财务表现 - 2025年上半年营收15.24亿元，同比增长35.32% [1] - 归母净利润0.93亿元，同比增长39.09% [1] - 扣非净利润0.80亿元，同比增长25.27% [1] - 经营现金流净额0.91亿元，同比增长484.21% [1] 业务驱动因素 - 业绩增长主要受益于汽车电动化、智能化、全球化趋势加速 [1] - 中国品牌乘用车市占率逐步提升带动公司产品销售增长 [1] - 电动化、智能化转向系统产品销售显著增长 [1] 产品与技术能力 - 公司具备为商用车、乘用车及新能源汽车提供各类转向产品的能力 [1] - 国内率先自主开发汽车电动助力转向系统和智能转向系统 [1] - 为自动驾驶汽车提供先进的主动转向解决方案 [1] - 线控转向可用于L3及以上智驾车型，已获得客户定点并处于项目开发中 [2] 客户与市场布局 - 客户资源多元化且国际化，是众多声誉良好整车厂商的一级配套商 [1] - 为奇瑞、吉利、蔚来、理想等主流整车厂商配套智能转向系统总成及关键部件 [2] - 在杭州、义乌、四平、芜湖及常州设有生产基地 [1] - 在杭州设有集团研究院，在北京设有汽车智能科技研发中心 [1] 行业地位与经验 - 拥有超过三十年的汽车行业系统配套经验 [1] - 主要从事汽车转向器及其他转向系统关键零部件的研发、制造及销售 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入15.24亿元 同比增长35.32% [1] - 归母净利润9303.44万元 同比增长39.09% [1] - 基本每股收益0.1131元 [1] 业务驱动因素 - 电动化、智能化转向系统产品销售显著增长 [1] - 受益于汽车电动化、智能化、全球化趋势加速 [1] - 中国品牌乘用车市占率逐步提升推动业务增长 [1]

行业概况 - 2025年上半年全球汽车销量达到4632万辆，同比增长5.5%，其中新能源汽车销量为992万辆，同比增长31%，第二季度全球新能源车渗透率攀升至23% [4] - 欧美国家汽车电动化进程有所延缓，英国将混动新车禁售令推迟到2035年，德国取消购车补贴，美国放宽排放标准 [4] - 中国汽车产业表现强劲，2025年1-6月汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，其中新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量占比达到44.3%，汽车出口达308.3万辆，同比增长10.4% [4] - 2025年全球车身感知传感器市场规模约为41亿美元，中国市场规模约为127.8亿元人民币，新能源车传感器需求增速是传统燃油车的2.3倍，全球商用车车身感知传感器市场规模约为12亿美元，乘用车约为29亿美元，中国商用车车身感知传感器市场规模约为34.1亿元人民币，乘用车约为93.7亿元人民币，单车传感器数量从2020年平均28个增至目前平均42个 [5] - 汽车传感器市场仍由外资主导，但随着全球贸易格局重塑、国内汽车产业智能化电动化升级及政策红利释放，国产汽车传感器市场份额将逐步提升 [6] - 2025年出台《保障中小企业款项支付条例》和修订的"反不正当竞争法"，有利于汽车零部件行业规范有序良性发展，避免内卷式不良竞争 [6] 公司业务 - 公司业务分为动力总成业务及传感器业务 [6] - 动力总成业务主要产品为汽车发动机涡轮增压系统核心零部件，包括放气阀组件、涡轮壳和中间壳及其他零部件，用于避免涡轮壳内部压强过大温度过高，稳定涡轮增压器进气端压强，作为涡轮增压器工作腔体和轴承壳体，最终装配到汽车整车 [7] - 产品最终应用于福特、沃尔沃、戴姆勒-奔驰、长城、东风、宝马、上汽、大众、捷豹、比亚迪、理想等终端汽车整车品牌，作为二级供应商供应给博格华纳、盖瑞特、三菱重工、石川岛播磨、博马科技等全球知名涡轮增压器整机制造商，或作为三级供应商供应给美达工业、科华控股等涡轮增压器零部件制造商 [7] - 