公司业务动态 - 公司通过互动平台表示其为算力产业链客户供应元器件 [1] - 供应的元器件中包含适配算力服务器的专用型号 [1] - 目前相关订单增长情况良好 [1]

英伟达与OpenAI合作 - 英伟达与OpenAI于9月22日宣布达成合作，包括建设庞大数据中心计划以及英伟达对OpenAI最高1000亿美元的投资 [1][2] - 根据协议，OpenAI将利用英伟达系统建设并部署至少10吉瓦的人工智能数据中心，用于训练和运行下一代模型 [1][2] - 10吉瓦数据中心耗电量相当于800万户美国家庭的用电量，相当于400万至500万块GPU，约等于英伟达今年出货总量，是去年的两倍 [1][2] 阿里云与英伟达合作 - 9月24日，在2025杭州云栖大会上，阿里云和英伟达在Physical AI领域达成合作 [3] - 阿里云人工智能平台PAI将集成英伟达Physical AI软件栈，为企业用户提供全链路平台服务，缩短具身智能、辅助驾驶等应用的开发周期 [3] 行业投资观点 - 海外算力产业链高景气度依旧，持续看好海外算力产业链投资机会 [4] - 国内方面，看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气，25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年 [4] - 建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会，中长期重视"AI+出海+卫星"核心标的 [4][5] 人工智能与数字经济产业链 - 光模块&光器件重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技等 [6] - 交换机服务器PCB重点推荐沪电股份、中兴通讯、紫光股份、菲菱科思等 [6] - 低估值高分红云和算力idc资源重估标的包括中国移动、中国电信、中国联通 [6] - AIDC&散热重点推荐英维克、润泽科技、润建股份、光环新网、科华数据、奥飞数据、数据港等 [6] - AIGC应用/端侧算力重点推荐移远通信、广和通、美格智能等 [6] 海风海缆与智能驾驶产业链 - 海风海缆重点推荐亨通光电、中天科技、东方电缆 [7] - 出海复苏&头部集中重点推荐华测导航、威胜信息、拓邦股份、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等 [7] - 智能驾驶建议关注模组&终端、传感器、连接器、结构件&空气悬挂等方向标的 [7] 卫星互联网与低空经济 - 国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进 [8] - 重点推荐华测导航、海格通信，建议关注铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动等标的 [8][9]

公募基金规模增长 - 截至2025年8月底公募基金资产净值合计36.25万亿元较7月末35.08万亿元增加1.17万亿元增幅3.34%并首次突破36万亿元大关[1] - 自2024年以来公募基金总规模第11次刷新历史最高纪录[1] - 开放式基金成为规模增长主要力量资产净值合计32.53万亿元较7月底增加1.20万亿元而封闭式基金资产净值合计3.72万亿元三项指标均回落[1] 开放式基金结构 - 开放式基金涵盖股票基金5.55万亿元混合基金4.16万亿元债券基金7.21万亿元货币基金14.81万亿元和QDII基金0.80万亿元[1] - 除债券基金规模下降外股票基金混合基金货币基金和QDII基金规模均实现不同幅度增长[2] - 货币基金规模份额分别较7月底增加1963.49亿元和1904.18亿份QDII基金规模份额分别增加672.73亿元和534.81亿份[3] 权益类基金表现 - 权益类基金是规模增长主力军股票基金规模份额分别较7月底增长6280.69亿元和796.68亿份混合基金规模增长3327.04亿元但份额减少450.09亿份[2] - 8月份新发行权益类公募基金在全部新发行基金中占比超过八成[2] - 权益类基金与A股市场适配度持续提升管理人可通过主动调仓聚焦高确定性标的并捕捉个股价值偏离机会[2] 行业信心与关注领域 - 多家公募机构对权益市场发展充满信心认为整体市场处在稳定外部环境中结构性行情演绎空间值得期待[3] - AI产业处于技术快速迭代期利润向具备竞争优势的头部企业集中盈利表现有望好于市场预期[3] - 算力与AI产业链是重点成长赛道国内外头部企业布局印证行业潜力在全球技术竞合与国产突破推动下有望进入高速发展期[3]

