行情表现 - 近两周（2025/06/07 - 2025/06/20）Global X FTSE东南亚ETF跌2.99%，跑输日本、拉美、美国、中国等国家/地区；东南亚科技ETF跌2.36%，跑赢东南亚ETF 0.63pct[1][5][39] - 印尼、新加坡、泰国、马来西亚、越南ETF分别跌4.70%、2.87%、6.41%、1.40%、0.48%，后三者分别跑赢1.59pct、0.13pct、2.52pct，前两者分别跑输1.71pct、3.42pct[2][6][40] 流动性情况 - Global X FTSE东南亚ETF近两周成交量11.2万份，环比下降65.4%；印尼、新加坡、泰国、马来西亚、越南ETF成交量分别为729.7万份、374.3万份、73.5万份、214.2万份、7.6万份，环比分别增长50.7%、下降21.4%、下降28.0%、增长19.7%、下降42.9%[13][15] 各国重点指数及个股表现 - 印尼雅加达综指近两周跌2.90%，能源领涨，个股涨幅前三为Medco能源（+14.4%）等，跌幅前三为联合利华印尼（-15.1%）等[19] - 新加坡富时新加坡指数近两周跌1.41%，能源、材料、可选消费板块领涨，个股涨幅前三为怡和控股（+5.1%）等，跌幅前三为泰国酿酒（-5.3%）等[22] - 泰国SET指数近两周跌6.05%，公用事业、金融等板块领跌，个股涨幅前二为PTTEP（+10.6%）等，跌幅前三为BTS集团（-23.6%）等[24] - 马来西亚富时吉隆坡综指近两周跌0.93%，能源、公用事业等板块领涨，个股涨幅前三为亚通集团（+4.0%）等，跌幅前三为贺特佳控股有限公司（-13.7%）等[27] - 越南胡志明指数近两周涨1.46%，能源、医疗保健等板块带动反弹，个股涨幅前三为越南石油天然气公司（+14.0%）等，跌幅前三为Vingroup（-7.8%）等[31] 市场概况 - 印尼、新加坡、泰国、马来西亚、越南证券交易所总市值分别为7620亿美元、6866亿美元、4427亿美元、4407亿美元、2377亿美元，上市公司数量分别为956家、612家、857家、1056家、699家[35] 风险提示 - 宏观经济下行风险、地缘政治风险[3][38][41]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业品种进行分析，股指建议逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货；国债建议逢低介入；贵金属建议维持观望；有色金属中铜、铝或震荡冲高，锌锭放量预期高，铅价预计偏弱，镍或下跌，锡短期震荡，碳酸锂建议谨慎操作，氧化铝建议逢高布局空单；黑色建材中钢材关注政策动向等，铁矿石短期偏震荡，玻璃纯碱预计期价偏弱，锰硅硅铁提示价格下跌风险，工业硅不建议过早抄底；能源化工中橡胶建议中性思路短线操作，原油空单可持有不宜追空，甲醇、尿素、苯乙烯、PVC、乙二醇、PTA、对二甲苯、聚乙烯、聚丙烯建议观望；农产品中生猪近端合约可逢低短多，下半年合约可逢高抛空，鸡蛋反弹抛空，豆菜粕在成本区间低位逢低试多，油脂震荡看待，白糖后市或震荡下跌，棉花短线震荡[2][4][7][8][12][13][15][16][17][19][20][21][25][26][27][28][31][39][40][42][43][44][45][47][48][49][51][52][53][55][56][57][58][59][61][62][63][64] 各行业总结 宏观金融类 - 股指：前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交增加；宏观消息包括伊以停火、央行规划、商务部活动等，资金面融资额增加，利率有变动；期指基差比例公布，交易逻辑为海外地缘危机和中美贸易局势影响，国内经济数据平稳，政策托底，建议逢低做多IH或IF股指期货[2][3][4] - 国债：行情方面主力合约下跌，消息有央行等部门意见和美国消费者信心指数，流动性央行净投放；策略为经济数据有扰动，出口或承压，资金面有望延续偏松，债市短期震荡偏强，利率大方向向下，逢低介入[6][7] - 