A股与港股市场9月领涨板块 - 贵金属板块表现最为突出，国际金价创历史新高带动相关概念股走强，A股西部黄金涨幅超过50%，晓程科技、中金黄金、湖南白银等涨幅在30%以上，港股珠峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金等年内涨幅超过3倍，部分个股从年低点至最高价最大涨幅超过10倍 [3][4] - 电池产业链估值修复，固态电池量产与储能市场需求爆发成为驱动力，固态电池中试线落地已为设备公司带来订单，储能装机量预期增速提高与“反内卷”政策合力改变产业链盈利预期 [5][8] - 风电行业需求回暖且盈利预期改善，上半年国内风电新增装机51.4吉瓦，同比增加99%，新增招标71.9吉瓦，同比增加9%，风机涨价订单启动交付及海外出货占比提升推动盈利修复 [9] - 半导体板块集体领涨，人工智能发展对AI芯片、高速光模块、HBM及先进封装需求呈指数级增长，国产半导体技术突破频传提振市场情绪，龙头公司如中芯国际、华虹半导体股价大幅上涨 [10][12] A股与港股市场9月领跌板块 - 军工板块成为跌幅最大的热门板块，近70只军工股月内几乎无一上涨，此前大涨的北方长龙、长城军工本月最大回撤幅度均超过40% [13] - 银行股持续回调，38家上市银行连跌三月，民生银行、华夏银行、光大银行、北京银行等近十股期间累计回调超过20%，因市场风险偏好提升导致资金从银行撤出转向其他热门赛道 [14][15] - 食品饮料板块持续低迷，月内最大跌幅超16%，白酒方面8月烟酒社零数据同比下滑2.3%，中秋国庆双节动销承压，零食板块回调幅度达5.8% [17][19] - 创新药板块剧烈分化，部分此前涨幅显著的个股开始回调，A股博瑞医药月内下跌38.01%，舒泰神下跌34.36% [22][24] - 传统消费板块如旅游、休闲食品、家电等缺乏关注度，多数板块月内整体跌幅接近或超过10%，西藏旅游20日跌幅达27.84% [25][26] 中美科技巨头市场表现 - 港股科技巨头表现亮眼，阿里巴巴月内股价涨幅达52.98%，市值增加1.5万亿港元，腾讯控股上涨11.15%，市值突破6万亿港元，宁德时代、中芯国际、百度等月度涨幅超过30% [28][29] - 美股科技巨头多数上涨，特斯拉月内涨幅达32.75%，市值增加近4千亿美元，苹果上涨9.6%，谷歌上涨超过14%，台积电上涨18.77%，标普500指数9月累计上涨3.11%，创2010年以来最佳9月表现 [30][32]

金价表现与市场反应 - 伦敦现货黄金价格于9月30日盘中最高达到3867.093美元/盎司，在突破3800美元/盎司关键整数关口后继续强势上涨，再创历史新高 [2] - 市场将金价上涨视为全球资本对美国政治经济失序的集体投票，是多重风险因子共振的必然结果 [2] 美国政治风险驱动因素 - 金价突破的直接推手是美国两党围绕政府拨款法案的激烈对峙，政府资金将于10月1日耗尽的停摆危机迫在眉睫 [2] - 特朗普取消预算谈判会面等行为加剧了市场对政治协商破裂和政策连续性的深度忧虑，推动避险资金涌入黄金 [3] - 特朗普对美联储独立性的施压被视为长期风险，若美联储独立性削弱，可能推动金价升至每盎司5000美元的极端水平 [3] 美联储政策与宏观经济影响 - 黄金涨势的核心动力源于美联储降息预期升温，市场普遍预期美联储可能在10月和12月再次降息 [3] - 降息预期导致美元走弱，美债实际收益率下行，大幅降低了持有黄金的机会成本 [3] - 政府停摆危机可能推迟9月非农就业报告的发布，给美联储的货币政策路径蒙上阴影 [2] 全球央行购金趋势 - 中国央行已连续10个月增持黄金，8月末储备达7402万盎司 [4] - 全球央行过去三年年均购金量是此前十年的两倍，尽管2025年购金增速有所放缓 [4] - 全球央行美元资产占比从2000年的72%降至2025年的58%左右，黄金因避险属性成为各国外汇储备多元化的核心选择 [4] 投资需求与市场观点 - 来自北美和欧洲地区的黄金ETF流入规模显著，机构继续将黄金视为有效的投资组合多元化工具和风险对冲工具 [5] - 美国若推动合规稳定币发展可能在一定程度上分流黄金的避险需求，但当前政治分裂与政策宽松的大趋势难以逆转 [5] - 在政治博弈与货币宽松的双重催化下，黄金作为终极避险资产的价值将持续凸显，牛市征程远未结束 [5]