吉林省人工智能发展规划 - 到2027年智能算力规模突破5000PFLOPS [1] - 打造10个行业影响力数据集和5个垂直领域大模型 [1] - 建设50个以上高价值示范应用场景 [1] 算力基础设施布局 - 建设长春都市圈和吉林西部绿色算力集群 [3] - 实施算力联盟计划支持智算中心建设 [3] - 鼓励国产芯片部署与绿电消费比例提升 [3] AI算力概念股市场表现 - 板块年内平均上涨62.89%大幅跑赢大盘 [3] - 开普云 新易盛 芯原股份 中际旭创 工业富联累计涨幅超200% [3] - 吉视传媒日均换手率20.39%居首 IDC总面积达10万平方米 [3] 产业链订单与机构关注 - 芯原股份新签订单12.05亿元同比增长85.88% [4] - AI算力相关订单占比约64% [4] - 龙芯中科 中际旭创 海光信息 天孚通信 新易盛获机构频繁关注 [4] 行业发展驱动力 - 算力 算法 数据成为人工智能落地重要驱动力 [1] - AI大模型快速迭代带来算力需求倍增 [3] - 国家人工智能+行动深入推进带来发展机遇 [4]

市场表现 - 天普股份连续14个交易日涨停 [1] - 首开股份14个交易日实现12次涨停但当日低开5.51% [1] - 云南旅游4连板后低开3.58% [1] - 福龙马3连板后高开2.12% [1] - 山子高科7个交易日达成6次涨停且当日高开4.93% [1] - 红豆股份3连板后高开7.65% [1] - 杭电股份5连板后平开 [1] - 贵广网络2连板后高开10.01% [1] - 凯美特气4天3板后低开0.66% [1] - 华软科技2连板竞价涨停 [1] - 海鸥股份4天3板后高开3.20% [1] 概念板块 - 机器人概念股首开股份出现显著回调 [1] - 算力产业链标的杭电股份结束连涨态势 [1] - 光刻机概念股凯美特气与华软科技呈现分化走势 [1] - 液冷IDC概念股海鸥股份维持上涨动能 [1]

市场整体表现 - 9月19日A股市场缩量整理，沪指微跌0.30%收于3820.09点，深证成指下跌0.04%收于13070.86点，创业板指下跌0.16%收于3091.00点 [2][3] - 沪深两市全日成交额23238亿元，较上个交易日大幅缩量8113亿元，市场交投活跃度明显下降 [2][3] - 市场结构性分化明显，上涨股票数量超过1900只，近60只股票涨停，但高位股出现分化，上海建工跌停 [3] 行业与板块表现 - 行业板块涨少跌多，能源金属、教育、旅游酒店、煤炭行业、电子化学品板块涨幅居前 [3] - 电机、汽车服务、医药商业、多元金融、汽车零部件板块则跌幅居前 [3] - 科技成长、低波红利及部分景气度回升的板块被机构视为值得关注的结构性机会 [7] 重要事件与政策预期 - 国务院新闻办公室将于9月22日举行新闻发布会，金融监管部门主要负责人将介绍"十四五"时期金融业发展成就，市场期待获得更多政策信号 [2][3] - 富时罗素指数调整于9月19日收盘后生效，引发多只大盘股尾盘异动，新易盛、中际旭创、药明康德和百济神州等股票尾盘拉升 [4][5] 指数调整影响 - 富时中国A50指数纳入百济神州-U、新易盛、药明康德和中际旭创，同时剔除了中国核电、中国联通、国电南瑞和万华化学 [5] - 指数调整反映了国际投资者对中国市场的结构性看好方向，创新药和科技板块成为关注焦点 [5] 宏观环境与资金流向 - 美联储在9月FOMC会议上宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%—4.25% [5] - 美联储降息周期启动后，预计将提振全球风险偏好，改善新兴市场流动性预期，A股与港股市场有望迎来风险偏好修复与外资回流双重利好 [5] - 自6月底A股市场表现优于港股，但进入9月后A股进入整理期，波动放大，市场对港股的关注度正在提高 [6][7] 市场展望 - 四季度市场或呈现"政策驱动+盈利改善"双向支撑下的震荡上行态势 [7] - AI被视为后续市场主线，海外算力产业链景气度会对A股市场形成提振 [7] - 市场量能变化是行情走势的重要观测信号 [7]

