投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 25Q2经营表现符合预期 上半年整体收入表现较好 北美和国内高增趋势延续 关税担忧可减弱 [7] - 公司业绩稳健且有机器人 固态电池相关催化 估值下有底上有力 [7] - 基本面上可攻可守 既有稳健增长的汽车后市场业务 也有市场空间充足的机器人及固态电池业务 投资上兼备高胜率与高赔率 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预期3.8亿 4.6亿 5.8亿元 对应增速+28% +20% +28% 对应PE 20 16 13倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.34亿元 同比+8% 归母净利润1.62亿元 同比+3% [7] - 25Q2实现营业收入11.41亿元 同比+1% 环比+28% 归母净利润0.78亿元 同比-15% 环比-7% [7] - 25Q2毛利率25.4% 同比-1.2pp 环比+0.2pp 处于公司正常23-26%毛利率区间 [7] - 25Q2整体费用率13.2% 同比-0.4pp 环比-1.1pp 规模提升摊薄费用率 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为45.89亿元 57.53亿元 72.84亿元 同比+14.2% +25.3% +26.6% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为3.80亿元 4.56亿元 5.81亿元 同比+27.5% +19.9% +27.6% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.2% 24.9% 24.0% [5] - 预计2025-2027年ROE分别为13.3% 13.7% 14.9% [5] 分地区收入 - 上半年欧洲实现收入8.32亿元 同比+4% [7] - 北美实现收入5.26亿元 同比+19% [7] - 亚非实现收入3.62亿元 同比+23% [7] - 拉美实现收入1.66亿元 同比+13% [7] - 国内实现收入1.47亿元 同比+23% [7] 分产品收入 - 传动轴实现收入7.78亿元 同比+9% [7] - 等速万向节实现收入2.41亿元 同比+18% [7] - 轮毂轴承实现收入3.32亿元 同比+3% [7] - 橡胶减震实现收入1.81亿元 同比+7% [7] - 转角模块实现收入2.21亿元 同比+32% [7] - 其他实现收入2.80亿元 同比+31% [7] 固态电池进展 - 冠盛东驰半固态磷酸铁锂电池建设项目顺利封顶 预计2026年年中达产 [7] - 达产后可年产210万支电芯及系统 极大地推动半固态电池从实验室实现产业化落地 [7] - 冠盛东驰储能工厂建设项目融资正式获批 创下公司同类型项目融资利率新低 [7] 机器人业务进展 - 谐波减速器用交叉滚子轴承与轮毂轴承单元生产工艺相近 生产设备通用 [7] - 2025年4月2日与四川天链机器人签署战略合作协议在机器人轴承产品领域展开战略合作 [7] - 目前已试制该样品并向相关厂商送样 [7] - 万向节广泛应用于乘用车半轴 也可用于人形机器人肩关节 肘关节和膝关节等部位 [7] - 公司已关注到该方向的应用前景 进行了行业技术交流并投入研发 [7] 估值指标 - 当前总市值75亿元 流通市值73亿元 [1] - 预计2025-2027年P/E分别为19.62倍 16.36倍 12.83倍 [5] - 预计2025-2027年P/B分别为2.60倍 2.24倍 1.91倍 [5] - 预计2025-2027年EV/EBITDA分别为13.55倍 11.32倍 8.99倍 [5]

