报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸锡矿复产工作逐步推进但实际复产进度或不及预期，刚果Bisie矿山预计6月下旬供应开始释放；冶炼端原料短缺与成本压力交织，产能退出风险加剧，开工率较低；需求端下游及终端企业采买情绪提升，社会库存下降明显；技术面持仓减量低位回升，关注MA10阻力；操作上建议暂时观望或短线轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价258900元/吨，环比涨960元/吨；7 - 8月合约收盘价环比降220元/吨 [3] - LME3个月锡收盘价31895美元/吨，环比涨445美元/吨 [3] - 沪锡主力合约持仓量27843手，环比降3165手 [3] - 期货前20名净持仓5209手，环比增185手 [3] - LME锡总库存2605吨，环比持平；注销仓单605吨，环比降10吨 [3] - 上期所库存8107吨，环比降338吨；上期所仓单7144吨，环比降84吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格259600元/吨，环比涨4100元/吨；长江有色市场1锡现货价259620元/吨，环比涨4160元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 2440元/吨，环比降3040元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)为 - 60.17美元/吨，环比涨18.83美元/吨 [3] - 锡精矿(40%)加工费平均价1.21元/吨，环比降0.29元/吨；锡精矿(40%)平均价246300元/吨，环比降31200元/吨 [3] - 锡精矿(60%)加工费平均价7500元/吨，环比持平；锡精矿(60%)平均价250300元/吨，环比降31200元/吨 [3] 上游情况 未提及 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16万吨 [3] - 锡矿砂及精矿进口数量按月统计，未提及最新环比数据；精炼锡进口数量3762.32吨，环比增143.24吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格168900元/吨，环比涨2530元/吨 [3] - 镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比增14.45万吨；镀锡板出口数量14.07万吨，环比降3.39万吨 [3] 行业消息 - 美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人，5月招聘速度达2023年3月以来最低水平 [3] - 美联储“褐皮书”显示美国经济活动略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，部分企业计划未来三月提价转嫁成本 [3] - 乘联分会称5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增长38%，环比增长9%，1 - 5月累计批发522万辆，同比增长41% [3]

2025年06月05日 星期四 商品期货早班车 招商期货 基本金属 | 招商评论 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行。基本面：美国 ADP 新增就业不及预期，特朗普喊话鲍威尔降息，称要取 | | | | | | | | | 消美国债务上限。美元走弱，金属整体获得一定支撑。供给端铜矿紧张格局延续，需求端华东华南平水铜现 | | | | | | | | 铜 | 80 120 1450 货升水 元和贴水 元成交，华南现货走弱明显。精废价差 元附近。交易策略：在美元偏弱情况下， | | | | | | | | | 以震荡偏强运行对待。风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。仅供参考。 | | | | | | | | | 市场表现：昨日电解铝 2507 合约收盘价较前一交易日+1.08%，收于 20075 元/吨，国内 0-3 月差 410 元/吨， | | | | | | | | | LME 价格 2484 美元/吨。 | | | | | | | | | | 基本面：供应方面，电 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪供强需弱猪价有下跌风险但跌幅受限，中长期供应压力大，远期价格反弹承压，盘面短期低位震荡 [1] - 鸡蛋短期节后需求转弱，蛋价支撑不足，三季度供需双增，蛋价反弹承压，四季度供应压力或缓解 [2] - 油脂走势分化，棕油短期反弹但累库趋势不变，豆油受巴西大豆到港和生物柴油政策影响，菜油因中加关系预期回调，中长期三季度后或止跌反弹 [4][5][6][7] - 豆粕美豆短期宽幅震荡，国内短期区间震荡，中长期稳中偏强 [8] - 玉米短期现货有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间 [9] 各品种总结 生猪 - 6月5日辽宁、河南生猪现货价较上一日跌0.1元/公斤，四川、广东稳定，早间全国生猪价格偏弱 [1] - 6月出栏压力大、体重偏高，需求淡季消费难有好表现，供强需弱猪价有下跌风险，但二次育肥和冻品入库限制跌幅，维持震荡调整 [1] - 中长期24年5 - 11月能繁母猪存栏缓增、生产性能提升，6 - 9月供应增加，24年12月开始产能去化幅度有限，四季度供应压力大，远期价格反弹承压 [1] - 策略上盘面贴水、估值偏低，短期低位震荡，07、09、11合约待反弹压力位逢高空 [1] 鸡蛋 - 6月5日山东德州、北京鸡蛋报价稳定 [2] - 短期节后需求转弱、梅雨季影响，蛋价支撑有限，但淘汰加速缓解供应压力，关注冷库入库积极性 [2] - 中期25年3 - 4月补栏量高，对应7 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，关注近端淘汰情况 [2] - 长期养殖端补苗积极性下滑，四季度新开产或环比减少，关注三季度淘汰及鸡病情况 [2] - 策略建议07观望，关注3020 - 3060压力表现；08、09偏空对待，养殖企业反弹逢高套保；10关注逢低多机会 [2] 油脂 棕榈油 - 6月4日美豆油主力7月合约跌0.19%，马棕油主力8月合约涨0.41%，全国棕油价格跌70 - 90元/吨 [2][4] - 5月马棕油出口数据改善、产量增幅放缓，预计累库幅度放缓至200万吨左右，印尼库存下降，印度有补库动能且降低进口税，马棕油短期反弹，但10月前产地增产累库趋势不变，限制上涨空间 [4] - 国内5 - 6月棕油到港量预计大于20万吨，库存回升至36.4万吨且将继续提升，08合约关注8000压力位表现 [4] 豆油 - EPA将公布美国生物燃料掺混计划，市场预计2026年掺混量提升但低于预期，关注美国生柴政策变化 [5] - 美豆基本面多空交织，下方有支撑但上涨高度受限，预计07合约短期在1030 - 1080区间宽幅震荡 [5] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右，豆油库存升至75.49万吨，后续累库预期强 [5] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，旧作库存下滑，新作播种暂无明显天气炒作风险，ICE菜籽短期震荡 [6] - 中加关系有望缓和，国内菜系价格回调，且国内菜油库存处于90万吨历史高位，短期供应压力大 [6] 油脂整体 - 油脂走势分化，棕油强势但上涨动力不足，豆油有压制但跌幅受限，菜油回调且表现最弱，6月后菜籽到港少限制跌幅 [7] - 中长期7月后油脂或止跌反弹，策略上09合约短期区间震荡，套利策略暂时离场 [7][8] 豆粕 - 6月4日美豆07合约上涨，国内豆粕盘面窄幅震荡，菜籽粕下跌带动豆粕小幅走弱 [8] - 短期美豆震荡，国内大豆到港增加、油厂开机率上升，现货价格偏弱，09合约区间偏强震荡 [8] - 中长期美豆进口成本上涨，国内进口成本增加叠加供需收紧，豆粕价格稳中偏强 [8] - 策略端09合约短期区间【2900，3000】操作，6月中上旬后逢回调做多 [8] 玉米 - 6月4日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价稳定 [9] - 短期玉米价格涨至高位贸易商出货增加，但基层粮源减少、南北港库存去化，价格有支撑 [9] - 中长期24/25年度东北华北减产、进口物料减少，供需边际收紧，但政策投放和新季小麦上市补充，价格上方空间受限 [9] - 策略建议大方向稳中偏强，07高位震荡，区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套 [9] 今日期市概览 | 品种 | 上一日收盘价 | 上二日收盘价 | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,044.75 | 1,041.00 | 3.75 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,939 | 2,935 | 4.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 2,900 | 2,900 | 0.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 438.00 | 438.25 | -0.25 | | 玉米主力（元/吨） | 2,333 | 2,325 | 8.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,330 | 2,330 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 46.72 | 46.81 | -0.09 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,000 | 8,000 | 0.