核心财务表现 - 2025年上半年营业收入32.40亿元，同比增长21.6% [1] - 毛利7.17亿元，同比增长17.8%，毛利率22.1% [1] - 净利润1.90亿元，同比大幅增长122.5% [1] - 核心经营利润1.90亿元，同比增长52.3% [1] - 年度股东回报金额4.99亿元（含1.9亿元现金股利和1.11亿元股份回购），同比增长130.7% [3] 战略调整与增长驱动 - 2023年下半年启动战略调整，2024年下半年重启增长模式，聚焦门店运营模型、品牌调性、加盟商结构等方向 [1][2] - 全国门店总数达10,400家，同比净增740家，其中新型乡镇门店净增270家 [2] - 完成2000家无人智慧门店改造，提升坪效与运营效率 [2] - 会员体系驱动增长：注册会员5030万（+62.8%），预付卡储值5.9亿元（+37.2%） [3] - 高充值会员消费频次是低充值会员的两倍 [6] 渠道与营销创新 - 线上营销通过抖音、小红书、快手等平台推广，抖音品牌曝光量突破32亿次 [2] - 套餐类产品线上销售额翻倍增长 [2] - 即时零售网络覆盖2000余家门店，推出24小时无人零售服务 [6] - 乡镇市场定制化陈列与SKU结构验证增长潜力 [6] 供应链与产品优化 - 自有工厂增至7家，覆盖调味料、丸滑水产、牛肉产品，自产占比持续提升 [4] - 全国建成19座数字化中央仓，实现"次日达"，存货周转天数降至41.7天（-18.2%） [4] - 上半年推出175个新SKU，包括"毛肚自由Plus套餐"、"烧烤露营集装箱套餐"等 [4] - 供应链网络优化提升议价能力与定制开发效率 [4] 未来战略方向 - 巩固"社区中央厨房"定位，覆盖"在家吃饭"多场景需求 [5] - 拓展县乡市场差异化产品策略，强化下沉市场竞争力 [7] - 评估海外业务拓展，拟通过区域试点切入全球华人市场 [7] - 持续丰富中西餐、饮品、冰品、夜宵等产品线 [7]

财务业绩表现 - 营业收入达32.40亿元，同比增长21.6% [1] - 净利润为1.90亿元，同比大幅增长122.5% [1] - 核心经营利润1.90亿元，同比增长52.3% [1] - 毛利率为22.1%，毛利达7.17亿元，同比增长17.8% [1] - 宣布派发1.9亿元现金股利，加上1.11亿元股份回购，年度股东回报金额超4.99亿元，同比增长130.7% [3] 门店与渠道拓展 - 全国门店总数达10,400家，较去年同期净增740家 [2] - 新型乡镇门店净增270家，强化下沉市场布局 [2] - 超过2000家门店完成无人化升级，提升坪效与运营效率 [2] - 全面推进即时零售战略，并在2000余家门店推出24小时无人零售服务 [6] 会员体系与数字化运营 - 注册会员人数达5030万，同比增长62.8% [3] - 会员预付卡储值金额达5.9亿元，同比增长37.2% [3] - 通过App、小程序与线下联动构建多触点会员生态 [3] - 高充值会员消费频次是低充值会员的两倍 [6] 线上营销与品牌曝光 - 在抖音平台品牌曝光量突破32亿次 [2] - 套餐类产品销售额实现翻倍增长 [2] - 聚焦私域流量与社交电商联动，通过直播与社群裂变引导到店转化 [2] 供应链与产品创新 - 自有工厂达7家，自产占比持续提升，覆盖调味料、丸滑、水产及牛肉产品 [4] - 全国建成19座数字化中央仓，实现门店"次日达"常态化 [4] - 存货周转天数降至41.7天，同比下降18.2% [4] - 报告期内推出175个新SKU，包括毛肚自由Plus套餐、烧烤露营集装箱套餐等热门产品 [4] 战略定位与未来规划 - 夯实"社区中央厨房"平台定位，提供一日四餐解决方案 [5] - 针对县乡市场制定差异化产品策略，增强下沉市场竞争力 [7] - 审慎评估海外业务拓展路径，拟通过区域试点模式切入全球市场 [7] - 持续探索新零售形态与业务模式，覆盖更多在家吃饭场景 [7]