展会规模与增长 - 展示面积达80000平方米 较上届增长14% [3] - 汇聚1781家品牌企业 较上届增长17% [3] - 覆盖7个展厅 全面展示汽车后市场创新成果 [3] 参展企业构成 - 超过1200家汽车零部件企业参展 [5] - 用品改装类企业达500余家 参展活跃度显著上升 [5] - 超过350家企业产品涉及新能源领域 [5] - 240多家企业来自汽车零部件板块 百余家来自用品改装板块 [5] 核心展示板块 - 部件及组件 电气及电子系统板块分布于1 3 5 6及B1号馆 [6] - 改装用品及驾驶服务板块位于2及4号展馆 [11] - 领军品牌包括Sumax 安徽达因 戈尔德 冠盛 斯菱 eBay等 [6][7][9] 产品技术亮点 - 戈尔德展示减震器 空气弹簧 智能悬架等悬挂系统产品 [9] - 冠盛提供传动轴 球笼 轮毂等底盘系统解决方案 [9] - 达因汽车空调产品可同时覆盖传统燃油车与新能源市场 [9] - eBay发挥跨境电商贸易服务功能 分享欧洲站点市场机遇 [9] 主题专区设置 - 重磅打造汽车易损件专区 商用车专区和UTS改装沙龙专区 [12] - UTS改装沙龙专区展现汽车个性化定制文化与改装艺术 [14] - 采用产品展示+实车展示+文化交流的创新展览模式 [14] 国际参与度 - 吸引44个专业买家团 包括东南亚 港澳 中亚 中东等地区 [21] - 海外邀约覆盖澳大利亚 德国 日本等21个国家和地区 [23] - 国内邀约遍及安徽 北京 广东等17个省市 [23] 同期活动安排 - 举办约30场同期活动 覆盖智能网联 改装用品等领域 [24] - 第十七届汽车零部件技术大会聚焦智能座舱 辅助驾驶等前沿议题 [26] - 企业出海高峰论坛探讨欧盟关税 认证与文化融合挑战 [26] 产业生态定位 - 展会从产品展示平台进化为产业生态枢纽 [5] - 广州构建12218现代化产业体系 落实6+4城市核心功能定位 [26] - 技术创新与消费升级驱动后市场服务形态多元化 [26]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入69.10亿元，同比增长8.57% [1] - 归母净利润5.35亿元，同比增长9.30% [1] - 经营现金流净额8.70亿元，同比增长88.71% [1] 生产运营策略 - 实施数据驱动的订单导向型柔性生产策略，通过智能算法深度解析订单数据 [1] - 基于订单数量、规格、交付时间及客户特殊需求精准组织采购与生产流程 [1] 技术研发体系 - 拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站及CNAS认可实验室等创新平台 [1] - 围绕轴承与底盘两大核心业务持续开展技术创新 [1] 轴承业务竞争力 - 万向节全球规模领先，覆盖商用车、乘用车及工程机械行业 [2] - 传动轴国内规模前三，国内配套市场占有率20% [2] - 拥有国内最大圆锥滚子轴承生产基地，滚针市场份额国内前三 [2] - 后处理系统国内规模前三，国内配套市场占有率12% [2] 底盘业务竞争力 - 轮毂单元国内规模前列，国内配套市场占有率27.9% [2] - 等速驱动轴国内自主品牌规模前列，国内配套市场占有率16% [2] - ABS产品在细分市场占有率达10% [2] 产品技术突破 - 8件产品获杭州市优质产品称号，4件产品通过新产品鉴定 [2] - 新结构高强度万向节实现材料国产化替代，技术达国内领先水平 [2] - 轻卡铝合金传动轴总成首创铝材料滑动伸缩副结构，处国内领先水平 [2] - 新型轮毂轴承单元在耐久性、密封性能等关键技术达国际先进水平 [2] - 车身稳定控制系统(ESC)泵阀性能达国际先进水平 [2] 战略规划 - 坚定全球化发展战略，聚焦轴承与底盘双核心业务 [3] - 重点突破高端用户、新产品技术攻关及数智化转型 [3] - 通过数智设计、运营与制造推动管理体系与产业能力升级 [3]

公司业务范围 - 主营业务为研发、生产和销售传动轴产品 应用于商用车、工程机械、乘用车及新能源汽车领域 [1] 客户关系说明 - 与华为公司没有直接业务往来 [1]

公司业务范围 - 主营业务为研发、生产和销售应用于商用车、工程机械、乘用车、新能源汽车领域的传动轴 [2] 合作伙伴关系 - 与华为公司没有直接业务往来 [2] 信息来源 - 信息来源于投资者互动平台及每日经济新闻 [2][3]

公司业务范围 - 主营业务为研发、生产和销售传动轴产品 [1] - 产品应用于商用车、工程机械、乘用车及新能源汽车领域 [1] 客户关系说明 - 与华为公司没有直接业务往来 [1]

收购进展 - 万向钱潮筹划收购万向集团旗下海外资产Wanxiang America Corp（WAC）100%股权已超过一年 但交易方案仍在磋商中 尚未签署正式交易文件[3] - 公司已累计发布13则重大资产重组进展公告 最新公告发布于7月5日 显示尽职调查、审计、评估等工作仍在推进中[5] - 若完成交易 WAC将成为万向钱潮并表子公司 预计将增强全球化布局 提高亚洲、欧洲、美洲供应链响应速度 并提升收入利润水平[4][5] 标的资产情况 - WAC主营高端汽车传动系统和转向系统研发生产 客户包括福特、宝马、通用、斯特兰蒂斯、大众等全球大型车企[5] - WAC 2022年净利润1.21亿美元 2023年净利润0.98亿美元 同比下降19%[5] - 交易拟通过发行股份及支付现金方式实施 并配套募集资金[4] 市场反应与监管 - 今年5月8-9日公司股票连续两日收盘价涨幅偏离值累计达20.94% 显示市场高度关注收购进展[5] - 浙江证监局今年2月对天健会计师事务所出具警示函 指出其在万向钱潮项目中存在内部控制程序执行不到位等问题[6] 财务表现 - 2024年营业收入128.68亿元 同比下降11.17% 归母净利润9.51亿元 同比增长15.76% 扣非净利润9.33亿元 同比增长21.69%[7] - 近三年营业收入徘徊在140亿元左右 2021-2023年分别为143.22亿元、140.15亿元、144.87亿元[7] - 资产负债率持续上升 从2021年47.78%升至2024年58.07% 2025年第一季度进一步升至58.54%[8] 业务布局 - 除传统汽车零部件业务外 公司正布局低空经济、人形机器人领域 已开发滚柱丝杠、行星滚柱丝杠等产品[8] - 机器人领域产品尚处于开发验证阶段 未实际应用 公司已组建专班队伍针对机器人关节核心部件开展攻关[9] - 未来收并购将聚焦新能源汽车、智能底盘、人形机器人、低空经济等领域 以延伸产业链和打造新增长点[9]