传感器业务以子公司华培无锡、华培传感无锡、盛美芯为基础，主要产品涵盖全压力量程范围的压力传感器、速度位置传感器、温度传感器、尿素品质传感器等多品类传感器及部分核心芯片 [7] - 传感器业务主要服务于国内商用车前装市场，客户涵盖一汽解放、中国重汽、陕汽、三一重工等商用车主机厂，潍柴动力、康明斯、玉柴、锡柴、云内、常柴等国内外主流发动机厂商以及Bosch、洛特福等汽车尾气排放系统厂商，已在乘用车市场获得初步突破 [7] 经营表现 - 2025年半年度实现营业收入5.78亿元，较去年同期减少10.32% [12] - 归属于上市公司股东净利润2017.59万元，较去年同期减少67.08% [12] - 归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1681.13万元，较去年同期减少71.05% [12] - 营业成本4.38亿元，较去年同期减少6.93% [19] - 销售费用1485.71万元，较去年同期增长38.41% [19] - 管理费用6021.48万元，较去年同期增长10.25% [19] - 财务费用440.89万元，较去年同期减少31.07% [19] - 研发费用3313.33万元，较去年同期减少10.40% [19] - 经营活动产生的现金流量净额4493.71万元，较去年同期减少73.82% [19] - 投资活动产生的现金流量净额-2.23亿元，较去年同期变化不适用 [19] - 筹资活动产生的现金流量净额4615.28万元，较去年同期增长37.65% [19] 战略进展 - 动力总成事业部持续开拓博格华纳、盖瑞特、Scania、三菱重工、利纳马、克诺尔、石川岛播磨、捷温科技等客户新项目，预计新项目在生命周期内实现总销售额约8亿元人民币 [12] - 传感器事业部实现乘用车领域量产项目0到1突破，中标国内某头部新能源车企传感器产品项目和定点上海某新能源车企新车型的PTC水加热器项目 [13] - 新获取国内C平台尿素压力传感器项目，二季度开始小批交付，巩固公司在该品类汽车传感器市场领先地位 [13] - 与法士特汽车传动有限公司深度合作的新能源变速箱传感器簇项目预计年内实现量产供货 [13] - 竞标获得博世排气温度传感器项目预计年内实现批量供货 [13] - 与Stellantis集团、大众集团等海外车企保持密切项目接触交流，与康明斯的海外项目预计年内实现量产交付 [13] - 拓展热管理系统传感器业务，新获取多家热管理系统厂商新项目定点并稳定实现量产交付 [13] - 完成全资子公司上海华培数能具身智能科技有限公司组建，加快传感器业务在具身智能领域和工业领域战略布局 [14] 运营效率 - 动力总成事业部打造端到端数字化价值链，整合营销、采购、研发、制造及服务等核心业务流程，部署MES与IoT平台，实现生产工单全生命周期可视化管理与追踪、关键生产设备运行状态实时监控与预警、全链路质量数据精准追溯 [14] - 传感器事业部完成华培无锡、华培传感无锡及盛美芯深度整合，全面部署OA、ERP、PLM等信息化系统，构建全流程一体化管理体系，跨部门协同效率显著提升 [15] - 2025年一季度完成客户端寄售仓流程梳理及系统重新搭建，实时监控客户端库存消耗情况并高效支持月度对账开票，对现金流起正向促进作用 [15] 投资活动 - 报告期内新增对外股权投资金额20900万元 [20] - 参与设立无锡晟睿创业投资合伙企业，认缴出资总额52400万元，公司认缴出资21800万元，占41.60%，报告期内支付剩余认缴资金20600万元，共计实缴出资21800万元 [20] - 参与认购嘉兴石雀癸酉创业投资合伙企业，认缴出资总额2561万元，公司认缴出资300万元，占11.71%，报告期内完成实缴出资300万元 [20] - 参与认购上海具身智创创业投资合伙企业，认缴出资总额56510万元，公司认缴出资500万元，占0.885%，报告期内实缴出资150万元 [22] 财务结构 - 货币资金1.62亿元，较上年末减少43.16% [19] - 应收票据1494.09万元，较上年末减少35.51% [19] - 应收款项融资2730.55万元，较上年末增长62.03% [19] - 