黄金ETF基金近期表现 - 截至2025年10月28日10:57，黄金ETF基金(159937)下跌2.33%，最新报价8.69元 [1] - 近2周累计上涨0.60% [1] - 盘中换手率为2.42%，成交额达9.22亿元 [1] - 近1月日均成交额为23.83亿元，在可比基金中排名前3 [1] - 最新资金净流出2.30亿元，但近5个交易日内有3日资金净流入，合计流入13.96亿元，日均净流入2.79亿元 [3] 国际黄金市场动态 - 10月27日纽约尾盘现货黄金单日下跌3.05%，报3987.28美元/盎司，日内从4109.27美元高位持续走低，最低触及3971.52美元 [1] - COMEX黄金期货同步大跌3.12%，收于4008.40美元/盎司，交投区间为4123.80至3985.90美元，创下近期最大单日跌幅 [1] - 现货黄金已跌破4000美元关键心理关口 [2] 影响黄金价格的市场因素 - 墨西哥总统表示特朗普同意延长贸易协议最后期限，美国与马来西亚、柬埔寨签署贸易协议，与泰国、越南达成框架协议，关税担忧减轻导致市场避险情绪降温 [2] - 美联储10月议息会议即将召开，市场已基本完全定价降息25个基点，对黄金利多影响或有限 [2] - 中美经贸谈判取得进展，市场风险偏好抬升，导致金银价格下跌 [2] 黄金市场前景与机构观点 - 短期下方支撑需关注3970美元附近的日内低点，若有效跌破或进一步测试3900美元区间 [2] - 后续走势取决于三大变量：美联储10月利率决议及政策声明、美国经济数据（如GDP、就业数据）的持续性、以及机构持仓动向（如SPDR黄金ETF是否持续减持） [2] - 中长期来看，通胀仍高于美联储2%目标且全球经济不确定性犹存，黄金的长期配置价值并未完全消失 [3] - 韩国央行官员表示，计划从中长期角度考虑额外购买黄金，并将密切关注市场以决定购买时机和规模 [1]

黄金市场动态 - 亚盘黄金维持震荡走势，短线颓势显露，形态有恶化迹象 [1] - 美国可能在对华关税问题上有重大让步，关税战有望近期结束，避险情绪消退可能冲击黄金 [1] - 黄金日线收小阴线，前期反弹势头被打破，重心有下移迹象 1小时周期高点下移，低点保持水平，下降中继形态明显，短线大概率还有低点，日内可关注上方4095美元压力 [1] - 美国最新通胀数据已上升至3%，圣诞消费高峰期可能使通胀问题更严峻，降息确定性事件可能迫使美国结束关税大战 [1] 原油市场动态 - 上周原油出现强势反弹，目前价格在重要阻力区域受阻出现调整，油价前景依旧不太乐观，反弹势头需消费端明显改善支撑 [1] - 印度最大私营炼油企业信实工业已停止购买俄罗斯原油，其9月每日购买量约为62.959万桶，此举可能增加对其他产油国原油的买盘，对油价形成弱势支撑 [2] - 印度停止购买俄油意味着欧洲将损失部分稳定原油来源，短期内需寻求更多能源进口来源，印度曾将七成俄罗斯原油炼成柴油转卖欧洲，每桶获利35至40美元，三年累计收入250亿美元 [2] - 原油日线收小阴小阳线，阻力区域压制明显 1小时周期重心未下移，可能形成中继形态，短线可关注下方65.50美元支撑 [2] 美元指数与美联储政策 - 亚盘美元指数保持震荡走势，可能在等待美联储最终利率决议，降息已成必然，美元长期走势是大概率事件 [2] - 投资者普遍预期美联储将在12月再次降息，市场认为本次将再次降息25个基点 [3] - 美国9月核心通胀达到3%，但增速创三个月新低，为美联储降息提供重要条件，若推迟降息可能使就业市场进一步走弱 [3] - 美元指数日线连续收小阳线，上涨动能很弱，上方长期均线压制明显 4小时周期价格进入前期成交密集区，短线可能以反弹为主，日内可关注上方99.25压力 [3] 其他资产与市场 - 日经225日线收中阳线，价格突破前高形成真空区域 1小时周期价格有停顿但均线保持多头发散，短线大概率继续上涨，日内可关注下方50190支撑 [3] - 铜日线收小阳线，价格逼近前高形成上攻形态，今日开盘跳空高开，短线受前高压制可能回落，但整体形态依旧看多，日内可关注下方5.10美元支撑 [3] 关键事件与数据 - 美国财长贝森特表示双方达成"非常实质性的框架协议"，美方"不再考虑"对中国加征100%的关税 [5] - 欧洲信用评级机构Scope Ratings将美国主权信用评级下调一级至AA- [5] - 22:30将公布美国10月达拉斯联储商业活动指数 [6]

