Hardman Johnston Global Advisors, an investment management company, released its “Hardman Johnston Global Equity Strategy” investor letter for the third quarter of 2025. A copy of the letter can be downloaded here. The portfolio underperformed in the quarter due to stock selection. The composite returned 5.02%, net of fees, compared to 7.62% for the MSCI AC World Net Index. In addition, please check the fund’s top five holdings to know its best picks in 2025. In its third-quarter 2025 investor letter, Ha ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：金十数据 截至周一美盘，现货黄金日内重挫超100美元，现货白银日内重挫7.00%。地缘政治风险降低抑制了避 险资金流入，投资者获利了结。 ActivTrades分析师Ricardo Evangelista表示："黄金价格下跌，紧随创纪录高点后，主要归因于交易者在 年底前获利了结。美国政府对乌克兰和平谈判进展的初步乐观态度也带来了轻微的阻力。" 市场正关注将于周三凌晨公布的美联储12月会议纪要，以获取利率前景的线索。交易员预计明年将有两 次降息。非收益资产在利率低时表现较好。 瑞银分析师在一份报告中表示："黄金价格正处于高溢价状态，如果美联储的鹰派转向意外出现，且大 量ETF外流影响市场，可能会出现下行风险。" 白银面临短期障碍 对冲基金巨头桥水（Bridgewater）的前大宗商品负责人亚历山大·坎贝尔（Alexander Campbell）表示， 白银正面临数个短期障碍，投资者不妨先行观望，待其消除后再入场。 坎贝尔现任Black Snow Capital的首席执行官兼创始人，他是这样审视当前白银交易行情的——仅在12月 份，白 ...

基金业绩与持仓 - Hardman Johnston Global Equity Strategy 投资组合在2025年第三季度表现逊于基准 其净回报率为5.02% 而MSCI AC世界净指数回报率为7.62% 表现不佳主要归因于个股选择[1] - 该基金在当季新建了三个头寸 包括雅诗兰黛公司 STMicroelectronics NV 和 Prysmian S.P.A[3] 雅诗兰黛公司投资要点 - 雅诗兰黛是全球护肤品、化妆品、香水和护发产品制造商 截至2025年12月26日 其股价收于107.65美元 市值为387.93亿美元[2] - 公司近期股价表现强劲 一个月回报率为13.66% 过去52周股价上涨了45.10%[2] - 基金认为公司处于结构性向好的美容行业 该行业全球市场正以中个位数增长 而奢侈美容品类增长更快[3] - 公司正在通过重组和生产力改进实施“自救”措施 已成功恢复约600个基点的毛利率和超过1000个基点的营业利润率[3] - 结合中高个位数的收入增长和市场份额提升 这些改善预计将推动强劲的两位数盈利增长并支撑估值扩张[3] 雅诗兰黛公司运营与市场数据 - 2025年第三季度 雅诗兰黛的净销售额同比增长3% 主要由香氛品类强劲的两位数增长和护肤品品类的温和低个位数增长推动[4] - 截至2025年第三季度末 共有45只对冲基金投资组合持有雅诗兰黛 较上一季度的48只有所减少[4]

公司战略定位与发展方向 - 公司锚定国家战略与区域定位，致力于成为广西对接粤港澳大湾区和长江经济带发展的资本市场主平台，以及面向东盟金融开放合作的桥头堡 [3] - 公司战略目标是打造具备财富管理和机构服务业务特色的一流投行 [3] - 公司全面贯彻党的二十届四中全会和中央金融工作会议精神，扎实做好金融“五篇大文章” [3] 核心业务差异化竞争策略 - 财富管理业务：依托资产配置、产品选择和投顾等专业服务打造特色 [3] - 资产管理业务：以优秀投资能力和差异化产品策略、资产配置设计推动增长 [3] - 机构服务与投资业务：强化客需和非方向性业务，提升大类资产配置和风险管理水平 [3] - 精品投行业务：聚焦符合国家战略的重点产业，提升产业研究、资产定价、融资服务和资源撮合能力 [4] 研究业务发展策略 - 研究所以成为“投研+产研+政研”三位一体的市场化智库为目标 [5] - 短期路径：构建“顶尖首席+骨干研究员+新生代分析师”三级人才梯队，聚焦核心赛道并培育特色研究团队 [5] - 长期路径：挖掘体系化与内生能力，提升研究业务的长期持续竞争力 [5] 金融科技应用 - 在财富管理领域，公司正构建以AI大模型为核心技术引擎的智能客服体系 [6] - 该体系旨在对知识、流程、服务进行全方位重构，实现运营集约化、服务智能化 [6] - 推进方式为分阶段、渐进式落地，以控制风险 [6]

