股价表现 - 截至2025年8月22日收盘 公司股价报49.56元 较前一交易日下跌0.58% [1] - 当日成交量为101734手 成交金额达5.05亿元 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出2363.12万元 [2] - 近五日主力资金累计净流出1.16亿元 [2] 主营业务与资源布局 - 公司主要从事钾肥和锂盐产品的生产与销售 [1] - 拥有青海察尔汗盐湖采矿权 主要产品包括氯化钾和碳酸锂 [1] - 作为盐湖提锂领域重要企业 在锂资源开发方面具有优势 [1] 行业动态 - 碳酸锂期货主力合约本周下跌9.14% 收于78960元/吨 [1] 经营进展 - 采矿许可证已呈报自然资源部审查 [1] - 停产期间已完成设备检修 [1] - 全年1.1万吨碳酸锂产销计划暂时维持不变 [1] - 近期接待宁波磐石投资管理有限公司调研 就生产经营情况进行交流 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂期货或转入宽幅震荡格局 上行阻力来自现货市场跟涨不足及高库存压力 下方支撑源于原料端扰动风险及9月旺季需求预期 未来1 - 2周碳酸锂市场或呈现宽幅区间震荡 需关注矿端政策变动及下游电芯企业补库节奏 [3] 各部分总结 日度市场总结 - 8月21日碳酸锂主力合约收报82760元/吨 较前一日上涨2.2% 基差大幅走弱至540元/吨 现货跟涨乏力 市场对远期价格预期转弱 [1] - 持仓量小幅收缩1.3%至39.0万手 成交量环比下降7.3% 市场情绪趋向谨慎 部分资金高位止盈离场 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 锂辉石/云母精矿价格维持稳定 宁德时代宜春云母矿因采矿证到期停产或引发区域供应扰动 碳酸锂产能利用率维持63.9% 原料端因成本倒挂惜售 或抑制未来锂盐生产积极性 [2] - 需求端 新能源汽车零售同比增9% 但处淡季 车厂备货谨慎 三元材料价格受镍钴成本推动上行 支撑碳酸锂刚需采购 磷酸铁锂电芯价格微跌0.2% 动力电池企业备货力度有限 [2] - 库存与仓单 碳酸锂总库存环比小幅下降0.1%至14.23万吨 去库速度仍慢 [2] 产业链价格监测 |项目|2025 - 08 - 21|2025 - 08 - 20|变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂主力合约（元/吨）|82,760|80,980|1,780|2.20%| |基差（元/吨）|540|3,320|-2,780|-83.73%| |主力合约持仓（手）|390,069|395,102|-5,033|-1.27%| |主力合约成交（手）|777,827|838,879|-61,052|-7.28%| |电池级碳酸锂市场价（元/吨）|83,300|84,300|-1,000|-1.19%| |六氟磷酸锂（元/吨）|56,300|56,300|0|0.00%| |动力型三元材料（元/吨）|120,025|120,025|0|0.00%| |动力型磷酸铁锂（元/吨）|36,415|36,490|-75|-0.21%| |碳酸锂产能利用率（%）|63.92|63.92|0|0.00%| |碳酸锂库存（实物吨）|142,256.00|142,418.00|-162.00|-0.11%| [5] 产业动态及解读 - 现货市场报价 8月21日 SMM电池级碳酸锂指数价格85224元/吨 环比下跌528元/吨 期货盘面价格回调 带动下游采购及点价积极性提升 成交量级显著提升 短期内现货价格维持相对高位 下游购货情绪因子加强 上游惜售情绪强烈 [6] - 下游消费情况 8月1 - 17日 全国乘用车新能源市场零售50.2万辆 同比增长9% 较上月同期增长12% 批发47.4万辆 同比增长18% 较上月同期增长10% [6] - 行业新闻 蓝晓科技中标国投新疆锂业罗布泊盐湖老卤提锂综合利用扩能改造工程吸附系统 中标金额3577.12万元；宁德时代枧下窝矿区因采矿证到期停产；中国有色金属工业协会锂业分会发布倡议书 呼吁抵制恶性竞争 [7][8][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入12.47亿元(同比-3.6%) 归母净利润4.45亿元(同比+10.0%) [1] - 第二季度营业收入6.71亿元(同比+1.1% 环比+16.3%) 归母净利润2.51亿元(同比+7.0% 环比+30.2%) 创历史新高 [1][2] - 第二季度毛利率51.66% 净利率37.75% 