本周早些时候，一系列具有韧性的经济数据意外让市场担忧美联储降息能否持续。 9月25日公布的数据显示，截至9月20日当周，首次申请失业救济人数下降1.4万人至21.8万人，为7月中旬以来最低，也远低于市场预期的23.5 万人。 美联储 南方财经21世纪经济报道记者吴斌 据央视新闻报道，美国经济分析局9月26日公布的数据显示，美国衡量通胀的指标——个人消费支出(PCE)价格指数8月份环比上升0.3%，同比 上涨2.7%；排除食品和能源价格影响后，核心PCE价格指数环比上升0.2%，同比上涨2.9%。 随着关键通胀数据平稳落地，美股在连跌三天后反弹，26日三大指数集体收涨。截至收盘，道琼斯指数涨0.65%，报46,247.29点；标普500指 数涨0.59%，报6,643.70点；纳斯达克指数涨0.44%，报22,484.07点。 从一周表现来看，纳指和标普500指数分别下跌0.65%和0.31%，为过去四周首次周线下跌。道指本周下跌0.15%。"没有坏消息就是好消息" 此外，美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较此前的修正值3.3%大幅上调，创下近两年最快增速，上修主要得益于消费者支出的意外 强劲以及进口 ...

【导读】美国生产者价格指数意外下跌，自四月以来首次下降。这些数据进一步充实了美联储降息的理由 大家好，关注一下美国最新出炉的PPI数据。 美国生产者价格意外下跌 为4月以来首次 美国8月批发通胀意外下降，为四个月来的首次下跌，进一步充实了美联储降息的理由。 9月10日晚间，根据美国劳工统计局周三发布的报告，生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，而7月的数据被下修。同比来看，PPI上涨 2.6%。 股市走高 由于通胀意外下滑强化了美联储下周将重启降息的预期，股市上涨。 美股三大指数盘前直线拉升。两年期美债收益率下跌，美元走弱。货币市场几乎完全计入了2025年底前累计三次降息的预期，且自9月 启动。 报告显示，尽管特朗普的关税带来了更高成本，但企业上月仍避免了过度提价。虽然这一回落紧随7月的大幅上涨，但许多公司担心大 幅加价会在经济不确定性影响消费决策之际吓跑客户。 数据公布后，美国股指期货和国债价格均走高。 剔除食品和能源的商品价格上涨0.3%；服务成本下降0.2%。在服务业中，批发商和零售商的利润率下降1.7%，与2009年以来的最大跌幅 持平。今年以来利润率月度波动剧烈，凸显出贸易政策对价格和需求影响的 ...

美国PPI数据表现 - 美国8月生产者价格指数环比下降0.1% 为4月以来首次下跌[2][3] - 同比上涨2.6% 但7月数据被下修[3] - 剔除食品和能源的核心商品价格上涨0.3% 服务成本下降0.2%[8] 行业价格动态 - 服务业中批发商和零售商利润率下降1.7% 创2009年以来最大跌幅[8] - 投资组合管理服务和机票价格继续稳健上涨 部分医疗服务指标相对温和[9] - 中间需求加工品成本上涨0.4% 反映生产链早期价格压力[10] 企业定价行为 - 尽管存在关税带来的成本压力 企业上月仍避免过度提价[7] - 许多公司担心大幅加价会在经济不确定性影响下吓跑客户[7] - 企业转嫁关税负担的程度将成为决定利率走向的关键因素[9] 市场反应与预期 - 数据公布后美股三大指数期货直线拉升 国债价格上涨[8][11] - 两年期美债收益率下跌 美元走弱[12] - 货币市场完全计入2025年底前累计三次降息的预期 且自9月启动[12] 政策影响 - 数据进一步充实美联储降息理由[1][3] - 政策制定者普遍预计美联储将在下周会议上降息[9] - 周四将公布的CPI数据将揭示关税在多大程度上传导至美国家庭[9]

