就在上周五（8月22日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，彻底点燃了全球市 场的狂欢按钮——道琼斯工业指数单日飙升2.2%创下历史新高，标普500指数上涨1.52%，纳斯达克综 合指数也大涨1.88%，连一向对政策敏感的2年期美债收益率都直线跳水近10个基点至3.69%，美元指数 更是单日下挫0.94%！ 这一切的引爆点，正是鲍威尔那句"风险平衡的转变可能需要调整政策立场"的表态。要知道，就在讲话 前一天（8月21日），美股还在五连跌的阴霾里——标普500指数连跌五天，纳指三连跌，市场都在屏息 等待这场"央行界春晚"的信号。结果话音刚落，利率期货市场瞬间把9月降息25个基点的概率从75%飙 升到了91.3%，几乎笃定"降息大局已定"。 今天我们就来拆解这场狂欢背后的关键问题： 1. 鲍威尔的讲话究竟释放了哪些"鸽派密码"？ 2. 为什么市场会如此激进地押注9月降息？ 3. 当美股、债市、黄金集体上涨的狂欢过后，又有哪些被忽略的风险信号？ 毕竟，从历史规律看，美联储政策转向从来不是单向直线——这次"风险平衡的转变"，真的会如市场所 愿开启降息周期吗？狂欢之下，或许藏着更值得警惕的答案。 鲍威尔 ...

美联储鸽派言论对亚洲市场影响 - 鲍威尔言论表明美联储最快将于9月政策会议降息 支撑亚洲股市和货币市场 [1] - 美元大幅贬值导致新兴市场货币结束连续六天跌势 [1] - 市场风险情绪提振 对股票和短期债券市场有利 [2] 亚洲股市预期表现 - 亚洲股市整体受降息预期增强趋势提振 [1] - 日本股市因市场情绪改善而上涨 明年可能持续上涨 [1][2] - 科技股为主的板块和市场（如日本和台湾）表现最为明显 [1] 亚洲货币走势分析 - 美元走软暂时提振亚洲货币 但涨势可能只是暂时的 [1] - 日元兑美元汇率可能小幅升值 因杰克逊霍尔会议推动收益率上升 [2] - 外汇市场预计逐渐朝日元升值和美元贬值方向发展 [2] 利率政策差异影响 - 日本央行考虑加息而美联储考虑降息 政策方向背道而驰 [2] - 美国利率下降使美元投资吸引力降低 资金从美国撤离前往其他地区 [1] - 日本国债价格因美国利率下降保持稳定 但上涨空间有限 [2] 市场关键监测指标 - 英伟达业绩及PCE数据对检验涨势持续性至关重要 [2] - 非农就业人数数据将影响降息决策及幅度 [2] - 美元兑日元汇率预计不会突破波动区间 [2]

全球市场对鲍威尔鸽派信号的积极反应 - 美联储主席鲍威尔在Jackson Hole央行峰会上的发言为9月降息做铺垫，强调就业市场下行风险和关税通胀的暂时性，暗示政策调整可能迫在眉睫[2][6][10] - 美股三大指数显著上涨：道指升1.89%至45,631.7点，标普500涨1.52%至6,466.9点，纳指升1.52%至21,496.5点[8][10] - 美元指数下挫0.9%至97.72，G-10货币兑美元普遍上涨，纽约期金上涨1.1%至3,374.4美元/盎司[4][28] 亚太股市的差异化表现 - A股市场大涨：沪指涨1.45%报3,825点创十年新高，科创50指数涨8.59%创逾三年新高[16] - 港股午后拉升：恒生指数涨0.93%，恒生科技指数大幅上涨2.71%，半导体板块领涨[12] - 亚太其他市场个别发展：韩国KOSPI指数涨0.9%，越南证交所指数跌2.5%至1,645点[22][23] 债券市场对降息预期的反应 - 美债全线上涨：短端收益率下跌近10个基点，2年期美债收益率下跌9.5个基点至3.70%[5][32] - 市场对9月降息概率定价达90%，但预期美联储降息将是克制的、渐进的[32] - 亚洲债市交投清淡，利差基本持平，中国AMC与券商短端债券利差收窄1-2基点[32] 个股与板块表现亮点 - 半导体与科技股领涨：华虹半导体涨17.8%，中芯国际涨9.6%，英伟达暂停H20芯片生产推动国产半导体爆发[12][16] - 部分公司业绩亮眼：金山云AI收入同比增速超过120%达7.29亿元，名创优品股价大涨20%[9][12] - 沃尔玛目标价115美元，看好其全渠道零售和数字化增长潜力[9]