公司表现 - 名创优品7月份订单量环比淘宝闪购上线之初增长超4倍，1600多家门店成交翻倍 [1] - 7月5日当天订单量突破6万单，成交额突破历史峰值，超7成订单来自新用户 [1] - 日均订单增长超2万单，在淘宝闪购百货类目增速居于前列 [1] - 5-6月份出行品类销售金额同比增长110%，一次性旅行用品增长112%，胸贴增长243% [2] - 美妆品类成交翻倍，假睫毛增长240%，面部彩妆增长196% [2] - 玩具IP品类表现突出，常规毛绒公仔增长106%，泡泡玩具增长458% [2] - 日动销门店数增长超1000家，4500家门店全面接入淘宝闪购 [5] - 成都市春熙路36号店月订单量环比增长72%，新顾客增长75%，复购用户增长110% [5] 行业趋势 - 淘宝闪购创造独特消费场景，用户更看重便利性和即时体验 [2] - 即时零售本质是用户及时间、空间的扩充，帮助线下门店扩大经营效率 [2] - 需求峰值在晚间9-12点，品类从应急类向非应急转移，包括日常居家、礼赠、IP上新等需求 [2] - 即时≠应急的心智显著，应急类与悦己满足类并存，提供差异化增长机会 [2] - 淘宝闪购以技术和商业创新驱动"大消费平台"升级，以巨大流量反哺线下商业和服务业 [6] - 7月份淘宝闪购新入驻品牌数环比6月份增长110%，新上线非餐品牌门店超12000家 [6] 战略与运营 - 公司基于用户变化强化商品力，开发符合即时用户需求的商品如猫砂、行李箱等 [5] - 线上带动线下良性循环，线上新客户后续会到店体验 [5] - 未来将持续深度运营淘宝闪购，借助质价比商品及场景匹配提升转化及留存 [5] - 淘宝闪购消费券上线首周，3724个非餐饮品牌订单数对比平台上线之初实现翻倍增长 [5] - 北大光华管理学院报告测算外卖优惠券预计撬动近7000亿元消费增量 [5]

作者｜亮亮 抖音超市与小时达的合并，究竟是优化内部资源的常规操作，还是吹响进军即时零售的号角？其能否凭借流量优势弥补履约短板，在美团、京东、淘宝的夹 击中开辟新局？ 编辑｜文定 当美团与淘宝闪购在即时零售战场厮杀正酣之际，抖音电商或者也在悄然调整自己的步伐——据36氪消息称，抖音自营业务"抖音超市"将被合并至主打即时 配送的"抖音小时达"业务中。此举引发行业猜测：抖音是否要整合资源，加入这场或将颠覆传统电商的"即时零售大战"？ 据派代了解，抖音方面对此合并传闻暂无官方回应。如果两大业务真的选择在此刻整合，时机耐人寻味。派代智库多位专家对此解读不一： 一种观点认为，合并旨在消除内部竞争，发挥协同效应，集中资源打造统一的即时零售品牌。优化入口路径（当前入口较深）也能提升消费者体验。 另一种声音则指出，这未必代表抖音将全力加码即时零售，也可能仅是常规的组织架构调整。 更有专家推测，此次调整可能意味着抖音超市将从自营模式转向连接线下商超的平台模式，类似天猫超市曾经的尝试。 倘若抖音决心入局，其手中最大的筹码无疑是日活7亿的超级流量池。凭借强大的内容种草能力和"边看边买"的冲动消费转化路径，抖音在激发即时需求上 具有天 ...

