VIEW 克而瑞研究中心 "每周研究精读" ， 聚焦宏观、行业、房企、土拍、产品、客需、榜单等多个研究 成果，与各界探讨行业运行逻辑、变数及未来趋势。 点击标题阅读全文 专题 2 025年民营房企仍然面临多重发展困境，仍有部分民营房企抓紧机会，在保证流动性稳定的同时取得了一定的发 展。整体看来，传统的规模房企和中小房企都有各自的发展路径，均取得了一定的成功。 观点 快评｜中央经济工作会议：锚定"十五五"开局，以"稳楼市+深改革"筑牢高质量发展基石 行业筑底之时，民营房企突围之道 降稳预期之外，更需锚定行业可持续发展的长效支点 热销项目 | 11月沪杭深豪宅去化率居前, 复合优势好房子热销 1 2月新房成交绝对量预期回升，城市间、项目间分化还将持续加剧 行业透视 | 房企亲子社群 "内卷" 实录：从泳池到课堂，谁在承包孩子的成长 房企找到能够匹配自身资源，符合自身品牌定位的亲子类社群，是当前要做好社群运营的主要问题之一。 研报 土地周报 | 成交规模再创新高，溢价率小幅回落（12.1-12.7） 第4 9周土地供应规模延续回落，成交规模再创年内新高，土拍热度小幅回落。本周重点城市监测范围内，土地供 应建筑面积为 ...

中央经济工作会议房地产政策定调 - 会议于12月10日至11日举行，提出坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市场 [1] - 政策方向包括因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，高质量推进城市更新 [1] 短期市场稳定与供需平衡策略 - 以“控增量、去库存、优供给”为准绳，旨在实现房地产市场供需关系的动态平衡，各地需将市场交易情况与土地供应规模和节奏挂钩 [1] - 鼓励收购存量商品房用于保障性住房，并以地方政府专项债券资金收购存量闲置土地，为存量房源提供消化渠道并控制无效供给 [2] - 截至11月末，全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的数量超4800宗，总用地面积超2.5亿平方米，总金额超6500亿元 [2] - 深化住房公积金制度改革以降低刚需购房门槛，有序推动“好房子”建设以提升居住品质并满足改善性需求 [2] 构建房地产发展新模式与城市更新 - 会议提出“高质量推进城市更新”，多地已明确城市更新与“稳楼市”的联动逻辑，通过老旧小区改造、城中村整治等工作修复存量住房价值、稳定资产价格预期，并通过货币化或房票安置释放购房需求 [2] - 地方“十五五”规划建议包含创新性城市更新提法，例如重庆提出实施城市“数字更新”，山西提出一体化推进城市体检和城市更新并吸引社会资本参与 [3] - 预计2026年支持城市更新的金融、土地等政策将有实质性落地，包括创新金融产品、提升用地政策灵活性、提高审批效率 [3] - 金融支持方面，REITs或进一步扩围以提供长期低成本融资；土地政策方面，多地探索弹性供地等灵活政策，搭配专项债资金定向支持 [3] - 城市更新将推动“人房地钱”及产业发展要素联动，加快房地产行业从“建房子”向“运营城市”转型 [3] 风险化解与债务重组进展 - 防范化解风险是行业发展的重要底线，会议明确“积极稳妥化解重点领域风险” [4] - 截至目前，已有21家出险房企完成境内外债务重组或重整获批，累计化债规模约1.2万亿元，缓解了行业短期偿债压力 [4] - 未来化债方向包括深化组建债务重组专班，优化债务重组与置换办法，针对不同房企实施差异化处置 [4] - 通过创新金融工具改善房企现金流，并依托REITs等渠道盘活成熟商业地产等重资产，以推动行业重构信用体系 [4] - 化债工作将运用法治化、市场化手段加大风险出清力度 [4] 行业展望 - 随着各项政策落地见效、库存逐步去化以及社会预期修复，房地产市场有望尽快走出调整期，为宏观经济平稳运行提供重要支撑 [9]

中央经济工作会议对房地产行业的政策指引 - 会议明确着力稳定房地产市场的核心任务 并提出“因城施策控增量、去库存、优供给”以及“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”两大具体实施路径 [1] - 行业库存去化压力较大 2025年11月全国百城新建商品住宅去库存周期达27.4个月 其中一线城市为17.1个月 二线城市为22.6个月 三四线城市高达40.3个月 [1] 因城施策与库存去化 - 一二线城市去库存压力相对较小 工作重点在于优化供地结构 优先保障高品质改善型用地以填补需求缺口 [1] - 三四线城市去库存需通过扩大购房补贴、降低置换门槛来实现 同时需严格限制新增住宅用地供应以控制增量 [1] 