美联储降息影响 - 美联储9月降息概率为92% 短期对中国市场是利好但可能较短且非核心主导 [5] - 可通过两种方式放大美联储降息利好：实施更大力度的货币与财政宽松 以及把握结构性中美映射机会 [5] - 美联储降息将提振美国房地产和传统制造业需求 利好中国地产链相关出口及有色金属等大宗商品 [5] 存款搬家趋势 - 存款从银行搬入股市的新趋势有利于银行息差扩张 因居民存款活期化及负债成本降低 [8] - 银行代销基金等财富管理业务有望受益 市场和经济预期改善也有助于信贷需求回升 [8] - 债券利率可能受阶段性扰动但下行空间有限 部分中小银行债券投资收益占比高可能导致营收增速下降 [8] 美联储政策限制 - 美国面临"类滞胀"风险 降息无法解决此矛盾 货币政策应以稳定通胀预期为核心 [10] - 美联储内部分歧加剧 但现实条件不支持大幅降息 就业放缓与通胀粘性并存增加政策路径变数 [10] - 货币政策不应追求短期增长或屈从于政治压力 美联储将保持谨慎降息态度 [10] A股估值与配置 - A股整体估值横向纵向对比仍处合理区间 未高估但需关注交易量快速提升带来的短期波动加大 [12] - 配置建议关注四大方向：AI/算力、创新药、军工、有色等景气产业 券商保险等受益于资金入市板块 "反内卷"政策利好板块如光伏 及延续分化表现的红利板块 [12] - 历史经验显示交易活跃期指数短期波动可能加大 但一般不影响中期市场走势 [12] AH市场比较 - 下半年A股跑赢港股 上证指数/万得全A年初至今涨幅分别达10%/16% 下半年涨幅分别为7.3%/9.8% [14] - 恒生指数/恒生国企指数下半年至今分别上涨5.0%/4.2% 涨幅略低于A股主要指数 [14] - A股市场资金筹码结构改善 赚钱效应带动增量资金入市 "反内卷"等政策加码对A股更为有利 [14]

美元指数走势 - 美元指数持续走强 盘中一度升至98 67的日内高点 最终收涨0 43% 报98 62 [1][2] 贵金属市场表现 - 现货黄金开盘跳涨后持续下跌 盘中一度跌至3325 19美元的日内低点 最终收跌0 29% 收报3338 55美元/盎司 [1][2] - 现货白银收涨0 56% 报38 10美元/盎司 [1][2] 美国经济数据 - 美国8月标普全球制造业PMI初值53 3 创39个月新高 预期49 5 前值49 8 [3] - 美国8月标普全球服务业PMI初值55 4 创2个月新低 预期54 2 前值55 7 [3] - 美国至8月16日当周初请失业金人数23 5万人 创三个月最大增幅 预期22 5万人 前值22 4万人 [3] 美联储政策预期 - 交易员减少对美联储今年两次降息的押注 [3] - 美联储9月维持利率不变概率为25% 降息25个基点概率为75% [4] - 美联储10月维持利率不变概率为13 3% 累计降息25个基点概率为51 5% 累计降息50个基点概率为35 3% [4] 官员政策立场 - 博斯蒂克仍预计今年降息一次 对劳动力市场走向表示担忧 [3] - 施密德认为通胀风险高于就业风险 当前政策处于合适位置 [3] - 哈玛克暂不支持9月降息 [3] - 柯林斯表示若劳动力市场前景恶化可能适宜降息 不应等待通胀完全明朗 [3] 市场交易逻辑 - 美元走强导致黄金承压 白银因工业属性支撑显示更好韧性 [5] - 市场静待鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发言验证9月降息预期 [5] - 关税冲击下美国可能陷入"类滞胀"情景 对贵金属形成支撑 [5] - 预计贵金属将延续高位震荡走势 [5]