行业整体业绩表现 - 2025年H1通信行业整体营收17850.03亿元，同比增长10.07% [1] - 2025年H1归母净利润1604.32亿元，同比增长11.26% [1] - 2025年H1扣非归母净利润1490.23亿元，同比增长13.04% [1] - 2025年Q2营收9424.83亿元，同比增长10.91% [1] - 2025年Q2归母净利润986.82亿元，同比增长12.33% [1] - 2025年Q2扣非归母净利润912.62亿元，同比增长12.94% [1] 细分板块表现 - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块营收和归母净利润增速均位列行业前五 [2] - 2025年H1营收增速前五板块为光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组和基站设备射频相关部件 [2] - 2025年H1归母净利润增速前五板块为光模块、通信PCB、网络安全及可视化分析、物联网模组和网络设备商 [2] - 2025年Q2光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块业绩高增，营收和利润增速均位列前五 [2] 行业发展驱动力 - 英伟达加速GPU能力升级，博通AI相关收入及网络侧交换芯片出货量高速增长 [2] - 北美云计算巨头持续加速投入，带动海外AI产业链相关公司业绩亮眼 [2] - 2025年AI算力产业链将继续加速发展，推理侧需求持续演进 [2] - 通信行业持仓仍有显著向上空间，算力资本开支保持高增长 [2] - 国内市场紧跟全球AI发展进程进入加速阶段 [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[7] 核心观点 - 计算机板块经历大幅回调后反弹 上周上涨3.47% 在长江一级行业中排名第6位 两市成交额占比7.79%[2][4][16] - Qwen3-Next开源发布实现模型架构突破 800亿参数仅激活30亿参数 训练成本大幅降低 推理效率提升7-10倍[6][34][37] - 交通强国建设试点指引发布 涵盖16个申报领域和52个申报方向 重点关注交通信息化和智能化改造机遇[11][21][24][26] - 商务部启动对美国集成电路领域反歧视调查 涵盖2018年以来美对华芯片限制措施 利好国产AI芯片产业发展[11][27][31][32][33] 上周市场表现 - 上证综指报收3870.60点 整体上涨1.52%[4][16] - 计算机板块算力相关标的活跃 淳中科技上涨52.91% 开普云上涨36.96% 杰创智能上涨20.40% 中科曙光上涨18.84%[18][19] - 板块成交额表现：9月8日1651亿元 9月9日1490亿元 9月10日1432亿元 9月11日10259亿元 9月12日9178亿元[17][20] 重点投资方向 - 中国推理算力产业链 重点推荐寒武纪[2][6][33] - 阿里云产业链[2][6] - 云服务厂商[2][6] - IDC领域 重点关注与腾讯 阿里 字节等大厂合作的IDC厂商[2][6] - 交通信息化领域 关注具备技术储备和低空 车路云布局的公司[21][26] - 国产AI芯片全产业链[27][33] 技术突破详情 - Qwen3-Next采用Gated DeltaNet混合注意力机制(75%层使用Gated DeltaNet 25%保留标准注意力)[35] - 采用高稀疏度MoE架构 总参数量800亿 推理仅激活约30亿参数 专家数扩展到512个(10路由专家加1共享专家)[35] - 引入Multi-Token Prediction机制 提升推理效率[35] - 训练成本大幅降低：Base模型训练所需GPU Hours不到Qwen3-30A-3B的80% 仅需Qwen3-32B的9.3%计算资源即取得更优性能[37] - 模型性能表现：MMLU得分84.72 MMLU-Pro得分66.05 BBH得分87.13 MATH得分62.36[41]