长期股权投资3.14亿元，较上年末增长199.56% [19] - 短期借款2.46亿元，较上年末增长94.32% [19] - 应付票据6665.67万元，较上年末增长48.63% [19]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年营收84.94亿元（同比增长56.59%），归母净利润16.83亿元（同比增长47.5%），Q2单季度营收44.56亿元（同比增长56.91%），归母净利润9.20亿元（同比增长47.01%），业绩持续创新高 [4] - AI服务器和高速网络基础设施需求强劲，PCB业务营收81.52亿元（同比增长57.2%），但毛利率受股权激励费用和泰国厂亏损影响下滑1.49个百分点 [4] - 高速网络交换机相关PCB产品同比增长161.46%，成为增长最快领域，占企业通讯板营收53%；AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长25.34%，占比23.13% [4] - 汽车板业务营收14.22亿元（同比增长24.18%），新兴产品（如毫米波雷达、智能座舱域控制器）同比增长81.86%，占比提升至49.34%；胜伟策营收大幅增长159.63%，同比大幅减亏 [4] - 预计2025-2027年营收分别为182.08/235.69/293.77亿元（同比增长36%/29%/25%），归母净利润37.32/48.75/61.19亿元（同比增长44%/31%/26%），对应PE 29/22/17倍 [4] 业务表现 - 企业通讯板收入65.32亿元（同比增长70.63%），其中交换机相关产品高速增长，AI服务器相关产品稳健增长 [4] - 汽车板毛利率提升0.2个百分点至25.19%，受益于新兴产品放量和胜伟策经营改善 [4] 产能与投资 - 通过技改扩充产能，总投资43亿元的高端PCB项目于2025年6月开工建设，预计2026年下半年试产 [4] - 泰国生产基地2025Q2进入小规模量产，上半年亏损0.96亿元，但已取得2家客户认证，另有4家客户在认证阶段，预计2025年下半年通过认证 [4] 财务预测 - 预计2025年毛利率35.49%，净利率20.50%，ROE 26.28% [5][7] - 2025年摊薄EPS 1.94元，2026年2.53元，2027年3.18元 [4][5] - 经营活动现金流持续改善，2025年预计35.49亿元，2026年47.67亿元，2027年59.75亿元 [6][7]

本周复盘总结 - 八月第二周交强险数据为42.9万辆，环比上周增长14.4%，环比上月周度增长10.5% [2][12] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载货车(+6.2%) > SW乘用车(+4.9%) > SW汽车零部件(+4.8%) > SW汽车(+4.7%) > SW商用载客车(+2.74%) > SW摩托车及其他(+2.71%) [2][12] - 本周涨幅前五的已覆盖标的包括蔚来-SW、松原安全、拓普集团、小鹏汽车-W、福耀玻璃 [2][12] 团队研究成果 - 外发华阳集团、松原安全、小鹏汽车、零跑汽车、继峰股份、北汽蓝谷中报点评 [3][12] - 外发客车8月月报 [3][12] 行业核心变化 - 小鹏汽车发布中报，Q2营收182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6%；毛利率为17.3%，同比增长3.3个百分点，环比增长1.7个百分点；汽车毛利率为14.3%，连续8个季度上升 [4][12] - 理想i8于8月20日交付，VLA同步上车 [4][12] - 尚界H5于8月25日亮相，问界M8纯电版于8月25日上市 [4][12] - 东风股份子公司岚图汽车以介绍上市方式登陆港股，东风集团同步完成私有化退市 [4][12] - 上交所并购重组审核委员会定于2025年8月25日审核卓尔博收购事宜 [4][12] 市场表现与关注点 - 