黄金价格走势分析 - 黄金价格在美联储主席鲍威尔讲话前夕小幅下跌 但保持强烈看涨倾向[3] - 金价若确认每盎司3300美元支撑位 则有望再度走强[3] - 贵金属近期延续高位震荡走势 交投情绪整体较为谨慎[1] 美联储政策预期 - 市场对美联储9月降息预期从一周前几乎确定降低至75%[3] - 美联储官员措辞相对于两周前变得更加保守 支持按兵不动[1][2] - 五矿期货指出需把握美联储即将步入新一轮降息周期的主线[2] 宏观经济影响因素 - 美国PPI大幅反弹后标普数据表现亮丽 显示物价可能继续走高迹象[1] - 关税冲击下美国未来陷入类滞胀仍是基准情景 对贵金属形成支撑[1] - 美元走高导致黄金承压 但美元贬值趋势将为黄金提供额外助力[1][4] 地缘政治与需求因素 - 俄乌相关会谈取得进展使黄金持续上行驱动不足[2] - 投资需求持续增长和央行强劲购金等结构性驱动支撑金价[4] - 白银因工业属性支撑显示出更好韧性[1] 机构观点汇总 - BCA Research预计美联储9月开始降息和美元贬值将使黄金迎来新上涨动力[4] - Kitco Metals认为黄金真正驱动因素仍强烈看涨 最坏情况仅出现短暂小幅回调[3] - 国投期货建议耐心等待回调布局位置[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场聚焦未来降息节奏，关注鲍威尔讲话，各有色金属受宏观、基本面等因素影响呈现不同走势，部分品种维持震荡，部分有下行或上涨可能，投资者需根据各品种情况制定交易策略 [3][9][21] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金涨0.94%收报3347.335美元/盎司，伦敦银涨1.44%报37.855美元/盎司，沪金主力涨0.52%报776.8元/克，沪银主力涨0.60%报9160元/千克；美元指数跌0.05%收于98.218；10年期美债收益率回落至4.2868%；人民币兑美元涨0.08%报7.177 [2] - 重要资讯：特朗普阵营呼吁调查库克，特朗普喊话其辞职；美联储7月会议纪要显示多数官员认为按兵不动恰当；9月维持利率不变概率18.1%，降息25个基点概率81.9%；以方暂不对停火方案回应 [2] - 逻辑分析：市场静待鲍威尔讲话，交投谨慎，特朗普喊话使美元走弱，贵金属反弹，未来“类滞胀”支撑贵金属，预计高位震荡 [3] - 交易策略：单边背靠5日均线逢低试多，套利和期权暂时观望 [3] 铜 - 市场回顾：沪铜2509合约涨0.19%收于78730元/吨，LME收盘涨0.38%至9721美元/吨；LME库存增1200吨到15.63万吨，COMEX库存增593吨到27.05万吨 [5] - 重要资讯：7月联储几乎全体支持暂不降息；Codelco下调2025年产量指导；7月中国废铜、铜矿砂及其精矿、精炼铜进口量有不同变化 [5][7][8] - 逻辑分析：市场关注鲍威尔讲话，国内反内卷情绪消退，大宗商品普跌；基本面矿石供应紧张缓解，库存增加，进口货源流入，需求补库积极性不足，铜价承压 [9] - 交易策略：单边短期供应增加铜价承压，套利和期权观望 [9] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2509合约涨46元至3155元/吨；现货阿拉丁北方综合报3215元跌5元等 [11] - 相关资讯：西北地区铝厂采购带动现货报价转跌；全国氧化铝建成产能11302万吨，运行9595万吨，部分企业有检修计划；8月20日仓单增2997吨；海外市场有成交；7月进出口有变化；7月铝矿砂及其精矿进口量增加 [11][12][13] - 逻辑分析：市场投机情绪降温，氧化铝基本面供需过剩，但部分厂减产检修，短期现货不过剩，关注基差回归对期货支撑，关注开工情况 [13][15] - 交易策略：单边偏弱震荡运行，套利和期权暂时观望 [16] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2509合约涨70元至20590元/吨；8月20日铝锭现货价华东、华南、中原均下跌 [18] - 相关资讯：7月联储几乎全体支持暂不降息；白宫考虑三国首脑会晤；8月20日主要市场库存减0.6万吨，上期所仓单减2529吨；信发集团项目中标公示；7月铝锭进出口有变化；国家电投强调扎铝二期年底投产 [18][19][21] - 交易逻辑：宏观上俄乌问题会谈推进，海外对俄铝制裁担忧影响伦铝，关注内外价差转变；基本面铝棒产量增加，库存下降，低库存使国内铝价相对抗跌 [21] - 交易策略：单边随外盘偏弱震荡，套利俄乌问题化解趋势下短线多沪铝空LME铝，库存去库关注月差back扩大，期权暂时观望 [22] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约涨45元至20090元/吨；8月20日ADC12铝合金锭现货价多地持平 [24][26] - 相关资讯：四部委发文影响再生铝行业；7月铸造铝合金行业加权平均完全成本增加，利润扩大；8月20日三地再生铝合金锭库存增加 [26] - 交易逻辑：供应上废铝紧张，部分工厂减产停产，库存增加但增速放缓，进口到货量减少；需求下游刚需补库，贸易商库存高逢低接货 [27] - 交易策略：单边随铝价偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [28] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场涨0.58%至2786美元/吨，沪锌2510涨0.41%至22300元/吨；上海地区现货报价基本持稳 [29] - 相关资讯：7月进口锌精矿、镀锌板出口量增加，氧化锌出口下滑进口反弹，压铸锌合金进出口萎缩；北方矿山安全检查增多 [29][30][31] - 逻辑分析：国内供应放量，终端消费疲软，社会库存累库，沪锌价格承压 [32] - 交易策略：单边关注库存情况，若累库锌价可能下行，套利和期权暂时观望 [33] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场涨0.33%至1980.5美元/吨，沪铅2510合约涨0.18%至16775元/吨；SMM1铅均价跌75元/吨，下游刚需拿货，精铅成交困难 [35] - 相关资讯：7月铅酸蓄电池进出口有变化；LME收到铅品牌交割注册申请 [35] - 逻辑分析：消费未好转，终端订单疲软，再生铅冶炼厂亏损扩大，减停产规模扩大 [36][38] - 交易策略：单边供需两弱，铅价区间运行高抛低吸，套利和期权暂时观望 [39] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价跌15至15045美元/吨，库存增18吨，沪镍主力合约涨180至120370元/吨；金川升水等有变化 [41] - 相关资讯：7月联储会议纪要；北约讨论乌克兰安全保障；2025年1 - 6月全球精炼镍供应过剩18万吨 [41][42] - 逻辑分析：镍过剩巨大，价格向上驱动有限，7月进口大增未累库，消费淡季，预计价格宽幅震荡 [43][45] - 交易策略：期权卖出虚值看跌期权 [45] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2510合约持平于12830元/吨；冷轧12650 - 12850元/吨，热轧12450 - 12550元/吨 [47] - 重要资讯：浙江弘进项目动工；本周佛山不锈钢样本库存总量微减 [47] - 逻辑分析：全球经济和关税影响外需，美联储决策影响宏观氛围，8 - 9月钢厂销售意愿上升，价格缺乏需求驱动有成本支撑，预计宽幅震荡 [47] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利暂时观望 [48] 工业硅 - 市场回顾：周三主力合约收于8390元/吨，跌2.89%；现货价格普遍下跌 [51] - 相关资讯：新安股份子公司产品入选名单 [51] - 综合分析：上周DMC、多晶硅等产量增加，工业硅产量增加，开炉数量增加，社会库存降低 [51] - 交易逻辑：市场核心矛盾在于情绪和基本面预期，短中期震荡，价格区间（8000,9000） [52] - 策略：单边区间操作背靠下沿短多，期权暂无，套利11、12合约反套寻机参与 [52] 多晶硅 - 市场回顾：周三主力合约收于51875元/吨，跌0.52%；本周n型复投料和颗粒硅成交均价上涨 [54][55] - 相关资讯：特朗普表态不批准光伏或风电项目 [55] - 综合分析：8月多晶硅产量增加，过剩1.5 - 2万吨，基本面偏空但有成本支撑，价格运行区间（48000,55000），后市有利好 [55] - 策略：单边逢低买入，套利2511、2512合约正套，期权卖出虚值看跌期权持有，买入看涨期权 [56] 碳酸锂 - 市场回顾：昨日主力合约2511下跌7040至80980元/吨，指数持仓减少，仓单增加；SMM报价电碳和工碳持平 [58] - 重要资讯：智利锂产商SQM预计业绩提升；税务总局曝光偷骗税案件；8月1 - 17日新能源汽车零售和批发有增长 [58][60] - 逻辑分析：碳酸锂主力合约跌停，技术有压力，市场过度解读利空，9月预计供需偏紧，商品指数企稳后锂价可能上涨 [60] - 交易策略：单边回调充分买入，套利暂时观望，期权卖出2511虚值看跌期权 [61] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2509收于267830元/吨，下跌0.23%；8月20日现货锡锭报价上涨，市场观望情绪提升 [63] - 相关资讯：7月联储会议纪要；2025年1 - 6月全球精炼锡供应短缺0.78万吨 [63][65] - 逻辑分析：美联储纪要显示通胀风险高，LME锡库存增加，矿端供应偏紧，预计四季度恢复，行业供需双弱紧平衡，关注复产和消费情况 [65] - 交易策略：单边延续震荡，期权暂时观望 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场静待周五鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发言验证 9 月降息押注 因美国 PPI 大幅反弹、零售数据有韧性 市场担心鲍威尔放鹰 交投情绪谨慎 [10] - 特朗普喊话库克辞职致美联储独立性受干扰 美元走弱 贵金属获反弹机会 [10] - 关税冲击下美国未来陷入“类滞胀”是基准情景 对贵金属形成支撑 预计近期贵金属延续高位震荡走势 [10] - 交易策略上单边以低多思路为主 套利和期权暂时观望 [11][12][13] 各目录总结 市场回顾 - 伦敦金白天小幅回吐昨夜涨幅 交投于 3339 美元附近 伦敦银窄幅波动 交投于 37.8 美元附近 沪金主力合约收涨 0.3%报 775.12 元/克 沪银主力合约收涨 0.63%报 9162 元/千克 [3] - 美元指数横向盘整 交投于 98.26 附近 [4] - 10 年美债收益率小幅走高 交投于 4.3%附近 [5] - 人民币兑美元汇率延续偏强走势 交投于 7.177 附近 [6] 重要资讯 - 特朗普阵营官员呼吁调查美联储理事库克 特朗普喊话其辞职 库克回应不会辞职 [7] - 美联储 7 月会议纪要显示多位与会者认为当前利率距中性水平不远 绝大多数官员认为按兵不动恰当 “美联储传声筒”称强化公开信息 7 月会议委员会情绪偏鹰派 8 月 1 日就业报告后更多官员对 9 月降息开放 [7] - 美联储 9 月维持利率不变概率为 18.1% 降息 25 个基点概率为 81.9% 10 月维持利率不变概率为 8% 累计降息 25 个基点概率为 46.4% 累计降息 50 个基点概率为 45.5% [7] - 以方决定暂时不对哈马斯同意的停火方案做回应 [8] 数据参考 - 包含美元指数与贵金属走势、实际收益率与贵金属走势、内外盘期货走势、期现走势、内外价差、金银比、ETF 持仓、期货持仓量、期货库存、成交量、TD 数据、国债收益率与盈亏平衡通胀率等多方面图表及对应数据 [15][16][21]

杰克逊霍尔央行年会背景 - 年会将于8月21日至23日在美国怀俄明州举行 主题为劳动力市场转型与宏观经济政策 [1] - 会议由堪萨斯城联储银行主办 最初为农业研讨会 后演变为全球货币政策风向标 [3] - 美联储主席鲍威尔的演讲最受关注 投资者希望通过年会捕捉央行对政策路径的确定性信号 [1][3] 美国劳动力市场数据变化 - 5月至7月劳动力市场急剧降温 5月和6月非农就业数据被下修超过25万个岗位 [3] - 7月新增非农就业仅7.3万个岗位 工资增长年率从2022年6%放缓至约3.9% [3] - 数据意外程度导致美联储内部出现分歧 两名理事在7月会议上投票支持降息 [3] 美国通胀数据表现分化 - 7月CPI涨幅温和 但核心CPI环比上涨0.3% 为1月以来最大增幅 年率达3.1% [4] - 7月PPI飙升0.9% 是三年多来最大月度增幅 显示输入性通胀风险累积 [4] - 关税政策推高企业成本并传导至消费者 使降息决策复杂性增加 [4] 市场对降息预期与押注 - 交易员大举押注美联储9月降息超过25个基点 其中押注降息50基点的期权合约达32.5万份 [6] - 权利金成本约1000万美元 