报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周市场风偏回升 A 股修复，小盘风格好于大盘，转债正股受益上涨但整体估值压缩致转债价格中位数收平，周三各平价区间转债溢价率压缩或与债基赎回有关 [2][18] - 后续在美联储降息预期回升、12 月重要会议等背景下，市场仍有上行空间，转债方面短期建议关注平衡型转债中正股高波品种或低溢价不赎回的偏股型个券，方向上关注 AI 应用、储能等成长板块及光伏、炼化等政策支撑板块机会 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/11/24 - 2025/11/28） 股市 - 美联储降息预期升温、中美元首通话使市场风偏修复，股市震荡上行，科技、大消费板块表现较好，红利板块小幅调整 [1][7] - 分行业看申万一级行业多数收涨，通信、电子等涨幅居前，石油石化、银行等表现靠后 [8] - 周一至周五 A 股三大指数涨跌不一，各交易日板块题材活跃与调整情况不同，全市场成交额有缩量和放量变化 [7] 债市 - 受股市情绪较强及相关传闻影响，债市表现较弱，收益率显著上行，周五 10 年期国债利率收于 1.84%，较前周上行 2.46bp [1][8] 转债市场 - 转债个券半数收涨，中证转债指数全周 -0.27%，价格中位数 -0.02%，算术平均平价全周 +3.77%，全市场转股溢价率与上周相比 -4.65% [1][8] - 多数行业收涨，钢铁、建筑材料等表现居前，社会服务、非银金融等表现靠后 [11][12] - 大中、春 23 等转债涨幅靠前，博 23、伟 24 等转债跌幅靠前 [13] - 总成交额 2824.76 亿元，日均成交额 564.95 亿元，较前周有所下降 [16] 估值一览 - 截至 2025/11/28，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于不同分位值，偏债型转债中平价在 70 元以下的转债平均 YTM 位于 2010 年以来/2021 年以来的 1%/5%分位值 [19] - 全部转债平均隐含波动率为 42.86%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 86%/86%分位值，转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 1.51%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 82%/83%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周无转债公告发行，卓镁转债上市，正股星源卓镁隶属于汽车行业，公司有成熟工艺体系和生产检测设备，2024 年和 2025Q1 - 3 营收、净利润情况有变化，本次可转债规模 4.5 亿元，用于年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目 [26] - 未来一周暂无转债公告发行和上市，上周同意注册 1 家、上市委通过 1 家、交易所受理 1 家、股东大会通过 1 家、董事会预案 1 家 [27] - 截至目前待发可转债 97 只，合计规模 1458.9 亿，其中已被同意注册 7 只，规模合计 47.2 亿；已获上市委通过 6 只，规模合计 74.6 亿，并列出各公司发行进度详情 [27][28][29][30]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告对电力设备行业整体维持增持评级，认为锂电板块未来两年业绩和估值均有提升可能，属于中线布局较好板块；储能板块国内经济性反转、海外持续高景气；风电板块国内外海风建设节奏有序，预期迎来新一轮装机高峰；光伏产业链价格整体承压，但部分环节出现减产稳价迹象；电网设备板块受益于特高压项目持续推进和电力设备出口[4][6] 分板块总结 锂电板块 - 英国政府拟推出总额15亿英镑（约合20亿美元）的电动车补贴计划，其中13亿英镑用于扩大购置补贴，2亿英镑支持充电网络建设；自今年7月启动以来，该计划已推动超过3.5万名车主转向电动车[13] - 天齐锂业披露硫化锂技术突破，采用低温浆料还原工艺将反应温度从800℃降至350℃，单位生产成本有望降至行业平均水平的60%，年产50吨中试线预计2026年下半年建成[14][15] - 龙蟠科技获得楚能新能源磷酸铁锂正极材料供货协议，总规模从15万吨上调至130万吨，协议总金额预计超450亿元，新增预付款支付条款[16][17] - 广汽集团建成国内首条大容量全固态电池中试产线，可实现60Ah以上车规级产品规模量产，能量密度较现有产品提升近一倍，计划2026年启动小批量装车实验[18][19] - 欧洲9国9月新能源汽车销量31.1万辆，同环比增长34%和75%，渗透率达31.9%；国内锂电板块本周申万电池指数上涨3.14%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，龙蟠科技、鹏辉能源等标的涨幅居前[11][12][20] 储能板块 - 国家发改委明确新型储能电站不得计入输配电定价成本，但通过容量机制等促进新能源消纳[22] - 国家发改委鼓励储能参与电能量、调频、调峰、备用等市场，全国新型储能装机超1亿千瓦，迎峰度夏期间晚高峰调用峰值超3000万千瓦[24][25] - 湖北省发布储能体系建设方案，目标到2027年新型储能装机达5GW，到2030年达8GW，并建立容量补偿机制[28] 电网设备板块 - 11地机制电价竞价结果出炉，上海风电、光伏机制电价均为0.4155元/kWh最高，甘肃以下限成交[30] - 库布齐-上海、青桂直流等3条特高压直流工程换流站可研招标，输送规模均为8GW，预计2026年核准[31][32] 光伏板块 - 硅料价格整体大稳小动，多晶硅致密料均价52元/公斤，11月产量环比降幅约14%；硅片价格下跌，各尺寸硅片均价已跌至现金成本，预期12月大幅减产[33][34] - 电池片价格跌幅扩大，TOPCon182电池片均价0.275元/W，周环比下降3.4%；组件价格弱势持稳，TOPCon双玻182组件均价0.693元/W；光伏玻璃价格下跌，3.2mm镀膜玻璃均价19.5元/平方米，周环比下降2.5%[36][40] - 全球前十多晶硅制造商九家属中国，通威、协鑫等四家企业占据2024年全球产量65%[39] 风电板块 - 菲律宾启动第五轮绿色能源拍卖，计划授予3.3GW海风容量，要求2028至2030年间交付；英国Dogger Bank South 3GW海风项目完成岩土勘测[47][48] - 国内多个海风项目取得进展：山东半岛南5号一期600MW项目风机中标单价3032-3038元/kW；国电投阳江三山岛项目风机中标单价2714元/kW；大唐海南儋州项目预中标单价3057元/kW[44] - 2025年1-10月风电累计新增装机70.0GW，同比增长53%；海风机组新增招标9.4GW，中标主机商中远景能源、运达股份、金风科技份额领先[48][52] - 风电原材料中厚板均价3482元/吨，周环比下降0.2%；环氧树脂均价14100元/吨，周环比下降0.3%[55]