存量房盘活与保障性住房新模式 - 鼓励收购存量商品房用于保障性住房 标志着保障性住房工作思路的重要转变 更侧重于与存量商品房市场联动 [2] - 建议将二手房挂牌量消化与保障性住房房源筹集相结合 并拓展保障对象范围 优化运营管理模式 [2] 住房公积金制度改革 - 会议提出深化住房公积金制度改革 2025年以来全国各地已出台超260条公积金优化政策 [2] - 改革关键在于探索将公积金政策与去库存、惠民生结合 如在首付支持上进一步发力以覆盖购房首付成本 [2] - 预计2026年将推进贷款额度优化、异地办理流程简化等创新 并可能突破仅在购房租房层面的使用限制 [2] 推动行业高质量发展 - “有序推动‘好房子’建设”的核心是以优质供给引导需求 “好房子”标准将推动房企从规模扩张转向品质深耕 聚焦绿色低碳、智慧家居、适老化设计等维度 [3] - 会议提出“加快构建房地产发展新模式” 该工作需在去库存、稳市场的基础上 在开发、融资、销售及增量与存量市场等领域加快推进 [3]

中央经济工作会议房地产政策定调 - 会议提出坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，高质量推进城市更新 [1] - 当前房地产市场正处于转型关键期，加快风险出清与构建发展新模式并行推进，会议定调既锚定短期市场稳预期的核心目标，又夯实长期健康发展的制度基础，为2026年行业发展划定清晰路径，释放出“稳市场、促更新、化风险”的清晰信号 [1] 稳定市场供需的核心举措 - 以“控增量、去库存、优供给”为准绳，筑牢市场平稳运行根基，核心在于实现供需关系的动态平衡，各地需将市场交易情况与卖地规模及节奏挂钩，给楼市更多时间和空间去消化存量房产 [1] - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，以地方政府专项债券资金收购存量闲置土地，既为市场存量房源提供刚性消化渠道，又从源头控制无效供给扩张 [2] - 截至11月末，全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的数量超4800宗，总用地面积超2.5亿平方米，总金额超6500亿元，预计2026年地方政府专项债在收储方面将继续发力 [2] - 深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，两者互为补充，前者降低刚需购房门槛，后者聚焦居住品质提升，精准对接持续增长的改善性需求，避免同质化供给弊端 [2] 构建房地产发展新模式 - 借城市更新“提质进阶”之力，加快构建房地产发展新模式，会议提出“高质量推进城市更新”，多地已明确城市更新与“稳楼市”的联动逻辑，即通过老旧小区改造、城中村整治等工作，修复存量住房价值、稳定资产价格预期，并通过货币化或房票安置释放购房需求 [2] - 多地“十五五”规划建议对城市更新有创新性提法，例如重庆加快探索未来城市建设，实施城市“数字更新”，山西一体化推进城市体检和城市更新，建立可持续模式和政策法规体系，健全多元化投融资方式以吸引社会资本参与 [3] - 预计2026年有关支持城市更新的金融、土地等政策会有实质性落地，包括创新金融产品、提升用地政策灵活性、提高审批效率等，金融端REITs或进一步扩围提供长期低成本融资，土地端多地探索弹性供地等灵活政策，搭配专项债资金定向支持 [3] - 城市更新将推动“人房地钱”及产业发展要素联动，加快房地产从“建房子”向“运营城市”转型 [3] 化解行业风险与推进债务重组 - 防范化解风险是行业发展的重要底线，截至目前，已有21家出险房企完成境内外债务重组或重整获批，累计化债规模约1.2万亿元，有效缓解了行业短期偿债压力，但部分出险房企剩余债务处置仍在推进 [4] - 会议明确“积极稳妥化解重点领域风险”，为2026年房地产行业化债指明方向，一方面可深化组建债务重组专班，优化债务重组与置换办法，针对不同房企风险程度实施差异化处置，助力企业缓解流动性压力或重整 [4] - 另一方面通过创新金融工具等组合措施改善房企现金流，同时依托REITs等渠道盘活成熟商业地产等重资产，推动行业重构信用体系，化债工作运用法治化、市场化手段加大风险出清力度 [4]

