产品发布与性能 - 小鹏汇天发布全倾转固定翼飞行汽车A868，布局多人空中出行领域 [1] - A868采用混合动力系统，标称续航能力超过500公里，最大设计航速超过360公里/小时 [1] - 飞行器采用垂直倾转起飞技术，无需长距离滑行跑道，设计可乘坐6人 [1] 产品定位与规划 - A868定位为“多人长航程出行”解决方案 [1] - “陆地航母”（分体式飞行汽车）定位为满足个人低空飞行体验，计划于2026年实现规模化量产交付 [1] 配套支持体系 - 公司将推出行业内首个飞行汽车专属飞行执照培训体系，提供专业教练1对1教学 [1] - 飞行汽车致力于简化操作，未来驾驶者有望通过1块屏幕与1个操作杆的组合完成飞行控制 [1]

投资评级 - 投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 公司利润稳步修复，自主新能源持续高增[2] - 2025年三季度营收和利润呈现增长态势，利润端修复[4] - 自主新能源品牌深蓝、启源、阿维塔销量高速增长，品牌渗透力提升[4] - 海外出口业务快速增长，成为公司第二增长曲线[4] - 央企重组落地，明确了打造世界级汽车集团的战略定位[4] - 公司在人形机器人、飞行汽车等前沿科技赛道有布局，并与京东集团达成合作[4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1,149.3亿元，同比增长3.6%[4] - 2025年前三季度归母净利润30.6亿元，同比下降14.7%[4] - 2025年前三季度扣非归母净利润20.2亿元，同比增长20.1%[4] - 2025年第三季度单季实现营业收入422.4亿元，同比增长23.4%[4] - 2025年第三季度单季归母净利润7.6亿元，同比增长2.1%[4] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润5.4亿元，同比增长5.8%[4] - 报告期内毛利率维持在15.7%，与上年同期基本持平[4] - 净利率为0.8%，同比略降0.5个百分点[4] - 2025年第三季度综合期间费用率为13.5%，同比增长1.6个百分点[4] 业务运营情况 - 2025年第三季度公司整体销量达到71.1万辆，同比增长24.5%，环比增长9.3%[4] - 深蓝品牌第三季度销量约9.0万辆，同比增长77.4%[4] - 启源品牌第三季度销量约5.5万辆，同比增长164.4%[4] - 阿维塔品牌第三季度销量约2.9万辆，同比增长250.8%[4] - 第三季度出口销量约16.6万辆，同比增长96.3%，环比增长18.6%[4] 战略发展与创新 - 2025年7月中国长安汽车集团有限公司挂牌，整合117家分子公司[4] - 战略定位为打造具备全球竞争力、掌握自主关键技术的世界级汽车集团[4] - 规划2028年实现人形机器人量产，2030年实现飞行汽车领域商业化应用[4] - 与京东集团合作拓展数字营销、交付服务与后市场能力[4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为61.67亿元，对应PE为19.76倍[4] - 预计公司2026年归母净利润为79.63亿元，对应PE为15.30倍[4] - 预计公司2027年归母净利润为108.55亿元，对应PE为11.22倍[4] - 预计2025年基本每股收益为0.62元[5] - 预计2026年基本每股收益为0.80元[5] - 预计2027年基本每股收益为1.09元[5]

公司产品进展 - 小鹏汽车CEO宣布全球首款量产飞行汽车“陆地航母”预计明年规模化交付 [1] - 小鹏汇天飞行汽车智造基地已正式启用，首台量产试制机现已正式下线 [1] 公司业务拓展 - 小鹏汇天明年将启动建设5大飞行营地 [1] - 公司计划于敦煌推出西北首条低空自驾旅游线 [1]

产品发布与定位 - 公司于2025小鹏科技日展示了全新高端未来交通工具“汇天A868飞行汽车” [2] - 产品核心为全倾转技术，使旋翼或发动机可完全旋转，兼具直升机垂直起降与固定翼飞机高效高速巡航优势 [2] - 采用油电混合动力系统，旨在平衡长续航能力与动力性能，并在能源补充便利性及环保性间取得良好平衡 [2] 性能参数与市场潜力 - 产品设计目标续航里程超过500公里，具备执行城市间航线潜力 [2] - 设计巡航速度超过360公里/小时，远超地面交通，能极大缩短出行时间 [2] - 小鹏汇天陆地航母全球订单已达7000单，有望创造载人飞行器年销量世界纪录 [2] 安全验证与交付规划 - 公司将执行“高管先飞计划”，要求汇天管理团队在量产交付前亲身验证飞行安全，管理者飞行里程必须超过5000公里 [2]

