新中式冰淇淋行业扩张 - 新中式冰淇淋品牌加速扩张，野人先生半年开店超280家，目前门店总数突破650家 [3] - 忠曜堂创立1年已进入深圳、南京等城市，门店数近十家 [4][5] - 中气食族在多个省份开出超15家门店，浙江、江西新店筹备中 [7] - 栀否栀否从去年11月底首店至今已开出超40家门店 [7] - 瑭所在北京核心商圈限时供应冰淇淋产品 [7] 产品创新与特色 - 野人先生以东北五常大米为基底研发冰淇淋 [20] - 忠曜堂推出"姜汁红糖""薄荷西瓜霜"等新中式草本冰淇淋 [4] - 栀否栀否融合冰淇淋与糖水，推出"栀子浮奈花"等产品 [7] - 冰麒麟融入潮汕"油柑""海石花"等当地特色食材 [20] - 酥茯将美龄粥、雨花茶变成冰淇淋 [20] 价格与供应链优势 - 新中式冰淇淋客单价锚定20-40元区间，显著低于国外品牌50元以上的定价 [10] - 野人先生平台团购价低至18.8元/杯，人均消费26元 [12] - 国产Gelato单球成本6.7-8.4元，毛利率50%以上 [12][14] - 成熟新中式冰淇淋品牌毛利率维持在65%-70% [15] - 工厂化生产Gelato保质期达6个月，远长于手工现制的1个月 [17] 运营模式创新 - 新中式品牌选址灵活，进入景区、网红街区，如中气食族在长春伪满皇宫博物院开店 [22] - 采用"小批量生产、分时段供应"模式确保产品新鲜度 [22] - 门店运营更"轻"，类似茶饮咖啡模型，缩小店面精简人手 [22] - 供应链实现全国覆盖，跨省远距离隔日达 [12] 文化内涵与市场意义 - 深度挖掘传统文化元素，满足消费者文化体验需求 [18] - 结合时令与节日营销，如潮汕品牌让消费者吃出乡愁 [20] - 国产供应链进步为品牌提供坚实后盾 [24] - 连锁化发展助力品牌规模化扩张，提升市场覆盖率 [24]

短期经营表现 - 5月同店销售回正 6月持续修复 下半年预计同店持平或微涨 [1] - 前5月利润保持双位数高增长 全年净利润有望超此前指引 [1] - 商场议价能力提升 外卖渠道抽点成本优化 24年新店自然爬坡成熟 [1] - 小店化策略降低资本开支 带动人效和坪效提升 前5月现金回收期恢复 单店月度净利润环比提升 [1] - 三季度进入开店高峰期 全年新开门店略超120家 年底门店总数达800家 [2] 单店效率与门店扩张 - 单店模型效率持续优化 供应链优势加强 马鞍山加工厂9月建成11月投产 实现菜品标准化和降本 [3] - 下半年适当发力品牌营销 为单店效率和门店数量提供保障 [3] - 在单店效率和门店数量两大关键维度实现并进 [3] 中长期发展空间 - 国内门店空间测算显示可再开2000-3000家 市占率有提升空间 [4] - 国内门店达3000家后将重点发力海外 预计今年落地香港 [4] - 菜手品牌卡位社区食堂方向 已开4家店并形成稳健单店盈利模式 [4] 股东回报与组织优势 - 内部激励体制优秀 每年坚持分红 激励骨干员工 留足股权激励池 绩效与一线员工能力挂钩 [5] - 组织机制独特 创始人专注公司发展 选品经典广谱性高 利润率行业领先 [5] - 具备抗周期中餐龙头潜力 品牌势能上升阶段 价值重估刚刚启程 [5]

评级结果 - 维持家家悦集团主体长期信用等级为AA [1] - 维持"家悦转债"信用等级为AA [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营情况 - 2024年营业收入182.56亿元，同比增长2.77% [5] - 2024年利润总额1.87亿元，同比下降11.54% [5] - 2024年经营活动现金流量净额11.51亿元 [5] - 2024年末货币资金20.68亿元，占资产总额15.41% [4] - 2024年末资产负债率82.07%，全部债务资本化比率68.86% [4] 门店经营 - 2024年末直营门店957家，较期初净减少34家 [11] - 2024年新开门店97家，关闭门店83家 [11] - 开业两年以上门店847家，总收入同比略有增长 [12] - 2024年超市线上销售占比7.16%，线上销售增长13.2% [11] 