报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [5] 核心观点 - 石化化工稳增长政策出台 推动行业健康发展 2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [5] - 粘胶长丝行业供需趋紧 新乡化纤3.12万吨产能停产改造90天 影响行业约13%供给 8月行业开工率约84% 有望提升至95%以上 [5] - 草铵膦行业格局有望优化 中国农药工业协会将于10月12日召开协作组会议 抵制非理性竞争 [5] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益四方面布局 [5] - 成长重点关注关键材料自主可控 包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [5] 行业动态 - 原油供应方面 非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [6] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [6] - 地缘方面 中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [6] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [6] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [6] - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅由7月的-0.2%转为持平 [7] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1个百分点 [7] 石油化工 - Brent原油期货价格收于68.80美元/桶 较上周上调4.2% [11] - WTI价格收于65.24美元/桶 较上周上调4.2% [11] - 美元指数收于98.20 较上周上调0.6% [11] PTA-聚酯行业 - PTA价格环比上升0.8% 报于4590元/吨 [11] - MEG价格环比下跌1.4% 报于4326元/吨 [11] - POY价格环比下跌0.8% 报于6600元/吨 [11] 化肥行业 - 尿素出厂价为1600元/吨 环比下跌1.8% [12] - 一铵价格为3300元/吨 环比下跌0.9% [12] - 二铵价格为3500元/吨 环比持平 [12] - 盐湖钾肥95%价格为2800元/吨 环比持平 [12] 农药行业 - 草铵膦市场价格4.6万元/吨 环比下调0.1万元/吨 [12] - 烯草酮市场价格10.8万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] - 甲维盐价格64万元/吨 环比下调1万元/吨 [12] - 吡蚜酮价格10.7万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] 氟化工 - 萤石粉市场均价3562元/吨 环比上调162元/吨 [14] - 氢氟酸市场均价为11625元/吨 环比上调1100元/吨 [14] - R125、R134a、R22、R32市场均价环比持平 [14] 氯碱及无机化工 - 乙炔法PVC价格为4678元/吨 环比下跌0.4% [15] - 乙烯法PVC价格为5150元/吨 环比下跌0.3% [15] - 轻质纯碱价格为1180元/吨 环比持平 [15] - 重质纯碱价格为1250元/吨 环比持平 [15] - 钛白粉价格为13300元/吨 环比上升0.8% [15] - DMC价格为11100元/吨 环比上升0.9% [15] - 硅(3303)价格为10700元/吨 环比上升2.9% [15] 化纤行业 - 粘胶短纤(1.5D)价格为13100元/吨 环比持平 [15] - 氨纶(40D)价格为23000元/吨 环比持平 [15] 塑料行业 - 聚合MDI价格为15350元/吨 环比上升0.3% [15] - 纯MDI价格为17750元/吨 环比上升0.9% [15] - PC价格为12300元/吨 环比下跌0.4% [15] - BOPP价格为8192元/吨 环比下跌0.6% [15] 橡胶行业 - 顺丁橡胶价格为11550元/吨 环比下跌0.9% [17] - 丁苯橡胶价格为12000元/吨 环比下跌0.9% [17] - 天然橡胶价格为15000元/吨 环比上升0.7% [17] - 半钢和全钢行业开工率分别约74%和66% 环比基本持平 [17] 染料行业 - 分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 [17] - 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [17] 新能源汽车行业 - 金属锂市场价格58.8万元/吨 环比持平 [17] - 电解钴市场价格30.6万元/吨 环比上调3.6万元/吨 [17] - 电解镍市场价格12.5万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 三元材料523市场报价119元/千克 环比上调4元/千克 [17] - 碳酸锂市场均价7.35万元/吨 环比下调0.01万元/吨 [17] - 磷酸铁锂电解液市场价格1.85万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 六氟磷酸锂均价5.9万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] 维生素行业 - VA市场报价62.5元/公斤 环比下调0.5元/公斤 [19] - VE市场报价50.5元/公斤 环比下调4元/公斤 [19] - D3市场报价220元/公斤 环比下调7.5元/公斤 [19] - 烟酰胺(B3)市场报价34.5元/公斤 环比持平 [19] - 泛酸钙市场报价40.5元/公斤 环比持平 [19] - K3市场报价70元/公斤 环比持平 [19] - VC市场报价20元/公斤 环比持平 [19] - 生物素市场报价28元/公斤 环比持平 [19] - 固体蛋氨酸市场报价21.8元/公斤 环比持平 [19] - 液体蛋氨酸市场报价16.2元/公斤 环比下调0.1元/公斤 [19]

