基金基本信息 - 基金名称为天弘国证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金，场内简称为港股科技ETF天弘，基金代码为159128 [13] - 基金类型为股票型证券投资基金，运作方式为交易型开放式 [1][13] - 基金于2025年9月23日获得中国证监会准予注册的批复（证监许可【2025】2157号）[1] - 基金份额发售面值为人民币1.00元 [14] - 基金存续期限为不定期 [13] 募集安排与规模 - 基金募集期自2025年10月20日至2025年10月28日进行发售，周六、周日和节假日不受理 [1][5] - 基金募集份额总额不少于2亿份，募集金额不少于2亿元人民币 [15][18] - 基金首次募集规模上限为20亿元人民币（不含募集期利息），采用末日比例确认的方式控制规模 [3][15] - 若募集期内任何一天募集总规模超过上限，基金管理人将提前结束募集 [3][15] - 基金管理人可根据销售情况在募集期内适当延长、缩短或调整发售时间 [5][18] 投资标的与策略 - 基金标的指数为国证港股通科技指数 [6] - 指数样本空间为在香港交易所上市且具备互联互通标的资格的科技领域公司 [6] - 指数选样方法为剔除最近一年日均成交金额后10%的股票后，选取剩余股票中最近一年日均总市值排名前30的股票作为样本 [7] - 基金采用完全复制法跟踪标的指数的表现，主要投资于标的指数的成份股及其备选成份股 [7][8] - 基金投资范围为具有良好流动性的金融工具 [8] 认购方式与费率 - 投资人可选择网上现金认购和网下现金认购两种方式 [1][19] - 本基金认购费用或认购佣金不高于0.80% [2][21] - 网上现金认购以基金份额申请，单一账户每笔认购份额需为1,000份或其整数倍，累计认购份额不设上限 [22][37] - 通过基金管理人办理网下现金认购，每笔认购份额须在5万份以上（含5万份）；通过发售代理机构办理，每笔认购份额须为1,000份或其整数倍 [27][41][46] 账户与交易机制 - 投资人认购需具有深圳证券交易所A股账户或证券投资基金账户 [2][33] - 如投资人需要参与基金的场内申购赎回，则应开立并使用深圳A股账户 [2][35] - 目前基金的申购赎回采用全现金替代模式，申购赎回对价包括现金替代、现金差额及其他对价 [9] - T日申购的ETF份额且日间完成RTGS交收的，T日可卖出与赎回；T日申购的ETF份额且日终完成逐笔全额非担保交收的，T+1日方可卖出和赎回 [9] 相关机构 - 基金管理人为天弘基金管理有限公司，基金托管人为中国建设银行股份有限公司，登记机构为中国证券登记结算有限责任公司 [1][54][56] - 网上现金发售通过具有基金销售业务资格及深圳证券交易所会员资格的证券公司办理 [1][55] - 网下现金发售直销机构为天弘基金管理有限公司直销中心 [56]

合作设立投资基金 - 公司与上海电科股权投资基金管理有限公司及上海电器科学研究所（集团）有限公司签署合伙协议，共同投资设立上海上电科星帅尔私募投资基金合伙企业（有限合伙）[1] - 投资基金总规模为人民币1亿元，公司作为有限合伙人认缴出资人民币9000万元，持有90%的合伙份额[1] - 合伙企业拟主要投资于核心零部件和其他科技项目[1]

