主要股指表现 - A股三大指数开盘涨跌不一，上证指数跌0.07%报3873.12点，深证成指涨0.10%报13020.29点，创业板指涨0.55%报3084.22点 [1][5][6] - 科创50指数开盘跌0.49%报1319.72点，沪深300指数涨0.03%报4547.91点，中证500指数跌0.06%报7008.65点 [6][7] - 恒生指数低开0.4%报25833.11点，恒生科技指数开盘跌0.41%，随后日内跌幅扩大至1% [2][8] - 富时中国A50指数期货盘初涨0.14% [10] 行业与板块动态 - 概念板块中，CPO概念股走强，而锂电电解液、两岸融合、超硬材料、服务器、水产概念股走弱 [1] - 港股市场中，大型科技股多数走低，有色金属股多数继续低迷，中国铝业跌1.35%，海运股、餐饮股、保险股部分下跌，生物医药股、核电股、航空股多数上涨 [2] - 高盛上调新易盛目标价逾11%，看好AI服务器需求推动光模块出货加速 [2] 新股与个股表现 - 摩尔线程在科创板上市，开盘大涨超468%，股价报650元，总市值近3055亿元，中一签盈利近27万元 [1][4] - 港股新股遇见小面上市首日破发，低开近29%，天域半导体上市首日跌超34% [2] 商品期货市场 - 国内商品期市开盘多数上涨，集运指数(欧线)主力合约涨4.08%报1610.5点，焦炭主力合约涨1.25%报1657.0元，燃油主力合约涨1.19%报2465元，沪锌主力合约涨0.68%报22995元 [2][9] - 沪银主力合约跌2.22%报13323元，氧化铝主力合约跌1.26%报2587元 [9] 固定收益市场 - 国债期货开盘表现分化，30年期主力合约涨0.15%报112.610元，10年期主力合约涨0.07%报107.770元，5年期和2年期主力合约开盘持平 [2][3] 汇率市场 - 人民币兑美元中间价报7.0749，较上一交易日下调16点 [8]

行业与公司 * 锡行业分析及展望[1] 核心观点与论据：供应端 * **短期（至2025年中）供应紧张**：国内锡隐形库存持续消耗，预计到2025年7月缺口达峰值约15,000吨，矿贸常备库存也将降至较低水平[1][2] * **缅甸复产进度缓慢，短期影响有限**：缅甸锡矿自2025年8月起逐步复工，预计11月产量达1,500吨左右，但即使到年底供应缺口也仅能改善约2000吨，远未达到供应宽松状态[1][3] * **2026年全球供应预计转向宽松**：预计2026年全球锡矿供应将宽松，缅甸锡矿产量有望恢复至2.6万吨至3.2万吨（2025年为1.23万吨），印尼锡锭出口量可能达到6.5万吨至7.2万吨[1][5] * **产业链补库行为将吸收部分增量**：由于原料库存水平低，预计2026年产业链存在主动补库需求，即使原料增量达到1.6万吨至3万吨，对应到实际冶炼产量上的增幅会减少大约1万吨[1][7][8] * **印尼政策扰动增加供应不确定性**：印尼政府政策调整（外汇管制、配额管制、打击走私矿等）可能导致其作为全球第二大锡锭供应国，整体供应稳定性逐步下降[1][9] * **非洲地区有增产潜力但不确定性高**：非洲锡矿具有成本低、品位高优势，预计到2026年产量将增加2000至3,000吨，但政治和投资环境不稳定导致长期供应存在较大不确定性[10] * **中长期（至2030年）供应增长有限**：预计到2030年，新项目和存量项目合计贡献约5.8万吨增量，但传统主产国品位下降带来减量，综合新增供应总量约3.8万吨，以32万吨为基数计算，未来五年年化增长率约为2.5%[11][12] * **加工费短期内难以上涨**：尽管当期原料供应有所恢复，但冶炼厂需求增加使得加工费短期内难有显著修复[29] 核心观点与论据：需求端 * **需求结构与传统周期**：锡需求主要集中在民用产品，如电子焊料（40%）、包装材料（10%）等，总体上30-40%的需求来自民用消费品，与经济周期关联度高，与全球半导体周期紧密相关[13] * **新兴领域增长迅速但占比仍小**：新能源汽车、光伏和AI服务器等新兴领域需求增长迅速，但目前占总需求比例仍有限，对整体市场影响相对较小[3][13] * **AI服务器边际贡献有限**：AI服务器单耗量翻倍，预计到2026年的边际贡献为0.3个百分点左右[14] * **光伏需求短期下行但长期看好**：2025年至2026年，光伏行业的锡需求预计将出现明显下行，但长期来看，在2025至2030年间仍能贡献新的需求增量[15] * **2024-2026年需求增速预测**：2024年国内市场预计增长5.41%，国际市场预计增长3.8%左右[17]；预计2025年全球锡需求增速将明显下调至3%左右[18]；预计2026年全球锡需求增速区间为负1%至1%[3][19] * **海外需求预计持平**：预计到2026年海外很多行业将表现出分化态势，总体上保持持平状态，不太可能出现显著正增长[20] 核心观点与论据：价格与市场 * **价格判断需关注年度供需错配与金融属性**：年度供需平衡及其错配对价格判断更具指导意义，从过去几年看，金融属性和趋势属性占比50%-60%，宏观因素对定价影响较大[21] * **需警惕资金关注度变化带来的价格波动风险**：由于近期供应端扰动因素较多，使得交易属性放大，目前价格已脱离基本面或产业供需结构，上下游现货市场处于不接受状态，不建议继续追高或频繁交易[21][22] * **年底价格上涨具有季节性原因**：主要产国中国（春节）、印尼（RKB配额审批集中在年初）一季度供应收缩，以及下游企业提前备货，导致每年底到次年初通常出现季节性上涨现象[23] * **海外高社会库存抑制LME低库存的上涨压力**：今年LME库存最低时约为2000吨，但由于持仓集中度高且海外市场社会库存较高，未能引发逼仓操作或推动价格上涨[28] 其他重要信息 * **缅甸中长期产量可能受限**：受品位下降和资本开支不足影响，缅甸自然均衡产量可能限制在35,000吨以内，相较停产前有所下滑[6] * **印尼出口异常与配额问题**：2025年印尼锡锭出口极不正常，从6月份开始下降了30%至50%，长期来看其RCB配额可能逐年收缩[6]；目前印尼锡锭产量的主要问题并非原料供应，而是受到RKB配额的限制[26] * **走私矿影响**：走私矿的问题对全球锡矿供应造成了实质性的减少，尤其是流入东南亚市场的走私矿[26] * **刚果金战乱影响有限**：刚果金部分地区因战乱生产受影响，但主力矿山生产基本未受明显干扰，最近一个月发运量没有显著减少[27] * **南美洲产量相对稳定但存不确定性**：2024年秘鲁产量约3.3万吨，玻利维亚约2.1万吨，巴西约1.9万吨，秘鲁和玻利维亚相对稳定，但南美国家经济环境和公司经营稳定性存在不确定性[30]