行业规模与增长趋势 - 2024年中国即时零售市场规模预计达7800亿元 同比增长20% 而同期实物商品网上零售额增速仅0.8% [2][16] - 2030年即时零售规模预计突破2万亿元 占实物电商比例将从2024年的6%提升至12% [2][11][16] - 2024年即时配送订单量达482.8亿单 同比增长17.6% 预计2030年将突破1000亿单 [2][16] 消费场景与需求特征 - 用户选择即时零售的首要原因为"宅"和"便利" 消费场景从应急需求向日常便利延伸 [2][16] - 即时零售覆盖场景包括凌晨夜宵 出差应急用品 生鲜食材和药品配送等 [2] - 非餐饮外卖需求成为主要驱动力 生鲜 药品 快消百货等品类线上即时订单占比持续攀升 [2] 用户结构演变 - 早期21-35岁年轻群体占比达72.5% 2024年31-45岁群体已成为消费主力 占整体客群55% [3][27] - 高线城市仍是核心市场 交易规模前十城市中7个来自东部地区 [3] - 2023年县域市场贡献23.1%即时零售交易规模 美团县域生活服务订单量占比超30% [3][21][25] 品类表现与渗透率 - 休闲零食2024年即时零售规模达564亿元 同比增长46.5% 母婴用品增速达64.8% [4][29] - 医药零售2024年规模487亿元 同比增长31.3% 线上医保政策加速推进 [4][29] - 酒水品类当前渗透率仅1% 预计2027年规模达1000亿元 [4][32] - 鲜花品类2023年美团闪购消费规模破百亿 果切品类年销量超4亿份 同比增长29% [4][32] 头部平台竞争格局 - 美团闪购采用"店+仓"双模式 2024年闪电仓总数超3万个 便利店闪电仓突破1万家 单仓日均订单超300单 [5] - 京东到家深耕商超与3C领域 通过"仓店一体"生态降低仓储成本 2024年整合为"京东秒送" [5] - 淘宝闪购依托淘宝9.51亿月活用户 2025年升级后日单量突破6000万单 [6][22] 下沉市场发展 - 2024年下沉零售市场规模达20万亿元 是高线市场的4倍 [3] - 美团闪购2024年下沉市场便利店闪电仓新增1866家 200平方米闪电仓可容纳6000个SKU 坪效是传统便利店1.4倍 [7] - 名创等连锁品牌已开设超500家闪电仓 单仓供应1500个SKU [7] 未来增长驱动因素 - 闪电仓模式在下沉市场加速加密 利润率达3%-10% 远高于传统业态 [7][9] - 区域性垂直品类如汽车用品 母婴用品加入 推动下沉市场客单价持续提升 [7] - 非生鲜快消百货因易配送 损耗小特征成为增长最快品类之一 [4][34]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"（维持）[1] 核心观点 - 酒企加速布局即时零售渠道，茅台官方授权店铺批量入驻美团闪购，预计将促进下游动销[8] - 投资主线建议关注：1）需求坚挺的高端白酒 2）全国化推进的次高端白酒 3）主力产品位于扩容价格带的地产酒[8] 市场表现 - 本周白酒板块累计跌幅2.40%，啤酒板块累计跌幅2.21%[4] - 涨幅TOP3：*ST椰岛（+15.02%）、莫高股份（+1.26%）、*ST兰黄（+1.24%）[7][8] - 跌幅TOP5：百润股份（-3.62%）、古井贡酒（-3.85%）、珠江啤酒（-4.30%）、古越龙山（-4.40%）、ST通葡（-5.85%）[7][8] 价格数据 - 茅台22年整箱批价2020元/瓶（环比降30元），散装批价1940元/瓶（环比持平）[9] - 五粮液普五（八代）批价900元/瓶（环比持平）[9] 产量数据 - 2025年6月白酒产量33万千升（同比下滑6.5%），啤酒产量412万千升（同比下滑0.2%）[12] - 软饮料产量1842.85万千升（同比上涨3.20%），葡萄酒产量0.9万千升（同比下滑18.20%）[12] 行业动态 - 1-6月酒饮茶制造业利润同比下降2.1%（利润总额1453亿元）[14] - 贵州上半年酒饮茶制造业增长3.7%，烟酒类零售额增长7.4%[14] - 五粮液501项目全球招商，总投资16.14亿元[14] - 青岛啤酒在美团闪购成交额预计2025年突破15亿元（上半年销量同比+60%）[14] 重点公司公告 - 天佑德酒控股股东解除质押773万股（占总股本1.60%）[15] - 古越龙山副总经理吕旦霖辞职（持股104,500股）[15] - 金徽酒大股东亚特集团解除质押1000万股并重新质押[15] 盈利预测 - 贵州茅台2025年EPS预测75.49元（PE 18.8倍）[16] - 五粮液2025年EPS预测8.69元（PE 13.9倍）[16] - 青岛啤酒2025年EPS预测3.54元（PE 19.2倍）[16]

