黄金价格动态 - 金价在触及4379美元的历史新高后出现剧烈波动并急速回落 [1] - 金价单日最大跌幅达194美元，最低触及4185美元 [1] 地缘政治与市场情绪 - 乌克兰总统表示愿意接受双边或三边会谈，美国前总统特朗普称俄乌冲突应结束 [1] - 中美经贸谈判双方牵头人同意尽快举行新一轮磋商，此举有利于降低短期市场的避险情绪 [1] 黄金相关股票表现 - 黄金股普遍大幅下跌，紫金黄金国际(02259)跌5.28%至140港元，珠峰黄金(01815)跌5.24%至1.99港元 [2] - 中国白银集团(00815)跌4.94%至0.77港元，赤峰黄金(06693)跌4.16%至30.4港元，山东黄金(01787)跌2.8%至36.84港元 [2] - 山东黄金股价当日下跌6.34% [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 10月沥青供给增加，虽部分炼厂停工，但北方受雨季影响需求下滑，旺季不旺，大趋势继续跟随原油波动 [3] - 交易策略方面，单边为震荡，套利无，需关注OPEC+增产、地缘扰动、特朗普政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，10月地炼排产两家资讯公司跟踪分别为160.4万吨及161万吨，环比分别上涨3%和9%，不过部分炼厂检修或间歇生产限制产量增长幅度，整体市场供应呈增长态势 [3] - 需求方面，受国庆期间物流受限等因素影响，国内沥青市场需求下滑，不过部分市场存在赶工预期，本周出货量39.3万吨，环比增2.9% [3] - 库存方面，厂库本周呈累库态势，华东地区突出，社库呈去库态势，北方地区突出 [3] - 成本方面，国庆节后原油价格持续走跌，受多种因素影响，目前布油跌至60美元重要关口位置 [3] 价格 - 展示了重交沥青在华东、华南、华北、山东等地的主流市场价及不同年度的价格走势 [5][7][9][11] 价差&基差&交割利润 - 呈现了沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、基差在不同地区及不同年度的走势 [14][15][16][18] 供给 - 排产预期方面，展示了中国沥青排产及产量在不同月份的情况 [22] - 产能利用率方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南等地重交沥青产能利用率在不同年度的走势 [33][35][37][38][39][40] - 检修损失量方面，展示了中国沥青检修损失量周度和月度在不同年份的情况 [44] 成本&利润 - 展示了山东沥青生产毛利在不同年份的走势 [47][48] - 呈现了稀释沥青价格、升贴水、港口库存在不同年份的情况 [51][52] 库存 - 厂内库存方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地厂内库存及库存率在不同年份的情况 [56][58][59] - 社会库存方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地社会库存在不同年份的情况 [62] 需求 - 出货量方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地沥青出货量在不同年份的情况 [65] - 下游开工率方面，展示了道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材等开工率在不同年份的情况 [67][68][69][71] - 改性沥青开工率方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地改性沥青开工率在不同年份的情况 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金白银近期连续上涨积累较多获利盘，短期波动幅度加剧，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司，COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司；沪金收跌1.27%报973.88元/克，沪银跌3.94%报11748元/千克 [1] 重要资讯 - 截至10月17日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加12.59吨，当前持仓量为1047.21吨；全球最大白银ETF持仓较上日增加74.79吨，当前持仓量为15497.4吨 [1] - 10月17日，乌克兰总统会见美国总统，泽连斯基称愿意接受双边或三边会谈，特朗普称俄乌冲突应结束，特朗普即将与普京在匈牙利布达佩斯会面 [1] - 10月18日上午，中美经贸双方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [1] - 上期所自2025年10月21日收盘结算时起，调整黄金和白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度，涨跌停板幅度调整为14%，套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16% [1] 市场逻辑 - 近期伦敦银市现历史性逼空，极端行情放大市场波动，10月17日伦敦白银现货价格触及每盎司54.468美元历史高点后一度暴跌达6.7%，COMEX白银期货也大幅下跌，COMEX黄金期货跌幅较小，沪金和沪银夜盘也较大幅度回调 [1] - 10月17日俄乌局势有缓和迹象，10月18日中美经贸谈判双方牵头人同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，有利于降低短期市场的避险情绪 [1] 交易策略 - 黄金白银短期波动幅度加剧，建议观望 [2]

黄金股市场表现 - 香港市场黄金股普遍下跌，紫金黄金国际跌5.28%至140港元，珠峰黄金跌5.24%至1.99港元，中国白银集团跌4.94%至0.77港元，赤峰黄金跌4.16%至30.4港元，山东黄金跌2.8%至36.84港元 [1] - 金价在触及4379美元历史新高后出现大幅回调，单日最大跌幅达194美元，最低触及4185美元 [1] 地缘政治与市场情绪 - 乌克兰总统表示愿意接受双边或三边会谈，美国前总统特朗普称俄乌冲突应结束，并将与普京会面 [1] - 中美经贸谈判双方牵头人同意尽快举行新一轮磋商，此举有利于降低短期市场的避险情绪 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期多个风险事件集中发生，市场避险情绪高涨，刺激金、银维持单边强劲走势并不断刷出历史新高，但特朗普发出缓和信号后贵金属快速回调；伦敦银现货市场出现结构性供需矛盾，当前紧张程度初步缓解；倾向于贵金属中长期上涨基础未变 [3] - 市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普对美联储独立性的干扰或在中长期抬升美国通胀，是8月底以来贵金属上涨的主要驱动之一 [16][33] - 美国经济呈现GDP减速、消费预期变差、两大PMI指标趋弱、就业市场降温、通胀数据波动等特征，市场对后续降息预期有所提升 [34][44][60][72] - 2025年上半年黄金供应小幅增长，需求增长，投资需求增幅较大；全球央行购金积极；白银供应相对稳定，需求中光伏用银25年或不再高速增长，供需缺口预计减少 [77][85][89] 根据相关目录分别进行总结 第一章 周度核心要点分析及策略推荐 - 综合分析：宏观面上，美国政府停摆、中美贸易摩擦、地区银行爆雷等使市场避险情绪高涨，刺激金银上涨，特朗普缓和信号使贵金属回调；供需面上，伦敦银现货市场有结构性供需矛盾，当前紧张程度初步缓解；期货方面，沪金触及千元整数大关，沪银上探新高后回落，倾向于贵金属中长期上涨基础未变 [3] - 策略推荐：单边延续低多思路，套利和期权观望 [3][4] 第二章 宏观面数据追踪 - 市场交易主线：从关税博弈转向降息博弈，特朗普持续干扰美联储独立性，动机是迫使降息减轻国债利息负担，若独立性受干扰或抬升美国通胀，是贵金属上涨驱动之一 [16][33] - 美国经济 - GDP减速、消费预期变差：二季度GDP表面增长亮眼，但进口萎缩使净出口分项走高，消费和投资领域疲软，零售数据震荡，通胀率和预期指数表现不佳 [43] - 两大PMI指标趋弱：8月标普全球和ISM制造业、服务业PMI有不同表现，制造业PMI终值部分不及预期，服务业PMI部分超预期，PMI数据使价格接近“加息区间” [51][52] - 就业：8月季调后非农就业人口不及预期，失业率上行，平均每小时工资符合预期，数据指向劳动力市场降温，且非农数据多次下修加剧市场对就业衰退的担忧 [60] - 通胀：8月未季调CPI年率和季调后月率为1月以来新高，PPI年率为6月以来新低，月率下降，企业避免大幅提价，市场在现实和“滞胀”“衰退”预期间波动 [67][68] - 