公司营收结构 - 前三季度传统3C业务营收占比40%多 [2] - 前三季度AI服务器业务营收占比20%多 [2] - 前三季度汽车电子业务营收占比20%多 [2] - 前三季度MLCC业务营收占比约20% [2] 业务发展动态 - AI服务器业务第三季度单季度确认营收超过1亿元，与上半年水平相当 [2] - 汽车电子业务主要利润贡献来自B客户，预计占该业务板块的70%左右 [2] - MLCC业务市场需求自去年开始回暖 [2] - 今年主要增长点来自AI服务器和汽车电子的设备需求 [2]

文章核心观点 - 文章推广一项名为《研报金选》的付费投研服务 该服务旨在通过筛选和解读研报 帮助投资者把握市场先机 其宣称采用快市场一步的投研思维、严苛的研报选择标准并专注于挖掘超预期信息 [1] - 文章通过展示过往成功案例和当前关注方向来体现服务的价值 吸引用户付费订阅以获取详细内容 [1][2][3] 商业航空与商业火箭产业链 - 《研报金选·行业》服务持续关注商业航空领域投资机会 并在11月26日再次提醒关注商业火箭产业链 [1] - 自提醒后至文章发布时 商业火箭板块整体涨幅约5% 相关个股如航天动力、航天电子等涨幅约20% [1] 锂电上游材料 - 机构强烈推荐锂电上游材料 认为该领域正迎来大周期的拐点 [2] - 文章提及附有精选赛道的详细清单 但具体内容需付费阅读 [2] 家电滑轨与AI服务器市场 - 文章挖掘到一家在百亿赛道中被称为“小而美”的公司 该公司主营业务为家电滑轨 基本盘稳健 [2] - 该公司正瞄准规模达630亿的AI服务器市场 并通过募资进行扩产 计划新增2750万支产能 [2] - 新增产能预计在2026年有望释放 [2]

公司技术专利与产品应用 - 公司已于2021年取得液冷装置及设备的实用新型专利 [1] - 该液冷散热技术已在多款液冷AI服务器中落地应用 [1] - 技术目前应用于面向互联网客户和行业客户的AI服务器 [1] 公司未来产品规划 - 公司计划在未来产品规划中进一步推进更多新型高效能的液冷方案 [1] - 目标是实现在数据中心部署时获得更佳的性能与能效表现 [1]

