文章核心观点 - 投资应聚焦于盈利确定性强、需求永续的“嘴巴经济”和健康长寿相关行业，而非追逐不确定性高的新兴热门赛道 [5][22][44] - 传统行业龙头公司估值已处于合理甚至偏低位置，风险相对可控，是当前布局的好时机 [16][17][27] - 新兴行业如人工智能、生物科技、新能源虽代表未来方向，但面临产能扩张和激烈竞争的风险，盈利确定性差 [1][10][23] 对新兴行业的看法 - 人工智能、生物科技、新能源等领域迟早会走到产能扩张、竞争加剧的那一步，这是市场规律 [1][10] - 新兴行业不确定性大，更关注企业能否跑出确定性的盈利和生存能力，目前不会重仓这些赛道 [2][13][14] - 新兴行业高投入、烧钱快、周期长，风向变化或长期不盈利会打散投资者信心，更多靠钱堆而非确定性利润支撑 [23][33] 对传统行业的看法 - 传统行业过去几年虽低迷，但头部公司凭借规模、资金和管理优势仍能撑住，且低迷已在股价中充分反映 [3][16] - 食品、消费等传统行业供需调整快，市场纠错能力强，是当下更容易把握的方向 [5][20] - 传统行业需求不会消失，如吃喝、医疗等，其生命力比想象中更强 [22][27][43] 当前投资策略与标准 - 未来主要寻找两类企业：能让人快乐的，和能让人活得更长的 [5][44] - 投资标准是企业能否持续盈利以及能否陪伴其长期成长，盈利确定性是首要考量 [13][55][56] - 集中持仓与“嘴巴经济”相关的企业，其产品有保质期，无需巨额投入维持增长，市场调整更快 [19][20][51] 对市场指数与估值的看法 - 沪深A50、沪深300等核心指数背后的企业能撑起中国经济基本盘，当前整体估值处于难得的位置，风险相对可控 [6][16][17] - 传统行业的优质公司估值已处于相当合理甚至偏低的位置，是布局大型公司及大指数的好时机 [16][27][55]

其次是AI泡沫论。这个咱们在前面文章也讲过了，科技巨头投入了数万亿美元建设数据中心和AI能力，可何时能真正看到这些投入 带来的回报？英伟达则是那个关键，不夸张地说全球AI个股的表现都会受英伟达影响，甚至于美股的涨跌也要系英伟达于一身。不 过英伟达财报还是很给力的，无论是营收、利润还是对下一季度的展望，均显著高于市场预期，盘后股价也受影响大涨。今天日韩 股市能暴涨两三个点，也是因为深度绑定了英伟达产业链。不过财报虽然超出了华尔街预期，但不及陆家嘴预期，国内相关产业链 个股全都高开低走。虽然有不少分歧，但是美股看起来短期仍有支撑的逻辑。 来源：财经林妹妹 美股，日股，黄金，虚拟货币，大宗品过去的一周几乎全军覆没，A股走势也一言难尽，看起来又要触碰3900了。咱们今天主要来 分析一下原因，再说说对未来市场的判断。 | | | A股重要指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 最新 | 涨跌 | 涨幅 | 年初至今 | | 上证指数 | 3931.05 | -15.69 | -0.40% | +17.28% | | 深证成指 | 12980.82 | -99.27 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数于11月20日尾盘飘红收涨0.02%，国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58%并录得5连跌，市场情绪低迷但有止跌回升迹象 [1] 大型科技股表现 - 部分连续下跌的大型科技股转涨，百度集团-SW涨2.43%，快手-W涨2.28%，美团涨0.51%，小米集团继续下跌近3%续刷阶段新低 [3][5] 行业板块表现 - 大金融股表现活跃，中资券商股多数上涨，金融街证券涨4.97%，兴证国际涨2.08%，光大证券涨1.51% [3][8] - 内房股午后维持强势，中梁控股涨8.96%，融创中国涨6.02%，万科企业涨3.69%，碧桂园涨3.09% [3][6] - 生物技术板块表现活跃，上涨1.92% [4] - 家庭电器板块上涨2.16% [4] - 半导体板块活跃，康特隆涨8.22%，顺泰控股涨4.62%，贝克微涨2.99% [10][12] - 锂电池板块跌幅明显，宁德时代跌5.66%，彩客新能源跌5.95%，中创新航跌3.05% [3][13][15] - 能源储存装置板块下挫5.45% [4] - 新能源物料板块下挫，中环新能源跌16.06%，重塑能源跌5.16%，新特能源跌4.42% [12][13] - 煤炭概念股走弱，蒙古能源跌17.05%，飞尚无烟煤跌11.49%，中煤能源跌4.57% [15][17] - 汽车板块下跌1.07% [4] - 黄金及贵金属板块下跌1.49% [4] 个股异动 - 加科思-B大涨19.97%，报7.93港元，其自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已获批上市 [18] 资金流向 - 南向资金净买入159.92亿港元，其中港股通（沪）净买入78.08亿港元，港股通（深）净买入81.84亿港元 [21] 消息面驱动 - 香港楼市10月份一手成交突破1700宗，连续第九个月企稳千宗以上，追平历史纪录，全月录得至少64宗成交金额逾5000万元的大额交易，创一年新高 [7] - 中金公司、东兴证券、信达证券发布重大资产重组停牌公告，行业资源整合或成为券商提升规模与综合实力的重要方式 [9] - 美国官员私下表示可能不会很快征收长期承诺的半导体关税，但三位数关税可能随时征收 [11] - 宁德时代近50%的H股IPO基石投资者锁定股份于11月20日解禁，合共约7750万股 [14] - 本周煤价继续上涨至830元/吨以上，10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%但环比持平，煤炭行业供需格局发生根本性逆转 [16]

