行业核心观点 - 电力行业在“十四五”期间实现保供稳价与绿色转型双重目标，并将在“十五五”进入新型能源体系建设攻坚期，向更清洁、更坚韧、更智能方向加速发展 [1][3] 电力供应能力 - 截至今年8月底，全国累计发电装机容量达36.9亿千瓦，同比增长18% [5] - 其中火电装机14.9亿千瓦（同比增长5.5%），水电装机4.4亿千瓦（同比增长3.2%），核电装机6094万千瓦（同比增长4.95%） [5] - “十五五”期间电源角色将深刻调整，从单打独斗转向协同作战，构建多能互补的清洁低碳能源体系 [5] - 煤电机组将从主力基荷电源向支撑调节电源转变，水电机组向系统调节与多能互补核心转变，核电机组向基荷与协同并重转变 [5][6] 电力市场发展 - “十四五”期间市场交易电量从“十三五”的10.7万亿千瓦时增至23.8万亿千瓦时 [8] - 市场交易电量占全社会用电量比例从2020年的40%提升至连续四年稳定在60%以上 [8] - 电力市场注册经营主体已达97万家，是2020年的5倍 [3] - 未来需完善电力商品多维度价值的市场机制和价格体系，并加快容量市场建设 [9] 新型电力系统建设 - 中国新型储能装机规模已达约9500万千瓦，煤电机组深度调峰负荷率已达20%，部分火储联合机组已突破至10% [11] - 通过源网荷储一体化电力系统，初步实现低碳、安全、经济的有效协同 [11] - 未来需在建设端突破海上风电、整县光伏、氢能资源综合利用等技术，在消纳端提升新型储能技术成熟度与经济性 [12]

行业趋势 - 全球能源体系在新型电力系统建设与电力市场化改革驱动下经历深刻重塑 [1] - 电力消纳与系统调节能力成为行业高质量发展的关键 光伏收益模式向市场化转型 [1] - 微电网作为灵活高效可靠的能源系统 正成为构建新型能源体系的重要支撑 [1] 系统解决方案 - 公司创新推出"智电超能站"全场景微电网解决方案 覆盖零碳乡村 零碳园区 零碳交通等多个应用场景 [1] - 解决方案集成光伏系统 储能装置 充电桩设备与数智能源管理平台 实现源网荷储深度协同 [3] - 系统完成从单一供能向多能协同的系统性重构 形成可自我调控持续优化的区域能源系统 [3] - 系统对内构建高效闭环能源自治体系 提升能效与运行韧性 对外通过并离网灵活切换对大电网起到调峰调频作用 [3] 数智化运营 - 公司数智能源管理平台推动能源管理从经验驱动迈向数据驱动的精准化运营 [5] - 平台具备精准预测能力 融合多源信息运用深度学习算法实现光伏发电功率和用电需求的超短期预测 [5] - 平台具备精准调度能力 实时模拟各环节运行状态 通过多目标优化算法自动生成最优调度策略并以分钟级速度响应 [5] - 平台能将可再生能源生产与用能需求精准匹配 达到接近100%的绿电消纳率 [5] 商业模式与价值创造 - 公司通过虚拟电厂平台构建"电力交易+辅助服务+环境权益"的收益三角模型 以轻资产运营重塑绿电资产价值 [7] - 在电力交易领域 平台通过功率-负荷-电量三重耦合算法动态制定最优交易策略 并利用聚合优势组合中长期合约与现货交易捕捉价差 [7] - 在辅助服务领域 微电网项目可通过平台参与调峰调频等服务获得可观补偿 [7] - 在环境权益领域 项目产生的绿色电力可生成绿证 CCER等碳信用增加收益 平台还计划延伸至绿电金融衍生品等新兴领域 [7] 未来展望 - 公司以微电网为核心载体 致力于实现能源系统从能源设施到能源智体的跃迁 构建灵活高效的能源价值网络 [9] - 公司将继续深耕微电网多元场景应用 以系统重构驱动能源升级 以数智赋能推动价值跃迁 与伙伴共建高效可持续的能源生态 [9]

