Key Takeaways EL reported 3% organic net sales growth, with sharp regional differences by geography.EL's Asia/Pacific growth came from travel retail and easy comparisons, while China demand stayed subdued.EL saw a low-single-digit sales decline in North America, pressured by store closures and inventory issues.The Estee Lauder Companies Inc.’s ((EL) first-quarter fiscal 2026 results highlight a clear regional imbalance, raising questions about whether stabilization in North America can meaningfully offset p ...

格隆汇1月6日｜TD Cowen：将雅诗兰黛(EL.US)目标价从110美元上调至115美元。 ...

倩碧紫光晚安霜 日常熬夜，令肌肤老化不再是单一纹路的困扰，更是暗沉、松垮等多重肌肤问题并发的综合考验。当肌 肤状态频频告急，如何系统性应对？Clinique倩碧紫光晚安霜应需而来，依托品牌35年胜肽专研积累， 以精准成分配比与靶向淡纹科技，专注应对肌肤夜间淡纹修护需求。 Clinique倩碧紫光晚安霜搭载品牌专研的"黄金肽三角"淡纹体系，实现精准靶向淡纹修护，类肉毒肽帮 助阻断肌肉收缩信号，从而减缓动态纹产生；双重信号肽则深入肌底激活胶原蛋白的新生，提升肌肤韧 性。三者协同作用，从预防到激活层层递进，精准应对不同层次的老化问题。 倩碧紫光晚安霜复配"3重修愈能量"。腺苷帮助舒缓肌肤泛红易敏状态，改善因外界刺激引发的肌肤脆 弱问题；麦角硫因作为高效抗氧成分，加速修护肌肤屏障损伤；12%HA则为肌肤注入充沛水分，实现 即刻水润充盈，使干纹细纹得到显著改善。 倩碧紫光晚安霜 2026年1月，雅诗兰黛集团旗下皮肤学专业品牌Clinique倩碧再度以科学之力重塑夜间淡纹护肤体验，重 磅推出全新——Clinique倩碧紫光晚安霜。作为倩碧紫光淡纹系列的全新力作，Clinique倩碧紫光晚安霜 凝聚品牌皮肤学淡纹专家35年 ...

评级与目标价调整 - Raymond James将雅诗兰黛公司评级从“市场表现”上调至“强烈买入”，并设定130美元的目标价，将其列为2026年首选股之一 [1] 核心投资观点 - 雅诗兰黛的业绩复苏已从叙事阶段转向执行阶段 [1] - 预计2025财年将是盈利低谷，此后销售和利润增长将更快、更持续 [1] - 美国市场份额趋势改善以及中国市场的品类增长是未来增长的支持因素 [1] 增长驱动因素与渠道 - 旅游零售业务预计带来的阻力将减小 [2] - 公司向增长更快的零售渠道转型 [2] - 利润率重建以及“利润恢复与增长计划”带来的持续成本节约，将支持对可持续增长驱动力的投资增加 [2] 财务预测与估值 - Raymond James将2026财年每股收益预测上调至2.23美元，将2027财年每股收益预测上调至3.05美元 [3] - 上述预测高于彭博共识预测的2.16美元和2.93美元 [3] - 130美元的目标价意味着基于2027年日历年度收益的市盈率为37倍，企业价值与息税折旧摊销前利润之比为18倍，企业价值与销售额之比为3.2倍 [3]

An updated edition of the November 12, 2025 article.In the business world, the concept of a wide moat refers to companies with strong, durable competitive advantages that protect them from rivals, much like a moat defends a castle. First popularized by Warren Buffett, this strategy emphasizes investing in businesses that can sustain superior profitability over the long term due to their unique positioning, strong brand loyalty, cost advantages, network effects or regulatory barriers. Among the companies tha ...

