核心观点 - 中国股市未来仍有上涨空间 股指将创出新高 主要逻辑包括经济转型加快 无风险利率下降 长期资本入市以及资本市场改革 [1][3] - A股市场下一阶段大概率延续震荡上行趋势 短期关注补涨机会 中长期聚焦科技自立 内需消费和红利资产三条主线 [4] - 9月科技股在产业催化密集环境下可能继续表现 配置上建议在强势板块内部进行高低切换 并左侧布局低位消费 非银和电新等板块 [5][6] - 9月配置继续聚焦资源 创新药 消费电子 化工 游戏和军工 主要受益于美联储降息预期 科技发布会催化以及创新药事件增多 [7] 市场走势判断 - 上证指数站上3800点创十年新高 但市场分歧增加 股指仍有新高动力 [3] - 市场上升动力健康可持续 主要因两融规模/流通市值处于历史均值 整体估值不高 多数权重股处于低位 未显示过热 [3] - A股下一阶段大概率延续震荡上行 短期在偏高中枢运行 经历上涨后可能呈现震荡整固 但成交活跃和资金面驱动提供支撑 [4] - 风险偏好有望延续改善 中期行情或转向基本面驱动 中报全A非金融业绩增速小幅回落 但宏观和中观数据显示景气回升 [6] 配置方向与机会 - 行情不会仅局限小市值 未来有望扩散 滞涨且盈利质量更好的中盘股或低位蓝筹股或成为下一阶段上升重要力量 [3] - 短期关注补涨机会 中长期聚焦三条主线：供需格局改善与行业盈利修复带动的"反内卷"概念及红利资产 政策呵护下的内需消费领域低估值标的 科技自立方向如AI 机器人 半导体和军工 [4] - 全A估值分化系数升至高位 TMT成交额占比突破40% 板块调整反映资金高低切换需求 9月产业催化密集下科技或仍有表现 [6] - 配置上继续在AI链 医药 反内卷 军工等强势方向内部高切低 并左侧布局受益人民币升值 估值和筹码低位的消费 非银和电新 [6] - 9月聚焦资源品 尤其贵金属和铜 美联储降息可能强化弱美元环境 催化有色板块行情 [7] - 消费电子板块尤其是果链值得关注 因苹果端侧AI和META的AR眼镜可能带来新一轮可持续产业趋势 [7] - 创新药催化事件料明显增多 科技切换出清趋势短钱 调整后有望继续上行 [7] - 9月建议继续聚焦资源 创新药 消费电子 化工 游戏和军工 [7]

苹果产业链调研与机构关注 - 三季度以来机构密集调研30多家苹果产业链公司包括水晶光电、工业富联、鹏鼎控股、环旭电子、蓝思科技、大族激光、京东方和东山精密等 [1] - 水晶光电、工业富联、鹏鼎控股、环旭电子等10家公司均获得50家以上机构调研 [1] - 苹果iPhone 17已进入大规模量产阶段随着新机备货产业链相关公司有望受益 [1] 行业板块资金流向 - 主力净流入行业板块前五为医药、创新药、有色金属、化学原料药和黄金 [1] - 主力净流入概念板块前五为光电共封装CPO、光通信、激光雷达、宁德时代概念股和百度概念股 [1] - 主力净流入个股前十包括中际旭创、先导智能、海光信息、新易盛、中兴通讯、通富微电、赛力斯、药明康德、兆易创新和利欧股份 [1] 消费行业趋势 - 白酒行业正在快速筑底龙头企业通过调整渠道结构和提升市场开拓能力有望在消费转暖时享受更多发展机会 [3] - 啤酒行业下半年基数较低但受限酒令影响预计三季度报表表现维持稳定 [3] - 白酒板块估值和情绪处于低位基本面整体企稳中秋旺季将至同时促消费政策持续落地为板块托底 [3] 黄金消费与投资需求 - 2025年上半年我国黄金消费量达505.205吨同比下降3.54%其中黄金首饰消费同比下滑26%而金条及金币投资需求激增23.69%工业用金小幅增长2.59% [3] - 高金价对消费抑制明显金条及金币投资需要上涨预期主导若价格持续高位参与价值不大 [3] 券商板块机会 - 券商股集体躁动A股交投活跃度提升资本市场改革红利释放券商业绩有望持续提升板块或迎来资金面、政策面、基本面等多方利好共振 [5] - 券商板块估值仍在低位机构持仓偏低关注交易量、中报和政策端等催化因素配置策略聚焦零售优势突出券商、海外业务优势突出头部券商和金融科技相关标的 [5] - 近一个月投资者对两融工具关注度显著上升多家券商营业部单月新增开户数环比增幅超30%单日参与两融交易投资者数量持续维持在50万名以上较月初新增超10万名 [5] 市场整体表现 - 短期大盘趋势强增量资金入场明显市场赚钱效应偏强 [7] - 涨跌分布显示涨3208家跌2086家涨停122家跌停7家暗盘资金净流入2970家净流出2002家 [8] - 上证指数继续上攻仍有新高行情创业板指数持续新高显示资金青睐中小盘股 [10] 长线资金与分红动态 - 二季度末40余只社保基金组合和20余只基本养老保险基金组合进入约160家上市公司前十大流通股东行列 [10] - 半年报宣布分红的公司超过140家拟分红总金额超过千亿元 [10]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.46% 深证成指上涨1.05% 创业板指上涨2.29% [3] - 全市场成交约2.78万亿元 超3200只个股上涨 [3] - 市场在前期大幅上涨背景下呈现震荡整固特点 但成交维持活跃且资金面持续驱动 [2] CPO概念及光模块行业 - CPO概念午后拉升 中际旭创股价上涨14.42%至406.10元/股 首次突破400元 [2] - 新易盛股价上涨超9%至388.50元/股 二者收盘价均创历史新高 [2] - 中际旭创2025年上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [8] - 新易盛2025年上半年营业收入104.37亿元 同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [8] - 高端光模块需求显著增长 800G产品出货比重快速增加 加速向1.6T及以上速率技术迭代 [8] - 腾景科技"20CM"涨停 华工科技涨停 天孚通信等涨幅居前 [4] 黄金及贵金属市场 - 黄金概念全天保持强势 浙富控股 中金黄金 华钰矿业 湖南黄金 中国瑞林 西部黄金等个股批量涨停 [2] - 伦敦金现盘中最高报3489.852美元/盎司 COMEX黄金期货盘中最高触及3557.1美元/盎司 创历史新高 [2] - 黄金加工 黄金连锁零售商 黄金开采 黄金回收等细分领域联手上涨 [8] - 晓程科技上涨13.43% 中金黄金上涨10.02% 5日涨幅达15.97% [9] - 湖南白银涨停 浙富控股上涨10.08% [8][9] - 金银比价较高为白银带来上涨动能 可重点关注白银标的 [11] 行业配置主线 - 科技自立方向如AI 机器人 半导体等板块受益于国内高技术产业快速发展 [4] - 内需消费方向在政策呵护下具备投资价值 建议关注服务消费领域低估值标的 [4] - 供需格局改善与行业盈利修复带动的"反内卷"概念及估值具备安全边际的红利资产 [4]

市场情绪与交易结构 - 市场交易情绪进入过热阶段 抱团倾向明显 交易结构恶化需重视 [1] - TMT板块拥挤度接近预警线 消费与周期等低热度板块性价比更高 [1] - A股下一阶段大概率延续震荡上行走势 但需关注短期波动风险 [2] 板块配置策略 - 最优策略是切入低估值消费与周期板块 包括大消费、有色、新能源等 [1] - 短期关注补涨机会 中长期聚焦反内卷概念、内需消费和科技自立三条主线 [2] - 重点关注大消费、新能源、非银、创新药、TMT、有色、卫星互联网等领域 [1] 行业盈利与复苏趋势 - 2025上半年营收及净利同比转正 盈利周期拐点清晰 企业步入温和复苏通道 [1] - 供需格局改善与行业盈利修复带动反内卷概念 红利资产估值具备安全边际 [2] - 科技自立方向中AI、机器人、半导体、军工受益于高技术产业快速发展 [2] 煤炭行业供需与价格 - 7月以来各煤种价格上涨明显 供需面从宽松转向平衡略偏紧 [3] - 受安监趋严及查超产影响 供应难有增加 煤价有望逐步企稳回升 [3] - 四季度煤价延续稳中偏强走势 龙头公司成本控制好 盈利韧性较强 [3] - 下半年量价双升 板块估值和利润向上弹性可期 股息率优势明显 [3]

