根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：遗传规划行业轮动模型** - **模型构建思路**：直接对行业指数的量价、估值等数据进行因子挖掘，每季度末更新因子库，采用周频调仓[30][32] - **模型具体构建过程**： 1. 每周末计算多因子综合得分，选取得分最高的五个行业 2. 对选中的行业进行等权配置 3. 季度末更新因子库以保持模型适应性[30][32] - **模型评价**：能够紧跟市场主线，捕捉热点板块，如科技、消费和周期行业的轮动机会[32][33] 2. **模型名称：境内绝对收益ETF模拟组合** - **模型构建思路**：大类资产配置权重基于资产近期趋势计算，权益内部配置采用月频行业轮动模型观点[34][36] - **模型具体构建过程**： 1. 对趋势较强的资产赋予较高权重 2. 权益资产内部直接采用行业轮动模型的月度观点 3. 动态调整权益和商品仓位[34][36] 3. **模型名称：全球资产配置模拟组合** - **模型构建思路**：基于周期三因子定价模型预测全球大类资产收益率，采用"动量选资产，周期调权重"的风险预算框架[40][42] - **模型具体构建过程**： 1. 对资产未来收益率进行预测排序 2. 根据动量选择资产，周期调整权重 3. 目前超配债券和外汇[40][42] 模型的回测效果 1. **遗传规划行业轮动模型** - 年化收益：31.39% - 年化波动：18.12% - 夏普比率：1.73 - 最大回撤：-19.63% - 卡玛比率：1.60 - 上周表现：3.15% - YTD：28.79%[32] 2. **境内绝对收益ETF模拟组合** - 年化收益率：6.52% - 年化波动率：3.81% - 最大回撤：4.65% - 夏普比率：1.71 - Calmar比率：1.40 - 今年以来收益率：5.69% - 近一周收益率：0.34%[39] 3. **全球资产配置模拟组合** - 年化收益率：7.22% - 年化波动率：4.82% - 最大回撤：-6.44% - 夏普比率：1.50 - Calmar比率：1.12 - 今年以来收益率：-3.04% - 近一周收益率：0.61%[41] 情绪指标构建方式 1. **期权市场情绪指标** - **构建思路**：通过认购与认沽期权成交活跃程度表征投资者方向性观点[17][20] - **具体构建**： 1. 计算上证50ETF和沪500ETF期权的认购成交额与认沽成交额之比 2. 观察该比值是否突破布林带上轨判断过热信号[17][20] 2. **隐含波动率指标** - **构建思路**：通过认购与认沽期权隐含波动率比值衡量投资者情绪[20][25] - **具体构建**： 1. 计算认购期权隐含波动率与认沽期权隐含波动率比值 2. 比值高低反映市场乐观或悲观程度[20][25] 3. **股指期货基差指标** - **构建思路**：基差体现投资者对未来价格的预期，与市场情绪相关[26][29] - **具体构建**： 1. 对IC、IF、IH、IM四个品种计算持仓量加权年化基差率 2. 基差序列趋势反映期货市场情绪变化[26][29] 情绪指标近期表现 1. **期权成交额沽购比**：上周有所回升但仍低于7月极值水平[17][24] 2. **隐含波动率比值**：上周震荡下行[20][25] 3. **股指期货基差率**：上周维持波动向下趋势[26][29]

