投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 短期业绩承压不改长期预期，公司积极布局智驾等业务，短期投入较大，但长期看有望帮助公司树立在行业内的优势，推动业务加速发展 [1] - 公司对鉴智开曼的投资完成后，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的平台，具备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-高阶全面的软硬件一体产品布局，有望打开长期发展空间 [2] - 四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级 MCU 芯片国产化趋势，生态优势日益凸显 [3] 财务业绩与预测 - 2025年1-9月，公司实现营业总收入26.60亿元，同比增长5.20%；归母净利润-7.08亿元，同比下滑 [1] - 2025年第三季度单季实现营业总收入8.99亿元，同比增长4.40%；归母净利润-3.98亿元，同比下滑 [1] - 利润端波动较大，主要由于财务费用波动，以及计提信用减值损失增加等原因所致，同时公司在研发端保持高强度投入，前三季度研发费用达到9.5亿元 [1] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为40.58亿元、53.26亿元、69.95亿元，对应增长率分别为15.4%、31.2%、31.3% [3][4][8] - 预测归属母公司股东净利润将于2026年扭亏为盈，2025-2027年分别为-5.35亿元、0.79亿元、3.24亿元 [3][4][8] - 预测每股收益2025-2027年分别为-0.23元、0.03元、0.14元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍 [3][4][8] 智驾业务进展 - 公司拟以现金及资产形式出资对PhiGent Robotics Limited投资及提供财务资助，交易完成后持有鉴智开曼39.14%股份，为其第一大股东 [2] - 鉴智机器人是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势 [2] - 基于地平线征程6系列芯片，鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于2025年开始规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模量产 [2] - 2024年至2025年上半年，四维图新与鉴智机器人累计获得585万套智驾方案的新增定点，覆盖20+主流车企，100+定点车型，量产订单处于行业领先位置 [2] 业务布局与行业趋势 - 公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局 [3] - 旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，受益于车规级MCU芯片国产化趋势 [3] - 公司受益于汽车智能化渗透加速 [3]

合作概述 - 佑驾创新与湖南湘江智芯云途科技有限公司达成合作 聚焦无人物流车技术应用深化与商业场景规模化落地 [1] - 合作双方将深度协同 共拓智能物流新生态 [1] 合作具体内容 - 截至2026年底 佑驾创新将向智芯云途交付100台无人物流车及配套软件系统 [1] - 交付产品涵盖小竹无人车T5 T8及合作期内全新上市的迭代产品 以满足多元物流场景需求 [1] - 智芯云途将依托本地场景资源 产业整合能力及政策支持优势 为小竹无人车在湖南的规模化运营和场景适配提供全方位保障 [1] 合作基础与背景 - 合作基于双方深厚的信任基础与前期合作积淀 [1] - 佑驾创新此前已与湖南湘江新区在V2X技术应用 无人小巴运营等领域达成深度合作 并成功落地无人小巴运营路线 [1] - 2024年9月 公司凭借技术实力与场景落地成果 获"湖南湘江新区智能网联汽车车路云一体化试点典型应用场景 自动驾驶巴士"奖项 [1] 业务进展与战略意义 - 100台订单落地标志着佑驾创新L4级自动驾驶业务在规模化商业落地进程中迈出关键一步 [2] - 此次合作验证了公司"根据地"打法的可行性与复制性 即以核心城市为支点联动本地资源实现场景深耕 再辐射周边区域 [2] - 小竹无人车此前已与中国邮政 东部公交等行业龙头达成战略合作 并完成快递行业首批客户交付 [2] 区域战略协同与未来展望 - 合作契合湖南湘江新区全力建设"车路云一体化"先行区的区域发展战略 [2] - 通过"技术供给+场景赋能"的优势互补 双方将加速"技术研发-产品创新-场景落地"的价值闭环运转 为当地车路云一体化建设注入实践动能 [2] - 公司未来将持续深耕无人驾驶核心技术 推动无人物流场景的广度覆盖与深度渗透 与更多合作伙伴携手共创智能高效绿色的城市运输与交通新蓝图 [2]

大会概况与战略意义 - 2025“车路云一体化”智能驾驶发展大会暨第六届车联网产业发展大会于10月31日在无锡锡山区举行，主题为“一体融合，智驾新程” [1] - 大会旨在加速构建车路云一体化产业生态，助力无锡打造自动驾驶与智慧交通双向赋能的示范城市 [1] - 无锡作为全国首个车联网先导区、首批“双智”试点城市和“车路云一体化”试点城市，依托物联网、集成电路等产业基础，已成为自动驾驶与智慧交通双向赋能标杆 [1] 创新平台与研发机构揭牌 - 天安唯睿车联网技术研究院、江苏高校车路多模态感知与控制重点实验室、无锡车路云一体化创新运营中心在大会期间揭牌 [3] - 无锡车路云一体化创新运营中心将建成城市级运营指挥中心、产研用成果展示中心和长三角融合联动中心 [3] - 江苏高校车路多模态感知与控制重点实验室由无锡学院联合公安部交通管理科学研究所、天安智联等机构共建 [3] - 天安唯睿车联网技术研究院是无锡市产业创新研究院和江苏天安智联科技股份有限公司共建的企业主导型新型研发机构 [3] 研究成果与产业规模 - 大会发布了《车路云“数字信号”基础数据初始化采集治理与日常维护实施指南（无锡）》、“车路云一体化”产业协同发展建议、城市场景集及基于C-AEB的V2X场景集 [5] - 锡山区作为无锡国家级车联网先导区的核心区，已集聚车联网链主及创新企业70余家 [5] - 2025年锡山区车联网产业营收预计突破200亿元 [5] 重点项目签约与合作 - 大会现场同步签约四批重点项目，包括“宁锡苏”车路云一体化互联互通项目，由南京、无锡、苏州三地公司合作以推动区域协同发展 [7] - “无锡市城市治理领域公共数据授权运营”合作项目由无锡数据集团与无锡车联网集团携手，助力公共数据有序开发利用 [7] - 交通数字信号上图项目将通过百度地图提供红绿灯、可变车道等交通数字信号服务 [7] - 元戎启行无锡测试研发基地项目将结合无锡产业优势深化智能驾驶前沿技术测试与应用 [7] 未来发展规划 - 锡山区将加速构建覆盖技术攻关、产品研发、应用服务、商业运营的产业生态体系 [7] - 计划集聚“政产学研金”多方力量，加快关键核心技术创新和产业应用落地 [7] - 将进一步丰富拓展群众生活、企业运营、城市治理等场景功能，探索建立智能网联汽车检测商业模式 [7]

涉及的行业与公司 * 行业：高速公路信息化 智能交通 车路协同（V2X） 激光雷达 服务机器人 ETC（电子不停车收费系统）[2][3][6] * 公司：万集科技[1] 核心财务表现 * 2025年前三季度营业收入6.91亿元，较去年同期6.25亿元上升10%[3] * 第三季度营业收入2.7亿元，较去年同期2.47亿元上升9%[3] * 前三季度净利润为负1.16亿元，比去年同期负2.37亿元亏损收窄51%[2][3] * 第三季度毛利率同比提升约10个百分点[4][9] * 毛利率提升原因：路侧天线和系统解决方案收入占比上升 激光雷达业务出货量和收入增加 智能网联业务增长带动 ETC业务中OBU（车载标签）收入占比下降[4][9][10] 各业务板块进展 高速公路信息化与车路云一体化 * 公司构建数字时空底座和融合感知交通算法模型 聚焦路网运行监测 干线主动管控 智慧支点 数字隧道及服务区等应用场景[2][5] * 关键技术包括数据采集（激光雷达与毫米波雷达融合） 业务治理（交通流量与事件模型算法） 系统支撑（厘米级高精地图与3D建模）[5] * 本报告期内云项目订单增加约2000万元 新增约五六千万元订单 有望在四季度或2026年上半年转化为业绩[17] * 正在跟踪的标杆城市项目金额超过1.5亿元[17] * 