峰会概况 - 华泰证券于11月5日至6日在北京举办2026年度投资峰会，主题为“策马启新章” [1] - 峰会深入探讨“十五五”开局之年的宏观格局与市场机会，近3000名专业投资者及机构客户参会 [1] 宏观展望 - 2025年作为“十四五”收官之年，中国经济展现出更大的确定性，“十五五”规划建议重提以经济建设为中心，明确要提高居民消费占GDP的比例，迈向内需驱动的增长模式 [3] - 预计2026年中国出口将保持强劲韧性，产业升级成为主要叙事，财政政策将保持温和扩张态势，地产去杠杆的冲击将边际缓解甚至消失 [4] - 综合物价、汇率及企业盈利改善等因素，预测2026年以美元计价的中国名义GDP增速有望反弹至8.6%，为2021年以来首次可视的经济加速，同时人民币升值进程或将加速，预计年底美元兑人民币汇率升至6.82 [4] 资产配置与市场趋势 - 2026年股市有望从情绪和估值驱动转向业绩验证，债市将重回基本面逻辑，需重点关注名义GDP、融资需求及股债性价比等因素 [5] - 明年是中长期存款大量到期的一年，其再配置行为或将利好股市，短期股市或偏向休整，但明年一季度股强于债的概率仍较高 [5] - 鉴于货币政策支持性及融资需求待恢复，利率上行空间有限，债市整体可能呈现震荡略偏弱格局 [6] - 建议采用“全天候”配置思路，主动在全球范围内筛选优质资产，并通过风险平价模型分散配置以应对高不确定性环境 [6] - 黄金短期波动可能上升，但受美国债务可持续性减弱等因素影响，其中长期配置价值仍长期占优 [7] 投资策略与主线 - 明确看好“老经济”板块，因其具备估值低、筹码低、市场预期偏低的特点，而新经济板块略显拥挤且估值溢价偏高 [8] - 看好“老经济”的理由包括新老经济正相关联动、周期底部积蓄修复势能、以及险资外资等增量资金更偏好价值风格，建议投资者做好价值与成长的均衡规划 [8] - 建议采取定投、分批建仓的方式，年底至明年一季度是较好的布局窗口，因配置资金年底更注重避险，价值风格相对占优 [8] - 预计明年市场有望从成长风格向周期和价值实现再均衡，明年上半年成长风格仍有表现空间，后续建议适时增配周期风格，并左侧布局“真价值”板块，重点关注低估值大市值、盈利能力突出、周期触底改善的金融及消费板块 [9]

