美国CPI数据与市场反应 - 美国7月CPI同比增长2.7%符合市场预期 核心CPI同比增长3.1% [2] - 美联储9月降息25个基点概率大幅提升 美股三大股指集体上涨 [2] - A股在券商板块带动下高开高走 国盛金控 长城证券涨停 东吴 中银证券跟涨 指数突破3674点创出新高 [2] 科技与金融板块表现 - AI产业链股集体飙升 CPO 液冷服务器等概念活跃 光库科技涨停20CM [2] - 券商板块自6月底以来持续放量上涨 突破3月平台高点 沿10日 20日均线形成上升趋势 量价配合健康 [5] 券商行业投资逻辑 - 短期：交易放量与指数向好提振券商轻资本业务规模与重资本业务收益率 驱动盈利预期上修与估值抬升 [6] - 中长期：行业供给侧改革推进 优质头部券商与特色化中小机构市场份额提升 盈利能力与投资价值持续增强 [6] 市场流动性分析 - ETF 两融 散户 杠杆资金积极入市 市场资金面活跃 [6] - 政策层面对资本市场呵护力度加大 完善制度建设 引导长期资金入市 为行情奠定基础 [6] - 美联储9月降息预期及美元下行周期推动全球流动性外溢 新兴市场资产走强 流动性宽松与政策预期共振 [6]

市场表现与收益情况 - 2024年70%-80%的股票和四分之三的基金取得正收益 [1] - A股市场年内延续强势 三大指数均创年内新高 8月13日盘中突破3674点 为2024年10月8日以来高点 [1] - 市场交投活跃度显著提升 [1] 流动性驱动因素 - 市场流动性条件持续改善是核心驱动因素 上行行情大概率延续到2026年 [1] - 美联储9月降息预期及国内央行逆回购操作注入流动性对风险资产构成利好 [1] - 全球流动性改善及海外滞留资金向中国回流 [1] - 外汇储备变化与中证全A指数高度相关 2025年起海外滞留资金开始回流中国 [2] - M2自2024年9月低点开始修复 大盘股指数同步启动 [2] 美元周期与资产配置 - 美元周期通常为17年 美元指数从第三轮高点回落 非美元资产包括中国资产、金银、大宗商品可采取更积极配置策略 [2] - 美元走弱与人民币走升现象与资金回流相关 [2] 港股市场展望 - 港股下半年仍有上涨空间 核心依据是"北水南下"的领先效应 [3] - 前六个月南向资金规模超过去年全年 香港经济周期指标领先恒指1到2个季度 [3] - 港股市场情绪和资金来源在政策支持下非常乐观 [3] 经济周期与政策窗口 - 中国经济周期处于修复阶段 [2] - 2025年三、四季度只要确认流动性改善且经济周期未转向 市场风险偏好仍趋向积极 [3] - 九、十月政策出台窗口期需关注对未来增长蓝图的勾画 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行公开市场连续净回笼无碍银行间市场资金面宽松局面，近期国内政策消息面平静，7月外贸和通胀数据正反馈不强，海外特朗普关税政策反复，中美对等关税有不确定性，但市场流动性充裕，A股两融资金创新高，股指对扰动反应钝化，估值层面有支撑，股指期货贴水优势大，策略上股指期货择机做多为主 [4][5] 各部分内容总结 市场热点 - 央行昨日开展1120亿元7天期逆回购操作，当日5448亿元逆回购到期，单日净回笼4328亿元，本周央行公开市场将有11267亿元逆回购到期，周一至周五分别到期5448亿元、1607亿元、1385亿元、1607亿元、1220亿元 [4] 金融品种价格及变动 - DRO01收盘价1.31，较前值变动0.28bp；DR007收盘价1.44，较前值变动1.53bp；GC001收盘价1.50，较前值变动31.50bp；GC007收盘价1.48，较前值变动4.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动 -0.54bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.36，较前值变动0.29bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动1.77bp；10年期国债收盘价1.71，较前值变动2.31bp；10年期美债收盘价4.27，较前值变动4.00bp [4] 股指表现 - 沪深300收盘价4123，较前一日变动0.43%；上证50收盘价2790，较前一日变动0.03%；中证500收盘价6392，较前一日变动1.08%；中证1000收盘价6944，较前一日变动1.55%；IF当月收盘价4116，较前一日变动0.5%；IH当月收盘价2788，较前一日变动0.1%；IC当月收盘价6368，较前一日变动1.1%；IM当月收盘价6926，较前一日变动1.7%；IF成交量104750，较前值变动39.4；IF持仓量264743，较前值变动5.7；IH成交量49078，较前值变动24.4；IH持仓量96586，较前值变动7.6；IC成交量93503，较前值变动34.3；IC持仓量223884，较前值变动4.3；IM成交量213349，较前值变动35.4；IM持仓量359739，较前值变动7.6 [4] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约14.41%、下月合约0.00%、当季合约0.01%、下季合约3.12%；IH升贴水当月合约4.89%、下月合约0.17%、当季合约 -0.11%、下季合约 -0.03%；IC升贴水当月合约33.63%、下月合约13.61%、当季合约10.86%、下季合约9.97%；IM升贴水当月合约24.10%、下月合约12.50%、当季合约11.33%、下季合约11.06% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年8月11日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各目录总结 一、板块流动性 涵盖各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况的图表展示，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][8][9] 二、股指板块 2025年8月11日成交5777.64亿元，较上一交易日变动+36.56%；持仓金额11757.37亿元，较上一交易日变动+7.54%；成交持仓比为48.75%，还有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况图表[1][5] 三、国债板块 2025年8月11日成交4505.89亿元，较上一交易日变动+35.18%；持仓金额8448.06亿元，较上一交易日变动 - 0.45%；成交持仓比为54.16%，另有各品种相关情况图表[1][5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 2025年8月11日基本金属板块成交3605.01亿元，较上一交易日变动+2.68%；持仓金额5027.07亿元，较上一交易日变动+2.37%；成交持仓比为82.37%；贵金属板块成交3621.62亿元，较上一交易日变动+5.03%；持仓金额4466.57亿元，较上一交易日变动 - 2.35%；成交持仓比为78.86%，有各品种相关情况图表[1][5] 五、能源化工板块 2025年8月11日成交4672.77亿元，较上一交易日变动+22.75%；持仓金额4298.26亿元，较上一交易日变动+1.20%；成交持仓比为86.15%，包含主要品种相关情况图表[1][5] 六、农产品板块 2025年8月11日成交4205.19亿元，较上一交易日变动+32.16%；持仓金额5983.14亿元，较上一交易日变动+0.46%；成交持仓比为66.09%，有主要品种相关情况图表[1][5] 七、黑色建材板块 2025年8月11日成交4317.20亿元，较上一交易日变动+19.05%；持仓金额4060.97亿元，较上一交易日变动+2.07%；成交持仓比为93.75%，含各品种相关情况图表[2][5]