业务构成 - 生鲜业务收入76.11亿元，占比41.69%，毛利率17.76% [10] - 食品化洗业务收入87.03亿元，占比47.67%，毛利率19.15% [10] - 百货业务收入5.41亿元，占比2.96%，毛利率33.57% [10] 债务情况 - 2024年末全部债务53.22亿元，较上年末下降10.03% [5] - 短期债务15.81亿元，长期债务37.41亿元 [5] - 2024年EBITDA 13.76亿元，EBITDA利息倍数6.08倍 [17] 行业环境 - 2024年零售行业消费需求不足，消费者信心有待提振 [6] - 网络零售仍是消费增长主要驱动力，但增速放缓 [6] - 实体零售企业经营持续承压，全渠道服务能力成为关键 [6]

京东进军酒店业务 - 公司宣布酒店商家最高可享受三年"0佣金"政策，旨在优化供应链成本并推动行业经营成本下降 [1] - 该政策通过"京东酒店PLUS会员计划"实施，目标是促进行业良性发展并提升服务品质 [1] - 公司成立新通路事业部，依次布局便利店、餐饮和酒旅业务，核心逻辑为供应链整合 [5] 战略背景与市场机遇 - 国内旅游需求旺盛，公司通过让利酒店商家把握行业增长机遇，与30000家大型企业和800万中小企业客户合作资源可赋能酒店业 [3] - 平台拥有超8亿高消费力用户，与四星以上酒店主力客群高度重合，能带来高潜力客流 [3] - 公司本地生活流量居国内第一阵营，高频消费场景自然延伸至旅游出行需求 [3] 创始人战略解读 - 刘强东明确酒旅业务定位为供应链优化，前端服务消费者，后端整合杂乱高成本的供应链体系 [5] - 公司放弃网约车但发力酒旅，因后者更符合供应链能力延伸逻辑 [5] - 2025年二季度末预计员工达90万人，外卖业务三个月已招募12万全职骑手，日均新增3000-4000人 [6] 竞争与合作动态 - 刘强东在进军外卖前与美团王兴直接沟通，强调业务拓展的透明性 [5] - 公司提出"新通路"模式，目标是通过供应链服务使产品更优、价格更低、服务更好 [5] 行业生态愿景 - 平台让利商家形成正循环：降低酒店经营成本→释放服务升级活力→提升消费者实惠体验 [3] - 公司强调经营责任，90万员工关联家庭生计，长期目标为保障就业尊严 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为中百集团，公司目前经营重点是深化改革和减亏扭亏，推进门店调改、业态升级、拓展线上业务等，未来将继续深化改革攻坚，加强公司治理，提高核心竞争力 [24][26][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中百集团，所属行业是商业百货，接待时间为2025年6月12日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书李慧斌和副总经理胡剑 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 投资方向：立足于主业经营，重点是深化改革和减亏扭亏，推进门店分层分级调整，探索创新业态转型升级，扩大线上业务规模，闭店长期亏损且扭亏无望的门店，引入社区服务项目，加速中百超市在下沉市场布局，加快中百罗森在成熟及优势区域布局 [24] - 亏损产业处理：积极寻找转型发展，把改革调整作为破解困局的关键举措，不存在应披露而未披露的重大事项 [25] - 市值管理与重组：专注主业经营，通过提升经营业绩促进市值增长，不存在应披露而未披露的重大事项 [25][26] - 未来发展方针：2025年是“十四五”规划收官之年和谋划“十五五”战略蓝图的关键之年，经营工作突出深化改革和减亏扭亏，统筹推进业态创新升级，打造核心竞争力 [26] - 资产注入消息：公司所有信息以《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》和巨潮资讯网披露的为准 [27] - 线上销售转型：与美团、饿了么等三方线上平台开展即时零售合作，自主研发“中百邻里购”电商平台，扩大线上业务规模 [27] - 618活动：旗下各业态将开展年中大促活动，详情关注“i中百”微信公众号 [28] - 发展规划：当前经营面临挑战，经营工作突出深化改革和减亏扭亏，积极寻找转型发展，包括数字化转型、优化供应链等，未来继续深化改革攻坚，加强公司治理 [28] - 股票回购计划：暂无回购计划 [28] - 分红情况：2024年度亏损，不具备分红条件，不进行利润分配，累积未分配利润滚存至下一年度，结合经营发展实际情况执行利润分配政策 [28]

