能繁母猪产能调控 - 农业农村部引导调减约100万头能繁母猪以防范价格大幅波动风险 [1] - 能繁母猪存栏量4043万头为正常保有量的103.7%接近调控上限 [2] - 能繁母猪是远期生猪产能核心指标调减效果将在10个月后显现 [1][2] 生猪价格现状 - 8月10日生猪价格13.77元/公斤创年内新低环比同比分别下跌8.3%和33.6% [1] - 猪价较年初累计下跌13.9%跌破全行业盈亏平衡线 [2] - 7月猪价短暂反弹至15.3元/公斤后回落月均价格同比下跌逾30% [5] 行业供需格局 - 当前生猪产能阶段性偏高供强需弱格局显著 [1] - 夏季消费淡季加剧价格低迷上市猪企7月销售收入普遍两位数下跌 [1] - 消费缓步复苏叠加供给充足导致旺季不旺或淡季不淡特征 [3] 猪周期特征变化 - 第六轮猪周期呈现周期缩短波动加剧产能韧性偏强特点 [3] - 成本管控能力取代猪价波动成为影响盈利的核心因素 [3] - 规模化养殖户疫病防控体系升级是成本管控重要部分 [3] 上市猪企经营表现 - 牧原股份7月销售生猪635.5万头环比下降9.5%销售收入同比减少10.41% [6] - 温氏股份7月生猪销售收入48.77亿元同比环比分别下跌8.72%和0.87% [6] - 新希望7月生猪销量130.25万头为3月以来新低收入同比减少24.62% [6] 政策调控影响 - 政策通过调减产能引导行业从出栏增长逻辑向价值方向回归 [2] - 稳产保价政策或促进中小养殖户退出市场加速行业集中度提升 [7] - 规模化猪企利润中枢有望提高行业向高质量发展阶段过渡 [1][7]

仔猪价格走势 - 本周仔猪（6公斤）市场交易价格380元/头 较上月同期下降20.83% [1] - 上半年价格呈三阶段震荡：元宵节后达第一高点530元/头 5月初涨至上半年最高位620元/头 5月底政策调控后6-7月进入回落期 [1] - 本月新订单签订后价格下调明显 受国家去产能政策直接影响 [1] 市场供需动态 - 开学季及中秋国庆节日提振有望推动价格反弹 但生猪利多支撑因素减少导致反弹空间受限 [1] - 仔猪市场补栏积极性不高 预计后期价格或继续低位运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格上涨，主力合约2511合约周度上涨2.38% [6][10] - 供应端养殖端出栏降重出栏，供应增加；需求端猪源供应充足，部分地区需求有所回暖，但高温抑制采购意愿，回升幅度有限，预计学生开学、双节备货时需求才会明显好转 [6] - 养殖端出栏量增加，当前需求清淡致现货价格下跌，但因基差修复，预计短期近月表现相对抗跌；产能政策引导对远月支撑明显，加上未来需求淡旺过度预期，生猪2511合约偏强波动，建议轻仓试多交易 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格上涨，主力合约2511合约周度上涨2.38% [6][10] - 行情展望：供应端出栏降重出栏，供应增加，农业农村部提出产能调控举措；需求端猪源充足，部分地区需求回暖但高温抑制采购意愿，预计学生开学、双节备货时需求好转；总体养殖端出栏增加、当前需求清淡致现货价下跌，因基差修复近月抗跌，产能政策引导和需求预期使生猪2511合约偏强波动，建议轻仓试多 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货上涨，主力合约2511合约周度上涨2.38% [10] - 本周期货净持仓净空减少，期货仓单380张，较上周增加80张 [12][16] 现货市场情况 - 本周生猪9月合约基差 -330 元/吨，11月合约基差 -580 元/吨 [20] - 本周全国生猪市场均价14.34元/公斤，较上周涨0.08元/公斤，较上月跌3.04%；15公斤断奶仔猪均价31.24元/公斤，较上周减1.48元/公斤，较上月同期跌8.2% [27] - 7月31日当周全国猪肉市场价25.21元/公斤，较前一周跌0.16元/公斤；本周二元母猪市场均价32.53元/公斤，较前一周涨0.01元/公斤 [31] - 截止2025年7月30日当周，猪粮比值为6.05，较之前一周下跌0.11 [36] 产业情况 上游情况 - 2025年6月末能繁母猪存栏量4043万头，环比增加1万头，同比增长0.12%，达正常保有量的103.7%；Mysteel数据显示7月规模养殖场能繁母猪存栏环比微涨0.01%，中小散样本场环比微降0.17% [41] - 二季度生猪存栏同比增加，Mysteel数据显示7月规模场商品猪存栏环比增加1.11%，中小散样本企业环比增加2.49% [44] - Mysteel数据显示7月规模场商品猪出栏量环比减少3.08%，中小散样本企业出栏量环比减少1.46%；本周全国外三元生猪出栏均重123.32公斤，较上周减少0.21公斤 [48] 养殖利润情况 - 