A股科技板块市场地位 - 目前A股科技板块市值占比超过1/4，显著高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [1] - 市值前50名公司中科技企业数量从“十三五”末的18家提升至当前的24家 [1] - 近年来新上市企业中九成以上是科技企业或科技含量较高的企业 [1] 公募基金投资方向与规模变化 - 博时基金投资科技公司的总市值5年间增长约50%，布局科技方向的权益类公募产品数量5年间增长2倍多，占公司全部权益类公募产品约一半 [3] - 景顺长城基金持有科技类股票规模达831亿元，占公司整体持仓规模比例44% [4] - 诺安基金旗下“科技超市”产品规模达357亿元，整体科技板块投资金额约占公司总投资的69.82% [4] 科技投资的方法论与思维转变 - 科技投资需要从观察供需关系的“线性思维”转变为复杂、复合的“系统思维”，需为成长估值、为创新定价 [1] - 科技投资不仅通过创新实现供给，还会创造需求，要求研究和投资进行大升级 [4][5] - 投研人员需具备工科背景以理解底层技术，投资更注重产业逻辑和业绩超预期的左侧前瞻性预判 [5][6] 基金公司投研体系建设 - 景顺长城基金科技研究员数量达17位，较2020年末增长70%，并组建了12位基金经理的“科技军团”以加强能力建设 [6] - 博时基金搭建科创投研一体化小组，并提出“成长溢价理论”解决不同生命周期科创企业的估值难题 [7] - 投研体系强调深度研究、长期跟踪，容忍短期波动，聚焦具有核心竞争力和清晰商业化路径的企业 [6] 科技主题产品布局策略 - 产品布局采取主动权益与被动指数双线发展策略，主动产品旨在挖掘产业链核心标的，被动产品用于广泛覆盖细分主线 [7][8] - 富国基金旗下科技产品包括富国新材料新能源、富国中小盘精选等主动产品，以及港股通互联网ETF等被动产品 [8] - 永赢基金在主动权益领域依托专业团队深耕产业链上下游，力求在产业发展早期发掘潜力个股 [8] 未来重点投资方向 - 重点关注以人工智能、半导体、新能源、生物医药为核心的科技板块基本面强兑现周期 [8] - 具体机会集中在科技自立自强（如芯片制造、高端仪器仪表）和人工智能（如大模型应用、算力、AI硬件）领域 [9] - 看好全球AI人工智能大模型创新、半导体先进制程、以及有强劲基本面支撑的港股科技龙头三大主线 [9]