行业趋势：公募基金积极布局“固收+”产品 - “固收+”产品成为公募机构争相布局的重要方向，契合投资者对绝对收益的需求，并满足基金公司管理规模增长的需要 [1] - 行业普遍认为权益类资产有结构性机会，固收类资产具备长期投资逻辑，“固收+”产品配置价值凸显 [1] - 监管政策《推动公募基金高质量发展行动方案》明确支持含权中低波动型产品发展，中低波“固收+”产品或迎来布局良机 [4] 市场规模与增长 - 2025年一季度，全市场“固收+”基金（包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金等）总规模新增超千亿元，相比2024年下半年增幅明显 [2] - 2025年一季度，公募固收类基金发行规模约1210亿元，“固收+”基金平均募集规模出现回暖 [2] - 偏债混合型基金平均募集规模由2024年的3.90亿元上升至2025年一季度的6.44亿元，混合债券型二级基金平均募集规模由15.22亿元上升至20.64亿元 [2] - 多家基金公司“固收+”产品规模增长达百亿元级别，中欧基金一季度规模新增177亿元领跑市场，中银基金、景顺长城基金、永赢基金、富国基金等增长位居前列 [2] 产品发行与营销动态 - 进入二季度，基金公司仍积极布局并密集发行二级债基等“固收+”产品 [3] - 近期发行案例包括贝莱德富元添益（发行份额超10亿份）、东方红裕丰回报、联博汇利等，仅5月19日当天就有汇泉安瑞回报、创金合信文丰、国联稳健增益三只产品启动发行 [3] - 中信保诚基金计划发行“固收+”产品中信保诚汇利 [3] - 除新发产品外，不少公募机构对旗下绩优“固收+”基金进行持续营销，渠道部门力推，品宣部门也大力宣传 [4] 产品特性与投资者需求 - “固收+”产品以债券资产打底、权益增强收益，旨在债市波动中力争票息收益，并通过适度权益仓位捕捉股市结构性机会 [4] - 产品特点契合了大量投资者对持有一定期限后能获得正收益、看重绝对收益能力的需求 [4] - 银行渠道在选择销售固收类产品时，重点关注绝对收益、最大回撤、正收益概率等指标，“固收+”产品相对更容易进入银行渠道 [5][6] 产品业绩表现 - 广发聚泰混合A自2015年6月成立至2025年4月30日，总回报率为74.25%，年化回报率达5.77%，所有自然年度均实现正收益 [5] - 广发聚泰混合A近一年最大回撤为0.93%，近三年最大回撤为2.35% [5] - 上银丰瑞一年持有期混合A自2023年12月成立至2025年3月末，累计回报率为15.70%，最大回撤为2.34% [5] 市场观点与后市展望 - 当前市场处于“防守为主，伺机进攻”阶段，固收类资产具备长期投资逻辑，权益类资产存在结构性机会，“固收+”产品被视为穿越经济复苏周期的优质配置标的 [7] - 中信保诚汇利基金经理郑义萨认为，短期内债券市场或维持震荡格局，中短端品种确定性相对更高，长端利率不确定性更大，同时关注权益市场的红利策略、困境反转策略等方向 [7] - 广发聚泰混合基金经理宋倩倩表示，二季度部分债券票息策略确定性好于久期策略，可关注风险偏好再平衡带来的久期交易机会，可转债关注大盘稳健及偏债型品种，权益市场需等待宏观变量明朗化 [8] 对公司规模增长的意义 - 在主动权益类基金规模增长有限、ETF成本投入高且短期难突破的背景下，“固收+”基金等固收类产品成为基金公司规模增长的关键因素之一 [5]

核心观点 - 当前A股市场或正步入慢牛格局 其核心驱动力来自估值修复与盈利改善的双重共振 [1] - 在低利率环境下 权益资产配置性价比凸显 银行股超4%的股息率已显著高于十年期国债收益 [1] - 市场情绪回暖 若资金流入明显 股市斜率将加速上升 [5] 市场与行业观点 - A股估值水平仍相对合理 尤其是部分传统行业 例如银行板块平均市净率仅0.7倍 股息率普遍超过4% [5] - 二季度以来 部分周期行业（如钢铁、水泥）的盈利预期出现边际改善 市场对经济的谨慎预期可能过度反应 [5] - 无风险利率下行的大背景下 高股息资产的性价比正在凸显 [5] - 认可市场将迎来慢牛 各板块或都会轮动 不必纠结买红利还是成长 [5] - 对于债券市场态度相对谨慎 认为当前利率水平已处于历史低位 进一步下行空间有限 潜在的流动性波动可能带来阶段性调整风险 [6] - 信用债方面 主要关注中短久期品种的配置价值 [6] 投资策略与方法论 - 遵循“绝对收益”投资理念 在权益投资上会根据不同市场环境灵活调整权益仓位 风格偏价值 持仓相对均衡分散 [2] - 践行“行业均衡分布、个股分散持有”的策略 单只个股持仓占比鲜少超过总仓位的1% [3] - 以管理的海富通欣睿混合A为例 持仓股票数量均超过150只 多数时候在250只左右 前十大重仓股市值合计占股票投资市值的比例多数时候在15%左右 [3] - 单一行业持仓占比多数时候不超过10% 前五大行业占比相对也不高 行业分布比较均衡 截至2025年二季度末 权益持仓包括公用事业、金融、材料、可选消费、工业等多个细分方向 [3] - 采用“极致分散+安全边际”策略应对市场潜在波动 通过量化模型辅助挖掘低估值、盈利确定性标的 在严控回撤前提下把握慢牛机遇 [1] - 管理“固收+”产品并非简单的股债仓位配比 而是需要在不同市场环境下动态调整资产配比 把握不同资产的轮动机会 同时寻找更加多元化的细分资产机会 [2] 个股选择标准 - 个股选择上侧重“自下而上”的方式寻找波动较低且具备收益弹性的品种 [2] - 综合考量资产的“安全边际”与“潜在收益弹性” 优先选择安全边际较高的资产进行配置 [2] - 既追求低估值 也追求盈利速度 盈利速度可以慢一点 但不能出现盈利的中长期下滑 需要规避“估值陷阱” [3] - 量化模型用于高效、快速地找到潜在的二级行业和个股 筛选出股票池 但最终买入决策仍会基于安全和收益等角度做具体的判断评估 [4]

文章核心观点 - 私募排排网推出栏目，聚焦管理规模适中、策略特色鲜明的优质私募基金管理人，旨在为投资者提供差异化视角与洞察 [2] - 本期聚焦深圳资瑞兴投资有限公司，该公司专注于股票主观多头策略，创始人投资经验丰富，风格审慎灵活，注重风险控制和绝对收益 [6][10] 公司概况 - 深圳资瑞兴投资有限公司成立于2015年，为基金业协会观察会员，总部位于深圳福田 [6] - 创始人兼核心基金经理汪忠远从业32年，拥有近20年公开业绩记录，曾管理百亿规模公募基金，投资经验丰富 [6][9] - 公司发展历程包括2015年成立、2018年成为观察会员、2024年管理规模突破5亿等关键节点 [7] 核心团队 - 公司核心团队来自公募、券商、私募等金融机构，从业年限均超过十年 [7] - 创始人汪忠远完整经历A股9轮牛熊周期，深刻理解风险控制是投资本质，客户核心诉求是先保值后增值 [9] 投资理念与策略 - 投资理念为“坚持底线思维，先求不败后求胜”，在较低回撤下追求绝对收益和超额收益并举 [10] - 采用“灵活均衡”策略，自上而下进行仓位择时和风格轮动，自下而上精选兼具成长性和估值性价比的“灰马”个股 [10][14] - 仓位择时基于宏观经济周期、政策转向等重大信号，几年才做一次大幅调整，曾多次成功规避系统性风险 [11] - 行业配置坚持“广覆盖、有重点”，组合通常覆盖5-8个行业，单行业持仓不超过30%，个股集中度不高于20% [14] 核心优势 - 创始人拥有32年投资经验，超长公开业绩记录，涵盖9年公募和10年私募生涯 [16] - 风控能力突出，十年来产品历史最大回撤仅18%，多次成功规避系统性下跌 [17] - 收益复利效应强，10年有9年取得正收益，10年年化收益率近17% [18] - 业绩连续性和稳定性好，客户持有体验较佳 [19] - 不赌赛道，坚持分散化投资，过往收益来源多元化 [20] 下半年市场展望 - 年初即看好港股，上半年港股三大指数均录得近20%涨幅，认为本轮港股上涨行情仍有望延续 [21] - 驱动因素包括中国经济基本面韧性、利空因素已充分定价、地缘冲突缓和、中美关税摩擦预期改善及美国降息预期抬升 [21] - 关注方向包括AI科技股、高股东回报资产、绩优股，以及新消费、创新药、互联网、人工智能等领域的“核心资产” [21][23] - 宏观经济方面，通缩环境是挑战，但宽松货币环境和保险资金配置需求对类债资产形成支撑，新产业发展是另一重要方向 [21]