融资净买入股票统计 - 沪深两市共有131只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 五洲交通连续12个交易日获净买入 为连续获融资净买入天数最多的股票 [1] - 东田微 帝科股份 芯碁微装 招商证券 赛力斯 景旺电子 中盐化工 华电国际等股连续获融资净买入天数较多 [1]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [6] 核心观点 - 美联储降息预期强化或进一步带动金九银十需求旺季 印度GFL R32泄露或助我国出口 商务部发起对原产于美国的进口模拟芯片反倾销调查 国内半导体材料持续受益 [6] - 周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分"反内卷"受益四方面布局 [6] - 成长重点关注关键材料自主可控 [6] 化工宏观判断 - 原油供应方面 预期非OPEC引领原油产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [7] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 原油需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下 原油需求增速有一定放缓 [7] - 地缘方面 中美关税缓解 但是俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [7] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [7] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [7] 行业数据表现 - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅较7月的-0.2%转为持平 [8] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1pct [8] - 截至9月12日 Brent原油期货价格收于66.88美金/桶 较上周价格上涨1.8% WTI价格收于62.62美金/桶 较上周价格上涨1.1% [12] - 美元指数收于97.62 较上周下调0.1% [12] 细分行业动态 - PTA-聚酯行业：本周PTA价格环比下跌0.3%报于4570元/吨 MEG价格环比下跌2.0%报于4400元/吨 POY价格环比下跌1.8%报于6725元/吨 [12] - 化肥：尿素本周国内尿素出厂价为1640元/吨 环比上周均价下跌1.8% 磷肥一铵价格为3350元/吨 环比下跌1.5% 二铵价格为3520元/吨 环比持平 [13] - 农药：市场处于传统淡季盘整中 烯草酮、功夫菊酯、阿维菌素系列产品价格下调 [13] - 氟化工：R32市场价格62000元/吨 环比上调1000元/吨 R22市场价格34500元/吨 环比下调1000元/吨 [15] - 氯碱及无机化工：乙炔法PVC价格为4635元/吨 环比下跌0.3% 纯碱轻质纯碱价格为1180元/吨 环比下跌0.8% [16] - 化纤：粘胶短纤价格13100元/吨 环比持平 氨纶价格23000元/吨 环比持平 [16] - 塑料：聚合MDI价格15250元/吨 环比下跌1.3% 纯MDI价格17900元/吨 环比上升0.6% [16] - 橡胶：天然橡胶价格15600元/吨 环比上升2.6% [18] - 染料：分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [18] - 新能源汽车行业：碳酸锂市场均价7.96万元/吨 环比下调0.43万元/吨 [18] - 维生素行业：VE市场报价64.5元/公斤 环比下调1元/公斤 [18] 重点公司推荐 - 纺服链关注：鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、华峰化学、新乡化纤、浙江龙盛、闰土股份 [6] - 农化链关注：华鲁恒升、宝丰能源、云天化、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、新洋丰、云图控股、史丹利、扬农化工、新安股份、梅花生物、新和成、金禾实业 [6] - 出口链关注：巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团、万华化学、钛白粉头部企业、赛轮轮胎、森麒麟、振华股份、瑞丰新材、利安隆 [6] - "反内卷"受益关注：博源化工、中盐化工、雪峰科技、易普力、广东宏大 [6] - 半导体材料关注：雅克科技、鼎龙股份、华特气体 [6] - 面板材料关注：瑞联新材、莱特光电 [6] - 封装材料关注：圣泉集团、东材科技 [6] - MLCC及齿科材料关注：国瓷材料 [6] - 合成生物材料关注：凯赛生物、华恒生物 [6] - 吸附分离材料关注：蓝晓科技 [6] - 高性能纤维关注：同益中、泰和新材 [6] - 锂电及氟材料关注：新宙邦、新化股份 [6] - 改性塑料及机器人材料关注：金发科技、国恩股份、会通股份 [6] - 催化材料关注：凯立新材、中触媒 [6] 产品价格跟踪 - 重点跟踪的化工产品价格周度变动显示：Brent原油上涨1.8% WTI上涨1.1% 丙烯酸上涨2.1% 丙烯酸丁酯上涨4.5% 天然橡胶上涨2.6% [23] - 制冷剂产品中R32上涨1.6%至62000元/吨 R134a持平于52000元/吨 [27] - 维生素产品中VE下跌6.2%至60.5元/千克 VC上涨5.3%至20.0元/千克 [28]

