来源：中新经纬 中国社会科学院世界经济与政治研究所国际大宗商品研究室主任王永中分析称，白银与黄金同属贵金属，黄金价格先行上涨后，过去几年涨幅相对滞后的 白银因估值偏低，存在自然的"补涨需求"。 文：陈俊明 同日，现货白银价格继续冲高，盘中一度触及71.87美元/盎司的历史新高，截至发稿涨0.45%，报71.78美元盎司。 | < W | 伦敦银现 | | | | | O | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SPTAGUSDOZ.IDC | | | | | | | 71.776 | | 昨结 | 71.452 | 总量 | | 0 | | +0.324 | +0.45% + | | 71.499 | 现手 | | 0 | | 最高价 | 71.869 | 持 仓 | 0 | す | | 0 | | 最低价 | 71.347 | 壇 仓 | 0 | 内 | | 0 | | 分时 | 五日 | EK | 園K | 月K | 重名 | (0) | | 叠加 | | | | 均价:0.000 | | | | 71.869 | | | | 0.58% == ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂外盘突破前高，上行动能充足；钯跟随铂继续上行 [1] 相关目录总结 基本面跟踪 - 价格方面，铂金期货2606收盘价619.95，涨幅9.06%；金交所铂金收盘价561.61，涨幅5.26%等；钯金期货2606收盘价532.55，涨幅4.74%；人民币现货钯金收盘价437.00，涨幅1.63% [1] - 成交和持仓方面，广铂昨日成交155,413，较前日变动101,107，昨日持仓44,432，较前日变动3,345；NYMEX铂金昨日成交42,519，较前日变动 -9,028，昨日持仓59,873，较前日变动27,467等 [1] - ETF持仓方面，铂金ETF持仓(盎司) (前日)为3269872，较前日变动20,778；钯金ETF持仓(盎司) (前日)为1138951，较前日变动9,396 [1] - 库存方面，NYMEX铂金(盎司)(前日)为624,733，较前日变动0；NYMEX钯金(盎司)(前日)为195,570，较前日变动6,480 [1] - 价差方面，PT9995对PT2606价差为 -58.34，较前日变动 -23.46；金交所铂金对伦敦铂金的价差为44.53，较前日变动 -12.10等 [1] - 汇率方面，美元指数97.90，较前日变动 -0.37%；美元兑人民币(CNY即期)7.04，较前日变动 -0.04%等 [1] 宏观及行业新闻 - 美国经济第三季度以4.3%速度扩张，创两年来最快增速，但消费者信心指数连续五个月走低 [4] - ADP周度就业报告显示，截至2025年12月6日的四周里，私人部门雇主平均每周增加11500个就业岗位 [4] - 特朗普表示不同意其观点的人永远不会成为美联储主席 [4] - 下任美联储候选人哈塞特预测月度新增岗位或重回10万+，美联储在降息问题上远落后于形势 [4] - 美财长贝森特建议美联储可以围绕将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间展开讨论 [4] - 俄外交部辟谣驻委使馆撤离传闻不实 [4] - 发改委等两部门提出到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [4] 趋势强度 - 铂趋势强度为1，钯趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

铜 - 隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口维持亏损 [3][12] - 宏观方面，美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速，但PCE物价指数年化季环比2.9%高于前值2.6%，抑制降息预期 前总统特朗普敦促降息并在美联储主席人选上有倾向性 国内方面，全国住房城乡建设工作会议着力稳定房地产市场 [3][12] - 消息面，12月19日中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅 [3][12] - 库存方面，LME库存增加825吨至158,575吨 Comex库存增加3,879吨至427,435吨 SHFE铜仓单增加1,001吨至49,543吨 BC铜仓单维持1,053吨 [3][12] - 需求方面，铜价走高使下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主 临近年关，下游需求或进入淡季 [3][12] - 宏观偏暖氛围与低库存、需求韧性构成支撑，但价格高位抑制实货买盘 策略上建议维持逢低买入，不宜过度追高 [3][12] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍跌0.1%报15,115美元/吨，沪镍跌0.14%报121,180元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存增加216吨至254,604吨，SHFE仓单减少301吨至38,621吨 LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨 [4][13] - 消息面，印尼镍矿商协会透露2026年镍矿石产量目标或约为2.5亿吨，较2025年RKAB的3.79亿吨目标大幅下降 