报告核心观点 - 中国股市短期或小幅波动，中美初步达成协定迹象出现后可能迎来新一轮上涨；亚洲经济担忧缓解，外资重返亚洲市场；全球房产投资额增长，日本房产受青睐；美股上涨，风险偏好回升；Circle上市或刺激“币圈”资产上市潮 [3] 全球市场观察 环球主要股市表现 - 恒生指数收23793，单日跌0.48%，年内涨39.57%；恒生国企收8630，单日跌0.63%，年内涨49.60%；恒生科技收5287，单日跌0.63%，年内涨40.44%；上证综指收3385，单日涨0.04%，年内涨13.80%；深证综指收2008，单日跌0.12%，年内涨9.24%；深圳创业板收2039，单日跌0.45%，年内涨7.83%；美国道琼斯收42763，单日涨1.05%，年内涨13.46%；美国标普500收6000，单日涨1.03%，年内涨25.80%；美国纳斯达克收19530，单日涨1.20%，年内涨30.10%；德国DAX收24304，单日跌0.08%，年内涨45.09%；法国CAC收7805，单日涨0.19%，年内涨3.47%；英国富时100收8838，单日涨0.30%，年内涨14.28%；日本日经225收37742，单日涨0.50%，年内涨12.78%；澳洲ASX200收8516，单日跌0.27%，年内涨12.18%；台湾加权收21661，单日跌0.06%，年内涨20.80% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收41633，单日跌0.15%，年内涨39.60%；恒生工商业收13461，单日跌0.67%，年内涨45.78%；恒生地产收16788，单日涨0.12%，年内跌8.40%；恒生公用事业收36744，单日跌1.13%，年内涨11.77% [2] 市场动态 - 上周五中国股市小幅回调，港股可选消费、电讯与资讯科技领跌，材料等上涨；A股美容护理等跌幅居前，有色等上涨；6 - 7月中国政策平稳，股市和汇率或小幅波动，中美初步达成协定迹象出现后可能上涨 [3] - 特朗普关税政策降温，市场对亚洲经济担忧缓解，5月外资重返亚洲市场，印度等股市累计吸引净买入106.5亿美元；韩国新总统就位，政治风险下降，韩股评级上调；日本央行考虑调整长债购买规模 [3] - 2025年第1季度全球房产投资额同比增长34%，对日本房产投资额同比增长23%创历史新高，海外投资者对日本房产投资同比增长270% [3] - 美股上涨，能源等领涨，必选消费等落后；非农数据超预期，中美经贸团队会谈，美股风险偏好回升；特斯拉大跌后吸引散户抄底；中美会谈关注中国稀土管制，美股稀土股下跌；美国4月消费信贷增长，市场对美联储降息预期下降 [3] - Circle上市后火爆，加密货币交易所Gemini提交IPO计划；英国金管局计划解除对加密货币交易所交易票据禁令 [3] 宏观点评 美国经济 - 5月新增非农就业延续放缓但好于预期，服务业就业小幅增加，就业稳健；时薪同比增速持平，就业市场供需平衡；失业率小幅上升；7月降息预期降至16.7%，国债利率曲线走平；预计6 - 7月利率不变，9 - 12月可能降息两次 [4] 行业点评 半导体行业 - 博通2025财年二季度营收达150亿美元，同比增长20.2%、环比持平，毛利率79.4%；管理层指引三季度营收达158亿美元，半导体业务预计增长25%至91亿美元，软件业务预计同比增长16%至67亿美元 [4] 公司点评 三一国际 - 预计2025年重回增长轨道，新兴业务板块亏损可控；上调2025 - 27年盈利预测3 - 4%，目标价至8.7港元；当前8倍2025年市盈率估值有吸引力，维持“买入”评级 [5] 比亚迪 - 应付款风险可控，应付账款和应付票据等合计约3870亿元，相较于年收入和净现金，流动性风险可控 [5][6] - 管理层预计今年海外销量超90万辆，总销量增长20%以上；长期海外销量目标400 - 600万辆，国内销量目标600 - 700万辆 [6] - 腾势品牌FY25销量目标20万辆以上，远期市占率有望向奔驰看齐；管理层对公司高端化和智能辅助驾驶进程有信心 [6] - 维持今年销量、新能源车ASP和盈利预测不变，维持“买入”评级，港股目标价470港元，A股440元 [6] 招银国际环球市场焦点股份 - 吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多只股票被给予“买入”评级，并给出目标价和相关估值指标 [7]