核心观点 - 报告核心观点为“以质换量”，即工业企业通过提升经营质量而非单纯扩大规模来驱动利润回升，这体现在8月工业企业营收利润率的显著改善上 [7] - 2025年1-8月规模以上工业企业利润总额累计同比由负转正，增长0.9%，其中8月单月利润同比大幅增长20.4%，较上月的下降1.5%显著改善 [7] - 盈利改善主要由中游原材料制造和下游制造业驱动，表明“以质换量”策略效果明显，同时实际库存回落快于名义库存，预示后续补库可能以更低成本进行，利好中下游制造业盈利持续回升 [7] - 在科技长期投资主线不变的背景下，建议关注中游有色加工、化工、钢铁等行业，同时国内债市仍受基本面支撑 [7] 全球大类资产回顾 - 截至9月26日当周，全球股市表现分化，A股科创风格领涨，科创50指数周涨幅达6.47%，表现强于美股；主要商品中黄金、原油、铜上涨，铝收跌；美元指数小幅上涨0.56%至98.1967，主要非美货币贬值 [1][10][11][13] - 权益市场具体表现排序为：科创50 > 创业板指 > 沪深300指数 > 深证成指 > 英国富时100 > 日经225 > 德国DAX30 > 法国CAC40 > 上证指数 > 道指 > 标普500 > 纳指 > 恒生指数 > 恒生科技指数 [1][13] - 地缘政治扰动提振油价金价，但OPEC+可能增产使供需博弈延续；铜价因印尼矿山停产引发供应缺口预期而明显上涨 [1][11] - 国内利率债收益率下行，1年期国债收益率下跌0.75BP至1.3825%，10年期国债收益率下跌0.21BP至1.8768%；美债收益率上行，2年期和10年期均上行6BP，分别收于3.63%和4.20% [1][11][16] 国内权益市场回顾 - 当周市场风格表现为成长 > 周期 > 金融 > 消费，日均成交额22951亿元，较前值24948亿元有所收缩 [1][18] - 申万一级行业中仅7个行业上涨，24个行业下跌，电力设备（+3.86%）、有色金属（+3.52%）、电子（+3.51%）涨幅居前，社会服务（-5.92%）、综合（-4.61%）、商贸零售（-4.32%）跌幅较大 [1][18][22] 利率及汇率跟踪 - 资金面因季末和长假面临紧缩压力，央行通过逆回购和MLF操作净投放9406亿元进行调节，DR007周均利率上升1.92BP至1.5367% [19][20][103] - 利率债方面，短端收益率随资金利率上升，长端窄幅波动，当前债市收益率处于震荡区间上沿，中长端配置机会渐显 [8][21][23][24] - 美债在降息25BP后收益率反弹，短期“弱就业+高通胀”组合可能使美债收益率在降息预期与通胀风险间反复波动 [8][25] - 人民币汇率在美元指数反弹后有所调整，离岸人民币对美元贬值0.30%，收于7.1413，预计后续在7.10附近震荡 [1][8][26] 大宗商品跟踪 - 原油：WTI原油当周上涨4.9%，收于65.72美元/桶，美国原油产量为1350.1万桶/天；预计年内布伦特原油在60-90美元/桶区间震荡 [27][29][30] - 黄金：伦敦金现收于3758.78美元/盎司，周涨2.01%，美联储降息通道打开及地缘政治不确定性支撑金价长期上涨逻辑 [42][43][44] - 金属铜：SHFE电解铜价格周环比上升0.6%至80928元/吨，印尼Grasberg铜矿事故引发供应紧张预期，电解铜现货库存环比下降6.5%至14.7万吨 [54][57] 行业高频数据及估值 - 主要行业高频数据显示，30大中城市商品房销售面积环比增长11.1%，乘用车日均零售5.67万辆，环比增长8.38%；南华工业品价格指数周度下跌0.6% [88] - 主要指数估值分位数水平从低到高为：创业板指（38.92%）< 创业板50（45.04%）< 中证1000（63.61%）< 中证500（74.47%）< 上证180（75.84%）< 沪深300（79.52%）< 上证50（81.74%）< 科创50（99.78%） [89][90] - 行业估值方面，周期类中交通运输PE分位数最低（10.26%），科技类中通信PE分位数最低（25.15%），金融地产类中房地产PB分位数最低（0.00%） [93][94] 工业企业利润分析 - 8月工业企业利润增速转正主要受基数效应和营收利润率改善推动，营收利润率大幅超季节性，同比上升17.53%，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元 [96][97] - 分行业看，中游原材料制造利润增速回升最为明显（68.1%），下游制造次之（22.7%），公用事业因用电量维持高位利润增速大幅回升51.2% [98][105] - 8月末名义库存累计同比2.3%，实际库存累计同比5.2%，实际库存回落更快，表明企业在去化高价合约库存 [99]

市场风格切换争论 - 临近三季度末与四季度初，市场出现关键争论，焦点在于A股板块是否会从科技向价值切换 [3] - 三季度科技板块涨势如虹，而以银行、蓝筹、消费为代表的价值赛道全线跑输平均 [3] - 市场将价值与蓝筹板块戏称为“老登资产”，将新兴产业与科技板块称为“小登资产”，双方争论贯穿整月 [3] 价值板块复苏迹象 - 近期一些长期“潜水”的明星基金经理发声，认为四季度蓝筹与价值正“酝酿复苏的种子” [3] - 上周五科技板块出现明显资金流出，创业板和科创50表现均逊于价值板块 [3] - 长假前部分资金从科技板块抽仓落袋为安，结合盘后新线索，价值风格似乎获得额外助力 [3] 核心关注方向 - 核心关注方向包括工业企业利润明显恢复对价值板块的影响 [5] - 核心关注方向包括科技龙头公司利好但投资市场不买账的现象 [5] - 核心关注方向包括整体热度持续下，潜力方向面临的转换压力 [5]