恒生科技指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月20日13:12，恒生科技指数下跌0.82%，成分股中百度集团-SW领涨2.79%，金山软件领跌8.98% [1] - 恒生科技指数ETF最新报价0.8元，近3月累计上涨4.59% [1] - ETF最新规模达42.78亿元，最新份额达56.39亿份，创近1年新高 [3][4] - ETF近15天获得连续资金净流入，合计6961.69万元，日均净流入464.11万元 [4] - 恒生科技指数前十大权重股合计占比68.89%，包括阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W等公司 [4] 成分股快手科技三季度业绩 - 三季度快手总营收同比增长14.2%至356亿元，经营利润同比增长69.9%至53亿元 [1] - 经调整净利润同比增长26.3%至50亿元 [1] - 公司预计可灵AI 2025年全年收入将达到1.4亿美元，较年初目标提升超过100% [1] 港股市场中长期投资展望 - 港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [2] - 建议关注五大方向：科技行业（AI、消费电子）、大医疗板块（生物科技）、资源品（有色、稀土）、必选消费板块、造纸和航空板块 [2]

市场整体表现 - 港股市场早盘显著高开，恒生指数报25999.78点，上涨169.13点，涨幅0.65% [1][2] - 恒生科技指数报5646.28点，上涨39.38点，涨幅0.70% [4] 券商行业动态 - 中金公司、信达证券、东兴证券发布公告，筹划由中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券 [6] - 受合并消息刺激，券商股板块集体上涨，申万宏源香港涨超9%，东方证券、中信证券、光大证券、中国银河涨超3% [6] - 中信建投证券、中州证券、国联民生、申万宏源、华泰证券、广发证券高开超2%，香港证券ETF早盘涨超2% [6] 其他板块及个股表现 - 科网股涨多跌少，百度高开超3%，快手、联想涨超2%，阿里巴巴涨超1%，网易跌超1% [8] - 芯片股高开，华虹半导体涨超3% [8] - 创新药概念多数上涨，歌礼制药涨超3% [8] - 苹果概念普涨，鸿腾精密涨超5% [8] 机构后市展望 - 中信证券研报判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [8] - 建议关注五大方向：科技行业（AI、消费电子）、大医疗板块（生物科技）、资源品（有色、稀土）、必选消费板块、造纸和航空板块 [8]

双边合作基金 - 香港金管局与沙特公共投资基金将推出10亿美元基金 支持香港及大湾区企业拓展沙特市场[1] - 基金将助力沙特非石油经济部门发展[1] 企业拓展与投资 - 沙特一家大型开发公司下月在香港举办路演 寻求基础设施建设的战略合作伙伴和专业服务提供商[1] 香港创新科技发展 - 创新及科技是香港新增长引擎 专注于人工智能、生物科技及金融科技等优势范畴[1] - 科技、人才、市场、土地资源及资金被视为发展关键要素[1] - 多家企业已在香港设立研发中心或区域总部 带动上下游合作伙伴完善创新生态系统[1] - 香港政府正通过创新政策及定制鼓励措施加快北部都会区发展[1]