核心观点 - 峰会主题为“策马启新章”，深入探讨“十五五”开局之年的宏观格局与市场机会，近3000名专业投资者及机构客户参会 [2] - 展望2026年，中国资产重估将走向纵深，投资策略将从“左手红利、右手科技”逐步转向关注顺周期及“老经济”龙头板块 [4][6] 宏观经济展望 - 2025年是“十四五”收官之年，中国经济展现出更大确定性，“十五五”规划建议重提以经济建设为中心，明确要提高居民消费占GDP的比例，迈向消费为主、内需驱动的增长模式 [5] - 2025年中国出口韧性成为市场强共识，预计2026年仍保持较强韧性，产业升级成为主要叙事，财政政策将保持温和扩张态势，为去杠杆周期“收尾”提供支持 [7] - 地产去杠杆对信用周期和企业现金流的冲击边际缓解甚至消失，基于物价降幅收窄、人民币升值及企业盈利改善等因素，预计2026年以美元计价的中国名义GDP增速有望反弹至8.6%，为2021年以来首次出现可视的经济加速 [7] - 预计到2026年底美元兑人民币汇率将升至6.82 [7] 股市与债市展望 - 2026年股市核心主线有望从情绪、资金和估值驱动转向业绩验证 [8][9] - 债市方面，2025年主要表现为对年初过度上涨的修正，2026年将重回基本面逻辑，需重点关注名义GDP、融资需求、股债性价比等因素 [9] - 2026年是中长期存款大量到期的一年，这类资金的再配置行为或将利好股市 [9] - 短期股市或偏向休整，债市胜率略高但赔率一般，明年一季度股强于债的概率仍较高，债市压力来自基本面预期改善、机构行为调整和股债性价比 [9] - 鉴于货币政策仍持支持性立场、融资需求仍待恢复，利率上行空间有限，整体可能呈现震荡略偏弱的格局 [10] 资产配置策略 - 当前全球宏观环境不确定性高企，全球主要股票指数及黄金、铜等资产估值处于历史高位区间，未来宏观层面的超预期扰动可能加剧资产价格双向波动 [10] - 建议采用“全天候”配置思路，主动在全球范围内筛选优质资产，并通过风险平价模型进行分散配置，以有效分散单资产回撤风险，获取长期稳健回报 [10] - 基于技术面、基本面和宏观面视角，短期金价波动可能上升，但中长期受美国债务可持续性减弱等因素影响，黄金配置价值仍长期占优 [10] 行业与板块投资策略 - 明确看好“老经济”板块，理由包括：新老经济存在正相关联动；老经济板块目前估值低、筹码低、市场预期也偏低；周期底部积蓄了较强修复势能；险资、外资等增量资金更偏好价值风格 [11][12] - 以AI为代表的新经济在业绩增速、降息周期及海内外产业趋势推动下对科技板块形成支撑，但当前该板块略显拥挤，估值溢价偏高 [12] - 建议投资者在配置上做好价值与成长的均衡规划，面对长期不确定性可采取定投、分批建仓的方式，年底至明年一季度是较好的布局窗口 [12] - 2025年港股在估值提升和南向资金流入驱动下呈现明显成长风格，预计2026年市场有望逐渐从成长向周期和价值实现再均衡 [13] - 2026年上半年，海外流动性宽松预期可能升温，叠加财报真空期和春季躁动，成长风格仍有表现空间，随着后续全球经济共振复苏，流动性宽松交易或让位给基本面修复逻辑，建议适时增配周期风格 [13] - 建议左侧布局“真价值”板块，重点关注低估值大市值、盈利能力突出、周期触底改善和攻守兼备的标的，符合这些特征的公司主要分布在境内和香港本地金融及消费板块 [13]

峰会概况 - 华泰证券2026年度投资峰会于11月5日至6日在北京举行 主题为“策马启新章” [1] - 峰会包含主论坛及16场行业分论坛 探讨“十五五”规划、消费新成长、AI&机器人、东南亚出海等热点话题 [1] - 逾460家上市公司参与闭门交流 吸引近3000名来自公募、私募、银行、保险、上市公司的专业投资者报名参会 [1] 宏观展望 - 2025年中国出口韧性成为市场强共识 预计2026年仍保持较强韧性 产业升级成为主要叙事 [2] - 财政政策将保持温和扩张态势 为去杠杆周期“收尾”提供支持 [2] - 地产去杠杆对信用周期和企业现金流的冲击边际缓解 [2] 市场策略 - 2026年股市有望从情绪、资金和估值驱动转向业绩验证 [2] - 2026年债市将重回基本面逻辑 需重点关注名义GDP、融资需求、股债性价比等因素 [2] - 明年是中长期存款大量到期的一年 这类资金的再配置行为或将利好股市 [2] - 预计明年市场有望逐渐从成长向周期和价值实现再均衡 [3] - 明年上半年海外流动性宽松预期仍可能升温 叠加财报真空期和春季躁动 成长风格仍有表现空间 [3] - 随着后续全球经济共振复苏 流动性宽松交易或让位给基本面修复逻辑 建议投资者适时增配周期风格 [3] 资产配置 - 当前全球宏观环境不确定性高企 全球主要股票指数及黄金、铜等资产估值处于历史高位区间 [3] - 建议采用“全天候”配置思路 主动在全球范围内筛选优质资产并通过风险平价模型进行分散配置 [3] - 基于“全天候”思路构建的模拟组合能够有效分散单资产回撤风险 获取长期稳健回报 [3] 行业观点 - 权益投资者可能逐步关注与经济基本面改善更加密切的能源、消费、地产等顺周期板块 [1]