以下文章来源于阿尔法工场DeepFund ，作者基哥 阿尔法工场DeepFund . 专注基金行业事件、产品和人物故事，探究背后的深层逻辑。 导语：红利低波策略正获资金加速布局。 "资产荒"与政策松绑双重驱动下，保险资金正积极增配权益资产。 8月份以来，保险举牌进入密集阶段，甚至时隔6年再次出现了举牌同业的现象。 8月11日，中国平安买入中国太保H股约174万股，占港股流通股的比例达5.04%；同日，民 生人寿在场内增持100万股浙商银行H股股份，占该行H股股本突破5%，触发举牌；8月12 日，平安系资金继续买入中国人寿950万股H股股票，触发举牌。 今年年初，中央金融办、金融监管总局等六部门联合发布了《关于推动中长期资金入市工作的 实施方案》，为保险资金等中长期资金入市创造有利环境，如引导大型国有保险公司从2025年 起每年新增保费的30%用于投资A股，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考 核等。 在政策引领下，保险资金入市的步伐也明显加快，尤其举牌上市公司次数显著增加。 根据保险行业协会披露信息，以公告挂网日为标准统计，今年以来险资举牌动作近30次。银行 是险资最青睐的板块，其中平安人寿多次举 ...

主动权益基金业绩表现 - 前8月主动权益基金整体平均净值增长率达23.83% [5] - 普通股票型基金和偏股混合型基金平均单位净值增长率分别为28.38%和28.79% [5] - 98.19%的主动权益类基金单位净值增长率为正 [6] - 603只主动权益基金单位净值增长率超50%，其中21只超100% [6] - 永赢科技智选A以175.68%的增长率位列第一 [7] 主流指数表现 - 北证50年内涨幅达51.49%，表现最佳 [4] - 科创创业50、科创50、创业板指、中证2000等指数涨幅超30% [4] - 红利指数出现小幅下跌 [4] - 普通股票型基金（28.38%）和偏股混合型基金（28.79%）跑赢创业板指（24.13%）和沪深300（10.33%） [5] 结构性投资机会 - 北交所、创新药、人形机器人、AI、半导体、科创等领域出现结构性机会 [6] - 中航机遇领航A（125.68%）、长城医药产业精选A（120.29%）等基金聚焦科技和医药赛道 [7] - 中信建投北交所精选两年定开A涨幅达119.98% [7] 知名基金经理持仓调整 - 张坤增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒等白酒股 [9] - 京东健康、顺丰控股新进易方达蓝筹精选前十大持仓 [9] - 隐形重仓股包括分众传媒、美团、香港交易所等 [9][10] - 朱少醒加仓广东宏大（1500.08万股）和继峰股份（增持200万股至3000万股） [14] - 朱少醒减仓国瓷材料（从3100万股降至2200万股）和昆药集团（减持1000万股） [14] - 葛兰增持华东医药、信立泰、新诺威（增持1391.77万股至2018.39万股） [14][15] - 谢治宇新进吉祥航空（1878.65万股），减仓易点天下和奥比中光 [15] 基金经理后市观点 - 张坤认为内需相关资产被低估，长期悲观预期无逻辑基础 [12] - 葛兰强调创新升级、消费复苏及国产替代为医药行业核心驱动力 [17] - 朱少醒指出企业盈利已筑底，市场估值处于有吸引力位置 [17] - 傅鹏博看好红利资产配置价值及高景气行业估值溢价机会 [17]