相聚资本对2026年A股市场的展望 - 对2026年A股市场持谨慎乐观态度 预计宏观环境整体宽松 市场大幅回调风险有限 结构性机会仍是主线 [2][4] - 2025年A股上行的核心驱动力来自估值提升 盈利改善贡献相对较小 [4] - 当前A股估值处于历史3/4分位附近 预计2026年来自估值的收益将显著低于2025年 整体盈利增速趋于温和 部分板块会实现高速增长 整体收益或不及今年 [4] 2026年看好的三大投资方向 - **方向一：AI产业** 2025年AI板块收益翻倍 市场一般预期2026年板块整体增长40%—50% 部分紧缺环节或迎翻倍行情 作为全球增速最快的板块 仍是重要配置方向 [5] - **方向二：大宗商品** 整体具备配置价值 铜价有望延续涨势 AI、新能源等产业发展催生大量用电需求 铜作为关键导电材料稀缺性凸显 其价格上涨将带动相关行业联动上行 [5] - **方向三：出口板块** 中国企业出海竞争力强劲 具备结构性上行潜力 核心风险点在于海外关税政策及内部分化竞争 整体配置价值明确 [5] 其他潜在机会与投资策略调整 - 部分传统行业存在重估机会 包括化工、白酒以及房地产相关产业链 重估能否落地核心取决于房地产能否企稳回升 [6] - 公司对投资组合进行优化 在AI、大宗商品、出海等多个方向同步布局 个股选择上更趋集中 同时通过配置低相关性资产降低组合波动率 [6] 多资产多策略量化产品体系 - 资产配置是投资市场唯一的“免费午餐” 底层逻辑基于资产与资产的相关性 通过组合低相关性的资产及策略熨平波动 [7][8] - 公司将主动投资经验与量化投资深度融合 构建依托多元量化子策略、精选低相关性资产的组合配置体系 多资产能优化长期收益率并平滑波动 多策略能对单一资产进一步优化以获取超额收益 [8] - 多资产多策略在任意单一年度表现未必最优 但长期回报突出 [8] 多资产配置的具体品类展望 - **股票**：A股明年收益或低于今年 但下行风险有限 美股今年表现中等 明年有望延续稳健走势 [8] - **债券**：今年国内债市收益偏负 明年有望实现微弱正收益 债与股存在负相关性 二者配比优化是提升组合收益的关键 [8] - **商品**：明年存在结构性机会 当前不少品种供需趋于紧张 继今年有色板块上涨后 明年化工品或迎来配置窗口 [8][9] 多策略配置与产品定位 - 多策略核心原则是避免单一风格过度集中以分散风险 主要涵盖各类选股策略及交易策略 将多个量化子策略有效结合以实现绝对回报目标 [9] - 主观选股策略难以规避市场波动且对择时要求高 在熊市中更难实现绝对回报 在当前低利率环境下 市场对绝对回报类产品需求旺盛 公司推出的量化产品波动较低、收益稳健 能成为“固收+”产品的补充 [9]