上市申请与公司概况 - 公司于12月2日向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，此为继2025年5月30日递表失效后的再次申请 [1] - 公司已于2022年2月28日在深交所上市，截至12月2日收市，总市值约人民币457亿元 [1] - 公司是中国领先的PCB专用生产设备解决方案服务商，深耕行业20余年，产品覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等几乎所有PCB主要生产工序 [3] - 公司控股股东集团由高云峰先生、大族激光、大族控股及大族环球组成，高云峰先生为最终实益控制人，合计拥有公司已发行股本总额约84.39%权益 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为27.86亿元、16.34亿元、33.43亿元，净利润分别为4.32亿元、1.36亿元、3亿元，2024年业绩呈现强势反弹 [5] - 2025年第三季度营收达15.21亿元，同比增长95.19%，净利润2.28亿元，同比激增281.94% [5] - 2025年前三季度累计营业收入39.03亿元，同比增长66.53%，净利润4.92亿元，同比增长142.19%，创下自2022年上市以来最佳同期表现 [5] 业务驱动因素与产品优势 - 业绩高增长得益于AI服务器、高速交换机等终端对PCB板技术要求的全面提升，推动高层数、高密度、高精度钻孔需求爆发 [5] - 公司CCD六轴独立机械钻孔机、CO₂/UV激光钻孔机等高端设备订单大幅攀升 [5] - 除钻孔设备外，公司在压合、曝光、成型、检测等多工序实现协同发展，激光直接成像系统满足阻抗±8%的高精度要求 [6] - 公司推出“钻测一体机”、“阻焊激光清扫机”等创新产品，并为AI PCB产品提供全流程品质保障，助力客户降本增效 [6]

新能源及有色金属日报 | 2025-12-04 2025-12-03，沪铜主力合约开于 89100元/吨，收于 89210元/吨，较前一交易日收盘0.33%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 90,070元/吨，收于 90,760 元/吨，较昨日午后收盘上涨2.01%。 美铜维持高溢价 带动铜价整体上行 市场要闻与重要数据 期货行情： 现货情况： 据 SMM 讯，昨日SMM电解铜现货报价升水40-240元/吨，均价升水140元/吨，较昨日上涨20元。1#电解铜价格区 间为88730-89230元/吨。早盘沪铜主力合约于88700-89000元区间震荡，临近午盘冲高至89150元附近。市场采销情 绪均较前期改善，但上海地区可流通货源依旧偏紧，支撑现货升水于高位继续攀升。早盘少数升水20元货源被迅 速消化，主流交易时段多数平水铜升水集中在80-130元。常州地区虽有压价，但成交仍维持在升水60元左右。好铜 如金豚大板升水报至200元，金川大板则高达280-300元，供应持续紧张。跨月价差维持C80-C40结构，当月进口亏 损扩大至近1500元。预计今日现货升水将延续坚挺格局，实际成交情况仍有待观察。 重要资讯汇总： 宏 ...

期货行情 - 2025年12月3日，沪铜主力合约开盘89100元/吨，收盘89210元/吨，较前一交易日收盘上涨0.33% [2] - 昨日夜盘沪铜主力合约开盘90070元/吨，收盘90760元/吨，较昨日午后收盘上涨2.01% [2] 现货情况 - SMM电解铜现货报价升水40-240元/吨，均价升水140元/吨，较昨日上涨20元 [3] - 1电解铜价格区间为88730-89230元/吨，市场采销情绪改善，但上海地区可流通货源偏紧 [3] - 主流平水铜升水集中在80-130元，好铜如金豚大板升水报至200元，金川大板升水高达280-300元，供应持续紧张 [3] - 当月进口亏损扩大至近1500元，预计现货升水将延续坚挺格局 [3] 宏观与地缘资讯 - 美国11月私营部门就业人数减少3.2万，为2023年3月以来最大降幅，也是自2020年初以来第二大降幅 [4] - 美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月新高，预期为52.1，新订单增长从一年高位回落，支付价格指标降至七个月低点 [5] - 美国财长对最高法院维持特朗普政府征收关税的合法性表示乐观，9家日企已向美国国际贸易法院提起诉讼要求退还关税 [5] 矿端供应 - 嘉能可Alumbrera项目预计于2026年第四季度重启，目标2028年上半年实现首次生产，全面投产后四年运营期内预计年产约7.5万吨铜、31.7万盎司黄金及1000吨钼 [6] - 嘉能可计划在未来十年内将铜年产量提升至约160万吨，并重申到2028年将铜产量提升至100万吨的计划，公司铜产量预计将连续第四年下降，今年产量较2018年减少约40% [6] 冶炼、进口与库存 - 智利11月铜出口量为124,422吨，其中对中国出口29,112吨，铜矿石和精矿出口量为1,054,487吨，其中对中国出口716,614吨 [7] - LME与沪铜库存持续维持低位，Comex溢价偏高，需关注挤仓风险 [7] - LME仓单较前一交易日变化2375吨至162150吨，SHFE仓单较前一交易日变化-1599吨至28969吨 [8] - 12月1日国内市场电解铜现货库存15.90万吨，较此前一周减少1.45万吨 [8] 终端消费需求 - “十五五”期间电力领域用铜预计2030年突破800万吨，建筑领域年均用铜量预计稳定在158万吨左右，交通用铜有望突破240万吨，电子板块耗铜量预计突破200万吨 [8] - 2026年铜需求可能在光伏板块出现短暂回落，地产需求相对低迷的背景下仅能维持小幅增长 [8] 市场策略观点 - 铜价受CSPT小组宣布将压低10%产能影响一度走高，但若冶炼厂明年减产可能缓和矿端供应紧缺局面 [9] - 近期Kamoa冶炼厂恢复生产可能加大原料端压力，铜价大概率处于易涨难跌状态，操作上建议以逢低买入套保为主 [9] - 套利策略暂缓，期权策略为short put [10]