黄金价格反弹 - 国际金价出现反弹，纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司4145.6美元，涨幅为1.97% [1] - 金价反弹前两个交易日累计下跌约6.7%，市场出现技术性买盘 [1] - 地缘政治风险加剧推升市场避险情绪，是推动金价反弹的因素之一 [1]

银行板块市场吸引力 - 中美经贸摩擦升温引发市场避险情绪上升，银行板块防御属性对资金吸引力增强 [1] - 当前科技成长类板块交易拥挤度较高，部分资金或转向低估值、高股息的红利板块，形成"高切低"轮动，为银行股提供支撑 [1] 银行板块历史表现与时机 - 回顾今年二季度，在外部不确定性增加背景下，银行板块走出明显上涨行情，具备结构性配置优势 [1] - 复盘近十年走势显示，11月银行板块跑出绝对收益的概率达70%，次年1月概率达80%，胜率居各行业前列，即将进入季节性"顺风期" [1] - 银行ETF基金跟踪的中证银行指数盘中震荡，逢跌逢低或是布局时机 [1]

黄金市场 - 隔夜纽约商品交易所12月黄金期货价格创下10多年来最大单日跌幅，收于每盎司4109.10美元，下跌5.7% [1] - 市场分析认为，此次暴跌主要是由于市场避险情绪缓和导致前期获利丰厚的多单大量平仓，进而引发踩踏效应，但黄金的长期上涨逻辑依旧完整 [1] - 支撑黄金上涨的基础因素依然存在，包括美联储降息和停止缩表预期，以及潜在的美元危机，这些因素持续促使资金流入黄金市场 [1] - 技术分析显示，黄金日线形成阴包阳K线组合，但短线乖离率过大有修复可能，4小时周期形成双顶下破，短线可关注上方4186美元一线的压力 [1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹，中线形态有止跌迹象，但受限于羸弱的基本面，上升空间可能有限 [2] - 供应过剩是核心压力，国际能源署上调了对2026年全球原油供应过剩规模的预测，预计明年全球原油日均供应将比需求高出近400万桶，规模将史无前例 [2] - 美国能源信息署基于供应过剩的现实，对未来几个月油价发布了看空预测，供应端压力来自欧佩克+增产及非欧佩克+国家如美国的稳定生产，美国今年原油产量平均为创纪录的1340万桶/日，而需求增长疲弱 [2] - 技术分析显示，原油日线小阳线对前日阴线形成反包，1小时周期低点与重心上移，短线趋势已反转，日内可关注下方57.50美元一线的支撑 [2] 美元指数 - 近期美元指数表现乏善可陈，反弹可能已经结束，整体形态不利，下方仍有很大下跌空间 [3] - 多家主要投行如花旗、高盛、摩根士丹利从估值、贸易赤字和利差等多维度分析，认为美元下跌的长期逻辑成立，高盛指出美元实际贸易加权汇率仍比其长期平均水平高出15% [3] - 市场普遍预期美联储将降息，最新预测显示美联储10月降息25个基点的概率为99.4%，12月累计降息50个基点的概率为98.6% [4] - 技术分析显示，美元指数日线上攻受阻，有形成下跌中继形态的可能，4小时周期收黄昏之星，短线和中线可能共振下探98.50一线 [4] 其他市场与事件 - 日经225指数日线均线多头排列，上升趋势明显，4小时周期收锤子线，短线大概率调整到位，日内可关注下方49130一线的支撑 [5] - 铜价日线长期均线支撑明显，可能形成上升中继形态，1小时周期下跌结构完成，短线大概率震荡上行，日内可关注下方4.88美元一线的支撑 [6] - 市场消息方面，特朗普政府准备展开药品调查为新关税铺路，可能重新引发全球贸易紧张局势 [7] - 多数经济学家认为日本央行将在10月或12月上调关键利率，近96%的经济学家预计到明年3月底日本借贷成本至少会上升25个基点 [7] - 印度与美国即将达成贸易协议，可能将印度出口商品的现行关税从惩罚性的50%降至15%至16% [7] - 日内重要事件包括欧洲央行行长拉加德发表讲话，以及美国将公布至10月17日当周EIA原油库存，市场预期库存将上升120.5万桶 