贵金属：沪金、沪银下跌，COMEX金、银上涨；市场展望为鲍威尔表态谨慎，海外地缘政治风险消退，金银价格短线利空，中期美联储或降息，建议维持观望，等待白银做多机会，给出沪金、沪银运行区间[8][9][10] 有色金属类 - 铜：原油价格走低，铜价冲高回落，产业层面LME和上期所库存有变化，国内现货升水及进口亏损等有变动；价格或震荡冲高，套利关注进口亏损变化，给出沪铜和伦铜运行区间[12] - 铝：油价回调，铝价下探回升，沪铝持仓和仓单减少，国内三地铝锭库存增加，外盘LME铝库存减少；后市铝价可能冲高但上方受限，短期震荡，给出国内主力合约和伦铝运行区间[13] - 锌：周二沪锌指数收涨，给出相关基差、库存等数据；总体来看锌矿进口较好但锌锭进口不及预期，锌产业处于转化过程，锌锭放量预期高，近期地缘扰动行情波动大[14][15] - 铅：周二沪铅指数收涨，给出相关基差、库存等数据；总体来看铅酸蓄电池出口增速下滑，下游消费弱，原生铅冶开工率高，预计铅价偏弱运行[16] - 镍：周二镍价弱势运行，镍矿、镍铁、中间品、硫酸镍价格有变动，精炼镍现货成交尚可；综合而言精炼镍供需过剩，库存或累库，成本支撑走弱，后市关注印尼镍矿价格，给出沪镍主力合约价格运行区间[17] - 锡：2025年6月24日沪锡主力合约上涨，供给端国内锡矿进口预计减少，需求端终端进入淡季，采购意愿弱；整体预计国内锡价短期震荡，给出运行区间[18][19] - 碳酸锂：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，合约收盘价上涨，空头资金撤离减仓；新能源汽车下乡活动继续推广，锂价上方有阻力，建议谨慎操作，给出广期所碳酸锂2509合约运行区间[20] - 氧化铝：2025年6月24日氧化铝指数下跌，持仓减少，现货多地价格下跌，基差、进口盈亏等有变动；策略为矿价有支撑但产能过剩，价格预计偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出国内主力合约运行区间[21] - 不锈钢：周二不锈钢主力合约收涨，现货价格有跌有平，原料价格有变动，期货库存减少，社会库存增加；今日价格先抑后扬，午后交投活跃[22][23] 黑色建材类 - 钢材：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓有变化，现货价格下跌；商品市场氛围偏弱，成材价格震荡走低，基本面螺纹钢需求持平产量回升，热轧卷板产量增加需求良好，整体房地产需求疲弱，市场信心偏弱，需关注政策动向等[25] - 铁矿石：昨日主力合约收跌，持仓减少，现货基差等有数据；供给发运量有增减，需求铁水产量增加，终端需求中性，库存港口疏港量回升、库存下降、钢厂库存增加；矿价短期偏震荡，等待供需和宏观政策变化[26] - 玻璃纯碱：玻璃沙河和华中现货报价有变动，库存增加，产销尚可，中期期价预计偏弱；纯碱现货价格个别调整，前期检修回归，库存增加，需求回落，盘面预计偏弱[27] - 锰硅硅铁：6月24日锰硅、硅铁主力合约收跌，日线级别均处于下跌趋势，操作上建议勿轻易抄底；近期原油带动商品情绪转暖，盘面有波动风险，基本面产业格局过剩、需求弱化、成本有下调空间，建议注意价格下跌风险[28][29] - 工业硅：6月24日主力合约收涨，现货价格持稳；日线级别处于下跌趋势，建议观望；近期原油带动商品情绪，基本面供给过剩、需求不足，本周产量回升、需求端价格和产量不佳，供求结构恶化，不建议过早抄底[31][32][33] 能源化工类 - 橡胶：NR和RU震荡走弱，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌；轮胎开工率环比走高同比有差异，库存有变动；操作建议中期不悲观，目前中性思路短线操作，关注波段操作机会[35][36][39] - 原油：行情方面WTI、布伦特、INE主力原油期货收跌，数据显示富查伊拉港口油品库存有去库和累库；认为地缘风险释放，油价到合理区间，空单可持有不宜追空[40][42] - 甲醇：6月24日09合约和现货价格下跌，基差走强；地缘局势降温，后续价格波动率回落，市场回归供需基本面，国内供应高位、需求短期尚可但有走弱风险，建议观望[43] - 