保险资金入市规模与增长趋势 - 截至2025年二季度末保险资金运用余额达36.23万亿元 同比增长17.4% [1] - 保险资金股票投资余额为3.07万亿元 上半年净增加6406亿元 其中二季度单季净增加2513亿元 [1] - 2025年上半年保险资金入市增量远超过去 2020年新增3842亿元 2021年新增6226亿元 2022年减少6098亿元 2023年仅新增523亿元 2024年新增4855亿元 [2] 保险资金配置结构变化 - 股票投资占比连续五个季度环比提升 二季度末较一季度增长8.9% [2] - 债券类资产规模占比最大但增速放缓 银行存款余额3.02万亿元（占比8.6%） 非标资产余额6.58万亿元（占比18.8%） [2] - 保险债权投资计划登记规模同比降幅超20% 收益率降至2%-3% 推动险资转向权益资产 [3] 政策环境与试点推进 - 2025年1月六部门联合印发方案 明确提升商业保险资金A股投资比例与稳定性 [3] - 2025年4月金融监管总局将部分偿付能力充足率对应的权益类资产比例上限最高提至50% [3] - 三批保险资金投资试点总规模达2220亿元 涉及中国人寿 新华保险等10余家保险机构 [4] - 保险系证券私募公司增至7家 太平资产和人保资产近期获批设立 [5] 投资偏好与举牌动向 - 2025年保险资金举牌超30次 涉及20余家上市公司 8月两周内举牌达7次 [6] - 银行成为最受青睐板块 7家银行被举牌14次 因高股息和类固收特性突出 [7] - 险资偏爱大市值 高股息 低波动股票 二季度新进120多家上市公司前十大股东 增持260多家公司 [7] - 重点增持领域包括化工 机械 电气设备 通信行业 具体标的含云天化 东睦股份等 [7] 重点机构投资策略 - 中国人寿增持中国电信 中国移动 英维克等 关注科技创新和先进制造方向 [8][9] - 瑞众人寿增持西部矿业 苏试试验等 信泰人寿大举增持华菱钢铁至举牌线 [8] - 中国人保建立兼顾稳定收益与超额收益的组合 加大OCI高股息股票投资 [10] - 中国平安围绕新质生产力和高分红方向加大权益配置 认为估值处于合理区间 [11] 未来投资方向与行业展望 - 保险机构看好沪深300及医药生物 电子 银行 计算机等行业 [9] - 重点关注人工智能 红利资产 新质生产力 高分红高股息和创新医药领域 [9] - 保险资金将向"哑铃形"配置转变 一边布局利率债 一边捕捉新能源 数字经济等成长机会 [9] - 中长期资金加速入市驱动市场构建长期价值理念 盈利增速成为影响A股主要因素 [9][11]

券商策略会核心观点 - 券商密集举行秋季策略会 对A股市场保持中长期持续向好趋势普遍乐观 科技 消费等板块与红利资产较受看好 [1] - 策略会主题体现对市场坚定信心和乐观态度 如华泰证券"谋划长远 破卷立新" 广发证券"智见中国资产" 国金证券"关山亦可越"等 [1] - 券商策略会有助于减少信息不对称 稳定市场预期 增强市场理性和韧性 同时连接券商 上市公司与投资者 提供决策参考 [1] 市场整体研判 - 中国资产在全球配置价值逐步显现 中国股市资产价值重估从量变向质变转变 指数中期上升空间较大 [1] - A股市场有望继续上行 支撑逻辑未变化 市场估值较为合理且未明显透支 新积极因素正在出现 [2] - 市场流动性相对充裕 基本面磨底过程中 ROE拐点预计在今年四季度出现 对市场信心提振和生态优化持乐观态度 [2] 投资主线与配置方向 - 大科技为重要投资主线 同时关注受益于"反内卷"相关板块和政策利好的消费板块 [1] - 配置方向短期关注补涨 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] - 市场有望围绕AI产业链 "反内卷" 非银金融等板块轮动 科技成长板块在AI技术革命推动下保持高景气度 [2] - "反内卷"概念因供需格局改善与行业盈利修复配置逻辑清晰 红利资产估值具备安全边际 大消费领域受益政策利好 [2] 具体资产配置建议 - 重点关注三方面资产 受益海外制造业修复的实物资产如工业金属 钢铁 基础化工 原油等 以及资本品如工程机械 专用机械等 [3] - 关注保险 券商等金融资产 以及内需相关领域包括食品饮料 电力设备等 [3] - 经济周期类资产中配置对短期数据不敏感板块如金融IT 券商 保险 从低位博弈角度关注港股地产 A股地产链 [3] - 景气成长类仍是投资主线 继续看好科创板机会 关注海外算力链 创新药 国产算力 国内AI基建等方面机遇 [3]

