私募调研活动概况 - 10月私募调研频次显著提升，合计调研次数达5242次，较9月的2789次增长87.95% [2] - 共有1072家私募机构参与调研，覆盖549家上市公司 [2] - 调研热度高涨源于市场调整后估值回落带来的配置机会，以及三季报披露窗口期需要核实企业情况以指导四季度投资 [2] 私募调研行业分布 - 电子行业是私募最青睐的板块，10月有74家公司合计获得815次调研 [2] - 医药生物行业紧随其后，调研频次达772次，涉及75家公司 [2] - 电力设备、机械设备和计算机板块也备受关注，调研频次分别为738次和超400次 [2] 私募发行与资金动向 - 10月私募发行市场持续活跃，新产品备案节奏有加快迹象 [3] - 尽管市场波动，机构和个人投资者对权益资产的兴趣依旧较高，增量资金有望加速涌入权益市场 [3] - 在无风险收益率下行背景下，居民资金重新配置，权益资产进入视野，量化策略备受青睐 [3] 重点投资方向与共识 - 科技与医药板块是私募关注的重点方向，被视为中国优势产业，成长空间广阔 [1][4] - 中国创新药行业全球竞争力增强，小核酸、双抗等细分领域具备技术平台优势的国内企业值得重点关注 [4] - 经过阶段性调整后，科技、创新药等领域值得深挖，优质公司的波动提供买入机会 [4] - 产业发展趋势未变，未来将聚焦基本面精选个股，并关注受益于“反内卷”政策的行业 [4]

量化机构表现 - 市场情绪改善和活跃度提升为量化超额收益获取创造了有利条件 今年是量化相对好做的年份 [1] - 量化策略的底层逻辑是对A股的长期信心 主流量化策略逻辑是选股而非择时 选择有价值的好股票满仓持有 对市场波动起到抑制作用 [1] - A股市场交易量活跃 呈现震荡上行态势 小盘成长风格相对突出 结构性行情特征明显 为量化策略提供了肥沃土壤 [2] - 量化机构凭借系统化、分散化的投资模式 能够高效捕捉市场波动和短期轮动机会 私募量化产品多线开花 公募量化产品同样表现较好 例如中证1000指数增强产品今年以来截至10月底超额收益中位数在7%左右 头部产品超额收益超15% [2] - 量化机构以其低波动性且超额收益的特点 规模增长较快 [2] 2026年市场展望 - 2026年A股缓慢上行行情可期 市场估值重心有望随企业盈利触底回升而缓慢上移 [3] - 2026年作为十五五开局之年具有承前启后意义 宏观政策预计保持积极进取 财政政策有望更加有力 重点支持科技创新、绿色转型、消费提振等关键领域 货币政策将继续保持适度宽松 [4] - 股市上行趋势的逻辑将继续演绎 推动因素包括国内流动性宽松、股市赚钱效应吸引资金关注、其他投资品种收益下行使得权益市场相对性价比提升、国内科技企业突破以及贸易摩擦阶段性缓和有利于提振投资者情绪 [4] - 2026年将是政策的大有为之年 政策端或加快发力 科技创新和产业创新将加速融合 政策端将大力提振消费 建设强大国内市场 [3] - 居民储蓄初步呈现定期存款活期化迹象 表明居民资产配置从避险模式进入风险偏好提升模式 或为资本市场提供充裕资金 [3] - 以人工智能、商业航天、人形机器人为代表的新质生产力正加速发展 成为中国经济转型升级核心引擎 为资本市场提供丰富投资主题 [4] 2026年投资方向 - 从十五五规划建议的加快发展领域中寻找投资机遇 包括一手抓传统产业高端化、智能化、绿色化改造 一手抢占新兴产业与未来产业制高点 [5] - 具体投资主线包括新兴产业如新能源、新材料、航空航天、低空经济 未来产业如量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信 传统行业固本升级包括矿业、冶金、石油化工、钢铁、有色金属、机械、造船 关键核心技术产业包括集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造 [5] - 科技与安全是十五五规划建议中重点提及的方向 高分红股票尤其是港股高分红股票也值得关注 [6] - 关注金融强国、反内卷、科技等方向 金融强国蓝图将通过提升宏观稳定性、明确产业方向性、增强市场有效性三个维度塑造更具深度、效率和韧性的资本市场 利好整体市场中长期发展 [6] - 高质量发展和整治内卷式竞争的顶层设计将推动投资逻辑从追逐短期热点转向深耕长期价值 反内卷相关板块或迎来机会 [6] - 科技自立自强的顶层设计将优化上市公司整体质量 催生以硬科技为核心的长周期投资主线 科技创新、生物制造等被提及的板块或迎来机会 [6]

私募调研活动概况 - 10月私募调研活跃度显著提升，参与机构1072家，覆盖549家公司，调研总频次达5242次，较9月的2789次增长87.95% [2] - 调研热度提升主要由于市场调整后部分行业估值回落提供配置机会，以及三季报披露窗口期需核实企业经营情况以指导四季度投资 [2] 私募调研行业偏好 - 电子行业是私募最青睐的板块，10月有74家公司获调研，频次达815次 [2] - 医药生物行业紧随其后，有75家公司获调研，频次达772次 [2] - 电力设备、机械设备和计算机板块也受关注，调研频次分别为738次和超400次 [2] 私募发行与资金动向 - 10月私募发行市场持续活跃，新产品备案节奏有加快迹象 [3] - 在无风险收益率下行背景下，居民资金重新配置，权益资产受青睐，量化策略备受关注 [3] - 新产品备案节奏加快有望带动增量资金加速涌入权益市场，推动结构性行情 [3] 重点投资方向共识 - 在市场流动性充裕和政策信号积极的背景下，科技与创新药等领域被普遍认为是重点投资方向 [4] - 优质公司的市场波动被视为买入机会，科技产业发展趋势未变 [4] - 创新药行业全球竞争力增强，能深度参与全球竞争的标的值得重点关注 [4][5] 创新药细分领域机会 - 小核酸、双抗等细分领域中，具备技术平台优势的国内企业凭借高效研发和丰富临床资源快速实现分子验证和优化，具备竞争优势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场震荡上涨，各品种成交环比下跌、基差走弱，建议关注跨期正套建仓机会和多近空远展期策略；国债期货基差后续正套空间有限，利率择时预测下行，多因子择时信号中性，跨品种套利信号中性；商品市场各品种及因子涨跌不一，中长周期趋势类CTA策略或面临风险[3][4][58] 各部分总结 股指期货量化策略跟踪 - 行情简评：市场震荡上涨，银行、电子等行业贡献各指数主要涨幅，各品种成交环比下跌、基差走弱[3][4] - 基差策略推荐：基差走弱，IH升水、IF浅贴水、IC和IM深贴水，预计IC、IM深贴水格局维持，建议市场情绪驱动贴水收敛时关注跨期正套建仓机会，展期策略推荐多近空远[4] - 套利策略跟踪：跨期套利策略上周上涨，年化基差率、正套和动量因子分别盈利0.4%、0.9%、0.8%（6倍杠杆），年化基差率因子转向正套信号；跨品种套利时序合成策略净值上周亏损0.3%，最新信号推荐IC/IF配对空仓、100%仓位多IM空IC[5] - 择时策略跟踪：日度择时策略上周普遍盈利，上证50亏损0.6%，沪深300、中证500、中证1000分别盈利1.1%、1.1%、1.5%；择时模型最新信号看多上证50，看空中证500、中证1000[6] - 展期收益跟踪：展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000不同年份、近一月、近一周的展期收益数据[26] - 跨期套利策略表现：2025年以来年化基差率、正套、120日动量累计收益率分别为7.0%、7.3%、4.9%，年化收益率分别为8.6%、8.9%、6.0%等[32] - 