报告核心观点 - 此报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 棕榈油收盘价8060.00，周度涨幅0.67%；生猪收盘价13605.00，周度涨幅0.67%；豆粕收盘价2968.00，周度涨幅0.54%；玉米收盘价2336.00，周度涨幅0.39% [2] - 铜收盘价77600.00，周度跌幅0.24%；PTA收盘价4700.00，周度跌幅0.34%；铝收盘价20070.00，周度跌幅0.42%；白银收盘价8218.00，周度跌幅0.54% [2] - 甲醇收盘价2208.00，周度跌幅0.63%；黄金收盘价771.80，周度跌幅1.06%；原油收盘价447.90，周度跌幅1.08%；乙二醇收盘价4349.00，周度跌幅1.23% [2] - 玻璃收盘价982.00，周度跌幅1.80%；PVC收盘价4764.00，周度跌幅1.85%；铁矿石收盘价702.00，周度跌幅2.23%；螺纹钢收盘价2961.00，周度跌幅2.79%；焦炭收盘价1308.00，周度跌幅5.42% [2] A股 - 中证500收盘价5671.07，周度涨幅0.32%；沪深300收盘价3840.23，周度跌幅1.08%；上证50收盘价2678.70，周度跌幅1.22% [2] 海外股市 - 日经225收盘价37965.10，周度涨幅2.17%；纳斯达克指数收盘价19113.77，周度涨幅2.01%；标普500收盘价5911.69，周度涨幅1.88% [2] - 富时100收盘价8772.38，周度涨幅0.62%；法国CAC40收盘价7751.89，周度涨幅0.23%；恒生指数收盘价23289.77，周度跌幅1.32% [2] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.58，周度涨幅2.36%；中国国债2年期收盘价1.50，周度涨幅1.35%；中国国债10年期收盘价1.70，周度跌幅1.33% [2] 外汇 - 美元指数收盘价99.44，周度涨幅0.32%；美元中间价收盘价7.18，周度跌幅0.10%；欧元兑美元收盘价1.13，周度跌幅0.14% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，其中看多1家、看空0家、震荡8家 [3] - 利多逻辑为5月PMI数据显示企业出口订单有明显修复；跟踪沪深300指数的ETF份额本周增加6亿份；国务院总理强调加大政策支持扩大消费；市场对包括房地产、财政政策期待的情绪将进一步回升 [3] - 利空逻辑为5月建筑业、服务业PMI景气度不高；A股周度日均成交额10941亿元，环比缩量794亿元；内需走弱从盈利预期上；特朗普社媒发布有关中国贸易的不实消息，关税不确定性上升 [3] 国债期货 - 采集7家机构观点，其中看多3家、看空0家、震荡4家 [3] - 利多逻辑为中美经贸谈判落实波折，避险情绪支撑债市；制造业PMI仍低于荣枯线，显示经济修复需要时间；股市上涨动力显不足，股债跷跷板效应利多债市；债市发行部分落地后，供需扰动减弱 [3] - 利空逻辑为工业企业利润增速回升，显示经济部分领域改善；高端制造等新动能行业利润高速增长；银行、保险等机构负债端承接债市供给的边际能力偏弱；市场对存单利率上行担忧未完全缓解 [3] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，其中看多1家、看空2家、震荡6家 [4] - 利多逻辑为沙特增产兑现远不及预期；低油价对于美国页岩油供应增产形成阻碍；北半球将迎来成品油季节性旺季；中国主营炼厂6月计划结束检修，开工率或回升 [4] - 利空逻辑为OPEC+7月预计将继续延续恢复增产；6月大量美债集中到期，美国财政风险升温；特朗普重燃对华贸易争端，中美贸易谈判不确定性增加；原油需求端受制于全球经济疲软信号及贸易摩擦拖累 [4] 农产品板块 棉花 - 采集8家机构观点，其中看多0家、看空2家、震荡6家 [4] - 利多逻辑为新疆棉花商业库存加速去库；进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速；印度本年度棉花累计上市量约468.18万吨，同比减少约5.88%；全美棉花播种进度52%，较去年同期落后5个百分点 [4] - 利空逻辑为国内纺织业进入传统淡季，纺织企业的开机率下降；纱厂和织造厂成品库存环比提高；抢出口订单未见明显增量；端午节后新疆整体气温或有回升，有利于新棉的生长；美棉主产区整体天气较好 [4] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，其中看多2家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为全球铜矿供应扰动频繁，矿端偏紧支撑铜价成本；LME铜库存持续回落；国内社会库存低位震荡，现货升水坚挺；电网、新能源行业订单良好，支撑铜需求韧性 [5] - 利空逻辑为美国提高钢铁关税提升滞胀预期，影响铜市场情绪；国内商品氛围偏弱，官方制造业PMI仍位于收缩区间；精废价差走阔，边际环节供应紧张情绪；电缆订单表现不佳，拖累铜需求 [5] 纯碱 - 采集7家机构观点，其中看多0家、看空4家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为7、8月或有检修高峰，缓解供应压力；今年出口表现较好，疏导库存压力；轻碱需求稳定，价格相对坚挺 [5] - 利空逻辑为玻璃需求疲软拖累纯碱市场情绪；光伏抢装潮结束，光伏玻璃开始累库；下游拿货积极性低，厂家库存持续累积；高产量、高库存状态压制价格上行空间 [5] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，其中看多4家、看空0家、震荡3家 [6] - 利多逻辑为美国提高钢铝关税至50%，关税不确定性再度提升；央行购金需求和避险情绪支撑贵金属价格；SPDR黄金ETF持仓周度增加7.74吨至930.2吨；中长期维持黄金对冲信用货币风险逻辑 [6] - 利空逻辑为美国经济数据仍存韧性，软数据向硬数据靠近；美联储5月议息会议偏鹰，鲍威尔称需等到形势明朗；美股对提升钢铝关税后并未有明显反应；特朗普政府政策反复不定，市场敏感度或下降 [6] 黑色板块 铁矿石 - 采集9家机构观点，其中看多0家、看空3家、震荡6家 [6] - 利多逻辑为钢厂利润维持，铁水产量仍处于相对高位；港口进口铁矿库存14469.58万吨，环比下降122.25万吨；钢厂进口矿库存低位消耗；上周全球铁矿石发运总量3188.7万吨，环比减少159.1万吨 [6] - 利空逻辑为假期期间特朗普表示要将钢铁和铝进口关税翻倍；近期主流矿发运量再度恢复至相对高位；日均铁水产量241.91万吨，环比减少1.69万吨；日均疏港量338.78万吨，环比降4.41万吨；国内房地产市场持续低迷 [6]