韩国新政府经济政策与市场反应 - 李在明将重振经济作为首要任务，下达"一号行政令"组建"紧急经济检查工作组"，重点发展人工智能、半导体等高科技产业，加大投入提升企业竞争力并创造就业 [2] - 新政府计划推出约30万亿韩元补充预算刺激经济，此前已批准13.8万亿韩元补充预算 [7][8] - 惠誉预计2025年韩国实际GDP增长1.0%，高盛和摩根士丹利分别上调2024年增速预期至1.1%（原0.7%）和1.1%（原1.0%）[7][9] 资本市场表现 - 韩国KOSPI指数自李在明就职日（4日）以来上涨超4%，较4月低点反弹超20%逼近牛市，年初至今累计上涨逾15% [2] - 韩元汇率一周内累计上涨1.50%，对美元一度触及1351.80的近期高点 [2] - 全球资管公司如Aberdeen Investments、Pictet等正增持韩国股票或上调前景评级 [9] 韩美关税谈判进展 - 李在明政府优先推动韩美关税协议，已进行两轮谈判聚焦六大领域：均衡贸易、非关税壁垒、经济安全等 [5] - 韩国对美汽车（25%关税）和钢铁（50%关税）出口占对美总出口三分之一，半导体产业或面临新关税冲击 [6] - 政治风险指数（PRI）预计改善，2025年6月值为18.85，治理指数可能显著下降 [5] 行业改革与政策预期 - 新政府计划推进劳动力、医疗和养老金领域改革，因执政党掌控国会且2028年前无重大选举 [8] - 李在明提出"KOSPI指数冲击5000点"目标，虽无时间表但释放重视股市信号 [9] - 半导体、汽车和钢铁行业成为政策焦点与关税博弈关键领域 [2][6]

德国4月经济表现 - 德国4月工业产出环比下降1.4%，出口货物环比减少1.7%，两项数据跌幅均超出经济学家预期 [1] - 4月数据疲软显示二季度开局不利，工业产出呈现全面下滑 [3] - 法国4月工业产出下降1.4%，远逊于经济学家预期的持稳，制造业产出环比下滑0.6% [4] 德国经济前景分析 - 多数国际机构和经济学家预测2025年德国经济将停滞不前，可能是史无前例的连续三年零增长 [3] - 德国央行行长表示，继一季度提前透支增长后，年内剩余时间经济料将走弱 [3] - 德国商业银行首席经济学家认为新订单增长预示未来数月生产将复苏，德国经济将受益于欧洲央行降息及财政刺激 [3] - 彭博经济学家预计工业疲软将持续数月，可能导致今夏整体经济活动陷入停滞 [3] 政策与外部因素影响 - 德国被视为最易受美国贸易关税冲击的国家，同时面临全球增长乏力和结构性问题 [4] - 德国内阁批准了总值约460亿欧元(520亿美元)的企业税收减免方案，作为经济振兴计划的重要组成 [4] - 法国4月商品贸易逆差微幅扩大，出口额从3月的505亿欧元降至504亿欧元(576亿美元) [7] 行业亮点与挑战 - 德国4月工厂订单数据带来意外惊喜，受计算机、电子及光学产品需求激增推动，4月订单量逆势增长 [3] - 法国异常温和天气导致能源产出骤降拖累工业数据 [4]

【白银期货最新行情】 6月3日 收盘价（元/千克） 当日涨跌幅 成交量（手） 持仓量（手） 沪银主力 8456 2.85% 547586 370146 澳洲联储 5 月货币政策会议纪要表明，董事会认为降息 25 个基点的理由更有力，更倾向于谨慎和可预 测的政策。政策制定者强调，美国的贸易政策对全球前景构成了重大的不利影响，但尚未影响澳大利亚 经济，但是，他们并不认为需要 50 个基点。 澳大利亚储备银行助理行长莎拉·亨特 周二警告称，"美国更高的关税将拖累全球经济。亨特还指出，更 高的不确定性可能会抑制澳大利亚的投资、产出和就业。然而，他补充说，澳大利亚的出口商相对有能 力度过这场风暴，并假设中国当局将通过财政刺激来支持他们的经济。 【交易策略】 白银期货开盘后迅速冲高至8577点。此轮行情中，由于端午假期前避免持仓过周的策略考量，使得此前 在8250点布局的多单未能持有至最优盈利点。受消息面利好推动，黄金价格大幅攀升，进而带动白银同 步走强。然而，在白银此番上涨之后，需警惕中期趋势的潜在变化，因其可能蕴含中长线下跌的风险。 下方目标位可关注8400点及8250点。 欧盟 对特朗普将美国对钢铁和铝征收双倍关税 ...