跨品种套利策略表现：2025年以来IC_IF、IF_IH、IM_IC、合成策略累计收益率分别为6.6%、1.3%、4.6%、5.0%，年化收益率分别为8.1%、1.5%、5.6%、6.1%等[40] - 跨品种横截面基差套利：2025年后回测结果显示累计收益率1.0%，年化收益1.2%等，近一周收益0.38%[46] - 日度择时策略表现：2025年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000累计收益率分别为7.0%、8.2%、33.5%、33.4%，年化收益率分别为8.3%、9.8%、40.7%、40.5%等[51] 国债期货量化策略 - 本周策略关注：基差与跨期方面，期债IRR下行，跨期价差震荡偏强，后续正套空间有限；利率择时与套保信号预测利率下行，套保建议选高久期品种；期货择时策略信号中性；期货跨品种套利策略TS - T和T - TL信号中性[58] - 利率择时与套保信号：预测利率下行，生产、库存、价格因子看空信号强，套保选高久期品种[59] - 期货多因子择时策略：净值本周震荡，信号中性，看多因子有基差、高频因子等，看空因子有利差、量价因子[62] - 期货跨品种套利策略：净值本周震荡，TS - T和T - TL最新信号中性[69] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - 商品因子表现：上周商品市场各品种涨跌不一，菜籽粕领涨、红枣领跌；因子涨跌不一，期限结构类因子平均涨幅0.2%，价值类因子中Val_halfyear跌幅大，中长周期趋势类CTA策略或面临风险[73] - 跟踪策略表现：各策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标不同，如CWFT策略年化收益9.2%，夏普比率1.58等[73]

私募证券产品备案总体情况 - 10月份私募证券产品备案数量为994只 与9月份基本持平 但相比去年同期的325只大幅增长 增幅超两倍 [1] - 备案热度高涨源于多重因素 A股市场表现向好且结构性机会凸显 私募产品收益亮眼带动投资者配置需求 第三方销售机构积极推广 北向资金流入及资金面宽松创造有利环境 私募机构提升产品收益和策略创新以满足需求 [1] - 10月份共有622家私募机构参与备案 [2] 产品策略分布 - 股票策略产品是备案主力 10月份备案679只 在当月备案总量中占比68.31% 显示权益类资产配置需求旺盛 [1] - 多资产策略产品备案122只 占比超过12% 位列第二 反映私募机构策略布局多元化及投资者对跨资产配置产品需求提升 [1] - 期货及衍生品策略产品备案84只 占比8.45% 位居第三 [1] - 债券策略和组合基金策略产品备案数量相对较少 [1] 量化私募产品表现 - 10月份量化私募产品备案表现突出 备案数量达432只 占据全市场994只产品的四成以上 [2] - 量化产品中超过四分之三聚焦股票策略 [2] - 量化多头策略最受青睐 10月份备案产品数量达241只 因其能通过模型获取稳定超额收益并分享指数上涨的贝塔收益 [2] - 备案量不少于10只产品的"高产"私募机构有11家 且全部为百亿元级量化私募机构 [2] 私募机构规模分析 - 管理规模在5亿元以下的小型私募机构数量最多 319家机构合计备案357只产品 是当月备案主力军 [2] - 管理规模在百亿元以上的头部私募机构更为活跃 59家机构备案了272只产品 平均每家备案超4只 远超其他规模梯队 反映其更强的产品发行能力和市场布局积极性 [2] - 绝大多数私募机构10月份仅有1只产品完成备案 备案不少于2只的机构有144家 [2] 行业技术发展展望 - 行业展望显示将持续把AI嵌入多策略与全链路 在本土市场做厚"底盘" 坚持方法中立与结果导向 让AI与传统方法并行验证 [3] - 行业将以系统化迭代对抗复杂性 对外以可解释、可持续的业绩回应市场信任 [3]