截至8月8日，养殖利润外购仔猪报亏损134.14元/头，亏损扩大17.36元/头；自繁自养生猪45.13元/头，环比增加1.27元/头 [53] - 截至8月8日，蛋鸡养殖利润为 -0.31元/只，周环比亏损扩大0.15元/只，817肉杂鸡养殖利润1.15元/只 [53] 国内情况 - 2025年1 - 6月累计中国进口猪肉54万吨，同比增长5.88%，处于历史同期低位 [58] 替代品情况 - 截至8月8日当周，白条鸡价格为13.90元/公斤，较上周上涨0.2元/公斤；截至8月7日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.37元/公斤，与上周增加0.04元/公斤 [61] 饲料情况 - 截至8月8日，豆粕现货价格为3015.43元/吨，较前一周上涨37.72元/吨；玉米价格为2395.59元/吨，较前一周下跌7.16元/吨 [67] - 截至8月8日，大商所猪饲料成本指数收盘价930.53，较上周下跌0.6%；本周育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤 [70] - 截至2025年6月，饲料月度产量2937.7万吨，环比增加175.6吨 [75] CPI情况 - 截止2025年6月，中国CPI当月同比上涨0.1% [79] 下游情况 - 第32周屠宰企业开工率为26.94%，较上周涨0.11个百分点，同比涨3.27个百分点，周内企业开工率于26.77% - 27.20%区间波动；第32周国内重点屠宰企业鲜销率为87.66%，较上周持平；冻品库容率为17.50%，较上周微增0.01个百分点，整体保持稳定 [82] - 截止2025年6月，生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，较上个月减少6.53%；2025年6月，全国餐饮收入4707.6亿元，同比增长0.9% [87] 生猪股票情况 - 报告提及牧原股份和温氏股份，但未给出具体分析内容 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 养殖端出栏量增加，当前需求清淡，现货价格承压，拖累近月价格震荡偏弱；产能政策引导对远月支撑明显，加上未来需求转好预期，生猪2511合约表现强于9月合约，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为14100元/吨，环比涨90；主力合约持仓量生猪为59598手，环比增626；仓单数量生猪为380手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 -18400手，环比降209 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价13900元/吨，环比降100；吉林四平生猪价13200元/吨，环比降200；广东云浮生猪价15300元/吨，环比降200；生猪主力基差 -200元/吨，环比降190 [2] 上游情况 - 生猪存栏42447万头，环比增716；能繁母猪存栏4042万头，环比增4 [2] 产业情况 - CPI当月同比0.1%，环比增0.2%；张家港豆粕现货价2920元/吨，环比持平；玉米现货价2395.49元/吨，环比涨0.39；大商所猪饲料成本指数931.86，环比涨3.65；饲料当月产量27621000吨，环比增981000；二元能繁母猪价格1638元/头，环比持平；外购仔猪养殖利润 -116.78元/头，环比降45.39；自繁自养生猪养殖利润43.85元/头，环比降18.31；猪肉当月进口量9万吨，环比持平；主产区白条鸡平均价13.7元/公斤，环比持平 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，环比增139；餐饮收入当月值4707.6亿元，环比增129.4 [2] 行业消息 - 2025年8月7日重点养殖企业全国生猪日度出栏量259880头，较前一日涨1.61%；周四生猪2611合约收涨0.82%，供应端养殖端出栏节奏加快，供应增加；7月23日农业农村部指出要严格落实产能调控举措 [2] 观点总结 - 供应端养殖端出栏节奏加快，应落实产能调控举措，调减能繁母猪存栏等；需求端猪源充足，部分地区需求回暖，屠宰厂开机率小幅回升，但高温抑制采购意愿，预计学生开学、双节备货时需求好转；总体养殖端出栏增加，需求清淡，现货价格承压，远月因产能政策和需求预期表现较好 [2]