全球香水市场趋势与巨头战略 - 在全球美妆市场普遍放缓的背景下，国际美妆巨头正通过密集的资本运作押注香水赛道，特别是小众高端香水，将其从补充品类升级为战略要塞，竞争逻辑从存量博弈转向开拓新增量 [1] - 2025年全球香水市场资本活动活跃，以欧莱雅、雅诗兰黛、LVMH为代表的产业资本在全球范围内发生了超过十起香水品牌投资与收购，股权投资成为主流方式，旨在建立长期战略绑定 [16] - 香水市场前景可观，据Mordor Intelligence数据，2025年香氛市场价值767.1亿美元（约合人民币5405亿元），预计到2030年将达到1124.6亿美元（约合人民币7924亿元），预测期间复合年增长率为7.95% [15] 市场增长态势与结构性变化 - 香水市场整体增速明显放缓，爱马仕和科蒂的香水业务在2025年第三季度分别同比下跌7.2%和6%，与2024年上涨9.3%形成对比，欧莱雅、Puig等公司的香水业务增长也未超过3% [4] - 尽管整体增长动能减弱，但高端香水展现出强抗周期能力，成为业绩亮点，例如资生堂集团旗下的三宅一生和Narciso Rodriguez香水品牌分别同比增长16%和13%，雅诗兰黛旗下多个高端香水品牌实现两位数增长 [4] - 产业链上游同样验证了高端化的趋势，国际香精香料巨头在2025年前三季度增长普遍疲软，但奇华顿的高端香水原料业务同比增长18.7% [12][14] 国际巨头投资布局与策略 - 欧莱雅在2025年的布局最具攻击性和连贯性，以40亿欧元（约合人民币328.2亿元）收购开云集团旗下顶级沙龙香品牌Creed，并在一个月内连续投资两个高端香水品牌，快速补充高端矩阵 [1][16][17] - 雅诗兰黛和LVMH集团的投资策略各有侧重，雅诗兰黛对墨西哥小众奢侈品牌XINÚ进行战略性少数股权投资，看重其拉丁美洲植物香源与文化叙事；LVMH则投资了法国小众香氛品牌BDK Parfums，该品牌强调优质原料与手工制作 [17] - 上游原料巨头通过收购巩固供应链与区域市场，例如香精香料巨头奇华顿在三个月内相继收购Vollmens Fragrances和Belle Aire Creations，以强化在北美和巴西市场的地位 [17] 资本投资逻辑与新兴趋势 - 资本投资呈现三个核心趋势：第一，资本更多流向具备独特品牌故事、稀有香型和圈层文化的小众高端香水；第二，投资逻辑因资本属性而异，美妆集团旨在完善品牌拼图，原料商意在控制供应链，私募基金则青睐产品线延伸；第三，家居香氛因更高的使用频次和情绪价值，正拓宽赛道边界并吸引新资本 [23] - 私募股权和基金的投资方向与美妆企业不同，更看好产品线贴近生活的家居香氛品牌，例如消费品私募基金TSG收购了涵盖身体喷雾、护手霜、蜡烛等产品线的小众高端香氛品牌Phlur，高端家居香氛品牌Homecourt获得了800万美元（约合人民币5633.7万元）的A轮融资 [21][23] 向上游研发与产能建设延伸 - 国际巨头不仅投资品牌，还将视野延伸至上游研发端，聚焦核心能力构建，例如联合利华投入8000万英镑（约合人民币7.53亿元）在英国新建香氛研发设施，并在美国开设新的香氛实验室 [24] - 头部企业纷纷在香水产业历史悠久的地点投资建厂以巩固产业链，香奈儿斥资1.5亿欧元（约合人民币12.41亿元）在法国新建香水生产基地，欧莱雅向其法国戈西工厂追加6000万欧元（约合人民币4.96亿元）投资，雅诗兰黛在巴黎开设全球香水工坊 [27][28] - 企业通过投资研发与产能，旨在建立更高的技术壁垒和稳定的产能供给，争夺未来增长先机，竞争已从产品心智争夺升级为研发技术竞争 [28] 人才争夺与组织能力升级 - 2025年香水行业高管变动频繁，发生超10起香水业务高管变动，涉及爱马仕、LVMH集团、科蒂、雅诗兰黛、露华浓等公司，表明人才架构升级已成为争夺高端市场的关键落子 [29][30] - 具体变动包括：开云集团旗下Creed任命前雅诗兰黛高管Nathalie Berger-Duquene为首席执行官；露华浓任命前雅诗兰黛高管Amber Garrison为伊丽莎白·雅顿品牌及全球香水业务总裁；小众品牌Memo Paris、Parfums de Marly等也发生一把手更替 [32][33] - 香水领域的竞争已深化至组织能力与战略头脑的较量，行业对“嗅觉”的争夺进入白热化阶段 [33] 中国香水市场现状与挑战 - 2025年中国香水投资市场遇冷，公开信息显示全年仅有云南新锐香氛品牌EvoSensation逐香完成天使轮融资，投资金额和方均未公布，而国际巨头同期则动作密集 [35] - 中国香水市场呈现“低基数、高增长”特征，据艾媒咨询数据，2024年中国香水市场规模达250亿元，同比增长20.8%，预计2029年有望达到515亿元，但目前市场渗透率仅为5%，远低于欧美市场的30%-40% [43] - 市场竞争格局由国际品牌主导，2025年香水排行榜前十名均为国际品牌，本土品牌面临品牌力不足、消费者认知停留在表层、缺乏情感共鸣等挑战，难以快速实现规模突破 [46][48] 本土品牌机遇与发展路径 - 本土香水品牌的核心机遇在于高端化与文化属性，产品品质（34.2%）与香型独特性（32.2%）已成为消费者决策的前两大因素，这为具备独特香气创作能力的新品牌打开了机会 [50] - 成功的本土品牌如观夏、闻献、Melt Season均以独特的东方文化叙事为核心，构建高端品牌价值，并获得了欧莱雅、雅诗兰黛等国际巨头的战略投资 [35] - 本土企业已开始布局香水赛道，例如珀莱雅计划通过巴黎分公司开展海外并购以填补市场空白；毛戈平在2024年备案了多款香水，其2024年上半年香氛产品销量超3.5万件，贡献营业收入1141.3万元，产品毛利率达77.6% [38][41] - 本土品牌要实现可持续增长，需完成“艺术”与“产业”的双重构建，即在专注差异化香气配方与文化叙事的同时，推动产业化进程与品质升级，建立真正的护城河 [50] “嗅觉经济”的融合创新与未来潜力 - “香味+”的融合创新成为开拓增量的核心模式，香味作为一种感官元素，正系统性地融入护肤、家居清洁、健康疗愈等品类，创造出兼具功能属性与情绪共鸣的复合型产品 [34] - 香氛领域仍被看好，尤其是蕴含文化元素、能传递情绪价值的产品，这类产品成长过程可能相对缓慢，但一旦成功，其稳定性也会更强 [33]