公司业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入3.44亿元，同比增长20.43% [1] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长221.42% [1] - 公司主营业务涵盖陆上风电和光伏发电，并积极布局新型储能业务，形成多元化业务格局 [1] 公司项目与战略定位 - 公司运营的多个项目为“疆电外送”重点工程配套项目，包括哈密国投新风三塘湖200MW风电项目、哈密新风能源烟墩200MW风电项目等 [3] - 公司项目是“天中直流”和“吉泉直流”国家特高压输电工程的配套项目，这两大工程是国家“疆电外送”和“西电东送”战略的重要组成部分 [3] - 公司加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电、光伏发电基地建设 [1] 行业政策支持 - 新疆有关部门发布通知，保持大力开发新能源战略不变，保持新增新能源装机任务目标不变，保障新能源企业收益 [2] - 政策明确科学合理规划布局新型储能，在新能源集中送出等关键节点优化布局网侧新型储能，并鼓励在“沙戈荒”区域开展源侧新型储能建设 [2] - 政策力争2025年新增并网新能源装机5000万千瓦 [2] 行业发展规划 - 政策将研究适合算力产业的绿电直连模式，构建风光储算产业链模式，利用数字化手段灵活调配发电、用电和储能 [2] - 政策指出将开展南北疆特高压柔性直流输电通道研究，“十五五”期间外送新能源电量占比力争达到40% [3] - 政策旨在加快提升绿电消费比例，推动绿色价值认证，并与大电网形成“良性互动” [2]

公司业务与战略定位 - 公司是西北地区一家以热电联产模式为主，发、供、调一体化的综合能源上市公司，承担保障区域能源安全供应的使命 [2] - 公司主要业务覆盖电力与热力生产供应、天然气供应、城镇供水及建筑施工，拥有独立区域电网及热网、燃气网、供水网，形成多网联动、多元互补格局 [3] - 公司的竞争壁垒在于将区域能源需求与高度协同、闭环优化的供给系统完美匹配，构建了难以复制的“厂网一体化”综合能源系统 [3] - 公司的目标是构建多能互补、集成优化的清洁能源供应体系，实现从绿电生产到消纳的全链条打通 [2] 绿色转型与新能源发展 - 公司正全力推进现有能源体系的智能化改造和柔性化升级，提升高比例可再生能源接入后的系统消纳能力和运行稳定性 [5] - 公司致力于打造城市级“源网荷储一体化”示范工程，避免简单追求装机规模 [5] - 石河子100万千瓦光伏基地项目已全容量并网发电，年发电量可达16亿千瓦时 [2][5] - 截至2025年8月，公司所属新能源装机266万千瓦（均为光伏），预计2026年将达到296万千瓦 [6] - 公司40万千瓦光伏发电项目的数智监控生产运维系统被列入国家第四批智能光伏试点示范企业名单 [5] 具体项目与产能布局 - 公司重点布局玛纳斯河上游水电项目，目前水电装机231MW，未来将参与408MW梯级水电项目及1000MW抽水蓄能电站项目 [7] - 哈熊沟水电站及喀拉萨依水电站项目前期工作正在高效推进中 [7] - 图木舒克市源网荷储一体化200MW光伏及配套60MW/240MWh储能项目在建，计划于2025年内并网发电 [7] - 石玛兵地融合一期2.02GW光伏项目已全容量并网 [5] - 石河子750千伏输变电工程天富配套220千伏开关站已竣工投运 [5] 技术投入与系统保障 - 公司研究制定“源网荷储”一体化项目保障机制，实施综合智慧能源管控系统、新能源调度支持系统等电网智能化改造项目，打造“数字天富” [6] - 公司积极参与碳化硅、光伏等新材料产业链建设，提升能源效率和清洁利用水平 [9] - 公司通过技术合作，从技术上确保高比例新能源接入后电网安全稳定运行 [6] 财务与股东回报 - 公司于2002年在上交所上市，募集资金4.2亿元 [3] - 自上市以来，公司累计现金分红18.12亿元，平均分红率达59.07% [9] 行业趋势与未来规划 - 在“双碳”目标下，公司坚持清洁、低碳、安全、高效的绿色能源发展思路，推动电力系统向“源荷互动”的新型电力系统转变 [8] - 技术创新正在重塑能源系统，多元化协同和市场机制完善已成为关键推动力 [9] - 公司未来将积极与其他能源企业合作，共同开发玛纳斯、沙湾、和丰县等太阳能资源优越区域的光伏项目 [8]

H股上市申请 - 公司已于10月22日向香港联交所递交H股主板上市申请，并于同日在香港联交所网站刊登申请资料 [1] - 此次H股发行的联席保荐人为华泰国际和建银国际 [1] - 公司自7月29日起筹划境外发行H股，旨在推进全球化战略、加快海外业务发展并提升国际品牌形象 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入为73.5亿元，同比上升61.4% [4] - 2025年上半年归母净利润为1.11亿元，同比仅上升6.0%，而扣非归母净利润亏损1328万元，同比下降112.6% [4] - 公司归母净利润连续三年大幅下滑，从2021年的16.26亿元降至2024年的2.19亿元 [4] - 2025年上半年毛利率为8.51%，同比下降4.45个百分点，净利率为1.51%，同比下降0.80个百分点 [4] 新能源项目投资 - 公司拟通过全资子公司投资建设源网荷储一体化项目，总投资约14.21亿元 [4] - 项目建设内容包括160MW风电、100MW光伏电站，配置130MW/260MWh储能装置及110kV升压站 [5] - 项目预计于2025年11月30日开工，计划建设周期两年，投产后预计年均净利润约5035.47万元 [5] 公司治理与税费事项 - 公司自2020年7月3日起处于无实际控制人状态，已超过5年 [5] - 公司近期自查需补缴企业所得税2448.28万元及滞纳金1680.68万元，合计4128.96万元 [5] - 该笔税费及滞纳金已补缴完毕，将计入2025年当期损益，预计减少2025年度归母净利润4128.96万元，约占上半年归母净利润的37.2% [5][6]

行业与公司 * 行业聚焦于中国及全球新型储能市场，特别是电化学储能（锂电储能）[1][3][5] * 公司层面提及宁德时代、阳光电源、易纬科技和海波特等企业在储能领域被看好[1][5] 核心观点与论据 政策驱动与市场前景 * 中国储能市场在取消强制配备后，转向容量补偿和容量电价政策，预计未来将全面推广，国家层面将有统一规划[2] * 河南省发布新型储能政策，为独立储能提供兜底收益每度电0.383元，全年覆盖不低于350次放电，并明确容量电价测算方法，旨在提升装机总量[1][6] * 河南省政策出台背景是当前有效调度运用的独立储能装机量不到3GWh，远低于2025年6GW功率及12GWh容量的规划目标[7] * 全国新型储能新增装机量持续高增长，今年前三季度新增超过90GWh，全年新增预计接近150GWh，明年预期增速保守估计30%~40%，全年可达200GWh以上[1][9] * 全球储能周期处于高增长阶段，是新能源领域增速最快且最容易超预期的板块，欧洲和新兴市场去年已爆发，美国市场表现良好[3] 项目进展与区域动态 * 河南省正实施源网荷储一体化项目，包括2.3GW储能装机容量，对应超过5GWh储能容量，以解决新能源消纳问题[1][10] * 保守估计河南省明年将新增超过10GWh独立储能装机量，加上源网荷一体化项目，总装机量预计超过20GWh[8] * 除西北地区外，东北三省对储能需求最为迫切，存量新型储能装机量非常少，未来几年空间巨大[18] * 