专利技术进展 - 爱旭太阳能科技旗下五家关联公司共同取得一项名为“太阳能电池、光伏组件、光伏系统及印刷网版”的专利，授权公告号为CN119907356B，专利申请日期为2025年1月 [1] 公司专利实力 - 浙江爱旭太阳能科技有限公司拥有专利信息2062条，注册资本为59.63743676亿人民币，对外投资11家企业，参与招投标项目140次 [1] - 山东爱旭太阳能科技有限公司拥有专利信息240条，注册资本为45亿人民币，对外投资1家企业，参与招投标项目34次 [1] - 珠海富山爱旭太阳能科技有限公司拥有专利信息1170条，注册资本为45亿人民币，参与招投标项目114次 [2] - 天津爱旭太阳能科技有限公司拥有专利信息1314条，注册资本为13亿人民币，对外投资1家企业，参与招投标项目23次 [2] - 广东爱旭科技有限公司拥有专利信息1862条，注册资本为28.2347488亿人民币，对外投资1家企业，参与招投标项目8次 [2]

股价表现与市场数据 - 11月27日公司股价上涨5.45%，成交额为1.81亿元，换手率为7.14%，总市值为33.39亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.19万户，较上期减少32.25%，人均流通股为8941股，较上期增加47.59% [8] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入14.34亿元，同比增长5.96%，归母净利润为8786.60万元，同比增长44.43% [8] 业务亮点与增长驱动 - 公司把握“一带一路”发展机遇，泰国津荣实现有效运营和盈利，印度津荣加速落地以拓展东南亚及印度市场 [2] - 公司电气精密部品取得包括光伏发电、能源存储等领域的114个新品种类和191套新品模具，预计量产后每年将新增销售收入超过2.4亿元 [2] - 公司与施耐德合作清洁能源领域，产品适用于集中式和分散式安装的光伏电源设备完整解决方案，在太阳能转换和能源管理方面达到国际成熟水平 [2] - 公司产品广泛应用于新能源汽车配套市场，为多家龙头企业提供车身底盘、减震、安全、热管理等系统金属部品 [3] - 公司开发多电池系统的逆变器技术，支持电动车充电桩接入管理，满足三相100%不平衡输出的同时平衡并网输出 [2] 产品应用与行业覆盖 - 公司主营业务收入构成为：电气精密部品53.32%，汽车精密部品30.82%，边角料13.90%，精密模具1.30%，其他0.73% [7] - 公司产品广泛应用于能源管理及输配电、工业自动化及智能制造、风光及分布式能源、云计算数据中心、轨道交通、节能汽车及新能源汽车以及储能等领域 [3] - 公司所属概念板块包括小盘、太阳能、智能电网、光伏玻璃、储能等 [8] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，招商量化精选股票发起式A新进为第五大流通股东，持股155.54万股，招商成长量化选股股票A新进为第九大流通股东，持股97.20万股 [9] - 公司A股上市后累计派现1.21亿元，近三年累计派现6902.63万元 [9]

