核心财务表现 - 2025年上半年经营收入同比增长3.4%至769.39亿元，净利润同比微增0.2%至21.29亿元 [1] - 净利润率为2.8%，同比略降0.1个百分点 [1] 业务板块表现 - 电信基建服务收入382.72亿元（同比+1.6%），占比49.7% [2] - 业务流程外判服务收入223.83亿元（同比+1.0%），占比29.1% [2] - 应用、内容及其他服务收入162.84亿元（同比+11.7%），占比提升至21.2% [2] - 国内运营商市场收入同比下降4.6%至382.03亿元，但应用、内容及其他服务业务仍保持9%增长 [2] 市场结构转型 - 非运营商集客市场收入同比增长12.9%至365.85亿元，海外市场收入同比增长8.7%至21.51亿元 [3] - 非运营商集客与海外市场收入合计占比首次超过50% [3] - 海外市场拓展聚焦亚太、中东及拉美地区，协同"一带一路"数字经济需求 [3] 人工智能与数字化发展 - 人工智能产品深度融入智慧体育平台、智慧交通等大型综合解决方案 [1] - 内部应用AI标准化标书制作流程，年处理约100万份合同及200-300万份标书 [1] - 打造人工智能全栈式五大服务能力，覆盖政务、数据中心等领域 [4] - "人工智能+"产品在手订单总额超13亿元，服务全国20余省份200余家客户 [4] 战略新兴业务进展 - 上半年新签合同额约1060亿元，战略新兴业务新签合同额超420亿元（占比超40%） [5] - 战略新兴业务聚焦数字基建、智慧城市、绿色低碳及应急安全四大领域 [5] - 绿色低碳领域采用"绿色能源+节能技术"双轮驱动，参与编制数据中心绿色化评价国家标准 [5] - 通过节能改造合作模式为运营商客户实现30%-40%节能效果 [5][6] - 公司设定2025年万元收入温室气体排放较2020年下降不低于15%的目标，目前进展符合预期 [5]

核心财务表现 - 2025年中期经营收入同比增长3.4%至769.39亿元，净利润同比微增0.2%至21.29亿元，净利润率为2.8% [1] - 电信基建服务收入382.72亿元（同比+1.6%），占比49.7%；业务流程外判服务收入223.83亿元（同比+1.0%），占比29.1%；应用、内容及其他服务收入162.84亿元（同比+11.7%），占比21.2% [4] 业务结构转型 - 国内非运营商集客市场收入同比增长12.9%达365.85亿元，海外市场收入同比增长8.7%达21.51亿元，两者合计收入占比首次超过50% [5] - 国内运营商市场收入同比下降4.6%至382.03亿元，但应用、内容及其他服务业务仍保持9%增长 [5] - 人工智能相关在手订单总额超13亿元，服务覆盖全国20余省份200余家客户 [7] 战略新兴业务进展 - 上半年新签合同额约1060亿元，其中战略新兴业务新签合同额超420亿元，占比超40% [7] - 战略新兴业务聚焦数字基建、智慧城市、绿色低碳及应急安全四大领域 [7] - 采用"绿色能源+节能技术"双轮驱动模式，通过节能改造帮助客户实现30%-40%的节能效果 [8] 技术创新与运营优化 - 人工智能深度融入智慧体育平台、智慧交通等大型综合解决方案 [1] - 通过AI标准化标书制作流程，每年处理约100万份合同及200-300万份标书，提升运营效率并减少失误 [4] - 打造人工智能全栈式五大服务能力，覆盖政务、数据中心、应急、文旅等领域 [7] 市场拓展策略 - 在巩固亚太和中东市场基础上，于拉美地区取得突破，积极对接"一带一路"合作伙伴数字经济需求 [6] - 通过节能改造项目与运营商形成战略合作关系，采用先投入后分成的商业模式减轻客户资本开支压力 [8]

公司技术进展 - 长庆油田近8年累计埋存二氧化碳达102万吨 历史性突破百万吨大关 [1] - 通过二氧化碳驱技术累计实现增油5万多吨 [1] - 二氧化碳驱开采效率较传统水介质提高25% [1] - 形成以二氧化碳混相驱替 防腐防气窜 循环利用为核心的"长庆模式" [1] - 已申报CCUS相关发明专利38件 制修订标准12件 [1] 项目布局规划 - "十四五"期间在陕甘宁部署3个百万吨级CCUS工业化项目 [2] - 陕西姬塬油田黄3区项目建成10万吨/年注入能力 [2] - 陇东油区2026年将开展10万吨级CCUS先导试验 [2] - 宁夏油区项目已建成40万吨/年注入能力 [2] - 整体百万吨CCUS工业化布局基本形成 [2] 技术模式与生态效益 - 采用致密油面积驱 低渗透重力辅助驱 页岩油补能三种技术模式 [2] - 100万吨埋碳量相当于植树5400多万棵 [2] - 未来5年埋碳量有望取得进一步突破 [2] - 项目助力我国"双碳"目标实现 [2]