基金业绩与持仓 - Hardman Johnston Global Equity Strategy 投资组合在2025年第三季度表现逊于基准 其净回报率为5.02% 而MSCI AC世界净指数回报率为7.62% 表现不佳主要归因于个股选择[1] - 该基金在当季新建了三个头寸 包括雅诗兰黛公司 STMicroelectronics NV 和 Prysmian S.P.A[3] 雅诗兰黛公司投资要点 - 雅诗兰黛是全球护肤品、化妆品、香水和护发产品制造商 截至2025年12月26日 其股价收于107.65美元 市值为387.93亿美元[2] - 公司近期股价表现强劲 一个月回报率为13.66% 过去52周股价上涨了45.10%[2] - 基金认为公司处于结构性向好的美容行业 该行业全球市场正以中个位数增长 而奢侈美容品类增长更快[3] - 公司正在通过重组和生产力改进实施“自救”措施 已成功恢复约600个基点的毛利率和超过1000个基点的营业利润率[3] - 结合中高个位数的收入增长和市场份额提升 这些改善预计将推动强劲的两位数盈利增长并支撑估值扩张[3] 雅诗兰黛公司运营与市场数据 - 2025年第三季度 雅诗兰黛的净销售额同比增长3% 主要由香氛品类强劲的两位数增长和护肤品品类的温和低个位数增长推动[4] - 截至2025年第三季度末 共有45只对冲基金投资组合持有雅诗兰黛 较上一季度的48只有所减少[4]

