报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球贸易紧张局势升级，全球市场短期波动加大；中国5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好；各资产表现不一，需关注相关事件进展和政策实施情况 [2][3] 各板块总结 宏观金融 - 海外贸易紧张局势升级、地缘风险上升，市场对贸易对话乐观，美元指数偏弱，全球风险偏好升温；国内经济总体产出扩张、增长加快，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好 [2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期低位震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市受可控核聚变、人形机器人、汽车等板块拖累下跌；中国5月PMI数据回升，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好 [3] - 市场交易逻辑聚焦美国贸易政策变化和国内增量政策出台预期减弱，贸易紧张局势升级使市场波动加大，关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周COMEX黄金周跌1.33%至3313.1美元/盎司，白银周下跌1.68%；政策上美联储维持谨慎观点压制降息预期，贸易上特朗普关税计划有不确定性，地缘风险升级 [4] - 后市展望：短期地缘风险发酵和政策博弈使贵金属偏强，中长期因美国财政赤字扩张和信用下降仍有上行逻辑，关注回调后长线布局机会；关注非农数据、司法博弈和俄乌会谈进展 [4] 黑色金属 钢材 - 节前现货持稳、盘面跌幅扩大、成交量低位运行，长假贸易冲突恶化预期增强、避险情绪增加；淡季需求尚可，库存降幅扩大，表观消费量回升；供应上4月生铁和粗钢日均产量增长，铁水产量回落、五大材产量回升，钢厂利润可观，供应将维持高位；预计短期弱势下行 [6] 铁矿石 - 节前期现货价格延续弱势，铁水日产量回落但市场对回落路径有分歧，矿石价格强于钢材；供应上本周全球发运量环比回落159.1万吨、到港量小幅回升63.7万吨，二季度发运旺季发货和到港量或回升，关注矿山投产进度；港口库存持续去化；短期偏空思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 节前硅铁、硅锰现货价格持平，铁合金需求尚可；锰矿价格弱势，港口库存回升，硅锰全行业亏损，内蒙古小幅亏损、宁夏及南方产区长期亏损减停产力度大，开工率和日均产量增加；硅铁产区价格稳定，原料兰炭价格弱势，下游采购情绪不佳、成交一般；短期区间震荡 [7] 能源化工 原油 - OPEP+增产符合预期，乌克兰和伊朗地缘政治局势担忧加剧，加拿大山火威胁原油生产，油价周一上行 [8] 沥青 - 油价上行，沥青价格料跟随回升；近期需求一般，基差下行，盘面跟随现货走弱，利润恢复后开工上调，库存去化停滞；需求接近旺季，关注去化情况，短期跟随原油高位波动 [8] PX - 外盘价格高位，PXN保持今年以来最高水平，短期检修稍高，原油有底部支撑，维持偏强震荡；但聚酯下游减产、PTA长约减量或影响后期需求，且无调油需求，后期有小幅回落风险 [9] PTA - 下游开工下行至91.7%，减产有实质体现，利润偏低或继续下行；6月装置检修量减少，供应回归叠加需求下行，流通环节紧张程度缓解，预计结构后期走弱 [9] 乙二醇 - 下游减产有负反馈影响，但国内外供应同步收缩，底部支撑持续，基差高位，煤制装置意外检修使供应偏低，进口增量有限，下游减产影响持续，后期去库量放大概率不高，价格微幅回升 [9] 短纤 - 总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱；短期下游开工有减少预期，对美订单释放或放缓，关注纱厂开工持续度，短期震荡运行 [9] 甲醇 - 进口到港增加，后续预计增量明显，港口库存小幅上涨；内地装置检修维持，下游受利润压制开工不高且部分进入淡季，库存小幅上涨；虽有低库存支撑，但供应增加预计库存加速上涨，煤制甲醇利润偏高，中长期价格有下移空间，关注进口到港节奏 [10] PP - 产量增长创新高，新装置投产逐步兑现，6 - 7月产能集中释放，供应压力凸显；下游需求处于淡季过渡阶段，整体供需压力大；原油价格偏弱，重心大概率下移，关注装置检修情况，警惕原油价格波动风险 [10] LLDPE - 产业库存情况尚可，需求处于季节性淡季；供应端前期检修缓解压力，但装置预计重启，6月新装置投产在即，基本面有转差预期；油价偏弱，聚乙烯价格预计震荡偏弱 [10] 有色 铜 - 美国对钢铁和铝征收50%关税，市场预期对铜也征收，COMEX铜带动LME铜上涨、价差扩大；铜矿端偏紧，铜精矿TC下探但速度放缓，港口库存高位，TC或企稳 [11] - 电解铜产量高位、减产动力不足；需求旺季接近尾声，光伏抢装结束、以旧换新政策透支需求，4月电网投资转负，需求有回落风险；库存不再大幅去库，若产量维持高位、需求回落将累库；短期震荡 [11] 铝 - 美国对铝征收50%关税，伦铝小幅上涨，但后期非美地区供应或增加；供应刚性、产量维持高位，俄铝长单进口大增；需求表现超预期，但以旧换新和光伏抢装透支后期需求，需求边际回落，抢出口减缓回落幅度 [12] - 铝库存大幅去化，5月底或降至50万吨左右；短期无实质利空，存在抢出口效应；观望为主 [12] 锡 - 宏观上关税维持高位，中美谈判僵局，美欧和美日谈判不确定，市场或关注高关税风险 [13] - 供应端国内现实锡矿偏紧、加工费低位，云南江西开工率下跌，但缅甸佤邦复产预期升温，传言未证实或有反复；需求端集成电路增速高、PVC产量高位，终端电子产品走弱且将进入季节性淡季，价格下跌后下游补库、库存下降 [13] - 大幅下跌后短期企稳，但高关税风险、复产预期和需求回落施压价格 [13] 农产品 美豆 - CBOT谷物市场遭净卖出，美元疲软支撑美豆；美豆产区气象条件好、播种进度快、产情稳定，但优良率和种植率低于市场预期 [13] - 现阶段无明显天气升水，巴西丰产结转库存高，贸易紧张关系升级使美豆远月销售节奏慢、前景不明；或维持区间偏弱行情 [13] 豆菜粕 - 油厂大豆及豆粕库存或修复，弱基差行情将兑现，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏上涨支撑 [14] - 菜粕方面，加拿大油菜籽库存低、新季潜在干旱风险增加，国内菜籽进口供应收紧，处于刚需旺季，港口库存或去化；期现同步走高后，下游对高价接受度有限 [14] - 节后美豆丰产预期强化或使豆粕溢价回落，菜粕支撑偏强，豆菜粕价差有收缩风险 [14] 油脂 - 假期欧佩克+增产，贸易紧张局势和俄乌冲突升级使市场避险需求升温，原油价格逆势走高，但能源市场中长期因增产逻辑承压下行，美国生柴政策前景不明，外围油脂承压 [14] - 马棕丰产预期不变，出口环比改善、增库节奏或放缓，相比美豆油有相对偏强支撑；节后油料蛋白承压，油脂基本面压力偏弱，但美豆油及马棕承压下行，国内开盘或补跌，豆棕价差或维持倒挂，短期修复预期降低 [14] 生猪 - 端午假期出栏缩量、成交价略涨；节后月初养殖场出栏压力不大，需求消费季节性回落，供需双弱 [15] - 后期集团场出栏增量及市场降重释压预期兑现，猪价或延续偏弱调整；短期猪价稳定，近月贴水多、基差高，随07合约限仓，不排除基差收缩导向近月补涨行情 [15] 玉米 - 节后新麦集中上市，玉米饲用消费或被部分替代，叠加库存和仓单压力，期现价格或小幅承压 [15] - 麦收后玉米需求回归，进口缩减、港库加速去化，玉米易涨难跌；只要未来预期上涨不变，短期承压支撑或稳定，区间行情或维持 [15]

