核心观点 - 花旗集团核心策略团队建议投资者新增小额头寸看空美国长期国债和看空美元汇率 [1][3] - 看空美债的核心逻辑是预期30年期利率远期合约收益落后于5年期合约 若美联储独立性受损将推升长期通胀担忧 导致30年期与5年期美债收益差距扩大 [3] - 看空美元的核心逻辑是美联储政策公信力下降将削弱美元长期吸引力 欧元可能承接流出资金 建议布局欧元兑美元升值机会 [3] 美债策略分析 - 具体操作针对30年期与5年期利率远期合约的收益差 预期30年期收益落后于5年期 [3] - 特朗普政府减税法案可能扩大财政赤字与债务规模 增加长期国债供给压力 推升长期收益率 [3] - 政治力量介入货币政策可能削弱美联储独立性 市场或质疑2%通胀目标框架 要求更高长期国债收益率补偿通胀风险 [3] - 特朗普解雇美联储理事丽莎・库克后 30年期与5年期美债利差迅速扩大至2001年以来最高水平 [3] 美元汇率策略分析 - 美元长期吸引力随美联储政策公信力下降而减弱 [3] - 欧元作为全球第二大储备货币可能承接从美元流出的配置资金 [3] - 美元短期韧性源于市场对法国财政赤字扩大及债务可持续性的疑虑 暂时抑制资金流入欧元区 [4] - 欧元区货币政策框架相对稳定 欧元的储备货币属性与资产配置需求未因法国短期财政问题改变 [4] - 一旦美元短期支撑消失 欧元兑美元仍有较大提升空间 [4]

美联储货币政策转向预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上暗示货币政策立场将调整 基准前景和风险平衡变化需要调整政策立场 [1] - 美联储寻求在一段时间内实现2%的平均通胀目标 容忍通胀暂时高于2% 与前期强调严格实现2%目标形成鲜明反差 [2] - 市场对降息预期迅速升温 鲍威尔讲话期间美股明显上涨 美元指数快速下行 美债利率回落 伦敦金价格上涨 [3] 就业市场关注度提升 - 美联储当前更关注就业市场变化而非通胀 援引7月非农就业数据预警可能来临的失业率飙升 [1] - 劳动力市场不紧张避免形成工资-物价螺旋 通胀预期保持稳定 为降息提供操作空间 [1] - 9月5日和11日将公布的非农和通胀数据成为关键政策观察指标 [3] 经济衰退风险与政策约束 - 货币政策框架改变反映美国经济衰退风险临近 继续保持紧缩政策已不合时宜 [3] - 高国债付息成本叠加通缩压力迫使货币政策转向宽松 [3] - 白宫干预增加货币政策复杂性 鲍威尔面对的政策约束与历史时期相比更为艰难 [4] 历史政策框架对比 - 援引伯南克时期应对2008年次贷危机的政策先例 包括下调基准利率和出台宽松货币政策 [2] - 当前政策环境与伯南克力挽狂澜时期及沃尔克遏制通胀时期形成多维对比 [4] - 鲍威尔的货币政策思想预计将在不同维度持续影响美联储政策方向 [4]

特朗普与美联储理事冲突 - 特朗普要求美联储理事莉萨·库克辞职并威胁解雇 若其拒绝主动离职 [1][2] - 特朗普指控库克在密歇根州和佐治亚州的房贷存在问题 并援引彭博社报道称联邦住房金融局局长呼吁司法部调查 [2] - 司法部计划对库克展开调查并敦促美联储主席将其免职 库克回应称不会因威胁辞职但会严肃对待财务问题 [3] 美联储理事会人事变动 - 特朗普意图通过施压制造美联储7人理事会空缺 加速其阵营理事占据多数席位 [1][4] - 美联储理事会现有6名成员中 2人由特朗普提名任命 4人由拜登提名任命 其中1人已于本月辞职 [3] - 特朗普提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补空缺理事职位 [3] 美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会暗示可能降息 因就业下行风险上升且风险平衡点变化需政策调整 [1][5] - 鲍威尔指出核心PCE物价同比上涨2.9% 关税推高商品价格但效应可能为一次性冲击 强调需维护2%通胀目标 [6] - 利率水平较去年更接近中性 美联储将谨慎评估风险避免短期物价上涨演变为长期通胀问题 [6] 市场反应与预期 - 交易员加大对美联储9月降息押注 CME数据显示降息25基点概率升至91.1% 完全定价年底前降息两次 [6] - 美股三大指数22日集体涨超1% 道琼斯工业指数创新高 受降息预期推动 [6] - 特朗普批评鲍威尔降息时机 称其一年前就该降息且现在信号为时已晚 [6]