交易概述 - 公司拟向特定对象卢红萍和涂瀚发行3000万股A股股票，占发行前总股本的30% [2] - 发行价格为10.87元/股，认购总金额为3.261亿元 [6][7] - 交易完成后公司控股股东将变更为卢红萍，实际控制人变更为卢红萍和涂瀚 [3] 交易结构 - 卢红萍认购2100万股，金额2.2827亿元；涂瀚认购900万股，金额0.9783亿元 [7] - 采用锁价发行方式，价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [6] - 认购资金全部为现金方式，锁定期36个月 [8][9] 股权变动 - 第一期协议转让完成后，收购人持股比例19.64%，表决权比例19.64% [5] - 原实际控制人陈洪民方持股比例17.91%，表决权比例12.89% [5] - 收购人已以16.46元/股受让上海晶优持有的1784.614万股（9.18%） [2][4] 交易目的 - 补充营运资金，优化资本结构，降低财务成本 [14] - 增强资金实力，支持产能扩张、兼并收购和市场开拓 [13][14] - 维护控制权稳定，传递积极信号 [15] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金 [15] - 提升资本实力和资产规模，增强抗风险能力 [15] - 为主营业务持续快速增长提供资金保障 [15] 行业背景 - 公司是汽车涡轮增压器零部件细分领域头部企业 [13] - 产品应用于传统燃油车和新能源混合动力车型 [14] - 在"双碳"政策驱动下，涡轮增压器配置率提升，市场需求扩大 [14] 审议程序 - 已通过第四届董事会第十六次会议和监事会第十次会议审议 [16][17] - 独立董事专门会议审议通过并发表同意意见 [15] - 尚需股东大会审议、上交所审核及证监会注册 [17]

交易背景与目的 - 本次交易为淮河能源发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，交易对价中现金部分为175,411.93万元，股份部分为994,000.92万元，现金与股份比例为15%:85% [1][17] - 交易旨在实现煤电一体化协同、地域协同、管理协同和技术应用协同，强化上市公司作为淮南矿业能源业务资本运作平台的战略定位 [4][7][8] - 通过收购电力集团股权，上市公司将间接持有淮浙煤电50.43%股权和淮浙电力49.00%股权，解决前次重组未收购的遗留问题 [16][17][18] 协同效应分析 - 管理协同体现为统一煤炭采购、电力生产调度及售电管理，提升效率并节约成本，上市公司配煤业务可补充电力集团煤炭供应 [9] - 地域协同基于双方业务均集中于安徽省及长三角地区，整合后增强区域电力市场议价能力 [9] - 技术协同通过吸收电力集团先进火电机组建设运营经验，提升现有项目效能 [10] - 煤电一体化运营降低煤炭采购、运输和储存成本，提升火电燃料供应可靠性 [8] 资产注入与同业竞争 - 朱集东矿因采矿权人变更需通过招拍挂程序，无法协议转让，暂未注入上市公司，但通过长期煤炭供应协议保障潘集电厂需求 [23][24] - 顾北煤矿作为淮浙煤电分公司，采矿权人未变更，无注入障碍 [24] - 淮南矿业承诺将暂不具备注入条件的发电项目在满足合规性和盈利能力要求后3年内注入，此前以托管或租赁方式交由上市公司管理 [34][37][38] - 委托销售煤炭与淮南矿业直接销售不构成实质性同业竞争，因产品类型（原料煤vs炼焦煤）、业务模式（委托加工vs自主销售）及客户群体存在差异 [25][26][27] 参股公司协同性 - 抽水蓄能项目（如长电休宁）助力上市公司开发清洁能源，践行"两个联营"政策，拓展新能源业态 [10][11][12] - 集团财务公司持股8.50%可为电力集团提供融资及金融服务，2023年其营业收入、总资产和净资产占上市公司比例均低于20%，符合监管要求 [14][15] - 参股金融企业具备行业案例支持，如华能国际持股华能财务20% [14] 交易影响评估 - 关联交易增加主要因电力集团向淮南矿业采购动力煤及销售原料煤，但定价公允且具商业合理性 [43][44] - 交易后上市公司资产规模、火电业务规模及盈利能力提升，2023年标的公司煤炭业务销售收入达263,969.09万元 [25][44] - 