旅游消费趋势 - 全国旅游消费呈现"长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭"三大特征，展现假日经济强大活力与消费市场深刻变化 [1] - 消费者需求从传统"打卡式旅游"转向深入体验当地文化、探索小众目的地，"去景区化"旅行方式成为新潮流 [1] - 县域小城逆袭，游客倾向走进乡间村落观赏千年壁画、体验非遗技艺 [1] 产品创新方向 - 商家需深度挖掘地方文化特色，开发定制化、个性化旅游线路以抢占市场先机 [1] - 可围绕非遗打造研学旅行，结合乡村振兴推出田园体验项目，提升消费者文化体验感 [1] 服务优化需求 - 假日经济集中释放对城市承载力和服务水平形成挑战，交通拥堵、景区拥挤、服务滞后等问题影响消费体验 [2] - 需加强交通、住宿等基础设施建设，利用大数据、人工智能实现资源精准调配 [2] - 热门旅游城市可采取开通旅游专线、增设临时停车场等措施保障游客出行畅通 [2] 市场监管与口碑建设 - 需强化市场监管力度，建立投诉快速响应机制，对宰客、价格欺诈等行为零容忍 [2] - 优质消费环境能提升游客满意度，助力城市积攒口碑并转化"回头客" [2] 模式创新实践 - 线上线下融合趋势下，"演出+旅游"等跨界模式成为假日经济新增长点 [3] - 成都通过密集线下演出活动吸引年轻人"跟着演出去旅行"，带动餐饮、夜市等周边消费 [3] - 电子竞技等赛事可吸引年轻消费群体，延伸消费链条并提升综合效益 [3]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年4月29日广东潮宏基实业股份有限公司发布2024年年报和2025年一季报 ，黄金珠宝业务营收利润稳健增长，加盟代理为营收增长主引擎，25Q1收入同比加速，高毛利产品驱动利润高增，公司通过产品创新与结构优化提升盈利能力，零售网络稳健扩张并开设海外门店提升品牌辐射力，且长期保持稳定分红策略 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业务结构与营收情况 - 公司主营业务包括黄金珠宝业务和皮具业务，2024年两者收入占总营收比重分别为95.57%和4.20% [2][9] - 2024年公司实现营收65.2亿元（同比+10.5%），归母净利润1.9亿元（同比 - 41.9%），剔除商誉减值影响，归母净利润3.5亿元（同比 - 5.1%） [2][9] - 2024年珠宝品牌“CHJ潮宏基”营业收入同比增长13.18%，营业利润同比增长12.8% [2][9] 珠宝业务分销模式营收情况 - 2024年珠宝业务自营营收30.17亿元（同比 - 7.4%），毛利率为31.6%；加盟代理营收32.8亿元（同比+32.4%），毛利率为17.3%，加盟代理是驱动营收增长主要来源 [2][9] 珠宝业务产品分类营收情况 - 公司黄金珠宝业务产品分为传统黄金产品与时尚珠宝产品，2024年传统黄金产品营收占比从2023年的38.4%上升至45.3%，营收同比增速为30.2%；时尚珠宝产品营收占比从2023年的50.7%下降至45.6%，营收同比增速为 - 0.63% [3][10] 2025年一季度经营情况 - 2025年一季度公司实现营收22.52亿元（同比+25.4%），归母净利润1.89亿元（同比+44.4%） [4][11] - 25Q1潮宏基珠宝线下门店店均同比增速达35%，加盟店收入同比增长53%，受益于高毛利品类推动利润提升 [4][11] - 25Q1毛利率环比提升0.99个百分点至22.93%，1Q25净利率同比+1.1pct至8.4% [4][11] 应对金价波动策略 - 自2024年初以来国际金价大幅上涨，国内金价由500元/克上行至800元/克以上，公司通过提升工艺设计减少单位金耗控制成本，强化一口价产品销售占比提升单品利润空间，维持整体毛利水平稳定 [5][12] 零售网络与门店情况 - 截至2024年底，“CHJ潮宏基”门店总数达1,505家，年内净增129家，其中自营店237家，净减少29家；加盟门店1,268家，全年净增158家 [6][13] - 2024年公司在马来西亚吉隆坡及泰国曼谷落地门店，2025年内地市场预计净增约150家门店，继续以东南亚市场为出海战略核心区域 [6][13] 分红情况 - 2020 - 2022年公司每股分红约0.2元，2023年为0.25元，2024年中期分红后全年达0.35元，2025年拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），叠加半年度分红，全年累计分红比例达160.59% [6][14]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年4月29日广东潮宏基实业股份有限公司发布2024年年报和2025年一季报 ，黄金珠宝业务营收利润稳健增长，加盟代理为营收增长主引擎，25Q1收入同比加速，高毛利产品驱动利润高增，公司通过产品创新与结构优化提升盈利能力，零售网络稳健扩张并开设海外门店提升品牌辐射力，且长期保持稳定分红策略 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业务营收与利润情况 - 公司主营业务包括黄金珠宝业务和皮具业务，2024年两者收入占总营收比重分别为95.57%和4.20% ，2024年实现营收65.2亿元（同比+10.5%），归母净利润1.9亿元（同比 - 41.9%），剔除商誉减值影响，归母净利润3.5亿元（同比 - 5.1%） [2] - 2024年珠宝品牌“CHJ潮宏基”营业收入同比增长13.18%，营业利润同比增长12.8% ，按分销模式看，2024年珠宝业务自营营收30.17亿元（同比 - 7.4%），毛利率为31.6%；加盟代理营收32.8亿元（同比+32.4%），毛利率为17.3%，加盟代理是驱动营收增长的主要来源 [2] - 2025年一季度，公司实现营收22.52亿元（同比+25.4%），归母净利润1.89亿元（同比+44.4%），一季度潮宏基珠宝线下门店店均同比增速达35%，加盟店收入同比增长53%，25Q1毛利率环比提升0.99个百分点至22.93%，1Q25净利率同比+1.1pct至8.4% [4] 产品结构情况 - 公司黄金珠宝业务产品分为传统黄金产品与时尚珠宝产品 ，2024年传统黄金产品营收占比自2023年的38.4%上升至45.3%，营收同比增速为30.2%；时尚珠宝产品营收占比自2023年的50.7%下降至45.6%，营收同比增速为 - 0.63% [3] 应对金价波动措施 - 自2024年初以来国际金价大幅上涨，国内金价由500元/克上行至800元/克以上，公司在产品工艺及定价结构上持续优化，通过提升工艺设计减少单位金耗实现成本控制，强化一口价产品销售占比提升单品利润空间，维持整体毛利水平稳定 [5] 零售网络与品牌发展情况 - 截至2024年底，“CHJ潮宏基”门店总数达1,505家，年内净增129家，其中自营店数量为237家，净减少29家；加盟门店数量增至1,268家，全年净增158家，2024年相继在马来西亚吉隆坡及泰国曼谷落地门店，2025年内地市场预计净增约150家门店，公司将继续以东南亚市场为出海战略核心区域 [6] 分红情况 - 2020 - 2022年公司每股分红约0.2元，2023年为0.25元，2024年中期分红后全年达0.35元，2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），叠加半年度分红（每10股派发现金1元（含税）），全年累计分红比例达160.59% [6]

行业活动与公司展示 - FBIF2025食品饮料创新论坛及展览在上海举行 公司作为乳业龙头携最新创新技术与成果亮相[1] - 活动汇聚全球行业精英与创新力量 被视为食品行业创新风向标[1] - 公司通过实际行动推动消费市场活跃与发展 强调高品质供给对提振消费的关键作用[1] 公司创新理念与战略 - 公司秉持"不创新 无未来"理念 以消费者为中心推动全链创新[1] - 2024年新品收入占比超15% 2025年持续加码口感革新 功能营养突破和消费场景创新[5] - 通过精深加工技术挖掘乳制品潜在价值 如全球首创"乳铁蛋白定向提取保护技术"将保留率从10%提升至超90%[5] 全产业链创新实践 上游创新 - 从牧草品质入手 科学配比奶牛饲料 添加富含DHA的"裂壶藻粉"使每100ml牛奶含12mg DHA[3] - 运用营养调控技术开发天然功能原料奶[3] 中游创新 - 采用新工艺提取乳清蛋白 乳铁蛋白等营养成分 开发新型奶基食品[3] - 高纯度β-酪蛋白提取技术为产业化提供支撑 推动乳基原料进口替代[5] 下游创新 - 实时洞察需求 针对性开发新产品如金典活性乳铁蛋白有机纯牛奶[3][5] - 结合中医理论推出"药食同源"功能性产品 开拓零食场景推出泡面芝士条等创新产品[4] 产品创新与市场表现 - 开发具有"液态咀嚼感"的优酸乳嚼柠檬等差异化产品[4] - 系列新品受到市场好评 为消费者提供覆盖全生命周期的营养解决方案[5] - 通过科技成果转化持续优化全品类矩阵 满足细分需求[3][5] 行业影响与未来方向 - 公司展示中国乳业卓越品质与创新实力 为消费市场注入新活力[5] - 未来将持续聚焦消费者需求 携手全链合作伙伴探索发展新路径[5] - 以创新为核心驱动力 引领行业高质量发展[1][5]

核心观点 - 斯凯奇因美国关税政策导致成本压力剧增，被迫选择私有化退市以应对短期盈利与长期战略的两难困境 [1][5][6][7][8] - 3G资本以每股63美元全现金收购斯凯奇，较15日均价溢价30%，提供资本护盾并推动供应链重组与DTC转型 [9][10][13] - 公司退市后三大战略方向：供应链重组（3年内将中国产能占比降至40%）、产品技术创新（智能缓震中底）、渠道优化（关闭低效门店提升电商占比） [11][13] - 中国市场表现成为关键变量，2025Q1亚太区销售额同比下降3%（剔除中国则增长12%），面临安踏多品牌矩阵与耐克阿迪价格下沉的双重挤压 [15][16][17][18] 关税冲击分析 - 美国新关税政策使童鞋税率达20%-37%，叠加后行业整体税率或达150%-220%，导致1100元运动鞋终端价飙升至1700元 [7] - 公司60%产能依赖东南亚代工厂，关税成本使5300家门店供应链承压，供应链多元化需20亿美元投资及3-5年周期 [7][8] - 2025Q1美国鞋类销售额同比骤降26.2%，消费者信心指数连续4个月下降至92.9，非必需消费需求受抑制 [7] 财务与资本运作 - 2025Q1营收同比增长7.1%至24.1亿美元，国际业务占比65%，批发与DTC销售分别增长7.8%和6% [10] - 私有化前股价年内累计下跌26.58%，退市可避免融资能力削弱并释放94亿美元资本用于战略调整 [9][10][13] - 3G资本将实施零基预算模式，参考百威英博并购经验优化成本结构，目标提升运营效率 [10][13] 市场竞争格局 - 中国本土品牌安踏通过FILA、迪桑特等多品牌矩阵覆盖全价格带，李宁国潮策略与斯凯奇定位部分重叠 [16] - 国际品牌阿迪达斯推出200-500元平替产品线，耐克推出100美元以下产品，共同挤压斯凯奇价格优势 [17][18] - 阿迪达斯2024年大中华区增长10%，通过关店优化与下沉市场扩张直接冲击斯凯奇核心市场 [17] 战略转型路径 - 供应链重组优先推进越南印尼工厂建设，降低对中国产能依赖至40% [11] - 产品创新对标Hoka、On昂跑，加大智能缓震技术投入打造差异化竞争力 [11] - 渠道转型重点关闭低效直营店，提升电商与DTC销售占比优化利润率 [13]

外贸转内销现状 - 浙江湖州外贸企业对美出口占比超过14%，受美国关税影响需积极拓展国内市场[1] - 100多家外贸企业参与拓内销专场活动，远超预期的70家，企业与电商平台深入对接[3] - 塑木地板生产公司外贸占比超80%，4月因关税导致库存积压，面临渠道转型难题[5] 渠道与标准突破 - 湖州商务部门摸排出口受阻企业，搭建线下对接会及电商平台指导体系[5] - 外贸产品转内销面临标准不统一问题，电商绿色通道仍受制约[8] - 湖州推动"三同"认证（同线同标同质），171家企业完成认证涉及272个产品，审核周期缩短至5个工作日[11][15] - 某企业通过"三同"认证使内外贸转化效率提升40%[13] 创新与市场拓展 - 某企业自主研发风扇芯片，产品适应全球电压条件，利润率提高20%，并拓展欧洲及中东市场[19] - 新能源领域创新成果显著，企业研发充电桩散热产品，与国内龙头达成配套合作[19] - 绿色家居公司年研发投入超2000万元，产品款式达1000多个，通过校企合作和设计师联动避免同质化[21] - 定制化生产推动内销增长，柔性生产线实现数控加工，厂房规模持续扩大[23]

