政策面 - 8月LPR连续第三个月维持不变 央行短期内不会实施大规模宽松政策 [3] - 央行通过6000亿MLF和1.2万亿逆回购操作维持流动性 [3] - 美联储9月降息概率达89% 为全球市场提供稳定预期 [3] - 四季度初可能成为政策发力窗口期 [3] 技术面 - 沪指周线收十字星 预示变盘窗口临近 [3] - 3800-3900点区间存在重大阻力 涉及2015年股灾套牢盘 [3] - 3800点附近形成强支撑位 若跌破可能形成黄金坑机会 [3] - 创业板2933点可能形成短期顶部 需警惕高位股补跌风险 [3] 资金面 - 北向资金二季度净买入548亿 重点加仓金融/工业/医疗保健板块 [4] - 宁德时代/恒瑞医药等龙头公司获大幅增持 [4] - 8月底机构转向做空 中芯国际/剑桥科技等科技股遭抛售 [4] - 资金正从高估值科技股向低估值金融/消费板块调仓 [4] 外围市场 - 纳斯达克100指数周跌1.2% 苹果/英伟达等科技巨头走弱 [4] - 美股科技股调整对A股半导体/AI板块形成压力 [4] - 美联储PCE数据若显示通胀降温 9月降息将成确定性事件 [4] 行业配置 - 金融/新能源等北向资金重仓板块具备中长期配置价值 [4] - 科技板块需警惕高估值小盘股调整风险 [4] - 银行/保险板块若获北向资金持续加仓 将形成明确防御信号 [4] 市场策略 - 建议仓位控制在60% 保留40%现金应对市场波动 [4] - 短线操作建议快进快出 3880点附近减仓/3820点回补 [4] - 需规避高位放量下跌个股 防范闪崩风险 [4]

通胀数据表现 - 7月PCE价格指数环比上涨0.2% 较上月减缓0.1个百分点 同比增长2.6% 与6月持平 [4] - 核心PCE价格指数环比增长0.3% 符合预期 同比增长加快至2.9% 为2月份以来最高水平 [4] - 服务成本环比上涨0.3% 同比上升3.4% 创近一年新高 金融服务和保险价格上涨1.2%推动趋势 [5] 消费者支出状况 - 7月消费者支出加快至0.5% 创今年3月以来新高 6月上修至0.4% [5] - 商品购买环比上升0.8% 汽车、家用家具和运动器材等耐用品增长显著 服务支出增长0.4% [5] - 7月薪资环比上涨0.6% 低失业率支撑消费和工资稳健增长 [5] 就业市场动态 - 过去三个月就业人数平均每月增加3.5万人 远低于2024年同期12.3万人 [5] - 8月认为工作"难以获得"的消费者比例跃升至4年半以来最高点 [9] - 雇主因关税导致运营成本上升不愿增加员工人数 [5] 行业影响与成本传导 - 零售商和汽车制造商警告关税正在提高成本 成本可能部分或全部转嫁给消费者 [7] - 8月美国制造业PMI以三年多以来最快速度扩张 进口关税推高销售价格综合指数至三年高位 [7] - 服务业企业价格指数升至三年来最高 持续通胀压力加剧 [7] 货币政策预期 - 联邦基金利率期货显示9月降息25个基点概率为84% 与PCE数据发布前基本一致 [7] - 美联储内部逐渐向9月降息达成共识 分歧依然明显 劳动力市场疲软成为降息理由 [8] - 特朗普政府压力与日俱增 美联储不会在通胀高于目标情况下降息的常规做法面临挑战 [8]

比特币市场动态 - 比特币价格跌破11万美元并跌至108k附近 无明确止跌迹象[1][2] - 全网24小时爆仓总额达4.62亿美元 其中多单爆仓3.44亿美元 空单爆仓1.18亿美元 涉及122751人[1] - 恐惧贪婪指数跌至40（恐慌）创近期新低 市场情绪转向悲观[1] 技术指标与价格区间 - 日线级别关键支撑位于108k-106k区间 若跌破可能下探100k[4] - CME缺口存在待回补区间 上方缺口上沿117k 下方缺口下沿92k[4] - 以太坊当前反弹至4300附近 四小时图显示4250为关键支撑位[4][6] 宏观经济与政策 - 美联储9月降息概率显著提升 经济数据放缓提供操作空间[6] - 8月非农就业新增仅7.3万人 前值数据被大幅下调[6] - 货币政策框架调整 无需等待通胀降至2%以下即可降息[6] 山寨币与区块链生态 - Solana链表现稳健 成为近期唯一未破新高的主流公链[7] - Pump代币手续费回购达4% 空投延迟导致用户稀释但上涨逻辑未变[7] - Bonk利好带动土狗币行情 Solana链生态活跃度提升[7]

