南京市消费市场总体表现 - 前三季度全市社会消费品零售总额达6140.62亿元，同比增长4.4% [1] - 消费市场呈现需求持续释放、结构加速升级的特点 [1] 以旧换新政策驱动效果 - 以旧换新政策带动家电、通讯器材、文化办公及汽车等品类快速增长 [1] - 前三季度限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长17.4% [3] - 前三季度限额以上单位文化办公用品类零售额增长21.7% [3] - 前三季度限额以上单位通讯器材类零售额增长26.9% [3] - 前三季度限额以上单位汽车类商品零售额增长11.8% [3] 零售企业销售表现 - 南京苏宁易购1-9月家电、手机销量同比增长近80% [5] - 6000元以下手机受国补拉动，销售增长超100% [5] - 苏宁易购各品类中智能绿色家电整体增长接近50% [5] - 京东电器线下门店百英寸电视销量同比增长超200% [5] - 京东电器门店智能马桶同比增长超450% [5] - 京东电器门店蓝牙耳机同比增长超230% [5] - 京东电器门店学习机同比增长超600% [5] 消费升级与产品趋势 - 消费升级趋势明显，传统家电向大容量、高端化、智能化换新 [5] - 消费者偏向选购一级能效商品和品质型商品 [5] - 新型趋势电器加速普及，包括扫地机器人、洗碗机、嵌入式蒸烤箱、干衣机、净水器、智能家居等 [5] 线下消费场景创新 - 体验式消费成为市场新趋势，零售商积极打造沉浸式、互动化消费新场景 [8] - 苏宁易购升级门店开辟沉浸式互动功能区域，如提供免费咖啡、免费衣物护理的苏宁Friend区 [8] - 门店通过举办手游比赛、萌宠领养、厨神大赛、亲子手工等活动吸引客流 [8] - 苏宁易购三季度升级门店的智能家电销售占比提升70% [8] - 苏宁易购智能机器人、智能穿戴等产品销售提升120% [8] - 智能扫地机器人、洗地机等产品销售增长100% [8] 促销活动与政企联动 - 双十一促销季政企联动，商场开展大促活动并可叠加国补 [9] - 京东电器举办净水节、咖啡机节、干衣机节、智能家居‘家博荟’等主题大促活动 [11] - 苏宁易购促销规则简化、价格透明，多个品牌手机新品集中上市且6000元以下型号可享国补 [11] - 南京市启动新一轮汽车消费补贴活动，个人消费者购新车最多可补贴8000元 [11]

公司业绩概览 - 公司2025年第三季度业绩说明会于11月4日举行 [1] - 2025年1-9月医疗器械业务实现销售收入289.63亿元，同比增长17.20% [1] 业务板块分析 - 业务涵盖OTC、医疗和专业服务三大方向，呈现多元协同发展格局 [1] - OTC业务与鱼跃、三诺、可复美、杜蕾斯等知名品牌深度合作，实现全品类、全渠道覆盖 [1] - 受益于消费品"以旧换新"政策，前三季度线上业务销售额突破5.37亿元 [1] - 医疗业务深耕大外科、血管介入、骨科、IVD等高值耗材领域 [1] - 医疗业务与超60%的全球百强跨国企业和80%的国内百强工业企业建立合作 [1] - 在医疗设备"以旧换新"政策推动下，医疗设备产线销售收入达50亿元，同比增长42% [1] - 公司加快SPD集配业务拓展，前三季度新签约项目28家，累计中标达132家 [1] - 专业服务业务持续优化SPD系统、骨科嫦娥平台等数字化服务体系 [1] - 推进SPD智能柜研发，率先实现人员与货品3D轨迹全追踪 [1] - 专业服务业务为医院提供一体化供应链解决方案 [1]