政策导向 - 2025年中央经济工作会议再次强调“着力稳定房地产市场”，延续了2024年的“稳楼市”基调 [1][10] - 会议提出“因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”的针对性部署 [1][11] - 会议明确要“有序推动‘好房子’建设”，并“深化住房公积金制度改革”以释放市场潜力 [7][19] 市场现状与核心挑战 - 房地产市场已进入深度调整和结构重塑的关键阶段，发展模式从在“空白纸”上搞建设转变为在“现状图”上做更新 [3][13] - 截至10月末，全国商品房待售面积已连续8个月下降，但总量仍高达75606万平方米，去库存是当前“稳楼市”的关键 [4][14] 去库存路径：“优存量” - 核心措施是“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”，这被视为盘活存量的重要抓手 [5][15] - 该措施旨在加快商品房去库存、改善供需关系，并解决部分群体的实际住房困难 [5][15] - 地方层面已有实践，例如广州等地在持续推进并加大收购存量商品房用作保障性住房的力度 [5][15] - 存量商品房正被激活为民生保障的有效供给 [6][16] 需求侧支持：公积金改革 - 深化住房公积金制度改革意在让其发挥更大作用，为住房消费保障注入“活水” [7][17] - 2025年以来，全国各地出台的公积金政策已超过260条，内容包括贷款额度提升、使用范围拓宽、异地互认互贷等 [7][17] - 预计2026年相关改革措施将继续深化 [7][17] 供给侧优化：“控增量”与“好房子” - “控增量”并非简单减少土地供应，而是在总量控制下深度优化结构，并与“好房子”建设紧密结合 [7][18] - “好房子”建设是房地产高质量发展的重点，意味着产品升级和行业价值链的重塑 [9][20] - “好房子”标准将推动房地产企业从规模扩张转向品质深耕，聚焦绿色低碳、智慧家居、适老化设计等维度 [10][21] - 行业转型方向明确：告别高周转、高杠杆旧模式，走向存量运营、品质为先的新阶段，以构建发展新模式 [10][21]

工商银行传达中央经济工作会议精神 - 公司党委传达学习了中央经济工作会议精神 [1] - 会议强调要扎实做好"五篇大文章" [1] - 公司计划积极融入强大国内市场 [1] 重点支持领域 - 公司将加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] 风险管控与服务方向 - 围绕服务高水平安全，公司将积极支持构建房地产发展新模式 [1] - 公司将助力有序化解地方政府债务风险 [1] - 公司将持续巩固深化全面风险管理体系 [1] - 目标是确保资产质量基本稳定、各类风险总体可控 [1]

核心观点 - 国家金融监督管理总局召开会议传达中央经济工作会议精神，部署金融监管工作，核心目标是统筹推进防风险、强监管、促高质量发展，全力支持完成2026年经济社会发展目标任务，为“十五五”开局提供金融支撑 [1][2] 风险防范与化解 - 坚定履行风险防控首位主责，着力化解存量风险，坚决遏制增量风险，严守不“爆雷”底线 [2] - 巩固拓展改革化险成果，深入推进中小金融机构减量提质 [2] - 支持稳定房地产市场，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，助力构建房地产发展新模式 [2] - 指导银行保险机构按照市场化法治化原则，积极化解地方政府融资平台金融债务风险 [2] 金融监管与市场秩序 - 加快健全金融法治，精准规范高效执法，不断提高监管能力 [2] - 引导银行保险机构树牢正确的经营观、业绩观、风险观，降本增效、苦练内功，努力实现差异化、特色化发展 [2] - 深入整治“内卷式”竞争，大力规范市场秩序 [2] - 高压严打非法金融活动，坚决守好人民群众“钱袋子” [2] 金融服务与高质量发展 - 引导银行保险机构持续加大对国家重大战略、重点领域和薄弱环节的金融供给，努力提升经济金融适配性 [2][3] - 高效服务扩大有效需求，继续发挥新型政策性金融工具作用，支持激发投资、带动提振消费 [3] - 创新科技金融服务，稳步推进总局科技金融“四项试点”扩围增效 [2][3] - 深化小微企业融资协调工作机制，优化乡村全面振兴金融服务 [3] - 做好灵活就业群体、新就业形态人员保险服务，大力发展长期护理险，加强灾害保险保障 [3] 近期工作部署 - 扎实做好岁末年初各项工作，全面梳理盘点今年重点目标任务，前瞻谋划2026年金融监管重点工作 [3] - 加强政策宣传解读，为推动经济金融高质量发展营造良好舆论氛围 [3] - 高度重视安全生产等工作，全力维护社会大局稳定 [3]