本周汽车A-H股表现良好，各子板块均有反弹，商用载货车表现最佳 [5][13] - 核心变化包括：8月第二周交强险数据符合预期、东风H股私有化、小鹏Q2业绩符合预期、蔚来新ES8定价超预期、长安Q2业绩略低于预期、长城坦克/哈弗新车订单亮眼、福耀Q2业绩超出预期 [5][13] 行业配置观点 - 汽车行业处于电动化红利尾声、智能化黎明前黑暗、机器人创新0-1阶段的十字路口 [6][13] - 参考2011年/2018年新旧切换阶段，仍可布局结构性行情 [6][13] - 2025年下半年建议加大"红利风格"配置权重 [6][13] - 红利&好格局主线推荐：客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）、两轮（春风动力/隆鑫通用）、零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份） [6][13] - AI智能化主线推荐：乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）> A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等） [6][13] - AI机器人主线推荐：零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等） [6][13] 板块行情与估值 - 本周汽车板块在A股排名第7，港股排名第3 [17] - 各板块估值(TTM)均上升，SW汽车PE(TTM)为万得全A的1.31倍，PB(LF)在历史68%分位 [31][35] - 全球整车估值(TTM)持平，A股整车PS(TTM)为1.2倍 [40][44] 行业景气度跟踪 - 2025年8月第2周新能源乘用车销量24.4万辆，环比上周增长13.0%，环比上月周度增长14.2%，渗透率56.9% [49][50] - 2025年国内乘用车零售销量预期2370万辆，同比增长4.1%；新能源乘用车销量预期1341万辆，同比增长24.56%，渗透率56.6% [51][52] - L3智能化预计2025年渗透率达20%，L2+智能化预计2025年渗透率达33% [53][54] - 2025年重卡批发销量预期105.4万辆，同比增长16.9%；上险量预期75.2万辆，同比增长24.9% [56][57] - 大中客2025年国内销量预期增长15%，出口销量预期增长20% [59][60] 机器人领域动态 - 天台机器人获全球首个具身智能人形机器人1万台订单 [63][64] - 智元机器人计划2025年出货量达数千台，2026年达数万台 [63][64] - 机器人指数本周上涨4.20%，年初至今上涨54.36% [64] 核心个股跟踪 - 小鹏汽车Q2营收182.7亿元，同比增长125.3%，汽车毛利率14.3% [67] - 零跑汽车Q2收入142.3亿元，同比增长165.5%，净利润1.63亿元 [67] - 双环传动25H1营收28.03亿元，同比下降8.88%，归母净利润0.13亿元 [69] - 华阳集团25Q2营收28.22亿元，同比增长28.10%，归母净利润1.86亿元 [69] - 地平线机器人征程家族累计量产即将突破1000万套 [69] 年度金股调整 - 2025年下半年调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [71][74] - 组合调整后AI成长风格与高股息红利风格权重对调，增加战略品种与确定性品种维度 [71][74]