许昌市经济表现 - 一季度全市GDP达到807.2亿元，同比增长6.8%，增速在全省位列第一，分别高于全国、全省1.4和0.9个百分点 [1] 金融与经济协同发展 - 许昌市举办银政企融资对接会，强调金融与经济相辅相成，金融活则经济活，金融稳则经济稳 [3] - 市委书记杨小菁表示许昌经济社会取得的每一项成绩都离不开省金融管理部门和广大金融机构的支持 [3] 智能制造企业 - 许昌远东传动股份有限公司新建87条智能制造生产线，实现全流程自动化，用工水平、人均产值、人均利税等指标在全国传动轴行业名列前茅 [5] - 通过智能化改造，传动轴组装误差从"厘米级"大幅降至"毫米级"，产品质量显著提升 [5] - 公司生产四大系列7000多个品种的传动轴产品，畅销国内并远销多个国家和地区 [5] - 计划加快资源优化整合，推动产业优势互补，打造国内最大的高端汽车零部件生产基地 [5] 人工智能产业 - 中原人工智能计算中心定位河南，面向中原，作为中原AI算力底座 [6] - 本期项目设计规划建设100 PFlops AI算力，已于2021年10月投入运营 [6] - 目标促进中部地区人工智能产业发展，建设1个AI计算中心，2个创新中心，打造4个生态平台 [6] 金融与产业融合成果 - 全市拥有省级以上创新平台357个，跻身全国科技创新竞争力百强市 [7] - 作为全国"无废城市"建设投融资试点，新型储能、循环经济产业园等绿色项目加速落地 [7] - 46万户市场主体催生旺盛普惠金融需求 [7] - 建成全省首家基于国产芯片架构的智算中心－中原人工智能计算中心 [7] 金融支持与合作 - 14家银行与许昌市政府签署战略合作协议，未来3～5年提供总额约5500亿元的融资支持 [13] - 战略性授信涵盖产业升级、基础设施、数字经济等关键领域 [13] - 签约方涵盖国有大行、股份制银行及地方金融机构 [13] - 许昌市政府将建立"项目清单－融资对接－落地跟踪"全流程服务机制 [14]

公司基本信息 - 证券代码 002406，证券简称远东传动 [1] - 2025 年 5 月 22 日下午 14:30 - 17:40 通过全景网“投资者关系互动平台”召开业绩说明会 [1] - 接待人员为财务总监李茹和证券事务代表张鹏 [1] 回购与股价问题 - 2024 年未实施回购事宜，信息披露以《证券时报》《中国证券报》《证券日报》和巨潮资讯网为准 [1] 产品与业务合作 - 2022 年 12 月 12 日现金增资 5000 万元获取河南三佳汽车零部件有限公司 60.98%股权，开发万向节等产品，产品应用于商用车等领域 [1] - 持续关注新能源汽车电机技术，开发定制化产品如电机轴，传动轴用于氢能源重卡，与三一重工等配套，与斯堪尼亚业务合作进入量产准备阶段，与郑州比亚迪对接工作在推进 [2] - 主营业务“年产 200 万套高端驱动轴智能制造生产线”扩能计划有序推进，2024 年等速驱动轴营收 9300 万元，同比增长 200% [5] - 所供军品主要是非等速传动轴总成 [5] 公司人员与收购计划 - 公司员工人数为 2059 人 [3] - 未来若有促进高质量发展的投资标的，不排除制定收购计划 [3] 股权与重组问题 - 目前没有重组计划，对外投资持有许昌瑞东电子科技有限责任公司 30%股权，许昌瑞东公司持有黄河科技集团信息产业发展有限公司 40%股权 [3][4][5][6] 土地补偿款问题 - 截止目前累计收到土地收储补偿款 10000 万元，共收到搬迁补偿款 1 亿元，将跟进进展并及时披露后续款项 [6]

财务与分红 - 最近三年已分配及拟分配的现金红利总额共计37,836,000元，占最近三年年均归属于上市公司股东的净利润比例为179.72% [5] - 公司承诺未来继续坚持稳定分红政策，践行"以投资者为本"理念 [5] 战略规划 - 2025年战略目标为构建全球领先的动力传动解决方案提供商 [5] - 通过"本土市场精耕、全球市场突破、资本价值赋能、新兴业态孵化"四大框架提升竞争力 [5] 经营业绩 - 2024年毛利率增长原因：原材料采购价格下调、生产工艺优化、产品轻量化设计降低成本 [5] - 产品工艺组合优化降低单位成本，部分产品轻量化改进减少采购成本 [5] 投资者关系 - 活动形式为线上业绩说明会，通过全景网平台举办，时长1.5小时 [3] - 公司高管团队（董事长、董事会秘书、财务负责人、保荐代表人）集体参与答疑 [3]