若降息50基点符合预期 头寸将获利高达1亿美元 [6] - 芝加哥商品交易所预测显示 9月降息25基点概率为86.1% 维持利率不变概率为13.9% [6] 机构对政策路径预测 - 高盛预测美联储今年降息三次各25基点 明年再降息两次 联邦基准利率将降至3%-3.25%区间 [6] - 中金公司指出美国面临类滞胀风险 降息不能解决矛盾 货币政策应以稳定通胀为核心 [8] - 部分分析认为鲍威尔可能为激进降息预期降温 强调数据依赖逻辑和不受政治干预 [7] 全球其他经济体表现 - 欧洲经济二季度表现明显放慢 欧洲央行需判断未来走势以决定行动方向 [4] - 日本二季度经济意外转好 但全年表现需观察7月后出口趋势及内需稳定性 [4] 对金融市场潜在影响 - 标普500指数市盈率升至25.5倍 为2000年以来最高水平 [9] - 若鲍威尔立场不及预期鸽派 股市可能面临调整风险 [9] - 美国股市短期波动后可能重新受益政策宽松刺激 美债收益率曲线将逐渐陡峭化 [11] - 2年期美债收益率因降息预期明显回落 10年期受期限溢价支撑回落幅度较小 [11] - 美元指数短期可能反弹 但或将延续下行趋势 [11]

杰克逊霍尔年会背景 - 杰克逊霍尔全球央行年会于8月21日至23日举行 主题为劳动力市场转型 人口结构 生产率与宏观经济政策 [1] - 会议由堪萨斯城联储银行主办 最初为农业研讨会 后演变为全球货币政策风向标 [3] - 美联储主席鲍威尔的演讲是最受瞩目的议程之一 投资者希望通过年会捕捉央行对未来形势的研判和政策路径信号 [1] 美国劳动力市场状况 - 美国5月至7月劳动力市场急剧降温 5月和6月非农就业数据被大幅下修超过25万 [3] - 7月非农就业岗位仅新增7.3万个 工资增长从2022年6%的年率放缓至约3.9% [3] - 劳动力市场降温使得美国联邦公开市场委员会内部出现分歧 两名理事在7月会议上投票支持降息 [3] 美国通胀数据表现 - 7月消费者价格指数涨幅温和 但核心CPI环比上涨0.3% 为1月以来最大增幅 年率达到3.1% [4] - 生产者价格指数飙升0.9% 是三年多来的最大月度增幅 表明输入性通胀风险正在累积 [4] - 关税政策推高企业成本并传导至消费者 令美联储降息决策变得复杂 [4] 市场降息预期与押注 - 市场对美联储9月降息预期大幅转变 降息周期重启越来越确定 [5] - 交易员大举涌入期权押注 认为美联储下个月将大幅降息超过25个基点 [6] - 押注降息50基点的期权合约达32.5万份 权利金成本约1000万美元 若与实际结果相符将获利高达1亿美元 [6] 利率概率预测 - 芝加哥商品交易所预测显示 美联储9月维持利率不变概率为13.9% 降息25基点概率为86.1% [6] - 10月维持利率不变概率为6.5% 累计降息25基点概率为47.5% 累计降息50基点概率为46% [6] - 高盛集团预测美联储今年将降息三次每次25基点 明年再降息两次 联邦基准利率将降至3%至3.25%区间 [6] 政治压力与政策立场 - 美国总统特朗普和财政部长贝森特向美联储施压 贝森特称所有模型暗示利率应该低150至175基点 [6] - 贝森特改口称鉴于就业数据疲软 美联储可能大幅降息50基点而不是传统的25基点 [6] - 部分分析人士持谨慎态度 认为鲍威尔可能为市场过于激进的降息预期降温 [7] 央行政策立场分析 - 中国银行研究院主管认为鲍威尔大概率维持谨慎立场和偏鹰派姿态 强调数据依赖逻辑 [7] - 中金公司研报指出现实条件不支持大幅降息 美国面临最大风险是类滞胀 降息不能解决这一矛盾 [7] - 鲍威尔可能含蓄提及关税对通胀的不确定性 强调美联储决策不受政治干预 [7] 市场影响与预期 - 杰克逊霍尔周通常给美股投资者带来正回报 标普500指数历年中位数周涨幅为0.8% [8] - 标普500指数市盈率升至25.5倍 为2000年以来最高水平 任何失望情绪可能令股市承压 [8] - 宏观经济模型表明美联储政策利率应更低 但若鲍威尔暗示利率下调需承认劳动力市场走弱 [8] 资产价格走势预测 - 市场对美联储9月降息50基点的期待已打消 若鲍威尔释放鹰派立场对全球风险资产影响偏负面但可控 [9] - 美国股市在短期波动后可能重新受益于政策宽松刺激 