淮南矿业煤炭销量远高于标的公司，2022-2024年其销量分别为6,519.83万吨、6,782.50万吨和6,365.12万吨，优先销售承诺具备履约能力 [29] 合规性与承诺履行 - 同业竞争承诺变更符合《4号指引》，因部分资产注入条件受限，变更经独立董事、董事会及股东大会审议通过 [31][32][33] - 淮浙煤电《公司章程》修订后，电力集团控制其股东会及董事会，可实际控制淮浙煤电 [19][20][21] - 纳入同业竞争核查的资产范围以控制力为标准，参股企业未纳入 [31]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为9.28亿元人民币，同比下降3.76% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为4433.25万元人民币，同比增长27.91% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为7712.35万元人民币，同比大幅增长116.54% [2] - 基本每股收益为0.11055元/股，同比增长27.91% [2] - 总资产为29.75亿元人民币，较上年度末下降1.25% [2] 业务结构 - 电气机柜业务实现营业收入6.02亿元人民币，占公司总收入的64.90% [4] - 气体绝缘开关设备业务实现营业收入2.80亿元人民币，同比增长34.80%，占总收入的30.14% [6][8] - 境外销售收入为4585.43万元人民币，呈现向好趋势 [8] 行业环境 - 全国电网工程完成投资2911亿元人民币，同比增长14.6% [3] - 全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7% [3] - 新能源发电量占全口径总发电量比重为26.0%，同比提高4.4个百分点 [3] - 全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降9.1% [3] 战略发展 - 完成高压柜体KYN61-C的样机试制及小批量生产 [7] - 新版B柜系列化方案落地并具备批量生产能力 [7] - 在沙特阿拉伯合资设立子公司High Voltage Energy Company，从事环网柜等产品的生产和销售 [14] - 已取得17.5kV环网柜的ASTA型式试验报告 [8] 研发投入 - 研发费用为2888.32万元人民币，同比下降12.62% [12] - 重点开发设计中高电压等级的环保气体绝缘环网柜和开关柜产品 [7] - 加速低压小型化智能柜体的研发进程 [7] 资产与负债 - 货币资金为3.87亿元人民币，较上年度末下降50.97% [13] - 应收账款为9.64亿元人民币，较上年度末增长42.60% [13] - 短期借款为1.40亿元人民币，较上年度末下降23.16% [13] - 应收款项融资为7711.48万元人民币，较上年度末下降62.52% [13] 募投项目进展 - 智能化气体绝缘环网柜设备及系列产品扩产建设项目累计投入3.61亿元人民币，投入进度82.50% [19] - 技术研发中心建设项目累计投入3596.56万元人民币，投入进度53.66% [19] - 两个募投项目达到预定可使用状态日期调整为2025年10月 [19] 市场地位 - 公司为电气机柜细分领域规模最大的制造商，荣获"制造业单项冠军示范企业"称号 [5] - 气体绝缘开关设备产品交付单元数已处于行业前列 [6] - 拥有辐射全国的营销服务网络，设立十大营销片区，布局近80家营销地区 [10]

核心观点 - 开源证券维持朗新集团买入评级 认为公司在能源互联网领域处于领先地位 将受益于双碳政策高景气和AI技术应用 RWA业务有望打开新的成长空间 [1] - 公司2025年上半年扣非归母净利润实现高速增长 同比上升200% 但营业收入和归母净利润出现下滑 [2] - 能源互联网业务收入同比增长10% 能源数智化业务收入增长1% 互联网电视业务因剥离机顶盒业务收入下降31% [3] - 公司与蚂蚁数科合作完成国内首单基于新能源实体资产的RWA项目 涉及9000个充电桩 未来将持续深化合作拓展新能源资产RWA服务 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入15.42亿元 同比下降0.39% [2] - 2025年上半年归母净利润2863.8万元 同比下降23.02% [2] - 2025年上半年扣非归母净利润1363.85万元 