控制权变更 - 公司控股股东拟变更为深圳新创源投资合伙企业 转让2776.44万股股份(占总股本13.03%) 转让价15.21元/股 总价款约4.22亿元 [1] - 原控股股东曹璋放弃剩余3056.24万股(占14.35%)表决权 通过协议确保新创源控股稳定 [1] - 新创源已支付8000万元意向金(占交易价款20%) 剩余款项将在深交所确认后10个工作日内完成支付 [1] 新控股股东背景 - 实际控制人变更为世纪金源总裁黄涛 世纪金源业务覆盖地产开发 商业运营 大健康等领域 连续多年入选"中国企业500强" [2] - 世纪金源旗下儿童产业布局突出 拥有"童兜天地""奇趣家"等体验式品牌 与商业 文旅板块深度整合 [2] - 黄涛曾于2022年入主安徽皖通科技 通过并购重组助力其2024年扭亏为盈(净利润0.37亿元 同比增147.08%) [3] 公司业务现状 - 公司深耕童装近30年 拥有"ANNIL安奈儿"品牌 专注中高端童装供应链上下游环节 [2] - 截至2024年12月31日 公司在全国建立670家线下门店 其中直营店441家 [2] - 童装业务基本盘稳固 670家门店构成渠道壁垒 为新控股股东提供优质"改造土壤" [3] 未来发展规划 - 新创源将在股份交割后1个月内改组董事会 提名3名非独立董事 3名独立董事 并推荐总经理和财务总监人选 [2] - 世纪金源资源可助力公司拓展购物中心渠道 儿童产业生态与公司品牌定位高度契合 有望实现会员体系 场景体验协同 [3] - 新创源资本与产业资源注入 有望在产业协同 市场拓展 技术研发 供应链优化等关键领域赋能公司 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后运营亏损6800万美元，主要受利润率影响和7500万美元库存减记影响 [5] - 第一季度合并收入11亿美元，同比下降5%，其中不利汇率带来1个百分点的逆风，去年将香港业务转为许可模式带来1个百分点的影响；可比销售额下降3% [20] - 第一季度毛利润3.22亿美元，毛利率29.6%；商品利润率下降960个基点，其中库存减记影响680个基点 [21] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）美元金额增长2%，折旧同比降至5200万美元 [22] - 第一季度资本支出（CapEx）总计6200万美元，通过公开市场回购和加速股票回购计划，股份数量降至约1.75亿股 [23] - 第二季度预计收入下降5%，可比销售额下降约3%，运营收入预计在4000 - 4500万美元之间，毛利率预计同比下降，SG&A美元金额预计基本持平，折旧和摊销约5400万美元，税率预计约25%，加权平均股份数量约1.75亿股 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 Aerie品牌 - 可比销售额下降4%，问题集中在软质服装，特别是羊毛上衣和短裤，产品成本较高且未能实现可接受的利润率 [5][12] - 内衣业务逐季改善并获得市场份额，线下运动品牌（Offline by Aerie）实现正增长 [13] American Eagle品牌 - 可比销售额下降2%，3 - 4月春假期间有所改善，部分核心牛仔款式缺货限制了本季度表现，短裤和裤子表现疲软 [5][15] - 女性业务多个领域实现可比增长，特别是围绕社交休闲着装倡议的战略重点类别，抓绒产品取得最佳季度表现，女性牛仔补货后有所改善，运动服装系列24/7的上衣表现良好 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进战略，将业务转移至与一流合作伙伴在合适的国家进行生产，以应对关税影响 [8] - 加强供应链网络，第一季度关闭两个Edge履行中心，预计每年节省约500万美元 [7] - 优化采购流程，增加跨职能合作和监督 [7] - 资本配置优先平衡支持长期增长议程的投资和向股东返还资本，第一季度启动2亿美元加速股票回购计划，进行3100万美元公开市场股票回购，并支付2200万美元现金股息 [9] - 计划在7月推出返校季新品，改善产品表现，对秋季和假日季采购保持开放，以保持商品策略的灵活性 [24] - 实施多种关税缓解策略，包括与采购供应商合作降低成本，进一步多元化供应链，今年将中国采购占比降至10%以下，秋季和假日季降至个位数 [24] - 追求资本支出效率，全年CapEx预计约2.75亿美元，重新安排部分投资项目 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境和寒冷的春季天气带来挑战，但公司认为随着时间推移会取得进展，尽管年度指引暂停，但对全年业绩改善有信心 [5][8] - 公司拥有强大品牌，团队专注于推动增长和扩大影响力，有信心通过战略举措实现目标 [8][9] - 进入第二季度公司状况更好，团队专注于执行以加强业绩，预计在重要的返校季表现良好 [10][26] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议和新闻稿中提供GAAP和非GAAP调整后的财务指标，调整后结果与GAAP结果的对账可在公司网站投资者关系部分的收益报告附件表格中找到 [4] - 公司做出的前瞻性陈述基于当前预期或信念，实际结果可能因风险因素与预期有重大差异，公司除法律要求外无义务公开更新或修订前瞻性陈述 [3][4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 对当前消费者的看法，宏观因素对零售行业下半年的影响，以及近期业绩受宏观因素和执行因素的影响程度及应对措施 - 公司对宏观形势持乐观态度，希望税收计划能尽快通过，刺激下半年经济；年初宏观因素对公司有一定影响，如移民问题、政府削减和关税等，但现在人们对此的担忧有所缓解 [28][29] 问题2: 第二季度运营收入中毛利率的假设、促销活动需求以及各品牌恢复干净库存状态的时间线 - 公司自年初就努力应对库存趋势，4月关税消息发布后重新制定全年计划，特别是下半年；库存减记使上半年库存调整到位，目前库存与销售预期更匹配 [30] - 第二季度仍假设可比销售额下降3%，总收入下降5%，仍存在汇率和香港业务的逆风因素；预计夏季需要进行一些促销活动以清理库存，为返校季做好准备；预计费用和毛利率方面，租金和配送费用将再次出现杠杆效应，与第一季度类似 [31] 问题3: 商品采购问题的原因，以及恢复商品采购以推动返校季和假日季可比增长的速度 - 公司第四季度表现良好，但进入2月未达预期；团队自2月以来一直在修复问题并展望未来，确保库存清理干净，为返校季做好准备 [37] - 线下运动品牌（Offline）表现出色，公司将继续在Aerie品牌中加大对该品类的投入；团队有新成员和新人才加入，对未来充满信心，但仍需努力 [38][39] 问题4: 资本配置和资本支出方面，实体店铺布局的变化，以及下半年商品品类中预计改善最大和需要更长时间解决的类别 - 产品方面，短裤在各品牌表现不佳，牛仔产品表现强劲，特别是女性牛仔，公司将在返校季重点关注该品类；线下运动品牌（Offline）和内衣业务是亮点，公司将继续加大投入 [43][44][45] - 资本配置和CapEx方面，公司将全年CapEx指引下调至2.75亿美元，主要是重新安排项目；Aerie店铺改造计划仍预计进行约60 - 70家，今年仍计划开设约30家新店；还重新安排了一些技术支出；股息和加速股票回购计划按计划进行，后续将提供进一步展望 [46][47] 问题5: 确认牛仔产品的销售情况，特别是天气转暖后牛仔短裤的销售情况，以及男女牛仔的表现；营销活动是否会侧重于返校季以及支出是否有变化 - 男性各品类在第二季度有所加速，但短裤在各品牌仍表现不佳，希望天气转暖后有所改善；女性牛仔表现强劲，3月补货后业务和势头良好，各种版型都受欢迎，且市场份额有所增加 [52][53][54] - 公司客户档案在AE品牌增长高个位数，Aerie品牌增长中个位数；返校季营销活动从7月开始并贯穿整个季节 [55][57] 问题6: 促销活动的展望，如何评估通过促销提高转化率与保护毛利率的潜力 - 本季度剩余时间仍假设促销活动会对降价产生一定压力，以确保在返校季前清理库存；下半年毛利率预期中仍包含一定的促销活动预期，但全年指引尚未确定，将在第三季度提供更多信息 [62][63] 问题7: SG&A的展望，第一季度增长2%，第二季度计划持平，如何考虑下半年的支出策略 - 预计全年SG&A基本持平，第三季度广告支出会有增量，其他SG&A项目（包括薪酬）下降，整体呈现大致持平的展望 [66][67] 问题8: 本季度数字渠道与实体店的表现，以及应对关税影响的定价策略 - 本季度数字渠道有明显增长，公司在该渠道加大投入，特别是AE品牌；流量在店铺和数字渠道都波动较大，公司尽力应对并从中吸取经验 [71] - 公司在关税问题上提前采取措施，通过生产、商品采购和规划等方面的努力，确保商品成本与关税影响相匹配，为返校季做好竞争准备 [73][74] 问题9: 恢复全年指引的信心来源，以及第二季度关注的关键绩效指标（KPIs）以确保从第一季度的失误中取得进展 - 目前仍存在关税对全年影响的不确定性，公司专注于为返校季做好准备；预计在第二季度电话会议上决定第三季度的情况，如果能更好地确定关税对毛利率的影响范围，将恢复全年指引，包括第四季度预期 [80] - 第一季度流量和客户账户情况相对健康，平均销售价格（AUR）和转化率是导致可比销售额下降的主要因素，公司每天密切关注这些指标，以便在店铺和数字渠道进行商业调整 [81] 问题10: 两个品牌本季度至今的趋势与第二季度可比销售额下降3%指引的对比，以及产品成本成为顺风因素的详细情况和关税影响的阶段 - 两个品牌目前的趋势与整体指引相似 [90] - 产品成本在关税影响前是有利的；关税影响方面，第二季度约有数百万美元已包含在当前指引中，全年约4000万美元，其余部分将在第三季度和第四季度分摊 [91] 问题11: 剩余年份的库存规划，以及下半年开放式采购与历史水平的对比 - 公司根据销售预期规划库存，年初进行了大量调整，目前对下半年的库存状况感到满意；目前约30%的库存采购处于开放状态，将在未来几个月根据趋势进行决策，灵活性是关键 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金属包装行业得益于我国消费市场扩容转型、巨大的消费基数和广阔的发展空间，有良好市场增长前景，长期向好趋势明确 [25] - 报告研究的具体公司未来增长主要驱动力包括消费市场扩容升级、技术创新与数字化转型、市场拓展、提升资产运营效率降本增效等方面 [30] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为宝钢包装，所属行业为包装材料，接待时间是2025 - 05 - 22，上市公司接待人员有公司董事长、总裁曹清，独立董事刘凤委、王文西，高级副总裁、财务负责人丁建成，董事会秘书王逸凡 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 公司所处金属包装行业服务多领域，需求持续释放，人均消费量与罐化率提升空间显著，技术创新与数字化转型驱动产业升级 [25] - 公司制定了《未来三年(2022年 - 2024年)股东回报规划》，连续7个年度保持50%以上现金股利支付率，2024年度拟分派现金红利总额8735.09万元，占当期归母净利润的50.67%，将在两个月内实施完成权益分配 [26] - 2025年一季度公司实现营业收入20.02亿元，同比增长1.02%；扣非归母净利润0.57亿元，较上年同期增长9.17% [26] - 2025年一季度毛利率保持相对稳定，扣非归母净利润增长9.2%得益于落实精益管理、敏捷经营措施，降本增效取得成效 [26] - 公司在供应链优化方面，搭建优化智慧生态平台，深化与战略伙伴的“物联 - 数联 - 智联”全链协同共享 [27] - 公司暂不涉及新能源包装业务和产品 [27] - 