技术底座已搭建完成 部分研发项目结项 报告期内研发费用相应减少[18] 激光雷达业务 * 业务覆盖高速公路 城市车路协同 工业及服务机器人等领域[2][6] * 去年激光雷达全年营收约9000-9500万元 今年前三季度营收已基本持平去年全年 预计四季度将显著增长[11] * 出货量最大的是机器人用激光雷达 应用于AGV叉车 AMR工业机器人以及商业配送 消杀清洁等服务机器人[6][12][13] * 成功导入港口无人机卡室外巡检项目 并推出全球最小3D安全激光雷达[6] * 未来将开拓智能割草机 低空经济及具身机器人等新兴市场[2][6] ETC业务 * 行业趋于稳定且持续上升 公司推出智能ETC和摩托车ETC等新产品[2][7] * 智能ETC融合行车记录仪 蓝牙 WiFi 4G上网功能 累计销量已超过30万台[2][8] * 摩托车ETC采用三段一体柔性设计 已在全国12个省份允许上路[2][8] * 新产品主要通过支付宝 抖音等线上渠道直销 车主自行安装[8] * 目前ETC业务后装比例占80%以上 前装比例维持在10%-20%左右 公司正努力推动前装从选配变为标配[14] 运营与战略重点 * 公司员工数量从去年约1700人优化至三季度约1450人 以匹配长期发展战略[15] * 人员配置调整 研发投入进入成果转化阶段 未来将更多关注市场端和销售团队扩展[15][16] * 经营模式从以产品为中心转变为以客户为中心[8] * 受益于交通部提出的“交通守望者”等车路协同政策 传统ETC面临升级替换需求[8]

合作核心内容 - 佑驾创新与湖南湘江智芯云途达成合作，聚焦无人物流车技术应用深化与商业场景规模化落地[1] - 公司将在2026年底前向智芯云途交付100台无人物流车及配套软件系统，产品涵盖小竹无人车T5、T8及迭代产品[1] - 智芯云途将提供本地场景资源、产业整合能力及政策支持，保障小竹无人车在湖南的规模化运营[1] 业务进展与战略意义 - 此次100台订单标志着公司L4级自动驾驶业务在规模化商业落地进程中迈出关键一步[3] - 验证了公司以核心城市为支点，联动本地资源实现场景深耕的"根据地"打法的可行性与复制性[3] - 小竹无人车此前已与中国邮政深圳分公司、深圳东部公交等行业龙头达成战略合作并完成首批客户交付[3] 合作背景与区域协同 - 合作基于双方深厚的信任基础与前期合作积淀，公司此前已与湖南湘江新区在V2X技术应用、无人小巴运营领域深度合作[1] - 公司于今年9月凭借技术实力与场景落地成果，荣获"湖南湘江新区智能网联汽车车路云一体化试点典型应用场景 自动驾驶巴士"奖项[1] - 此次合作契合湖南湘江新区全力建设车路云一体化先行区的区域发展战略，通过优势互补为当地建设注入实践动能[3] 未来展望 - 公司将持续深耕无人驾驶核心技术，推动无人物流场景的广度覆盖与深度渗透[3] - 目标是与更多合作伙伴携手，共同勾勒智能、高效、绿色的城市运输与交通新蓝图[3]

合作核心内容 - 佑驾创新与湖南湘江智芯云途科技有限公司达成合作 聚焦无人物流车技术应用深化和商业场景规模化落地 [1] - 双方约定截至2026年底 佑驾创新将向智芯云途交付100台无人物流车及配套软件系统 [1] - 交付产品涵盖小竹无人车T5 T8及合作期内全新上市的迭代产品 [1] 合作基础与过往成绩 - 合作基于双方深厚的信任基础与前期合作积淀 [1] - 此前佑驾创新已与湖南湘江新区在V2X技术应用 无人小巴运营等领域达成深度合作 并成功落地无人小巴运营路线 [1] - 今年9月 公司凭借技术实力与场景落地成果 斩获湖南湘江新区智能网联汽车车路云一体化试点典型应用场景自动驾驶巴士奖项 [1] 战略意义与业务进展 - 100台订单标志着公司L4级自动驾驶业务在规模化商业落地进程中迈出关键一步 [2] - 验证了公司以核心城市为支点 联动本地资源实现场景深耕的根据地打法的可行性与复制性 [2] - 小竹无人车此前已与中国邮政 东部公交等行业龙头达成战略合作 并完成快递行业首批客户交付 [2] 区域战略协同与发展前景 - 湖南湘江新区正全力建设车路云一体化先行区 此次合作恰好契合区域发展战略 [2] - 通过技术供给与场景赋能的优势互补 双方将加速技术研发-产品创新-场景落地的价值闭环运转 [2] - 公司未来将持续深耕无人驾驶核心技术 推动无人物流场景的广度覆盖与深度渗透 [2]