再度维持偏强表现 [9] - 美债收益率将整体回落 2年期美债收益率因降息预期明显回落 10年期回落幅度将低于2年期 [9][10] - 美元指数短期可能反弹 但或将延续下行趋势 [10] 全球经济形势 - 欧洲经济二季度表现明显放慢 判断经济未来走势对欧洲央行下一步行动方向关键 [4] - 日本二季度经济表现意外转好 为经济带来喘息空间 但需观察7月后出口趋势及内需稳定性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国PPI意外大幅走高且零售数据显示消费韧性，打压市场对今年剩余时间的降息预期，市场等待周五鲍威尔发言，交投情绪谨慎，同时美国在俄乌中的斡旋使市场对地缘问题缓和预期增加，两方面因素使贵金属承压回落，但美国未来陷入“类滞胀”仍是基准情景，建议暂时观望，等待新的入场机会 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场走势分化，伦敦金小幅回补前日跌幅，交投于3323美元附近，伦敦银再度下跌，交投于37.1美元附近；受外盘驱动，沪金主力合约收跌0.35%，报772.68元/克，沪银主力合约收跌1.86%，报9042元/千克 [3] - 美元指数窄幅波动，交投于98.3附近 [4] - 10年美债收益率高位盘整，交投于4.32%附近 [5] - 人民币兑美元汇率小幅走强，交投于7.179附近 [6] 重要资讯 - 地缘冲突方面，白宫考虑在匈牙利举办俄乌领导人峰会，美欧将为乌克兰提供安全保障增强其军事实力 [7] - 美联储9月维持利率不变概率为13.9%，降息25个基点概率为86.1%；10月维持利率不变概率为6.5%，累计降息25个基点概率为47.5%，累计降息50个基点概率为46% [7] 交易策略 - 单边、套利、期权均建议暂时观望 [11][12][13] 数据参考 - 提供美元指数与贵金属走势、实际收益率与贵金属走势、内外盘期货走势、期现走势、内外价差、金银比、ETF持仓、期货持仓量、期货库存、成交量、TD数据、国债收益率与盈亏平衡通胀率等多组数据图表及对应数据来源 [15][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场受宏观因素、地缘政治、供需关系等影响 各有色金属价格表现不一 投资策略多为观望或根据具体情况操作 部分品种可关注新的入场机会或采取特定交易策略 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金先涨后跌收跌0.5%报3316.035美元/盎司 伦敦银收跌1.8%报37.32美元/盎司 沪金主力合约收跌0.36%报772.6元/克 沪银主力合约收跌1.65%报9061元/千克 美元指数收涨0.1%报98.26 10年期美债收益率收报4.3038% 人民币兑美元收涨0.03%报7.183 [3] - **重要资讯**：白宫考虑举办俄乌领导人峰会 美欧将为乌提供安全保障 美联储9月维持利率不变概率为13.9% 降息25个基点概率为86.1% [3] - **逻辑分析**：美国PPI走高和零售数据打压降息预期 市场等待鲍威尔讲话 地缘问题缓和预期增加 贵金属承压回落 但美国未来或陷“类滞胀” 可暂时观望 [3] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [3][4] 铜 - **市场回顾**：沪铜2509合约收于78550元/吨 跌幅0.23% 沪铜指数减仓590手至45.81万手 LME收盘于9684.5美元/吨 跌幅0.69% LME库存减少450吨到15.51万吨 COMEX库存增加873吨到26.99万吨 [6] - **重要资讯**：美国两家公司上调铜线产品价格5% 第一量子矿业公司启动赞比亚铜矿扩建项目 预计到2044年年均产铜25万吨 中国7月精炼铜产量127万吨 同比增加14% [6][7] - **逻辑分析**：市场关注降息节奏和鲍威尔讲话 矿石供应紧张阶段性缓解 LME累库放缓 国内进口窗口接近打开 需求端下游对价格接受度增强 漆包线订单差 铜箔订单好转 [8][9] - **交易策略**：未提及明确策略 