制造业PMI数据 - 5月制造业PMI为49.5%，较前值49.0%回升0.5个百分点，但仍低于荣枯线[2] - 生产指数显著回升至50.7%（前值49.8%），进入扩张区间[2][28] - 新订单指数改善至49.8%（前值49.2%），新出口订单指数反弹至47.5%（前值44.7%）[2][28] - 原材料库存指数微升至47.4%（前值47.0%），产成品库存指数下降至46.5%（前值47.3%）[29] - 出厂价格指数持续低迷为44.7%（前值44.8%），连续12个月低于荣枯线[29] 非制造业表现 - 建筑业商务活动指数51.0%，较上月下降0.9个百分点，土木工程细分领域指数达62.3%[2][30] - 服务业商务活动指数50.2%（前值50.1%），铁路运输/航空运输/住宿/餐饮等行业显著回暖[2][30] - 综合PMI产出指数50.4%，较上月上升0.2个百分点，显示经济总体保持扩张[2][31] 出口动能分析 - 新出口订单指数47.5%低于抢出口期间均值（2024Q4均值47.9%，2025Q1均值48%）[9] - 采购量指数47.6%（前值46.3%）显著低于2024年10月-2025年3月均值50.8%[10] - 生产指数50.7%较抢出口期间均值51.9%下降，接近2018年贸易摩擦后期水平[10] - 美国进口增速从1季度均值25.7%骤降至4月2.6%，进口订单指数从Q1均值51.3%降至47.1%[18][19] 行业细分动态 - 建材价格承压：5月建材综合指数下跌3.9%，水泥/焦煤等生产资料价格普遍下跌[29] - 建筑业新订单指数43.3%（前值39.6%）仍低于去年同期44.1%[30] - 服务业预期指数56.5%保持高位，制造业生产经营预期指数52.5%小幅回升[30]

制造业PMI - 2025年5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，涨幅略强于季节性，生产和新订单指数回升分别上拉PMI 0.18、0.23个百分点[4][8][10] - 大型企业PMI为50.7%，上升1.5个百分点；中型企业PMI为47.5%，下降1.3个百分点；小型企业PMI为49.3%，上升0.6个百分点[13][14] - 高技术、装备制造和消费品行业PMI分别为50.9%、51.2%和50.2%，高耗能行业PMI为47.0%，下降0.7个百分点[14] 供需情况 - 5月生产和新订单指数回升，新出口订单指数反弹明显，进口指数上升3.7个百分点，内需有待提振[4][17][18] 原材料情况 - 5月主要原材料购进和出厂价格指数均下降0.1个百分点，采购量指数上升1.3个百分点，原材料库存指数上升0.4个百分点，产成品库存指数下降0.8个百分点[22][24] 非制造业景气度 - 5月服务业商务活动指数为50.2%，上升0.1个百分点，出行链表现活跃；建筑业商务活动指数为51.0%，下降0.9个百分点，土木工程建筑业回升，房地产建筑业或拖累整体[25][28] 政策情况 - 货币延续稳健宽松，积极财政靠节奏加快实现，后续或加码，扩投资关注城市更新，促消费关注国补政策[32] 风险提示 - 需关注外部因素扰动和房地产需求变化[4][33]

制造业PMI数据 - 5月制造业PMI为49.5%，前值49.0%，生产、新订单等指数有回升[2][23] - 5月价格指数依然偏弱，PMI出厂价格指数为44.7%，前值44.8%，连续12个月低于荣枯线[27] - 5月进出口指数均有所回升，新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点[27] “抢出口”现象 - 5月新出口订单指数为47.5%，虽好于前值，但处于偏低位置，去年四季度均值47.9%，今年1季度均值48%[3][8] - 5月采购量指数为47.6%，前值46.3%，2024年10月 - 2025年3月均值为50.8%[3][8] - 5月生产指数为50.7%，前值49.8%，2024年10月 - 2025年3月均值为51.9%[3][8] - 5月出厂价格指数为44.7%，前值44.8%，并未好转[3][9] “抢出口”原因 - 美国1 - 3月进口增速均值达25.7%，4月降至2.6%[4][16] - 2025年1季度美国进口订单指数均值达51.3%，4月降至47.1%[4][17] - 5月美国提单口径进口金额同比1.6%低于4月的6.5%，集装箱进口量同比9%低于4月的14.7%[17]