内蒙古地区截至9月份新开工十几个GWh锂电储能项目，在建项目总计超过40GWh[31] * 广东省市场容量巨大，每个220kV变电站都可建设独立储能站，全国220kV以上变电站超一万个，提供广阔发展空间[32] 技术路线与投资回报 * 锂电材料结束三年通缩周期进入通胀周期，整体利好锂电储能[1][5] * 绿电直连项目投资回报率较高，西北省份绿电成本低，即使考虑自建电网成本，最终电价仍低于电网购电价格[1][15] * 离网型绿电直连适用于冶金等不太敏感负荷，并网型则适用于数据中心等对用电可靠性要求高的负载[14] 供应链与成本压力 * 电芯供应非常紧张，头部电芯企业排产已排到明年2月份以后，导致储能集成公司面临成本上升和项目交付延期风险[4][22] * 近期电芯价格上涨，储能设备报价大幅提升，目前2小时储能设备平均报价已接近每瓦时0.55元及以上水平[22] * 当前头部六到七家电芯企业技术差距和价格差距较小[27] 政策细节与风险提示 * 河南省容量补偿细则按满功率放电时长与最长净负荷高峰时长比值计算，例如当地煤电容量电价为165元每千瓦每年，2小时储能站可获得约55元每千瓦每年补偿[23] * 补贴政策（如兜底收益）一般持续1至2年，预计覆盖2026年项目并可能延续至2027年上半年，市场成熟后退出[28] * 政策明确禁止高充低放（充电价格高于放电价格），目前平均日运行时长已从满负荷2次充放降至1.2次[29] * 明年1月1日起所有风光发电竞价形成将进入现货市场，可能导致价格波动更加剧烈[19][20] * 分时电价峰谷时段未来将不再固定，用户侧价格与发电侧现货价格更好衔接，对储能系统调节能力和EMS要求更高[21] 其他重要内容 * 发改委发文指出未来容量电价更适宜在发电侧建立健全，并在工商业用户侧分摊，河南煤电容量补偿标准为165元每千瓦每年，高于全国多数省份的约100元[4][16] * 河南省独立储能项目可以同时获得容量补偿和容量租赁，但不能同时拿这两者[25] * 补贴资金来源预计列入系统运行费用，由全体工商业用户分担[26] * 备案量不等同于实际开工量，例如广东省今年备案上百项目，但实际独立储能开工项目不到十几个[31]

公司近期活动与战略展示 - 公司于10月19日至22日通过主办创新研讨会和参与风能展，深度参与能源行业盛会，集中呈现风光储氢等领域的前沿洞察与全场景解决方案 [1] - 研讨会汇聚150余位智库专家、学者及产业链伙伴，共探新型电力系统下风光储协同发展路径 [1] 风电业务全场景解决方案 - 针对沙戈荒基地场景，提供匹配不同资源品质、适应极端环境的适度大型化机组，以及少人/无人运维解决方案 [3] - 针对分散式场景，提供环境适配、低风高效、电网友好、并针对电力市场交易进行订制化的风电机组及配套解决方案 [3] - 针对深远海场景，提供高可靠大型海上风电机组，针对低频、柔直等送出要求的定制化解决方案，以及基于母船的深远海运维模式 [4] - 针对绿电直连场景，通过真实高效的新能源、精细化负荷管理等措施保障项目稳定运行 [4] - 公司以差异化模式进军海外，推动中国装备国际化 [4] - 在风能展上推出陆上超低风速（5.X-6.X MW）、沙戈荒（7.X-10MW+）及海外定制机型，形成适配多场景的产品矩阵 [19] - 通过智能偏航系统解决方案提升机组捕风效率，延长偏航传动链寿命，并发布叶片延长技术，助力老旧风场提质增效 [21] - 结合实践案例提出收益共享机制，推动分散式风电与县域经济、乡村发展深度融合 [28] 光伏业务场景化竞争策略 - 公司聚焦沙戈荒、海光、交通等场景痛点，以定制化产品策略攻克应用难题 [6] - 