亚洲早盘 黄金小幅走高。Tickmill执行董事Joseph Dahrieh在一封电子邮件中表示，金价继续受益于市场 对美联储将进一步放松货币政策的坚定预期、各国央行的持续买入，以及不断扩大的地缘政治风险，这 些风险正维持着避险资金流。本周市场焦点可能将是美国的主要政府数据，例如将于周二公布的11月就 业报告和将于周四公布的11月CPI数据。现货黄金上涨0.1%，报每盎司4,305.27美元。 ...

转自：期货日报 美联储降息如期而至，释放出扩表态度，加之地缘冲突再出新消息，驱动原油价格上行。 美联储如期降息25个基点 北京时间12月11日，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基 点，至3.5%~3.75%。这是美联储自今年9月以来的第3次降息，前两次分别为9月和10月，各降息25个基 点。本次降息符合市场预期，在消息落地后，美股三大指数均收涨，隔夜国际油价也大幅反弹。 值得注意的是，美联储也宣布，将于12月开始扩大其资产负债表规模，包括启动每月购买400亿美元短 期国债的储备管理计划（RMP)，并称RMP主要出于缓解市场流动性压力的考量，这表明美联储的思路 已经从缩表转向保证市场不会出现流动性危机。鲍威尔会后表示，美联储货币政策的目标是在通货膨胀 和充分就业之间达到平衡，短期通胀上行的原因是特朗普加征关税，而关税的影响是一次性的，随着关 税影响的消退，美国通胀将继续回到2%的水平，通过降息可以稳定就业市场。根据美国经济分析局公 布的数据，9月美国个人消费支出物价指数同比上涨2.8%，预期为2.8%，前值为2.7%。 本次会议通过降息+扩表的方式向市场注入宽松的信号，整 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨 ，伦锌3S较前日同期涨104至3191.5美元/吨 ；锌矿显性库存去库 ，锌精矿TC延续下行 ，国内锌锭社会库存去库 ，LME锌锭库存缓慢累库 ，沪伦比值小幅上行 ；当前沪伦比值水平下国内仍有元素缺口 ，叠加锌冶炼企业出现减产 ，国内现货端边际收紧 ；11日凌晨联储议息会议超预期鸽派并重启扩表 ，推动贵金属及有色金属加速上行 ，但点阵图仅定价明年存在1次25bps的降息 ，在明年3月18日前美联储货币政策刺激力度相对有限 ；有色金属情绪退潮后 ，沪锌或将回吐部分涨幅 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格方面 ，周五沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨 ，单边交易总持仓21.97万手 ，伦锌3S较前日同期涨104至3191.5美元/吨 ，总持仓22.01万手 ，SMM0锌锭均价23700元/吨 ，上海基差65元/吨 ，天津基差 -45元/吨 ，广东基差 -15元/吨 ，沪粤价差80元/吨 [11] - 国内结构上 ，锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 ，上期所锌锭期货库存录得5.13万吨 ，内盘上海地区基差65元/吨 ，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨 ；海外结构上 ，LME锌锭库存录得6.04万吨 ，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨 ，外盘cash - 3S合约基差172.81美元/吨 ，3 - 15价差145美元/吨 ；跨市结构上 ，剔汇后盘面沪伦比价录得1.053 ，锌锭进口盈亏为 -4588.16元/吨 [11] - 产业数据显示 ，锌精矿国产TC1600元/金属吨 ，进口TC指数51美元/干吨 ，锌精矿港口库存23.5万实物吨 ，锌精矿工厂库存61.8万实物吨 ；镀锌结构件周度开工率录得58.39% ，原料库存1.3万吨 ，成品库存38.5万吨 ；压铸锌合金周度开工率录得49.56% ，原料库存1.1万吨 ，成品库存1.1万吨 ；氧化锌周度开工率录得55.67% ，原料库存0.2万吨 ，成品库存0.6万吨 [11] 宏观分析 未提及具体分析内容 ，仅展示美国财政及债务 、美联储资产负债表 、美元流动性 、中美制造业PMI 、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿方面 ，2025年11月锌矿产量31.14万金属吨 ，同比变动5.2% ，环比变动 -5.9% ，1 - 11月共产锌矿338.2万金属吨 ，累计同比变动 -1.4% ；2025年10月锌矿净进口34.09万干吨 ，同比变动3.3% ，环比变动 -32.5% ，1 - 10月累计净进口锌矿434.06万干吨 ，累计同比变动37.1% [25] - 2025年10月国内锌矿总供应48.42万金属吨 ，同比变动9.3% ，环比变动 -10.6% ，1 - 10月国内锌矿累计供应502.39万金属吨 ，累计同比变动10.2% ；锌精矿港口库存27.9万实物吨 ，锌精矿工厂库存64.4万实物吨 [27] - 锌精矿国产TC1600元/金属吨 ，进口TC指数51美元/干吨 [29] - 锌锭方面 ，2025年11月锌锭产量59.52万吨 ，同比变动16.8% ，环比变动 -3.6% ，1 - 11月共产锌锭628.15万吨 ，累计同比变动10.7% ；2025年10月锌锭净进口1.31万吨 ，同比变动 -79.3% ，环比变动 -43.7% ，1 - 10月累计净进口锌锭28.08万吨 ，累计同比变动 -30.2% [33] - 2025年10月国内锌锭总供应63.03万吨 ，同比变动10.3% ，环比变动1.1% ，1 - 10月国内锌锭累计供应596.71万吨 ，累计同比变动7.2% [35] 需求分析 - 初端开工率及购锌量方面 ，镀锌结构件周度开工率录得58.39% ，原料库存1.3万吨 ，成品库存38.5万吨 ；压铸锌合金周度开工率录得49.56% ，原料库存1.1万吨 ，成品库存1.1万吨 ；氧化锌周度开工率录得55.67% ，原料库存0.2万吨 ，成品库存0.6万吨 [39] - 2025年10月国内锌锭表观需求61.04万吨 ，同比变动12.6% ，环比变动 -2.0% ，1 - 10月国内锌锭累计表观需求580.40万吨 ，累计同比变动5.4% [41] 供需库存 - 中国锌锭工厂库存及总库存相关情况通过图表展示 [44][46][48] - 2025年10月国内锌锭供需差为过剩2.00万吨 ，1 - 10月国内锌锭累计供需差为过剩16.31万吨 [52] - 2025年9月海外精炼锌供需差为过剩4.26万吨 ，1 - 9月海外精炼锌累计供需差为过剩13.99万吨 [55] 价格展望 - 国内结构上 ，锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 ，上期所锌锭期货库存录得5.13万吨 ，内盘上海地区基差65元/吨 ，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨 [60] - 海外结构上 ，LME锌锭库存录得6.04万吨 ，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨 ，外盘cash - 3S合约基差172.81美元/吨 ，3 - 15价差145美元/吨 [63] - 跨市结构上 ，剔汇后盘面沪伦比价录得1.053 ，锌锭进口盈亏为 -4588.16元/吨 [64] - 持仓方面 ，沪锌前20持仓净多相对高位 ，伦锌投资基金净多上行 ，商业企业净空上行 ，持仓角度短期偏多 [67]

全球主要股指表现 - 当地时间12月12日周五，美国三大股指全线收跌，道琼斯工业指数跌0.51%报48458.05点，标普500指数跌1.07%报6827.41点，纳斯达克指数跌1.69%报23195.17点 [1] - 本周美股表现分化，道琼斯工业指数累计上涨1.05%，标普500指数累计下跌0.63%，纳斯达克指数累计下跌1.62% [1] - 欧洲三大股指周五小幅下跌，德国DAX指数跌0.41%报24196.16点，法国CAC40指数跌0.21%报8068.62点，英国富时100指数跌0.56%报9649.03点 [1] - 本周欧股表现不一，德国DAX指数累计上涨0.7%，法国CAC40指数累计下跌0.57%，英国富时100指数累计下跌0.19% [1] 中概股与科技股表现 - 纳斯达克中国金龙指数周五下跌0.3%，多数中概股下跌 [1] - 个股方面，阿特斯太阳能跌超10%，大全新能源跌逾6%，小马智行跌超5%，晶科能源跌逾4%，爱奇艺跌超4% [1] - 部分中概股逆势上涨，好未来涨超3%，万物新生涨近3%，亚朵涨超2%，新东方涨逾2%，网易涨超2% [1] - 美股大型科技股多数下跌，英伟达跌超3%，亚马逊跌近2%，谷歌、微软、脸书跌超1%，特斯拉逆势涨近3% [3] 半导体行业动态 - 周五美股芯片股表现疲软，费城半导体指数大跌5.1% [2] - 