财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入26.67亿元，较上年同期增长13.43% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，较上年同期增长42.99% [1] 业务战略与定位 - 公司将立足中高端定位，围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能 [1] - 公司发挥多领域配套战略和技术融合的优势 [1] - 公司计划夯实汽车、轨道交通、建筑、航运领域的业务基本盘 [1] 市场拓展与机遇 - 公司计划通过现有市场优势不断渗透、延伸新市场新产品 [1] - 公司将把握新能源车辆、储能、风电、光伏、氢能、液冷、特种橡胶等行业发展机遇 [1] - 公司计划提前布局研发，取得市场先发优势，努力开辟第二赛道 [1]

财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入26.67亿元，较上年同期增长13.43% [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，较上年同期增长42.99% [2] 核心业务战略 - 公司立足中高端定位，围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能发展 [2] - 发挥多领域配套战略和技术融合优势，夯实汽车、轨道交通、建筑、航运领域的业务基本盘 [2] - 通过现有市场优势渗透延伸新市场新产品，把握新能源车辆、储能、风电、光伏、氢能、液冷、特种橡胶等行业机遇 [2] - 提前布局研发以取得市场先发优势，努力开辟第二赛道 [2] 新产品与关键合同 - 子公司海达新能源与安徽赛拉弗能源有限公司签订采购框架合同，供应全面屏边框产品 [2] - 赛拉弗在2026年6月30日前预计采购总量为3.7GW配套产品 [2][3] - 全面屏边框产品是自主研发的原创性产品，采用“短边框+简易包边”形式 [3] - 产品优势包括轻量化、防积灰、静载动载性能优，因遮挡少可提升发电量 [3] - 海达新能源此前与隆基绿能签订了卡扣长期采购协议，目前正进行量产前准备 [3] 海外布局 - 海达（罗马尼亚）工厂已开始生产，主要产品为汽车车顶（天窗）密封件 [3]

文章核心观点 - 10月下旬以来大宗商品价格震荡，但铜价在供应短缺和新兴需求强劲的双重驱动下，具备启动新一轮涨势的基础 [1] - 美联储12月降息可能性攀升，刺激铜等金融属性较强的资产价格强势上涨 [1][6] - 铜被喻为AI时代的"新石油"，新兴领域需求增长强劲，铜价还有较大上涨空间 [6] 铜矿供应分析 - 2025年全球铜矿产量预计下降0.12%，2025年8-9月全球铜矿产量同比出现负增长 [2] - 2025年三季度前二十大铜矿产量同比下降6.5%，行业分化显著 [2] - 铜矿产出增量主要来自Oyu Tolgoi、Las Bambas（前三季度产量同比增长7%）、甲玛、Mirador等铜矿扩产 [2] - 铜矿产出减量受Kamoa-Kakula矿震及El Teniente、Grasberg（产量同比下降13%）铜矿事故影响，矿石品位下降也导致嘉能可（前三季度铜产量同比下降17%）、墨西哥集团（前三季度铜产量下降2.6%至79.8万吨）等生产商减产 [2] - 2026年全球铜矿产出难以出现较大增长，增量主要依赖Grasberg复产、Oyu Tolgoi二期达产等项目，新矿山开发周期长达6-10年，实际产出增长有限 [3] - 矿产资源保护主义、开发现金成本攀升、矿石品位下降和电力短缺等因素干扰，导致铜矿供应屡不及预期，对铜价形成长期托底 [3] 精炼铜供应分析 - 铜矿短缺制约精铜产出扩张，中国和刚果（金）新增冶炼产能计划预计延迟投放 [4] - 国内冶炼厂面临原料库存耗尽和副产品硫酸价格下跌的巨大经营压力 [4] - 2025年四季度海外冶炼厂招标活跃度明显提升，企业通过提高预付款比例以确保原料供应，但加工费难抬升，冶炼厂话语权下降 [4] 铜需求分析 - 新兴领域如光伏、储能和AI带来的电力建设需求增长强劲，部分传统领域需求受抑制出现替代消费 [5] - 光伏行业每GW装机量用铜3950-4000吨，预计2025年全球新增光伏装机550GW（乐观预期580GW），用铜量保守估计217.3万-220万吨 [5] - 中国储能市场高速增长，目标2025至2027年3年内全国储能新增装机超1亿千瓦，到2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上（截至2025年9月底已超1亿千瓦） [5] - 储能需求驱动因素包括智算中心规模化部署、大储市场向长时长迁移、商业和工业市场加速渗透 [6] - 锂电池对铜需求主要体现在铜箔，2024年全球液态锂电池用铜基材料市场规模87.78亿美元，预计2031年激增至202亿美元，2025-2031年复合增长率12.1% [6] - 铜箔需求占比越来越高，成为铜价上涨的重要推动力 [6]