推出更高效异质结光伏组件2.0产品，通过工艺、效率、材料升级实现更稳定可靠，结合场景化方案为客户提升收益 [7] - 以光伏治沙为特色，提供光伏治沙综合解决方案，实现发电效益与生态修复双轮驱动 [30] - 通过全球首个漂浮式"风光渔"示范项目，展示海上光伏组件应对特殊环境的能力，阐述"上风中光下渔"的立体开发模式 [31] 储能业务多元化技术布局 - 液流储能凭借高安全、长寿命、易安装、易扩容优势，提供新能源侧、电网侧、用户侧的全场景解决方案 [10] - 液流储能拥有全自主知识产权技术和全场景项目交付能力，稳居液流电池第一梯队，连续两年新接订单突破10亿元 [10] - 公司正开发行业内单体功率最大的1500kW下沉式储能模块，拓展液流+X储能新模式 [10] - 锂电储能适配"十五五"新型储能以锂电池为主、多元化技术协同的背景，提供新能源+储能、调峰调频等全方位解决方案 [13] - 明星产品EffiSync X系列液冷储能系统及户外柜式储能系列产品具有高安全、高输出、精细管理和高度集成特点，灵活匹配各类工商业场景 [15] 氢能业务全链条布局 - 公司聚焦"制、储、加、用"全链条，依托洮南风电耦合生物质绿色甲醇等标杆项目经验，展示绿氢核心装备及系统解决方案 [33] - 提供从生产到终端应用的全周期服务 [33] 技术创新与产业升级 - 针对深远海严苛环境，分享涵盖抗台风设计、防腐技术、智能运维策略的综合性解决方案 [19] - 构建涵盖环境状态感知、疲劳寿命感知等6大模块的全感知框架，保障高可靠高收益 [20] - 通过AI预测维护精准定位变流器等关键部件，实现运维从"被动维修"到"主动防御"，构建全生命周期可靠性体系 [22] - 重点解析构网型技术在风电微网中的应用，助力机组主动构建稳定电网环境，支撑新型电力系统建设 [23] 综合能源服务与零碳生态构建 - 依托全产业链装备能力，聚焦集中式能源、综合能源两大业务板块，打造"风光储氢"多能互补和"源网荷储"一体化解决方案 [17] - 构建新能源项目全生命周期服务平台，为能源客户提供全方位新型电力系统解决方案 [17] - 为工业客户提供绿电替代一体化方案，构建立体式零碳产业园区，达成能源与工业联动，助力深度降碳 [17]

项目背景与目标 - 中原油田供电服务中心完成调度自动化系统升级工程，源网荷储一体化智能管控平台正式投运 [1] - 项目旨在应对风电、光伏发电等新能源大规模接入油田电网带来的电网安全与绿电消纳挑战 [1] 技术实施与合作 - 供电服务中心组建专项技术团队，联合南瑞科技等多家企业共同开展技术攻关 [1] - 通过30余次专题研讨和现场调试，成功突破数据接入瓶颈 [1] - 打通从新能源场站到调度主站的全链路通信通道 [1] 系统接入与性能 - 平台已实现对5座风电场、139座光伏电站的全面接入 [1] - 运行参数实时感知精度达到秒级，智能告警响应时间缩短至10秒以内 [1] 运行成效与效益 - 新能源预测体系短期预测精度突破95% [1] - 自动发电控制系统和自动电压控制功能实现有功、无功自动调节 [1] - 绿电消纳能力显著提升，占比突破40%大关 [1] - 预计年节约外购电费超6000万元 [1]

清洁能源发展 - 截至今年三季度，全省可再生能源累计装机超过8700万千瓦，占发电总装机的55%，是"十三五"末的2.6倍以上，贡献了"十四五"以来90%以上的新增电力装机 [2] - 预计到2025年年底，全省可再生能源发电装机将超过8800万千瓦，可再生能源发电量有望突破1400亿千瓦时，绿电占比接近40% [2] - 全省一次能源消费中，非化石能源消费占比提升至18%，比2020年提升约7个百分点，可再生能源发电消纳量占总用电量的比重超过35% [2] - 