通胀数据表现 - 7月PCE价格指数环比上涨0.2% 较上月减缓0.1个百分点 同比增长2.6% 与6月持平 [4] - 核心PCE价格指数环比增长0.3% 符合预期 同比增长加快至2.9% 为2月份以来最高水平 [4] - 服务成本环比上涨0.3% 同比上升3.4% 创近一年新高 金融服务和保险价格上涨1.2%推动趋势 [5] 消费者支出状况 - 7月消费者支出加快至0.5% 创今年3月以来新高 6月上修至0.4% [5] - 商品购买环比上升0.8% 汽车、家用家具和运动器材等耐用品增长显著 服务支出增长0.4% [5] - 7月薪资环比上涨0.6% 低失业率支撑消费和工资稳健增长 [5] 就业市场动态 - 过去三个月就业人数平均每月增加3.5万人 远低于2024年同期12.3万人 [5] - 8月认为工作"难以获得"的消费者比例跃升至4年半以来最高点 [9] - 雇主因关税导致运营成本上升不愿增加员工人数 [5] 行业影响与成本传导 - 零售商和汽车制造商警告关税正在提高成本 成本可能部分或全部转嫁给消费者 [7] - 8月美国制造业PMI以三年多以来最快速度扩张 进口关税推高销售价格综合指数至三年高位 [7] - 服务业企业价格指数升至三年来最高 持续通胀压力加剧 [7] 货币政策预期 - 联邦基金利率期货显示9月降息25个基点概率为84% 与PCE数据发布前基本一致 [7] - 美联储内部逐渐向9月降息达成共识 分歧依然明显 劳动力市场疲软成为降息理由 [8] - 特朗普政府压力与日俱增 美联储不会在通胀高于目标情况下降息的常规做法面临挑战 [8]

核心通胀压力升级 - 美国个人消费支出数据从4月份开始反弹 整体PCE价格指数7月预计环比上升0.3% 同比上升2.6% 增速与6月持平 [3] - 核心PCE价格指数同比增速可能加快0.1个百分点至2.9% 创今年2月以来新高 这是美联储最关注的通胀数据 [3] - 家具行业面临4.2%的同比上涨 Ashley Furniture和Ethan Allen等公司正在将成本转嫁给消费者 [4] - 8月美国制造业PMI以三年多以来最快速度扩张 进口关税推高销售价格综合指数至三年高位 服务业企业价格指数也升至三年来最高 [4] - 富国银行预计核心PCE将在年底前达到略高于3%的峰值 [4] 关税成本传导机制 - 截至6月美国企业承担64%的关税成本 消费者承担22% 外国出口商承担14% [5] - 高盛预测到10月美国消费者将承担三分之二的成本增长 外国企业和美国公司的承担比例分别为25%和8% [5] 货币政策前景 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上为9月降息打开窗口 称通胀风险向上倾斜 就业风险向下倾斜 [7] - 摩根士丹利预测美联储9月后每季度降息一次直至2026年底 联邦基金目标利率降至2.75%-3.00% [7] - 法巴银行预计美联储今年9月和12月分别降息 [7] - 联邦基金利率期货显示9月降息概率为87% 今年降息75个基点概率为36% [7] 政治干预风险 - 特朗普因抵押贷款相关"违规行为"解雇美联储理事库克 库克否认指控并起诉特朗普 [8] - 若成功特朗普将控制美联储理事会7个席位中的4席 2026年2月理事会评估地方联储主席人选可能阻止鹰派官员连任 [8] - 芝加哥联储主席古尔斯比 旧金山联储主席戴利和亚特兰大联储主席博斯蒂克可能处于"危险"境地 [8]

美联储降息预期分析 - 全球市场正密切押注美联储可能在9月重启降息，主要受7月美国通胀数据和白宫施压影响 [1] - 7月美国CPI同比上升2.7%，核心CPI同比增3.1%，环比分别增长0.2%和0.3%，仍高于美联储2%的通胀目标 [1] - 美联储政策优先级为物价稳定，其次为促进最大就业，当前数据尚不支持大规模降息 [1] 美联储政策依据 - 美联储更关注PCE价格指数，6月PCE为2.6%，前值为2.4%，显示通胀压力持续 [2] - 7月失业率维持在4.2%，连续三个月不变，较2020年高点下降10.6个百分点 [3] - 高利率推动资本回流美国，2025年GDP增速预计达3.0%，远超全球发达经济体1.2%的平均水平 [2] 白宫与美联储的分歧 - 白宫认为当前PCE（2.6%）和失业率（4.2%）已满足降息条件，参考2017-2019年PCE1.4%-1.5%时利率区间为1%-2.5% [3] - 美联储担忧关税政策对物价的滞后影响，可能引发通胀失控风险 [3] - 美国国债利息支出占2025财年收入的30%，高利率加剧财政赤字压力 [4] 美国债务与市场反应 - 美国国债面临"技术性违约"风险，"大美丽法案"导致举债上限失效 [4] - 十年期美债遭抛售，反映市场对美债兑付危机和财政可持续性的担忧 [4] - 短期降息或成白宫与美联储的折中方案，但美联储独立性下降将增加政策不确定性 [4][5]