核心观点 - 全球权益市场普涨 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数周度涨幅3.89% 发达市场指数上涨1.47% 美股三大指数创历史新高[4][9] - 国内市场在政策预期和科技主线驱动下全面走强 三大指数全部上涨 申万一级31个行业中仅5个行业下跌[4][9] - 债券市场短期调整但中长期不悲观 若美联储9月降息将为中国利率下调打开空间[4][18] - 市场热点从电池产业链切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受甲骨文与OpenAI算力采购合约推动[4][13] - ETF资金流动呈现结构化趋势 跨境ETF持续净流入 资金从宽基指数转向行业主题指数[11] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球权益市场表现强劲 MSCI新兴市场指数连续5日上涨 周度涨幅达3.89% MSCI发达市场指数上涨1.47%[4][9] - 贵金属市场延续上涨趋势 COMEX黄金和白银受美联储降息预期及避险逻辑推动[4][9] - 国内市场三大指数全部上涨 电子、房地产和农林牧渔行业表现靠前[9] - 各类型ETF中仅债券型ETF周度平均收益为负 其他类型均录得正收益[4][9] - 全周ETF基金净流入87.37亿元 其中跨境ETF净流入209.64亿元 商品型ETF净流入22.29亿元 股票型、债券型和货币型ETF分别净流出29.81亿元、28.6亿元和86.14亿元[11] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 市场热点切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受海外算力链景气度推动[4][13] - 科创芯片设计指数周度涨幅达10.27% 国证信创指数上涨8.40% 科创芯片指数上涨7.94%[16] - 证券公司指数连续两周获大额资金流入 上周净流入80亿元 本周继续净流入61.43亿元 居股票型ETF挂钩指数净流入额之首[4][14][19] - 资金青睐今年以来表现较好的指数 包括新能源电池（净流入55.96亿元）、细分化工（净流入28.46亿元）、机器人产业（净流入22.01亿元）和有色金属（净流入10.20亿元）[19] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF表现靠前 周度平均上涨0.24% 信用债指数相对抗跌[4][18] - 债券市场出现调整 10年国债到期收益率上升至1.87% 30年国债到期收益率上升至2.18%[18] - 8月金融数据显示实体信贷同比明显少增 社融余额同比增速承压[4][18] - 资金持续涌入科创债ETF 合计净流入14.62亿元 沪AAA科创债单周净流入13.54亿元[18][24] - 债券ETF中信用债、公司债、城投债挂钩指数规模占比达50.68% 国债、政金债挂钩指数占比23.63%[20] ETF基金融资融券分析 - 全市场两融余额2.35万亿元 占A股流通市值2.48% 周度两融交易额1.33万亿元 占A股成交额11.45%[22] - ETF基金融资余额占全市场融资余额比例降至4.45% 处于历史极低位置[22] - 杠杆资金偏好稳健品种 中证转债及可交换债指数ETF周度净融资买入4.1亿元 中债-7-10年政策性金融债指数ETF净买入3.4亿元[22][23] - 股票型ETF加杠杆方向集中在中国互联网50（净融资买入2.53亿元）、港股通创新药（1.98亿元）、证券公司（1.88亿元）、新能电池（1.28亿元）和300医药（1.14亿元）[22][23]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：服务器及配套产业链、IT 行业、云计算行业、AI 行业、PCB 行业、IDC 领域、服务器电源市场、数据中心散热行业 - **公司**：字节跳动、阿里巴巴、腾讯、IBM、英特尔、微软、英伟达、华为、浪潮信息、三星、海力士、美光、台达、光宝、麦克米特、欧通、贝格斯、顾美丽、艾德尔 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球 AI 浪潮推动服务器及配套产业链发展**：海外 AI 用户和拓客数环比提速，Ethic AI 芯片及服务器需求显著提升；国内虽受外部影响，但供应链提速和中美关系缓和为双碳产业带来修复机会，长期算力产业链有望业绩与估值双击[1][2] 2. **服务器是 IT 