行业供需动态 - 供给端持续进行产能调控 行业产量长期保持低速增长 [1] - 需求端电子 电器 风电等细分市场呈现快速增长态势 [1] - 供需关系改善推动全行业整体市场形势好转 [1] 公司定价策略 - 公司建立完善定价机制 动态跟踪市场变化 [1] - 产品价格调整综合考虑市场需求与经营策略 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期价格由出栏节奏主导，波动将有反复，当前出栏量从低位恢复，供应增加施压近月价格震荡略偏弱；技术上生猪移仓换月，生猪2511合约表现强于9月合约，在万四关口震荡运行，操作上建议2509合约空单逐渐获利了结观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价:生猪(日,元/吨)最新14010，环比125；主力合约持仓量:生猪(日,手)最新58972，环比23262 [2] - 仓单数量:生猪(日,手)最新380，环比80；期货前20名持仓:净买单量:生猪(日,手)最新 -18191，环比2462 [2] 现货价格 - 生猪价河南驻马店(日,元/吨)最新14000，环比 -100；生猪价吉林四平(日,元/吨)最新13400，环比0 [2] - 生猪价广东云浮(日,元/吨)最新15500，环比0；生猪主力基差(日,元/吨)最新 -10，环比 -225 [2] 上游情况 - 生猪存栏(月,万头)最新42447，环比716；生猪存栏:能繁母猪(月,万头)最新4042，环比4 [2] 产业情况 - CPI:当月同比(月,%)最新0.1，环比0.2；现货价:豆粕:张家港(日,元/吨)最新2920，环比 -20 [2] - 玉米现货价最新2395.1，环比 -2.94；大商所猪饲料成本指数(日)最新928.21，环比4.13 [2] - 产量:饲料:当月值(月,吨)最新27621000，环比981000；二元能繁母猪价格(周,元/头)最新1638，环比0 [2] - 养殖利润:外购仔猪(周,元/头)最新 -116.78，环比 -45.39；养殖利润:自繁自养生猪(周,元/头)最新43.85，环比 -18.31 [2] - 进口数量:猪肉:当月值(月,万吨)最新9，环比0；主产区平均价:白条鸡(周,元/公斤)最新13.7，环比0 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量(月,万头)最新3216，环比139；社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值(月,亿元)最新4707.6，环比129.4 [2] 行业消息 - 2025年8月6日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为255760头，较前一日上涨1.11% [2] - 周三生猪2611合约收涨0.68%，供应端养殖端出栏节奏加快，供应增加；7月23日农业农村部指出要落实产能调控举措 [2] 观点总结 - 需求端猪源供应充足，部分地区需求回暖，屠宰厂开机率小幅回升，但高温抑制采购意愿，回升幅度有限 [2] - 总体短期价格由出栏节奏主导，波动有反复，当前出栏量恢复，供应增加施压近月价格震荡略偏弱 [2]

行业与公司分析总结 **生猪养殖行业** - 生猪价格对CPI影响显著，2025年6月生猪价格下降8.5%导致CPI下降0.12个百分点[3] - 未来1-3年行业供给受限将成为常态，规模养殖企业扩张可能放缓或停滞[5] - 推荐成本优势明显的企业：牧原、德康、温氏、神农及巨星农牧[2][5] **美容护理行业** - 第三季度为传统淡季，看好高端强壁垒品牌毛戈平和大众强运营能力品牌上美股份[6] - 黄金珠宝行业二季度黄金饰品消费量下降20%以上，推荐同店表现优异的长虹期和低估值高股息的菜百股份，关注老凤祥[6] **实体零售行业** - 推荐小商品城，关注其人民币业务、易支付纳入1,039贸易结算体系及进口贸易业务进展[7] - 超市和百货有望迎来经营双拐点，关注步步高小非解禁后流动性释放机会[7] **教育培训行业** - K12教培龙头新东方25财年Q4总收入同比增9.4%，好未来26财年Q1收入增38.3%[8] - 推荐关注斗神、粉笔、学大和昂立等标的[8] **餐饮茶饮行业** - 外卖大战拉动单量增加，古茗外卖GMV占比从45%提升至60%[8] - 推荐蜜雪和古茗，关注采买菜园、绿茶及百胜（肯德基、必胜客）[8][9] **汽车行业（华为智选车 & 长安汽车）** - 华为智选车7月交付约4万台，M7大改款9月上市，M8纯电版8月落地[10][11] - 长安汽车享界S9单月交付4,000台，未来将推出S9T、纯电版及MPV/硬派越野SUV[12] **纺织制造行业** - 下半年预计出现业绩和股价拐点，关注耐克产业链公司（拓博、华立、神州、京院）[13][16] - 东盟关税下调（越南20%、印尼19%），订单接单节奏修复[14] **新型烟草行业** - 推荐西蒙国际、中烟香港和银趣科技，HNB市场快速增长[17] **个护行业** - 推荐百亚股份、登康口腔和豪悦护理，冷酸灵牙膏8月推新品[18][19] **全球竞争力公司** - 匠心家居、英科医疗和嘉益在加征关税下仍具竞争力[20] **预制菜连锁行业** - 零食很忙目标开店2万家，万城目标1.7-1.8万家，关注利润率提升[21][22] - 锅圈上半年净开250家店，全年利润目标4.5亿元[23] **消费电子（安克）** - 安克未来三年复合增长率25%-30%，估值25倍偏低[24] - 短期可能受关税影响，但长期增长动力强劲[25] **创新药产业链** - 2025年上半年港股创新药IPO募资近200亿人民币，BD首付款金额超投融资两倍[26][27] - 关注工业端收入占比高、大分子肿瘤/免疫类疾病标的[27]