技术发布 - 公司发布第二代VLA模型 实现从视觉信号到动作指令的端到端直接输出[1] - 该模型是公司首个量产物理世界大模型 具备跨域驱动能力[1] - 模型为AI汽车、人形机器人、飞行汽车提供统一的智能基底[1] 商业化进程 - 第二代VLA将于今年12月启动先锋共创体验[1] - 模型计划在明年一季度于Ultra车型上实现全量推送[1] - 大众汽车成为该第二代VLA的首发战略合作伙伴[1]

公司技术前瞻与成果 - 公司董事长回顾过去六年科技日提出的多项大胆设想已逐步成为现实 包括城市辅助驾驶全国都能开 布局飞行汽车以及启动机器人研发 [1] - 公司正式拉开2025年科技日大幕 主题为“涌现” 将展示AI汽车 智能机器人 Robotaxi及飞行汽车等多个关键领域的硬核技术成果和多维度突破性进展 [1] - 公司宣布第二代VLA大模型将在科技日登场 官方介绍其效率更高 反应更快 号称小路之王 能做到小路更强悍 大路更舒适 场景更全面 丝滑贯通不同路况 [1] 技术产品性能 - 第二代VLA大模型具备哪里都能开 宽窄都能过 昼夜都好用的特点 可以轻松通过复杂路口 [1] - 第二代VLA大模型实现了城市道路的少顿挫 无误刹 零推背的驾驶体验 [1]

股价与交易表现 - 截至11月5日13:13，公司股价报43.05元/股，当日上涨2.04%，总市值达780.81亿元，成交额为14.64亿元，换手率为2.01% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1504.10万元，特大单和大单买卖金额分别为买入1.05亿元、卖出1.15亿元以及买入3.45亿元、卖出3.51亿元 [1] - 公司股价表现呈现显著波动，年初至今累计上涨103.83%，但近5个交易日和近20日分别下跌6.41%和7.78%，近60日则上涨47.68% [1] - 今年以来公司已5次登上龙虎榜，最近一次为10月10日，当日龙虎榜净买入额为-3.13亿元，买入总计3.82亿元，卖出总计6.95亿元 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为动力锂电池和输配电设备，动力电池系统贡献主营业务收入的72.37%，储能电池系统占比23.52% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21%，归母净利润达25.33亿元，同比大幅增长514.35% [2] - 公司A股上市后累计派现10.95亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为31.53万户，较上期减少2.99%，人均流通股为5504股，较上期增加3.09% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5640.23万股，较上期增加328.90万股 [3] - 多家ETF基金位列十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF持股有所减少，广发国证新能源车电池ETF为新进股东，前海开源公用事业股票退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，涉及的概念板块包括PM2.5、华为概念、智能汽车、数字能源、飞行汽车等 [2]

中美农产品贸易 - 中美就扩大农产品贸易达成共识，美国豆农对此表示欢迎并期待中国采购 [1] - 2024年美国大豆出口总值约245亿美元，其中对华出口超过125亿美元 [3] - 在美国对华加征关税后，中国暂停了美国大豆采购，并寻求大豆进口多元化 [3] 中欧出口管制对话 - 中欧举行“升级版”出口管制对话磋商，就彼此关切进行深入沟通 [4][5] - 中方确认10月宣布的稀土及相关技术出口管制暂停措施同样适用于欧盟 [6][7] - 对话涉及荷兰政府接管中国控股的安世半导体案引发的供应链担忧 [7] 人工智能产业政策与发展 - 中国工信部将研究出台“人工智能＋制造”专项行动实施意见，推动AI赋能新型工业化 [16][18] - 2024年中国人工智能核心产业规模超9000亿元，企业数量超5000家 [16] - 中国已建成高质量数据集超3.5万个，总体量超400PB，并拥有万卡规模智算集群 [17] 人工智能算力投资与合作 - OpenAI与亚马逊达成价值380亿美元的多年协议，将使用AWS服务获取数十万块GPU [21][23] - 微软以97亿美元与IREN达成五年协议，获得其英伟达GB300芯片使用权 [26][27] - 微软计划在未来两年内将其数据中心规模扩大一倍以应对算力需求激增 [29][31] 人工智能芯片与地缘政治 - 英伟达CEO游说特朗普政府允许对华出售Blackwell芯片，但遭美高级官员反对 [36][38][40] - 中国对使用国产AI芯片的数据中心提供高达50%的电费补贴以促进产业发展 [42][44] - 使用当前一代中国芯片产生相同算力所需的电力比英伟达H20高出约30%至50% [46] 半导体与汽车出口 - 韩国10月半导体出口额同比增长25.4%至157.3亿美元，创同期历史新高 [50] - 韩国10月汽车及零部件出口受美国关税影响，分别下降10.5%和18.9% [52] - 韩国10月对美国出口同比下降16.2%至87.1亿美元，对中国出口下降5.1%至115.5亿美元 [52] 新能源汽车与智能出行 - 1-9月中国占世界新能源车增量份额达68%，是世界新能源车竞争核心 [60][61] - 吉利收购雷诺巴西公司26.4%股份，双方将通过其深化新能源车型本地化生产 [68] - 小鹏汇天飞行汽车量产工厂首台“陆地航母”飞行器下线，规划年产能10000辆 [70] 工业技术与通信芯片 - 中国成功研发完全自主的新一代工业无线通信芯片，实现端到端时延最低50微秒 [55] - 该芯片基于中国自主WIA-FA国际标准，实现核心技术到芯片的全面自主可控 [57][58] - 高德与HERE Technologies合作，将为超30家中国汽车品牌提供ADAS等解决方案 [71] 航天与太空经济 - 中国成功发射遥感四十六号卫星，用于防灾减灾、国土资源勘察等领域 [75][76][77] - 美国初创公司Reflect Orbital计划发射反射阳光的卫星，为夜间提供光照 [79] - SpaceX完成2025年第100次星链发射，累计发射卫星超过1万颗 [81][84] 稀土与关键矿产 - 美国稀土磁体初创公司Vulcan Elements与美国政府敲定14亿美元交易建设工厂 [87][88] - Vulcan Elements计划年产1万吨磁体，重点是从电子垃圾中回收原材料 [88][92] - 马来西亚总理称投资1.42亿美元建设磁体厂将促进该国稀土产业发展 [93][95] 金属回收与工业项目 - 英国金属回收商Global Ardour Recycling收购纽波特港区金属回收作业以提升出口能力 [98] - 华通线缆安哥拉12万吨电解铝项目将于2025年12月27日投产，投资额超2亿美元 [99]