相聚资本对2026年A股市场与投资策略的观点 - 对2026年A股市场持谨慎乐观态度 预计宏观环境整体宽松 市场大幅回调风险有限 结构性机会是主线 [1][2] - 预计2026年A股整体收益或不及2025年 因估值水平处于历史3/4分位附近 来自估值的收益将显著低于2025年 整体盈利增速趋于温和 [2] 2026年核心看好的三大投资方向 - **方向一：AI产业** 2025年AI板块收益翻倍 市场一般预期2026年板块整体增长40%-50% 部分紧缺环节或迎翻倍行情 作为全球增速最快的板块仍是重要配置方向 [2] - **方向二：大宗商品** 整体具备配置价值 铜价有望延续涨势 AI、新能源等产业发展催生大量用电需求 铜作为关键导电材料稀缺性凸显 [2][3] - **方向三：出口（出海）板块** 中国企业出海竞争力强劲 具备结构性上行潜力 核心风险点在于海外关税政策及内部分化竞争 [2][3] 对其他行业机会的看法 - 部分传统行业存在重估机会 包括化工、白酒以及房地产相关产业链 重估能否落地核心取决于房地产能否企稳回升 [3] - 部分地产相关产业链资产估值较低、安全性较高 空间大致可测算 但时点把握难度较大 [3] 相聚资本的投资策略与产品体系 - 构建了多资产多策略量化产品体系 旨在实现长期稳健的绝对回报 [1] - 当前投资组合在AI、大宗商品、出海等多个方向同步布局 在个股选择上更趋集中 同时通过配置低相关性资产降低组合波动率 [3] - 资产配置的底层逻辑是基于资产与资产的相关性 通过组合低相关性的资产及策略熨平波动 [4] - 将主动投资经验与量化投资深度融合 构建依托多元量化子策略、精选低相关性资产的组合配置体系 [5] 多资产配置的具体观点 - **股票**：A股明年收益或低于今年 但下行风险有限 美股今年表现中等 明年有望延续稳健走势 [5] - **债券**：今年国内债市收益偏负 明年有望实现微弱正收益 债与股存在负相关性 二者的配比优化是提升组合收益的关键 [5] - **商品**：明年存在结构性机会 当前不少品种供需趋于紧张 继今年有色板块上涨后 明年化工品或迎来配置窗口 [5] 多策略配置与产品定位 - 多策略核心原则是避免单一风格的过度集中 以分散策略风险 主要涵盖各类选股策略及交易策略 [5] - 多资产多策略量化产品在任意单一年度的表现未必最优 但长期回报突出 [5] - 在当前低利率环境下 市场对绝对回报类产品需求旺盛 这类波动较低、收益稳健的产品能成为“固收+”产品的补充 [6]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 百度传统在线营销业务承压下滑，但非在线营销业务增长强劲，AI新业务持续增长，首次披露细节展现出公司对AI业务的自信，有望提振市场信心 [3][4][7] - 作为较早布局AI技术的互联网巨头，公司的全栈AI能力（模型、应用、芯片、智能驾驶等）可能尚未得到市场重视，建议重点关注其在AI模型和应用推广等方面的进展 [7] 传统业务表现 - 2025年第三季度，百度总营收312亿元，同比下降7%，每股收益11.12元，同比下降33%，传统业务承压下滑但略超预期 [3] - 在线营销收入153亿元，同比下降18%，受宏观经济挑战、线下行业疲弱等影响持续承压 [4] - 非在线营销业务（包括云、智能设备等）收入93亿元，同比增长21%，保持强劲增长，主要由智能云业务增长带动 [4] AI业务详细数据 - 整体AI业务收入增速超50% [3] - **AI云**：收入42亿元，同比增长33%，其中AI高性能计算基础设施的订阅收入同比增长128%，蝉联IDC统计的中国AI公有云市场冠军 [5] - **AI应用**：收入26亿元，同比增长6%，自我演化智能体应用“伐媒”已应用于交通、能源、金融、科研等领域，无代码开发工具“秒哒”服务用户超1000万，通用智能体GenFlow活跃用户超2000万，文心助手对话轮次同比增长约5倍，最新日活跃用户数近1000万 [5] - **AI原生营销服务**：收入28亿元，同比增长262%，智能体、数字人等AI产品服务被客户广泛采用 [5] - **萝卜快跑（自动驾驶）**：2025年第三季度全球出行服务次数达310万，同比增长212%，10月每周全无人单量超25万，截至11月累计全球出行服务次数超1700万，足迹已覆盖全球22座城市，自动驾驶总里程超2.4亿公里 [5][6]