主要芯片股普跌，博通跌超11%，美光科技跌逾6%，迈威尔科技跌超5%，超威半导体跌近5%，英特尔跌超4%，台积电跌逾4% [2] - 博通公布第四季度财报，销售额为180亿美元，同比增长28%，超出分析师预期的175亿美元 [2] - 博通不计部分项目的每股收益增至1.95美元，超出分析师预期的1.87美元 [2] - 博通半导体业务营收为110.7亿美元，同比增长34.5%；基础设施业务营收为69.4亿美元，同比增长19% [2] - 公司高管言论引发市场担忧，博通CEO表示AI收入毛利率低于非AI收入毛利率，且预计非AI收入毛利率本季度将与去年同期持平 [2] - 博通与OpenAI的合同预计在2026年不会开始产生太多收益，大部分收益将在2027年至2029年间产生，该合同涉及为OpenAI提供高达10吉瓦的数据中心基础设施 [2] AI基础设施与数据中心建设 - 甲骨文公司已将部分为OpenAI建设的数据中心完工节点从2027年推迟至2028年，工期延后主要受劳动力及建材短缺拖累 [4] - 今年夏季，甲骨文与OpenAI签署一份高达3000亿美元的算力供应协议，负责为后者提供模型训练与推理的基础设施 [4] - 尽管部分项目延期，但美方工地仍保持“激进”节奏，建成后有望跻身全球最大数据中心集群 [4] - 甲骨文联席首席执行官表示，公司在得克萨斯州阿比林为OpenAI建设的首个数据中心进展顺利，已到位超过96000颗英伟达AI芯片 [4] 大宗商品市场 - 12月12日，国际油价收跌，美油主力合约收跌0.12%报57.53美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.11%报61.21美元/桶 [6] - 本周国际油价累计显著下跌，美油主力合约本周累计跌4.24%，布伦特原油主力合约本周累计跌3.98% [6] - 近期俄乌冲突有望降温，地缘溢价减弱削弱国际油价反弹动力 [7] - 沙特将其主要原油品种对亚洲的售价下调至五年来最低水平，同时全球原油库存不断累积，原油市场供应压力增大 [7] - 分析认为，原油市场主要矛盾是过快增长的供应和疲弱的消费之间的矛盾 [7] - 市场对俄乌可能达成和平协议的预期导致国际油价在11月下旬出现下跌 [7] - OPEC+暂停进一步增产缓和了市场对供应过剩的担忧，且美联储降息预期提供支撑，但供应过剩格局逆转前油价难以止跌 [7] - 12月12日，COMEX黄金期货涨0.39%报4329.80美元/盎司，本周累计上涨2.05%；COMEX白银期货跌3.88%报62.09美元/盎司，本周累计上涨5.13% [5] 宏观经济与货币政策信号 - 美联储官员近期密集发声，释放对明年货币政策走向的信号 [5] - 芝加哥联储主席古尔斯比对明年利率立场并不“鹰派”，对今年利率下降持乐观态度，但对政策过早大幅放松感到不安，并预计2026年的降息次数将多于中位数 [5] - 堪萨斯联储主席施密德反对美联储本周25个基点的降息决定，理由是通胀“仍然过高”，货币政策应继续保持适度限制性 [6] - 施密德指出，自其10月反对降息以来情况变化不大，通胀仍高于2%目标，劳动力市场总体平衡，缺乏迫切降息理由 [6] - 费城联储主席保尔森表示，关税可能推高部分投入成本，但不会引发广泛通胀，投入成本变化会反映在价格上，但未必引发全面通胀 [6] - 另一美联储官员哈玛克表示，特朗普的法案将在明年增加“可观的”刺激作用 [6]

他解释称，通胀已持续四年半高于目标水平，且近几个月进展有限，加之政府停摆导致多项关键经济数 据发布推迟，形成了"数据静默期"。Goolsbee指出："在静默期开始前，我们已经看到一些令人担忧的 信号。我认为更谨慎的做法是等待更多信息。" 尽管施密德与古尔斯比均主张暂时维持利率不变，但两人的侧重点有所不同。Schmid更关注通胀与经 济过热的持续性风险，而Goolsbee则更强调在数据不完整的背景下需保持政策审慎。这一分歧反映出美 联储内部在权衡通胀韧性与数据不确定性时，仍存在明显的政策路径差异。 与此同时，费城联储主席Anna Paulson指出，劳动力市场目前处于"弯曲但未断裂"的状态，下行风险明 显升高，更广泛的招聘活动依然疲软。她预计明年通胀将逐步降温，并认为当前3.5%-3.75%的政策利率 水平仍具限制性，足以将通胀逐步拉回2%的目标。 美国堪萨斯城联储主席Jeff Schmid连续第二次投票反对降息。他称当前通胀水平仍然过高，经济持续 保持活力，劳动力市场虽然有所降温，但总体仍然平衡。 周五，Schmid明确表示："我认为，当前的货币政策立场即便具有限制性，也仅仅是轻度的。"这一表态 直接回应了市 ...