制造业PMI情况 - 5月全国制造业PMI录得49.5%，较上月上行0.5个百分点，升至近五年同期中位数附近[2][7] - 大型企业PMI录得50.7%，较上月上行1.5个百分点；中型企业下降1.3个百分点至47.5%；小型企业录得49.3%，较上月上行0.6个百分点[8] 制造业供需与价格 - 新订单指数录得49.8%，较上月上行0.6个百分点，新出口订单指数录得47.5%，较上月上升2.8个百分点；生产指数较上月上行0.9个百分点至50.7%[10] - 原材料价格指数降至46.9%，出厂价格指数降至44.7%，均较上月降0.1个百分点，降幅明显收窄[3][14] 非制造业情况 - 非制造业商务活动指数录得50.3%，较上月降0.1个百分点；建筑业商务活动指数录得51%，较上月降0.9个百分点；服务业商务活动指数录得50.2%，较上月升0.1个百分点[3][15][19] 行业表现 - 装备和高技术制造业新订单指数超52%，消费品制造业新出口订单指数升超6个百分点至扩张区间[3] - 农副食品加工等行业产需释放较快，纺织等行业产需释放不足，高技术制造业连续4个月扩张，消费品制造业景气回升[11][13] 风险提示 - 政策变动、经济恢复不及预期、关税政策反复无常影响外需[3][22]

市场表现 - 国债期货多数下跌，30年期主力合约跌0.04%报119.400元，5年期主力合约跌0.01%报106.020元，2年期主力合约跌0.01%报102.400元，10年期主力合约持平于108.730元 [1] - 银行间主要利率债收益率上行，30年期国债"23附息国债23"收益率上行0.65bp报1.9240%，10年期国开债"25国开05"收益率上行0.45bp报1.7140%，2年期国债"25附息国债06"收益率上行0.25bp报1.4700% [1] 资金面 - 央行开展2155亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放585亿元 [2] - 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，隔夜利率下行超3bp，七天利率下行超1bp [2] - 一年期同业存单最新成交在1.71%附近，较上日变化不大 [2] 消息面 - 端午节假期全国口岸日均出入境人员预计达215万人次，同比增长12.2%，客流高峰集中在6月1日 [3] - 4月全国发行新增地方政府债券2534亿元，其中专项债券2301亿元，再融资债券4399亿元，合计发行地方政府债券6933亿元 [3] - 5-6月地方债发行或将进一步加力，促进投资增长 [3] 操作建议 - 期债延续窄幅震荡，短期下跌风险有限，资金面整体持稳 [4] - 10年期国债利率预计在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率预计在1.85%-1.95%区间波动 [4] - 短期增量驱动可能来自跨月后资金面转松或5月PMI数据，建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [4]

市场表现 - 国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.26%报119.460元，10年期主力合约跌0.11%报108.735元，5年期主力合约跌0.03%报106.030元，2年期主力合约跌0.02%报102.408元 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，30年期国债"23附息国债23"收益率上行0.8bp报1.9180%，10年期国开债"25国开05"收益率上行1.4bp报1.7090%，10年期国债"24附息国债11"收益率上行0.65bp报1.6965% [1] - 3年期国债"25附息国债05"收益率上行0.50bp报1.4925%，2年期国债"25附息国债06"收益率上行0.50bp报1.4700% [1] 资金面 - 央行开展4480亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放910亿元 [2] - 流动性继续宽松，存款类机构隔夜质押式回购利率下行超6bp，七天质押式回购利率下行超3bp [2] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.71%附近，较上日变化不大，受银行负债端压力影响同业存单利率难下行 [2] 操作建议 - 期债延续窄幅震荡，短期下跌风险有限，央行增加投放支撑资金面持稳 [3] - 短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动 [3] - 短期增量驱动可能来自跨月后资金面转松及本周将公布的PMI数据，预计5月PMI环比小幅好转 [3] - 单边策略建议观望为主，期现策略建议关注2509合约上的正套策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜节前或维持震荡格局，基本面对铜价支撑虽减弱但仍存在，需关注近月合约持仓状况 [1] - 沪铝短期预计震荡运行，光伏抢装机退坡和淡季影响将显现，但铝锭库存超预期去化且抢出口推动 [2] - 镍成本坚挺下行空间有限，但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [4] - 锡预计价格波动加大，建议区间交易，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [5] 各金属情况总结 铜 - 截至5月27日，沪铜主力07合约跌0.01%至77900元/吨，宏观扰动减弱但中美仍博弈，矿端干扰持续，消费5月环比4月减弱但好于同期，社会库存微幅累库，现货升水走弱但低位库存支撑升水，节前或震荡 [1] - 国内现货铜价小跌，现货市场交投疲态，持货商下调升水但仍处高位，下游追跌不追涨 [6] - SHFE铜期货仓单34961吨，较前一日增加2128吨；LME铜库存162150吨，减少2575吨 [15] 铝 - 截至5月27日，沪铝主力07合约跌0.57%至20040元/吨，几内亚矿山问题升级，氧化铝运行产能增加，库存减少，电解铝运行产能增加，需求端开工率下降，库存超预期去化，短期震荡 [2] - 长江现货等成交价格下跌，现货市场交投平稳，持货商挺价出货，下游采购力度加大，成交改善 [7] - SHFE铝期货仓单54567吨，较前一日减少775吨；LME铝库存381575吨，减少3000吨 [15] 镍 - 截至5月27日，沪镍主力07合约跌0.58%至122310元/吨，宏观面有变化，镍矿市场偏紧，下游镍铁利润亏损，精炼镍过剩，镍铁或调整生产，不锈钢需求一般，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡 [3][4] - 5月27日长江综合等1镍价下跌 [12] - SHFE镍期货仓单22120吨，较前一日减少130吨；LME镍库存199998吨，增加1362吨 [15] 锡 - 截至5月27日，沪锡主力07合约涨0.06%至264790元/吨，供应恢复，消费端半导体有望复苏，库存中等且减少，矿端复产预期强，关税政策影响下游需求，预计价格波动加大，建议区间交易 [5] - 5月27日长江综合等1锡价上涨，现货市场商家刚需补库，消费热度待提升 [13] - SHFE锡期货仓单7998吨，较前一日减少18吨；LME锡库存2660吨，减少5吨 [15] 锌 - 长江综合等0、1锌价上涨，下游刚需拿货，端午前夕终端备货推动现货去库 [9][10] - SHFE锌期货仓单1774吨，较前一日持平；LME锌库存151150吨，减少2350吨 [15] 铅 - ccmn长江综合等1铅价下跌，现货市场成交平淡，商家谨慎观望 [11] - SHFE铅期货仓单37299吨，较前一日增加2015吨；LME铅库存292375吨，减少1650吨 [15] 氧化铝 - 5月27日各地区氧化铝价格上涨，现货市场交投平稳，持货商挺价出货，下游刚需提货，成交活跃度合理 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及黄金、国债期货、美国股指期货等多个领域 指出不同市场受多种因素影响呈现不同走势和投资机会 投资者需关注各市场的风险和机遇 把握投资时机[1][2][3] 各部分总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 日本4月核心CPI同比升3.5% 美国5月制造业和服务业PMI超预期反弹 