行业基石**：承载计算、存储、网络等服务，其需求反映互联网产业景气状况；行业总量提升、毛利润增加，但毛利率和净利率下降，AI 芯片成本占比超七成；IDC 预测 2027 年 AI 服务器硬件市场规模破 1000 亿美元，中国 AI 芯片市场份额从 2022 年 15%提至 2024 年 30%[3][4] 3. **服务器发展历经多阶段**：从大型机时代到 PC 服务器时代，X86 架构推动软件解耦、生态繁荣，为 PC 互联网浪潮奠基[5] 4. **AI 时代服务器分类明确**：分为通用 CPU 服务器和 AI 专用服务器，满足不同企业需求，提高业务效率[6] 5. **云计算优势显著并推动服务器市场发展**：具有分布式架构、资源池化和弹性扩张优势，降低用户门槛，升级 IT 台账商业模式；云服务器成市场主要驱动力，云数据中心 CPU 利用率达传统五倍以上[8][9] 6. **AI 大模型驱动高阶智算服务器需求增长**：以高端通用 GPU、GPGPU 为代表的 AI 芯片影响服务器技术迭代，海外 AI 推理拓客销量提升带动 AI 服务器需求同比增长[11] 7. **未来互联网巨头加大算力领域投入**：2024 下半年起，国内字节跳动等公司资本开支预期上涨，腾讯与阿里提出三年 3800 亿投入计划；海外科技大厂资本开支同比增速 50%-60%[12] 8. **AI 服务器领域发展趋势及技术创新**：从单一算力堆砌向系统优化转变，从训练主导转向推理优先，通过软硬件协同创新提升算力，如多带、双带封装等；推理领域引入低精度计算降低成本[13] 9. **计算机群发展方向明确**：分为横向扩展和纵向扩展，国内外厂商推进万卡资源建设[14] 10. **国内外服务器技术趋势不同**：国外英伟达推动超级计算发展，国内华为实现领域突破；服务器厂商按等级分为 12 级，不同等级技术壁垒和毛利不同[15] 11. **国内服务器产业发展分阶段**：经历国产化、云化、AI 驱动阶段，厂商通过自主品牌、定制化 ODM 等拓展市场[16][17] 12. **未来 AI 服务器竞争激烈**：英伟达产品出货为主，华为低价出货需过渡；ODM 厂商份额提升，短期盈利能力或下降[18] 13. **服务器行业总体趋势**：总量提升、毛利润增加，但毛利率和净利率下降，未来或经历市场清理和格局稳固[19] 14. **服务器硬件成本构成变化**：GPU 成本占比超七成，内存等配件单台热量增加[20] 15. **服务器行业投资机会多**：包括 AI 时代出货量增长、高价值方向（AI 芯片等）、国产替代方向[21] 16. **AI 服务器市场规模增长**：IDC 预测 2027 年 AI 服务器硬件市场规模破 1000 亿美元，未来 ASIC 份额或提升[22] 17. **国内 AI 芯片市场份额上升**：从 2022 年到 2024 年，中国 AI 芯片市场份额从 15%提至 30%，预计继续提升[23] 18. **HBM 技术受青睐**：具有高带宽、高速优势，成为数据中心等首选技术，国内厂商逐步追赶[25] 19. **PCB 板材需求增长**：AI 产业推动大尺寸、高速、高多层 PCB 板材需求增长，行业格局优化，全球 PCB 产值稳步上升[26] 20. **高端 AF 武器市场增长**：价值量和使用量显著增加[27] 21. **全球 BCB 下游应用领域分布**：主要集中在通信和计算机，服务器占比将提升[28] 22. **IDC 领域 HVDC 方案优势明显**：功率变换环节少，效率和可靠性高，大型数据中心采用率提升[29] 23. **数据中心芯片功耗递增**：额定功率从 350 瓦增至 2700 瓦，ADC 服务器单机柜功率有望达 1000 千瓦以上[30] 24. **全球服务器电源市场格局**：中国台湾厂商领先，中国大陆厂商有望扩大份额[31] 25. **数据中心散热技术趋势**：未来液冷成主流，短期内冷板式液冷为主；风冷技术成熟，液冷效能高[33][35] 26. **数据中心芯片散热系统核心器件**：导热界面材料海外厂商主导，中国企业有望替代[34] 27. **国内电子散热厂有发展潜力**：新技术打开验证窗口期，先发厂商有望抢占市场份额[36] 其他重要但可能被忽略的内容 - 高端 AF 武器在当前市场价值量和使用量显著增加，成为快速增长重要领域[27] - 全球 BCB 下游应用领域主要集中在通信和计算机，服务器预计到 2027 年成最大需求方且增速最快[28]