文章核心观点 - 文章于12月26日推荐了三只兼具高评级与强劲动能特征的股票供投资者考虑 [1] 华盛顿国际物流公司 - 公司是一家物流服务提供商，Zacks评级为1级 [1] - 过去60天内，市场对其当年盈利的一致预期上调了6.9% [1] - 过去三个月，公司股价上涨24.2%，同期标普500指数下跌4.4% [1] - 公司的动能评分为B级 [1] 创新航空系统公司 - 公司是一家航空电子解决方案提供商，Zacks评级为1级 [2] - 过去60天内，市场对其当年盈利的一致预期上调了14.3% [2] - 过去三个月，公司股价大幅上涨60.4%，同期标普500指数下跌4.4% [2] - 公司的动能评分为A级 [2] 雅诗兰黛公司 - 公司是一家化妆品公司，Zacks评级为1级 [3] - 过去60天内，市场对其当年盈利的一致预期上调了4.9% [3] - 过去三个月，公司股价上涨21.0%，同期标普500指数下跌4.4% [3] - 公司的动能评分为B级 [3]

行业概述 - 行业包括提供美容和个人护理产品的公司 涵盖护肤、香水、彩妆和护发产品的制造、分销、销售和营销 [3] - 产品销售渠道多样 包括销售代表、零售商、药店、百货商店、美容院以及线上网站和免税店 [3] 行业现状与挑战 - 行业面临日益严峻的宏观经济环境 包括消费者支出疲软、零售补货模式不均以及持续的成本压力 [1] - 包装、原料、物流和促销活动价格上涨挤压利润率 贸易紧张局势和潜在的供应链中断增加了运营环境的不确定性 [1][4] - 生活成本上升和家庭储蓄承压 导致消费者优先考虑必需品 减少包括化妆品在内的可自由支配支出 [4] - 行业目前Zacks行业排名为第177位 处于所有243个Zacks行业中后27%的位置 表明近期前景黯淡 [7][8] - 自2025年10月初以来 行业对当前财年的每股收益共识预期已下调6.1% [9] 行业表现与估值 - 过去一年 行业回报率为10% 表现逊于标普500指数18.3%的涨幅 但优于更广泛的必需消费品板块2.5%的涨幅 [11] - 基于未来12个月市盈率 行业目前交易倍数为28.99倍 高于标普500指数的23.45倍和必需消费品板块的16.42倍 [14] - 过去五年 行业市盈率最高达41.34倍 最低为20.22倍 中位数为31.02倍 [14] 长期驱动因素 - 创新和数字化是美容和护肤市场的关键增长动力 消费者越来越寻求融合先进技术和科学配方的高差异化产品 [6] - 对有机和纯净美容产品的需求不断增长 进一步支持市场增长 [6] - 增强电子商务能力是主要焦点 虚拟试妆、数字化支付和数据驱动的在线营销等工具日益普及 [6] 值得关注的公司 - **雅诗兰黛公司**：Zacks排名第1 专注于通过其利润恢复和增长计划恢复盈利能力 其“美妆新想象”愿景旨在通过增强创新、拓展高增长市场和数字渠道 成为以消费者为中心的领先高端美妆品牌 [17] 过去30天 其当前财年每股收益共识预期上调0.5%至2.15美元 过去六个月股价上涨39.7% [18] - **科蒂公司**：Zacks排名第3 正利用其品牌资产、加速数字化转型和实施成本优化举措以提升整体表现 其增长战略侧重于稳定大众美容部门、拓展高端香水与彩妆组合、建立更强的护肤业务以及增强电商和直销渠道 [21] 过去30天 其当前财年每股收益共识预期维持在42美分不变 过去六个月股价下跌34% [22] - **Helen of Troy公司**：Zacks排名第3 通过专注于其高性能领导品牌的战略追求可持续增长 其长期战略计划“Elevate for Growth”侧重于加强品牌建设和提升运营规模 [29] 过去30天 其当前财年每股收益共识预期下调1.2%至4.05美元 过去六个月股价下跌26% [24] - **European Wax Center公司**：Zacks排名第3 是美国最大的专业脱毛服务特许经营商和运营商 专注于增加客户获取、通过客户保留和再激活提高客单价以及提升整体运营生产率 [27] 过去30天 其当前财年每股收益共识预期下调4.7%至61美分 过去六个月股价下跌33.6% [28]