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面海外俄乌和谈波折，国内A股缩量上涨，不同商品受宏观、产业等多因素影响呈现不同走势，如金银因逼仓行情终结和避险需求降温步入调整，铜价受宏观和产业因素影响震荡，铝价高位震荡等[2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外俄乌和谈波折，欧洲多国呼应特朗普主张“立即停火”，俄方批评，“特普会”筹备受阻；美元指数冲高回落，10Y美债收益率降至3.96%，金价获利了结跌逾5%，美股涨跌不一，铜价回落，油价收涨；关注24日CPI数据及月末APEC中美元首会晤[2] - 国内A股收涨，上证指数重回3900上方，两市超4600只个股上涨，成交额小幅放量至1.89万亿；通信、机械、地产板块领涨，科技成长风格小幅修复，特朗普访华预期升温提振市场风险偏好；短期股市震荡偏弱，中长期逢低布局具性价比；债市同步修复，10Y、30Y利率下行至1.75%、2.07%，保持观望[2] 贵金属 - 周二贵金属市场重挫，COMEX黄金期货收跌5.07%报4138.5美元/盎司，COMEX白银期货收跌6.27%报48.16美元/盎司，伦敦白银一度重挫8.7%，为2021年以来最差单日表现[3] - 白银逼仓行情终结，大量白银流入伦敦现货市场，伦敦一个月期白银借贷利率从10月10日的35%回落至19%，确认现货紧张局面缓解；中美贸易紧张局势缓解，避险需求降温[3] - 白银逼仓行情终结，中美经贸关系缓和，避险需求降温，金银价格步入调整，预计此轮调整斜率更陡峭，银价或面临更剧烈回调[4][5] 铜 - 周二沪铜主力震荡，伦铜夜盘小幅回落，国内近月为持平平水，电解铜现货市场成交清淡，下游畏高刚需补库为主，内贸铜跌至升水50元/吨，LME库存维持13.7万吨[6] - 宏观上欧洲多国与乌提案结束战争，市场避险情绪消退拖累铜价，美国政府停摆，两党就拨款法案有分歧，商务部部长与欧盟贸易委员会谈；产业上BHP三季度铜产量达49.4万吨，同比+4%[6] - 俄乌战争平息预期令市场避险情绪降温，金银下跌拖累铜价，中美高层会谈不确定令市场观望，基本面矿端紧缺担忧延续，国内精铜产量下滑，需求端韧性强，社会库存小幅累增，预计短期铜价震荡[7] 铝 - 周二沪铝主力收20965元/吨，涨0.17%，LME收2781美元/吨，涨0.52%，现货SMM均价20970元/吨，涨40元/吨，升水10元/吨，南储现货均价20870元/吨，涨50元/吨，贴水85元/吨；10月20日，电解铝锭库存62.5万吨，环比减少0.2万吨，国内主流消费地铝棒库存14.75万吨，环比减少0.05万吨[8] - 宏观上特朗普称明年访华，欧洲领导人支持俄乌停火谈判；经济数据平淡，市场等待中美贸易进展，宏观情绪暂稳；基本面消费旺季延续，出库稳定，供应端10月铝水比例高铸锭量减少，供需偏好，铝价维持高位震荡[8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2810元/吨，跌0.21%，现货氧化铝全国均价2940元/吨，跌6元/吨，升水163元/吨，澳洲氧化铝F0B价格317美元/吨，持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存22万吨，持平，厂库0吨，持平[9] - 西北铝厂冬储采购压价，氧化铝现货价格下行，北方氧化铝亏损产能扩大，后续关注集中减产消息，氧化铝弱势震荡，预计再下空间有限[9] 锌 - 周二沪锌主力2512合约期价日内震荡重心略上移，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡；现货市场上海0锌主流成交价集中在21910 - 22035元/吨，对2511合约贴水10 - 0元/吨，贸易商出货为主，下游观望，现货采购不积极，升水小幅下滑[10] - 市场对贸易协议乐观情绪提振美元，美元指数创六日新高，风险资产压力略增；基本面国内炼厂复产推进，下游消费偏弱，社会库存维持同期高位，LME低库存强结构，LME0 - 3升水飙升至299.34美金，挤仓风险升温，沪伦比价回落，锌锭出口及交仓窗口开启，但出口未构成量级，国内过剩压力尚存；短期锌价企稳窄幅震荡，关注宏观指引及锌锭出口消息[10] 