核心观点 - 公众号提供快市场一步的投研思维和严苛的研报选择标准 以挖掘超预期投资机会 [1] - 今日重点关注AI+编程赛道稀缺标的和车路云一体化政策带来的投资机会 [2] 锂电产业链回顾 - 锂电铜箔龙头嘉元科技自9月12日提示关注后 股价上涨约30% [1] AI+编程赛道公司 - 公司为AI+编程赛道稀缺标的 2027年考核目标为利润3亿元和付费用户25万 [2] - 分析师预计公司2025年净利润最高增长185.84% [2] - 公司未来3年业绩有望持续高增长 目标价看涨50% [2] 车路云一体化行业 - 五部门发文推动车路云一体化建设 中国智能驾驶发展路径明确 [2] - 政策涉及20个城市试点和百亿级项目落地 [2] - 路侧设备与运营服务领域具备中长期广阔市场空间 [2]

赛事活动与意义 - HitchOpen世界AI竞速锦标赛总决赛在极端环境中举行，赛道为天门山99道弯山路，能见度低于1米，实现了全程自动驾驶[2] - 赛事由多所高校战队参与，背后获得中国电信湖南分公司的基础设施支持，部署特种基站实现全域5G-Advanced网络覆盖，打造为全球最大露天AI自动驾驶实验室[2] - 赛事通过AI赛车车载视角和“上帝视角”进行公众展示，成为普及物理智能的重要窗口[2] - 该赛事被视为推动人工智能从实验室走向真实应用场景的重要一步，通过电竞方式拉近了技术创新与商业应用的距离[3] 公司战略定位与业务 - 天翼交通公司是中国电信旗下专注于智能交通运营和服务的专业公司，成立于2021年底，总部位于苏州，侧重智驾赋能与大交通管理运营服务[5] - 公司业务核心并非制造自动驾驶车辆，而是通过路侧数字化基础设施、人工智能感知技术及中国电信云网资源，管理自动驾驶并提升交通管理能力[5] - 公司在苏州、天津、四川及湖南等地开展了车路云技术试验和局部试点项目，并研发VLA自动驾驶技术，涉及低空经济等业务[5] 行业技术发展趋势 - 汽车行业焦点正从电动化转向智能化，车路云一体化通过技术协同推动“全民智驾”[6] - 实现自动驾驶需满足两个条件：车辆智能化与车路云一体化，后者代表智能交通从“终端自治”向“全局协同”的转变[6] - 单车智能技术正从模块化向端到端大模型发展，但L4自动驾驶大规模应用仍需技术迭代和场景验证突破[7] - VLA方案在L4自动驾驶应用中表现良好，其3秒轨迹预测精度达0.36米，处于行业最优水平[7] 技术发展路径与优势 - 发展L4自动驾驶的建议之一是借助开源大模型（如DeepSeek、阿里），降低研发成本、加快成果产出，并有效处理复杂路况和长尾问题[7] - 建议之二是利用行业专属数据对通用大模型进行再训练，以精准解决交通领域特定痛点，如拥堵、事故决策及车路数据交互[8] - 建议之三是顺应大模型升级规律，即每100天知识密度提升一倍、同等能力所需计算资源减半，以解决量产中的高计算成本和响应速度问题[9] 人才培养与产学研结合 - Hitch Open赛事旨在以赛育人、促研、兴产、鉴智，与全球高校合作培养AI人才，建立全球室外物理智能研发中枢和测试场[10] - 天翼交通重视与高校合作，将赛事作为连接平台，希望研发团队平均年龄达到30岁，并吸引年轻人加入[10] - 公司为人才提供国企平台与市场化创新机制相结合的发展机遇，使年轻人能快速成长、与国际技术领袖交流并参与国家新基建项目[11] - 建议毕业生以5-10年长远眼光规划职业，选择结合兴趣、社会需要和良好收益的领域[11]

大会概况与战略意义 - 2025世界汽车标准创新大会于10月27-29日在深圳坪山举办，搭建高水平国际对话平台，推动形成广泛共识、协同、可持续的标准新生态 [1] - 大会自2023年启动以来，已连续三届在深圳坪山召开，成为促进全球汽车产业技术互认、市场互通、产业互融的重要纽带 [1] - 深圳坪山被确定为大会永久会址，本届大会在权威性、专业性和国际化方面取得显著成效 [2] 全球标准合作核心成果 - 中国汽车标准国际化中心（曼谷）正式揭牌，标志着日内瓦中心与国际标准法规协调、曼谷中心聚焦多双边合作的跨区域分工协作模式初步形成 [2] - 全国汽车标准化技术委员会与非洲标准化组织建立“中非汽车标准化合作机制”，推动中国实践与非洲标准体系对接 [2] - “AI+标准化”全球汽车标准法规数字化平台正式发布，借助数智技术提升标准法规体系的国际应用价值 [2] - 中汽中心与摩洛哥标准化研究所签署备忘录，合作涵盖汽车标准化、汽车零部件认证、标准技术交流三大核心领域 [3] - “联合国可持续发展战略与汽车标准化行动”研究报告正式发布，中非合作迈向绿色技术与标准协同创新新阶段 [3] 坪山汽车产业发展与实力 - 坪山区作为大会永久会址，在大会期间举办了“车-路-能-云-网-图”标准成果发布暨相关机构揭牌仪式 [4] - 坪山区率先推进“车路云一体化项目”建设，支撑深圳入选国家应用试点城市，“深圳市车路云产业孵化运营中心”设有四大功能空间，将打造对外展示窗口 [4] - “长安大学深圳研究院”揭牌，旨在打造集科学研究、科技成果转化、高水平人才团队聚集于一体的示范平台 [4] - 坪山区集聚比亚迪、佛吉亚、承泰科技、安培龙等一批重点企业，2024年全区新能源和智能网联汽车规上企业总产值达4650亿元，同比增长48.9% [5] - 坪山区规上重点企业数量由2022年的150余家增长到目前的250余家，年均增长18.6% [5] - 比亚迪在世界500强榜单从2022年第436名连续攀升至2025年第91名，成为中国首家进入世界前100的汽车企业 [5] 产业生态与平台建设 - 2025汽车芯片生态大会暨中国汽车芯片标准检测认证联盟年会同期举办，汇聚300余名嘉宾 [5] - 我国首个车规级芯片全项标准验证公共服务平台正式启用，由中汽中心、中国国新两大央企联合共建，将建设国家级汽车芯片标准验证中试服务平台 [5] - 该平台聚焦质量标准、质量技术与质量生态三大领域，着力构建“标准研发—检测认证—产业应用”的完整闭环 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [11] 报告核心观点 - 智能驾驶技术正成为汽车行业创新的主要推动力，当前处于L2向L3过渡阶段，中国乘用车市场L2级及以上高阶智驾系统装车率持续提升，2023年具备组合辅助驾驶功能的智能网联乘用车销量达995.3万辆，渗透率47.3% [7][23][28] - 车路云一体化是我国主导的智能驾驶解决方案，有望在政策扶持下迎来新一轮建设周期，带动路侧设施、车载终端、云端服务等产业链发展 [4][8][10] - 短期路侧建设有望加速，中长期运营服务市场空间广阔，预计2030年中国车路协同市场规模达4960亿元 [4][10][87] 智能驾驶发展趋势 - 2023年中国自动驾驶市场规模超3300亿元，预计保持20%以上增速，2025年1-8月中国燃油及新能源乘用车L2级及以上高阶智驾系统装车率均超50%，新能源乘用车L2+装车率达25.5% [28][30] - 自动驾驶应用场景多样化，已在矿山港口、低速配送、干线物流、公共交通等领域实现商业化应用，2023年以来华为、小鹏、比亚迪等车企推动技术规模化落地 [33][38] 车路云一体化技术路径 - 智能驾驶分为车路云一体化和单车智能两条路径，单车智能对高端车载芯片要求高，国产智驾SoC芯片占比不足20%，英伟达Thor芯片算力达2000TOPS，大幅领先国产水平 [8][40][45][47] - 我国主导的C-V2X通信技术已成为车联网首选方案，支持V2V、V2I、V2P、V2N等多种场景，相比DSRC技术具有更低部署成本和更高可扩展性 [50][53] 政策支持与试点进展 - 2024年7月五部委联合确定20个城市为车路云一体化应用试点城市，包括北京、上海、重庆等，已启动项目招标，武汉示范项目投资额达170亿元 [56][61][62][64] - 截至2024年7月，全国建设17个国家级测试区、7个车联网先导区，开放测试道路超32000公里，发放测试牌照超7700张，路侧单元部署超8700套 [57][59] 产业链投资机会 - 路侧单元（RSU）市场空间广阔，按道路公里测算约300亿元，按路口测算达720-1440亿元，RSU通信范围500米，单价约2万元 [90][92][94] - 车载单元（OBU）前装市场有望放量，2023年乘用车C-V2X前装率约1.2%，规模超27万辆，预计2026-2027年前装率突破9%，市场空间约60亿元 [100][101][105] - 长期运营服务市场空间巨大，按20%渗透率和每车年费1000-7200元测算，中性估计市场空间达1000-7200亿元 [102][106]