行业投资评级 - 报告看好行业底部具有显著成本优势的天然碱投资机遇 [11] 核心观点 - 纯碱行业价格持续探底 行业大面积亏损 供给端天然碱产能扩张主导本轮供给冲击 需求端受地产下行和光伏短期波动双重压力 行业反内卷需从供给优化 需求提振和政策引导三方面发力 [3][4][5][7] 供给端分析 - 2023年产能突破4000万吨（同比+19.5%）2024年达4345万吨 2023-2024两年产能增幅24.6% [4] - 2024年产量达3621万吨（同比+21.4%）创2007年以来最高增速 2025年前7个月累计产量2130万吨（同比微增0.91%） [4] - 产能结构重大变化：天然碱占比从2022年5%提升至2024年16% 2025年前7个月进一步升至19% [4] - 2023-2024年新增产能中天然碱占比56%（扣除置换产能）2024年后规划产能中天然碱占比70% [4] - 博源化工内蒙古银根矿业一期500万吨 二期280万吨 中盐化工通辽奈曼旗500万吨项目是主要增量来源 [4] 需求端分析 - 2024年纯碱表观消费量达3596万吨 其中平板玻璃占比46%（1639万吨）为第一大应用领域 光伏玻璃占比21%（752万吨）为第二大需求领域 [2] - 平板玻璃需求疲软：房地产施工面积2024年同比降12.7% 2025年前7个月降9.2% [5] - 汽车玻璃需求提供支撑：2025年前7个月汽车产量1807万辆（同比+10.5%）新能源车产量804万辆（同比+32.9%） [5] - 光伏玻璃2024年产量2734万吨（同比+30.92%）带动纯碱需求新增150万吨 [5] - 光伏玻璃产能过剩导致开工率从2022-2023年75%降至2024年61% 价格同步下行 [5] 价格与盈利状况 - 重质纯碱价格从2021年10月3681元/吨高点降至2025年8月1335-1349元/吨区间 [3] - 行业利润2024年9月首次转负 2025年7月再次转负 [3] - 2024年Q4 50%（4/8家）上市企业归母净利润为负 2025年Q1亏损占比37.5%（3/8家）2025Q2亏损25% [3] - 2025年8月15日全国纯碱工厂库存167万吨 较2月184万吨略有下降但仍处历史高位 [3] 成本结构分析 - 天然碱法单位成本最低（2024年约1000-1200元/吨）联碱法约1400-1600元/吨 氨碱法约1500-1700元/吨 [6] - 内蒙古 河南等天然碱产地及原盐 能源丰富地区成本优势明显 [6] - 考虑运费后 华东 华南等消费区域外购纯碱成本增加100-200元/吨 [6] 反内卷路径 - 供给优化：加快高成本氨碱法 联碱法产能退出 控制低水平产能扩张 [7] - 需求提振：期待房地产政策宽松带动平板玻璃需求回暖 光伏行业产能出清后需求回归增长 [7] - 政策引导：依托"双碳"政策推动行业能耗标准提升 淘汰落后产能 鼓励天然碱等绿色工艺发展 [7] 投资建议 - 建议关注具备成本优势企业 重点推荐具备天然碱产能的博源化工和收购天然碱资产的中盐化工 [7]

股价表现与交易数据 - 9月10日盘中下跌2.09%至7.98元/股 成交7376.34万元 换手率0.63% 总市值117.01亿元 [1] - 主力资金净流出792.68万元 特大单净买入103.97万元 大单净流出896.65万元 [1] - 年内股价上涨3.01% 近5日涨2.57% 近20日跌0.37% 近60日涨9.62% [2] 公司基本情况 - 位于内蒙古阿拉善左旗乌斯太镇 成立于1998年12月31日 2000年12月22日上市 [2] - 主营业务为盐化工 主要产品包括金属钠 纯碱 聚氯乙烯树脂 烧碱等 [2] - 收入构成：纯碱及副产品50.75% 树脂产品27.76% 制钠产品9.72% 氯碱产品9.19% [2] - 所属申万行业：基础化工-化学原料-无机盐 概念板块含核电 中字头 破净股等 [2] 股东结构变化 - 股东户数7.40万户 较上期减少4.16% 人均流通股19789股 较上期增加4.67% [2] - 南方中证1000ETF增持158.36万股至818.44万股 位列第四大股东 [3] - 天弘中证红利低波动100ETF联接A增持114.91万股至532.28万股 新进前十 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入59.98亿元 同比下降5.76% [2] - 归母净利润5271.55万元 同比大幅下降88.04% [2] - A股上市后累计派现23.64亿元 近三年累计分红11.43亿元 [3] 机构持仓变动 - 景顺长城中证红利低波动100ETF减持14.81万股至760.20万股 位列第五 [3] - 香港中央结算有限公司减持93.02万股至649.57万股 位列第七 [3]