公司财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为91.98亿元，同比增长45.94%，归母净利润为12.73亿元，同比增长1.36% [2] - 预计2025年营业总收入为66.81亿元，同比下降27.36%，归母净利润为6.79亿元，同比下降46.67% [2] - 预计2025年至2027年每股收益分别为2.15元、1.93元和2.03元，对应市盈率分别为18.16倍、20.30倍和19.24倍 [2][6] - 2024年公司毛利率为32.90%，预计2025年至2027年毛利率维持在28.41%至28.60%之间 [7] - 2024年公司净资产收益率为31.25%，预计2025年至2027年将逐步下降至10.68% [7] 核心业务与技术进展 - 串焊机产品市场占有率超过60%，并获得头部客户7亿元订单 [3][5] - 多分片技术可提升TOPCon组件功率10-15W，公司兼容多分片边缘钝化设备已于2025年第三季度在客户端小批量试产测试 [3][5] - 在电池片环节，子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购的普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，并推出激光LEM设备 [5] - 在硅片环节，公司推出的性价比较高的低氧单晶炉市场份额上升较快 [5] 海外市场拓展 - 2024年海外订单总额35亿元，其中纯海外客户占比72% [4] - 2025年前三季度订单总额42亿元，海外订单占比约40%，其中纯海外客户占80% [4] - 海外市场从过去的美国、东南亚、印度，扩展到欧洲、非洲、中东等地区 [4] 半导体业务发展 - 半导体设备新签订单量快速增长，2025年上半年新签订单量接近2024年全年水平 [5] - 铝线键合机、AOI设备持续获得气派科技、仁懋电子、应用光电、环球广电等批量订单 [5] - 半导体划片机和装片机已在客户端进行验证，CMP设备处于内部调试阶段 [5] - 2025年第三季度在光通讯领域与国内知名企业达成合作 [5] 锂电业务拓展 - 模组/PACK设备已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等客户订单 [5] - 成功拓展固态电池市场，2025年第三季度硅碳负极核心设备获业内知名企业订单 [5] 自动化平台战略 - 公司已成长为横跨光伏、锂电、半导体三大领域的自动化平台公司 [5] - 在光伏产业链覆盖硅片、电池片、组件环节的关键设备 [5]

公司产品线 - 产品涵盖主轴、转台、减速器、导轨等数十个系列上百种产品 [2] 技术应用与市场前景 - 凭借高端装备核心功能部件领域的技术积累，研发的晶棒磨削电主轴、硅片减薄、倒角、划片等电主轴及硅片检测用高精度转台等产品已广泛应用于光伏行业 [2] - 部分产品应用已延伸至半导体芯片前道加工与检测等领域 [2] - 上述产品发展前景较好，发展空间较大 [2]

公司主营业务 - 主营业务包括工业余热锅炉、大型及特种材质压力容器及核安全设备的制造销售 [1] - 主营业务包括固废、废水等污染物处理及回收利用的环境综合治理服务 [1] - 主营业务包括光伏电站运营 [1] 核电业务 - 核电设备供应覆盖二代+、三代（华龙一号、国和一号、AP1000、VVER、EPR）、四代（高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆）及热核聚变堆等机型 [1] - 核安全设备产品包括安注箱、堆内构件吊篮筒体、乏燃料冷却器、非能动余热排出系统等 [1][2] - 公司全面参与国内核电建设，在反应堆内核级容器领域取得一定业绩 [2] - 第四代核电装备投资项目正在正常推进，投产后将弥补核电制造产能需求 [2] 未来战略规划 - 未来战略将继续深耕主业，加大技术创新和管理力度 [2] - 未来将加强管理与成本控制，优化资源配置 [2] - 目标是通过以上措施提高公司盈利能力和市场竞争力 [2]