尿素：6月24日09合约和现货价格下跌，基差走强；地缘情绪降温，尿素跟随走弱，国内供应高位、企业库存偏高，供需宽松，价格难有单边趋势，建议观望[44] - 苯乙烯：现货和期货价格下跌，基差走强；伊以冲突结束原油回落，成本端纯苯开工回升，供应端开工上行，港口库存累库，需求端三S开工率有变动；短期矛盾为中东战事，预计价格震荡[45] - PVC：PVC09合约和现货价格下跌，基差走弱；成本端电石下跌、乙烯上涨，开工率有变动，库存厂内增加、社会减少；基本面企业利润压力上升，下游开工疲弱，出口有转弱预期，预计持续震荡下行[46][47] - 乙二醇：EG09合约和现货价格下跌，基差走强；供给端负荷提升，下游负荷上升但终端加弹和织机负荷下降，港口库存累库；产业基本面检修装置开启，下游开工预期下降，港口库存去化放缓，建议关注逢高空配机会[48] - PTA：PTA09合约和现货价格下跌，基差走强；PTA负荷下降，下游负荷上升但终端加弹和织机负荷下降，库存累库；后续供给端检修季结束，需求端聚酯化纤库存压力低但甁片计划减产，关注跟随PX逢低做多机会[49] - 对二甲苯：PX09合约和现货价格下跌，基差走强；PX负荷有变动，装置有开停情况，进口量增加，库存下降；目前检修季结束，负荷高位，PXN走扩，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多机会[50][51] - 聚乙烯PE：伊以冲突停止原油回落影响进口量，现货价格下跌，估值向下空间有限；6月供应端新增产能小，贸易商库存去化，需求端农膜订单递减，价格或将震荡[52] - 聚丙烯PP：山东地炼利润回落开工下行，丙烯供应受阻，现货价格下跌；6月供应端有产能投放，上游企业累库，需求端开工率下降；预计6月价格偏空，LL - PP价差后期或走阔加速[53] 农产品类 - 生猪：昨日猪价涨跌稳均有，市场对高价接受度降低，养殖端挺价，今日猪价或稳定；现货试探性下跌后回稳，近端合约建议交割前逢低短多，下半年合约等待逢高抛空[55] - 鸡蛋：全国鸡蛋价格多数稳定少数微调，供应量稳定，走货减慢库存增多，预计今日蛋价部分稳定部分下跌；现货因备货反弹但需求持续性差，主要矛盾在供应端，盘面关注上方压力，反弹抛空[56] - 豆菜粕：周二美豆回落，国内豆粕期货回落，现货压榨量本周或创新高，累库压力增大；美豆产区天气好，市场预期全球大豆新作产量或下降，美豆偏震荡；国内建议在豆粕成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力[57][58] - 油脂：周二国内油脂跟随原油下跌，高频出口数据显示马来西亚棕榈油出口增加，巴西大豆等出口有预期变动，印尼棕榈油产量和库存有变化；油脂受EPA利多但有上涨过快、下游买兴不足等利空，关注美国生物柴油政策听证会，震荡看待[59][60][61] - 白糖：周二郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货价格有下跌；据巴西投资银行预测，2025/26榨季巴西甘蔗压榨量下降但食糖产量增长；随着外盘下跌进口利润窗口打开，后市糖价或震荡下跌[62][63] - 棉花：周二郑州棉花期货价格上涨，现货价格有变动；6月中旬以来新疆高温对棉花生长不利，美国棉花优良率下降；今年进口窗口关闭，库存去库，短线郑棉价格反弹，但市场处于需求淡季，棉价预计短线震荡[64]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 伊以停火协议达成，市场避险情绪消退，各品种受宏观、供需及地缘政治等因素影响，走势分化，投资者需关注各品种基本面变化及相关政策动态以把握投资机会 [2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，布伦特08合约跌4.01%，全球石油库存持续增加，供大于求形势难改，布伦特将重回57 - 70美元/桶区间，可关注区间上边界做空策略 [2] - 燃料油&低硫燃料油：原油因“停火”消息大跌，燃油系期货跟随回落，伊以冲突对高硫燃料油地缘溢价提振消减，FU裂解上行驱动不足，LU裂解自低位反弹 [22] - 沥青：关注山东试点炼厂燃料油抵扣比例上调落地情况，若落地对沥青基本面利空；炼厂出货量增长，终端需求有望提振，单边方向跟随油价，BU裂解自低位回升 [23] - 液化石油气：中东地缘缓和，国际市场或回落，国内化工需求回升但进口成本走高有毛利回落压力，供给压力带来下行驱动，盘面随原油回落并维持低位运行 [24] - 尿素：农需进入旺季尾声但仍有刚需，日产小幅下降提供支撑，生产企业库存减少、港口库存上升，受政策调控影响大，关注出口情况 [25] - 甲醇：伊以局势缓和致国际油价下跌，进口甲醇供应缩减预期落空，盘面下跌，市场交易逻辑受宏观局势影响，需关注港口库存等数据 [26] - 苯乙烯：伊以停火油价下跌，苯乙烯价格回调，开工率上行供应压力增加，下游需求稳定但PS相对弱势，下月装置检修或影响需求 [27] - 聚丙烯&塑料：伊以停火油价下跌，聚乙烯供应变化有限，需求刚需备货；聚丙烯供应增加，需求淡季特征延续 [28] - PVC&烧碱：地缘冲突缓和，PVC跟随原油下跌，供应高位运行，需求疲软，出口转弱，期价或低位震荡；烧碱价格弱势，库存中性，后续有新增投产压力 [29] - PX&PTA：油价弱势，PX和PTA价格低开窄幅震荡，当前供需偏紧格局延续，中期供应回升及聚酯降负预期下或转为宽松 [30] - 乙二醇：受中东局势影响回落，国内供应低位回升，关注中东货源到港及华东MTO装置动态，短期跟随原料回落，中期底部区间震荡 [31] 金属 - 铜：隔夜伦铜回撤涨幅，LME0 - 3月升水跌至150美元，国内现货升水收敛，空头持有 [4] - 铝：隔夜沪铝震荡，本周社会库存累库，消费前置和淡季负反馈显现，月差收窄后有阶段性做空机会，需跟踪现货和库存走弱持续性 [5] - 氧化铝：近期现货成交少，各地现货指数回落，国内运行产能回升至9300万吨过剩，期货弱势震荡，反弹沽空为主 [6] - 铸造铝合金：期货波动有限，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，关注AL2511与AD2511价差扩大时多AD空AL机会 [7] - 锌：沪锌资金拥挤度高，部分空头止盈致盘面上行，但下游对高价锌接受度低，现货升水回落，国内锌锭供应恢复、需求偏弱，反弹空配 [8] - 铅：进口窗口关闭，铅精矿和废电瓶原料紧张，6月下旬原生铅炼厂检修增加，消费偏弱，盘面暂空头减仓，高期现价差或推动交仓，再生铅利润修复，下游刚需补库，观望，放量突破万七为多头介入信号 [9] - 镍及不锈钢：沪镍稍有反弹，市场交投活跃，矿端压力加大，上游价格支撑减弱，镍铁库存增加、纯镍库存下降、不锈钢库存增加，沪镍空头趋势，空头持有 [10] - 锡：锡价震荡收阴，MA60日均线位置外强内弱，国内加工费低迷、消费清淡，少量远月空单持有 [11] - 碳酸锂：期价反弹，市场交投活跃，持仓创新高，总体库存增加，下游库存下降，冶炼厂和中间环节库存增加，澳矿跌价速度放缓，短期震荡看待 [12] - 多晶硅：期货减仓反弹，关口位置技术性修复，终端需求回落，供应增加预期升温，供需失衡矛盾加剧，趋势震荡偏弱 [13] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需趋稳、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量高位、库存回落，高炉有利润但淡季承接能力不足，需求预期悲观，盘面反弹阻力大 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应端全球发运增加、国内到港量反弹，需求端铁水产量增加有补库需求，短期供需矛盾有限，走势震荡 [16] - 焦炭：昨夜价格震荡，焦化第四轮提降落地，铁水日产增加，焦炭利润微薄、日产回落，库存下降，贸易商采购意愿低，价格窄幅震荡 [17] - 焦煤：昨夜价格震荡整理，炼焦煤矿产量回落，现货竞拍成交好转，终端库存下降，总库存环比下降，价格偏弱震荡 [18] - 锰硅：日内价格波动率放大，库存下降但周度产量回升，锰矿库存累增速度抬升，中长期价格或下跌，短期内康密劳氧化矿现货紧缺价格上行，盘面短期看涨 [19] - 硅铁：日内价格震荡高开低走，期货、期权交易对合格境外投资者开放，铁水产量回升，出口需求稳定，金属镁产量上升，需求尚可，供应下行，库存下降，盘面短期看涨 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：以伊停火影响农产品期货，未来两周美国天气利于大豆种植，国内供应趋于宽松，压榨开工率或提升，豆粕库存增加，以震荡对待，关注油脂端异动和未来天气变化 [36] - 豆油&棕榈油：中东局势缓和原油下跌，植物油跟随大跌，呈现油弱粕强状态，关注6月底美国大豆新作面积报告，长期对植物油逢低多配，短期关注回调力度 [37] - 菜籽&菜油：隔夜加菜籽承压下行，国内菜系预计弱势震荡，关注7月产区天气，短期偏空思路对待 [38] - 豆一：国产大豆震荡盘整，受中东局势缓和影响，基层余粮不多，政策拍卖补充，短期天气有利生长，关注6月底美国大豆新作面积报告 [39] - 玉米：昨夜期货下跌，受小麦最低价政策影响，玉米/小麦价格上涨预期增强，贸易商惜售，山东现货供应量回升，库存有去有累，淀粉深加工企业开工率回升但利润为负，期货震荡 [40] - 生猪：期价增仓冲高回落，主力09合约遇阻，现货价格稳定，中期出栏压力大，关注产能拐点 [41] - 鸡蛋：期货下跌，现货价格稳定部分地区偏弱，上半年鸡苗补栏量高，产能持续释放，长期蛋价周期未见底，远月或继续下探 [42] - 棉花：美棉上涨，关注月底种植面积报告，国内棉花成交清淡，基差偏强，下游需求不足，库存消化良好但仍存偏紧预期，操作上逢低做多 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内食糖和糖浆进口量低，国产糖销售快、库存压力轻，关注三季度降雨，糖价震荡 [44] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，今年西部产区有影响但产量预估偏空，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，6月国内到港量低，需求淡季特征明显，港口原木去库，供给有一定利多但价格偏弱，观望 [46] - 纸浆：期货大幅下跌，上期所暂停部分交割品入库影响有限，国内港口库存同比偏高，需求偏弱，供给宽松，估值偏低，前低支撑强，观望 [47] 金融 - 股指：昨日A股强势增量反弹，期指各主力合约全线收涨，IM领涨，基差全线贴水；央行等六部门印发指导意见，设立再贷款额度5000亿元；外盘欧美股市多数上涨，美债收益率回落，美元指数回调；市场风险偏好和流动性压制缓解，后续或关注经贸谈判，配置上增配科技成长 [48] - 国债：期货多数下跌，地缘降温海外市场回暖，美联储释放降息预期，风险偏好上升，债市低波阶段交投平淡，短期内震荡偏强 [49] 航运 - 集运指数（欧线）：马士基下调舱位报价，强化市场对运价触顶下行预期，月中提价可能性降低，8月供需结构或恶化，盘面短期内缺乏利好，或继续回落 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储主席鲍威尔对降息表态谨慎，海外地缘政治风险消退，金银价格短线面临利空压制 [2] - 中期受美债利息支出影响，下半年美联储步入降息周期具备确定性，当前金银策略建议维持观望，等待联储货币政策表态转变节点带来的白银做多机会，沪金主力合约参考运行区间747 - 801元/克，沪银主力合约参考运行区间8545 - 9075元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金跌1.25%，报770.00元/克，沪银跌1.06%，报8672.00元/千克；COMEX金涨0.08%，报3336.70美元/盎司，COMEX银涨0.43%，报35.89美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报97.93 [2] - 多个品种有日度变化，如Au(T+D)收盘价768.71元/克，日度变化 - 9.23元，环比 - 1.19%等 [4] 市场展望 - 