美国黄金储备价值突破 - 美国财政部持有的黄金储备总价值于2025年9月29日首次突破1万亿美元，达到历史性里程碑 [3] - 黄金价格突破每盎司3824.5美元，推动2.615亿盎司储备的总价值飙升至1万亿美元 [3] - 美国黄金储备总量约为2.615亿盎司（约8133吨），相当于德国、意大利、法国三国储备之和的2至4倍，稳居全球首位 [3] 储备价值与账面价值差异 - 按美国国会1973年设定的官方计价标准每盎司42.22美元计算，黄金账面价值仅略超110亿美元 [3] - 黄金的市场价值是其官方账面价值的90多倍，形成惊人的"价值鸿沟" [3] - 若按当前市价重估，美国财政部理论上可获得约9900亿美元的资金，相当于截至8月美国财年赤字（1.973万亿美元）的一半 [6] 黄金价格驱动因素 - 今年以来金价已累计上涨45%，并有望实现连续第三个季度上涨 [5] - 美联储降息预期持续发酵，降低了持有无息资产黄金的机会成本 [5] - 全球地缘政治紧张局势升级及交易所交易基金(ETF)的资金持续流入，为金价上涨提供动力 [5] - 技术分析显示，连接前期高点的趋势线指向4000美元附近，暗示金价可能还有进一步上行空间 [5] 黄金储备的存放与管理 - 美国黄金由财政部直接持有，而非央行，美联储仅持有相应的黄金凭证 [3] - 超过一半的黄金储备存放在肯塔基州诺克斯堡的深层金库，其余分布在西点、丹佛和纽约联储地下金库 [3][7] - 这些金库安全级别极高，很少对外开放，部分黄金于1930年代从纽约和费城转移至此以降低安全风险 [7] 储备重估的潜在影响与讨论 - 美国财政部长斯科特·贝森特曾提及按市值计算黄金储备可能带来数千亿美元收益，但随后否认了这一想法 [6] - 按市价重估的操作可能大幅提升市场流动性，延缓美联储缩减资产负债表的进程，也可能被视为双重宽松政策并推高通胀风险 [6] - 德国、意大利和南非等国近几十年曾进行过类似重估，但美国决策层出于对金融体系稳定性的谨慎态度，至今未迈出这一步 [6] 黄金储备的象征意义与市场角色 - 在美元作为全球主要储备货币的背景下，庞大的黄金储备为美国货币信用提供了重要支撑 [8] - 黄金储备被视为金融稳定的"压舱石"和应对潜在危机的"战略储备"，在市场动荡时期可能对金融市场产生重大影响 [8] - 黄金作为"避险之王"的独特地位，反映了当前金融市场的避险情绪，并预示着其在全球金融体系重构过程中将扮演不可替代的角色 [8]