上市公司私募投资概况 - 截至2025年11月5日，年内已有9家上市公司公告认购私募证券产品，涉及11笔交易，认购总金额达7.48亿元 [1] 私募机构选择偏好 - 百亿私募机构旗下产品备受青睐，银叶投资、世纪前沿、源峰基金、量派投资4家百亿私募合计获认购金额2.2亿元，占总认购金额的29.41% [1] - 迪阿股份同时布局银叶投资与世纪前沿，分别认购6000万元和5000万元 [1] 投资策略分布 - 量化及主观+量化混合策略产品在11笔认购中占比超五成 [1] - 亚星锚链两度认购砚博乘风旗下量化产品，合计金额达2.43亿元 [1] - 台基股份、柯力传感、迪阿股份也分别认购了量化产品 [1] - 主观策略产品同样占据份额，永吉股份、众兴菌业和创新新材等均选择主观私募产品，认购金额均为1亿元 [1] 单次认购规模特征 - 上市公司单次认购金额分化明显，既有亚星锚链、永吉股份等单次认购不低于1亿元的大额投入，也有荣泰健康500万元的相对小额尝试 [2]

市场环境与“固收+”产品概况 - 在科技行情助推下，上证指数突破4000点后步入阶段性震荡[2] - 利率不断走低，8月居民新增存款较去年同期减少6000亿元[3] - 市场震荡中，“固收+”产品因稳健不失弹性成为缓解投资者焦躁情绪的优选，截至三季度末，全市场逾94%的“固收+”基金实现正收益，存量规模突破2.7万亿元，环比增长26%，超过2021年末历史高点[3] 广发基金“固收+”产品整体表现 - 公司旗下共有50只“固收+”产品创净值新高，产品数量位居同类前列[3] - 从绝对收益看，公司旗下今年以来净值增长率超过10%的产品共有7只，该数据在全市场一百多家基金公司中排名前十[3] - 从相对排名看，截至9月30日，广发招享、广发恒昌一年持有期等12只产品近一年收益均位于同类前1/4分位[3] - 在回撤控制上，广发安盈、广发安悦回报等产品年内最大回撤不超过1%，且两者年内收益分别达5.42%和4.78%，收益风险性价比突出[3] 产品线与团队架构 - 公司“固收+”产品线齐全，涵盖低风险追求票息稳定的低波产品、通过转债或红利股增厚收益的稳健系列、以及依靠股票和可转债增强的积极策略，风险收益特征清晰[4] - 产品线背后是一支风格清晰、策略多元、经验丰富的投资团队，成员中既有从业超过二十年的老将，也有正值当打之年的中生代[4] 基金经理张芊投资风格 - 张芊是固收多资产投资领域经验丰富的老将，拥有24年从业经验及12年公募管理经验[5] - 其管理的广发聚鑫自2013年7月接任以来总回报达187.26%，任职年化回报8.95%，相比同期业绩比较基准和万得二级债基指数的超额分别达到172.68%和98.94%[5] - 投资思想体现为“稳中求进”，债券部分以信用债和利率债为主，信用债以高等级品种为主，利率债会积极捕捉波段操作机会，久期在2~7年范围内波动[6] - 杠杆自2015年以来长期维持在120%上下小幅增厚收益[7] - 权益投资喜欢在成长股中积极寻找超额收益，体现出鲜明成长风格，重点配置科技、工业自动化、医药及食品饮料[8] - 转债投资倾向于选择相对稳健的高股息品种以及绝对收益率较高的高信用个券，并会进行择时操作[9][10] 基金经理曾刚投资风格 - 曾刚是深耕固收多资产超过20年的老将，公募管理年限超过16年[12] - 其管理风格关键词为“均衡、灵活”，思路是大类资产配置优先，反复比较不同资产性价比，平衡风险和收益[13][14] - 可转债对其是重要资产，偏好股性较强、价格在115-125元且具促转股动力的标的，仓位灵活并结合市场变化进行波段操作[15][16][17] - 