公司近期业绩与股价表现 - 迈威尔科技股价于周三上涨7% 报收99.33美元 [1] - 公司2026财年第三季度营收为20.75亿美元 同比增长37% 超出市场预期的20.69亿美元 [1] - 公司2026财年第三季度调整后每股收益为0.76美元 超出市场预期的0.74美元 [1] 公司未来业务展望 - 公司预计其2027财年数据中心业务收入将同比增长超过25% 显著高于市场预期的16% [1] - 公司预测其2028财年数据中心业务增速将进一步加快 [1] 公司战略收购与行业布局 - 迈威尔科技于2025年12月2日宣布以32.5亿美元现金和股票收购Celestial AI 最高交易价值可达55亿美元 [1] - 通过收购Celestial AI 公司获得了光互连技术的核心知识产权 [1] - 若光互连技术成为下一代AI服务器的标准配置 此次收购将增强公司在争取云巨头（如微软、谷歌）下一代订单时的竞争力 [1]

公司核心业务与市场地位 - 公司是全球PCB钻针市场的龙头，2024年全球市占率达26.8%，2025年上半年进一步提升至28.9% [5] - 产品组合涵盖精密刀具、研磨抛光材料、功能性膜材料、智能数控装备四大类，服务于AI服务器、具身机器人、半导体、智能汽车等高增长领域 [3] - 客户覆盖全球PCB百强企业中的70家以上，全球前十的PCB企业中有九家是其合作伙伴 [5] 独特的商业模式与竞争优势 - 公司具备核心加工设备自研能力，95%的生产设备为自主研发，形成“设备自研+工艺优化”的独特模式 [5] - 自研涂层技术可大幅提升产品性能，例如物理气相沉积涂层在高频高速层压钻孔中减少刀具磨损超过50% [5] - 该模式有助于控制成本并加速高端市场突破，区别于依赖进口设备的竞争对手 [5] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收14.57亿元人民币，同比增长29.13%；归母净利润2.82亿元，同比激增63.94% [8] - 单第三季度营收和净利润增速分别达到32.94%和47.05%，增长势头强劲 [9] - 盈利能力显著提升，2025年前三季度整体毛利率达40.62%，同比提升超过5个百分点；净利率达19.28%，同比提升近4个百分点 [10] 业务多元化与全球化进展 - 业务结构仍较集中，2025年上半年超过八成收入依赖精密刀具 [11] - 积极拓展新业务，功能性膜材料收入占比从2022年的2.3%提升至2024年的10.0% [13] - 全球化处于起步阶段，2025年上半年境外收入同比激增123%至7831.2万元，但占总营收比重仅为8.8% [13] - 正推进海外建厂计划，泰国生产基地已于2025年投产，当前月产能300万支，规划月产能达1500万支 [16] 未来增长动力与战略布局 - 下游AI算力需求爆发带动高阶PCB制造商资本开支激增，公司钻针产品订单充足，产能利用率处于高位 [16] - 公司加速向“工具+材料+装备”一体化转型，并跨界进入具身机器人领域，开发核心驱动及末端执行器部件 [16] - 通过合资公司等方式切入具身智能机器人核心部件研发，寻求新的增长曲线 [16]