印尼能源与矿产资源部计划于2026年初修订镍商品矿产基准价格计算公式，将镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种计价并征收版税 [4][13] - 基本面，镍矿内贸价格和升水平稳 镍铁价格小幅下跌 不锈钢供给主动收缩，周度库存明显去化，涨价带动现货成交氛围好转 [4][13] - 新能源成本和需求走弱，原料价格小幅下跌，12月三元前驱体排产环比下降 一级镍国内社会库存小幅累库，LME库存有所去化 [5][14] - 消息面提振镍价，但价格已回到前期平台水平，需谨慎追多并警惕持仓扰动 [5][14] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏强，AO2601合约收于2,541元/吨，涨幅0.83%，持仓减12,870手至12.3万手 沪铝震荡偏强，AL2602合约收于22,160元/吨，涨幅0.16%，持仓减9,330手至29.2万手 铝合金震荡偏弱，AD2602合约收于21,190元/吨，跌幅0.14%，持仓减378手至15,640手 [6][15] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,746元/吨 铝锭现货贴水扩至170元/吨 佛山A00铝报价回落至21,790元/吨，对无锡A00报贴水70元/吨 [6][15] - 几内亚矿山增加发运与大型矿业复产，给予矿石到港支撑 因新疆交割库利润消失，仓单开始外流，同时进口氧化铝增量，持续给现货施压 [6][15] - 氧化铝延续下跌态势逐步向期货收敛，现货高升水持续收窄 新疆发运受阻的铝锭或集中到库，后续面临转累库压力 [6][15] - 宏观情绪计价完毕后，铝价后续涨势相对乏力，预计延续高位震荡 [6][15] 工业硅与多晶硅 - 23日工业硅震荡偏强，主力2605合约收于8,780元/吨，日内涨幅1.68%，持仓减7,830手至21.4万手 百川工业硅现货参考价上调15元/吨至9,580,593元/吨 最低交割品421价格跌至8,850元/吨，现货升水收至70元/吨 [7][16] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605合约收于59,225元/吨，日内跌幅0.91%，持仓减3,346手至13.2万手 百川多晶硅N型复投硅料价格下调至52,350元/吨，现货对主力贴水扩至6,875元/吨 [7][16] - 西北厂家新增检修，新产出品被前期套保单锁定，厂家压力不大 年末西北存在进一步环保减产预期，工业硅受减产和多晶硅提振，短期延续偏强 [7][16] - 受银价持续攀升影响，电池片全尺寸及硅片价格上涨 下游在协会新的配额要求下面临一定减产压力 [7][16] - 交易所提高最小开仓，盘面窄幅回调 收储消息支撑叠加新注册仓单有限，盘面升水收窄幅度有限 [7][16] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨5.31%至120,160元/吨 [8][17] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨500元/吨至99,500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至96,850元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨1,000元/吨至88,480元/吨 [8][17] - 仓单库存增加240吨至16,651吨 [8][17] - 供给端，周度产量环比增加47吨至22,045吨，其中锂辉石提锂环比增60吨至13,804吨，锂云母产量环比减50吨至2,826吨，盐湖提锂环比增20吨至3,095吨，回收料提锂环比增17吨至2,320吨 [8][17] - 需求端，周度三元材料产量环比减少468吨至17,845吨，库存环比减少433吨至18,091吨 周度磷酸铁锂产量环比减少2,083吨至92,061吨，库存环比减少1,387吨至102,271吨 [8][17] - 据乘联会，12月1-14日全国乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24%，新能源市场零售47.6万辆，同比下降4%，新能源零售渗透率达62.3% [8][17] - 根据CNESA，2025年11月国内新增投运新型储能项目装机规模3.51GW/11.18GWh，同比-22%/-7%，环比+81%/+180% [8][17] - 库存端，周度总库存环比减少1,044吨至110,425吨，其中下游库存减少1,253吨至41,485吨，其他环节库存增加1,280吨至50,850吨，上游库存减少1,071吨至18,090吨 [8][17] - 矿山短期开工预期走弱刺激市场情绪，期货快速上涨，但现货成交表现较弱 需关注复产节奏、排产环降幅度、仓单库存及明年强需求验证 [8][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期、中期和日内均为强势，短线看强，因日元加息落地，短期流动性回升 [1] - 铜短期、中期和日内均为强势，长线看强，由于宏观宽松，矿端减产 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 昨日金价强势上行，纽约金和伦敦金先后站上4500美元关口，沪金站上1000元关口 [3] - 短期推动金价上行主要是宏观共性因素，有色和贵金属均明显上行，白银和铂钯涨幅明显 [3] - 本轮上行主要推力来自美日央行货币政策，12月上旬美联储降息落地偏鸽，市场风险偏好和流动性回升，12月中旬日元加息预期使短期流动性下降、市场承压，12月19日日元加息落地后资产普涨 [3] - 10月底中美元首釜山会晤后中美关系缓和，金价承压高位震荡，如今宏观宽松推动金价向上突破，短期上行动能强，回落可关注5日均线支撑 [3] 铜 - 昨日亚洲盘后铜价持续走强，伦铜突破1.2万美元关口，夜盘国内沪铜高开突破9.5万关口，一度逼近9.6万关口后冲高回落 [4] - 宏观层面，日元加息落地，宏观氛围回暖，美元维持颓势，有色普涨 [4] - 产业层面，高铜价抑制消费，基差和月差持续走弱，期价近弱远强格局明显 [4] - 短期宏观推动铜价上行，资金关注度高，上行动能强，产业被动跟随，伦铜突破1.2万美元关口，回落可关注5日均线支撑 [4]