行业现状与趋势 - 中国白酒行业处于"政策调整、消费结构转型、存量竞争"三期叠加的深度调整期，"量降利升"特征显著，2024年规模以上白酒企业总产量414.5万千升同比下降1.8%，但销售收入和利润总额延续同比上涨 [4] - 2025年一季度白酒产量103.2万千升同比下降7.2%，行业或迎连续第八年产量下滑 [4] - 2025年5月修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》将禁酒范围扩展至所有含酒精饮料，传统政务消费场景进一步萎缩 [4] 消费场景变革 - 小型佐餐场景成为新蓝海，消费理念向"喝少点、喝好点"转变，推动白酒饮用场景向好友小聚、餐饮独酌等场景渗透 [6] - 成都市场100-300元价位段规模超50亿元，成为本地白酒动销主力，消费者偏好泸州老窖头曲、金剑南等全国性名酒及丰谷特曲、沱牌等区域性名酒 [6] - 即时零售崛起带动户外及家庭场景增长，2025年美团闪购白酒交易规模同比增超100%，其中500元以上中高端产品占比提升至35% [7][9] 产品创新与渠道拓展 - 白酒企业加速低度化产品布局：五粮液计划推29度产品，泸州老窖推38度/28度国窖1573及16度/6度产品，洋河股份计划推33.8度微分子系列 [11] - 小瓶装白酒密集迭代，2025年上半年二十款不同香型、度数、价格段小瓶装产品上新，满足"少量多次"纯饮需求 [11] - 即时零售推动家庭场景增长，京东2025年上半年白酒销售收入同比增24%，自营白酒增41%，定制化产品贡献显著 [10] 新兴市场机会 - 酒文旅融合趋势明显，2025年泸州老窖旅游区、郎酒庄园等景区客流同比增40%，周边民宿餐饮预订量翻番 [9] - 纯饮场景拓展至酒吧、家庭等非餐场景，中低端白酒可作为鸡尾酒基酒或休闲独饮品 [12] - 五粮醇成为乡镇宴席标配，茅台王子酒、五粮春等产品凭借适中价位成为家庭聚会首选 [10]

即时零售行业发展 - 美团闪电仓从2022年约2000家快速增长至2024年10月的3万家 其中综合类闪电仓达1.1万个 日均订单量1200万单 年销售额达2500亿元 [2] - 美团规划到2027年闪电仓数量将超过10万家 市场规模有望达到2000亿元 [2] - 饿了么推出"青蓝计划" 目标未来三年内开出10万家"近场品牌官方旗舰店" [3] - 拼多多正通过"多多买菜"试验自建商品仓库 最快可实现30分钟送达 [3] - 京东七鲜超市完成"仓店融合"改造 缩短线上订单履约时效 [4] 闪电仓商业模式 - 闪电仓主要分为三类：大型连锁品牌再布局 中小型连锁及便利店品牌 夫妻店转型个体商家 [4] - 闪电仓将服务半径从传统便利店的几百米扩展至3公里 满足全时段消费需求 [2][6] - 典型闪电仓面积80~120平方米 SKU数量2000-4000个 目标单店日订单量100-150单 [7] - 闪电仓通过数字化运营实现高效管理 动销率保持在85%以上 高于传统便利店50%-60% [13] 主要参与者分析 名创优品 - 24H超级店上线10个月达500多个 累计业绩破亿元 夜间订单占比32% [6] - 商品70%与线下店存在差异 聚焦"大刚需+小IP"模式 [6] 中石化易捷 - 全国超万家门店中2500家已入驻美团闪购 单店SKU达5000个 [7] - 采用前店后仓或店仓一体模式 面积80~120平方米 [7] 家家悦 - 全国1100多家门店 线上超市30分钟送达 依托1500个生鲜直采基地 [8] - 覆盖凌晨、深夜等传统商超闭店时间段 [8] 熊猫很忙 - 全国超150家仓店 6000种商品 聚焦县域市场 月租金控制在1.5万元以内 [9] - 