宏观市场观点 - 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会释放鸽派信号，被市场解读为9月降息的前兆，推动美股、美债和加密货币上涨，美元指数下跌[2] - 两位地区联储主席随后表态为市场预期降温，强调9月是否降息仍取决于经济数据，显示美联储内部存在分歧[2][4] - 预计8月通胀可能反弹，移民劳工减少可能抵消劳动力需求放缓的影响，失业率将维持在低位[2][4] - 如果8月通胀升幅小于失业率升幅，美联储可能在9月降息；如果通胀升幅超过失业率升幅，则可能推迟至10月降息[2][4] - 预计美联储12月可能再次降息，2026年还将有两次降息[2][4] 全球市场表现 - 恒生指数上涨0.93%至25,339点，年内累计上涨26.32%；恒生科技指数上涨2.71%至5,648点，年内上涨26.40%[2] - 上证综指上涨1.45%至3,826点，年内上涨14.14%；深证创业板指数上涨3.36%至2,683点，年内上涨25.26%[2] - 美国道琼斯指数上涨1.89%至45,632点，年内上涨7.26%；纳斯达克指数上涨1.88%至21,497点，年内上涨11.32%[2] - 德国DAX指数上涨0.29%至24,363点，年内上涨22.37%；法国CAC指数上涨0.40%至7,970点，年内上涨7.98%[2] - 港股金融分类指数上涨0.19%至45,133点，年内上涨28.45%；工商业分类指数上涨1.45%至14,213点，年内上涨26.34%[3] 行业与板块表现 - 中国股市在鲍威尔讲话前上涨，港股资讯科技、可选消费与医疗板块领涨，能源、必选消费与地产建筑下跌[4] - 南向资金净买入51.66亿港元，3个月Hibor小幅降至2.84%[4] - 恒生指数将纳入泡泡玛特、京东物流和中国电信[4] - A股持续跑赢港股，电子、通信与计算机涨幅居前，银行、纺织服装与煤炭跑输市场[4] - 商品多数上涨，债券价格下跌，人民币兑美元走强[4] 政策与监管动态 - 中国发布《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》，旨在防止无序竞争扭曲资源配置和价格信号[4] - 快递费出现上涨，广东、浙江电商客户单价率先调价[4] - 磷酸铁锂行业召开闭门会，讨论产能出清问题[4] - 中国政府持续释放反内卷和促消费信号[4] 公司研究要点 - 哔哩哔哩2Q25总营收同比增长20%至73.4亿元人民币，经调整净利润达5.62亿元，较预期高出8%[5] - 伟仕佳杰1H25总营收同比增长14%至455亿港元，净利润同比增长36%至6.49亿港元，云计算业务营收增长68%[5] - 石药集团1H25总收入133亿元人民币，其中BD收入108万元人民币，核心收入122亿元同比下降25%[6] - 石药集团预计2025年下半年完成两项大型BD交易，每项交易金额均超过50亿美元[7] - 李宁1H25收入同比增长3%至148亿元人民币，净利润同比下滑11%至17.4亿元[12] - 滨江服务1H25总收入同比增长22.7%，基础物管收入增长27.9%，5S增值服务收入增长32%[13] - 卓胜微2Q25营收9.48亿元人民币，环比增长25%，同比下降13%，毛利率降至27%[16] 技术与发展动态 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网，助力分布式数据中心迈入十亿瓦级AI超级工厂[4] - 英伟达将公布人形机器人"黑科技"，并正在为中国市场开发B30A AI芯片，性能超过H20芯片[4] - 石药集团EGFR ADC（SYS6010）处于全球III期临床开发阶段，在中国的I期临床中获得mPFS 7.6个月的数据[8] - 在5例EGFR野生型NSCLC患者中，SYS6010实现80%的客观缓解率[8] 重点公司投资观点 - 哔哩哔哩目标价上调至30.0美元，维持"买入"评级，基于SOTP估值[5] - 伟仕佳杰目标价上调至14.2港元，基于15倍2025年PE，维持"买入"评级[5] - 石药集团目标价上调至12.11港元，基于DCF估值（WACC: 9.15%, 永续增长率: 2.0%），维持"买入"评级[9] - 李宁目标价上调至23.02港元，对应19倍2026年预测市盈率，维持"买入"评级[11] - 滨江服务目标价下调3%至31.79港元，对应13倍2025年PE，维持"买入"评级[13][16] - 卓胜微维持"持有"评级，目标价81.5元人民币，基于45倍2026年EV/EBITDA[16] 市场焦点个股 - 吉利汽车目标价25.00港元，上行空间25%，2025年预测市盈率11.4倍[17] - 理想汽车目标价80.00港元，上行空间13%，2025年预测市盈率102.9倍[17] - 腾讯目标价705.00港元，上行空间18%，2025年预测市盈率22.1倍[17] - 阿里巴巴目标价141.20美元，上行空间15%，2025年预测市净率1.7倍[17] - 百济神州目标价359.47美元，上行空间15%，2025年预测市盈率105.3倍[17]