股票投资特点是“守正出奇、均衡灵活”，采取顺势配置策略，行业配置兼顾均衡与适度偏离，近期增配国产算力、固态电池等成长方向[18][19] 基金经理张雪投资风格 - 张雪擅长宏观分析，将大类资产择时配置作为产品超额收益来源，拥有16年证券从业经验及10年公募管理经验[20] - 其产品分为注重持有体验的中仓位产品和追求性价比最大化的高仓位产品两类，仅在权益暴露仓位上存在差异[23] - 投资框架以宏观研判为核心，债券配置上会基于不同机会灵活调整久期，例如广发价值回报组合久期曾在2022年三季度拉至10年，而今年以来未曾超过1年[23] - 股票配置带有自上而下的宏观配置特色及偏成长风格，基于全球宏观分析成功把握了黄金股和港股市场投资机会[24] 基金经理刘志辉投资风格 - 刘志辉是公司自主培养的基金经理，拥有13年从业经历及近9年管理经验[26] - 其管理的广发集源自2017年初成立以来，连续7个自然完整年度均为正收益，截至2025年10月31日任职总回报48.70%，任职年化回报4.64%[27] - 在大类资产配置上灵活调仓，股票仓位在0-20%之间浮动，转债非必配资产，会根据估值水平择时空仓或提升仓位[28][29] - 股票持仓风格有明显从“深度价值”到“均衡偏成长”的变化，近年来基于市场趋势和行业比较进行风格调整和适度偏配[30] 基金经理姚秋投资风格 - 姚秋拥有16年证券从业经验及10年投资经验，投资思路是先自上而下根据各类资产风险收益比进行仓位分配[32][33] - 注重安全边际和估值保护，将债券收益率作为股票和转债估值的“锚”，精选“质地过关且估值合理”的标的[34][35] - 广发恒悦的股票仓位稳定在18%-20%之间，债券部分在债券和转债上有较大调整，转债配置随性价比变化而灵活调整[34] 基金经理吴迪投资风格 - 吴迪是公司自主培养的固收基金经理，现任特定策略投资部总经理，在管3只“固收+”产品均采用量化策略[37] - 债券投资以信用债和利率债为主，通过灵活调整券种结构、组合杠杆和久期分布等操作增厚收益[38] - 权益投资采用“线性基本面模型+深度学习量价模型”的双轮驱动模式，不做风格和行业轮动，平衡配置各类Beta，以中小盘为主在全市场均衡选股[38] 公司平台支持体系 - 公司搭建了成熟而完备的多资产投资体系，为“固收+”产品提供专业化、体系化的平台支持[42] - 宏观策略部搭建了“可解释、可复制、可跟踪、可迭代”的研究框架体系，在资产比价、市场风格及行业选择等维度提供专业研究支持[42] - 固定收益管理总部通过精细化分工建立高效团队协作模式，研究团队平均经验超7年共18人，交易团队平均工作年限近6年共31人[43] - 股票资产部分，基金经理可获得公司股票研究资源开放、内部稳健权益小组推荐标的以及投资团队内部充分交流讨论等多维研究支持[44]

基金业绩表现 - 2025年三季度基金净值增长率为16.77%，同期业绩比较基准收益率为16.45% [1] - 基金自2025年3月18日成立以来累计净值增长率28.09%，同期业绩比较基准收益率为14.85% [1] 市场环境分析 - 2025年三季度市场风格出现明显变化，8月份开始科技和成长成为引领市场上涨的主旋律 [3] - 前期表现不错的小盘股涨幅较低，市场走势相对极致，股票涨幅分化明显 [3] - 指数上涨更多由核心权重股带动，大部分股票难以跟上指数 [3] 基金策略与表现 - 基金在风格暴露上相对克制，特质收益相对稳定，在本轮市场行情中的回撤相对可控 [3] - 量化策略的本质是学习历史上的股价运行规律，对于风格突变的市场环境会表现出不适应性 [3] - 随着新数据纳入训练，模型的不适应性会得到缓解，市场逐渐平稳后模型的适应性会更好 [3] 基金经理观点 - 