金价震荡收跌至3300美元下方 短期市场波动加大 黄金需注意回调风险 中长期看多[12][13] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展5000亿元MLF操作 开展1545亿元7天期逆回购操作 单日净投放900亿元 短线国债期货暂窄幅震荡 中长线看陡曲线 但当前不是直接做陡的最佳时机 中线看多 做多需把握时机[14][15][17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国5月商业信心改善 前景悲观情绪缓解 美联储理事提出下半年降息路径 美元指数短期上涨[18][20][21] 宏观策略（股指期货） - 截至3月末科技中小企业贷款连续三年增速超20% 多部门发文推动老年人社会参与 国家领导人和法国总统通电话 北证50指数下跌 高股息与蓝筹资产将价值回归 建议均衡配置[22][24][25] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月标普全球服务业和制造业PMI初值超预期 沃勒称关税下降预计美联储将在2025年下半年降息 美债收益率回落 市场风险偏好修复 但美股尾盘跳水 震荡运行 预计美股短期震荡偏弱[26][27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆出口基本符合预期 本周降雨或令美豆播种进度放缓 但有利已播大豆 国内进口大豆成本变化不大 沿海油厂豆粕现货报价稳中有涨 下游成交积极 短期期价或维持震荡[28][29][30] 农产品（棉花） - 棉纱报价上涨 需求跟进偏慢 4月我国纺织品服装出口额同比增长 5月上半月全国棉花商业库存环比减少 去库进度快 年度后期可能供应偏紧 对郑棉后市谨慎偏乐观 需关注库存去化进度和中美贸易谈判进展[31][34][35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 哥伦比亚对华焊接管作出反倾销初裁 4月全球粗钢产量同比下降 本周钢联五大品种库存降库速度放缓 除冷轧外延续降库格局 螺纹表需同比降幅超10% 需求亮点不足 出口支撑去库 钢价短期震荡 短期单边轻仓观望 现货反弹套保[36][38][39] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率下降 库存微增 下游淀粉糖开机率提升 随着天气转热 淀粉糖需求或季节性提升 有利于淀粉去库 CS07 - C07价差预计进一步缩窄空间有限 或保持低位震荡[40][41] 农产品（玉米） - 中央气象台发布暴雨黄色预警 北港库存大幅下滑 部分套保头寸离场 现货市场有效供应预计增加 但北港现货偏强 小麦价格小幅回落 新麦产情尚有变数 现货和期货预计上涨[42][43] 农产品（生猪） - 温氏股份将继续实施回购计划 近期基本面无显著变化 主力下跌 下方支撑来自季节性旺季预期 短期盘面接近养殖成本 向下空间有限 前期空单注意止盈[44][45] 有色金属（铜） - 秘鲁计划设立矿业基金 阿根廷发现铜金斑岩系统 4月中国铜产业月度景气指数下降 海外宏观喜忧参半 国内基本面转弱或抑制盘面及现货升贴水 铜价短期震荡偏弱 建议波段操作 沪铜跨期观望[46][48][50] 有色金属（铅） - 沪铅震荡下行 废电瓶价格调降 再生产能过剩 下游需求惨淡 海外挤仓风险淡化 短期沪铅震荡偏弱 可关注中期低买机会 跨期和内外暂时观望[51][52] 有色金属（锌） - 国内库存录减 锌价小幅震荡 社库去化带动回升 但中长期过剩预期不变 锌近强远弱格局不变 建议中线逢高沽空 关注正套机会 内外中线维持正套思路[53][54][55] 有色金属（多晶硅） - 4月全国新增光伏装机同比增长 龙头企业挺价 二三线企业降价 现货成交均价下跌 预计5、6月去库 硅料企业联合减产行动在商定中 推荐套利策略 关注正套机会[56][57][58] 有色金属（工业硅） - 重庆煜林光伏科技有限公司工业硅项目将点火投产 部分小厂计划减产 四川部分硅厂复产 市场传言新疆大厂将复工 需求端无明显起色 工业硅现货价格难乐观 不建议左侧做多 