美联储政策信号 - 美联储官员洛根表示很难支持12月降息，认为通过降息向劳动力市场提供更多预防性保障并不合适[11] - 美联储官员施密德强调进一步降息可能对通胀产生持久影响，对通胀的担忧远不止关税问题[11] - 理事米兰认为数据支持降息，美联储应更加偏鸽[11] 特朗普相关动态 - 特朗普在8月底至10月初购买了至少8200万美元的公司债券和市政债券[11] - 特朗普称美国将进行核试验，据悉美能源部官员计划对此进行劝阻[11] 重点公司动向 - 伯克希尔哈撒韦披露罕见科技股持仓，第三季度建仓谷歌母公司Alphabet[11] - 三星电子在11月将服务器内存芯片的合同价格提高多达60%[11] - 华为将发布AI领域突破性技术，有望解决算力资源利用效率难题[17] - 宇树科技发布IPO辅导工作完成报告[17] 全球市场表现 - 美元指数小幅反弹0.087%至99.27点，美债收益率普遍收涨，10年期美债收益率收报4.147%，2年期收报3.612%[3] - 现货黄金收跌2.2%至4079.58美元/盎司，现货白银收跌3.4%至50.56美元/盎司[3] - WTI原油收涨2.13%至59.82美元/桶，布伦特原油收涨0.22%至63.95美元/桶[4] - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.65%，标普500指数跌0.05%，纳指涨0.13%[4] - 欧洲主要股指集体重挫，德国DAX30指数跌0.69%，英国富时100指数跌1.11%，欧洲斯托克50指数跌0.85%[4] - 港股恒生指数收跌1.85%至26572.46点，恒生科技指数收跌2.82%至5812.8点[5] - A股沪指失守4000点，收跌0.97%至3990.49点，深证成指跌1.93%，创业板指跌2.82%[6] 地缘政治与贸易 - 俄罗斯新罗西斯克港在经历为期两天的暂停后已于周日恢复石油装载作业[11] - 美政府将部分农产品移出"对等关税"清单，美瑞贸易协定基本达成，对瑞士的关税税率将为15%[11] - 韩美签署韩对美3500亿美元投资协议，泰国政府表示泰美关税谈判将继续推进[11] - 加拿大总理卡尼称美国关税将使加拿大损失500亿加元[11] 国内政策与市场 - 中国人民银行11月17日将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[17] - 商务部等四部门发布通知，严控新车以二手车名义出口[17] - 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%[17] 产业与投资计划 - 日本财务大臣片山皋表示日本刺激计划规模将超过1100亿美元[17] - 三星宣布五年内在韩投资约3100亿美元，将新增芯片生产线并于2028年全面投产[17] - 现代汽车五年内将在韩投资约862亿美元，到2030年将电动汽车和混动汽车出口量提高一倍以上[17]