黄金价格表现 - 截至上周五伦敦现货黄金报收3,758.78美元/盎司，上周累计上涨74.13美元/盎司，涨幅2.01% [1] - 上周金价突破上行并创新高，最高至3,791.08美元/盎司，最低下探至3,683.28美元/盎司 [1] 短期驱动因素 - 美联储首次降息已落地，尽管官员表态出现分歧但整体偏鸽，后续降息预期仍然存在 [1][5] - 近期地缘政治风险扩大，俄罗斯和北约、以色列和中东相关冲突加剧 [5] - 美国政府短期面临停摆风险，10月1日资金耗尽，若关门平均一周对当季GDP拖累约0.1pp [4][5] 中长期支撑逻辑 - 美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全球“去美元化”趋势对金价构成利好 [1][5][7] - 货币超发及财政赤字货币化背景下美元信用体系受挑战，黄金作为安全资产需求持续提升 [7] - 全球“去美元化”趋势使黄金有望成为新一轮定价锚，央行购金趋势持续，中国央行8月末黄金储备7,402万盎司，环比增6万盎司，为连续第十个月增持 [7] 美国经济数据与政策 - 9月美国Markit制造业PMI初值52，服务业PMI53.9，综合PMI53.6位于偏高水平 [2] - 美国二季度GDP第二次修正值上修至3.8%，消费上修至2.5%，投资上修至4.4% [2] - 8月核心PCE通胀环比0.2%，同比维持在2.9% [2] - 亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为3.9%，实际个人消费季比折年增速Nowcast升至3.4% [3] - 周度首申人数降至21.8万人，续申人数降至192.6万人，就业市场未大规模裁员 [3] 特朗普政策影响 - 特朗普激进的关税政策放大美国经济“滞胀”风险，政策反复加剧市场不确定性，对金价有支撑 [6] - 特朗普“逆全球化”关税政策主张可能促进央行购金趋势 [6] - 特朗普签署稳定币GENIUS法案，若稳定币发展出现信用风险可能推高风险溢价对黄金构成利好 [6]

黄金价格表现 - 现货黄金（伦敦金现）最高触及3790.97美元/盎司，COMEX黄金期货价格最高触及3824.6美元/盎司，均创下历史新高 [1] - 深圳水贝一商家首饰金价格从早晨的853元/克上调至下午的861元/克 [1] - 金价在经历近4个月的震荡整理后，最近一个月再度拉升并突破前期高点 [2] 投资者行为 - 投资者呈现“越涨越买”和“买涨不买跌”的情绪，例如有消费者一次购买100克、200克黄金 [2] - 该行为本质被分析为从众心理与趋势追逐，由非理性情绪主导，忽视基本面估值 [2] - 投资集中度可能短期上升，并忽略估值过高后潜在的均值回归风险 [3] 珠宝商家策略 - 珠宝商家在价格飙升下紧急提价，例如周大福“一口价”黄金产品将于10月起陆续加价 [3] - 部分商家实行限量销售以保障作品品质，如琳朝珠宝宣布未来一年内限量销售 [3] 回收商行为 - 部分回收商加速出货，有回收商在830元/克的价格卖出存货 [4] 机构后市观点 - 预计黄金将持续创下新高，任何回调都会受到逢低买入支持，目标挑战每盎司4000美元 [4] - 中长期看，全球去美元化、主要央行宽松竞赛、地缘政治风险及央行购金需求等多因素支撑金价易涨难跌 [4][5] - 建议投资者以战略思维配置黄金，采用“闲钱定投”模式投资实物黄金或挂钩产品，忽略短期波动 [5]

美联储政策行动与立场 - 美联储于2025年9月18日凌晨如期降息25个基点 [1] - 此次降息被定性为“预防性降息”和“风险管理降息”，旨在应对潜在下行风险而非经济已显著疲软 [1][2] - 美联储内部意见分歧巨大，点阵图显示年内可能还有两次降息，但部分成员主张不再降息，部分主张大幅降息50个基点 [3] 美国经济基本面状况 - 劳动力市场风险上升，2025年7月新增非农就业岗位仅7.3万个，远低于预期的11万个，8月进一步降至2.2万个，失业率升至4.3% [6] - 美国劳工统计局大幅下调2024年4月至2025年3月就业数据，共削减91.1万个岗位，相当于此前公布增长的三分之一 [6] - 通胀依然顽固，8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI保持在3.1%，远高于美联储2%的目标，关税对核心PCE贡献0.3–0.4个百分点 [3] - 9月纽约联储制造业指数跌至-8.7，远低于5.0的预测值，显示制造业状况令人担忧 [6] 政策影响与外部风险 - 特朗普政府于2025年4月大幅加征关税，通过推高进口商品成本和消费者物价抑制投资与消费信心 [7] - 据美国前财政部长萨默斯警告，关税政策或导致美国经济衰退，约200万人失业，每个家庭损失至少5000美元收入 [8] - 摩根大通将2025年下半年美国经济陷入衰退的概率从25%上调至40% [8] 全球影响与资产表现 - 美国需求萎缩将严重冲击德国、日本、韩国和墨西哥等出口导向型经济体，并令大宗商品价格承压 [9] - 决议公布后，COMEX黄金创下3744美元/盎司高点后急跌50美元/盎司，美股冲高回落，美元和美债收益率先跌后涨 [5] - 黄金作为主要避险资产，其货币属性需求主要来自全球央行和主权基金，在经济衰退预期下可能受追捧 [11] - 美债因极佳流动性和美国政府信用支持，短期避险属性强，但长期面临债务货币化和美元购买力贬值风险，美国国债规模已超37万亿美元，年利息支出超1.2万亿美元 [11][12] - 美元指数可能呈现先涨后跌走势，短期因避险资金回流走强，长期因主权债务问题及全球去美元化趋势而弱势难逆转 [13]