央行逆回购操作分析 - 央行本周逆回购操作量逐日增加 2月21日操作100亿元 2月22日操作1000亿元 2月23日操作2000亿元 [1] - 本周逆回购口径净投放2800亿元 因每日均有100亿元逆回购到期 [1] - 央行操作目的为对冲税期高峰等因素影响 维护月末流动性平稳 [1] 市场流动性状况 - 隔夜Shibor自2月18日起持续保持在2%以上 2月21日升至2.195%的春节后最高水平 [1] - DR007利率2月21日为2.1154% 2月22日为2.1882% 均高于7天逆回购利率2.1% [2] - 2月23日DR007加权平均利率为2.1909% 隔夜Shibor小幅上行0.4个基点至2.043% [1][2] 流动性影响因素与政策展望 - 税期因素对市场流动性产生"抽水"效应 导致2月中下旬流动性需求压力增大 [2] - 央行流动性操作框架以市场利率为盯住目标 灵活运用工具保持流动性合理充裕 [2] - 后续逆回购操作将取决于DR007等关键利率变动 短期逆回购利率下调可能性不大 [3]

北交所指数规划 - 证监会研究推出北交所指数和混合交易制度 北交所已积极开展相关工作[1] - 指数推出可方便投资人跟踪市场 为投资产品设立收益基准 并设计指数化被动产品 为市场引入新资金[1] - 混合交易制度可提升市场流动性 两项措施均针对当前市场痛点[1] - 北交所现有89只股票 5月新股发行提速后市场预计更快扩容 指数编制已具备数量条件[1] - 精选层平移股票较多 多数公司交易时长已达编入指数标准[1] - 指数推出后公募基金可研发指数基金 不符合50万元门槛投资人可通过公募基金参与交易 扩大北交所影响力[1] - 指数标的实行动态调整 激励上市公司规范经营和做大做强[1] 指数编制特殊性与标准 - 指数编制需考虑个股市值差异较大 权重设置需重点考量[2] - 需关注市场流动性差异 部分个股日成交不足50万元 指数产品化存在难度[2] - 样本数量建议30家至50家 随上市公司数量增加可动态调整样本股[2] - 选取标准包括行业代表性公司及具有北交所市场特点的公司[2] 混合交易制度实施 - 新三板2014年8月实行做市商制度 为境内资本市场首次实践[2] - 北交所推行混合交易制度基础硬件难度不大 但需进一步讨论操作规则[2] - 需明确做市商T+0或T+1规则 券商内部自营与做市防火墙机制 以及自营与做市能否同时交易同一股票[2] - 新三板做市商制度运行7年多 做市商对许多企业了解充分 有助于追踪北交所企业并提升价值发现功能[2] - 混合交易制度对科创型企业具三重作用：提升价值发现功能 平抑价格波动发挥稳定器作用 同时交易提升交易效率[3]