公司动态：Ardian香港办公室设立 - 欧洲老牌投资机构Ardian于10月30日正式宣布在香港开设新办公室，办公室位于香港中环国际金融中心二期 [2][3] - Ardian香港子公司Ardian Hong Kong Limited于2024年1月注册成立，并于8月获得香港证监会颁发的1号、4号和9号牌照，获准开展证券交易、投资顾问和资产管理等一条龙服务 [6][7] - 香港团队负责人为姚斌超，其担任Ardian大中华区负责人，团队将通过私募二级市场与一级市场投资及共同投资业务支持该地区发展，目前正在招人 [8][11] 公司概况与业务规模 - Ardian前身为安盛集团内部私募股权实体，于2013年独立，目前资产管理规模达1920亿美元（约合人民币1.3万亿元） [5][13][14] - 公司业务分为私募股权、实物资产和信贷三大板块，其中私募股权管理规模最大，达1340亿美元，占总规模的72% [14] - 私募股权板块细分策略包括S基金、母基金、共同投资基金等，其第九期旗舰S基金ASF IX成功募集约300亿美元，创下全球S基金规模纪录 [14] 中国市场布局与投资历史 - Ardian于2012年在北京开设办事处，目前北京团队已组建7人团队寻求S交易机会 [14] - 公司在中国投资的基金已有40多支，投出资金约30亿美元，在亚洲投资达43亿美元，覆盖近200只基金 [22] - 在大中华区已拥有近50家长期客户，客户承诺金额达118亿美元，随着香港办公室落成，团队规模扩大至20人，未来将继续扩充 [22][23] 行业趋势：外资布局中国资产 - 香港成为外资布局国内资产的首选地，2024年多个超级IPO在港股诞生，外资机构纷纷入场抢筹 [25] - 中国科技企业的突破性创新、政策支持及多层次人才储备形成独特创新生态，吸引海外资金兴趣，外资LP对中国资产表现出强烈关注意愿 [25][26] - 已有超过200家家族办公室在香港设立或扩展业务，国际资本在人工智能、机器人等领域重新流露出不愿错过中国科技机会的心态 [26]

美联储政策调整 - 美联储降息25个基点并将于12月1日起停止缩表 对A股和港股市场产生强烈影响[1] - 美联储政策调整预计推动中国资产重估并对人民币持续走强产生正面作用[1] 中国产业基金动态 - 央企战略新兴产业基金启动 首期规模达510亿元[1] - 该基金对相关规划内的热门板块产生长期积极影响而非短期影响[1] 市场综合影响 - 相关消息总体均为利好 预计对当日市场产生一定影响[1] - 短期指数涨至4000点后市场量能仍显不足 建议操作不宜过于激进[1]

文章核心观点 - 2025金融街论坛年会传递积极信号，证监会主席表态对市场影响偏积极，制度及改革红利将继续助力中国资本市场高质量发展 [2] - 中国资产配置价值得到充分肯定，国际经贸秩序重构导致全球金融市场脆弱性加大，稳健性和均衡性成为资产配置优先选项，中国资产价值被持续重估 [2] - 资本市场未来有望呈现"长期"、"稳进"态势，具备政府重视、全球货币体系重塑、基本面支撑及合理估值四大条件 [5] 资本市场改革与支持政策 - 将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，提供更精准、包容的金融服务 [2] - 持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制 [2] - 将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道，提高上市公司再融资灵活性和便利性 [3] - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，提高治理透明性，增强投资者获得感 [3] 对外开放与市场生态建设 - 《合格境外投资者制度优化工作方案》正式推出，包括优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围，资格审批与开户"高效办成一件事"、对配置型外资准入实行绿色通道举措当日落地 [3] - 将进一步优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港市场务实合作 [3] - 着力发挥中长期资金"压舱石"和"稳定器"作用，完善"长线长投"的市场生态 [3] 风险防控与投资者保护 - 提出要防范市场大幅波动，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，依法严打违法违规行为 [4] - 将发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕营造公平交易环境、提升客户服务水平等多维度提出具体举措 [4]

公募机构调研活动 - 上周（10月20日-10月26日）公募调研活动显著提速，共有140家公募机构参与调研 [1] - 公募机构合计对99家A股上市公司进行了调研，调研频次达到1188次，环比大幅增长121.64% [1] 受关注行业分布 - 医药生物行业成为最受公募青睐的行业，合计接受调研次数达197次 [1] - 机械设备、基础化工、电力设备、汽车等行业亦获得较高关注 [1] 市场观点 - 短期市场情绪可能受到美联储议息会议和国内上市公司三季报业绩的扰动 [1] - 中长期看，中国资产重估逻辑未改，指数有望延续震荡向上 [1]