奔驰经销商网络调整 - 多家奔驰4S店被终止授权 包括北京鹏龙海依捷 北京鹏龙瑞星 北京运通兴驰 浙江宝利德 德州广汇之星等15家经销商 [1][3][5][6] - 部分关闭门店直接转型为新能源品牌4S店 [7] - 车主已购买的售后保养套餐无法在原店使用 需转至其他授权店 [3][8] 豪华车市场整体收缩 - 奥迪同样出现授权终止导致的闭店情况 [9] - 宝马经销商也存在倒闭现象 导致车主终身保养服务失效 [10][11][12] - 奔驰计划在国内削减超过100家经销商 [13] 奔驰财务表现下滑 - 2024年总营收1455.9亿欧元同比下降4.5% 净利润104亿欧元同比下降28.4% [17] - 2025年上半年销售收入663.77亿欧元同比下跌8.6% 税后净利润26.88亿欧元同比下跌55.8% [18][19] - 2024年全球销量198.34万辆同比下降3% 其中中国市场销量68.36万辆同比下滑7.3% [18] 电动化转型遇阻 - 2025年上半年纯电动车仅占全球销量8.4% 低于去年同期9.7% [19] - 电动化车型（含插混）总占比20.1% 增长乏力 [18][19] - 欧盟纯电动车销量占比仅17.5% 远低于2035年全面禁售燃油车目标 [16] 中国市场竞争加剧 - 奔驰CEO指出中国车市存在"达尔文式"竞争 超过100家车企参与 [20] - 低价促销策略盛行 部分车型落地价降至16万元左右 [19] - 高端车型消费需求疲软 对豪华品牌造成普遍压力 [20] 战略方向调整 - 奔驰已逆转2030年全面电动化承诺 [14] - CEO康林松警告欧盟2035燃油车禁令可能导致欧洲汽车业瓦解 [15][16] - 强调技术中立必要性 认为经济因素不应被忽视 [16]

车展活动安排 - 2025海报集团金秋车展将于9月11日至9月14日在海南国际会展中心举行 [1] - 车展与家博会双展联动 消费者可一站式选购汽车及家电家具产品 [2] - 车展现场规划大型休息区域 提供特色小吃 正餐及咖啡奶茶等多元化餐饮服务 [2] 参展品牌与车型 - 参展品牌涵盖传统热门品牌及新兴新能源品牌 [1] - 展品包括传统燃油车 新能源车 商用车（皮卡 轻卡 冷链车 半挂车等）多种车型 [1] - 新能源车参展比例预计再创历史新高 体现行业电动化智能化转型趋势 [1] 消费者权益与促销 - 线上提前报名留资可领取精美签到礼 [2] - 汽车经销商推出年度钜惠价格 部分车型优惠较大以节省购车成本 [2] - 车展提供一步到位透明价格及选车购车一站式体验 [1] 宣传与平台建设 - 依托海南日报报业集团全媒体矩阵（报纸 网络 APP 微信公众号 抖音号 头条号）进行宣传 [2] - 着力塑造集科技成果展示 品牌呈现 销售互动 专业服务为一体的综合性车展平台 [2] 历史成就与行业影响 - 车展创办于2007年 历经19年发展 成为海南最具影响力车展之一 [3] - 累计观展人次近300万 汽车销量9.9万余台 成交金额达125亿元 [3] - 推动海南汽车市场发展 并对汽车文化建立与推广贡献重要力量 [3]

进口汽车市场萎缩趋势 - 2025年上半年中国进口汽车总量仅为22万辆 同比减少32% [1] - 自2014年创下143万辆的进口峰值后持续下滑 2024年进口量已跌至70万辆 同比下降12% [1] - 市场萎缩主要受中国汽车产业崛起与电动化浪潮的双重冲击 [1] 传统豪华品牌表现 - 宝马上半年交付31.79万辆 同比下降15.5% [3] - 奔驰交付29.32万辆 二季度同比下滑19% [3] - 奥迪交付28.76万辆 同比下滑10.2% [3] - 保时捷以28%的跌幅领跌超豪华品牌 [3] - 40万元以上市场传统豪华品牌仍占据六成份额 奥迪A6L 奔驰GLC等车型单月销量超6万辆 [3] 自主新能源品牌崛起 - 理想上半年交付20.4万辆 蔚来交付7.4万辆 [3] - 问界M9单月销量突破万辆 尊界S800上市67天大定破万辆 [3] - 30万-40万元市场新能源车型7月市占率达52.5% 首次反超燃油车 [3] - 特斯拉Model Y 问界M8 理想L7等车型力压奥迪A4L [3] 市场份额变化 - 传统豪华品牌市场份额从3月的60.2%逐月下滑至7月的58.7% [4] - 自主品牌高端化突破明显 消费者逐渐流向自主品牌 [4] 电动化转型差异 - 2025年上半年进口新能源乘用车占比仅为2% 同比下滑80% [4] - 纯电动车型降幅达82% [4] - 国内新能源渗透率持续攀升 比亚迪 吉利等企业在续航 安全 智能化领域建立优势 [4] 政策影响 - 超豪华小汽车消费税征收范围由130万元/辆调整为90万元/辆 [4] - 新能源车型仅在零售环节征收消费税 [4] - 政策实施导致部分车型销量下滑超20% [4] 未来展望 - 传统豪华车品牌与自主豪华品牌的大战短期内难以终结 [5] - 自主品牌在电动化转型方面遥遥领先 [5] - 高端化靠技术实力和生态体系 不再是单纯品牌溢价 [5]