南京市消费市场总体表现 - 前三季度南京市社会消费品零售总额达6140.62亿元，同比增长4.4% [1] - 消费市场呈现需求持续释放、结构加速升级的态势，智能、绿色、高品质商品消费成为亮点 [1] 以旧换新政策成效 - 以旧换新政策成为消费增长强劲引擎，带动家电、通讯器材、文化办公及汽车等品类快速增长 [1] - 前三季度限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类和汽车类商品零售额分别增长17.4%、21.7%、26.9%和11.8% [2] - 南京苏宁易购1-9月家电、手机销量同比增长近80%，6000元以下手机销售增长超100% [3] 消费升级趋势 - 以旧换新带动消费升级，各品类中智能绿色家电整体增长接近50% [3] - 消费趋势向大容量、高端化、智能化转变，消费者偏好一级能效和品质型商品 [3] - 京东线下门店百英寸电视销量同比增长超200% [3] - 新型趋势电器快速普及，京东电器门店智能马桶同比增长超450%，蓝牙耳机同比增长超230%，学习机同比增长超600% [3] 线下零售体验创新 - 零售商通过打造沉浸式、互动化消费新场景激活线下客流 [4] - 苏宁易购升级及新开门店设立沉浸式互动功能区域，如提供免费咖啡、衣物护理的苏宁Friend区 [4] - 三季度以来，升级门店的智能家电销售占比提升70%，智能机器人、智能穿戴等产品销售提升120%，智能扫地机器人、洗地机等销售增长100% [5] 促销活动与政企联动 - “双十一”促销季期间，商场开展促销活动，电子产品、家电等可叠加国补，激发消费热情 [6] - 零售商简化促销规则、透明价格，并举办主题大促活动，推动服务从单一产品向整体品质生活解决方案转型 [6] - 南京市启动新一轮汽车消费补贴，个人购新车最高可补贴8000元，4S店同步推出优惠活动，带动汽车消费市场升温 [6]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入439.96亿元，第三季度营业收入159.17亿元，同比增长77.91%，环比增长15.87% [2] - 前三季度归母净利润3.72亿元，第三季度归母净利润3.52亿元，同比增长525.14%，环比增长3850.76% [3] - 第三季度单季毛利率7.15%，环比提升2.09个百分点，净利率2.3%，环比提升2.26个百分点 [3] 行业趋势与市场展望 - 重卡行业迎来恢复性增长，受益于国家"以旧换新"政策和大型工程建设 [4] - 未来行业预计保持较好发展空间，得益于各地经济增长需求、工程建设需求和国外需求增加 [4] - 商用车新能源渗透率快速上涨，预计随着基础设施完善和成本降低将进一步提升 [6] 公司战略与运营管理 - 毛利率改善得益于销量快速提升和产品结构调优，扩大重点车型销售贡献度 [5] - 持续推进降本减费，严控费用支出，精细化费用管理 [5] - 已开展全域极致降本，领导班子以身作则带头压降费用 [8] - 未来从材料、研发、制造、管理等全价值链深挖降本空间 [8] - "十三五"及"十四五"时期已完成产能布局，当前处于产出阶段 [7] - 未来重点强化资源投入产出比，精准投资，考虑加大研发投入保持创新能力 [7] - 新一轮战略规划对新能源产品进行全面布局，提升新能源产品销量占比和市场份额 [6] - 高度重视市值管理，制定相应计划、机制和目标 [9] - 通过拓展海外市场、扩展后市场业务等方式提升经营质量，综合运用多种市值管理工具和方法 [9]

宏观经济与政策展望 - 2026年“超常规”逆周期政策预计逐步退坡，财政政策回归审慎，结构投入重新聚焦科技主线[1][12] - 2026年GDP增速预计实现4.8%，社零增速预计为4.1%，固定资产投资增速预计为2.5%[15][18][35] - 货币政策预计全年降准50BP，降息10BP，社融、M2、信贷增速预计分别为7.9%、7.3%、6.5%[6] - 财政政策在2026年将小幅退坡，更加注重跨周期调节，支出方向多元化并重点关注“投资于人”[6] 投资与产业 - 制造业投资预计增速为6.5%，基建投资预计增速为6.5%，房地产投资预计增速为-10.4%[35][38][44] - 产业政策核心是大幅提高科技自立自强水平，大力发展新质生产力，力争实现卡脖子领域高质量清零[2][13] - 出口预计增速为4.7%，进口预计增速为1.0%，贸易顺差对GDP贡献维持高位[2][6] 物价与市场 - 2026年CPI预计小幅修复至0.1%，PPI预计为-2.0%，GDP平减指数预计为-0.7%[6] - 权益市场预计形成低波红利与科技成长交织的结构化行情，A股市场剑指科技成长[3][14] - 工业企业利润预计渐进修复，全年增速或为3.6%，失业率中枢预计为5.2%[6]