市场对后续的降息预期：当前押注美联储今年内再降息2次，对2026降息预期也是两次；年初市场对降息路径押注回调，2月中旬起因宏观数据疲软和贸易战担忧预期提升，5月因关税谈判缓和回调，8月初以来因数据走弱、美联储措辞转鸽和特朗普干扰再度回升 [72] 第三章 贵金属基本面数据追踪 - 黄金供需情况：2025年上半年黄金总供应量同比增1%，金矿产量和回收金增加；需求总量同比增13%，投资需求增长117%，科技用金持平，金饰消费下降；未来金矿产量有望创新高，回收金或增加，消费方面黄金ETF有上涨潜力，金饰需求难显著回升，科技用金可能承压 [77] - 央行购金现状：2022年起全球央行掀起购金潮，中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家表现积极，各国央行购金有不同动机，部分央行购金数量信息不透明 [85][87] - 白银世界供需平衡：2024年全球白银供给量同比+2%，需求较上年-3%，供需缺口4634吨；2025年预计供给继续增长2%，需求中工业用银整体变化不大，光伏用银维持在6千吨左右，供需缺口预计减少至3658吨 [89] - 伦敦银市场的“轧空”行情：LBMA库存降至历史低位，可自由流动数量约6000吨，海外白银租赁利率上周四、五飙升后回落，显示伦敦现货紧张初步缓解，预计从Comex市场搬运库存到伦敦需一周左右 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货震荡偏强，上周国债期货均震荡上涨，近期外部不确定性风险因素持续升温，市场避险情绪上升，对国债期货构成较强支撑 [3][28] - 9月通胀数据、金融数据表现仍偏弱，未来需要偏宽松的货币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存，中长期来看对国债期货构成较强支撑 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 分析了TL2512、T2512、TF2512、TS2512的价格走势 [7][9][12][14] 国债指标 - 分析了财政部 - 地方债利率期限结构和中债国债利率期限结构 [17][18] - 分析了央行公开市场操作情况 [21] - 分析了国债收益率曲线 [22] - 分析了市场利率与政策利率 [26] 结论 - 短期内国债期货震荡偏强，受短线避险情绪升温以及中长期宽松预期影响 [3][28]

银行板块市场表现 - 在大盘全线下挫背景下，银行板块彰显韧性，农业银行盘中涨逾2%再探历史新高，收涨1.74% [1] - 厦门银行、青岛银行涨超2%，江阴银行、齐鲁银行、建设银行等12股逆市收涨 [1] - 银行ETF（512800）场内价格一度冲高涨近1%，日线顽强7连阳，全天成交额达29.22亿元 [1] 银行ETF资金动向 - 银行ETF（512800）临近收盘有一波溢价拉升，收盘溢价率为0.17%，显示买盘资金积极介入 [3] - 银行ETF（512800）近来吸引资金密集涌入，截至昨日已连续7日吸金，合计获资金净流入48.54亿元 [5] - 银行ETF（512800）最新规模已逼近200亿元，续刷历史新高 [5] 银行板块驱动因素 - 市场避险情绪升温，资金迫切寻求估值低、股息率高、经营稳健的银行股作为“避风港” [7] - 稳增长政策持续发力，市场对经济企稳复苏抱有期待，银行作为百业之母，资产质量与经济周期紧密相连，经济预期改善直接利好板块价值重估 [7] - 从历史规律看，四季度往往是低估值、高股息的大盘价值股表现较好的窗口期，银行股此次异动可能是季节性规律的提前预演 [8] 机构后市展望 - 银河证券表示，关税不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求，银行板块分红稳定且股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入 [8] - 中信证券表示，第四季度或成为红利股底部布局、获取超额收益的关键时点之一，目前基本面悲观预期或已充分反映，关注估值筑底后风格切换及增量资金稳健配置需求带来的布局机会 [8]

贵金属市场观点 - 美联储主席鲍威尔表示就业市场下行风险上升且缩表可能在未来几个月结束[2] - 美国地区银行再次出现风险事件导致市场避险情绪攀升[2] - Comex金价周内冲高至4392美元/盎司 沪金冲高至1001元/克并创历史新高[2] - 短期价格或宽幅震荡 需关注美国政府停摆进展 银行业危机应对及美联储内部分歧变化[1][2] - 中长期看 美国联邦政府债务风险仍存且全球货币体系重构 黄金仍有持续表现机会[2] 工业金属市场观点 - 海外宏观扰动频出导致市场风险偏好下降 工业金属价格及相关板块承压[3] - 国内重要会议即将召开 新一轮中美经贸磋商纳入议程 宏观情绪有望提振[1][3] - 市场对海内外需求预期或改善 利好工业金属价格[3] - 尽管旺季需求成色不足 但大部分品种供给端存在扰动 库存处于历史中低水平[3] - 供给端扰动主要来自矿山端 资源民族主义抬头及上下游博弈增加为价格提供支撑[3]