在汽车产业新旧动能转换的关键当口，每一个技术突破都可能改写行业格局。近日，法雷奥（Valeo）在中国市场接连斩获三项关键订单，覆盖电动化、热 管理及智能座舱三大领域的消息，在业内引发了不小关注。 百年企业的困境 作为一家成立于1923年的企业，法雷奥是法国汽车零部件巨头，2025年位列全球供应商百强榜第13位，专注于电气化、自动化和智能化解决方案，年销售额 超220亿欧元，中国市场贡献17%的份额并成为其全球最大单一市场。 市场环境层面，主要市场汽车产销下滑、外汇疲软，加之全球地缘政治冲突带来不确定性，影响了法雷奥的营收。在中国市场，本土竞争对手（如华为、华 域视觉）对于市场份额的挤压不容小觑，2024年法雷奥中国区主机厂配套销售额实际下滑8%，考虑汇率后降幅进一步扩大，显著低于中国新能源车市场增 速。 但近年来，这家百年企业正面临诸多挑战。在电动化业务上，欧美传统车企电动化车型销量欠佳，中国市场竞争激烈。 根据财报信息，法雷奥2025年上半年销售额同比下降4.1%至106.6亿欧元，净利润暴跌26%至1.04亿欧元（2024年上半年为1.41亿欧元），且因美元疲软导致 7.5亿欧元汇率损失及客户需求缩减。2 ...

公司概况 - 法雷奥成立于1923年，是法国汽车零部件巨头，2025年位列全球供应商百强榜第13位，专注于电气化、自动化和智能化解决方案，年销售额超220亿欧元，中国市场贡献17%的份额并成为其全球最大单一市场 [4] - 2025年上半年销售额同比下降4.1%至106.6亿欧元，净利润暴跌26%至1.04亿欧元（2024年上半年为1.41亿欧元），且因美元疲软导致7.5亿欧元汇率损失及客户需求缩减 [4] - 2025年全年销售额预期从215亿欧元下调至205亿欧元 [4] 市场挑战 - 欧美传统车企电动化车型销量欠佳，中国市场竞争激烈 [4] - 主要市场汽车产销下滑、外汇疲软，加之全球地缘政治冲突带来不确定性，影响了公司营收 [5] - 在中国市场，本土竞争对手（如华为、华域视觉）对于市场份额的挤压不容小觑，2024年法雷奥中国区主机厂配套销售额实际下滑8%，考虑汇率后降幅进一步扩大，显著低于中国新能源车市场增速 [5] 技术突破 - 获得国内某头部造车新势力新项目定点的外置式主动进气格栅，搭载全新4Nm大扭矩电机平台技术，叶片采用高亮钢琴黑外观搭配隐藏式工业美学设计，突破传统内置格栅的形态限制 [7][9] - 基于车速、温度等多维度参数，能自动调控格栅开闭程度，实现高效散热与降低风阻，助力新能源汽车续航与性能提升 [9] - 获得中国某主流车企新订单的"五合一深度集成功率电子模块"，采用深度集成的电气和软件融合技术，集成逆变器、车载充电器、车载直流转换器、电源分配单元、电子保险丝等最新技术，可实现约20%的减重 [9] 智能座舱创新 - 全景抬头显示系统（P-HUD）的订单，与广州某头部车企合作，将前挡风玻璃转化为45英寸级虚拟交互屏，显示模块隐藏于仪表台，能通过局部调光技术平衡功耗与显示效果 [11] - 该订单从项目启动到六个月内极速落地，在业内尤其是对外企来说属于相当高效的步骤 [11] - 法雷奥荆州研发中心与佛山工厂的分工协作，构成其供应链体系的关键节点，荆州研发中心主要负责研发，佛山工厂贴近客户集群，分散分布也规避了单一基地风险 [12] 行业趋势 - 中国已成为全球汽车技术试验场，零部件企业的角色也在发生质变，本土车企的迭代速度倒逼供应链加速创新，供应商的响应速度则决定了市场地位 [14] - 法雷奥的三大项目不仅是企业自身的里程碑，更像是汽车产业变革的一个切片，当电动化进入深水区，智能化竞争白热化，零部件巨头的每一次技术突破，都在重塑着产业格局的走向 [14]