金价突破历史新高 - 现货黄金价格在周二早盘飙升至每盎司3702.84美元，首次突破3700美元关口并刷新历史高点，盘中回落至3685美元附近 [1] - 同期美国黄金期货价格飙升至每盎司3739.90美元，随后经历技术性回调 [1] - 今年以来，黄金价格累计飙升41%，远超标普500指数等主要资产表现，并突破了1980年经通胀调整后的历史峰值 [1] 价格上涨的驱动因素 - 核心驱动逻辑在于市场对美联储本周启动降息及年底前进一步宽松货币政策的强烈预期 [1] - 美元指数跌至7月以来最低水平，叠加劳动力市场疲软数据及未出现意外的通胀利空，共同营造了低利率环境，利好无利息收益的黄金 [1] - 美国银行研究指出，当前美国2.9%的通胀率与美联储宽松政策构成历史性有利组合，自2001年以来，在通胀高于2%且美联储维持鸽派立场的时期，金价从未下跌 [2] - 央行持续购金、避险资金流入及全球去美元化战略形成合力，支撑本轮金价上涨 [2] 价格涨幅的具体数据 - 自2024年9月17日创下的52周低点每盎司2564.30美元以来，金价涨幅高达43.86% [2] - 较2025年1月6日结算低点每盎司2638.40美元上涨39.82% [2] - 本月迄今涨幅为6.20%，年初至今每盎司上涨1059.70美元，涨幅达40.31% [2] 机构观点与市场情绪 - OANDA分析师指出，本轮金价上涨在很大程度上由市场对美联储大幅降息的预期所驱动 [1] - 瑞银已将年底金价目标上调至每盎司3800美元 [2] - 高盛提出激进预测：若私营部门将1%的美国国债持仓转为黄金，金价有望逼近每盎司5000美元 [2] - 市场正重新审视黄金作为保值工具的传统角色，投资者在滞胀与货币贬值风险中寻求资产庇护 [2]

黄金市场表现 - 9月17日COMEX黄金期货价格走强，同时9月16日纽约时段现货黄金价格突破3700美元/盎司大关，创历史新高 [1] - 黄金ETF基金（518660）近5个交易日有3天获资金净流入，净流入金额超8600万元 [1] - 黄金ETF基金（518660）最新流通规模为36.32亿元，流通份额为4.53亿份，较年初基金份额增长率达165.81% [1] 黄金ETF产品特征 - 黄金ETF基金（518660）管理费率和托管费率分别为0.15%和0.05%，为全市场费率最低一档的黄金ETF [1] - 该基金在7只跟踪SGE黄金9999的同类黄金ETF中，基金份额增长率排名第一 [1] - 该基金配置了场外联接基金（A：008142；C：008143；E：020341） [1] 机构观点与驱动因素 - 美联储于9月16日至17日举行货币政策会议，外界普遍预期其将启动降息进程 [1] - 东吴证券认为，在劳动力市场趋弱情况下，关税带来的通胀上行与降息带来的名义利率下行可能延续，实际利率快速下行期或已至，预计贵金属将持续受益 [2] - 上海证券认为，全球去美元化及美联储降息周期等黄金长期上涨逻辑未变，若美国就业或通胀超预期下滑等新变量出现，黄金有望进一步向上突破 [2]