2025年至今，生猪期现货市场供需博弈加剧，呈现"现货上下两难、期价重心震荡上移"的格局。从产能 角度来看，今年生猪供应宽松，但未出现往年的大跌行情，受养殖端缩量提价、政策调控加码等因素影 响，价格整体走势平稳，行业仍处于磨底阶段。全国生猪现货价格在13500~16500元／吨区间震荡，高 点出现在春节前，低点出现在端午节后。我的农产品网数据显示，8月初，全国生猪出栏均价为14.10元 ／千克，低价区报13.20元／千克。 今年以来，生猪期货主力合约价格波动率整体呈现下降趋势，处于较低水平。上半年期货市场整体 呈"弱预期"走势，市场预期后市供应压力较大，对猪价持悲观预期，年初主力合约价格最低跌至12600 元／吨附近。但在现货市场价格下跌幅度有限的情况下，受期现回归驱动，期货近月合约价格出现向上 修复的补涨行情，彼时正向套利策略普遍表现较好。随后，受4月上旬贸易摩擦、7月生猪行业"反内 卷"政策预期等因素影响，生猪期货价格进入震荡反弹阶段，重心曲折上行。7月23日，主力合约最高涨 至15150元／吨。不过，目前仍处于季节性需求淡季，现货价格大幅贴水期货价格，主力合约价格冲高 回落，7月底震荡回调。临近交割月， ...

行业效率与成本优化 - 中国生猪养殖行业效率相比海外优势产能仍有较大优化空间 龙头企业引领的价值挖潜工程预计持续数年 [1] - 行业成本方差显著 不同养殖主体间单公斤成本差距达2元/千克或更高 [2] - 具备长期稳定成本优势和疫病防控能力的规模养殖主体有望获取超额利润并实现盈利累积 [1][2] 政策导向与行业变革 - 政策坚持民生导向与高质量发展并重 重点在于稳产保供平抑物价和引导低效产能退出 [1] - 环保政策与非瘟推动低效产能加速退出 行业养殖效率及防疫水平大幅提升 向专业化规模化方向发展 [1] - 相关部门通过引导降重 限制二育销售 严控新增产能等多措施调控 引导能繁母猪调减100万头至3950万头 [3] 周期特征与盈利趋势 - 生猪养殖业进入微利时代 周期逐步弱化 猪价波动幅度趋弱 [2] - 行业产能略充足且库存水平合理 很难再出现长期深度亏损 [1] - 2025年初以来猪价长期在成本线以上运行 产业整体保持较好盈利 [3] 产能与供需状况 - 能繁母猪存栏从2025年4月开始高位回升 5月底达4042万头 高于3900万头正常保有量基准线 [3] - 政策引导能繁母猪降至合理水平 预计2026年生猪供需格局将显著改善 [3]

行业政策与调控 - 近期生猪养殖行业政策频出，包括"适当调减能繁母猪存栏，严控新增产能"和"减少二次育肥，控制肥猪出栏体重"等措施 [1] - 农业农村部明确要求严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，减少二次育肥 [6] - 多家猪企已开始控制能繁母猪数量，牧原股份能繁母猪存栏连续两个季度调减，二季度减量5.4万头至343万头 [9] 二次育肥现状 - 二次育肥群体数量正在缩减，部分养殖户出现亏损现象 [1][3] - 河南养殖户王明2024年下半年二育生猪每头盈利800元，但2025年上半年头均盈利不足200元 [3] - 集团厂收紧给二育养殖户的供给，导致市场上很难买到有正规手续的猪 [4] 价格与盈利变化 - 7月末全国生猪月度均价14.6元/公斤，较1月均价回落1.1元/公斤，较去年同期下调4.3元/公斤 [3] - 自繁自养头均盈利从年初350元/头回落至7月的113元，较去年同期下调473元 [4] - 牧原股份5月份养殖成本降至12.2元/公斤，温氏股份肉猪养殖综合成本达到12-12.2元/公斤 [7] 行业竞争格局 - 生猪产业竞争思路从"卷规模"过渡到"卷成本"，头部企业优势明显 [1] - 头部企业PSY普遍达到25-32头，部分优秀猪场可突破35头 [6] - 规模场和散户的成本差距体现在规模化养殖技术、生产效能提升和市场议价能力等方面 [7] 下半年市场展望 - 二季度末全国能繁母猪存栏量4043万头，为正常保有量的103.7%，处于产能调控绿色合理区域上限 [8] - 环保措施趋严将推动行业绿色可持续发展，小散乱和不达标猪场将逐步清退 [10] - 下半年生猪市场预计将步入"微利平衡、波动趋缓"的新阶段，价格或在成本线附近窄幅震荡 [10][11]