铅 - 周二沪铅主力2512合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅窄幅震荡；现货市场上海地区铅价及升贴水情况不一，下游按需采购；Silvercorp二季度铅产量为1420万磅，同比增长8%，锌产量为560万磅，同比下降3%[11] - 北方原生铅炼厂检修，再生铅炼厂复工缓慢，电池企业节后复工增加原料采购，市场货源区域性紧张，支撑铅价高位窄幅震荡；但铅市内强外弱，沪伦比价上修至铅锭进口窗口开启，进口流入预期增强，叠加炼厂复产预期，供应压力有望增加，预计铅价重心下移[11] 锡 - 周二沪锡主力2512合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡窄幅震荡；现货市场不同品牌升水情况[12] - 产业新增消息少，基本面矛盾围绕原料端，锡矿供应改善有限，国内加工费低位，制约炼厂产能释放，传统消费板块下滑，新兴消费板块增速放缓，下游高位采买谨慎，供需双弱态势改善有限，锡价短期高位窄幅震荡，等待宏观及消息面指引[12] 工业硅 - 周二工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2512合约升水845元/吨，交割套利空间为负，10月21日广期所仓单库降至48851手，较上一交易日减少452手，近期仓单库存高位回落因西南进入枯水期产量下降，主流5系货源成交割主力型号；周二华东部分主流牌号报价持平[14] - 基本面上新疆开工率升至80%，川滇产量回落，内蒙和甘肃增量有限，供应总体平稳；需求侧多晶硅产能出清推进，期价反弹，硅片11月排产量或超配额致价格松动，光伏电池海外需求激增，组件端企业出货加快；上周工业硅社会库存升至56.2万吨，市场等待多晶硅行业政策消息，预计期价短期低位震荡[15] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡运行，现货价格小幅探涨，SMM电碳和工碳价格各上涨100元/吨，SMM口径下现货贴水2601合约1880元/吨；原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格涨5美元/吨至865美元/吨，国内部分价格有变动；仓单合计29892手，匹配交割价75780元/吨，2601持仓31.01万手；Kodal将3万吨锂辉石精矿发往国内，剩余4.5万吨将陆续发出；9月国内碳酸锂进口量约1.96万吨，环比 - 10.3%，进口自智利规模约1.08万吨，环比 - 30.8%[16] - 供给端在辉石提锂开工率高位及盐湖季节性降产拖累下增量受限，下游材料厂需求旺季排产增加，基本面边际回暖，但补贴新规或压制需求，新能源汽车订单兑现待观察，锂价首轮上冲受阻，短期或调整[17] 镍 - 周二镍价震荡运行，SMM1镍报价122500/吨，+400元/吨，金川镍报123750元/吨，+400元/吨，电积镍报121350元/吨，+400元/吨，金川镍升水2450元/吨，上涨0，SMM库存合计47708吨，较上期+4014吨；宏观上中美贸易谈判波折，美国威胁切断对华飞机零部件供应及印度购买俄石油[18] - 镍价在海内外库存双增压力下低位盘整，月间C结构趋向平坦，反映市场押注基本面边际走弱与成本支撑共振；镍价已至区间下沿且成本支撑仍在，市场对美联储延续降息预期高，宏观有提振空间，短期镍价或震荡偏强[19] 纯碱玻璃 - 周二纯碱主力合约震荡偏强运行，夜盘收1216元/吨，涨跌幅约0.75%，现货市场平稳，沙河地区重质纯碱价格1150元/吨，较上期下跌10元/吨，较2601合约贴水66元/吨；玻璃主力合约震荡运行，夜盘收1088元/吨，涨跌幅约 - 0.09%，国内沙河地区5mm玻璃大板现货价1087元/吨，现货较盘面小幅贴水1元/吨；产业上河南中天碱业停车检修3天，产能约30万吨，江苏德邦自20日起降负荷运行约5天，产能约60万吨[20] - 