经济形势与总体判断 - 我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，但经济发展中老问题、新挑战仍然不少，包括外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多 [1][4] - 对做好新形势下经济工作有新的认识和体会，概括为五个“必须”：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战 [2] - 投资于人有利于扩大投资、提高投资效率、拉动经济增长并推动经济高质量发展，是对投资理念、方向、重点的提升和优化 [3] - 中国经济已步入存量经济主导时代，国际经贸斗争对优化存量、争取增量提出更高要求，增量债务可能面临边际效益递减 [4] - 2024年前三季度GDP同比增长5.2%，完成全年“5.0%左右”增长目标已无悬念，背后动力包括对美国之外市场出口显著加速、实施更加积极有为的宏观政策以及新质生产力领域增速较快 [4] 2026年经济工作总体要求与目标 - 2026年经济工作政策取向为“稳中求进、提质增效”，不仅要保证经济增长维持一定增速，还将更加注重质量和效率 [1][7] - 2026年是“十五五”开局之年，GDP对于量的合理增长目标应当在5%左右，设置此目标有必要且有较好的基础和适宜的内外部条件 [6][7] - 2023年、2024年GDP增速分别为5.2%和5%，2025年结合前三季度增速看，实现5%左右增速概率较大，为2026年目标奠定基础 [6] - 相较于2025年，2026年在中美关系趋于缓和及外贸环境改善的背景下，随着更多促消费、扩大有效投资的政策落地，经济增长有望走得更稳更快 [7] 扩大内需与消费政策 - “两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）是扩大内需、促进消费升级的重要举措，2026年将“优化‘两新’政策实施” [8] - 2025年1月—11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，具体包括汽车以旧换新超1120万辆、家电以旧换新超12844万台、手机等数码产品购新补贴超9015万件、电动自行车以旧换新超1291万辆、家装厨卫“焕新”超1.2亿件 [8] - 扩大内需是有效应对外部冲击的战略举措，位列明年经济工作重点任务之首，消费方面将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，并从扩大优质商品和服务供给入手进一步释放消费增长空间 [8][9] 创新驱动与产业发展 - 将建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，旨在集中资源打造三个核心增长极，通过差异化定位和系统整合，全面提升国家创新体系整体效能 [10][11] - 研发费用加计扣除比例已提至100%，在此背景下，我国经济发展新动能指数稳步增长，高技术产业投资步伐加快 [11] - 2026年要“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”，以提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关 [12] - 将深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理，以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点，实现人工智能与这些重点领域的广泛深度融合 [12] - 产业发展一方面要持续优化提升传统产业，推动其向高端化、智能化、绿色化迈进；另一方面要加快培育壮大新兴产业和未来产业 [12][13] - 新兴产业和未来产业包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴支柱产业，以及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机结构、具身智能、第六代移动通信等 [13] 房地产发展新模式 - 2026年将着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，并深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式 [14] - 短期内防风险仍是房地产的重点任务，中长期行业将向民生和保障方向转型 [14] - 当前住房公积金改革空间较大，资金池状况良好、资金相对充裕，应积极用好住房公积金政策，探索将其与房地产市场去库存工作相结合 [14] - 预计2026年政策将进一步在供需两端发力，例如引导商业银行加大对房企开发贷的投放力度、继续放松限购、更大力度收购商品房用作保障房、减免房地产交易税等 [15] - 未来房地产行业要逐步形成以租售并举、建设“好房子”、回归房地产居住属性为核心的新发展模式 [15] 地方政府债务风险化解 - 