基金概况 - 东海祥龙灵活配置混合型证券投资基金(LOF)由东海基金管理有限责任公司管理，中国工商银行股份有限公司托管，基金主代码168301，运作方式为上市契约型开放式(LOF) [1][3] - 基金合同生效于2016年12月21日，2018年6月22日转型为LOF，上市日期为2017年2月27日，在深圳证券交易所交易 [3] - 报告期末基金份额总额12,208,816.44份，其中A类份额12,167,426.75份，C类份额41,389.69份，C类份额于2024年11月19日增设 [3] 投资策略 - 基金采用"红利+现金流+大盘价值"策略，重点配置高股息、高现金流的成熟行业龙头，追求长期稳定增值 [5][17] - 投资策略包括类别资产配置策略、股票投资策略、权证投资策略、资产支持证券投资策略等8大类策略 [5] - 业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+中债综合指数收益率×50%，属于中高预期风险、中高预期收益的混合型基金 [5] 财务表现 - 本期利润总额374,912.41元，其中A类利润373,446.80元，C类利润1,465.61元 [5][25] - 报告期末基金资产净值10,505,624.82元，较期初9,433,614.01元增长11.37% [22] - A类份额净值0.8605元，上半年增长率3.51%；C类份额净值0.8600元，上半年增长率3.46%，均超越业绩比较基准0.12%的收益率 [5][18] 资产配置 - 期末股票投资8,783,034.00元，占资产总值82.55%，较期初5,925,759.00元增长48.22% [22] - 货币资金1,833,808.53元，较期初3,344,541.60元减少45.17% [22] - 无债券、贵金属及衍生金融资产持仓，资产集中度较高 [22] 基金管理 - 基金经理张立自2024年8月21日起管理该基金，具有9年证券从业经验，同时管理多只权益类基金 [13] - 基金管理人东海基金成立于2013年，管理22只公募基金，坚持科技驱动和投研一体发展理念 [12] - 报告期内基金资产净值持续低于5000万元，管理人已向证监会报告解决方案 [20] 投资展望 - 下半年继续看好红利资产配置价值，重点关注金融、公用事业、制造业龙头等现金流稳定的板块 [19] - 经济转型期不确定性推升市场对确定性收益偏好，高股息资产仍具战略配置价值 [17][19] - 政策层面完善分红机制和长期资金入市将进一步强化红利资产的估值支撑 [19]

增量资金与险资配置 - 主动权益基金显著低配银行（-9.1%）、非银金融（-9.0%）等红利行业[4] - 2025年上半年新增保费收入3.73万亿元，同比增长5.3%[9] - 险资权益持仓占比达21.4%，其中股票、基金、长期股权投资分别占8.4%、4.9%、8.1%[8] - 中性假设下险资2025年预计加仓权益市场6687.6亿元[19][20] A股红利配置价值 - 沪深300股息率与10年期国债利差为85BP，仍具配置价值[25][26] - 银行板块股息率下降且港股资金流入停滞，后续空间受限[3] - 周期类红利（如煤炭、油气）悲观情境下"底线股息率"已达标[3] - 消费类红利（白酒、空调等）兼具股价滞涨、分红提升和业绩稳进特征[3] 港股红利机会 - A股红利板块溢价从年初47.4%降至33.5%，考虑红利税后港股仍便宜6-7%[34] - 港股非银（51.0%溢价）、石化（42.9%）、建筑（75.6%）等板块存在补涨空间[41] - 2025年上半年南下资金加仓港股非银板块380.6亿元，下半年已加仓674.3亿元[3] 行业分化与风险 - 消费大类红利性价比提升，金融大类显著下降（如股份制银行股息溢价较年初降0.78pct）[38] - 风险提示：无风险利率上行、波动率加大及个股业绩不及预期[56]