分析师评级与市场观点 - 截至2024年12月24日，共有11位分析师覆盖Bitdeer Technologies，所有分析师均给予“买入”评级，共识评级强烈看涨 [1] - 共识的1年平均目标价为32.55美元，较当前股价有183.3%的上涨潜力 [1] - 2024年12月15日，Cantor Fitzgerald的分析师重申看涨观点，给予“买入”评级，目标价34美元，隐含196%的上涨潜力 [2] 公司业务与运营表现 - 公司提供覆盖整个生命周期的比特币挖矿能力，包括自挖矿和为外部客户提供服务 [5] - 公司还设计芯片并运营数据中心 [5] - 2024年11月，公司自挖矿算力大幅跃升至45.7 EH/s [3] - 2024年11月，公司生产了526个比特币，同比增长251%，增长主要由高效使用SEALMINER矿机驱动 [3] 战略发展与收入 - 管理层正通过开发新的数据中心基础设施来扩展其AI云能力，其中包括在马来西亚的开发计划 [4] - 由于公司向新领域扩张，2024年11月报告显示，其年度经常性收入增加了1000万美元 [4] 股价表现 - 尽管在2025年期间股价下跌了47%，但分析师共识评级仍强烈看好该公司 [1]

公司表现与市场观点 - 截至12月24日收盘 Cleanspark Inc (CLSK) 的华尔街分析师共识1年平均目标价为24.30美元 这意味着较当前股价有超过113%的上涨潜力[1] - 2025年至今 公司股价已上涨近74% 覆盖该股票的10位分析师均给予“买入”评级[1] - BTIG分析师Gregory Lewis于12月15日重申看涨立场 给予“买入”评级及26美元目标价 预计仍有约128%的上涨潜力[2] 运营数据与战略进展 - 公司11月比特币挖矿量为587枚比特币[3] - 公司在11月运营期间 合同电力增加了11%[3] - 公司已将合同电力扩展至超过1.4吉瓦(GW) 并在田纳西河谷管理局(TVA)服务区域新增了125兆瓦(MW)的电力[3] - 公司成功完成了11.5亿美元零息可转换票据的发行[3] - 公司正进行战略转向 利用其现有基础设施资产基础 向高性能计算和人工智能领域拓展[3] 公司定位与前景 - 公司被称为“美国的比特币矿商” 在美国运营着拥有吉瓦级挖矿能力的广泛比特币挖矿资产网络[3] - 管理层表示 团队专注于扩展合同电力、持续高效挖矿 并定位业务以快速租赁现有产能 同时保持将算力转移到投资组合最优部分的灵活性[3]

12月29日，零跑科技创始人、董事长兼CEO朱江明在接受媒体采访时，再次表明2026年冲刺百万辆年 销，未来十年跻身年销400万辆的世界级车企行列的目标。从30万元级旗舰MPV的高端突围，到智驾技 术从"跟随"向"领跑"的跨越，再到渠道体系的升级，零跑正试图完成从"性价比代表"到"世界级车企"的 跃迁。 60万、100万和400万 在零跑汽车十周年之际，朱江明明确了品牌"向上"的清晰路径：2026年剑指100万辆年销，未来十年跻 身年销400万辆的世界级车企行列。 零跑销量目标植根于产品端的全面升级。作为冲击高端市场的核心力量，D系列全系基于零跑最新旗舰 D平台打造，首款科技豪华旗舰MPV-D99也在零跑十周年发布会上迎来全球首秀。新车定价将在30万元 级，提供增程与纯电双动力选择，增程版搭载80.3kWh大电池与800V高压平台；纯电版则配备115kWh 大电池与全栈1000V高压平台。 零跑科技高级副总裁曹力介绍，零跑始终坚持"成本定价"原则，即便向高端化迈进，也不会脱离用户对 高性价比的核心诉求。"D系列车型定位25万—30万元的价格区间，比以往零跑ABC系列车型的价格更 高，但其品质感和价值感可以与5 ...