黄金价格近期波动 - 国际金价近期出现大幅波动，先涨后跌，一度创下每盎司4392美元的盘中历史新高，随后迅速回落 [3] - 黄金价格此次大幅波动被描述为“大跳水”，市场表现极具戏剧性 [1][3] 零售市场反应 - 品牌金店黄金饰品价格维持高位，挂牌价每克超过1200元，另需计算工费 [3] - 尽管金价有小幅回落，但零售端客流稀疏，多数顾客仅驻足询价，实际购买者很少，婚嫁等刚需人群构成主要支撑 [3] 回收行业困境 - 黄金回收从业者面临巨大压力，心情如同“坐过山车”，对后市走势感到困惑和担忧 [3] - 部分回收商采取快速将收到的黄金转手给上游工厂的策略以规避风险，担心价格持续走低会导致库存黄金贬值 [3] - 此前金价上涨时回收商大量收金，当前价格跳水使其面临潜在亏损风险，库存黄金可能成为“烫手山芋” [3] 价格波动原因分析 - 市场避险情绪降温是金价下跌原因之一，国际形势缓和降低了对黄金的避险需求 [4] - 技术层面显示黄金市场处于超买状态，相对强弱指数（RSI）最高突破88，价格回调属正常现象 [4] 长期投资价值展望 - 有分析认为当前下跌可能仅是短期调整，长期来看黄金的投资价值依然存在 [4] - 全球经济不确定性持续，黄金作为传统避险资产仍具备长期吸引力 [4]

贵金属市场动态 - 10月17日现货黄金价格下跌1.82%，收报4247.17美元/盎司，此前曾创出历史新高 [1] - 10月17日现货白银价格下跌4.12%，收报51.87美元/盎司，此前亦创出历史新高 [1] - 铂和钯期货下跌更为明显，跌幅分别达到7.21%和9.76% [1] - 上海期货交易所宣布自10月21日起调整交易规则，黄金和白银期货合约的涨跌停板幅度调整为14%，一般持仓交易保证金比例调整为16% [7] - 美国银行10月调查显示，43%的投资者认为“做多黄金”是市场上最拥挤的交易，超过了“做多美股七巨头”的39% [7] - 尽管看涨情绪浓厚，但基金经理们的黄金仓位加权平均配置比例仅为2.4%，39%的投资者坦言黄金头寸接近零，表明后续资金潜力可观 [7] - 汇丰银行研报认为黄金受到投资者情绪和官方机构配置的支撑，预计结构性和宏观因素将推动金价上涨行情延续至2026年 [7] 地缘政治局势进展 - 俄罗斯总统新闻秘书表示，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普的会晤可能在两周内或稍晚时间举行 [3] - 特朗普确认将与普京在匈牙利布达佩斯会面，并表示“很快就会见面，大概两周内” [3] - 乌克兰总统泽连斯基表示愿意接受双边或三边会谈，以寻求更接近和平的形式 [4] - 特朗普在社交媒体发文称，已告诉泽连斯基和普京，是时候“停止杀戮，达成协议了”，俄乌双方应该止步 [6] - 前一日普京与特朗普通话讨论俄美关系和俄乌冲突等议题，通话持续约两个半小时 [3] - 泽连斯基强调乌克兰需要美国提供强有力的安全保障，因为目前只有美国在与俄罗斯对话 [4] 原油市场分析 - 国际油价延续跌势，布油期货价格跌破61美元/桶关口，WTI原油期货价格跌至57美元/桶附近 [11] - 国内原油主力合约2512收跌至430元/桶附近，周K线走出“三连跌” [11] - 当前石油市场面临供给充沛、需求疲软的境地，OPEC+计划11月增产13.7万桶/日 [12] - IEA数据显示预计2025年全球原油供应量将增长300万桶/日，而全球需求增速仅为71万桶/日，意味着年度原油过剩量达229万桶/日 [12] - 高盛将明年全球原油供应过剩预测从170万桶/日上调至190万桶/日 [12] - 地缘因素对油价的支撑力度弱化，原因包括巴以停火协议第一阶段达成以及俄乌冲突出现和平解决迹象 [12] - 分析认为油价下跌是基本面、地缘、宏观三大因素共振的结果 [11] - 展望后市，分析认为油价仍将延续下跌走势，价格处在向下的正反馈螺旋中 [13] 贸易政策动向 - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税 [9] - 特朗普还表示将对进口客车征收10%的关税 [9] - 分析指出美国发动的贸易战仍在持续，是一个不可忽视的风险点 [13]