同环比均上行 [2] - 剔除盐湖提锂项目后上半年收入同比增长4.26% [3] - 预计2025-2027年归母净利润10.11/13.22/15.96亿元 [4] 业务板块表现 - 吸附材料收入10.07亿元(同比+3.40%) 系统装置收入1.83亿元(同比-36.53%) [3] - 技术服务收入同比增长217.55% 主要来自提锂领域项目设计收入增加 [3] - 生命科学、金属资源、水处理与超纯化板块占比高且保持较快增长 [3] - 节能环保、化工与催化业务出现同比下滑 [3] 重点项目进展 - 国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利 各项指标符合设计要求 [4] - 生命科学领域多肽固相合成载体、ProteinA Suno产品、色谱填料等取得进展 [4] - 计划在渭南市投资新建生命科学高端材料产业园区 [4] - 超纯水领域实现突破 部分重点半导体企业已实现订单落地 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入30.71/46.52/53.56亿元 [5] - 预计每股收益1.99/2.60/3.14元 [5] - 预计市盈率26.54/20.30/16.82倍 [5] - 预计市净率5.94/4.93/4.09倍 [5] 公司基本数据 - 当前股价52.87元 [6] - 总股本507.67百万股 总市值268.40亿元 [7] - 每股净资产7.66元 资产负债率36.30% [7] - 一年内股价区间37.35-68.02元 [7]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中股价上涨2.00%至53.93元/股 成交额4663.33万元 换手率0.28% 总市值273.78亿元 [1] - 主力资金净流出30.74万元 特大单买卖占比分别为3.92%和2.83% 大单买卖占比分别为8.24%和9.99% [1] - 年内股价累计上涨14.09% 近5日涨5.54% 近20日跌1.34% 近60日涨18.89% [1] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少9.84%至1.90万户 人均流通股增加10.92%至16,100股 [2] - 香港中央结算有限公司增持102.71万股至5004.49万股 稳居第一大流通股东 [3] - 富国天惠成长混合持股1000万股不变 易方达创业板ETF减持16.61万股 睿远成长价值混合减持9.40万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.47亿元 同比减少3.64% [2] - 同期归母净利润4.45亿元 同比增长10.01% [2] 公司基本概况 - 主营业务为吸附分离材料及系统装置 吸附材料收入占比80.71% 系统装置占比14.70% [1] - 所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂 概念板块涵盖盐湖提锂/锂电池/碳中和等 [1] - A股上市后累计派现11.36亿元 近三年累计分红8.66亿元 [3]

核心财务表现 - 营业总收入1.34亿元，同比下降65.91% [1] - 归母净利润亏损1530.5万元，同比下降113.78% [1] - 第二季度营业总收入6598.03万元，同比下降73.01% [1] - 第二季度归母净利润亏损186.5万元，同比下降102.13% [1] 盈利能力指标 - 毛利率25.51%，同比下降55.69个百分点 [1] - 净利率-24.47%，同比下降159.05个百分点 [1] - 每股收益-0.03元，同比下降113.61% [1] 成本费用结构 - 三费总额6156.5万元，占营收比重46.04% [1] - 三费占营收比较去年同期上升178.17% [1] - 财务费用、销售费用和管理费用总和占比增幅显著 [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.09元，同比下降83.06% [1] - 货币资金11.54亿元，同比下降16.94% [1] - 有息负债30.67亿元，基本持平 [1] - 每股净资产5.63元，同比下降0.35% [1] 经营变动原因 - 营业收入下降因产品销量和售价双重下滑 [2] - 经营活动现金流下降因销量和售价下降 [2] - 投资活动现金流改善因在建工程付款减少 [2] - 筹资活动现金流改善因债务偿还减少 [2] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数2.05%，投资回报较弱 [2] - 2018年ROIC低至-7.66% [2] - 上市以来27份年报中出现5次亏损 [3] 机构持仓变动 - 长安裕盛灵活配置混合A减持至110万股 [3] - 长安鑫禧灵活配置混合A减持至78.04万股 [3] - 泰信现代服务业混合增持至27.06万股 [3] - 大成丰享回报混合A新进十大持仓3.64万股 [3] 项目进展与工艺 - 扎布耶二期未正式投产受高海拔建设条件制约 [4] - 二期采用光伏加光热供能技术方案 [5] - 一期生产锂精矿采用太阳梯度晒盐法 [9] - 二期采用膜分离+蒸发结晶工艺生产电池级碳酸锂等产品 [10] 政策与战略定位 - 环保政策保持连续性，要求矿权企业加大开发投入 [6] - 销售价格参考上海有色金属网及铁合金在线网报价 [7] - 宝武集团定位公司聚焦锂矿和铬矿开发 [8] - 公司享受西藏地区融资渠道、税收优惠等政策支持 [11] 业务评价 - 去年ROIC为2.23%，资本回报率不强 [2] - 去年净利率17.17%，产品附加值较高 [2] - 有息资产负债率达20.47% [3] - 现金资产状况非常健康 [3]

核心财务表现 - 营业总收入1.34亿元，同比下降65.91% [1] - 归母净利润-1530.5万元，同比下降113.78% [1] - 第二季度营业总收入6598.03万元，同比下降73.01% [1] - 毛利率25.51%，同比减少55.69个百分点 [1] - 净利率-24.47%，同比减少159.05个百分点 [1] - 三费占营收比46.04%，同比增178.17% [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.09元，同比减83.06% [1] - 货币资金11.54亿元，同比减16.94% [1] - 有息负债30.67亿元，同比基本持平 [1] - 应收账款3733.23万元，同比增43.92% [1] 业务运营分析 - 营业收入下降主要因产品销量和售价下降 [2] - 经营活动现金流下降因产品销量和售价下降 [2] - 投资活动现金流改善因支付在建工程款项减少 [2] - 筹资活动现金流改善因偿还债务减少 [2] - 公司ROIC近年中位数2.05%，投资回报较弱 [2] 项目进展与战略 - 扎布耶二期尚未正式投产，受高海拔建设及技术标准影响 [4] - 二期采用光伏加光热供能技术方案 [5] - 一期生产锂精矿，二期采用膜分离+蒸发结晶工艺综合开发锂、钾等资源 [9] - 公司聚焦锂矿和铬矿开发，依托宝武管理体系提升治理水平 [8] 政策与市场环境 - 西藏环保政策保持连续性，要求矿权企业加大开发投入 [6] - 公司受益于中央对西藏的特殊政策支持，包括融资渠道和税收优惠 [11] - 产品销售价格参考上海有色金属网及铁合金在线网报价 [7] 机构持仓情况 - 主要持仓基金包括长安裕盛灵活配置混合A等5只产品 [3] - 长安裕盛灵活配置混合A规模0.24亿元，近一年下跌13.92% [3] - 基金持仓呈现减仓趋势，仅泰信现代服务业混合出现增仓 [3]

财务表现 - 2025年上半年营收12.47亿元，同比下降3.64% [2] - 归母净利润4.45亿元，同比增长10.01% [2] - 综合毛利率51.26%，同比上升3.8个百分点 [2] - 吸附分离材料毛利率54.27%，同比上升3.2个百分点 [2][4] - 经营性现金流净额2.88亿元，同比上升36.50% [2] - 资产负债率36.30%，财务状况稳健 [2] 业务发展 - 计划建设生命科学高端材料产业园，占地270亩，总投资11.50亿元 [2][3] - 建设品种包括层析介质、聚合物色谱填料、酶载体等生命科学材料 [3] - 高毛利率得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升 [4] - 苯乙烯等主要原材料价格回落对毛利率提升有贡献 [4] 锂业务进展 - 2025年上半年无盐湖提锂大型项目收入确认 [5] - 其他涉锂业务收入约6100万元，包括吸附剂销售、中试装置等 [5] - 中标国投罗钾"老卤提锂综合利用扩能改造工程吸附系统"，合同金额3577万元 [5] - 持续推进国能矿业结则茶卡项目，保持西藏地区"绿色零碳直接提锂"技术领先性 [5] 固相合成载体业务 - 主要下游为GLP-1药物，为CDMO企业提供产品 [6] - 覆盖大多数临床阶段仿制药项目 [6] - 目前是多肽固相合成载体市场头部供应商，竞争格局稳定 [6] 国际化战略 - 海外营收增长明显，国际业务占比提高 [7] - 外籍员工增加，吸引多国技术、管理人员加入 [7] - 在不同国家和地区设立子公司、仓库、实验室 [8] - 关注潜在合作机会，为品牌出海打好基础 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级，对应2025~2027年PE分别为26.98X、22.63X、17.92X [1][5] 核心财务表现 - 2025H1营收12.47亿元（同比-3.64%），归母净利润4.45亿元（同比+10.01%），经营性现金流2.88亿元（同比+36.50%）[3] - 销售毛利率51.26%（同比+3.78pct），净利率35.97%（同比+4.32pct），主要因高毛利业务占比提升及原材料成本下降 [3] - 资产负债率36.30%（同比-3.73pct），有息负债率仅7.61%，债务结构稳健 [3] 业务板块分析 吸附材料业务 - 吸附材料收入10.07亿元（同比+3.40%），细分领域表现分化： - 水处理及超纯化3.59亿元（同比+11.25%） - 生命科学3.20亿元（同比+12.43%） - 金属资源1.49亿元（同比+22.84%）[3] 金属资源板块 - 盐湖提锂产业化项目累计12个，合计锂产能近10万吨，西藏国能矿业项目首条产线试运行达标 [3] - 红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒等领域签订多个工业化项目 [3] 生命科学领域 - 拟投资11.5亿元建设蒲城生命科学高端材料产业园，覆盖层析介质、多肽固相合成载体等GMP标准产能 [3] - ProteinA Suno产品获国外药企测试通过，国内新增抗体临床三期替换验证及两个IND申报项目 [3] - 10款色谱填料完成DMF认证，9款处于申请阶段 [3] 超纯水业务 - 半导体领域实现实质性订单落地，面板行业新建水线全线供货，市场占有率持续提升 [3] 未来业绩预测 - 2025E营收30.05亿元（同比+17.66%），归母净利10.14亿元（同比+28.80%）[4] - 2026E营收36.93亿元（同比+22.90%），归母净利12.09亿元（同比+19.23%）[4] - 2027E营收43.31亿元（同比+17.27%），归母净利15.27亿元（同比+26.32%）[4]

投资评级 - 维持"增持"评级，当前市值对应2025-2027年PE分别为27X、23X、19X [2][6] 核心财务数据 - 2025H1营收12.47亿元（YoY-4%），归母净利润4.45亿元（YoY+10%），扣非净利润4.36亿元（YoY+11%）[6] - 25Q2单季度营收6.71亿元（YoY+1%，QoQ+16%），归母净利润2.51亿元（YoY+7%，QoQ+30%），毛利率51.66%（同比+2.22pct，环比+0.87pct）[6] - 2025E/2026E/2027E预测归母净利润分别为10.15/12.06/14.53亿元，同比增长率28.9%/18.9%/20.4% [5][6] 业务板块表现 - **吸附材料**：销量3.34万吨（YoY+8.4%），营收10.07亿元（YoY+3.4%），毛利率54.27%（同比+3.20pct）[6] - 细分领域：金属资源（+23%）、生命科学（+12%）、水处理与超纯化（+11%）为主要增长驱动，食品加工（+31%）增速显著[6] - **系统装置**：营收1.83亿元（YoY-37%），主因盐湖提锂大项目25H1无收入确认[6] - **技术服务**：营收0.37亿元（YoY+218%）[6] 战略布局与增长点 - **生命科学**：GLP-1多肽类项目推进，大分子软胶进入临床三期，拟投资11.5亿元建设高端材料产业园[6] - **水处理与超纯化**：半导体领域订单落地，面板行业实现全线供货，核电领域取得突破[6] - **盐湖提锂**：中标国投罗布泊项目（3577万元），西藏珠峰等项目有望下半年确认收入，国能矿业产线试运行顺利[6] 市场数据 - 当前收盘价53.89元，市净率6.9X，流通市值165.24亿元，股息率1.33% [2] - 2025年半年度分红方案：每10股派1.8元现金 [6] 盈利预测 - 2025E营收31.50亿元（YoY+23.3%），毛利率49.8%，ROE 23.1% [5][6] - 2027E营收44.30亿元（CAGR 18.8%），每股收益2.86元/股 [5][6]

项目权益与资源量 - 青海一里坪盐湖项目权益占比49% [2] - 盐湖资源总量为165万吨碳酸锂当量(LCE) [2] 产能建设进展 - 项目已实现年产1.5万吨碳酸锂的产能规模 [2]