2025年一季度公司实现营业总收入20.02亿元，同比上升1.02%，归母净利润5735.74万元，同比上升2.67% [29] - 公司2024年金属饮料罐销量同比增长13.82%，行业市场需求呈持续上升态势 [30] - 2024年公司重点在差异化新罐型开发、数字化建设等方面加大研发投入，研发费用同比增长较快，还主持和参与制定多项标准，持有各类专利143项，获多项奖项和荣誉 [31] - 公司当前在windESG评分为A级，华证指数ESG评级为BB级，在同业中排名较好，高度重视可持续发展，获多项ESG相关奖项 [31][32]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度持续经营业务净销售额为26亿美元，较去年下降7%，主要归因于3月完成的门店优化活动；可比门店销售额在16周内下降60个基点，不包括本季度关闭门店产生的5100万美元清算销售额 [24][25] - 第一季度毛利润为11.1亿美元，占净销售额的42.9%，与去年相比毛利润率收缩50个基点，主要受约90个基点的清算销售相关利润率逆风影响，同时因提前采购库存的资本化仓库成本有利因素增加约80个基点利润率，预计年内会恢复正常 [28] - 第一季度调整后SG&A为11.2亿美元，占净销售额的43.2%，与去年相比杠杆率下降180个基点，部分原因是与去年资产出售收益对比，调整后主要因劳动力相关费用较高导致约110个基点的杠杆率下降 [29] - 第一季度调整后持续经营业务运营亏损为800万美元，占净销售额的负30个基点，与上一季度相比运营亏损显著收窄 [29] - 第一季度调整后持续经营业务摊薄后每股亏损为0.22美元，去年同期每股收益为0.33美元；GAAP基础下，由于与Worldpac交易相关的资本损失扣除产生的1.26亿美元净离散税收优惠，本季度每股收益为0.40美元 [30] - 本季度末自由现金流为负1.98亿美元，去年同期为负4900万美元，其中包括约9000万美元的门店优化项目现金支出和约1亿美元的额外库存投资 [30] - 2025财年公司重申了2月制定的指引，预计净销售额在84亿 - 86亿美元之间，可比销售额在52周内增长50 - 150个基点，调整后运营收入利润率在2% - 3%之间，调整后摊薄每股收益在1.5 - 2.5美元之间，年末自由现金流在负8500万 - 负2500万美元之间 [30][33][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - Pro业务在第一季度实现低个位数增长，包括美国连续八周的可比销售额正增长，且在第二季度前四周继续保持积极势头；DIY业务在第一季度下半年有所改善，但每周波动仍然较高，预计未来仍将面临挑战 [4][21] - 第一季度交易数量下降低个位数，Pro业务仅略有下降；平均客单价增长低个位数，两个渠道均为正增长 [27] - 从品类来看，电池、雨刮器以及流体和化学品表现强劲 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 约75%的门店集中在公司按门店密度排名第一或第二的市场，公司计划未来三年开设超100家新店，并在未来加快扩张步伐，以抢占超1500亿美元总潜在市场份额 [7] - 市场枢纽运营至第一季度，其服务门店所在市场的可比销售额估计提升近100个基点 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成门店布局优化计划，进入新的门店扩张阶段，目标是加强在优势市场的存在，未来三年开设超100家新店并加速扩张 [6][7] - 公司围绕商品销售、供应链和门店三大战略支柱实施举措，以提高运营绩效，实现可持续、长期盈利增长和为股东创造更大价值 [7] - 在商品销售方面，试点新的商品组合框架，已扩展至10个市场区域，实施后可比销售额增长估计提升近50个基点，计划到2025年底在50个主要市场区域完成推广 [9][10] - 公司与供应商合作进行产品线审查，预计到2025年中期实现年化成本降低超50个基点，并与供应商制定战略业务计划以推动共同收入增长 [12] - 