文章核心观点 - 文章对比了全球美妆行业中两家定位与策略截然不同的公司：e.l.f. Beauty 与 雅诗兰黛 前者是快速增长的大众市场颠覆者，后者是处于周期性复苏中的大型高端美妆公司 [1][3] 公司概况与市场定位 - e.l.f. Beauty 是一家数字化驱动的化妆品和护肤品公司，专注于平价定价、快速产品发布和强大的社交媒体互动，旗下品牌包括 e.l.f. Cosmetics、e.l.f. SKIN、Naturium 和 rhode，在美国大众零售、电子商务和增长中的国际市场具有优势 [2] - 雅诗兰黛 是全球高端美妆领导者，拥有多元化的产品组合，涵盖护肤、彩妆、香水和护发品类，旗下品牌包括 Estée Lauder、La Mer、M·A·C、Clinique、The Ordinary 和 Jo Malone，拥有广泛的全球分销网络和庞大的旅游零售业务 [2] - e.l.f. Beauty 市值约为 47.6 亿美元，通过价值驱动的创新和数字化势头持续获得市场份额 雅诗兰黛 市值为 387 亿美元，正专注于通过其“美妆重塑”战略稳定销售并重建利润率 [3] 增长模式与竞争优势 - e.l.f. Beauty 的优势在于其差异化的价值驱动模式，将平价定价与快速产品创新和强大的品牌相关性相结合，通过快速响应消费趋势，在大众化妆品和护肤品领域持续获得份额 [4] - e.l.f. Beauty 的关键竞争优势是其数字化原生营销方式，严重依赖社交媒体互动、意见领袖活动和数据驱动的洞察来推动产品发现，同时保持相对较低的传统广告支出，这支持了高效的客户获取和高参与度 [5] - 雅诗兰黛 的优势在于其全球高端美妆产品组合的实力，涵盖护肤、彩妆、香水和护发，横跨广泛的价格区间和地域，护肤和香水是该公司最大的利润驱动因素，其中香水持续跑赢整体美妆品类 [11] 战略举措与运营重点 - e.l.f. Beauty 的运营执行支持了可扩展性和盈利能力，管理层持续受益于供应链优化、规模效应和严谨的定价架构，同时公司正将资金再投资于创新、国际扩张和数字化能力 [6] - 雅诗兰黛 战略的一个关键支柱是其“美妆重塑”转型计划，专注于重燃有机销售增长、扩大利润率并简化运营，管理层强调更清晰的品牌优先级、更少但更具影响力的产品发布以及提高营销效率 [12] - 雅诗兰黛 在关键增长市场（包括亚洲和旅游零售）拥有显著的长期业务布局，尽管中国和旅游零售的需求不均衡，公司仍持续投资于本地创新、消费者互动和渠道组合以寻求复苏 [13] 财务表现与市场预期 - Zacks 对 e.l.f. Beauty 当前财年销售额的一致预期显示同比增长 19.2%，而盈利预期则下降 15.9% 对下一财年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长 18.1% 和 25% [16] - Zacks 对 雅诗兰黛 当前财年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长 4.5% 和 42.4% 对下一财年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长 3.4% 和 36.4% [19] - 过去一年，e.l.f. Beauty 的股价下跌了 39.1%，而 雅诗兰黛 的股价上涨了 43.3% 雅诗兰黛 的表现超过了行业 8.6% 的涨幅，而 e.l.f. Beauty 则落后 [21] 估值比较 - e.l.f. Beauty 目前的远期市盈率为 23.71 倍，低于其 36.44 倍的中位数水平，也低于行业 28.99 倍的市盈率 雅诗兰黛 的 12 个月远期市盈率为 42.48 倍，高于其一年中位数 37.72 倍，也高于行业水平 从估值角度看，e.l.f. Beauty 目前看起来相对更具吸引力 [22] 当前市场观点 - 尽管 e.l.f. Beauty 持续受益于强大的品牌势头和价值驱动的增长模式，但当前环境似乎对 雅诗兰黛 更为有利 作为全球高端美妆领导者，雅诗兰黛 提供了更多元化的业务、更广泛的品牌组合以及对品类复苏的敞口，与 e.l.f. Beauty 依赖持续快速的产品发布和营销执行相比，雅诗兰黛 提供了更大的业务稳定性和复苏潜力 [25] - 根据 Zacks 评级，e.l.f. Beauty 目前为 5 级（强力卖出），而 雅诗兰黛 目前为 1 级（强力买入） [26]