韩国央行降息及经济展望 - 韩国央行连续第四次降息25个基点至2.5%，创2022年8月以来最低水平 [1] - 央行将2025年GDP增长预期从1.5%大幅下调至0.8% [1] - 央行行长李昌镛表示若增长前景继续回落将考虑更多降息 [1] 市场反应 - 韩国KOSPI指数扩大涨幅至1.7% [2] - 韩元兑美元汇率下跌0.71%至1381.40 [2] 降息背景及经济困境 - 韩国一季度GDP意外萎缩0.1%，为2020年四季度以来首次负增长 [4] - 政治动荡持续，前总统尹锡悦被弹劾下台，国家处于不确定性中 [4] - 特朗普政府对韩国征收25%的"对等关税"，虽暂停90天但7月8日为最后期限 [4] 行业及政策影响 - 央行表示将维持降息立场以减轻经济增长的下行风险 [4] - Capital Economics预计新总统选举将带来财政刺激，消费支出可能回升 [5] - 但房地产行业衰退和出口中断可能使全年GDP增长仅为0.5% [6]

关税政策 - 5月23日特朗普威胁6月1日起对欧盟商品征50%关税，后推迟至7月9日[13] 财政法案 - 美国国会众议院以215票赞成、214票反对、1票弃权通过财政和税改“和解法案”，未来十年将使政府债务增加2.4万亿美元，当前债务超36万亿美元[14] 市场表现 - 上周美元指数走弱，贬值阶段权益资产表现好，非美股市优于美股，大宗商品呈上涨趋势[14] 本周数据与事件 - 涉及美联储、欧洲央行、日本央行官员讲话及多项经济数据公布，如美国4月耐用品订单月率等[27][28][29] 美联储观点 - 多位联储主席认为货币政策状态良好，需平衡通胀与失业，关注关税对经济影响，部分认为未来可能降息[30][32][33][34][35][39][40] 风险提示 - 美国削减赤字超预期，财政前景改善[44]

关税与财政政策 - 5月23日特朗普威胁6月1日起对欧盟商品征50%关税，后推迟至7月9日[2][8] - 美国国会众议院以215票赞成、214票反对、1票弃权通过财政和税改“和解法案”，未来十年将使政府债务增2.4万亿美元，当前债务超36万亿美元[3][8] 市场影响 - 和解法案或推动宏观叙事从关税转向财政刺激，但对赤字担忧令市场情绪复杂，上周美元指数走弱[3][9] - 美元贬值阶段，权益资产表现好，非美股市优于美股，大宗商品如铜、黄金、原油等上涨[3][9] 本周重要数据与事件 - 涉及欧美央行官员讲话、美国多项经济数据公布，如4月耐用品订单月率预测值-8.10%，前值9.20%等[22][23] 美联储观点 - 多位联储主席发表观点，如杰斐逊称政策良好但面临政府政策风险，古尔斯比认为未来10到16个月仍可能降息等[24][28] 风险提示 - 美国削减赤字超预期，财政前景改善[3][37]

日债利率异动分析 - 日债利率自月初持续上升 但异动集中于本周超长期债券 20年期和30年期利率分别跳升13和12基点 单日贡献近半当月累计涨幅 [1][2] - 异动无法从超长期美债利率走势中找到对应 10年期日债和美债利率趋势基本一致 上行压力或来自美债市场传导 [2] - 20年期日债拍卖结果为2012年以来最差 成为利率跳升的催化事件 [4] 市场影响因素分析 - 基本面难以解释利率上浮 一季度日本实际GDP环比负增长 核心通胀扩散度平稳 通胀预期脱锚风险有限 [3] - 日央行仍是日债市场稳定需求方 持有占比46.3% 主要减持2年期债券 超长期持有金额保持增长 [3] - 财政刺激方案加剧债务担忧 日本政府杠杆率超200% 2025财年预算中债务赎回占比15.3% 利息支出占比9.1% [4] 全球市场影响 - 日元套息交易平仓活跃度突破2012年以来新高 可能对美股美债产生冲击 [1][5] - 日本政府养老投资基金(GPIF)约一半为海外证券 若增配日债可能造成美元资产卖出压力 [5] - 发达经济体面临货币难宽、财政难解困境 通胀和信用货币债务风险将提升黄金配置价值 [4] 后续关注重点 - 5月28日40年期日债拍卖情况 [5] - 7月日本参议院选举前是否会出台财政刺激 [5] - 日元套息交易平仓进度及其对美日贸易谈判金融条款的潜在影响 [1][5]

美股市场现状 - 美股进入高位震荡阶段 [1] - 散户创记录入场抄底拉盘 [1] 政策与市场影响 - 鲍威尔货币政策转向鸽派 [1] - 特朗普财政刺激可能产生反作用 [1] 后续行情展望 - 降息前美股或存在回调风险 [1] - 短期布局需警惕一大风险因素 [1]

泰国内阁批准1570亿泰铢预算以提振经济。 ...