旺旺集团新品亮相FBIF2025 - 旺旺集团旗下四大新锐品牌（卡兹脆、浪味、Got Rice、摸鱼了没）在FBIF2025食品创新展成为流量断层展商，首日吸引数千人次驻足并引发社交媒体刷屏传播 [1] - 展区以"椰林海岸"为主题视觉，结合年轻化交互设计，108㎡的「旺旺脆享奇趣乐园」成为小红书热门打卡点，预计超万人被现场种草 [7][8][11] 产品创新核心亮点 - **卡兹脆**：新品粟米球洋葱乳酪味获iSEE全球食品创新奖百强，采用非油炸工艺打造覆盖全场景的国民零食体系 [5] - **浪味鳕鱼香丝**：深海鱼糜含量≥70%，无反式脂肪酸，定位精致青年下酒菜细分市场 [5] - **Got Rice鲜米虾片**：大米含量≥54%的"纯大米0米粉配方"，结合42年米果工艺与真实虾粒 [5] - **摸鱼了没酥脆条**：瞄准职场打工人场景，通过包装文案与酥脆口感提供情绪解压价值 [5][9] 场景化营销策略 - 四大品牌分别设置主题互动区：卡兹脆椰林沙滩、浪味冲浪海滩、Got Rice原料透明橱窗、摸鱼了没模拟工位游戏区 [8][9] - 中央环形大屏整点抽奖活动持续引流，现场派发豪礼并联合数百位媒体/KOL引爆线上长尾流量 [9][11] 行业竞争壁垒 - 公司采用"产品创新+情绪钩子"双轮驱动策略，通过原料把控（如浪味70%鱼糜）、工艺革新（非油炸）、细分场景渗透重塑休闲零食格局 [12] - 依托集团30余年国民IP积淀与渠道资源整合能力，实现新品从研发到营销的全链路升级 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 有友食品2025Q1营收延续高增态势，新渠道新产品驱动力强劲，归母净利率和毛利率下滑，理财收入确认节奏拖累表观利润率，建议关注后期新品及新渠道表现，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.03、2.41、2.79亿元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营业总收入3.83亿元，同比增长39.23%；归母净利润5032.19万元，同比增长16.25%；扣非净利润4359.23万元，同比增长25.80% [2][4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.03、2.41、2.79亿元，EPS分别为0.47、0.56、0.65元，对应当前股价PE分别为25、21、18X [10] 渠道与产品表现 - 分渠道看，线下渠道收入3.52亿元，同比增长35.90%；线上渠道收入0.24亿元，同比增长88.00% [10] - 分产品看，禽类制品收入3.25亿元，同比增长47.18%；畜类制品收入0.29亿元，同比增长20.83%；蔬菜及其他制品收入0.21亿元，同比下滑19.14% [10] 利润率情况 - 2025Q1归母净利率下滑2.6pct至13.14%，毛利率下滑4.35pct至27.08%，期间费用率下滑3.37pct至12.27%，其中销售费用率下滑2.88pct、管理费用率下滑0.56pct、研发费用率提升0.09pct、财务费用率下滑0.01pct、营业税金及附加下滑0.29pct [10] 后期关注 - 4月公司在商超大客户的第二款素食组合产品已上市，预计年化有望贡献可观增量，建议关注公司收入增量表现 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入21.54亿元、净利润2.79亿元等 [16]