同比增长200% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为4.55亿元、5.75亿元、7.22亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS为0.42元/股、0.53元/股、0.67元/股 [1] - 当前股价对应PE为54.5倍、43.2倍、34.4倍 [1] 业务发展 - 能源数智化业务收入4.72亿元 同比增长约1% 多个AI试点应用项目落地 [3] - 能源互联网业务收入8.64亿元 同比增长约10% AI技术在场景服务和电力交易中深化应用 [3] - 能源服务场景和电力市场交易业务规模快速增长 上半年交易电量近20亿度 同比增长约2.5倍 [3] - 互联网电视业务收入2.07亿元 同比下降约31% 主要因剥离电视机顶盒业务 [3] 创新业务 - 2024年8月与蚂蚁数科在香港完成国内首单基于新能源实体资产的RWA项目 [4] - 项目为旗下聚合充电平台新电途运营的9000个充电桩以RWA形式获得融资 [4] - 公司平台链接并运营海量充电桩、光伏、储能等新能源资产 [4] - 将持续深化与蚂蚁数科在RWA方面的合作 积极拓展新能源资产RWA服务 [4] 机构评级 - 最近90天内共有6家机构给出评级 其中买入评级5家 增持评级1家 [6] - 过去90天内机构目标均价为23.77元 [6] - 多家机构对2025-2027年净利润给出预测 范围在2.81亿元至6.52亿元之间 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司为能源互联网领域领军企业 有望受益双碳高景气和AI时代浪潮 RWA有望打开成长天花板[1][5] 核心观点 - 扣非归母净利润实现高速增长 2025年上半年达到1363.85万元 同比增长200%[6] - 能源互联网业务表现突出 收入8.64亿元 同比增长约10% 交易电量近20亿度 同比增长约2.5倍[7] - AI技术应用取得积极进展 在采集负控、新能源管理、电力市场化等业务领域推动多个试点项目落地[7] - 完成国内首单新能源RWA项目 为9000个充电桩提供融资 未来将持续深化与蚂蚁数科合作拓展新能源资产RWA服务[8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入15.42亿元 同比下降0.39% 归母净利润2863.8万元 同比下降23.02%[6] - 预计2025-2027年归母净利润为4.55亿元、5.75亿元、7.22亿元 EPS为0.42元、0.53元、0.67元[5] - 当前股价对应PE为54.5倍、43.2倍、34.4倍 对应PB为3.5倍、3.4倍、3.1倍[5][10] - 毛利率持续改善 预计从2025年的42.3%提升至2027年的44.1%[10] 业务板块分析 - 能源数智化业务收入4.72亿元 同比增长约1%[7] - 能源互联网业务收入8.64亿元 同比增长约10%[7] - 互联网电视业务收入2.07亿元 同比下降约31% 主要因剥离电视机顶盒业务[7] 成长前景 - 受益于"双碳"政策推动 能源互联网领域迎来高景气发展期[5] - AI技术赋能业务发展 在场景服务和电力交易中的应用不断深化[7] - RWA业务模式创新 基于新能源实体资产的融资服务有望打开成长天花板[8]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降27.94%至34.98亿元，净利润同比下降56.45%至2.05亿元，主要受煤炭市场价格下跌及销量减少影响 [2] - 公司维持煤电铝运一体化产业链运营，煤炭业务收入占比57.07%，电力业务占比22.08%，铝加工业务占比15.99% [3] - 提出中期分红方案，拟每10股派现0.9元，合计派发现金红利6504.46万元 [1] 财务表现 - 营业收入34.98亿元，同比减少27.94%；营业成本29.35亿元，同比减少20.01% [2] - 经营活动现金流量净额1.71亿元，同比下降63.22%；投资活动现金流量净额流出5.54亿元，同比扩大57.18% [2] - 期末货币资金23.03亿元，较年初减少14.85%；存货4.15亿元，较年初增长63.06% [2] - 基本每股收益0.28元，同比下降56.92%；加权平均净资产收益率1.60%，下降2.1个百分点 [2] 业务运营 - 