空单继续持有 关注大厂现金流风险[59][60] 有色金属（镍） - 3月全球精炼镍供应过剩 LME和SHFE去库 菲律宾镍矿价格小幅走跌 印尼需求攀升 镍铁成交活跃 纯镍现货成交一般 后市沪镍主要运行区间在12.2 - 12.8万元/吨 短期关注区间波段操作 中期关注逢低做多机会[61][62] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦锂出口商寻求推迟出口税征收 供应端过剩、成本支撑下移逻辑未扭转 关税谈判利好海外储能需求 但强度不确定 盘面难言企稳 关注6月排产情况 空单注意仓位控制[63][65] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气周度商品量环比增加 样本企业库容率上升 港口库存下降 下周国内商品量预计继续增加 现货疲弱叠加仓单压制 内盘价格预计偏弱震荡[66][67][68] 能源化工（碳排放） - CEA价格在70元/吨窄幅震荡 部分排控单位释放配额基础结转需求 2025年配额整体供需宽松 价格大概率承压 短期震荡[69][70] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比增加 欧洲天然气累库斜率上升 美国LNG出口强劲 若夏季发电需求维持韧性 纽约商业交易所天然气基本面将得到支撑 预计震荡向上[71][73][74] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格稳中上涨 企业库存无压 氯碱企业整体负荷稳定 货源供应充足 下游需求稳定 几内亚铝土矿扰动带动烧碱盘面上涨 但难带来大涨[75][76] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格小幅松动 期货主力合约价格区间偏弱运行 纸浆基本面变动有限 宏观回暖暂告一段落 预计盘面震荡[77][78] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格小幅走低 期货偏弱震荡 下游采购积极性低 成交偏淡 基本面变化有限 宏观情绪回暖暂告一段落 预计盘面震荡[79] 能源化工（尿素） - 本周尿素开工负荷率上涨 产量增加 气头企业开工负荷率下滑 煤头企业上涨 山东和河南尿素市场弱势 新单交投不畅 尿素近期震荡 出口相关预期逐步落地 9/1价差预计高位运行[80][81][82] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌 行业开工高 供应压力增加 加工费预计跟随成本端低位波动[83][84][85] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少 期价小幅震荡 装置小幅调整 新订单接收一般 下游需求不温不火 短期装置检修对现货和盘面有支撑 中期逢高沽空[86] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北浮法玻璃市场价格持平 玻璃期价偏弱 盘面增仓下行 现货市场悲观 中下游采买积极性一般 价格稳中偏弱 期价将在低位区间运行 关注地产政策端变量[87][88] 航运指数（集装箱运价） - 马士基调整航线 MSK上海到鹿特丹订舱火爆 价格推涨 其他船司报价预计下调 订舱能否持续火爆有待观察 短期盘面震荡 关注回调低多机会[89]

尽管工厂困境恶化，PMI数据显示英国商业低迷有所缓解 金十数据5月22日讯，周四公布的一项调查显示，尽管制造业裁员速度创下近20年前全球金融危机以来 的最高水平，但英国企业的低迷局面在5月份有所缓解。衡量私营部门经济的综合PMI数据从4月份的 48.5升至49.4，与路透调查的经济学家预期大致一致，接近50的增长门槛。主导英国经济的服务业缓慢 回到增长区间，与此形成鲜明对比的是，制造业出现了自2020年5月以来最大的就业萎缩，拖累了制造 业指数。标普全球市场情报机构首席商业经济学家Chris Williamson表示："尽管关税和贸易方面的好消 息似乎帮助企业恢复了一些信心，但对未来一年前景的信心仍然低迷。" ...