美国非农就业数据 - 7月新增就业降至7.3万 创9个月新低 5月和6月数据合计下修25.8万 过去三个月月均新增就业仅3.5万 创新冠以来新低 [8] - 数据下修主因是问卷回复率跌破60% 导致初值中模型预测占比过高 且经营不佳企业延迟回复导致后续持续下修 [10][11] - 罗素2000指数年内收跌近3% 与纳指100差距达11个百分点 反映中小企业承压 [12] - 美联储9月降息概率升至90% 美股呈现结构化机会 部分板块高估但二季报盈利稳定 [12] 海外关键时间节点 - 8月7日为美国对等关税生效日期 加拿大、墨西哥、印度等国仍有谈判空间 [13] - 8月12日为中美贸易暂缓deadline 目前预期延后三个月 全球避险情绪升温 [14] - 中美日三国7月制造业PMI均环比走弱 反映贸易战对全球需求的压制 [14] 公募基金动态 - 第二批12只浮动管理费基金获批 涵盖医疗、高端制造、全市场选股等方向 易方达、中欧、建信产品下周首发 [16][17] - 6月公募主动权益份额出现拐点 7-8月数据将验证负债端是否进入净流入阶段 [17] - 易方达价值回报混合采用分层费率：短期持有收1.2% 超额6%可提至1.5% 跑输基准3%则降至0.6% [19][20] - 浮动费率产品要求兼顾绝对收益与相对收益 对基金经理形成公开奖惩机制 [22] 重点公司动向 - 长江电力拟出资266亿元扩建葛洲坝船闸 中国神华筹划发行股份收购控股股东资产 引发中小股东对利润影响的争议 [25][26] - 市场对两公司资本动作持中性态度 认为属于长期规划且在股市上行周期实施更合理 [28] 互联网与科技行业 - 美团、饿了么、京东联合抵制"0元购" 外卖大战出现熄火迹象 反映流量入口争夺焦虑 [30] - 上海启动无人驾驶试运营 但短期内大规模推广面临就业压力等社会因素制约 [32]

证监会行动方案与行业背景 - 2025年5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调以投资人最佳利益为导向，提升投资者获得感 [1] - 行业痛点在于基金规模扩张但基民体验不佳，表现为净值曲线与持有收益的落差 [2] 长信基金绝对收益理念与实践 - 公司自2015年起树立绝对收益理念，贯穿经营、产品、投研全链条 [2] - 经营理念以"客户利益第一"为核心，产品管理强调全生命周期业务链，投研理念追求主动管理与绝对收益 [2] - 绝对收益策略包括管控波动/回撤以稳定超额收益（相对收益方向）和多资产多策略配置框架（绝对收益方向） [3] - 管理机制层面将客户需求与产品定位结合，通过事前（市场指标）、事中（双周跟踪）、事后（业绩归因）三维度管理产品生命周期 [4] 体系化建设框架 - 公司构建经营管理、产品管理、投研管理三级体系，嵌入合规风控并引入AI工具 [6] - 体系化建设以客户需求为导向，目标是通过平台化投研提升管理下限（能力底盘）与上限（主动管理释放） [5][6] 量化投研成果与产品表现 - 量化团队2008年成立，采用三层因子架构与一体化投研平台，实现研究到投资的高效转化 [7] - 指增产品覆盖沪深300、中证1000等指数，其中沪深300指增连续五年稳定超额，近两年同类排名前15%，中证1000指增近一年排名前20% [8] - 量化经验将拓展至固收、权益条线，推动绝对收益理念进一步落地 [9] 行业价值观与目标 - 公募基金本质是信托责任与普惠金融，需实现客户投资说明书与财富实景的一致性 [9]