纯碱玻璃库存累库压力大，企业库存处近三年同期高位；玻璃厂停产成本高，浮法玻璃日熔量维持高位，供给收缩慢；纯碱供给调整灵活，部分厂商降负荷运转；短期纯碱基本面略强于玻璃，品种价差或走扩[20] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货市场昨日成交10万吨，唐山钢坯价格2930（+10）元/吨，上海螺纹报价3200（0）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨；1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%，施工、新开工、竣工面积均下降，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%[21] - 终端需求疲软，房地产投资下行，基建投资放缓；上周钢材产量微降表需回升，库存小幅回落，供需偏弱；热卷库存增加，供应压力增大；政策支撑有限，预计钢价震荡承压[21] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡偏弱，昨日港口现货成交101万吨，日照港PB粉报价777（0）元/吨，超特粉702（+2）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差75元/吨；10月13 - 19日，澳、巴七个主要港口铁矿石库存总量1173.0万吨，环比下降116.7万吨，10月21日，中国47港进口铁矿石港口库存总量15065.28万吨，较上周一增340.14万吨，45港进口铁矿石港口库存总量14368.88万吨，环比增282.74万吨[22] - 本周港口库存显著回升，外矿发运与到港环比减少，钢厂采购也减少，港口持续累库；需求端钢厂高炉高开工但成材利润走弱，近期检修增多，铁水或临近见顶下滑，供需边际转弱，预计铁矿震荡调整[23] 豆菜粕 - 周二，豆粕01合约收跌0.17%，报2889元/吨，华南豆粕现货跌10收于2890元/吨，菜粕01合约收跌1.11%，报2321元/吨，广西菜粕现货跌20收于2450元/吨，CBOT美豆11月合约跌2.25收于1030.5美分/蒲式耳；截至10月17日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.85美元，比一周前减少1.4%；ANEC预计巴西10月大豆出口量为734万吨；天气预报显示未来15天巴西产区累计降水量预计60 - 65mm，10月底起产区降水增多[24] - 10月底起巴西产区降水适宜，中美贸易关系有缓和预期，国内股市上涨，关注谈判进展，大豆采购协议有达成预期，现货供应充足，预计短期连粕弱势震荡[24] 棕榈油 - 周二，棕榈油01合约收跌0.81%，报9294元/吨，豆油01合约收跌0.22%，报8294元/吨，菜油01合约收跌0.4%，报9864元/吨，BMD马棕油主连跌6收于4508林吉特/吨，CBOT美豆油主连跌0.69收于50.62美分/磅；2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71%，10月1 - 20日出口量为965066吨，较上月同期增加2.5%；MPOC称2026年马来西亚毛棕榈油价格将守在每吨4400林吉特之上[25] - 宏观关注美联储政策决议及通胀报告，美元指数低位震荡收涨，油价止跌收涨；基本面马棕油产需环比小幅增加，市场驱动有限，预计短期棕榈油宽幅震荡[26]

市场分化态势 - 国际黄金与原油市场呈现鲜明分化态势，金价高歌猛进而油价持续承压 [1] - 金油比随之显著攀升 [1] 黄金市场表现 - 纽约商品交易所黄金期货价格一度飙升至4300美元/盎司上方，迭创历史新高 [1] - 金价上涨得益于美联储降息预期增强、市场避险情绪升温以及美元信用走弱 [1] 原油市场表现 - 美国WTI原油期货价格最低下破56美元/桶一线，创下今年5月初以来的新低 [1] - 油价走弱主要受产业基本面影响，供应宽松与需求转弱带来的产能过剩矛盾凸显 [1] 短期市场展望 - 由于近期金价涨速过快，可能面临获利回吐压力，或会拖累金油比回调 [1] 长期趋势展望 - 从长期趋势来看，强金价、弱油价格局或难发生根本性扭转 [1]

