期货行情 - 2025年12月3日，沪铜主力合约开盘89100元/吨，收盘89210元/吨，较前一交易日收盘上涨0.33% [2] - 昨日夜盘沪铜主力合约开盘90070元/吨，收盘90760元/吨，较昨日午后收盘上涨2.01% [2] 现货情况 - SMM电解铜现货报价升水40-240元/吨，均价升水140元/吨，较昨日上涨20元 [3] - 1电解铜价格区间为88730-89230元/吨，市场采销情绪改善，但上海地区可流通货源偏紧 [3] - 主流平水铜升水集中在80-130元，好铜如金豚大板升水报至200元，金川大板升水高达280-300元，供应持续紧张 [3] - 当月进口亏损扩大至近1500元，预计现货升水将延续坚挺格局 [3] 宏观与地缘资讯 - 美国11月私营部门就业人数减少3.2万，为2023年3月以来最大降幅，也是自2020年初以来第二大降幅 [4] - 美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月新高，预期为52.1，新订单增长从一年高位回落，支付价格指标降至七个月低点 [5] - 美国财长对最高法院维持特朗普政府征收关税的合法性表示乐观，9家日企已向美国国际贸易法院提起诉讼要求退还关税 [5] 矿端供应 - 嘉能可Alumbrera项目预计于2026年第四季度重启，目标2028年上半年实现首次生产，全面投产后四年运营期内预计年产约7.5万吨铜、31.7万盎司黄金及1000吨钼 [6] - 嘉能可计划在未来十年内将铜年产量提升至约160万吨，并重申到2028年将铜产量提升至100万吨的计划，公司铜产量预计将连续第四年下降，今年产量较2018年减少约40% [6] 冶炼、进口与库存 - 智利11月铜出口量为124,422吨，其中对中国出口29,112吨，铜矿石和精矿出口量为1,054,487吨，其中对中国出口716,614吨 [7] - LME与沪铜库存持续维持低位，Comex溢价偏高，需关注挤仓风险 [7] - LME仓单较前一交易日变化2375吨至162150吨，SHFE仓单较前一交易日变化-1599吨至28969吨 [8] - 12月1日国内市场电解铜现货库存15.90万吨，较此前一周减少1.45万吨 [8] 终端消费需求 - “十五五”期间电力领域用铜预计2030年突破800万吨，建筑领域年均用铜量预计稳定在158万吨左右，交通用铜有望突破240万吨，电子板块耗铜量预计突破200万吨 [8] - 2026年铜需求可能在光伏板块出现短暂回落，地产需求相对低迷的背景下仅能维持小幅增长 [8] 市场策略观点 - 铜价受CSPT小组宣布将压低10%产能影响一度走高，但若冶炼厂明年减产可能缓和矿端供应紧缺局面 [9] - 近期Kamoa冶炼厂恢复生产可能加大原料端压力，铜价大概率处于易涨难跌状态，操作上建议以逢低买入套保为主 [9] - 套利策略暂缓，期权策略为short put [10]