宏观动态 - 观点认为人民币对美元汇率未来十年或将从7.0逐步升值至6.0左右 [1] - 美国三季度经济增长4.3% [1] - 前官员认为美联储在降息问题上落后于形势 [1] 卫星互联网 - 长征十二号甲首飞，一级飞行正常，但一子级回收失败 [1] - 相关ETF：卫星产业ETF(场内：159218) [1] - 卫星发射回收未果，板块预期或转向高位震荡 [2] 有色金属 - 伦敦铜价突破每吨12000美元，再创历史新高 [1] - 卖方提出对黄金、白银、铂金、锂等金属价格的乐观设想 [1] - 相关ETF：矿业ETF(场内：159690) [1] 半导体 - 卖方强调洁净室是全球AI资本开支持续扩张的“必经工程环节” [1] - 美国宣布对中国半导体产品征收零关税直至2027年6月 [1] - 相关ETF：半导体设备ETF(场内：561980，场外联接：020464) [1] 人工智能 - 外媒报道字节跳动计划斥资230亿美元购买顶级芯片及建设AI基础设施 [1] - 火山引擎将成为2026年春晚AI云合作伙伴 [1] - 市场传闻字节跳动或大幅提升对华为AI芯片的采购框架额度 [1] - 相关ETF：云计算ETF(场内：159890，场外联接：021716)、半导体设备ETF(场内：561980，场外联接：020464) [1] - AI核心龙头横盘，液冷、PCB上游等确定性支线轮番表现 [2] 新能源 - 市场关注六氟磷酸锂长单谈判进展，价格预期中枢上移 [1] - 头部厂商固态电池中试线招标或在明年1月陆续开启 [1] - 政策提出到2030年光热发电总装机规模力争达15GW左右 [1] - 相关ETF：电池ETF(场内：561910，场外联接：016020) [1] - 储能上游在消息催化下反弹 [2] 自动驾驶 - 北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，均为北汽极狐车型 [1] - 相关ETF：消费电子50ETF(场内：159779，场外联接：016007) [1] 市场整体表现 - 12月23日市场成交18998亿，较前一日增量379亿 [2] - 市场高位强势震荡，电力设备、建材、电子领涨 [2] - 市场短期在前期高点附近或有震荡休整，但产业趋势明确的科技与商品主线仍是关注重点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善，基差贴水期货，库存有增，盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，主力净持仓空且多翻空，地缘扰动使铜价创新高，短期高位运行 [2] 各部分总结 基本面 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善，整体基本面中性 [2] 基差 - 现货93540，基差 -490，贴水期货，偏空 [2] 库存 - 12月23日铜库存增825至158575吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨，中性 [2] 盘面 - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净持仓空，多翻空，偏空 [2] 预期 - 地缘扰动仍存，印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，短期高位运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 [7] 交易所库存 - 未提及具体内容 [11] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 [17] 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡，给出中国2018 - 2024年度供需平衡表数据 [19][21]

人民币汇率近期表现 - 12月24日，人民币兑美元中间价报7.0471，较前一日上调52点，升值至2024年9月30日以来的最高水平 [2][8] 本轮人民币升值的主要驱动因素 - 美元指数走势趋弱与岁末企业结汇需求不断释放，构成了本轮人民币上涨的主要动力 [5][12] - 在美联储12月降息前后，美元指数呈下行趋势，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值 [4][11] - 年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，近期人民币持续走强可能加速前期累积结汇需求的释放 [4][11] 机构对汇率后市的展望 - 预计年内人民币有望偏强运行，汇率中枢或难突破7.0，但不排除阶段性突破7.0的概率 [4][11] - 