“十五五”规划的历史定位 - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位 [2] - “十五五”规划期间是2035年远景目标实现的关键发力期，是跨越“十四五”、“十五五”、“十六五”三个五年规划时段中承上启下的关键阶段 [3] - “十五五”也是2029年完成二十届三中全会改革部署的关键阶段，涉及完成300多项重要改革举措 [3] 资本市场机遇期的三大特征 - 国际货币秩序重构，中国资产重估可能仍在初期阶段，人民币资产有望受益于全球资金再配置 [4] - AI浪潮趋势，我国在全球AI竞争中位居前列，有望凭借大市场、全产业等优势重塑生产生活范式 [4] - 中国制造优势，中国制造业增加值占全球比重近30%，拥有全球最完整的工业体系，在电动汽车、光伏等领域取得重大进展 [5] “十五五”期间资本市场趋势判断 - A股市场相较过去可能更具备“长期”、“稳进”条件，因政府重视资本市场发展且其有望发挥更重要作用 [5] - 当前A股具备基本面支撑，结合大市场环境、全产业链等优势，新质生产力相关领域有望实现长足发展 [5] - 当前A股整体估值仍处于合理区间，并未高估 [5] 历次五年规划期间A股市场特征 - 指数涨多跌少、韧性逐步增强，各五年规划期间上证指数年化波动率从“十五”期间的21.5%降至“十四五”期间的15.8%，下降2.9个百分点 [6] - 行情演绎“首尾较强”，规划前期6个季度和后期8个季度沪指上涨季度占比均值均超过60%，涨跌幅均值分别为3.2%和4.3% [6] - 短期事件驱动效应显著，五年规划《建议》发布前60天至发布当日市场涨幅均值6.3%，《纲要》发布后60天内指数涨幅均值6.2% [7]

文章核心观点 - 8家企业在同一日完成上市 [1] - 中国资产重估背景下正迎来IPO的黄金时代 [1] 上市活动 - 单日有8家企业实现上市 [1]

市场整体表现 - 上证指数突破4000点，创近十年新高[1] - 2025年10月28日单日，A股和港股共有8家企业上市，截至收盘全部上涨[1] - 截至2025年10月28日，A股市场年内迎来87家新股上市，首发募集资金合计超901亿元人民币，募资总额已超过去年全年[1] - 同期港股市场迎来78家IPO上市企业，首发募集资金合计超1991亿港元，是去年全年募资总额的两倍以上[1] - 港交所凭借宁德时代、紫金黄金国际等大型IPO，在前三季度IPO融资额领跑全球[1] A股IPO市场动态 - 截至2025年10月26日，A股市场年内新增受理194家IPO企业[1] - 北交所成为IPO热门之选，在新增受理的194家企业中，有122家冲击北交所上市[1] - 北交所定位为服务创新型中小企业，聚焦“专精特新”领域，拥有准入门槛低、审核周期短、转板机制灵活等优势[2] 港股IPO市场动态 - 港股市场今年前三季度受理的新申请高达286家，远超往年[3] - 赴港上市的企业绝大部分来自大陆地区，截至2025年10月24日，今年已有234家内地企业获赴港IPO上市备案[4] - 港股IPO企业多来自新经济行业，包括电动汽车、新能源、人工智能、新材料、生物技术等[3] - 港股市场活跃得益于港交所下调特专科技公司上市门槛、优化审批流程，以及南下资金和国际资本流入带来的市场升温[4] 政策与监管环境 - 中国证监会主席吴清表示将优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港市场合作[4] - 政策支持旨在推动形成在岸与离岸协同发展、开放与安全良性互动的发展新格局[4] - 在资产再平衡过程中，A股、港股等中国资产的配置价值更加显现[4] IPO企业队列与行业分布 - 目前仍有几百家企业正排队进行IPO，显示市场后续动力充足[1] - 备案企业名单显示，拟上市企业广泛分布于生物医药、半导体、人工智能、新能源、高端制造等多个前沿科技领域[5][6][7][8][9][10][11][12][13]