特朗普与美联储理事冲突 - 特朗普要求美联储理事莉萨·库克辞职 否则将予以解职 理由是其持有的房贷存在问题[1][2] - 库克回应称不会因威胁辞职 但会严肃对待财务历史问题 正在收集信息提供事实依据[1][2] - 美国司法部计划对库克展开调查 并敦促美联储主席鲍威尔将其免职[2] - 特朗普此举意在制造美联储理事会更多空缺 加速其阵营理事占据多数席位进程[1][3] - 美联储理事会共有7席 目前特朗普提名成员占2席 拜登提名成员占4席 1席空缺由特朗普提名白宫经济顾问填补[2] 美联储货币政策动向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上暗示可能降息 因就业下行风险上升且风险平衡点变化[1][4] - 鲍威尔指出美国经济展现韧性但劳动力市场与经济增长显著放缓 高关税与收紧移民政策背景下需调整政策立场[4][6] - 7月核心PCE物价同比上涨2.9% 关税推高部分商品价格 若通胀预期被推升则风险不可忽视[6] - 美联储利率水平已更接近中性 将谨慎评估风险 防止一次性物价上涨演变成长期通胀问题[6] - 交易员加大对9月降息押注 CME数据显示降息25基点概率升至91.1% 完全定价年底前降息两次[6] 市场反应与特朗普评论 - 特朗普公开批评鲍威尔 称其一年前就应该降息 现在发出信号太晚[6] - 受降息预期影响 美股22日集体飙升 三大指数均涨超1% 道琼斯工业指数再创新高[6]

特朗普向美联储理事发出解雇警告。 当地时间22日，美国总统特朗普再次要求美联储理事会"洗牌"，特朗普表示，如果美联储理事莉萨·库克不主 动辞职，他将予以解职。库克当天回应称，自己"没有任何打算因威胁而辞职"，不会屈服于外部压力。 近来，特朗普加大对美国联邦储备系统决策层施压。美国媒体认为，特朗普此举意在美联储7人理事会中制造 更多空缺，加速特朗普阵营理事占据多数席位的进程。 而在货币政策方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上暗示美联储可能降息。他表示，美国就业 面临的下行风险上升，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。 特朗普向美联储理事发出解雇警告 当地时间22日，美国总统特朗普再次要求美联储理事会"洗牌"，特朗普表示，如果美联储理事莉萨·库克不主 动辞职，他将予以解职。 此前在20日，特朗普公开向美联储理事莉萨·库克"喊话"，要求库克辞职，理由是她在密歇根州和佐治亚州持 有的房贷存在问题。 特朗普在帖文中援引了彭博社的一篇报道。该报道指出，美国联邦住房金融局（FHFA）局长 普尔特 呼吁司法 部长帕姆·邦迪对库克在两笔抵押贷款中的问题展开调查。 据法新社报道，普尔特 ...