金价高企下的消费行为变化 - 面对持续高位的金价，消费者开始寻求替代方案，改造旧金饰或尝试“居家打金”成为新潮流 [1] 专业打金店铺的商业模式 - 专业打金店铺为消费者提供定制服务，制作一件金饰约需两至三小时 [3] - 相比品牌店百元每克的工费，打金店20元/克的工费可为消费者节省上千元，制作过程中的少量损耗可被折抵为工费 [4] - 专业打金工序复杂，需使用近十台专业仪器，过程中产生的金粉会由店铺专门回收，顾客无需承担损失 [4] “居家打金”的兴起与风险 - 社交平台上“居家打金”相关帖文上万条，电商平台全套打金工具售价从50元至300元不等，部分店铺月销量近万单 [6] - 消费者居家打金结果不一，有成功案例，也有失败导致黄金损耗和产生杂质的案例，例如一次尝试损耗了0.13克金 [7] - “居家打金”存在“炸金”风险，即金水因操作不当飞溅出模具，曾有案例造成8克金的损失，且操作温度超过1000℃，存在火灾和烫伤的高风险 [9]

公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入404.9亿元，同比增长20.55% [1] - 前三季度归母净利润10.5亿元，同比增长12.45% [1] - 前三季度扣非净利润9.9亿元，同比增长15.09% [1] - 第三季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别较去年同期增长55.98%、20.99%、30.89%，核心业绩指标均创公司近五年同期最高水平 [1] - 公司内部管理效能提升，前三季度管理费用率下降0.17个百分点 [1] 公司运营与市场地位 - 第三季度在手订单相对饱满，产销情况与去年同期相比保持增长态势 [1] - 市场份额继续位居重卡行业前列 [1] - 出口业务保持良好发展态势，产品覆盖非洲、东南亚、中亚及中东等重点区域，并在新兴市场持续取得进展 [2] - 出口市场份额继续位居行业前列 [2] 行业整体状况 - 2025年前三季度我国重卡累计销售82.28万辆，同比增长20.49%，行业整体回暖 [1] - 第三季度重卡行业传统淡季走出"淡季不淡"行情，"以旧换新"政策驱动和转型升级提供双重支撑 [1] - 在"以旧换新"政策效果持续释放和"金九银十"传统销售旺季驱动下，重卡销量旺季有望延续至四季度，有机构将全年重卡销量预测上调至107万台 [2] 公司战略与行业前景 - 公司依托集团研发实力，在前瞻布局的新能源领域不断突破技术瓶颈、丰富产品矩阵，推出了豪沃TS7增程重卡等产品 [2] - 随着政策红利释放和技术瓶颈突破，中短途运输场景的电动化趋势有望不断扩大 [2] - 行业增长潜力主要体现在国内重卡行业景气度的修复，以及出口的持续成长 [2] - 天然气重卡的发展将提升行业门槛，有望带动中国重汽等头部企业盈利能力提升 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 2025年9月重卡行业总量在“以旧换新”政策托底下需求显著恢复 批发销量同比大幅增长73.3% [9] - 行业增长由天然气重卡、新能源重卡和出口“三驾马车”驱动 其中新能源与天然气重卡表现尤为突出 渗透率双双创下新高 [5][33][50] - 企业库存持续去化 行业供需结构改善 同时主要车企在细分领域竞争格局呈现分化 [13][27][45][70] 总量：以旧换新托底，需求显著恢复 - 2025年9月重卡批发销量达10.0万台 同比+73.3% 环比+9.1% 上牌销量8.3万台 同比+92.0% 环比+24.9% [9] - 分用途看 物流车批发销量7.0万台 同比+90.2% 工程车批发销量3.6万台 同比+70.2% [12] - 分能源看 天然气重卡上牌销量2.3万辆 同比+148.8% 新能源重卡上牌销量2.3万辆 同比+209.5% [12] - 车企层面 销量前三为中国重汽(2.8万辆 +69.2%)、一汽集团(2.0万辆 +191.6%)和陕汽集团(1.7万辆 +56.9%) [12] - 行业库存持续消化 2025年9月企业库存减少0.4万辆 [13] - 物流车销量增长受益于2024年低基数及以旧换新政策刺激 [20] - 工程车销量增长受国家重大基建项目推进及以旧换新政策拉动 2025年9月基建投资额环比增长32.5% [22] 三驾马车之一：天然气重卡销量与渗透率双回升 - 2025年9月天然气重卡上牌销量2.3万台 同比+148.8% 环比+40.4% 渗透率达28.1% 同比+6.4个百分点 [33] - 油气价差维持高位是核心驱动力 2025年9月30日油气价差为3141元/吨 较8月31日增长1.4% [37] - 销量前五车企为一汽(6197辆 +134.7%)、重汽(5071辆 +148.3%)、东风(4189辆 +182.3%)、陕汽(3696辆 +147.2%)和福田(3354辆 +176.0%) [41] - 企业天然气渗透率陕汽领先 2025年9月达44.1% 其次为重汽(40.7%)和一汽(35.1%) [45] 三驾马车之二：新能源重卡势头强劲 - 2025年9月新能源重卡上牌销量2.3万台 同比+209.5% 环比+33.6% 渗透率达28.2% 同比+10.7个百分点 [50] - 细分车型中牵引车表现最佳 9月销量18874辆 渗透率36.4% [55] - 政策支持与全生命周期成本优势是主要驱动 纯电重卡5年总费用比燃油重卡低55.55万元 [60] - 销量前五车企为一汽(3787辆 +276.8%)、徐工(3653辆 +195.6%)、三一(3089辆 +101.6%)、重汽(2472辆 +289.9%)和陕汽(2228辆 +335.2%) [66] - 企业新能源渗透率分层明显 徐工和三一领先 9月渗透率分别为87.4%和85.5% [70] 三驾马车之三：出口同比下滑，长期趋势向好 - 2025年9月重卡出口量3.2万台 同比-22.7% 环比+8.3% 其中新能源重卡出口3224辆 同比+27.2% [75] - 分区域看 非洲和亚洲是主要市场 9月出口量分别为14059辆(+60.0%)和13995辆(+43.1%) 合计占比86.4% [78] - 分国别看 出口前三国家为沙特阿拉伯(2790辆 +104.2%)、越南(2762辆 +91.9%)和尼日利亚(2720辆 +100.3%) [81] - 受俄罗斯政策影响 对俄出口大幅下滑 9月仅384辆 同比-98.1% [81] - 车企出口方面 重汽在牵引车和非牵引车出口市场均居首位 9月非牵引车出口8739辆 同比+100.53% [84]