市场分化态势 - 国际黄金与原油市场呈现鲜明分化，金价创历史新高而油价持续承压 [1] - COMEX黄金期货价格一度飙升至4300美元/盎司上方，美国WTI原油期货价格最低下破56美元/桶，创今年5月初以来新低 [1] - 截至北京时间10月21日16时5分，COMEX黄金期货与美国WTI原油期货之比为76.15 [2] 金油比指标分析 - 金油比作为风险预警指标，反映黄金金融属性与原油工业商品属性的强弱关系，其极端值往往暗示不同风险 [2] - 当前金油比正在逼近2020年疫情导致原油期货价格出现负值以来的历史高位 [2] - 高金油比表明市场处于防风险模式，反映宏观经济不确定性增强及投资者悲观情绪 [3] 黄金价格驱动因素 - 金价上涨主要得益于美联储降息预期增强、市场避险情绪升温以及美元信用走弱 [1][3] - 在美国政府持续“关门”、国际贸易摩擦、中东及俄乌局势等地缘冲突扰动下，大量市场避险买盘推升金价 [3] - 黄金作为“硬通货”及避险资产，吸引了央行和机构等资金流入，提高了其配置比例 [4] 原油价格驱动因素 - 油价走弱主要受产业基本面影响，供应宽松与需求转弱带来的产能过剩矛盾凸显 [1][3] - 供应方面，“欧佩克+”在四季度决定11月增产13.7万桶/日，非“欧佩克+”国家产能扩张加剧供应过剩局面 [3] - 需求方面，炼厂加工量大幅下滑，淡季特征明显，今年油价已较高位回落超15美元/桶 [3] 后市展望 - 市场预计美联储10月和12月降息概率分别高达99.4%和98.6，四季度两次降息将为黄金投资提供良好环境 [5] - 短期金价因涨速过快面临获利了结带来的回调压力，但中长期支撑因素未变，包括央行持续购金、美元信用危机等 [5] - 原油市场利空格局或将延续，全球经济增长动能放缓，需求转弱、供给增加带来基本面压力，价格上行阻力较大 [5] - 长期趋势来看，强金价、弱油价格局难以发生根本性扭转，金油比存在进一步上行的可能 [6]

报告行业投资评级 - 黄金、白银：多头格局 [4] - 铜：谨慎看涨 [4] - 铝：震荡格局；氧化铝：空头格局 [4] - 镍：震荡 [4] - 碳酸锂、工业硅、铁矿、焦煤、焦炭、玻璃、橡胶、棕榈油：震荡格局 [6][8][10] - 螺纹、热卷：谨慎看跌 [6] - 纯碱、原油、聚烯烃、棉花：空头格局 [8][10] 报告的核心观点 - 市场整体避险情绪回升，A股高开低走，股指期货随现货走弱，但股指中长期上涨核心驱动未变，债市受权益市场走弱影响表现乐观，海内外宏观不确定性大，股债跷跷板效应仍存 [1] - 鲍威尔释放偏鸽信号，黄金价格上涨逻辑清晰，白银长期看多但短期关注外盘逼仓逻辑变化 [4] - 中美贸易谈判不明朗但关税冲击缓和，铜精矿供给担忧持续，支撑铜价；铝受宏观影响大，氧化铝基本面偏空但估值偏低 [4] - 镍基本面矛盾不突出，宏观扰动主导短期走势，价格回落至震荡区间下沿，向下动能减弱 [4] - 碳酸锂基本面供需双旺，工业硅受政策影响下游需求或削减，价格或走弱 [6] - 钢矿市场供需矛盾积累，螺纹、热卷价格预计震荡偏弱，铁矿价格在区间内运行 [6] - 焦煤、焦炭供需预期回落，价格震荡 [8] - 纯碱供过于求，维持空头思路；玻璃供给收缩预期降温，但向下空间可能有限 [8] - 原油过剩预期持续，价格或偏弱运行 [8] - 甲醇基于需求和库存情况，预计下跌空间有限 [8] - 聚烯烃供应过剩，PP走势弱于L，L - PP价差走扩，PP - 3MA价差收窄 [10] - 棉花供应增加，需求不足，反弹空间有限 [10] - 橡胶原料季节性放量，但需求有支撑，下方空间有限 [10] - 棕榈油短期波动加剧，中期供需偏紧预期维持 [10] 根据相关目录总结 重点策略推荐及操作建议 - 股指：震荡格局，关注宏观扰动下的多单布局机会 [1] - 国债：震荡格局，海内外宏观不确定性大，市场预期反复，资金面延续宽松 [1] 日度策略 - 黄金、白银：多头格局，AU2512、AG2512前多继续持有，新单待回调加仓 [4] - 有色（铜）：谨慎看涨，前多策略仍可持有，关注中美贸易谈判进展 [4] - 有色（铝、氧化铝）：铝震荡格局，氧化铝空头格局，关注氧化铝底部支撑和沪铝需求变化 [4] - 有色（镍）：震荡，关注11.9 - 12.0万元左右的支撑位表现 [4] - 碳酸锂：震荡格局，关注宜春矿企取证进展 [6] - 