鲍威尔对降息表态谨慎，若美国通胀及劳动力市场强劲可能推迟降息，多数政策制定者认为今年晚些时候降息合适，若通胀未达预期则建议尽早降息，当前未降息因通胀预计上升 [2] - 美国6月谘商会消费者信心指数为93，低于预期100和前值98 [2] - 美国总统宣布伊朗和以色列全面停火，避险因素对黄金价格支撑弱化 [2] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价3338.50美元/盎司，下跌1.36%，成交量、持仓量上涨，库存下跌等 [7] - 白银方面，COMEX白银收盘价35.87美元/盎司，下跌0.50%，持仓量上涨，库存下跌等 [7] 内外价差统计 - 2025年6月24日，黄金内外价差如SHFE - COMEX价差3.50元/克等，白银内外价差如SHFE - COMEX价差467.68元/千克等 [50]

国际地缘政治与市场反应 - 伊朗与以色列达成全面停火协议，地缘风险溢价大幅挤出，原油夜盘下跌9%以上[2][10] - 俄罗斯透露OPEC+可能将增产计划提前约一年实施，加剧油价下行压力[2][10] - 美联储主席鲍威尔暗示可能提前降息，美债收益率回落，美股上涨[1][9] 国内宏观经济与政策 - 央行连续第4个月加量续作MLF，6月净投放1180亿元，6月25日将开展3000亿元操作[1][9] - 夏季达沃斯论坛聚焦全球经济不确定性，中国经济下半年增速预计保持在5%以上[5] - 商务部启动2025年千县万镇新能源汽车消费季活动，7月至12月持续释放消费潜力[6] 重点商品市场动态 能源化工 - 原油受停火影响暴跌9%，地缘溢价消退叠加OPEC+潜在增产预期[10] - 甲醇装置开工率77.44%，同比提升6.61个百分点，沿海库存74.44万吨同比增10.12%[11] - 聚烯烃跟随原油成本端走弱，进入季节性需求淡季[12] 金属 - 铜价受多空因素交织：电力/汽车需求增长，但地产疲弱，精矿加工费低位[16] - 铝锭社会库存低位，氧化铝成本支撑显现，电解铝或高位震荡[18] - 碳酸锂库存环比增1117吨至13.35万吨，6月过剩格局扩大但价格接近阶段性底部[20][21] 黑色系 - 铁矿石港口库存快速去化，钢厂生产动能支撑短期需求，但中期供需失衡压力大[23] - 钢材出口保持强劲，但雨季需求季节性回落，供需双弱下偏弱震荡[24] - 双焦受能源价格波动影响，焦炭第四轮提降预期中[22] 金融市场表现 - 美股三大指数上涨，A股成交额1.45万亿元，电力设备和非银金融领涨[8] - 国债收益率上行至1.645%，央行流动性投放稳定半年末资金面[9] - 集运欧线08合约下跌7%至1772点，船司涨价函落地难度大，旺季见顶预期强化[3][27]

国际油价走势 - 国际油价单日下跌超8%，纽约轻质原油期货价格下跌6.61美元/桶至67.23美元/桶，跌幅8.95%，伦敦布伦特原油期货价格下跌6.36美元/桶至70.65美元/桶，跌幅8.26% [1][2] - 油价回吐6月13日以来涨幅，几乎跌回冲突前水平 [1][3] - 地缘风险降温后，基本面与宏观驱动将主导油价，预期三季度均价60-65美元/桶，四季度下行压力更大 [1][6] 地缘政治影响 - 伊朗以色列宣布停火导致油价加速回落，市场回吐地缘溢价 [1][3] - 伊朗袭击美国军事基地未引发油价上涨，因袭击提前通知且损失有限，市场认为"表演"性质明显 [2][3] - 霍尔木兹海峡封锁预期消退，波罗的海原油运价指数一周内上涨13.6%，部分高风险航线运费涨幅达2.5倍 [5] 油气及航运板块表现 - A股油气资源板块重挫，准油股份、通源石油、山东墨龙等跌停 [1][4] - 航运港口板块大幅下跌，招商南油、兴通股份跌停，国航远洋跌超10% [4][5] - 此前7个交易日山东墨龙涨幅95.44%，通源石油涨83.41%，准油股份涨69.55% [4] 后市展望 - 欧佩克持续增产将加剧供应端压力，三季度需求旺季或提供支撑 [6] - 宏观因素包括特朗普关税谈判进程、美联储政策抉择等将影响油价 [6] - 短期交易逻辑转向美国消费旺季与欧佩克增产立场的博弈 [5][6]