市场交投活跃，流动性宽松，风险偏好较高，宏观经济虽有压力，但中国制造韧性仍在 [3] - 公司一方面通过模型迭代解决模型适应性问题，另一方面尝试通过模型多样性应对突变的市场行情 [3] - 目标是使组合的风险收益更有性价比 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及券商、周期性行业（有色金属、基础化工、钢铁）、科技板块（电芯、计算机、光模块、电子、传媒）、消费板块（银行、房地产、医药商贸、食品饮料、轻工制造）[10] * 公司提及寒武纪、中芯国际、中国中免[9][12][17] 核心观点和论据 市场整体判断 * 上证指数短期方向不明朗，关键临界点为3950点，虽突破但未能有效站稳，需关注能否守住3936点以判断上行五浪结构是否延续[1][4][11] * 对整体指数空间方向有信心，预计明年春节前能看到4130~4200区间[18] 主要指数分析 * 创业板指数创新高后显疲态，关键点位3171点，若失守可能形成日线MACD顶背离，面临调整压力[1][3][7][12] * 科创50指数反弹力度较弱，权重股寒武纪和中芯国际表现疲软，反弹仅回挡前期跌幅50%-60%[1][8][9][14] 板块表现与机会 * 板块表现分化，周期性行业领涨，科技板块内部差异大，消费板块整体偏弱[10] * 券商板块具有补涨需求，赔率非常好，风险可控，其表现对市场风险偏好有重要影响[5][15] * 消费板块出现触底迹象，中国中免创阶段性高点，白酒触底迹象明显[17] 投资策略建议 * 当前市场不宜大幅减仓或加仓，建议保持持仓观望[16] * 可适当进行投资组合再平衡，优选券商和顺周期板块（如钢铁），关注消费板块触底反弹机会[17] * 动量策略失效，建议采取均配指数或量化策略应对[25] 其他重要内容 市场结构问题 * 市场结构不令人满意，上证指数突破4000点后回落，创业板指数创新高但仅6只股票创下新高，大多数股票未上涨，赚钱效应不佳[2][16] 政策影响 * 公募基金新规将限制正反馈机制，市场风格趋于均衡，投资回归选股本源，机构投资者需调整策略[19][21][22] * 新规包括基准管理、偏离度监控等，将于2026年逐步实施，风格选择受限[19][20] 跑赢基准的建议 * 跑赢基准困难，可考虑增强配置券商板块，或在市场不好时配置四大银行等稳定板块[26]

产品发行信息 - 银河中证800指数增强型证券投资基金（A类025723、C类025724）将于11月10日发行 [1] - 该产品为指数增强型基金，不满足于简单指数跟踪，旨在通过量化模型进行深度价值挖掘 [1] 投资策略与目标 - 基金投资目标为追求长期超额收益，而非被动复制指数 [1] - 基金采用"多因子选股+事件驱动策略"相结合的模式，并辅以严谨的风险模型进行调控 [2] - 多因子模型从成长性、估值水平、盈利能力等多维度对成分股进行综合扫描与打分，并可动态调整因子权重 [2] - 事件驱动策略致力于挖掘可能为个股带来超额收益的资产 [2] - 基金年化跟踪误差控制在7.75%以内，日均跟踪偏离度绝对值不超过0.5%，以紧密锚定中证800指数并防止风格漂移 [1] 标的指数分析 - 中证800指数是A股市场较具代表性的指数之一，自2004年末发布以来具有市场"中流砥柱"地位 [1] - 指数的战略价值首先体现在其市场代表性上，能够全面反映经济结构调整成果 [1] 市场环境与机遇 - 当前市场存在外资回流、居民财富向金融资产转移等多重流动性共振因素 [1] - 宏观经济呈现复苏迹象，产业政策持续发力，被认为是布局该指数工具的适当时机 [1] 产品定位与理念 - 该基金被定位为一个投资方案，而不仅仅是一只基金产品 [2] - 产品运用纪律性与前瞻性并存的量化策略，旨在市场不确定性中为持有人提供理性的投资思路 [2]