美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔释放强烈降息信号 暗示调整政策立场以应对经济风险 [1][3] - 市场对9月降息概率预测从75%飙升至90% 道指涨846.24点(1.89%)收45631.74点创历史新高 标普500涨96.74点(1.52%)报6466.91点 纳指涨2.1% [3][5] - 美元单日暴跌超1.3%创4月以来最大跌幅 黄金上涨1% 2年期美债收益率跌7.44基点 [3] 通胀目标框架调整 - 美联储正式抛弃2020年采用的灵活平均通胀目标(FAIT)机制 回归传统2%通胀目标 [1][7] - 新框架删除"就业短缺"表述 改为双向偏离定义 并将锚定通胀预期提升至制度核心 [8] - 鲍威尔承认补偿式通胀超调设想毫无意义 7月核心PCE通胀达2.9%高于一年前 [4][7] 经济数据表现 - 就业增长急剧放缓至月均3.5万个 远低于2024年水平 就业下行风险上升 [4] - 鲍威尔强调需谨慎推进降息计划 高关税推升部分商品价格但影响属一次性 [4] - 美联储坚持数据驱动决策 不预设政策路径 [4] 财政主导风险 - 美国联邦政府债务突破37万亿美元 占GDP比重达127% 进入财政主导时代 [12][13] - 两年期与三十年期美债利差接近2022年初最大值 市场对美联储独立性投不信任票 [14] - 特朗普公开施压降息称可省每年数千亿美元利息 要求美联储为财政纾困 [13] 市场结构性变化 - 黄金价格与高实际利率同步上涨 打破传统反比关系 新兴市场央行大规模抄底黄金对冲美元风险 [15] - 财政压力导致短期利率下滑而长期利率上升 长期收益率可能进一步飙升 [14] - 全球对法定货币体系进行不信任投票 美元作为全球储备货币的缓冲垫被耗尽 [14][15] 政策遗产评估 - 鲍威尔任内推动联储政策透明化 FOMC发布会从每年4次增至8次 主导两次货币政策框架改革 [12] - 应对2019回购市场危机、2020疫情冲击、2023硅谷银行危机及2025关税冲击时提供有效工具救助 [12] - 但留下财政主导危险遗产 央行独立性受侵蚀 可能引发债务死亡螺旋 [2][12][14]

美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 尽管通胀上行风险依然存在 [1][4][5] - 美联储修订《长期目标与货币政策战略声明》 取消平均通胀目标制并回归灵活通胀目标 [5] - 交易员加大对9月降息押注 CME数据显示9月降息25基点概率升至91.1% 年底前完全定价降息两次 [1] 全球股市表现 - 美股三大指数均涨超1.5% 道指创历史新高报45631.74点（+1.89%） 纳指报21496.53点（+1.88%） 标普500报6466.91点（+1.52%） [1][2][6] - 欧洲主要股指普涨 英国富时100涨0.13% 法国CAC40涨0.40% 德国DAX涨0.29% 意大利MIB涨0.69% [2] - 多伦多300指数涨0.99% 巴西BOVESPA指数涨2.57% 墨西哥MXX指数涨0.76% [2] 科技股与特定公司动态 - 大型科技股普涨 特斯拉涨6.22% 因与火山引擎合作在国内提供大模型服务 谷歌A涨3.17% 亚马逊涨3.10% Meta涨2.12% [6] - 英特尔大涨5.53% 获美国联邦政府89亿美元股权投资 以每股20.47美元收购9.9%股份 [6] - 蔚来涨超14% 新款ES8预售价公布 整车购买41.68万元起 电池租用方式30.88万元起 [7] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.73% 名创优品涨逾20% 向上融科涨逾13% 金山云涨逾9% [7] - 阿里巴巴 爱奇艺 小鹏汽车涨超4% 京东 百度 理想汽车涨逾2% [7] - 外资机构对中国资产展望乐观 美国银行调查显示海外机构对中国增长预期连续4个月改善 [7] 大宗商品与加密货币 - COMEX黄金期货涨1.05%报3417.20美元/盎司 周涨1.02% COMEX白银期货涨2.10%报38.88美元/盎司 周涨2.38% [2] - 美油主力合约涨0.39%报63.77美元/桶 周涨2.89% 布伦特原油主力合约涨0.24%报67.28美元/桶 周涨2.17% [2] - 以太坊突破历史最高价4871.42美元 日内涨超5% 自4月9日低点累计涨超250% 总市值约5900亿美元 [3] 经济数据与政策背景 - 7月核心PCE物价同比上涨2.9% 鲍威尔称关税推高部分商品价格但可能为一次性冲击 [5] - 鲍威尔指出劳动力市场与经济增长已显著放缓 利率水平更接近中性 将谨慎评估政策调整 [4][5] - 富兰克林邓普顿认为港股估值具备极高吸引力 企业盈利可预测性随关税不确定性缓解提升 [7]