1. 12月12日(周五)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.14%，标普500指数期货跌0.18%，纳 指期货跌0.61%。 | 1 德国DAX30 | 24,339.40 | 24,478.90 | 24,337.80 | +61.19 | +0.25% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 类 英国富时100 | 9,727.70 | 9,764.30 | 9,721.05 | +24.54 | +0.25% | | 法国CAC40 | 8,132.82 | 8,155.39 | 8,095.23 | +47.06 | +0.58% | | ◎ 欧洲斯托克50 | 5,774.35 | 5,794.95 | 5,771.05 | +20.39 | +0.35% | 3. 截至发稿，WTI原油跌0.24%，报57.46美元/桶。布伦特原油跌0.29%，报61.10美元/桶。 | 雪 WTI原油 | 2026年1月 | 57.46 | 58.19 | 57.37 | -0.14 | -0.24% | | --- | --- | --- | ...

周五亚市，黄金XAU/USD维持偏弱震荡，上行动能衰减但价格仍运行在前一交易日触及的10月21日以来高位附近。全球股市整体乐观，市场对传统避险资 产需求降低，黄金价格承压。 市场对美联储货币政策预期调整，持续支撑黄金。 这一预期已推动美元指数跌至两个月低点，黄金作为无息资产吸引力提升。部分地区地缘局势不确定性未消，限制黄金下行空间，支撑看涨情绪。 支撑位方面，前期突破的阻力区域转化为潜在支撑，4220-4218美元构成第一重支撑。价格若继续回调，4200美元关口及4170-4165美元区间将提供后续支 撑。价格明确跌破4170-4165美元支撑带，可能引发阶段性趋势转变，打开空头空间。 阻力位上，4300美元关口为当前直接阻力。价格突破后，有望向4328-4330美元区间推进。上行动能持续则可能挑战10月创下的4380美元历史高位。黄金站 稳4400美元整数关口上方，将确认10月低点开启的上升趋势，为后续行情提供动能。 美联储最新货币政策决议是近期黄金走势核心驱动。 12月政策会议上，美联储如期降息25个基点，经济预测显示2026年或仅再有一次降息。美联储主席提及美国劳动力市场存下行压力，政策将兼顾就业稳定， ...