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌45元至3087元/吨 北方现货综合报3220元跌10元 全国加权指数3233.9元跌3.6元 [11] - **重要资讯**：新疆某电解铝厂招标氧化铝 中标价带动现货报价转跌 全国氧化铝建成产能11302万吨 运行9595万吨 开工率93.1% 部分企业有检修计划 氧化铝仓单增加 海外有成交 7月铝矿砂进口和氧化铝出口均增长 [11][12][14] - **逻辑分析**：市场投机情绪降温 氧化铝价格转跌回归基本面 基本面维持供需过剩 但部分厂有检修计划 短期现货不过剩 西南有进口利润 [13][14] - **交易策略**：单边维持偏弱运行 套利和期权暂时观望 [15] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2509合约环下跌90元至20500元/吨 8月19日铝锭现货价华东涨40 华南涨50 中原涨40 [17] - **重要资讯**：美国扩大钢铝关税清单 美俄乌三方领导人会晤在筹备 主要市场电解铝库存持平 上期所仓单减少 信发集团项目有进展 [17][19][20] - **逻辑分析**：宏观上俄乌问题会谈推进 海外对俄铝制裁担忧影响伦铝 国内投机情绪降温 基本面铝棒产量增加 厂库下降 社会库存入库压力降 关注库存变动 [21] - **交易策略**：单边短期随外盘回调 套利短线多沪铝空LME铝 若会谈不顺利则离场 期权暂时观望 [21] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌30元至20055元/吨 8月19日ADC12铝合金锭现货价部分地区持平 西南涨100 [24] - **重要资讯**：四部委文件影响再生铝行业 7月行业加权平均完全成本增加 单吨利润扩大 8月19日三地社会库存减少 [24][25] - **逻辑分析**：供应上废铝紧张 部分工厂减产停产 库存增加但增速放缓 进口优势下降 需求下游刚需补库 实际需求偏弱 贸易商库存高 逢低少量接货 [25] - **交易策略**：单边随铝价偏弱运行 套利和期权暂时观望 [26] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.5%至2770美元/吨 沪锌2510跌0.29%至22180元/吨 指数持仓增加 上海地区现货交投以贸易商间为主 [28] - **重要资讯**：西北某锌冶炼厂计划9 - 10月检修 天津限制运输车辆 部分镀锌小厂受影响 [28] - **逻辑分析**：国内供应放量 终端消费疲软 社会库存累库 沪锌价格承压 [29] - **交易策略**：单边获利空头可继续持有 套利和期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.33%至1974美元/吨 沪铅2510合约跌0.56%至16720元/吨 指数持仓增加 现货市场成交清淡 [32][34] - **重要资讯**：华南小型再生铅冶炼企业计划复产 [35] - **逻辑分析**：消费未好转 旺季不及预期 下游刚需采购 但成本对铅价有支撑 [35] - **交易策略**：单边区间内高抛低吸 套利和期权暂时观望 [36] 镍 - **市场回顾**：隔夜LME镍价下跌110至15060美元/吨 库存减少 沪镍主力合约下跌 金川升水环比上调 俄镍和电积镍升水持平 [38] - **重要资讯**：美国白宫计划举行三边会晤 [38] - **逻辑分析**：未提及明确逻辑分析 - **交易策略**：单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权卖出虚值看跌期权 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2509合约下跌100至12825元/吨 指数持仓增加 冷轧12700 - 13000元/吨 热轧12500 - 12550元/吨 [42] - **重要资讯**：德国建议对中小企业钢材进口实施关税豁免 美国扩大钢铁和铝关税清单 华东某镍铁厂出售高镍铁 [42] - **逻辑分析**：全球经济和关税政策影响外需 美联储决策影响宏观氛围 