硅能源（工业硅）：震荡格局，前空持有，多晶硅暂观望 [6] - 钢矿（螺纹）：谨慎看跌，继续持有卖出近月虚值看涨期权RB2511C3150以及01合约空单 [6] - 钢矿（热卷）：谨慎看跌，01合约空单继续持有 [6] - 钢矿（铁矿）：震荡格局，价格在【760，820】区间内运行 [6] - 煤焦（焦煤、焦炭）：震荡格局，关注矿端超产抽查结果和铁水减量预期 [8] - 纯碱/玻璃（纯碱）：谨慎看跌，01合约前空持有，新单可反弹抛空 [8] - 纯碱/玻璃（玻璃）：震荡格局，可参与卖出玻璃近月虚值看涨期权头寸FG512C1220 [8] - 原油：空头格局，前空持有 [2][8] - 甲醇：震荡格局，卖出MA512P2250入场 [2][8] - 聚烯烃：空头格局，做多L - PP和做空PP - 3MA套利建议继续持有 [10] - 棉花：空头格局，反弹空间有限 [10] - 橡胶：震荡格局，下方空间相对有限 [10] - 棕榈油：震荡格局，等待企稳做多机会 [10]

核心观点 - 全球市场避险情绪升温，A股市场调整，上证综指下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，COMEX黄金期货周度涨幅达5.8% [3] - 中美贸易摩擦仅改变贸易流向，未改变中国贸易总量，2024年中国全球出口份额为14.6%，较2018年提升1.9个百分点，形成"多元市场对冲单一风险"格局 [6][7] - 预制菜行业集中度有望提升，市场需求向具备规模效应的企业集中 [3] - AI产业驱动PCB行业结构性增长，2024年全球PCB在AI及高性能计算领域规模为60亿美元，预计2029年达150亿美元，复合年增长率为20.1% [3] 市场复盘与避险情绪 - 全球避险情绪升温，A股市场一波三折，沪深300指数下跌2.22%，创业板指数下跌5.71%，市场日均成交额降至2.19万亿元 [19] - 行业表现分化，银行、煤炭、食品饮料领涨，最大涨幅4.89%，电子、传媒、汽车领跌，最大跌幅7.14% [20] - 海外市场方面，美股标普500指数上涨1.70%，纳斯达克指数上涨2.14%，美元指数走弱，黄金价格持续上涨 [21] - 大宗商品中，COMEX黄金期货结算价达4267.9美元/盎司，周度涨幅5.8%，波罗的海干散货指数周度涨幅6.9% [21] 中美贸易摩擦分析 - 贸易摩擦未改变中国贸易总量，2024年上半年中国进出口规模站稳20万亿元台阶，创历史同期新高，9月出口同比增长8.3% [6] - 中国对东盟出口份额增至17.5%，对欧盟出口份额为15.0%，东盟连续保持中国第一大贸易伙伴，美国市场份额从2018年的19.2%降至11.4% [6][7] - 中美博弈呈现攻守之势转变，美国受通胀制约，中国通过稀土管制等多维反制措施主动布局 [13] - 市场对特朗普TACO策略形成普遍预期，预计APEC峰会可能达成有限度临时协议，资本市场短期以情绪冲击为主 [17][18] 预制菜行业分析 - 行业参与者分为上游原料企业、速冻食品企业、专业预制菜企业、餐饮品牌企业及平台型企业五类 [3][29] - 上游原料企业如双汇食品、圣农发展具备原材料规模化优势，但产品力和组织建设存在不足 [32] - 速冻食品企业如安井食品、巴比食品通过转型发展第二成长曲线，冷链建设完备但定制化能力偏弱 [32] - 专业预制菜企业如味知香、鲜美来专注爆品打造，但渠道网络能力和物流成本是核心痛点 [32] - 下游餐饮企业如蜀海供应链自建中央厨房，覆盖全国90%以上城市，服务5000+餐饮品牌 [33][38] AI驱动PCB行业增长 - 2024年全球PCB在AI及高性能计算领域规模为60亿美元，网络通信领域为95亿美元，消费电子领域为367亿美元 [3][41] - 预计2029年AI及高性能计算领域PCB规模达150亿美元，增长动力来自AI服务器出货、用量及单价提升 [3][41] - AI服务器架构革新带动PCB用量增长，如GB200 NVL72机柜使用多个计算节点和NVLink switch tray，显著提升PCB需求 [47] - AI服务器对PCB技术要求提高，层数从传统不超过20层提升至20层以上，单价成倍增长，材料需高频高速覆铜板 [50]