原煤产量384万吨，洗精煤产量206.77万吨，商品煤销售量236.93万吨 [5] - 发电量15.94亿度，铝材加工量2.53万吨，铁路货运量573.09万吨 [5] - 光伏发电装机容量428.9MW，新能源二期204MW光伏项目已履行投资决策程序 [15] - 在建165MW光伏发电项目，总投资7.27亿元，已累计投资4.77亿元 [8] 行业环境 - 煤炭行业面临"高供给、弱需求、低价格"运行特征，电力行业需求波动，钢铁行业对优质焦煤需求相对稳定 [4] - 在"双碳"目标下，煤炭作为能源安全"压舱石"作用仍不可或缺，行业向高端化、智能化、绿色化升级 [4] - 公司地处华东交通枢纽位置，靠近消费市场，运输成本低，具有区位竞争优势 [5] 公司治理与发展 - 取消监事会，修订《公司章程》及21项公司治理相关制度 [16] - 控股股东中煤能源计划增持3000-6000万元；公司管理层累计增持62.32万股，金额710.77万元 [19] - 获国资委中央企业"双百行动"专项考核优秀等级，中国中煤改革深化提升行动考核评估A级 [14] - 研发投入1.6亿元，投入强度3.7%；获得国家授权专利20件，其中发明专利4件 [15] 关联交易 - 与关联方发生采购交易7.43亿元，销售交易0.35亿元 [24] - 在中煤财务公司存款日均最高限额35亿元，存款利率0.35%-1.55%；贷款余额5.48亿元 [25] 诉讼事项 - 控股子公司鸿新煤业涉及合同纠纷诉讼，一审判决需支付1.39亿元及利息，目前已提起上诉 [23]

行业政策环境 - 中央城市工作会议提出建设美丽城市目标，推动水务环保行业从增量扩张转向存量提质，催生城市更新相关环保基础设施业务机会 [3] - 《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》设定2027年美丽河湖建成率达40%目标，明确排污口监测、工业园区污水、农村生活污水治理（管控率60%以上）及农业面源污染治理等领域增量市场 [4] - 《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》推动碳排放权、用水权及排污权交易制度完善，促进专业减排运营服务发展 [5] - 《推动热泵行业高质量发展行动方案》通过金融及税收政策支持热泵推广应用，利好公司水源地源污水源热泵业务 [5] 公司业务结构 - 基础业务包括市政污水处理（规模527.01万立方米/日）、供水（31.5万立方米/日）及再生水（48万立方米/日），占总收入及利润主要部分，分布全国15个省市自治区 [6] - 战略新业务包括新能源供冷供热（服务面积696万平方米）、光伏发电（装机容量38MWp）、储能（5.5MWh）、危废处置（年产能18.13万吨）及污泥处置（规模3010吨/日），形成与基础业务的互补结构 [6][7][8] - 业务模式以BOT、TOT、PPP及委托运营为主，再生水业务通过销售及接驳工程获收 [6] 财务表现 - 营业收入21.78亿元，同比下滑1.81%，主要因天津四厂来水量减少影响污水处理收入 [12] - 归母净利润4.73亿元，同比增长12.09%，扣非净利润3.96亿元，同比增长3.85% [2] - 经营活动现金流净额5.18亿元，同比增长17.96%，因经营性回款增加 [12] - 投资活动现金流净额-6.64亿元，同比扩大58.11%，因支付项目建设及资产收购款增加 [12] - 加权平均净资产收益率4.80%，同比提升0.22个百分点 [2] 运营与研发进展 - 研发投入约2000万元，启动1项市级课题，编制13项规范标准，获得2项发明专利授权及3项绿色低碳案例 [8] - 构建一体化大运营管控体系，上线安全生产管理系统，推进应收账款与减值压降 [9] - 完成数字化转型一期建设，实现全面预算、资金计划等业务线上化，启动以"大运营"为目标的二期建设 [9] 资产与投资动态 - 总资产254.48亿元，较上年末增长1.17%；净资产98.70亿元，增长2.08% [2] - 对宝应仙荷污水处理厂提标改造项目出资1120万元（总投资8000万元） [14] - 终止山东郯城综合材料生态处置中心项目，签署土地收回协议 [14] - 支付剩余款项4718.26万元完成津南污泥处理厂资产收购 [20] 融资与治理 - 成功发行5亿元绿色中期票据，银行可用授信余额超40亿元 [9] - 董事及高级管理人员变动：付兴海当选董事，潘光文离任；张健代行总经理职责，周敬东离任 [17] - 连续第二十年获"中国水业十大影响力企业"，提升品牌影响力 [11]