消费市场表现 - 2025年前三季度社会消费品零售总额达4172.95亿元，同比增长5.5%，增速与全省持平且高于全国1个百分点 [2][5] - 批发、零售、住宿、餐饮四大行业累计增速分别为8.8%、6.3%、6%、6%，消费市场整体稳健向好 [5] - 通过“以旧换新”政策带动超669万人次参与，直接拉动汽车、家电、家装厨卫及数码产品销售388亿元 [3] - 国庆中秋假期组织6大主题280余场促消费活动并发放5000万元消费券，有效释放市场潜力 [4][5] 招商引资进展 - 前三季度新引进重大项目153个，总投资额1359.3亿元，项目数量和投资额较去年同期分别提升20.5%和6.5% [7] - 引进50亿元以上项目11个，其中包括4个百亿级重大项目，并成功引进“三类500强”项目31个，总投资87.6亿元 [7] - 实际使用外资2.6亿美元，同比增长12.4%，新设外商投资企业176家，同比增长5.4% [8] - 湘商回归新注册企业197家，项目到资金额达732亿元 [8] 对外贸易态势 - 前三季度实现进出口总额2119.1亿元，同比增长3.2%，总量占全省53.5%，增速高于全省7.4个百分点 [11] - 自6月起连续4个月实现出口、进口双增长，9月单月进口额突破100亿元，出口产品结构向高附加值优化 [12] - 作为湖南电动汽车出口核心城市，前三季度出口电动汽车80.6亿元，同比大幅增长104.7%，占全省93.6% [9] - 对非贸易成为突出亮点，进出口额239.1亿元，同比增长56.7%，规模在全国省会城市中排名第4 [14]

总体消费表现 - 前三季度青海省社会消费品零售总额达到770.23亿元，同比增长3.9%，增速较上半年加快1.3个百分点 [1] - 消费市场自一季度转正后，增速逐季提升，全国排名第22位，较上半年上升6位 [1] 城乡消费结构 - 乡村消费活力持续增强，前三季度乡村社零总额154.3亿元，同比增长4.2%，高于全省增速0.3个百分点 [1] - 城镇社零总额616亿元，同比增长3.8%，增速较上半年加快1.1个百分点 [1] 零售餐饮行业 - 限额以上零售企业零售额同比增长10.1%，增速较上半年大幅加快8个百分点 [1] - 限额以上餐饮企业餐费收入同比增长12%，已连续4个月保持两位数增长 [1] 大宗商品消费 - 以旧换新政策推动大宗消费回暖，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额大幅增长50.1% [3] - 建筑及装潢材料类零售额增长24.4%，汽车类零售额增长14.4%，通讯器材类零售额增长11.9% [3] - 上述四类商品合计拉动限上社零增长5.2个百分点，其中新能源汽车零售增速高达64.9%，较上半年加快13.8个百分点 [3]