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,950 | 3,934 | 16.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 8,600 | 8,750 | -150.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 699.80 | 686.10 | 13.70 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,160 | 9,280 | -120.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,877 | 2,897 | -20.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 2.70 | 2.70 | 0.00 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,490 | 13,510 | -20.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.34 | 14.34 | 0.00 | [10]

| | | | Million 国投期货 | | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年06月04日 | | 棉花 | な女女 | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | な女女 | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | な女女 | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ☆☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | なな女 | | | 20号胶 | ★☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 ★☆☆ | | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ★☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉小幅上涨,商品午后有所整体反弹;棉花现货成交一般,基差稳中偏强。纯棉纱纷企顺价走货,市场信心不足,节后 价格暂变化不大。近期下游开机缓慢走低，成品库存有所增加，压力有所增加，反观棉花现货价格坚挺，优质资源逐渐减少, 基差持续偏强，市场对于后期库存有偏紧的预期。宏观方面，中美谈判情况并不顺利，继续关注后续情 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯估值处于高位，建议进行反套操作 [1] - PTA供应增加需求减少，建议进行反套操作 [1] - MEG建议多PTA空MEG逢高离场 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年6月3日，PX主力收盘6524，日度变化-1.4%；PTA主力收盘4628，日度变化-1.5%；MEG主力收盘4306，日度变化-1.0%；PF主力收盘6338，日度变化-0.7%；SC主力收盘3466，日度变化1.1% [1] - 2025年6月3日，PX（9 - 1）月差184，日度变化-46；PTA（9 - 1）月差136，日度变化-50；MEG（9 - 1）月差53，日度变化-17；PF(7 - 8)月差16，日度变化6；PX - EB07月差-290，日度变化72 [1] - 2025年6月3日，PTA09 - 0.65PX09价差387，日度变化-11；PTA09 - MEG09价差322，日度变化-29；PTA07 - PF07价差-1586，日度变化-32；PF07盘面加工费811，日度变化32；PTA09 - LU09价差1203，日度变化-151 [1] - 2025年6月3日，PX基差471，日度变化94；PTA基差200；MEG基差154，日度变化-1；PF基差62，日度变化112；PX - 石脑油价差283 [1] - 2025年6月3日，PTA仓单数55840，日度变化-204；乙二醇仓单数8555，日度变化-672；短纤仓单数0；PX仓单数0；SC仓单数4029000 [1] 市场概览 - PX方面，尾盘石脑油价格偏弱，7月MOPJ目前估价在553美元/吨CFR，8月亚洲现货均在819成交，7月亚洲现货在830.5成交，今日PX估价在824美元/吨，较昨日下跌21美元 [3] - PTA方面，华东一套300万吨PTA装置已于昨日重启，今天PTA现货价格下跌至4915元/吨，主流基差在09 + 207 [3] - MEG方面，6月3日 - 6月8日，主港计划到货总数约为10.8万吨，6月3日华东主港地区MEG港口库存约62.1万吨附近，环比上期减少6.6万吨 [3][4] - 聚酯方面，国内一聚酯瓶片大厂近期减停产共涉及近70万吨产能，后期仍有进一步减产计划；萧山一大厂50万吨聚酯装置已于假期重启；今日直纺涤短销售一般，平均产销65%；5月国内主流直纺工厂长丝平均产销估算在102%附近，较之上个月回落3个百分点；江浙涤丝今日产销整体清淡，平均产销估算在3 - 4成；端午假期三日江浙涤丝产销整体清淡，平均日产销估算在2 - 3成 [4][5][6]