大会概况与行业趋势 - 2025年9月26日，以科技赋能、开放共融为主题的2025·青岛创投风投大会召开，科技成为核心议题，相关分论坛座无虚席 [1] - 全球创业投资市场在2025年中期呈现明显的资本集中趋势，人工智能领域吸引了绝大部分投资资金 [1] - 中国创投行业自2024年起进入由国家战略引导、以硬科技创新为核心、强调“耐心资本”的新范式 [1] - 投资硬科技已成为一种趋势，行业鼓励风投创投要投早、投小、投长期、投硬科技 [8] 科技投资的具体实践与挑战 - 投资公司一方面将人工智能等技术作为投资领域，另一方面也应用该技术来辅助投资决策 [8] - 科技投资面临技术壁垒高、迭代快等痛点，导致投资决策存在不确定性，投资人常采用分散投资来规避风险 [8] - 中美科技竞争导致的供应链重构，为国产替代和自主创新创造了巨大市场机会，一批中国企业在芯片设计、新能源汽车、生物制药、工业软件等“卡脖子”技术领域实现突破 [9] - 科创企业的成长需要大量前期资金投入，金融是科技非常重要的应用场景，并能带动各行各业数字化转型 [9] 稳定币的定位与风险警示 - 稳定币被类比为饭菜票或购物卡，是真实货币的代表，利用新技术在特定场景实现货币的部分功能，其本身并无投资价值 [4][5] - 稳定币的支付功能并非高超，最终仍需兑换为真实法定货币才能完成支付结算，且兑换过程需经银行体系审查，效率受影响 [4][5] - 稳定币仅在真实货币支付不便的特定场景（如受制裁的贸易）下有应用价值，并非唯一解决途径 [4] - 需警惕以稳定币为旗号的炒作和骗局，例如新康佳金融传销案导致200万人血本无归，130亿元资金去向不明 [5] 科技与金融的融合及风险 - 科技需要金融的支持才能发展，同时科技也能助力金融机构控制和管理风险 [9] - 科技本身也给金融机构带来新型风险，例如人工智能存在大模型幻觉、个人隐私安全、数据信息安全、网络运行安全等风险 [9] - 将风险管理完全依赖于技术被视为最大的风险 [9]

AI产业强劲增长 - 寒武纪2025年上半年营收达28.81亿元，同比增长4347.82%，归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%，实现扭亏为盈[2] - AI产业链公司业绩亮眼，CPO龙头新易盛营收同比增长282.64%，PCB龙头胜宏科技净利润增速达366.89%[2] - 2025年8月寒武纪股价盘中超越贵州茅台，最高触及1464.98元/股，AI产业趋势得到市场确认[2] 科技行情驱动基金表现 - 截至2025年9月19日，万得偏股混合型基金指数年内涨幅达31.45%，大幅跑赢沪深300指数的14.41%[2] - 公募主动权益基金涌现多只翻倍基，主要聚焦创新药、机器人、AI产业链等高科技领域[3] 科技产业的全球分工特性 - 英伟达计划四年内联合台积电、富士康等伙伴在美国构建价值5000亿美元AI基础设施[5] - 尖端科技产业链高度全球化，例如英伟达GPU生产依赖德国西门子EDA软件、荷兰ASML光刻机、日本ABF基板及SK海力士等公司的HBM[6] - 没有任何国家能端到端控制先进半导体供应链，产业分工涉及代工、封测、存储、通信、散热等多个环节[7][9] 全球视野下的投资研究框架 - 易方达通过追踪美国AI发展路径建立中国AI研究中观框架，美国AI通过算力训练模型并赋能终端消费电子及企业降本增效[9] - 基于全球产业链追踪，当年初DeepSeek出现后，易方达科技团队迅速通过研究框架找到产业链投资机会[10] 科技成长股的投资方法论 - 基金经理欧阳良琦代表产品年内涨幅达92.25%，其投资理念强调把握“慢变量”，聚焦商业模式闭环性及社会价值契合度等长期要素[15] - 基金经理通过行业比较优化组合均衡性，避免持股过度集中带来的回撤风险，例如在非银金融等领域进行配置以控制波动[16][17][18] - 基金经理郑希在2022年底通过追踪海外数据预判AI时代来临，并在ChatGPT出圈后大幅增持美国AI公司，其管理的全球成长精选基金年度收益率达13.02%[19] 产业生命周期与投资机遇 - 根据Gartner技术成熟度曲线，正确判断行业所处生命周期位置是选择高成长空间个股的关键[23] - 通过对台湾500多家企业的分类跟踪，构建行业数据体系以判断AI产业阶段，在供给合理的行业中寻找价值创造弹性[24]