公司业绩与增长 - 2025年第一季度公司实现啤酒销量88 35万千升 同比增长1 93% [1] - 2025年第一季度营业收入43 55亿元 同比增长1 46% [1] - 2025年第一季度净利润4 73亿元 同比增长4 59% [1] - 2025年第一季度扣非净利润4 67亿元 同比增长4 74% [1] 产品组合与品牌策略 - 公司拥有多元品牌组合 包括乌苏 重庆 山城等本地品牌及嘉士伯 乐堡等国际品牌 [1] - 本土品牌占全国销量70% 在强势市场餐饮渠道仍有发展空间 [1] - 本土品牌进行本土化创新 例如推出大红袍啤酒等产品 [1] 高端化与产品创新 - 高端啤酒产品持续增长 行业高端化趋势仍将延续 [1] - 公司加快产品创新 推出多款新产品和新包装 丰富产品结构 [1] - 产品创新分为啤酒之内与啤酒之外 啤酒之内从概念 趋势 口味 包装等方面创新 [1] 非啤酒业务拓展 - 公司加快布局饮料赛道 推出大理苍洱汽水和天山鲜果庄园橙味汽水 [1] - 非啤酒业务目前占比较小 仍处于培养阶段 [2] - 饮料产品创新可实现品类协同 [1] 渠道发展 - 即时零售渠道对啤酒行业仍有发展机遇 公司正在深入合作 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额3.4亿美元，较去年同期的3.74亿美元下降9%，但好于预期，去年净销售额包含4000万美元的渠道库存建设收益 [23] - 毛利润1.38亿美元，毛利率40.5%，去年同期毛利润1.7亿美元，毛利率45.4%，下降3200万美元或490个基点 [24] - 调整后毛利润（不包括约400万美元的栏杆转换成本）为1.42亿美元 [24] - 销售、一般和行政费用为5600万美元，占净销售额的16.5%，去年同期为5100万美元，占净销售额的13.5% [24] - 净利润为6000万美元，摊薄后每股收益0.56美元，较去年同期的8900万美元或每股0.82美元下降32%，调整后净利润为6400万美元，摊薄后每股收益0.60美元 [25] - 调整后EBITDA为1.01亿美元，较去年的1.33亿美元下降24% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去36个月推出的新产品占过去12个月销售额的约22%，超过去年第一季度的两倍 [9][18] - 栏杆业务方面，铝栏杆系统和钢栏杆系统在不同地区有有意义的转换，T型轨道系统在第一季度有显著转换 [80][81] - 入门级产品开始出现好转迹象，连续两个季度有改善 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - 维修和改造市场自2021年底以来支出低于长期平均水平，2024年达到最低点，预计到2027年回升至长期平均水平 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续专注于产品创新，扩大产品组合，满足不同价格点的消费者需求 [18][19] - 加强与分销商、经销商、家居中心和专业承包商的合作，扩大经销商网络，提高品牌知名度 [9][14] - 实施新的库存策略，减少渠道库存和去库存的季度波动，提高运营效率 [11] - 关注市场收购机会，同时继续进行有机增长投资和股票回购计划 [59] - 对于James Hardie收购AZEK的消息，公司表示对自身市场领导地位的信心不变 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是良好开端，订单速度符合预期，对市场地位有信心 [28] - 预计全年净销售额增长5% - 7%，调整后EBITDA利润率超过31%，销售、一般和行政费用约占净销售额的16%，利息费用低于200万美元，折旧在5500 - 5800万美元之间，有效税率约为25% - 26%，资本支出约为2亿美元 [26] - 预计第二季度销售额在3.7 - 3.8亿美元之间，毛利率与第一季度持平 [26] - 预计下半年同比表现强劲，将跑赢维修和改造市场 [26] 其他重要信息 - 5月1日正式推出“Performance Engineered for Your Life Outdoors”活动，强调Trex产品在各种应用中的性能优势 [10] - 阿肯色州新的先进制造园区建设取得进展，第一季度生产出第一批再生塑料颗粒 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对Enhance产品进行改进的原因及改进后是否预期销售增强 - 公司收到客户反馈，进行制造变更，使甲板板更坚固，改善整体美观度，第一季度有变更成本 [31][32] 问题2: 第二季度提到的利润率是指毛利率还是EBITDA利润率 - 主要指毛利率，设施平负荷运行和改进变更成本会影响第二季度毛利率 [33] 