国家高新区经济表现 - 2025年前4个月国家高新区规模以上工业企业营业收入达10.26万亿元 同比增长7.3% [1][3] - 中关村新一代信息技术产业跻身万亿级产业集群 武汉东湖光电子产业规模占全国50% [5] - 国家高新区布局量子信息、人形机器人、下一代互联网等前沿领域 未来产业初步形成优势 [5] 城镇老旧小区改造进展 - 2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个 [8] - 1-4月全国新开工改造老旧小区5679个 河北等6省市开工率超50% [10] - 各地改造重点差异化：河北甘肃聚焦环境治理 广东山西引入智能设备 宁夏山东增设服务设施 [10] 城市更新财政支持 - 中央财政对20个城市更新试点城市给予定额补助 每城不超过12亿元 [11][13] - 补助资金重点投向地下管网改造、垃圾分类处理、历史文化街区更新等领域 [13] - 财政部计划未来几年累计补助超200亿元 支持北京等20城建立可持续更新机制 [13] 大宗商品市场动态 - 5月中国大宗商品价格指数环比上涨0.3%至110.3点 监测的50种商品中17种价格上涨 [14][16] - 分行业表现：有色价格指数环比涨0.9% 化工指数止跌反弹0.5% 农产品指数连续5个月上升 [17] - 黑色、矿产和能源价格指数继续下行 专家建议加强公共产品投资以扩大市场需求 [17][19] 国际航空货运发展 - 2025年前5月全国新开国际航空货运航线超100条 每周增加往返航班195个 [20][21][24] - 航线结构以亚洲(47条)、欧洲(41条)为主 北美方向新增10条 [23] - 主要运输货物为电子产品、汽车配件、机械设备及生鲜货物 [23]