核心观点 - 基金产品最重要的价值是让持有人赚到真金白银，而影响持有人收益的关键因素是波动率[1] - 低波动率资产能帮助持有人获得全生命周期收益，如过去20年房地产因低波动使投资者更容易长期持有[1] - 股票波动率显著高于债券，2003-2023年沪深300年化收益率不到6%但波动率超25%，中证全债年化收益率超4%但波动率不到5%[1] - 二级债基能有效结合固收端低波动和权益端收益增厚，2024年至今二级债基涨幅8.19%超越纯债基金5.12%[6][9] - 南方益稳产品通过85%债券+10%沪深300+5%港股通的配置实现低波稳健特征[3][12] 资产表现分析 - 2003-2023年大类资产数据显示股票波动率远高于债券，沪深300年化波动率25% vs 中证全债5%[1] - 2024年至今二级债基标准差2.61%显著低于沪深300的7.70%[9] - 2015-2024年二级债基指数仅3年出现负收益，优化后的南方益稳基准过去10年仅2022年负收益[12][13] - 2024年7月25日数据显示二级债基年内涨幅3.07% vs 纯债基金0.50%[6] 产品设计特点 - 南方益稳采用85%中债+10%沪深300+5%港股的业绩基准配置[3] - 通过控制股票仓位在5-20%区间实现风险收益平衡[3] - 相比传统二级债基降低了权益仓位并增加港股配置[12] - 产品定位清晰透明，收益率可解释且可预测性强[26] 管理团队优势 - 由21年从业经验的刘树坤和17年经验的刘益成共同管理[4][15][16] - 两位经理共同管理的其他产品过去一年收益率达10.15%-10.77%[17] - 背靠南方基金强大的投研平台，该公司是首批社保/年金/养老金管理机构[18] - 管理团队在绝对收益领域有十年以上实战经验[15][16] 市场定位 - 入选广发银行"严选"产品系列，获得渠道端双重优选认证[3][20] - 定位为高质量发展时代下的用户回报导向产品[24] - 通过降低波动率帮助投资者长期持有，避免短期风格追逐[24] - 产品结构稳定，三条边分别为设计定位、投资管理和运营跟踪[27]

A股市场展望 - 当前A股或正步入慢牛格局，核心驱动力来自估值修复与盈利改善的双重共振 [1] - 银行股超4%的股息率显著高于十年期国债收益，周期行业盈利触底回升预期升温 [1] - 市场情绪回暖，权益资产配置性价比凸显 [1] - 银行板块平均市净率仅0.7倍，股息率普遍超过4%，估值分化不可持续 [6] - 部分周期行业（如钢铁、水泥）的盈利预期出现边际改善，板块弹性或超预期 [6] 投资策略 - 采用"极致分散+安全边际"策略应对市场潜在波动，通过量化模型辅助挖掘低估值、盈利确定性标的 [1] - 遵循"绝对收益"原则，灵活调整权益仓位，风格偏价值，持仓均衡分散 [2] - 践行"行业均衡分布、个股分散持有"策略，单只个股持仓占比鲜少超过总仓位的1% [3] - 权益持仓包括公用事业、金融、材料、可选消费、工业等多个细分方向 [3] - 在估值和盈利之间寻找最佳平衡点，不赌风格，优选各行业个股 [6] 固收+产品管理 - 低利率环境下固收+产品性价比凸显，需动态调整资产配比，把握不同资产轮动机会 [2] - 对债券市场态度谨慎，利率水平处于历史低位，下行空间有限 [6] - 信用债方面主要关注中短久期品种的配置价值 [6] 量化模型应用 - 量化模型用于高效筛选潜在二级行业和个股，辅助构建股票池 [4] - 最终买入决策仍基于安全和收益等角度的具体评估 [4] 组合管理特点 - 行业分布均衡，单一行业占比多数不超过10%，前五大行业占比相对不高 [3] - 海富通欣睿混合A持仓股票数量超过150只，多数时候在250只左右 [3] - 前十大重仓股票市值合计占股票投资市值的比例多数时候在15%左右 [3]