将积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，并优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [16] - 截至2024年末，全国地方政府隐性债务规模由14.3万亿元降至10.5万亿元，压降3.8万亿元，降幅超26% [16] - 2026年会继续按照2024年11月推出的化债“组合拳”推动地方政府隐性债务置换，“督促各地主动化债”或意味着化债进度有可能加快 [16] - 后续将加强财政、金融等资源统筹，优化调整化债政策的力度和节奏，对于自身经营产生的债务，通过市场化、法治化方式，借助债务展期、置换等金融化债工具合理开展债务结构优化 [17] - 长期需加快财税体制改革，理顺央地关系、激发地方活力，带动地方政府行为模式改变，从根源上解决问题 [17]

文章核心观点 中央经济工作会议为2026年经济工作定调，强调坚持稳中求进、提质增效，通过实施更加积极有为的宏观政策、扩大内需、优化供给、发展新质生产力来推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并为“十五五”时期实现良好开局奠定基础 [1][2] 宏观经济政策与调控 - 2026年宏观政策将发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能 [3] - 货币政策将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，重点在于畅通传导机制，让资金流向扩大内需、科技创新及中小微企业等领域，同时保持人民币汇率稳定 [4][5] - 财政政策将保持必要的支出强度和债务规模，赤字安排预计与2025年总体相当，并重点投向科技创新、产业融合及民生项目 [4] 内需与消费市场 - 坚持内需主导、建设强大国内市场是2026年经济工作的首要重点任务，旨在激发14亿多人口、4亿多中等收入群体的巨大消费潜力 [5] - 将深入实施提振消费专项行动，并制定实施城乡居民增收计划，通过提高居民收入来增强消费能力和信心 [5][6] - 高质量推进城市更新被列为扩大内需的任务之一，旨在通过带动固定资产投资和住房相关消费为经济增长作贡献 [6] 创新驱动与产业发展 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能是2026年重点任务之一，将制定一体推进教育科技人才发展方案 [6] - 将建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，以推动国家整体创新动能培育 [6][7] - 强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度，以鼓励企业进行高风险、高价值的创新投入 [7] - 明年将深化拓展“人工智能+”，同时完善人工智能治理体系与规则 [7][8] 深化改革与市场建设 - 明年将纵深推进全国统一大市场建设，制定全国统一大市场建设条例，并深入整治“内卷式”竞争，以打破地方保护、提高市场效率 [2][9][10] - 将推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展，在激发平台经济活力与守住公平底线间找平衡 [10] - 清理拖欠企业账款问题被强调为破解“内卷式”竞争、营造平等竞争环境的关键配套措施 [10][11] 对外开放与自贸港建设 - 将优化自由贸易试验区布局范围，扎实推进海南自由贸易港建设，将其打造成为引领新时代对外开放的重要门户 [11] - 海南自贸港全岛封关运作后，将落实“一线放开、二管住”的货物进出口管理制度及以“零关税、低税率、简税制”为特征的特殊税收制度 [12] - 海南将重点发展旅游业、现代服务业、高新技术产业和热带特色高效农业，并加速布局航天、数字经济等未来产业 [12] 民生保障与教育发展 - 推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生，以解决区域、城乡、校际间的教育结构失衡问题 [13] - 2024年全国普通高中招生1036.20万人，首次突破千万大关，但资源布局错位、分布不均等问题凸显 [13] - 教育事业要服务于国民经济和社会发展需求，推动更多专业与人工智能深度融合，培养经济社会发展急需的人才 [14] 区域协调与城乡融合 - 坚持协调发展，统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展 [14][15] - 促进县域经济高质量发展需提高县城综合承载能力，构建特色产业体系，并深化城乡要素改革 [15] - 持续巩固拓展脱贫攻坚成果，建立常态化防止返贫致贫机制，对农村低收入人口、欠发达地区实行分层分类帮扶 [16] 海洋经济与绿色发展 - 将加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展，2024年全国海洋生产总值已达到10.5万亿元 [17] - 坚持“双碳”引领，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [18] - 能源在整个碳排放中占比超过80%，建设新型能源体系需统筹非化石能源基地与分布式能源发展，并保障新能源关键矿产资源供给安全 [18] 风险防范与房地产 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，并鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房 [18][19] - 深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，并加快构建房地产发展新模式 [18][19] - 积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，并优化债务重组和置换办法以化解融资平台经营性债务风险 [20]

行业投资评级 - 报告对房地产行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为“不抛弃不放弃，维持‘防御模式’”，认为中央经济工作会议对房地产的表述是年内最积极的表态，为行业提供了一个新的“锚点” [1][5][8][14] - 会议更新地产定调为“着力稳定房地产市场”，相较于2025年4月的“持续巩固”和7月以来的零表态，决策层对行业下行现状做出了响应 [5][14] - 政策思路延续“去库存”主线，表述升级为“因城施策控增量、去库存、优供给”，但依赖财政的“收储”政策在2025年执行效果有限，“优供给”对解决短期资产过剩问题作用有限 [5][14] - “防风险”是核心，2026年可能是行业矛盾集中爆发阶段，预计政策响应频率不会太低 [5][14] - 当前板块在经历打击后，位置和预期均处于低位，未来需关注新政策预期与落实节奏 [5][16] 政策分析总结 - **2025年中央经济工作会议最新表述**：坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险；着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等；深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设；加快构建房地产发展新模式 [5][8] - **2024年中央经济工作会议对比**：表述分布在“稳住楼市股市”和化解风险两部分，后者包括持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，合理控制新增用地供应，盘活存量用地和商办用房等 [5][8] - **历史表态脉络**：自2024年4月政治局会议起，地产政策主要抓手从“刺激需求”转向“坚持消化存量和优化增量” [5][14] - **防风险表述演变**：2025年4月前排序为“地产+化债+资本市场”，2025年4月变为“化债+地产+资本市场”，本次会议为“地产+化债” [5][14] 重点公司估值与推荐 - **A股地产开发推荐**：保利发展、招商蛇口、滨江集团、新城控股、华发股份、建发股份、万科A等 [17] - **H股地产开发推荐**：华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋集团等 [17] - **物业管理类推荐**：A股推荐招商积余；H股推荐华润万象生活、保利物业、中海物业、万物云 [17] - **新业务类推荐**：A股推荐中国国贸；H股推荐绿城管理控股 [17] - **重点公司估值示例（部分）**： - 万科A：最新收盘价4.95元，合理价值7.64元，2026年预测EPS为0.05元，预测PE为93.6倍 [6] - 招商蛇口：最新收盘价9.24元，合理价值12.00元，2026年预测EPS为0.53元，预测PE为16.7倍 [6] - 保利发展：最新收盘价6.53元，合理价值11.28元，2026年预测EPS为0.44元，预测PE为14.5倍 [6] - 华润置地：最新收盘价29.66港元，合理价值29.30港元，2026年预测EPS为3.87元，预测PE为6.6倍 [6]