能源 - 美伊核谈判细节披露，美提议临时允许伊朗继续铀浓缩活动 [2] - 欧佩克5月份原油产量增加20万桶/日，达到2754万桶/日 [2] - 哈萨克斯坦国家石油运输商KazTransOil 5月份通过友谊管道向德国供应23万吨原油 [2] - 俄罗斯天然气工业股份公司搁置在土耳其开发新天然气分销枢纽的计划，放弃通过土耳其重返欧洲天然气市场的想法 [2] - 越南高温天气推高用电需求至历史高位，政府指示加快新电厂投运和电网接入工作以保障电力供应 [2] 其他 - 日本首相承诺成立稳定大米供应部长级委员会 [3] - 美加贸易协议可能在下周G7峰会前达成 [3] - 乌克兰农业部长预计2025年乌克兰粮食收成下降10%至约5100万吨 [3] - 泰国联合企业集团预计2025年泰国出口增长0 3%-0 5%，此前预期为增长0 3%-0 9% [3]

彭博终端培训课程推荐 基础工具 - 终端入门系列5：彭博Excel API公式数据拉取入门课程将于6月5日17:00-18:00举行，支持现场实机操作 [3] 权益市场 - 权益分析师系列2课程聚焦股票估值工具的数据及分析入门，6月4日17:00-18:00开课 [9] - 全球股票模型数据更新及应用场景课程将于6月24日17:00-18:00上线 [9] 宏观、外汇与大宗商品市场 - 大宗商品专场解读关税后的航运市场，6月10日16:00-17:00举行 [5] 固收/利率市场 - 固收专家系列3课程涵盖固收产品流动性分析工具，6月17日17:00-18:00开课 [10] - 中国固收在岸市场货币经纪商数据更新及应用场景课程6月19日17:00-18:00推出 [10] 企业专场系列 - 关税后的基本金属分析课程6月12日17:00-18:00举办，含现场培训 [7] - 关税影响下美国科技股分析与展望课程6月26日17:00-18:00开展 [11] 课程参与方式 - 通过彭博研讨会功能SMNR <GO>注册线上/现场课程，部分场次支持上海办公室实机操作 [2][11] - 非终端用户可扫描二维码申请功能演示 [11]

金十数据整理：每日全球大宗商品市场要闻速递（6月2日） 能源： 2. 德国钢铁联合会主席：美加征关税给欧洲钢铁行业带来巨大压力。 农业： 1. 乌克兰农业部长：乌克兰2025年春季播种的谷物已完成97%，面积达550万公顷。 1. 欧佩克+八个主要产油国同意7月将石油日产量增加41.1万桶。 2. 高盛：现预计欧佩克+将在8月份最终实现41万桶/日的增产（与7月份持平）。维持谨慎的布伦特原 油/WTI原油价格预测，2025年剩余时间平均为每桶60美元/56美元，2026年平均为每桶56美元/52美元。 3. 阿塞拜疆总统阿利耶夫：到2030年，阿塞拜疆将通过五个油气田额外生产80亿立方米天然气。 4. 消息人士：埃克森美孚石油与阿塞拜疆国家石油公司（SOCAR）将签署关于甘贾-叶夫拉赫-阿赫贾巴 迪油气田的谅解备忘录。 5. 1—5月俄罗斯经土耳其溪管道向欧洲出口天然气增长9.5%。 贵金属和矿业： 1. 韩国产业通商资源部2日召集钢铝产业代表召开紧急会议，商讨应对美国钢铝关税加倍。 2. 日本本周将召开部长级会议讨论大米供应。 3. 印尼统计局：印尼在一月至四月期间出口了641万公吨原料和精炼棕榈油。 ...