2025年06月04日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：需求预期羸弱，价格面临下行风险 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宏观情绪拖累，弱势延续 | 3 | | 热轧卷板：宏观情绪拖累，弱势延续 | 3 | | 硅铁：底部持续下探，弱势震荡 | 5 | | 锰硅：矿端继续承压，弱势震荡 | 5 | | 焦炭：宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：消息扰动，宽幅震荡 | 7 | | 动力煤：底部阶段企稳运行 | 9 | | 原木：震荡偏弱 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 6 月 4 日 铁矿石：需求预期羸弱，价格面临下行风险 | | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | --- | --- | --- | | 张广硕 | | | 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 鸡蛋期货方面，鸡蛋2507收盘价2897元/500千克，日涨跌 -1.16%，成交变动 -21187，持仓变动 -8968；鸡蛋2509收盘价3722元/500千克，日涨跌 -0.80%，成交变动3141，持仓变动1374 [1] - 价差方面，鸡蛋7 - 8价差最新日为 -676，前一日为 -680；鸡蛋7 - 9价差最新日为 -825，前一日为 -819 [1] - 现货价格方面，辽宁现货价格最新日2.90元/斤，前一日2.95元/斤；河北现货价格最新日2.58元/斤，前一日2.58元/斤；山西现货价格最新日2.90元/斤，前一日3.00元/斤；湖北现货价格最新日3.02元/斤，前一日2.96元/斤 [1] - 产业链数据方面，玉米现货价格最新日和前一日均为2316元/吨；豆粕现货价格最新日2900元/吨，前一日2930元/吨；河南生猪价格最新日14.35元/公斤，前一日14.45元/公斤 [1] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [1]

2025 年 6 月 4 日 沥青：原油反弹，短线震荡 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 wanghanxi023726@gtjas.com 图 1：BU-SC 扩张后高位震荡 图 2：华南增仓后持稳 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 元/吨 BU-SC 2020 2021 2022 2023 2024 2025 资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究 【基本面跟踪】 表 1：沥青基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨夜夜盘收盘价 | 夜盘涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期间俄乌风波再起，黄金上涨，白银跟随反弹 [1] - 黄金趋势强度为2，白银趋势强度为2，均表示最看多 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪金2508昨日收盘价783.10，日涨幅1.46%，夜盘收盘价782.08，夜盘涨幅 -0.46%；黄金T+D昨日收盘价778.12，日涨幅1.32%，夜盘收盘价779.39，夜盘涨幅 -0.36%；Comex黄金2508昨日收盘价3313.10，日涨幅 -0.88%；伦敦金现货昨日收盘价3289.08，日涨幅 -0.79% [2] - 沪银2508昨日收盘价8456，日涨幅2.89%，夜盘收盘价8476.00，夜盘涨幅0.20%；白银T+D昨日收盘价8405，日涨幅2.60%，夜盘收盘价8444，夜盘涨幅0.20%；Comex白银2508昨日收盘价33.075，日涨幅 -1.09%；伦敦银现货昨日收盘价32.975，日涨幅 -0.85% [2] - 沪金2508合约对2512合约价差昨日成交131,022，较前日变动 -104,991，昨日持仓180,833，较前日变动 -413；Comex黄金2508昨日成交182,769，较前日变动 -42,281，昨日持仓317,115，较前日变动6,154 [2] - 沪银2508昨日成交547,586，较前日变动 -110,657，昨日持仓370,146，较前日变动36,120；Comex白银2508昨日成交40,787，较前日变动 -8,748，昨日持仓111,156，较前日变动0 [2] - SPDR黄金ETF持仓昨日为933.07，较前日变动3；SLV白银ETF持仓（前天）为14,351.82，较前日变动48 [2] - 沪金（千克）昨日库存17,247，较前日变动 N/A；Comex黄金（金衡盎司）（前日）库存38,349,605，较前日变动 -439,589 [2] - 沪银（千克）昨日库存1,068,846，较前日变动 N/A；Comex白银（金衡盎司）（前日）库存495,395,012，较前日变动 -612,969 [2] - 黄金T+D对AU2506价差昨日为 -4.98，较前日变动0.00；沪金2506合约对2512合约价差昨日为5.22，较前日变动 -0.36 [2] - 买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为393.73，较前日变动392.73 [2] - 白银T+D对AG2506价差昨日为26，较前日变动4；沪银2502合约对2504合约价差昨日为49，较前日变动 -10 [2] - 买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差昨日为3,478，较前日变动3,981 [2] - 美元兑人民币（CNY即期）昨日价格7.19，较前日变动 N/A；欧元兑美元昨日价格1.14，较前日变动0.01 [2] - 美元兑日元昨日价格142.78，较前日变动0.05；英镑兑美元昨日价格1.21，较前日变动0.00 [2] 宏观及行业新闻 - 贸易风向牵动美股神经，标普500指数V形反转、6月惊险开门红；美元跌近三年低点；黄金盘中涨近3%、美油涨超5% [2][4] - 美国称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，中国商务部发言人表示中方坚决拒绝无理指责 [6] - 欧美谈判前欧盟警告美国，若谈不拢，反制措施最迟7月14日生效 [6] - 关税政策推进受阻，特朗普政府求助上诉法院，美商务部长称即使关税政策被取消，总统也有权采取其他行动 [6] - 美国5月ISM制造业指数连续三个月萎缩，进口指标创十六年新低 [6] - 美联储“当红理事”沃勒表示看不到长期通胀走高的证据，仍预期今年晚些时候降息 [6] - 特朗普称美国不允许伊朗进行任何铀浓缩活动 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应充足，需求疲软，但猪价下方空间有限，盘面价格或反弹，建议养殖端逢高沽空，投机客户适当做多 [1][2] - 白糖市场近强远弱，中长期上涨受限，建议卖出看跌期权 [4][5] - 原油市场多空因素交错，油价波动较大，远期有下挫空间，建议卖出 SC2507 虚值看跌期权 [6][7][9] - PVC 市场基本面难有实质性好转，价格大幅上涨驱动力有限，建议前期空单择机止盈 [10][11] 各品种核心要点 生猪 - 供应：截至 2025 年 4 月，全国能繁母猪存栏量 4038 万头，环比持平，同比增长 1.3%，5 月或稳中有增，生猪供应量充足 [1] - 需求：5 月 23 日当周冻品库容率 17.28%，与上周持平，需求疲软，后续关注标猪价格对屠宰端分割入库的影响 [2] - 综合：养殖端抛售猪源，但投机性需求支撑猪价底部，建议养殖端逢高沽空，投机客户适当做多 [2] 白糖 - 国际：巴西 5 月上半月压榨进度受降雨影响，单产同比减少，但制糖比提升；印度 2025/26 榨季食糖产量预计回升，全球食糖产量预计增长 860 万吨至 1.893 亿吨 [4] - 国内：销售进度加快，进入纯销阶段，去库存速度提升，进口糖将增加，短期内糖价区间整理 [5] - 策略：郑糖跟随原糖弱势震荡，近强远弱，建议卖出看跌期权 [5] 原油 - 供应：OPEC+7 月增产 41.1 万桶/日，美国页岩油开采动力受限，重质油资源偏紧，两场谈判结果不确定 [6][8] - 需求：北半球夏季炼厂需求上升，美国炼厂开工率达 90%以上，国内主营炼厂恢复，地方炼厂开工下滑，柴油需求有增加预期 [8] - 库存：美国商业原油库存两周增加后下滑，汽油库存中位，馏分油库存低位，二季度全球石油库存偏低 [8] - 策略：油价短期受支撑，中期承压，建议卖出 SC2507 虚值看跌期权 [7] PVC - 成本：部分地区电石库存积累，价格利空，内蒙古乌海地区电石价格 2350 元/吨，环比持平 [10] - 供应：上周新疆宜化装置恢复，周度开工率 78.19%，环比提高 2.0 个百分点，本周部分装置将恢复，6 - 7 月有新装置投产 [10] - 需求：端午前夕下游备货情绪弱，南方梅雨季节不利施工，制品需求下降，出口需关注印度反倾销税和 BIS 认证情况 [11] - 库存：近期出口交付好，行业去库，5 月 30 日社会库存 36.28 万吨，环比下降 3.89%，同比下降 39.79% [11] - 策略：供应端检修结束有新装置投产，下游需求难有增量，价格上涨驱动力有限，建议前期空单择机止盈 [10][11]