货币政策立场 - 克利夫兰联储主席哈马克对降息保持谨慎态度 强调需维持适度紧缩政策立场以控制通胀[1] - 哈马克指出通胀已连续四年高于目标水平 必须通过政策控制[1] - 哈马克警告过早转向宽松政策可能重新点燃通胀压力[1] 市场预期与官员分歧 - 美联储主席鲍威尔表示当前形势可能需要政策放松 市场押注9月降息概率接近90%[1] - 哈马克对中性利率的判断高于大多数美联储官员 其今年非FOMC投票委员[1] - 堪萨斯城联储主席施密德同样对降息表示怀疑 其今年是FOMC投票委员[1]

货币政策立场调整 - 劳动力市场指标稳定使美联储能谨慎考虑政策调整 基准前景和风险平衡变化可能需要调整政策立场 [1][4] - 政策利率在5.25%-5.5%区间维持一年有余 限制性政策立场帮助降低通胀并实现总需求与供给平衡 [11] - 政策利率距离中性水平较去年拉近100个基点 为9月会议降息敞开大门 [6][16] 劳动力市场状况 - 劳动力市场因供需双双大幅放缓实现"奇特平衡" 就业下行风险增加 [1][4][12] - 过去三个月就业增长放缓至月均3.5万个 明显低于2024年月均16.8万个 [12] - 失业率上升至4.2% 但仍处历史低位 其他劳动力市场指标变化不大或温和回落 [12] 通胀形势评估 - 7月止12个月总PCE价格上涨2.6% 核心PCE上涨2.9%高于去年同期 [14] - 关税导致商品价格12个月内上涨1.1% 与2024年全年温和下跌形成对比 [14] - 短期通胀风险偏上行 关税影响需时间传递至供应链 可能引发一次性价格跃升 [1][15][16] 关税政策影响 - 关税对消费者价格的影响已清晰可见 预计未来几个月继续累积 [8][15] - 合理基准假设为关税导致物价水平一次性上涨 但影响非一蹴而就 [4][8][15] - 劳动力市场紧张程度不足可能抑制工资-价格螺旋上升风险 [8][15] 货币政策框架修订 - 删除寻求一段时间内达到平均2%通胀目标的表述 [1][5] - 取消以偏离充分就业水平作为决策依据的表述 [1][5] - 强调采取平衡方式推进双重使命目标 考虑目标偏离程度及回归时间跨度 [24] 经济数据表现 - 上半年GDP增速放缓至1.2% 约为2024年2.5%增速的一半 [13] - 移民政策导致劳动力增长骤然放缓 劳动参与率近期下降 [11][12] - 居住服务通胀呈下行趋势 非居住服务通胀水平保持稳定 [14]

货币政策框架调整 - 政策制定者澄清不会仅因失业率较低就加息以抑制潜在通胀 [1] - 官员们一致认为货币政策决策不应仅基于对长期失业率水平的估计 [1] - 2020年政策转变从未旨在永久放弃在劳动力市场强劲且预期通胀上升时加息的能力 [1] 就业政策表述更新 - 删除仅应对充分就业"不足"的措辞 [1] - 新声明明确就业率可能高于充分就业实时评估但不会必然对物价稳定造成风险 [1] - 货币政策战略旨在促进广泛经济条件下的充分就业和物价稳定 [1] 通胀目标策略变化 - 重申2%通胀目标及稳定通胀预期的重要性 [1] - 放弃2020年推出的"补偿策略"方案（该方案要求容忍高于目标的通胀以弥补低于目标时期） [1] - 新框架与之前将低利率描述为"经济格局决定性特征"的措辞形成鲜明对比 [1] 框架批准机制 - 框架更新获联邦公开市场委员会一致批准 [1] - 官员计划每五年审查一次货币政策战略 [1]