全球大宗商品市场 - 2025年全球大宗商品市场延续剧烈波动格局，政策博弈与供需失衡仍是核心主线 [1] - 美国政策动向将是2025年大宗商品市场的最大变量 [1] 原油市场 - 原油价格从2025年1月的85美元/桶下跌至60美元/桶，提前8个月达到摩根大通预测目标价 [1] - 特朗普政府政策目标包括降低原油价格和提高能源产量，可能通过税收法案、审批提速和监管精简实现，但效果需较长时间显现 [1][2] - 美国需求疲软（航班数量4-5月下降2%，海运需求走弱），但全球需求仍增长（欧洲旅行需求创新高） [2] - 中东局势扰动减弱，沙特、阿联酋等通过经济多元化降低对能源依赖，区域冲突升级可能性低 [2] - 预计2025年原油均价66美元/桶，2026年可能降至60美元/桶 [3] 黄金市场 - 黄金开启长期牛市，央行购金潮与避险需求驱动价格上行，预计未来4年持续上涨 [3] - 全球央行购金量从常态400吨/年增至2022年800吨、2023年1000吨、2024年略超1000吨 [3] - 央行对金价敏感性下降（1700美元/盎司涨至3000美元/盎司仍持续购买），新增第三类投资者（美国金融资产海外持有者） [3][4] - 海外57万亿美元资产中0.5%转投黄金将带来500吨/年新增需求，预计2029年累计新增2500吨，推动金价达6000美元/盎司 [4] 金属市场 - 铜价处于9500美元/吨高位，但可能成为美国政策冲击的"重灾区" [4] - 相比原油，金属市场面临贸易摩擦升级的严峻挑战 [4]

能源 - 科威特和沙特在中立区发现石油 [1] - 俄罗斯与塞尔维亚延长俄气供应协议至2024年9月底 [1] - 南非提议10年内从美国购买液化天然气以换取贸易协议 [1] - 伊朗将6月亚洲市场轻质原油定价为较阿曼/迪拜均价升水1.80美元/桶 [1] - 马来西亚、新加坡和越南签署可再生电力出口协议，涉及越南向两国出口可再生能源 [1] - 印尼能源部计划到2034年投资1830亿美元建设47,758公里输电线路，2032年启动首个核电站，2025-2034年新增69.5吉瓦电力容量 [1] - 高盛预测未来两年非欧佩克国家（除俄罗斯）页岩油产量增速将达100万桶/日，沙特和卡塔尔新天然气项目将使欧佩克液化天然气产量增至20万桶/日，2025-2026年油价下跌或导致美国页岩油产量峰值提前且降低 [1] 贵金属和矿业 - 瑞士4月黄金出口量同比下降34%至104吨 [1] - 墨西哥3月黄金产量6,224公斤，铜产量43,394吨，白银产量351,667公斤 [2] - 香港4月向中国内地黄金总出口量58.61吨（前值21.071吨），净出口量43.462吨（前值-4.889吨） [2]

大宗商品市场反应 - 大宗商品市场对美国总统特朗普推迟对欧盟关税的决定作出了与预期一致的反应 [1] OPEC+会议焦点 - OPEC+会议是市场焦点 主要关注再次大幅增产的风险 [1]