问题3: 能否量化Enhance改进对第一季度和第二季度毛利率的影响 - 栏杆转换成本、平负荷生产和Enhance变更成本对毛利率的影响大致各占三分之一 [34] 问题4: 第一季度的销售情况及全年剩余时间的销售假设 - 第一季度高端产品需求持续强劲，入门级产品开始好转，全年销售符合5% - 7%的指导 [40] 问题5: 第二季度毛利率同比下降的组成部分是否与第一季度相似，是否会在下半年逆转 - 是暂时的，下半年会逆转，新产品改进在第二季度末会有良好进展 [41][42] 问题6: 库存实践变化后，下半年季节性与历史相比如何 - 正常季节性是第一季度建立库存，第二季度增加，第三季度下降，第四季度大幅下降，今年将回归更正常状态 [45][46] 问题7: 如何区分3月和4月销售增长是季节性因素还是潜在需求改善 - 1月和2月销售疲软，3月天气转好后营销指标上升，新活动也增强了市场信心 [48][49] 问题8: 销售、一般和行政费用全年指导为16%，是否按季度平均，是否有季度支出特别高 - 通常营销和创新费用会前置，第一季度后会减速 [52][53] 问题9: 预计第四季度生产是否与去年同期持平 - 预计第四季度生产与第一季度持平，目前未对明年生产进行预测，年底库存会增加 [54] 问题10: 新的或扩展的分销商关系如何促进栏杆和新产品的发展，以及资本分配的优先事项 - 分销商专注于Trex品牌带来好处，资本分配优先事项包括市场收购、有机增长和股票回购计划，未来自由现金流将增加 [58][59][60] 问题11: 第二季度销售持平的抵消因素是什么 - 去年上半年销售占比高，今年同比比较困难，对下半年持乐观态度 [65] 问题12: 回收项目启动后，年底和2026年的成本效益如何 - 公司更关注整体持续改进计划，不具体说明项目成本效益 [66] 问题13: 新产品活力数据对财务指标的影响及未来进展 - 展示新产品开发的成功，未来会有更多新产品推出，以满足市场需求 [70][71][72] 问题14: 高端产品持续强劲和入门级产品稳定的驱动因素及市场各细分领域未来进展 - 维修和改造需求被压抑多年，有 pent - up需求，入门级客户收入较高 [75][90][91] 问题15: 栏杆业务的情况，包括成功和挑战，以及4000万美元库存分层在第二季度和第三季度的流动情况 - 铝栏杆和钢栏杆系统有转换，T型轨道系统有显著转换，4000万美元库存分层大部分在第二季度体现，其余在第三季度 [80][81][83] 问题16: 关税方面是否考虑从中国重新采购资源，以及定价在缓解措施中的考虑 - 公司对中国的敞口非常有限，会等待关税结果再做决策，供应链团队已进行谈判以抵消部分成本 [88][89] 问题17: 入门级产品稳定的驱动因素 - 维修和改造支出多年低于平均水平，现在开始回升，入门级客户仍属于高端客户 [90][91] 问题18: 下半年提高利润率的杠杆以及未来三到五年在并购和市场策略上是否有重大哲学变化 - 第三季度开始利润率会显著改善，是持续改进计划、增强变更成本消除和销量增加的结果，并购策略无重大变化，对现有分销商合作满意 [96][97] 问题19: 新闻稿中提到的400万美元栏杆转换成本对毛利润的影响，以及150万美元阿肯色州启动费用是否会重复发生 - 400万美元栏杆转换成本是影响毛利率的因素之一，阿肯色州启动费用本季度在销售、一般和行政费用中，第二、三、四季度生产效率低下会影响成本 [101][104] 问题20: 关税的美元影响以及是否期望完全缓解成本 - 未完全缓解成本，团队已采取缓解措施，仍有机会，关税影响包括成品和间接采购，暂不提供具体数字，坚持低于5%的指导 [111][112] 问题21: 入门级和高端产品的表现以及全年入门级产品的预期 - 高端产品销售强劲，入门级产品持续改善，全年入门级产品有望转正 [114] 问题22: 阿肯色州资本支出的季度节奏以及何时结束，以及数字转型工作的进展和预期收益 - 今年资本支出约2亿美元，大部分用于阿肯色州设施，2026年开始现金流将改善，数字转型在优化业务流程、利用数据和提升客户体验方面取得进展 [119][120][121] 问题23: 全年剩余时间是否假设销售保持中高个位数增长率 - 全年指导为5% - 7%，更关注第二和第三季度的销售 [126]