事件背景 - OpenAI首席执行官奥尔特曼在社交媒体上宣布，因等待时间过长，已向特斯拉申请取消Roadster车型预定并要求退还4.5万美元定金[1][2] - 特斯拉首席执行官马斯克回应称，奥尔特曼的退款申请在24小时内即被处理，但指责其未完整披露事实[4] Roadster产品状态与市场反应 - Roadster是特斯拉计划中的高性能敞篷跑车，自2017年概念提出以来，因技术难度和量产问题多次延迟交付，部分知名客户已取消预订[2][5] - 马斯克近期宣称，团队即将发布新版Roadster，并计划在年底进行产品演示，新车将应用突破性技术[6] - 新车设计目标包括超过1000公里续航里程和极快加速性能，并可能通过SpaceX技术套件实现悬停乃至飞行能力[6] 行业观察与潜在影响 - 有行业观察员认为，马斯克此时重提Roadster项目，是对奥尔特曼退款事件的直接回应，而非产品有实质性进展[6] - 若飞行等创新功能得以实现，新款Roadster有望提振特斯拉目前面临的市场需求困境[6]

核心观点 - 全球经贸摩擦指数在8月继续处于高位，显示外部环境不确定性持续 [4] - 中国10月制造业PMI回落至49%，低于荣枯线，显示制造业活动有所收缩 [4] - 中国钢铁工业协会预计今年行业有望实现2022年以来最好的经济效益水平 [4] - 多个行业出现积极信号，包括纸业全面涨价、全域数字化转型城市目标设定以及AI和生物医药领域的重大合作与进展 [4] 宏观经济数据 - 10月中国制造业PMI为49%，较前期有所回落 [4] - 9月中国国际收支货物和服务贸易进出口规模同比增长6% [4] - 8月全球经贸摩擦指数继续处于高位 [4] - 美国国债收益率普遍下跌，2年期跌3.46个基点至3.574%，5年期跌2.07个基点至3.694%，10年期跌1.37个基点至4.083% [4] 全球市场表现 - 美股主要指数上涨，纳斯达克指数收报23724.96点，涨0.61%；道琼斯工业指数收报47562.87点，涨0.09%；标普500指数收报6840.20点，涨0.26% [5] - 日经225指数表现强劲，收报52411.34点，大幅上涨2.12% [5] - 香港市场主要指数全线下跌，恒生指数跌1.43%至25906.65点，恒生科技指数跌2.37%至5908.08点 [5] - 内地重要指数普遍收跌，上证指数跌0.81%至3954.79点，创业板指跌2.31%至3187.53点 [5] - 美元指数微涨0.19%至99.73，伦敦金现价报4002.69美元/盎司，下跌0.54% [5] - ICE布油价格报65.07美元，微涨0.11% [5] 行业动态与政策 - 五部门提出目标，到2027年底建成50个以上全域数字化转型城市 [4] - 11月纸业涨价潮全面来袭，文化纸每吨上涨200元 [4] - OPEC+将在明年第一季度暂停增产石油 [4] - 英伟达与三星电子、SK集团等韩国大公司达成AI重大合作协议 [4] - 药明巨诺百万一针的CAR-T药物有望进入商保目录 [4] - 马斯克透露拟于年内发布飞行汽车 [4]