8月钢厂检修后部分复产 销售意愿上升 价格缺乏需求驱动但有成本支撑 预计宽幅震荡 [43][44] - **交易策略**：单边宽幅震荡 套利暂时观望 [45] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于8625元/吨 跌1.26% 现货大部分主流牌号价格暂稳 华东421价格小幅回落 [47] - **重要资讯**：六部门召开光伏产业座谈会 要求规范产业竞争秩序 [47] - **综合分析**：供需上周产量和开炉数量增加 社会库存降低 交易逻辑核心矛盾在于情绪和基本面变化预期 短中期震荡看待 价格区间参考（8000,9000） 夜盘市场情绪差 期货价格或回落 [48][49] - **策略**：单边日内期货价格或回落 期权暂无 套利11、12合约反套寻机参与 [50] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于52260元/吨 跌0.53% 现货报价暂稳 上周成交价格区间和均价上涨 [52] - **重要资讯**：六部门召开光伏产业座谈会 要求规范产业竞争秩序 [52] - **综合分析**：供需8月多晶硅过剩 基本面偏空 但不低于成本销售有支撑 价格运行区间参考（48000,55000） 会议后市或有利好 逢低买入策略性价比高 [53] - **策略**：单边逢低买入 价格区间参考（48000,55000） 套利2511、2512合约正套 期权卖出虚值看跌期权持有 [53] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂2511下跌1600至87540元/吨 指数持仓减少 广期所仓单增加 现货电碳和工碳环比上调 [55] - **重要资讯**：我国首批进口锂离子电池用再生黑粉原料到港 江特电机子公司复工复产 比亚迪扩产 美国将锂纳入执法行业 [55] - **逻辑分析**：现货市场货源偏紧 下游旺季增加需求 9月外矿到港量降 供需短缺扩大 价格有支撑 夜盘市场情绪或拖累价格 企稳后可能上涨 [56] - **交易策略**：单边回调买入 套利暂时观望 期权卖出2511虚值看跌期权 [56] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约收于268850元/吨 上涨0.88% 持仓减少 现货市场价格调整 成交活跃度不足 [58] - **重要资讯**：秘鲁6月出口锡2600吨 印尼7月出口精炼锡3792.22吨 同比增加11.2% 环比减少15% [58][59] - **逻辑分析**：三方会晤筹备中 LME基本金属回落 锡库存减少 矿端供应偏紧 预计四季度锡矿才有实质性恢复 行业供需双弱 关注缅甸复产和消费复苏 [59] - **交易策略**：单边延续震荡 期权暂时观望 [59]

杰克逊霍尔央行年会 - 会议将于8月21日至23日在美国怀俄明州举行 由堪萨斯城联储银行主办 主题为"劳动力市场转型：人口结构、生产率与宏观经济政策" 美联储主席鲍威尔演讲为最受瞩目议程[1] - 会议最初为农业研讨会 后演变为全球货币政策风向标 投资者借此捕捉央行政策路径信号[1] 美联储降息预期与市场押注 - 芝加哥商品交易所预测显示 美联储9月维持利率不变概率13.9% 降息25基点概率86.1% 10月累计降息50基点概率46%[2] - 交易员大举押注降息超25基点 其中押注降息50基点的期权合约达32.5万份 权利金成本约1000万美元 若押中可获利高达1亿美元[1] - 高盛预测美联储今年降息三次（每次25基点） 明年再降息两次 联邦基准利率将从当前4.25%-4.5%降至3%-3.25%[4] 政策分歧与风险因素 - 美国财政部长贝森特称利率应低150-175基点 后改口称可能降息50基点而非25基点[4] - 中金公司指出美国面临"类滞胀"风险 降息无法解决该矛盾 美联储将保持谨慎且不会大幅宽松[4] - 7月非农数据后降息预期大幅转变 但工业品出厂价格指数超预期导致部分交易员降低预期[1] 地缘政治影响因素 - 杰克逊霍尔会议期间俄乌和平谈判进展可能影响金融市场情绪 能源价格对协议进展敏感[5] - 德国总理称普京已同意两周内与乌克兰总统泽连斯基会晤[5]