公司治理动态 - 中盐化工第九届董事会第六次会议于9月8日晚间审议通过《关于聘任总法律顾问的议案》[2]

证券代码：600328 证券简称：中盐化工 公告编号：（临）2025-092 中盐内蒙古化工股份有限公司 关于接待投资者调研情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中盐内蒙古化工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 9 月 1 日——2025 年 9 月 5 日通过现场交流的方式接待了投资者调研， 现将有关情况公告如下： 一、调研情况 （一）调研时间:2025 年 9 月 1 日——2025 年 9 月 5 日 （二）调研方式:现场交流 （三）调研机构名称(排名不分先后):民生证券、鹏华基金、中 欧基金、松熙私募基金、嘉实基金、开源证券、华泰保险资管、万家 基金、汇添富基金、国海富兰克林基金、圆信永丰基金、交银施罗德 基金、银华基金、博时基金、华泰证券、申万宏源证券、安信基金、 太平洋保险资产、华夏基金、前海开源基金、汇丰晋信基金、财通基 金、申万菱信基金、信达澳亚基金、西部利得基金、中庚基金、华能 信托、聚鸣投资、宽远资产、复胜资产、渊泓投资等机构。 （四）公司接待人员:董事会秘书、财务总监陈 ...

董事会会议 - 公司第九届董事会第六次会议9月2日发通知，9月8日召开[1] - 应出席董事9名，董事长周杰主持会议[1] 人员聘任 - 董事会聘任王以飞为公司总法律顾问[1] - 聘任议案提名委审核通过，董事会表决9票同意[1] 人员信息 - 王以飞1973年8月出生，1992年8月参加工作[3] - 王以飞担任多公司职务，现任多职[3]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价下跌2.01%至7.79元/股 成交金额1.04亿元 换手率0.90% 总市值114.23亿元 [1] - 主力资金净流出1199.30万元 特大单买卖占比分别为12.39%和27.36% 大单买卖占比分别为19.12%和15.68% [1] - 年内股价微涨0.56% 近5日下跌4.06% 近20日下跌4.42% 近60日上涨8.80% [2] 公司基本情况 - 公司位于内蒙古阿拉善经济开发区 成立于1998年12月 2000年12月上市 [2] - 主营业务为盐化工 主要产品包括金属钠 纯碱 聚氯乙烯树脂 烧碱等 [2] - 收入构成：纯碱及副产品50.75% 树脂产品27.76% 制钠产品9.72% 氯碱产品9.19% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入59.98亿元 同比下降5.76% [2] - 归母净利润5271.55万元 同比大幅下降88.04% [2] - A股上市后累计分红23.64亿元 近三年累计分红11.43亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数7.40万户 较上期减少4.16% [2] - 人均流通股19789股 较上期增加4.67% [2] - 南方中证1000ETF增持158.36万股至818.44万股 位列第四大股东 [3] - 香港中央结算减持93.02万股至649.57万股 位列第七大股东 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为基础化工-化学原料-无机盐 [2] - 概念板块包括破净股 中字头 核电 新能源 国资改革等 [2]

行业产量数据 - 2025年7月中国原盐单月产量达510万吨 同比增长0.7% [1] - 2025年1-7月原盐累计产量3556.9万吨 累计同比增长2.8% [1] 重点上市企业 - 原盐行业主要上市企业包括苏盐井神（603299）[1]、中盐化工（600328）[1]、雪天盐业（600929）[1]、山东海化（000822）[1]、三友化工（600409）[1]、云南盐化（002053）[1] 数据来源 - 产量数据源自国家统计局 [1] - 行业报告引用智研咨询《2025-2031年中国原盐行业市场供需态势及投资前景研判报告》 [1]