报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善，基差贴水期货，库存有增，盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，主力净持仓空且多翻空，地缘扰动使铜价创新高，短期高位运行 [2] 各部分总结 基本面 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善，整体基本面中性 [2] 基差 - 现货93540，基差 -490，贴水期货，偏空 [2] 库存 - 12月23日铜库存增825至158575吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨，中性 [2] 盘面 - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净持仓空，多翻空，偏空 [2] 预期 - 地缘扰动仍存，印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，短期高位运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 [7] 交易所库存 - 未提及具体内容 [11] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 [17] 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡，给出中国2018 - 2024年度供需平衡表数据 [19][21]