在供应链方面，计划今年关闭12个配送中心，目前已完成6个，目标是到2026年底运营12个大型配送中心，每个平均约50万平方英尺 [14] - 第一季度产品每小时处理量较去年实现低个位数百分比增长，公司通过制定新的运营标准持续提高该指标 [15] - 公司计划分阶段实施新的补货路线框架，预计到2025年底开始实现成本节约 [16] - 公司于5月在中西部开设两个新的市场枢纽，目前运营21个市场枢纽，目标是到2027年年中建立60个市场枢纽 [17] - 在门店方面，公司专注于提高服务水平，Pro渠道带动第一季度后半段可比销售额回升，主要得益于交易增长；门店团队将交付时间较去年缩短约10分钟，目标是在30 - 40分钟内持续交付零件 [19][20] - 公司正在测试标准化的门店运营结构，目前已在约10%的门店实施，预计今年晚些时候在全公司推出 [20][21] - 行业具有理性竞争的特点，公司认为美国老化且不断增长的汽车保有量以及汽车零部件消费的非随意性，使公司和行业在动荡环境中处于有利地位 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业在经历年初挑战后，2月下旬需求开始反弹，Pro业务表现突出，公司有望实现正运营利润率从第二季度开始 [4][5] - 公司认为美国老化且不断增长的汽车保有量以及汽车零部件消费的非随意性，使公司和行业在动荡环境中处于有利地位 [6] - 公司对当前关税环境进行了多种情景规划，相信有能力应对成本上升的挑战，同时将继续评估和调整债务资本结构，确保业务的最大财务灵活性 [31][32] - 公司对战略举措的实施进展感到满意，预计未来三年战略行动的效益将逐步显现 [32] 其他重要信息 - 公司第一季度业绩受复活节时间转移至第二财季影响，估计为可比销售额增加约20个基点 [27] - 公司指导意见考虑了当前关税的影响以及计划的缓解策略 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 0.5% - 1.5%可比销售额增长中DIY与DIFM的表现预期是否改变 - 目前情况与预期相似，未看到DIY趋势变化，预计DIFM将推动公司业绩，DIY仍将面临一定压力 [42][43] 问题2: 从全年指导意见看，毛利率和SG&A是否有更多上行压力 - 营业利润主要由毛利润增长驱动，尤其是下半年；SG&A将同比下降，得益于门店关闭和供应链团队的工作，公司对商品团队的成本控制和与供应商的合作感到满意 [48][49] 问题3: 本季度可比销售额改善有多少是由于关闭门店，关闭门店的销售转移情况如何 - 关闭门店与剩余门店的可比销售额差异不大，对可比销售额组合影响不大；看到一些销售转移主要在Pro业务，且达到预期 [57][58] 问题4: 指导意见中关税如何影响损益表，公司如何考虑定价 - 目前综合关税税率约为30%，约40%的采购商品可能受关税影响；公司采取多种缓解策略，包括与供应商协商、寻找替代供应源和调整价格；目标是保持价格稳定，同时管理运营利润 [66][69][71] 问题5: 第一季度同一SKU基础上的通胀情况，是否与关税定价有关，是否会加速，LIFO方法如何影响毛利率 - 第一季度通胀影响不大，从指导意见的情景来看，通胀仍处于低至中个位数；LIFO方面，第一季度有约400万美元的有利影响，公司通过管理采购订单和提前采购库存来减少影响 [76][78] 问题6: 年底毛利率能否达到中40%区间，是否有阻碍因素，SG&A中7000万美元的成本节约如何影响基础数据 - 7000万美元成本节约主要与COGS相关，而非SG&A；从SG&A角度看，全年将同比下降，有望接近中40%的利润率；公司指导意见考虑了关税和运营等方面的各种情景 [83][84] 问题7: 如果DIY单店销售额在2027年前保持相对平稳，公司能否实现2027年指导意见中的利润率预期 - 公司在DIY业务上采取了一系列举措，包括与供应商的战略合作、营销活动等；2027年7%的利润率目标主要由低个位数的可比销售额增长驱动，且主要由DIFM带动，而非依赖DIY大幅增长 [90][93][94] 问题8: 第二季度实现持平可比销售额是否需要业务加速，下半年实现低个位数可比销售额增长的驱动因素有哪些 - 目前公司业绩符合第二季度指导意见，不需要业务加速；下半年增长驱动因素包括战略举措的加速实施、市场枢纽的建设和业务比较基数的变化 [97][98] 问题9: 门店优化完成后，2025年非GAAP调整的预期，GAAP与非GAAP运营利润率和EPS预期如何 - 公司未对GAAP进行具体指导；第一季度GAAP受益于税收因素，现金支出方面今年预计为1.5亿美元，低于之前估计的2亿美元 [106] 问题10: 与供应商的对话中，行业内同类通胀情况如何，是否有机会重新协商供应商融资以提高利润率 - 行业内通胀情况存在多种情景，目前难以确定最终结果，公司指导意见考虑了各种可能；供应商融资方面，目前没有重大变化，供应链融资额度为35亿美元，公司使用约30亿美元，预计长期在26 - 28亿美元之间波动 [109][111][112] 问题11: 采购成本改善对毛利率的贡献相对较小，全年毛利率增长的驱动因素有哪些 - 采购成本改善为年化50个基点以上，且会随着合同生效逐步增加；毛利率增长主要来自COGS改善，包括供应商的成本控制和供应链的杠杆效应，同时SG&A同比下降也有帮助 [118][119] 问题12: 采购成本改善是否可持续 - 50个基点的成本改善是现有运营水平，相关合同将持续生效并随着策略执行而增加 [121] 问题13: 业务改善中，行业增长和公司自身Pro业务举措的影响各占多少 - 公司Pro业务的改善主要得益于自身举措，包括外部销售团队和门店商业零件专家的努力，以及激励和补偿计划、培训、客户拜访计划和定价策略的优化 [125][126] 问题14: 第二季度可比销售额持平情况下，交易数量和客单价的预期如何 - 公司未对具体指标进行指导，但预计DIFM趋势将持续，同时会监测关税环境下的需求弹性 [130] 问题15: 10%门店实施的劳动力调度和资产分配模型效果如何，是否看到核心关键绩效指标提升 - 该模型涉及车辆和司机小时的资产分配优化，公司正在测试多个参数，目前结果令人鼓舞，但尚未准备好公布具体提升情况 [138][139] 问题16: 75%的门店位于市场排名第一或第二的地区，对市场份额意味着什么 - 门店密度优势使公司在这些市场有参与和获胜的权利，包括服务Pro客户的便利性、贴近DIY客户、团队发展和物流服务效率等方面 [141]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月19日15:30 - 17:00通过深圳证券交易所“互动易”平台“云访谈”栏目举行，参与人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员包括董事长郭梧文等[1] 利润分配情况 - 2024年度利润分配预案为以实施利润分配方案的股权登记日的总股本剔除回购专用证券账户上已回购股份为分配基数，向全体股东每10股派发现金2.00元（含税），不送红股，不进行资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转下一年度，该议案已通过董事会及年度股东大会审议[1] 盈利水平情况 - 2024年度公司实现营业收入177,501.14万元，比上年同期增长11.18%；归属于母公司股东的净利润为8,027.43万元，同比减少7.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,039.52万元，同比减少34.81%[1] 规模扩张与产业链布局 - 公司积极构建多层次多维度的品牌建设，规划市场及销售渠道布局，推进数字化变革，将实现品类和品牌两个维度的“一强多专”，形成家居服细分行业领先、内衣全品类全面发展，芬腾品牌为核心、多品牌快速发展的业务结构；利用上市公司资本平台，适时优化或调整发展战略，在风险可控的情况下，关注、挖掘行业内以及跨行业的投资、并购机会[2] 盈利增长点 - 在国家促进消费政策推动下，公司以家居服为主赛道，扩大新品类，加大研发投入，推进创新赋能，探索居家生活相关产品品类；构建多层次多维度的品牌建设，规划市场及销售渠道布局，推进数字化变革；推进供应链、组织结构优化及提升工作，提升供应链快速响应能力及组织运营效率[2]