黄金ETF持仓动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至12月11日持仓量为1050.83吨，较前一交易日大幅增加4.01吨，总持仓量重回1050吨上方 [2][7] - 该ETF持仓量在经历连续减持后出现显著增持 [7] 黄金价格表现 - 12月11日现货黄金价格大幅上涨，最高触及4285.59美元/盎司，收于4279.62美元/盎司，单日上涨51.15美元或1.21% [7] - 金价在触及日内低点4204美元后强劲反弹，并突破了近期交易区间 [7] 影响黄金的基本面因素 - 美国截至12月6日当周初请失业金人数意外跳升至23.6万人，远高于前值（上修后为19.2万人）和市场预期，单周增幅创2020年以来最大，疲弱的劳动力数据推动了黄金的避险需求 [7][8] - 市场分析认为该数据是改变情绪的催化剂，推动投资者押注美联储将采取更宽松的政策立场，从而打压美元并支撑金价 [8] - 美联储12月政策声明中直接写入启动400亿美元国债购买计划，被部分分析师视为明显的鸽派信号 [8] - 有经济学家预计美联储明年将降息100个基点，而非点阵图显示的25个基点 [8] 白银市场联动 - 现货白银价格再创新高至64.28美元/盎司，单日大涨4%，白银期货暴涨6% [9] - 供应紧张、避险需求及工业应用共同推动了白银涨势，多位分析师预测2026年白银有望突破100美元/盎司 [9] - 市场观点认为白银似乎正在带动黄金上涨 [9] 黄金技术分析展望 - 日线图显示相对强弱指数(RSI)看涨动能增强，金价高于所有看涨移动平均线，符合进一步上行格局 [9] - 4小时图显示动量指标保持在正值区域，RSI指标为65，在动量过度延伸前仍有上涨空间 [9] - 上行方面，突破4250美元后，下一目标为挑战4300美元，突破则可能进一步看向4350美元及历史高点4381美元 [9] - 下行方面，首个支撑位在4250美元，其次是4200美元关口，进一步支撑位于20日简单移动均线4158美元 [9] 未来市场关注点 - 投资者正关注将于12月16日公布的美国11月非农就业报告及失业率，以寻找美联储下一步政策线索 [8]

受美联储最新货币政策影响，欧元兑美元汇率近期明显走强，从本周低点算起，涨幅已超过1.2%。 截至目前，欧元/美元已连续第三周保持上涨，短期走势受到市场普遍关注。 从技术层面看，当前汇率的焦点集中在上涨趋势中的阻力区域。市场观察显示，汇率收盘价与某一关键水平的关系，可作为判断短期走向的参考；该水平 在本周内的收盘表现，也是观察短期趋势的重要依据。 从4小时图来看，汇率当前正接近两个关键技术位置的重合区域： 一是10月高点对应的日收盘价水平，二是从年度高点回落过程中的61.8%斐波那契回撤位。该重合区域位于1.1731至1.1747之间。 其中1.1747被视为重要观察点，若日收盘价高于该水平，则后续可关注的阻力区间依次为1.1794至1.1813、以及1.1866。1.1794至1.1813区间包含了2025年 高点日收盘价及11月底以来的1.618%扩展位，1.1866则对应年度高点的日收盘水平。 结合日线图来看，欧元/美元此前曾短暂突破，触及短期上涨趋势阻力后经历了约四天的回调，幅度接近0.6%。而在美联储政策公布后，汇率自12月低点 反弹近1.5%，目前正试探11月底形成的价格通道上沿，该位置阻力的有效性 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月11日沪金期货主力合约收涨0.21%至957.9元/克、沪银期货主力合约收涨3.07%至14488元/千克 [5] - 美联储12月降息25bp、重启MP，每月购400亿美元国库券，美元指数与美债收益率走弱，提振贵金属价格，白银再创历史新高 [6] - 短期降息落地流动性宽松支撑贵金属价格，但点阵图预计明年仅一次降息空间或压制金价，金价短期震荡；银价短期有支撑，但交易所提保扩板，需警惕盘面波动 [6] - 中长期美联储处于宽松周期等因素使黄金重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银价格跟踪 - 2025年12月11日，伦敦金现4213.17美元/盎司、伦敦银现61.98美元/盎司等，较12月10日，伦敦金现涨0.2%、伦敦银现涨1.0%等 [5] 价差/比价跟踪 - 2025年12月11日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 6.39元/克等，较12月10日，黄金TD - SHFE活跃价差涨22.9%、白银TD - SHFE活跃价差跌59.1%等 [5] 持仓数据 - 2025年12月10日，黄金ETF - SPDR为1046.82吨、白银ETF - SLV为16083.15939吨等，较12月9日，黄金ETF - SPDR跌 - 0.11%、白银ETF - SLV涨0.69%等 [5] 库存数据 - 2025年12月11日，SHFE黄金库存91302.00千克、SHFE白银库存780600.00千克等，较12月10日，SHFE黄金库存涨0.00%、SHFE白银库存涨5.22%等 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年12月11日，美元/人民币中间价7.07等，较12月10日，美元/人民币中间价跌 - 0.09%、美元指数跌 - 0.60%等 [5]