美联储降息预期与市场反应 - 市场焦点从“是否降息”转向“降息幅度与节奏”[1] - 美国总统特朗普公开表示预期会有一次大幅降息[1][2] - 市场预期美联储9月降息25个基点概率从8月22日的71.3%大幅提升至9月15日的97.5%[2] - 预期12月底降息至3.50%-3.75%的概率从8月22日的25.6%提升至9月15日的73.5%[2] 黄金价格表现 - 16日国际现货黄金价格涨穿3700美元，刷新历史高位至3702.93美元，日内涨幅超过0.6%[1] - 纽约黄金期货持稳于3737.60美元附近，维持约0.4%的涨幅[1] - 国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37%[3] - 自去年9月18日美联储降息至今，国内现货黄金价格涨幅44.65%[1] - COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152元/千克[3] 机构观点与价格预测 - 摩根大通预计金价今年第四季度平均达3800美元/盎司，2026年第一季度突破4000美元/盎司[3] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价[4] - 高盛提到若个人投资者像央行一样分散投资黄金，金价可能超过4500美元/盎司[4] - 安粮期货分析师认为降息降低持有黄金的机会成本并打压美元指数，利好黄金[1] 黄金投资需求 - 摩根大通指出投资者需求已取代央行成为此轮金价上涨的催化剂[3] - 全球最大黄金ETF持仓量为979.68吨，远未达到2012年超1300吨的历史高点[6] - 黄金ETF单月净流入达55亿美元，主要来自北美和欧洲[6] - 国内6只黄金股票ETF自8月25以来涨幅约22%，14只商品型ETF涨幅约8.87%[6] - 规模居前的黄金股ETF近20个交易日份额增加4.29亿份，今年收益率增长超75%[6] 央行购金动态 - 全球去美元化和美联储降息周期是黄金上涨的底层逻辑[6] - 今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位[7] - 中国人民银行8月末黄金储备为7402万盎司，较7月末增加6万盎司，为连续第10个月增持[7]

文章核心观点 - 美国联邦上诉法院驳回特朗普政府解雇美联储理事莉萨·库克的请求 这一裁决暂时维护了美联储的独立性 但美联储政策独立性未来仍面临持续挑战 这是对美元霸权稳定性的测试 [1][4] 法律裁决与美联储独立性 - 美国联邦上诉法院于当地时间9月15日裁定 驳回特朗普政府有关允许其解雇美联储理事莉萨·库克的请求 [1] - 依据联邦储备法 美国总统仅能对理事在职渎职时的行为进行指控 而相关欺诈指控发生在库克任职前且缺乏证据支持 [1] - 此次裁决延续了1935年汉弗莱执行人案确立的独立机构官员保护原则 划定了总统权力法律边界 [1] - 裁决传递出美联储政策不受政治裹挟的信号 暂时稳定了美元全球储备货币地位 [4] - 最终 美国最高法院裁决才能提供更确定答案 并对行政权与独立机构关系产生深远影响 [7] 对美联储及政策的影响 - 在联邦上诉法院公布最新裁决之后 舆论认为特朗普政府阻止库克参加本次美联储议息会议的努力宣告失败 [1] - 美联储定于16日和17日召开货币政策会议 市场普遍预计美联储将开启新一轮降息 [1] - 通过参议院确认斯蒂芬·米兰将出任美联储理事会成员等策略 美联储内部形成对抗格局 其政策独立性未来仍面临持续挑战 [1] - 该事件反映出美国行政权力试图扩大对独立机构影响力的趋势 对央行及其他机构独立性的挑战可能远未结束 [7] 对美元及全球金融体系的潜在影响 - 美联储独立性是美元信用基石 若货币政策被成功干预 可能引发三重危机 [4] - 第一重危机是投资者对美元资产信心下降 导致资本外流和美元贬值 [4] - 第二重危机是长期借贷成本上升 加重美国政府债务利息负担 [4] - 第三重危机是全球去美元化加速 [4] - 该案件影响远超美国国界 [4] - 但美元武器化倾向 如冻结他国资产 施压盟友签署不利协议等 仍在削弱美元信誉 此案只是延缓而非终结这一趋势 [4]