纪要涉及的行业和公司 涉及中美宏观经济、大宗商品、化工、钢铁、煤炭、建材（水泥、玻璃、光伏、玻纤）、电子纱等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美关税降级影响** - 缓解宏观经济压力，支撑中国出口，避免企业和个人信心长期受挫，为二季度中国GDP增长至5%以上创造条件，但财政政策收紧可能部分抵消贸易修复增量[1] - 美国衰退概率从超50%降至30 - 40%，有望软着陆，关税调整动机是推进财政预算案通过及缓解消费者和零售商压力[9] 2. **宏观经济基本面** - 中美两国基本面较关税降级前改善，5月前两周中国出口接近零增长或转正，外需回升弥补财政政策收紧空缺[5] - 今年二季度中国GDP预计达5%甚至5.1%，贸易部分修复增量不会被政策不宽松完全抵消[6] 3. **去美元化趋势** - 趋势显著，涉及汇率交易、人民币等资产及大宗商品交易，带来多种交易机会，全球长期超配美元情况改变，去美元化需长时间调整[7][17] 4. **美国经济与政策** - 财政预算案接近参议院版本，削减开支大头在2028年后，减税政策继续推行，可能致2026年财政赤字增加，对资本市场是双刃剑，或利好大宗商品市场[10] - 特朗普短期内大概率不掀起大关税风波，未来80天左右谈判或象征性进行，大幅上调关税概率低[11] - 财政预算案难显著削减赤字，国债供给有问题，对经济有刺激作用，但对利率和资本市场风险大，若10年国债利率升至5.2% - 5.3%，美股风险溢价易下降[12] 5. **全球财政政策趋势** - 美国、欧洲和日本财政政策趋向宽松，日本计划削减消费税，中国政策略显宽松[15] 6. **美联储政策** - 下半年至少两次降息，中心预测三次，6 - 7月仍可能降息，对大宗商品货币政策环境无特别不利影响[16] 7. **大宗商品市场** - 风险相对小，机遇大，黄金、比特币等金融属性商品结构性上升空间明显，贵金属及准贵金属投资前景好[19] - 黄金短期在3100 - 3150美元形成阶段性底部，建议箱体操作，长期若资产配置比例提升，金价有望达7000美元[21] - 基本金属市场短期调整，6月供给过剩，铜铝价格支撑位分别在9000美元和2300美元附近，中长期美国软着陆、乌克兰重建等带来新需求增量[1][23] 8. **各行业情况** - **钢铁行业**：2025年大概率重启供给侧优化，减产量达3000 - 5000万吨甚至更高，全球钢铁供需或短缺，行业利润环比改善概率大，特钢和板带材等企业有投资价值[25] - **化工行业**：4月贸易战致库存低，油价反弹和汇率稳定使化工品价格反弹10%左右，三季度大众化工品及农资产品表现值得期待，龙头企业股价低位，盈利弹性大[3][26] - **煤炭行业**：价格约620元，预计600元是底部支撑，六七月份日耗需求回升，迎风度夏或助推反弹，哑铃型交易策略受欢迎[28] - **建材行业** - 水泥市场淡季，价格回落，全年预期下降5% - 10%，未来几个月发展预期不乐观[33][34] - 玻璃市场4月提价后5月回落，库存积累快于去年，下半年需求偏悲观，关注金九银十装修季[33][35][36] - 光伏行业提价后供给仍难满足需求，基本面未触底；玻纤行业今年基本面良好，4月底至5月中旬价格略回落，四季度供给变量或增多[38] - 城市更新项目利好管材、防水材料等品类，地产收储政策变化或使石膏板等公用设施更新受益[3][39][41] - **电子纱市场**：价格坚挺，国产替代进程加快，AI芯片相关产品需求增加，市场供需缺口大，有望继续发展[40] - **铀市场**：价格从60多回升至70元，中长期交易呈寡头垄断，中国核电发展需求紧迫，可控核聚变潜力大[29] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 关税降级实施10天，市场对基本面走势迷茫，厂商信心不足，中国市场反应较好但热情不高，未来90天内关税无序升级可能性低[2] 2. 美国与日本、德国、欧洲等国贸易谈判困难，中国立场坚定使其他国家态度更强硬，显示国际贸易关系复杂[3][4] 3. 氚是关键核原料，储存挑战大，衰变周期约十几年，各国投入可控核聚变领域希望获高投资回报[30] 4. 高温超导材料发展使可控核聚变受关注，美国相关项目成本降至原先十分之一，中国有应用场景，推动其从主题性走向趋势性逻辑[31][32] 5. 建筑材料领域关注城市更新商业模式及资金问题，6月底至7月关注新动向应对风险和机会[41]

能源政策与税收 - 南非财政部提议提高燃油税 汽油燃油税从27.6%提高至29.9% 柴油燃油税从30%提高至33% [1] - 英国政府计划扩大冬季燃料补助资格范围 将在财政预算中考虑门槛问题 [1] 原油供应与生产动态 - 欧佩克+讨论在7月再次增产41.1万桶/日 [2] - 沙特3月原油产量环比增加1万桶/日 达到895.7万桶/日 [1] - 伊拉克石油部长希望油价在今年下半年回升 对库尔德地区能源协议持保留意见 [2] 炼油与石油产品需求 - 沙特国内炼油厂3月原油加工量增加32.3万桶/日 至294.4万桶/日 [1] - 沙特3月石油产品需求增加22.3万桶/日 至221.8万桶/日 [1] - 沙特3月石油产品出口量增加14.5万桶/日 至155.3万桶/日 [1] 市场基础设施与贸易 - 芝商所计划设立香港仓库 以增强其在亚洲市场的布局 [2] - 利比亚燃料进口欠款累计达到10亿美元 [2]