原来，沃勒已经"反水"不再支持推迟降息，鲍威尔现在也向"沃勒派"的叙事，货币政策从"等等看"迈向 了"可调整"。 上周五晚22：00，受鸽派态度影响金价大 鲍威尔突然急刹车，意外转"鸽"，引发9月降息预期！ 7月FOMC记者会上鲍威尔态度对降息态度强硬，表示担忧贸易冲突导致通胀反弹，暂时不考虑降息。 这一次，在杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔一改常态，表示对就业市场形式持悲观态度，这不仅加 强了9月降息25个BP的可能性，更倾向连续性降息。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期估值有宏微观支撑，螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤呈宽幅震荡态势，原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价770元/吨，跌2.5元/吨，跌幅0.32%，持仓452,625手，增加1,051手；进口矿卡粉、PB、金布巴价格下跌，国产矿邮邦、莱芜价格持平；基差、合约间价差有变动 [4] - SimFer矿场活动暂停，美联储主席鲍威尔称就业市场风险上升或使美联储9月降息 [5] - 趋势强度为2，看多 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510合约昨日收盘价3,119元/吨，跌11元/吨，跌幅0.35%，成交801,286手，持仓1,411,603手，减少46,508手；热轧卷板HC2510合约昨日收盘价3,361元/吨，跌29元/吨，跌幅0.86%，成交498,652手，持仓998,147手，减少49,335手；多地现货价格下跌，基差、合约间价差有变动 [8] - 8月21日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；7月全国粗钢、生铁、钢材产量有同比和环比变化；7月制造业供给指数环比下降；1 - 7月全国一般公共预算收入同比增长0.1%；8月上旬重点统计钢铁企业生产和库存有变化 [9][10] - 趋势强度均为0，中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5,642元，涨4元，成交量147,003手，持仓量227,550手；硅铁2601合约收盘价5,616元，涨2元，成交量39,212手，持仓量95,108手；锰硅2511合约收盘价5,820元，持平，成交量54,181手，持仓量112,753手；锰硅2601合约收盘价5,832元，跌6元，成交量184,864手，持仓量302,672手；现货价格、价差有变动 [12] - 8月22日硅铁、硅锰报价有变化；1 - 7月我国月均进口南非锰矿同比增长，天津港南非锰矿库存有变化 [13][14] - 趋势强度均为0，中性 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约昨日收盘价1,162元/吨，涨15元；焦炭J2601合约昨日收盘价1,678.5元/吨，涨14.5元；现货价格、基差、合约间价差有变动 [15] - 美联储主席鲍威尔称就业市场风险上升或使美联储9月降息 [16] - 趋势强度均为0，中性 [17] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有变动，现货价格大多持平，价差有变动 [19] - 美联储主席鲍威尔称就业市场风险上升或使美联储9月降息 [21] - 趋势强度为1，偏强 [21]