公司财务表现 - 港投公司2024年创造超过20亿港元投资收益 [1] - 投资收益受惠于对首次公开发行及生物科技企业的投资 [1] - 两家在港上市的企业为基金带来两至三倍的回报 [1] 公司资本与投资 - 港投公司于2022年成立，初始投资基金为620亿港元 [1] - 截至2023年底，已投放的资金不足初始基金的20% [1] - 除政府初始注资外，公司从新资本投资者计划中获得约28亿港元新资金 [1] - 投资速度与回报与设定目标完全一致，需在投资风险与速度间取得平衡 [1] - 公司计划在未来一年以更有系统的方式加大投资力度 [1] 投资策略与组合 - 投资基金已进入第二阶段，正在寻找主权财富基金、退休基金及企业等区域合作伙伴进行更大规模投资 [1] - 东南亚及中东的投资者对投资中港企业深感兴趣 [1] - 投资基金透过四大组合进行投资，投资范围涵盖科技及生物科技等行业共150家公司 [1] 行业前景与动力 - 未来投资基金的主要增长动力将来自生物科技企业 [1] - 基金内不少企业正探讨在香港上市或併购的可能性 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体走强，沪指刷新十年新高，沪深两市成交额超2万亿元，环比放量969亿元 [1] - 市场风格呈现高切低切换，相对低位的化工、新能源板块表现强势 [1] 科技与人工智能板块 - 科技自主可控方向大反攻，科创人工智能ETF（589520）盘中价格涨近2%，近5日吸金3159万元 [1] - 阿里巴巴秘密启动“千问”项目，全面对标ChatGPT，加入全球AI应用顶级竞赛 [1] - 全市场首只聚焦港股芯片产业链的港股信息技术ETF（159131）上市，收盘涨1.11%，成交额超8000万元，指数涵盖42只港股硬科技公司，中芯国际为第一大权重股，占比20% [2] 化工板块 - 化工ETF（516020）场内价格猛拉3.95%，收盘价创2023年3月以来新高 [1] - 板块单日获主力资金净流入256.91亿元，近5日主力资金净流入额高达640.94亿元，在中信一级行业中居首 [11][13] - 电解液材料六氟磷酸锂等价格因供需偏紧显著波动，国家能源局发布促进新能源集成融合发展指导意见，有望带动项目直接投资约2500亿元 [1][13] - 化工ETF标的指数市净率为2.4倍，位于近10年来42.47%分位点，估值性价比凸显 [14] 新能源与智能电动车板块 - 智能电动车ETF（516380）和绿色能源ETF（562010）场内价格分别大涨3.83%和3.41% [1] - 国家能源局指导意见强调统筹算力设施绿电需求和新能源资源禀赋，有望为锂电池产业链带来新需求增长点 [13] - 国内储能经济性拐点已到，预计2026年需求大幅增长，电芯厂订单排至明年二季度后 [14] 有色金属板块 - 有色龙头ETF（159876）场内价格暴拉3.9%，年内累计上涨75.9%，领跑A股一级行业 [15][17] - 板块60只成份股中，56家实现盈利，44家归母净利润同比正增长 [18] - 本轮有色牛市被定义为“新质生产力牛市”，需求核心驱动力来自新能源、AI、军工航天等新兴领域，供给侧受扰动 [18] - 八部门联合印发有色金属行业稳增长工作方案，通过强化战略资源保障等方式为行业赋能 [19] 创新药板块 - 港股通创新药ETF（520880）场内价格豪涨4.6%，其跟踪的恒生港股通创新药精选指数涨4.75% [4] - 权重龙头股领涨，三生制药暴涨10.18%，百济神州涨7.71%再创近4年新高 [4] - 百济神州前三季度净利润11.39亿元，同比扭亏为盈，近5个交易日获203家机构调研 [8] - 2025年国家医保谈判首次引入“商保创新药目录”，将于2026年1月实施，2025年1-10月中国创新药对外授权交易总额突破1000亿美元 [8] 后市展望与配置建议 - 中信建投认为2026年是战略反攻、育新创新、提振消费、财政货币双宽松及风险收敛之年，建议关注AI、新能源、生物科技、量子科技等前沿科技赛道以及稀土、超硬材料等战略资源 [4] - 东方证券与中信建投认为有色金属在全球货币宽松、资源战略地位提升背景下，有望维持牛市格局，供给紧张或推动铜钴锂等价格上行 [20]

港股创新药板块市场表现 - 2025年11月13日港股创新药股集体走强，三生制药股价上涨超过10%，映恩生物-B、百济神州、先声药业股价均上涨超过7% [1] - 恒生港股通创新药指数当日上涨4.7%，中证港股通医药卫生综合指数上涨3.7% [1] A股医药板块市场表现 - 2025年11月13日A股医药板块表现亮眼，中证创新药产业指数上涨2.2% [1] - 中证生物科技主题指数与沪深300医药卫生指数当日均上涨1.7% [1] 相关指数及ETF产品概况 - 生物科技ETF（代码：159837）跟踪中证生物科技主题指数，该指数聚焦A股生物科技龙头，包含不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品等人体生物科技的公司股票 [4] - 截至2025年11月12日，中证生物科技主题指数滚动市盈率为58.0倍，发布以来估值分位为70.7% [4] - 医药ETF（代码：512010）跟踪沪深300医药卫生指数，该指数聚焦A股医药卫生行业龙头，覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等健康产业细分环节 [4] - 截至2025年11月12日，沪深300医药卫生指数滚动市盈率为31.3倍，发布以来估值分位为49.3% [4]