全球资本市场不确定性 - 2025年全球资本市场被贴上"不确定性"标签 美联储加息周期充满变数 地缘局势黑天鹅频现 [1] - 权益市场延续宽幅波动态势 债券市场受多重因素影响呈现震荡走势 [1] - 市场波动成为常态 单一资产风险抵御能力下降 资产配置成为应对不确定性的主要选择 [1] 低利率时代资产配置 - 中国居民财富管理底层逻辑质变 未来财富增长更依赖金融资产有效配置 [2] - 单一资产投资波动性大 近三年万得全A指数最大回撤超29% QDII基金指数最大回撤超17% 黄金指数最大回撤24.59% [2] - 中证FOF基金指数近三年年化波动率仅6.28% 最大回撤控制在15.48% 体现多元配置优势 [2] 资产配置核心原则 - 预期收益可理解性 收益来源应可解释和可预测 非仅依赖历史数据 [3] - 波动可控性 通过合理配置和风险管理将波动控制在可接受范围 [3] - 结构可透视性 认清收益和风险来源 关注投资标的内在价值 [3] - 长期投资可执行性 增加投资次数和资产分散 提高成功概率 [3] FOF产品发展机遇 - FOF通过精选多只不同类型基金 实现资产进一步分散和优化配置 [4] - FOF优势包括策略互补 风险管理 专业管理三方面 [5] - FOF分散体现在单只基金风险和单一资产类别风险两个维度 [5] FOF产品布局方向 - 坚持绝对收益目标 以多元配置为核心 满足稳健增值需求 [6] - 探索创新品种如结合量化策略的指数型FOF 提升透明度与效率 [6] - 打造长期持有产品 让投资者相信资产配置力量 非追逐短期热点 [7] 绝对收益投资理念 - 采用"弱者思维"投资理念 承认市场认知局限性 强调分散配置 [8] - 中国市场主动策略仍有超额收益空间 源于市场特征非个人能力 [8] - 区分波动与价值丧失风险 波动是市场情绪结果 价值丧失源于基本面恶化 [8] 收益来源与资产选择 - 收益来源透明性和可靠性是长期持有基石 应源于清晰可解释因素 [9] - 策略指数基金如红利指数 基本面指数提供长期可靠收益 [9] - 当前看好中国资产 A股估值处历史低位 美国资产估值处历史高位 [9]

核心观点 - 太平洋人寿（太保）在长期低利率环境下调整投资策略，从传统固定收益转向权益投资以提升收益 [8][9][15] - 中证红利全收益指数近20年年化收益达14%，近10年为7%，显著高于债券市场，成为险资权益配置的重要参考 [16][17][20][21] - 险资权益投资策略从相对收益转向绝对收益目标，增加被动策略和核心策略占比以降低波动 [22][23][24][26][27] - 被动投资（如ETF、Smart Beta）因费率低、流动性强等优势逐步替代部分主动管理份额 [28][29] - 险资举牌集中在港股低估值高股息标的，银行占比87%，非银金融、公用事业等垄断性行业为主 [30][31][32] - 新会计准则下会计分类（FVTPL/FVOCI/权益法）影响利润表波动率，推动分账户投资体系搭建 [33][34][35] - 险资选股框架聚焦长期竞争力、ROE/ROIC等财务指标、经营稳健性及分红能力 [36][37] - 太保建议监管放宽衍生品使用范围以对冲风险，并呼吁差异化政策（如资本优惠）引导长期资金入市 [38][39][40][41] 行业与公司动态 固定收益市场 - 10年期国债收益率从2014年4%降至1.7%，信用利差收窄且违约风险上升，固收资产量价双缩 [9][13][14] - 地方隐性债务治理加速非标资产（如保债计划）萎缩，城投债收益率下行填平价值洼地 [13] 权益投资趋势 - 中证红利指数股息再投资收益率近10年达4.6%，成为险资提升收益的关键工具 [17][20][21] - 险资核心策略以长期股权投资（举牌）、OCI账户红利策略为主，主动策略为辅 [26][27] - 2024年险资举牌30家上市公司46次，港股低估值高股息标的占比高，银行板块占87% [30][31][32] 被动投资发展 - Smart Beta策略因规则透明、超额收益潜力受关注，ETF市场成为指数化投资主要驱动力 [28][29] 会计与监管 - 新会计准则下FVOCI账户可降低利润波动，推动险资构建分账户投资体系 [34][35] - 太保建议监管引入逆周期调节因子缓解偿付能力压力，优化资本约束机制 [41]