展望后市，丰厚的结汇盘仍将支撑人民币偏强运行，但出现单边快速升值的概率较低 [5][12] - 预计明年美元指数偏弱运行的趋势或延续，同时央行稳汇率政策张弛有度，若国内政策协同发力带动经济修复，内外部因素有望形成合力，对人民币汇率中枢破7形成催化 [4][11] - 由于当前人民币实际有效汇率处于低位以及中国制造业实力强大，人民币汇率的温和升值不仅有助于平衡跨境资金、助力人民币国际化，对出口的不利影响亦较为有限 [4][11] 美联储利率政策预期 - 根据CME“美联储观察”，美联储明年1月维持利率不变的概率为86.7%，降息25个基点的概率为13.3% [6][13] - 到明年3月，累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为54.4%，累计降息50个基点的概率为5.0% [6][13]

黄金行情回顾 - 上周伦敦现货黄金价格收于4,341美元/盎司，周环比上涨1.0% [1][6] - 上周国内AU9999黄金价格收于976元/克，周环比上涨1.2% [1][6] - 金价平稳上涨，逼近历史新高 [1][6] 美国宏观经济数据 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1% [1][6] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的3.0%，创下2021年以来新低 [1][6] - 大幅低于预期的通胀数据为美联储降息提供了条件 [1][6] - 美国11月新增非农就业6.4万人，10月新增10.5万人，均高于预期 [1][6] - 美国8月和9月新增非农就业数据合计下修3.3万人 [1][6] - 美国11月失业率上升至4.6%，高于预期和前值，创四年来新高 [1][6] - 由于10月政府停摆，部分经济数据统计可能存在失真，需等待12月数据进一步印证 [1][6] 美联储政策与人事动态 - 美联储新任主席人选之争仍在演进，前美联储理事凯文·沃什的胜率已反超先前领跑者哈塞特 [2][7] - 特朗普公开表态下一任美联储主席必须是相信“大幅降息”的人选 [2][7] - 若鸽派主席人选当选，美联储降息节奏或更加激进 [2][7] - 美联储仍处于降息大周期 [2][7] 黄金市场展望与驱动因素 - 在货币与财政双宽松趋势下，仍看好黄金的中长期配置价值 [2][7] - 美国处于宽财政阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续 [2][7] - 全球央行持续购买黄金以分散外汇储备 [2][7] - 基准假设下关税对通胀的影响是一次性的，在高基数下预计2026年美国通胀将进入下行通道 [1][6] 近期关注重点 - 未来一周黄金市场需重点关注美国三季度GDP及PCE价格指数 [3][8]

美国三季度经济数据表现 - 三季度实际GDP年化季率初值达到4.3%，大幅高于3.3%的预期值，较上一季度3.8%的增速进一步提升，创下两年来最快扩张速度 [1][3] - 三季度实际个人消费支出季率初值录得3.5%，高于2.7%的预期，较前值2.5%实现明显跃升 [3] - 三季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.9%，符合市场预期，较前值2.6%小幅上升，通胀水平处于可控范围 [3] 金融市场反应 - 数据发布后，现货黄金价格持续回落，日内涨幅收窄，美元指数则反弹至当日高点附近 [3] - 市场对美联储降息的预期显著下调，据测算，美联储在明年1月28日会议上降息的概率已降至17%左右 [3] 经济学家对增长前景的评估 - 多数经济学家对当前高增长持谨慎态度，普遍预警高增长难以持续，后续经济下行压力不容忽视 [1] - 普遍认为四季度经济增长将陷入乏力甚至停滞，核心症结在于始于10月1日的43天政府停摆事件，该事件对政府支出、企业投资和居民消费均产生显著冲击，抑制短期经济活动并打击市场信心 [3] - 经济学家普遍预计今年美国GDP全年增长率将维持在2%左右，反映经济增长面临诸多制约因素，难以高速扩张 [4] - 对于2026年，经济学家预判相对乐观，普遍预计美国经济将实现温和反弹 [4]

美联储主席继任人选与政治影响 - 美国总统特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席 [1] - 特朗普希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率，而不是“无缘无故地”破坏市场 [1] - 特朗普称，美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特也很出色 [3] - 特朗普希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低”，以帮助美国财政部降低美国国债的高额融资成本 [3] 现任主席任期与独立性 - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期 [1][3] - 根据相关法律规定，美国总统提名美联储主席人选后，需获参议院批准 [1][3] - 尽管在是否降息方面长时间遭到特朗普激烈批评，鲍威尔拒绝辞职并强调美联储货币政策的独立性 [1][3] 潜在候选人背景 - 凯文·沃什目前是斯坦福大学访问学者，他于2006年至2011年期间担任美联储理事 [3] - 特朗普2017年曾就美联储主席一职面试沃什，但最终选择了时任美联储理事鲍威尔 [3] - 特朗普今年1月再次就任总统后，多次指责美联储降息过慢，并威胁解除美联储主席鲍威尔的职务 [3]