黄金价格预测 - 多家权威机构预测黄金价格可能突破每盎司4000美元大关 [1] - 黄金价格在突破3500美元关键位后经历短暂回调 [1] - 中东局势恶化（以色列与伊朗冲突升级且美国深度介入）推动黄金作为避险资产获得强劲买盘支撑 [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 地缘政治风险（俄乌冲突、全球贸易争端加剧）和金融体系不确定性共同推动黄金价格上涨 [1] - 美联储降息预期升温导致美元走弱预期增强 [1] - 黄金不仅是各国央行的储备资产，也成为全球资本通过杠杆工具追逐超额收益的重要战场 [1] 黄金市场底层逻辑 - 地缘政治风险常态化（俄乌冲突、巴以局势、伊朗核设施遭袭事件）使得避险需求成为长期主题 [2] - 全球货币体系深刻变革，美联储货币政策转向在即，美元信用体系面临考验 [2] - 2023年全球央行黄金购买量达到历史第二高水平，结构性需求为金价提供坚实支撑 [2] - 金融属性强化，黄金成为重要投资工具，期货、ETF等产品发展放大资金杠杆效应 [2] 黄金投资建议 - 适当增加黄金资产比例能有效对冲系统性风险 [6] - 非专业投资者应避免过度参与衍生品交易 [6] - 实物黄金、黄金ETF或矿业股等投资工具需根据个人风险偏好审慎选择 [6] - 决定黄金长期走势的根本因素是实际利率水平和美元币值走向 [6] - 美联储降息周期即将启动，黄金配置价值值得重点关注 [6]

全球央行黄金储备趋势 - 德国和意大利作为全球第二、第三大黄金储备国，正推动将海外黄金运回国内的公众辩论，两国在美储存黄金均超总储备量的三分之一（德国37%约1236吨，意大利43%）[1][4] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行预计未来12个月全球黄金储备将增加，创2018年以来新高[1][3] - 约7%央行计划增加国内黄金储存比例，为疫情后最高水平，印度和尼日利亚已从海外回购超100吨黄金[13][14] 地缘政治与政策驱动因素 - 特朗普政府干预美联储独立性的言论加剧欧洲不信任，德国担忧美国高债务和通胀威胁黄金储备安全[1][4][10] - 欧洲纳税人协会致函德意财政部，建议撤回黄金以确保欧央行控制权，德国两党罕见达成运回共识[8][10] - 历史先例：法国1960年代转移黄金回国，德国2013年从纽约运回674吨黄金[14][15] 黄金市场动态与央行策略 - 金价两年翻倍，2024年1月以来上涨30%，黄金超越欧元成全球第二大储备资产[15] - 75%央行预计未来五年美元储备减少，黄金因无违约风险、通胀对冲功能受青睐[15][16] - 央行购金主因包括危机时期表现、地缘冲突避险属性及对美元地位的质疑[15][16]

纪要涉及的行业或公司 涉及能源行业（原油、天然气、动力煤、燃料油、低硫燃料油）、化工行业（煤化工、轻质石化产品）、集运行业（集装箱运输欧线），以及美国 ENPLUS 公司、雪佛龙公司等。 纪要提到的核心观点和论据 原油市场 - **核心观点**：宏观背景与供需基本面限制布伦特价格上行空间，中东地缘冲突缓和后油价可能回归 57 - 70 美元区间；2028 年后非美、非 OPEC 国家供应增长放缓或成石油价格周期性拐点 [1][17]。 - **论据**：OPEC + 增产但实际效果低于预期，非美、非 OPEC 国家供应增量或上修但长期资本开支约束；全球石油需求受贸易争端影响被下调，库存累积市场供应过剩，预计全年供需盈余近 100 万桶/天 [1][11][12][13]。 天然气市场 - **核心观点**：市场从牛市向熊市过渡，今年过渡更明显，夏季价格波动性下降后将进入下行格局 [25]。 - **论据**：新装置投产，美国新增 LNG 出口产能投放，欧洲库存高，布伦特油价回落使长协货成本降低；亚太需求疲软，中国消费负增长；供应端脆弱，卡塔尔风险暴露大 [25][31][35]。 动力煤市场 - **核心观点**：市场年初以来需求萎靡、价格下跌，中期底部探明，三季度反弹概率较大 [24]。 - **论据**：全年供需增速匹配，国内产量增幅 2.1%，进口减量，总体供应增速 1.1%；中下游库存低于去年，火电用煤有弹性，季节性因素及成本支撑使下半年下跌空间有限 [24]。 轻质石化产品市场 - **核心观点**：下半年面临较大过剩压力，价格可能持续回落 [46]。 - **论据**：美国和中东地区供应增加，中国需求反弹节奏偏缓，PDH 项目投产使总需求下滑，原油价格上涨成本压力传导不畅 [46]。 沥青市场 - **核心观点**：2025 年供需均同比增长，供应增长不及需求，基本面好转，建议关注逢回调多头策略 [61]。 - **论据**：供应方面生产原料向原油名义集中，供应主体集中，全国产量同比仅增 1.3%；需求方面道路需求预计增长，出货量和领先指标向好，三季度需求有望提振 [50][57][59]。 燃料油市场 - **核心观点**：高硫燃料油短期受地缘冲突影响，中期价格预计下行；低硫燃料油供需双弱，矛盾有限 [67][69]。 - **论据**：高硫燃料油供应受中东地缘冲突影响有不确定性，OPEC 增产将使供应宽松，需求夏季发电强但炼厂端弱，下半年船用需求或走弱；低硫燃料油需求受排放控制区和贸易壁垒压制，供应端国内炼厂有增产空间 [62][65][66][68]。 集装箱运输欧线市场 - **核心观点**：行情波动大，7 月运价达峰值后回落，远期合约供需难偏紧 [70][77][78]。 - **论据**：市场经历先跌后涨再跌过程，欧线货量有韧性但受欧洲经济和红海航线影响；交付压力使供应端压力增加，需求旺季可能提前至 7 月后回落 [70][72][73][74][75]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **霍尔木兹海峡**：占全球石油海运量 27%，其中原油 30%，成品油 20%，封锁将造成巨大破坏力，历史上多为威胁项；近期通行量回落，中东原料出口海运费翻倍飙升 [1][5][8]。 - **美国制裁**：对中东产油国供应扰动效果逐渐弱化，各国能迅速找到恢复进口方式 [1][7]。 - **动力煤发电**：2025 年中国发电新老动能转换，水电三季度竞争力减弱，风光装机及发电量增速回落，火电脱颖而出机会增加 [20][21]。 - **美国 LPG 市场**：面临事件冲击与供给压力交替影响，关税冲突和原油波动使其价格承压，下半年供应增加或使比价回到中性偏低位置 [43]。 - **委内瑞拉原油**：4 月产量下降，生产和出口依赖稀释剂进口，供应链调整及美国二次制裁风险需关注 [52]。 - **集运市场旺季**：2025 年集运市场有旺季，货量峰值可能提前至 7 月，8 月从峰值回落 [72]。 - **红海航线**：复航面临安全风险未消除、保险费用高、船公司意愿低等挑战，实质性复航可能推迟到 2025 年底甚至 2026 年 [74]。

全球央行黄金储备趋势 - 95%受访者预计未来12个月全球央行黄金储备将增加 创2018年以来调查最高水平 [1] - 约7%央行计划增加国内黄金储存 达疫情以来最高比例 [13] - 75%受访央行预计未来五年美元储备减少 超70家央行参与调查 [14] 德国和意大利黄金储备现状 - 德国持有3352吨黄金(全球第二) 其中37%(1236吨)存放于纽约联储 [4] - 意大利持有2452吨黄金(全球第三) 43%储备存放于美国 [10] - 两国在美储存黄金总市值超2450亿美元 [4] 黄金回流动因分析 - 特朗普政府政策不确定性及干预美联储独立性引发担忧 [6][8][10] - 地缘政治风险加剧 欧洲国家寻求对黄金储备的完全控制权 [10][11] - 历史先例：德国2013年从美运回674吨黄金 法国1960年代转移储备至巴黎 [13] 市场影响与央行观点 - 金价年内上涨30% 两年内翻倍 因全球不确定性推动需求 [13] - 黄金超越欧元成为全球第二大储备资产 仅次于美元 [13] - 央行视黄金为危机时期通胀对冲工具及无违约风险资产 [14] 政治与公众舆论动态 - 德国跨党派支持黄金回流 左翼与右翼政客均表态支持 [10] - 欧洲纳税人协会致函德意财政部 呼吁减少对美联储依赖 [10] - 意大利评论员警告存放黄金于"不可靠的特朗普政府"存在危险 [10]