全省地热能供暖面积突破1.3亿平方米，居全国第3位，郑汴洛濮氢走廊基本建成，投用加氢站49座，氢能汽车2808辆 [2] 煤炭绿色开采 - 高标准建成一批绿色矿山，覆岩离层注浆充填、矸石不升井、保水开采等绿色开采技术逐步推广 [3] - 推广实施矿井瓦斯全过程抽采，瓦斯抽采、利用量连年增长，实现了"变废为宝"，增加了清洁能源供给 [3] 电网基础设施 - "十四五"以来，电网投资年均超过300亿元，建成投运3回特高压交流线路，全省形成"三交两直"特高压电网供电格局 [4] - 全省新增投产110千伏及以上线路1.2万公里、变电容量6000万千伏安，农村电网核心指标提前3年实现国家2025年规划目标 [4] 油气基础设施 - "十四五"以来，油气管道总里程比"十三五"末增加1300多公里，全省油气长输管道总里程突破1万公里 [4] 能源改革创新 - 全省已累计实施源网荷储项目622个，总投资约556亿元，新增光伏、风电总装机850万千瓦，新增水电装机1.1万千瓦，新增储能装机约230万千瓦 [5] - 项目新增配电线路4346公里，新增配电容量555万千伏安，全部建成后每年可促进绿电消纳148亿千瓦时，减少用电成本近30亿元 [5] 电力市场建设 - 发电侧、用电侧用户全部参与市场，12家独立储能用户直接参与交易，实现电力经营主体全覆盖 [6] - 现货市场通过竞争形成市场价格，起到优化资源配置、保供应、稳价格、促消纳的作用 [6]

清洁能源发展 - 截至今年三季度，全省可再生能源累计装机超过8700万千瓦，占发电总装机的55%，是“十三五”末的2.6倍以上，贡献了“十四五”以来90%以上的新增电力装机 [2] - 预计到2025年年底，全省可再生能源发电装机将超过8800万千瓦，2025年可再生能源发电量有望突破1400亿千瓦时，绿电占比接近40% [2] - 全省一次能源消费中，非化石能源消费占比提升至18%，比2020年提升约7个百分点，可再生能源发电消纳量占总用电量的比重超过35% [2] - 全省地热能供暖面积突破1.3亿平方米，居全国第3位，郑汴洛濮氢走廊基本建成，投用加氢站49座，氢能汽车2808辆 [2] 煤炭绿色转型 - 高标准建成一批绿色矿山，覆岩离层注浆充填、矸石不升井、保水开采等绿色开采技术逐步推广，煤矸石、矿井水等综合利用水平持续提升 [3] - 推广实施矿井瓦斯全过程抽采，瓦斯抽采、利用量连年增长，圆满完成国家下达的目标任务，实现了“变废为宝”，增加了清洁能源供给 [3] 电网基础设施 - “十四五”以来，电网投资年均超过300亿元，建成投运驻马店—武汉、南阳—荆门等3回特高压交流线路，全省形成“三交两直”特高压电网供电格局 [4] - 加快建设豫西—豫中等500千伏主网架优化工程，全省新增投产110千伏及以上线路1.2万公里、变电容量6000万千伏安，电网互济能力持续提升 [4] - 农村电网供电可靠率、综合电压合格率、户均配变容量等核心指标提前3年实现国家要求的中西部地区2025年规划目标 [4] 油气基础设施 - “十四五”以来，依托西气东输、榆济线等国家干线，实施一批省内天然气支线管道工程，建成周口—漯河等多条输气管道 [4] - 油气管道总里程比“十三五”末增加1300多公里，全省油气长输管道总里程突破1万公里 [4] 能源系统改革创新 - 全面推进源网荷储一体化，已累计实施源网荷储项目622个，总投资约556亿元 [5] - 项目新增光伏、风电总装机850万千瓦，新增水电装机1.1万千瓦，新增储能装机约230万千瓦，新增配电线路4346公里，新增配电容量555万千伏安 [5] - 全部建成后每年可促进绿电消纳148亿千瓦时，减少用电成本近30亿元 [5] - 电力现货市场实现发电侧、用电侧用户全部参与市场，12家独立储能用户直接参与交易，实现电力经营主体“全覆盖” [6]