商品组合中60%食品饮料 30%应急药品和日用品 10%地方特产 [9] 海豚购 - 生鲜产品24小时直达门店 损耗率控制在3% 较个体商户低6个百分点 [10] - 选址锁定"800米内2000户以上有效居民"区域 商品迭代率25% [10] 惠宜选 - 覆盖全国900多个区县 1300家门店 单仓日均订单量超300单 [11] - 生鲜商品从下单到送达平均时效仅18分钟 [11] 闪宅便利 - 服务半径扩展至10公里 夜间订单占比30% [13] - 动销率85%以上 库存周转天数缩短到15天 [13] 乐购达 - 全国18个省市130个仓 单仓月均3万单 [14][16] - 华北中心仓实现40个前置仓集中供货 开仓周期缩短至15天 [16] 万辉超市 - 全国26个省份100余个城市 单仓月订单量突破2万单 [19] - 采取"爆款+区域定制"模式 商品周转天数较传统超市缩短40% [19]

外卖平台补贴政策调整 - 美团、淘宝、饿了么等平台发布声明承诺规范促销行为，包括限制非理性补贴、不以显著低于成本价格销售等 [1] - 淘宝在App规则中心上线声明强调提升服务与良性竞争，美团官网发布标题为"繁荣行业生态，抵制无序竞争"的声明 [1] - 市场监管总局7月18日约谈外卖平台后，零元购、1分购等大额补贴变体仍持续，商家需承担约70%补贴成本 [2] 立秋营销节点布局 - 淘宝率先启动"秋天第一杯奶茶"活动，推出新人22元红包并邀请金晨代言，活动自2020年起成为行业常设营销节点 [2] - 各平台立秋活动陆续上线，行业预计三大平台将在立秋期间持续大规模补贴 [5][7] - 淘宝闪购传闻8月8日冲击1亿单目标，反映平台通过补贴切割即时零售存量市场的战略意图 [5][7] 即时零售战略竞争格局 - 淘宝闪购主动进攻即时零售蓝海，饿了么被动防守美团份额，两者形成集团内协同攻守关系 [7] - 美团与京东即时零售用户与淘宝核心电商人群高度重叠，行业需通过扩充消费场景突破用户天花板 [5][9] - 即时零售可激活货架电商未覆盖的需求（如整箱饮用水高频购买），但面临跨店配送费与时间成本等痛点 [9] 补贴对商家生态影响 - 线下商超成为补贴大战主要受害者，实体店逐步沦为即时零售仓储，大商超如胖东来、沃尔玛选择战略自保 [10][12] - 商家为销量卷入补贴乱战，节奏被打乱，行业生态可能因持续大规模补贴出现失衡 [5][12] - 补贴核心目标为百日孵化高黏性消费习惯，若未达成效则意味着战略失败 [9]

平台补贴策略调整 - 美团取消周六自动到账的"0元兑换券"，仅保留会员专享随机免单券，大额神券补贴力度明显减少，如"28-11""38-18""55-25" [1] - 淘宝闪购持续加大补贴力度，推出"8月1日-8月10日天天送奶茶必得18.8红包"、"新人22元红包"、奶茶免单等优惠，同时推出1.9元起爆品团、品质套餐5折起等活动 [1] - 淘宝闪购联合饿了么连续两个周末日订单超过9000万（不含0元购及自提），补贴力度大，用户可0.99元、1元甚至0元购买咖啡茶饮（需叠加配送费或满足起送标准） [2] 平台战略布局 - 京东外卖转向自营线下门店"七鲜小厨"，计划三年投入百亿资金在全国开设10000家门店，建设新型餐饮供应链 [1] - 淘宝闪购4月30日入局外卖大战以来已投入约200亿元，包括用户骑手补贴和明星代言等营销费用 [2] - 淘宝闪购与饿了么以挑战美团订单高峰为初衷，目前正努力维持9000万日订单并冲击更高目标 [2] 营销推广策略 - 淘宝闪购在不到100天内官宣15位明星代言/品牌大使，数量远超美团和京东，包括汪苏泷、杨幂、李现、金晨等 [2][3] - 淘宝闪购针对不同场景细分营销：吴艳妮绑定"30分钟极速达"、苏醒负责早餐、刘敏涛负责夜宵、沈梦辰负责周末出游等 [3] - 淘宝闪购广告全面覆盖App开屏、热剧热综、电影映前、电梯及户外地标等线上线下渠道，在四大视频平台植入"点外卖更优惠"广告 [4] 行业竞争态势 - 监管约谈后各平台表态抵制恶性竞争，8月首个"超级星期6"呈现相对平静状态 [1] - 淘宝闪购作为7月外卖大战主要参与者不敢松懈，需守住已获得的市场份额和前期巨额投入 [2] - 行业竞争进入新节点，平台间较量从补贴大战转向更理性竞争阶段 [4]