通胀数据表现 - 7月PCE价格指数环比上涨0.2% 较上月减缓0.1个百分点 同比增长2.6% 与6月持平[2] - 核心PCE价格指数环比增长0.3% 符合预期 同比增长加快至2.9% 为2月份以来最高水平[2] - 服务成本环比上涨0.3% 同比上升3.4% 创近一年新高 金融服务和保险价格上涨1.2%推动该趋势[2] 消费者支出状况 - 7月消费者支出加快至0.5% 创今年3月以来新高 6月数据上修至0.4%[2] - 商品购买环比上升0.8% 汽车/家用家具/运动器材等耐用品支出增长显著[2] - 服务支出增长0.4% 但餐馆酒吧及酒店汽车旅馆房间支出下降[2] 就业与薪资动态 - 7月薪资环比上涨0.6% 低失业率支撑消费和工资稳健增长[3] - 过去三个月就业人数平均每月增加3.5万人 远低于2024年同期的12.3万人[3] - 8月认为工作"难以获得"的消费者比例跃升至4年半以来最高点[5] 行业成本与价格传导 - 汽油和其他能源商品成本下降1.7%[2] - 零售商和汽车制造商警告关税正在提高运营成本 成本可能部分或全部转嫁给消费者[4] - 8月制造业PMI以三年多以来最快速度扩张 销售价格综合指数达三年来高位[4] 货币政策预期 - 联邦基金利率期货显示9月降息25个基点概率为84%[5] - 美联储内部逐渐向9月降息达成共识 但分歧依然明显[5] - 服务业企业价格指数升至三年来最高[4]

通胀数据表现 - 7月核心PCE价格指数同比上涨2.9% 为2月以来最高水平[1][2] - 整体PCE价格指数环比上涨0.2% 较6月放缓0.1个百分点 同比增长2.6%[2] - 服务成本环比上升0.3% 同比上涨3.4% 创近一年新高 金融服务和保险价格上涨1.2%推动该趋势[2] 消费者支出状况 - 7月消费者支出环比增长0.5% 创3月以来最大增幅[2] - 商品购买环比上升0.8% 特别是汽车、家用家具和运动器材等耐用品[2] - 服务支出增长0.4% 但餐馆酒吧及酒店汽车旅馆支出下降[2] 就业与工资数据 - 7月薪资环比上涨0.6%[3] - 过去三个月就业人数平均每月增加3.5万人 远低于2024年同期的12.3万人[3] - 8月认为工作"难以获得"的消费者比例跃升至四年半高点[5] 制造业与通胀压力 - 8月美国制造业PMI以三年多来最快速度扩张[4] - 进口关税推高销售价格综合指数至三年高位[4] - 服务业企业价格指数升至三年来最高[4] 货币政策预期 - 联邦基金利率期货显示9月降息25基点概率为84%[5] - 美联储内部正逐渐就9月降息达成共识 但分歧依然明显[5] - 关税影响持续争论中 商业成本上升和库存减少可能推动通胀进一步上升[4]

美国通胀与消费数据 - 7月美国消费者支出创四个月最大增幅 显示需求保持韧性 [4] - 7月PCE物价指数同比2.6%符合预期 环比0.2%持平预期但较前值0.3%回落 [4] - 核心PCE物价指数同比上涨2.9%符合预期 为今年2月以来最高水平 环比0.3%持平预期和前值 [6] 黄金市场动态 - 现货黄金价格拉升触及3437美元/盎司日内新高 [6] - 金价面临3450和3500美元阻力位 预计维持日线级别区间震荡格局 [6] - 下周一为变盘窗口 市场存在短期技术性调整压力 [6] 宏观经济事件 - 美联储官员力挺降息立场 与全球央行购金行为形成政策联动 [2] - 上合峰会与规上工业企业利润数据成为市场关注焦点 [2] - 天津地区经济动态与人民币汇率波动受密切关注 [2] 资产配置动向 - 金银油大类资产与A股港股市场被纳入综合布局策略 [2] - 卫星通信与电子布等细分行业获得资金关注 [2] - GDP与PCE数据成为短期投资决策的关键参考指标 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 2025年H1营业收入56.63亿元，同比下降5.36%；归母净利润25.04亿元，同比下降7.56%，业绩略低于预期 [5] - 投资运营板块收入44.78亿元，同比下滑7.23%，主要受道路分流及差异化收费政策影响 [5] - 财务费用7.45亿元，同比下降15.79%，受益于降息周期及公司主动调整债务结构 [5] - 预计2025E-2027E归母净利润分别为66.45亿元、67.58亿元、72.55亿元，对应PE为11/11/10倍 [5] 财务数据 - 2025H1营业总收入56.63亿元（同比-5.4%），归母净利润25.04亿元（同比-7.6%） [4][5] - 2025E预测营业总收入148.41亿元（同比+16.8%），归母净利润66.45亿元（同比+24.8%） [4][5] - 2025H1毛利率34.0%，与2024年全年34.1%基本持平 [4] - 2025E预测ROE为9.3%，较2024年7.5%有所提升 [4] 业务规模 - 截至2025年6月30日，投资经营总里程达14,865公里，覆盖全国22个省、自治区和直辖市 [5] - 控股里程2,143公里，分布于15个省、自治区和直辖市 [5] 市场数据 - 当前股价10.41元，一年内最高/最低分别为14.22元/10.37元 [5] - 市净率1.1倍，股息率4.01% [5] - 流通A股市值710亿元，总股本6.82亿股 [5]

通胀指标表现 - 7月PCE物价指数同比增长2.6% 环比增长0.2% 符合市场预期 [1] - 核心PCE通胀年率2.9% 为2月以来最高水平 较6月上升0.1个百分点 [1] - 核心PCE环比上升0.3% 符合预期 [1] 消费者支出与收入 - 当月消费者支出增长0.3% 与预期一致 个人收入增长0.4% [3] - 服务价格上升引发通胀担忧 美国人消费势头持续但面临物价上涨压力 [3] 贸易数据影响 - 7月商品贸易逆差飙升22.1% 达到1036亿美元 远超预期的894.5亿美元 [5] - 商品进口激增186亿美元至2815亿美元 商品出口下降1亿美元至1780亿美元 [5] - 贸易可能成为第三季度经济增长主要拖累 [5] 经济增长预期 - 第二季度进口减少使贸易逆差收缩 为当季GDP增长贡献4.95个百分点 [5] - 上季度经济年化增长率3.3% 1-3月季度GDP年化收缩0.5% [5] - 亚特兰大联储预计第三季度GDP按年率计算增长2.2% [6] 市场反应与政策预期 - 数据公布后美元指数小幅上涨 现货黄金拉升约7美元 [1] - 市场预计美联储下月政策会议将继续下调基准利率 [3] - 美联储主席鲍威尔指出关税对价格影响已清晰可见 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，上周五夜盘美联储主席鲍威尔释放降息信息提振商品走势，市场情绪反复，盘面短期产业定价为主，叠加9月3日阅兵临近，资金短期有所谨慎，板块走弱下合金趋弱，操作上硅锰震荡运行对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观方面，我国单月用电量首破1万亿千瓦时，迎峰度夏结束电力供应平稳；多家中小银行下调存款利率；1 - 7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [7] - 海外方面，鲍威尔表示美联储对降息持开放态度，夜盘黑色大幅反弹；特朗普宣布“开除”现任美联储理事，称降息将成联储多数派主张；沃勒支持9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月进一步降息 [7] - 供需方面，产量自5月中旬以来回升，价格回升后库存连续5周下降至中性水平；原料端进口锰矿石港口库存降2万吨，下游铁水产量高位；内蒙古现货利润 - 80元/吨，宁夏现货利润 - 320元/吨；8月钢厂采购招标价格环比涨150元/吨 [7] - 技术方面，锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [7] 期现市场 持仓与月差 - 截至8月29日，硅锰期货合约持仓量为54.6万手，环比下降43198手；硅锰1 - 9合约月差为116，环比增加26个点 [13] 仓单与合约价差 - 截至8月28日，锰硅仓单数量为66783张，环比减少5037张；截至8月29日，锰硅硅铁9月合约价差为306，环比增加10个点 [17] 现货价格与基差 - 截至8月29日，内蒙古硅锰现货报5720元/吨，环比下跌30元/吨；基差为 - 72元/吨，环比上升10个点 [24] 产业链情况 产业情况 - 产量：全国187家独立硅锰企业开工率47%，较上周增0.63%；日均产量30485吨，增315吨；五大钢种硅锰周需求126656吨，环比增1.09%；全国硅锰产量213395吨，环比增1.04%，产量自5月中旬以来上升，厂家前期套保库存压力小 [27] - 库存：8月28日，全国63家独立硅锰企业样本全国库存量149000吨，环比减7000吨，其中内蒙古、宁夏、贵州、（四川、云南、重庆）库存减少，广西、（山西、甘肃、陕西）持平 [32] 上游情况 - 价格：截至8月28日，天津港South32南非半碳酸块为34.2元/吨度，环比下跌0.6；截至8月25日，宁夏、内蒙古硅锰硅铁电价环比持平 [36] - 库存：8月22日，进口锰矿石港口库存为444.60万吨，环比下降2.0万吨 [42] - 利润：8月29日，硅锰北方大区现货生产成本为5840元/吨，环比下降20；南方大区现货生产成本为6250元/吨，环比下降20；北方大区现货生产利润为 - 160元/吨，环比增加10；南方大区现货生产利润为 - 525元/吨，环比下降5 [46] 下游情况 - 铁水产量：本周247家钢厂日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，同比去年增加19.24万吨 [50] - 采购价格：8月河钢硅锰招标价格6000元/吨，环比7月增加150元/吨 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面上周五夜盘美联储主席鲍威尔释放降息信息提振商品走势，市场情绪反复，盘面短期产业定价为主，叠加9月3日阅兵临近资金短期有所谨慎，板块走弱下合金趋弱，硅铁主力合约震荡运行对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观方面，我国单月用电量首破1万亿千瓦时，迎峰度夏结束电力供应平稳，多家中小银行下调存款利率，1 - 7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元同比增长5175.4% [6] - 海外方面，美联储主席鲍威尔对降息持开放态度，特朗普宣布“开除”现任美联储理事，美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点并预计未来3 - 6个月进一步降息 [6] - 供需方面，利润改善后产量近几周快速回升，厂家前期套保居多，库存中性，宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱，内蒙古现货利润 - 185元/吨，宁夏现货利润 - 40元/吨，8月钢厂采购招标价格环比上涨100元/吨 [6] - 技术方面，硅铁主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] 期现市场 - 期货市场：截至8月29日，硅铁期货合约持仓量为41.2万手，环比下降30686手，1 - 9合约月差为164，环比下降6个点；截至8月28日，硅铁仓单数量为19201张，环比下降1001张；截至8月29日，宁夏硅铁价格为5370元/吨，环比下降90元/吨 [12][15] - 现货市场：截至8月29日，硅铁基差为 - 276元/吨，环比下降14个点 [21] 产业链情况 - 产业情况：本周（8.28）全国136家独立硅铁企业样本开工率36.54%，环比增0.02%，日均产量16155吨，环比减0.31%；五大钢种硅铁周需求20573.6吨，环比增1.47%，全国硅铁产量11.31万吨；全国60家独立硅铁企业样本全国库存量62910吨，环比增1.34% [27][30] - 上游情况：截至8月25日，宁夏硅锰硅铁电价为0.38元/千瓦时，内蒙古为0.42元/千瓦时，环比均持平；截至8月28日，宁夏兰炭平均价为656元/吨，环比持平；截至8月29日，硅铁宁夏现货生产成本为5390元/吨，内蒙古为5535元/吨，环比均持平，宁夏现货生产利润为 - 40元/吨，环比增加20元/吨，内蒙古为 - 185元/吨，环比增加50元/吨 [35][41] - 下游情况：本周247家钢厂日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，同比去年增加19.24万吨；2025年1 - 7月硅铁出口量合计23.6万吨，较去年同期减少4.91%；8月硅铁招标价格5700元/吨，环比7月上涨100元/吨 [43][47]