美国债市 - 2年期美债收益率下跌7.44个基点至3.707%[2] - 5年期美债收益率下跌7.18个基点至3.769%[4] - 10年期美债收益率下跌5.45个基点至4.261%[4] 全球市场表现 - 纳斯达克指数上涨1.88%至21496.53点[5] - 道琼斯工业指数上涨1.89%至45631.74点[5] - 标普500指数上涨1.52%至6466.91点[5] - 恒生科技指数上涨2.71%至5647.68点[5] - 创业板指上涨3.36%至2682.55点[5] - 美元指数下跌0.94%至97.72[5] 经济与政策动态 - 鲍威尔转向鸽派立场，认为经济风险为降息提供更充分理由[3] - 美国政府持有英特尔10%的股份[3] - 中国1-7月吸收外资4673.4亿元人民币[3]

沪铝早报- 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 ：祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铝: 1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。 2、基差：现货20710，基差80，升水期货，中性。 3、库存：上期所铝库存较上周减8047吨至 124605吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向下运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。 6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，美再扩大钢铝关税，多空交织，铝价震荡运行. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 降息和需求疲软博弈 现货价格 数据来源：Wind 1、碳中和控制产能扩张。 2、俄乌地缘政治扰动，影响俄铝供应。 3、降息 1、全球经济并不乐观，高铝价会压制下游消费。 2、铝材出口退 ...

全球央行政策与市场影响 - 美联储主席鲍威尔在央行大会释放鸽派信号 称经济风险为降息提供理由 刺激美股三大指数收盘涨幅均超1.5% [1] - 中概股受美联储政策预期影响大幅上涨 收盘涨幅近4% [1] - 纽交所金银铜铝原油等大宗商品全线大涨 利好有色金属相关板块 [1] 中国央行流动性操作 - 央行宣布将于下周一开展6000亿中期借贷便利操作 为市场提供流动性支持 [1] - 指数突破3800点后央行仍持续注入流动性 显示政策层对市场信心 [1] 光伏行业动态 - 中国光伏行业协会倡议抵制低成本恶意竞争 反对违反市场规律的盲目扩产行为 [1] - 受缺货涨价影响 光伏组件厂报价已达0.7元/瓦 行业盈利空间有望改善 [1] - 行业自律行动可能推动光伏板块迎来轮动上涨行情 [1]

7月居民存款变动 - 人民币住户存款减少1.1万亿元 同比多减7800亿元 [1] - 非银存款新增2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 [1] 存款转移驱动因素 - 持续降息导致居民对储蓄保值能力产生担忧 [4] - 保险产品回报率被强制降低 促使资金寻求境外保险或替代投资渠道 [5] - 管理层政策意图通过降息倒逼资金转向消费和投资领域 [5] 存款转移去向分析 - 历史模式显示资金流向与股市上涨预期、利率政策及监管变化高度相关 [3] - 2007年股权分置改革期间资金流向股票及券商保证金账户 [3] - 2009年4万亿刺激政策下资金流向理财产品、房地产及股票一级市场 [3] - 2014-2015年降准降息周期中资金流向股票与基金 [3] - 2021年结构性存款压降推动资金流向基金及净值型理财产品 [3] - 2023-2024年多轮存款利率下调后资金流向理财产品、ETF及股票 [3] - 7月存款转移可能与股市反弹存在关联 但普通居民风险承受能力有限 实际入市规模存疑 [3] - 部分资金可能流向楼市 高端楼盘及商品房销售表现活跃 [3] - 消费品更新政策推动消费复苏 银行理财产品销售出现反弹 [3] 政策与市场环境矛盾 - 管理层希望资金转向消费与投资 但居民面临房贷、教育、医疗、养老等支出压力 消费意愿受限 [7] - 股市需避免大起大落及投机漏洞 应侧重投资者收益而非融资功能以增强吸引力 [9] - 保险产品回报率下调可能削弱居民长期保障选项 影响资金配置决策 [5][7]