基金产品布局 - 多家基金公司正在布局指数增强基金 这些产品多挂钩反映A股大盘走势的主流宽基指数 如上证指数 创业板指数 科创综指等 [1] - 国投瑞银上证综合指数增强基金将于10月22日发售 首募规模上限为80亿元 [1] - 安信创业板指数增强基金将于10月13日发售 [1] - 景顺长城上证科创板综合指数增强基金已于9月18日成立 合计募资达15.16亿元 [1] 市场指数表现 - 上证指数 创业板指数 科创综指近期表现均较为亮眼 均于9月18日盘中一度创阶段性新高 [1] - 9月18日上证指数盘中逼近3900点 创业板指数盘中突破3160点 科创综指盘中逼近1700点 [1] 后市展望 - 国投瑞银基金坚持对国内权益市场中长期乐观态度 关注科技 反内卷方向的投资机会 制造业盈利水平有望大幅提升 [1] - 景顺长城基金认为权益市场前期表现强劲 成长风格涨幅较大 短期美联储降息落地可能产生利好兑现影响 市场难免波动 [1] - 中期而言降息周期仍将延续 对于人民币资产是直接利好 有利于海外资金回流趋势强化 [1]

科技板块投资前景 - 科创板总市值突破10万亿元 年内涨幅超20% 显著领先其他宽基指数[3][4][5] - 科创板上市公司达589家 电子行业权重突出 在科创50中占比近三分之二 生物医药 新能源 机械设备等领域占据重要地位[3][5] - 科创板企业研发投入总额达841亿元 研发投入占比中位数高达13% 在全A股市场中独占鳌头[4] - 电子板块业绩亮眼 2025年上半年营收和净利润同比均有显著增长 受益AI算力需求爆发及国产替代迫切性[4] - 建信基金权益投资投向泛科技类企业数量超1400家 布局科技金融相关产品19只 规模较年初增幅约73%[3] 资产配置策略 - 采用"4-3-2"宏观因子分析框架及普林格周期模型研判 资产占位或将从债券正式切换至权益 市场交易中枢有望抬升[6] - 看好"科技+大金融"的哑铃型结构 重点关注AI产业链 国产替代（半导体与军工） 创新药及新消费等高景气赛道[7] - 对A股市场整体持乐观态度 预计下半年上证综指以区间震荡为主 港股因显著估值性价比有望表现突出[7] - 对利率债和信用债保持中性观点 利率债走势波动较大 可转债需等待更具配置价值时机[7] - REITs处于估值中等偏高水平 可择优关注业绩表现良好项目的二级市场机会[7] 黄金资产配置价值 - 全球央行连续三年购金超千吨 成为推动金价上涨的重要边际力量[8] - 黄金同时具备分散风险 抗通胀和货币功能 美债信用担忧升温及多地宣布黄金为法定货币背景下长期逻辑正在重构[8] - 短期金价可能受关税政策和市场情绪扰动波动 但中长期配置价值获得多数分析师认可[8] - 美联储9月有九成概率降息25bp 年内整体降息预期为3次 降息周期开启将推动美债实际利率下行 利好黄金定价[9]

詹姆斯·安德森投资理念 - 詹姆斯·安德森是全球成长股投资的标杆式人物 曾管理Baillie Gifford旗舰基金20年并于2022年退休 [2] - 退休后仍延续"寻找少数伟大公司"的投资理念 追求纯粹星辰大海式的投资状态 [2] - 投资中最难部分并非发现少数赢家 而是熬过这些公司的回撤阶段 [2] 市场观点与机会 - 张忆东认为当前是"小白兔式"长牛 强调根本无需恐慌 应更关注资产本身价值 [2] - 公私募名将普遍等待牛市叙事扩散 已观察上百份最新市场观点 [2] - 紫金矿业今年以来涨幅超60% 市值达6500亿 公私募机构从中获得成长红利 [2] 行业动态与发展 - 中国创新药研发正在加速 新药研发线性机制发生改变 命中率有望提升 [2] - 消费领域存在"未来可期"与"把握当下"的讨论 热点难追背景下需明确投资信念 [2]