A股向上，热钱持续入市。 截至8月11日，沪深两市融资余额实现重要突破，时隔十年再次突破两万亿元大关。 时隔十年再破两万亿元 近期，A股稳步向上，作为市场的杠杆资金，融资买入余额对应上涨。 最新数据显示，A股融资余额合计约20122亿元，单日增加168.41亿元。值得注意的是，这是A股时隔十年融资余额再度突破两万亿元，上一次还需要追溯 到2015年7月1日。 Wind统计数据显示，自6月3日以来，融资余额超过千亿元的有7个行业，分别是电子（2327.87亿元）、非银金融（1633.77亿元）、计算机（1540.81亿 元）、医药生物（1513.55亿元）、电力设备（1458.78亿元）、机械设备（1087.54亿元）、汽车（1043.85亿元）。 从期间融资净买入额来看，8个行业获净流入超百亿元，分别是医药生物、电子、计算机、电力设备、机械设备、有色金属、汽车和国防军工。 个股方面，截至8月11日，融资余额最高的是东方财富，达235.74亿元；中国平安融资余额也超过两百亿元紧随其后，贵州茅台排在第三。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | J 融资余额(万元) | | --- | --- | --- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债期近期下跌提供上车机会，债市企稳受三方面因素支撑，货币政策释放积极信号、资本市场企稳、债券收益率具备配置价值 [8] - 中长期看，有效需求不足是国内经济主要挑战，预计总需求难短期回升，通缩大概率延续，基本面对债期利好，宽货币周期加持下债牛逻辑有望持续 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 本周市场横盘运行，债券市场与股市、商品走势脱敏，市场对央行重启国债购买预期较强，央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，预计8月操作金额超9000亿元到期量，3M买断式利率下调5bp，流动性充裕但市场反应平平，短期限品种受益强于长端 [4] - 展示各国债期货代码的收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化 [5] 流动性跟踪 - 展示公开市场操作量、价，中期借贷便利量、价，资金价格（存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等），同业存单发行利率、超储率，LPR、存款准备金率，国债收益率、国债期限利差，美债收益率、美债期限利差等相关数据图表 [10][15][18] 国债期货套利指标跟踪 - 展示国债期货基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、净基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、IRR（2年期、5年期、10年期、30年期）、隐含利率（2年期、5年期、10年期、30年期）相关数据图表 [41][50][58][64]

市场情绪与结构 - 美股处于高位震荡状态，市场情绪复杂，既有兴奋也有焦虑，投资者对牛市持续时间和风险爆发时点存在分歧 [1] - 多空对决激烈，市场逻辑、结构和参与者心态持续演变，短期投机情绪与结构性资金合力推动市场走向极端 [3] - 做多者增多，做空者减少，市场结构性矛盾突出，但无人愿意率先离场 [5] 推动因素 - 人工智能热潮、市场流动性充裕以及降息预期是市场的主要推动力，短期内难以消散 [3] - 汇丰银行将标普500指数年终目标上调800多点至6400点，理由是人工智能持续火热和美国政策不确定性缓解 [3] - 掉期交易员预测到2026年中期美联储将降息超过100个基点，市场流动性泛滥 [12] 市场参与者行为 - 投机资金成为市场主力，CTA基金掌控大部分交易流，市场风向趋于单一 [7] - 趋势跟踪型投资者遵循“让赢家继续跑”的策略，看空声音被压制 [10] - 科技巨头和人工智能概念股被推至风口浪尖，投资者蜂拥而入，短期上涨诱惑掩盖经济增长放缓和关税阴影 [14] 潜在风险与矛盾 - 市场结构隐含巨大风险，但短期情绪和策略性资金掩盖了劳动力市场隐忧和经济增速放缓的趋势 [7] - 底层经济逻辑未因人工智能和流动性支撑而改变，风险被不断延后 [8] - 市场短视特征明显，投资者抱持侥幸心理，将市场推向更加极端的境地 [10]

美国经济与货币政策 - 关税政策对美国经济的负面影响正在显现 服务业PMI不及预期且子指数快速恶化 [1] - 美国贸易逆差因进口锐减而减少 但消费者购买力明显下降 [1] - 市场已将9月美联储降息概率定价为接近90% 但PMI仍高于50可能延缓政策转向 [1] A股与港股市场分析 - 短期市场上涨核心驱动力为流动性而非基本面 2011年至今GDP增速下行但股市底部持续抬升 [1] - 上证指数2005年以来低点连线呈现稳定上升趋势 流动性充沛环境下基本面变化对短期交易影响有限 [1] - 北向资金南下趋势领先恒指100-200天 上半年历史性资金流入预示港股下半年或创新高 [1] 跨市场投资机会 - 港股流动性充沛优势显著 叠加美联储潜在降息预期可能进一步改善资金环境 [2] - A股基建概念股 苹果/特斯拉产业链 科创50等板块表现突出 具备港股市场稀缺性 [2] 行业结构性挑战 - 当前上游产业已持续三年通缩 价格压力正向下游传导 本轮去产能面临环境较上一轮更复杂 [2] - 中美贸易战最坏阶段已过 负面新闻仅引发短期波动 市场整体方向仍向上 [2][3]