文章核心观点 - 建设强大国内市场是发挥经济优势的关键所在和“十五五”时期的重点任务 财政政策将从支持提振消费、扩大有效投资、推进统一大市场建设三方面发力 推动供需平衡和构建新发展格局 [1] 财政政策支持消费 - 统筹使用财政补贴和贷款贴息等工具以释放当期消费潜力 扩大商品和服务消费 培育新消费增长点并打造新消费场景 [1] - 发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用以增强长期消费能力 加大“投资于人”力度 多渠道增加居民收入 将惠民生与促消费结合 [1] 财政政策扩大投资 - 统筹使用专项债券和超长期特别国债等资金 优化政府投资方向 围绕打基础、利长远、补短板、调结构加大投入力度 [1] - 政府投资更多投向具有战略意义和有利于提高全要素生产率的项目 提高投资效益 防止低效和无效投资 [1] - 鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 以政府投资带动社会投资 激发民间投资活力 [1] 财政政策推进市场建设 - 完善有利于市场统一的财税制度 规范税收优惠和财政补贴政策 加强政府采购管理 [1] - 破除地方保护和市场分割 防止“内卷式”竞争 营造公平公正市场环境 提升资源要素配置效率 [1]

财政政策回顾与成效 - “十四五”以来财政政策始终保持积极取向，赤字率从2.7%提高到3.8%，今年进一步提高到4% [1] - “十四五”时期安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元，新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [1] - “十四五”时期全国一般公共预算支出预计超过136万亿元，比“十三五”时期增长24%，全国财政支出70%以上用于民生，五年间财政民生投入近100万亿元 [2] “十五五”时期财政政策方向 - 政策力度要给足，坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具 [4] - 政策发力要精准，优化财政资源配置，加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等方面的支持力度 [4] - 政策要协同，坚持运用系统观念设计和谋划财政政策，加强与货币、产业、区域等政策配合 [4] 建设强大国内市场的财政举措 - 支持大力提振消费，统筹用好财政补贴、贷款贴息等政策工具扩大商品和服务消费，同时发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用增加居民收入 [5] - 着力扩大有效投资，统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 [5] - 加快推进统一大市场建设，完善有利于市场统一的财税制度，规范税收优惠和财政补贴政策，破除地方保护和市场分割 [6] 构建高水平社会主义市场经济体制的财政重点 - 更加注重优化资源配置，提升财政科学管理水平，深化零基预算改革，优化财政支出结构，提高资金使用效益 [8] - 更加注重统筹效率与公平，积极发挥税收在促进高质量发展、社会公平、市场统一等方面的作用，完善地方税、直接税体系 [8] - 更加注重调动“两个积极性”，优化中央和地方财政关系，适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，完善财政转移支付体系 [8] - 更加注重统筹发展和安全，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，增强财政可持续性 [9]

政策核心观点 - 出台《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，包含13项政策举措，旨在从扩大准入、打通堵点、强化保障三方面支持民间资本投资 [1] - 政策措施目标为畅通民营企业投资渠道、破解民间投资发展堵点、积极支持民营企业扩大有效投资 [1] 重点领域投资准入 - 明确铁路、核电、水电等重点领域项目鼓励民间资本参与，并量化民间资本持股比例可在10%以上 [2][4] - 核电等重大项目已持续推动引入民间资本，有的核电项目最高参股比例已达20% [7] - 鼓励民间资本参与国家重大工程、重点产业链供应链项目建设，以拓宽资本流通渠道并提升资金效率 [9] 新兴与高精尖领域拓展 - 产业发展方向向低空经济、商业航天等新兴生产力领域鼓励民营企业大胆进入 [11] - 开放领域延伸至“高精尖”科研和创新领域，并从实体经济延伸至服务业 [11][13] 生产性服务业支持 - 支持民间资本更多投向生产性服务业领域，引导民营企业发掘产业需求，打造特色化服务品牌 [1][16] - 支持民间资本有序流向高价值服务行业，聚焦工业设计、共性技术服务、检验检测、质量认证等重点环节 [18] 创新平台与中试服务 - 鼓励支持民营企业加快建设一批具有较强行业带动力的重大中试平台 [17][20] - 支持面向民营企业开放中试服务，鼓励国有企业、高等院校、科研院所提供市场化中试服务或与民营企业联合建设中试平台 [22] 融资渠道与政策保障 - 强化保障方面将统筹用好各类资金渠道和金融服务，以增强政策针对性和有效性 [23] - 持续落实关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组“绿色通道”政策，并支持民间投资项目发行基础设施REITs以拓宽融资渠道 [23]

政策核心方向 - 坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，增强国内大循环内生动力和可靠性 [4] - 强大国内市场是中国式现代化的战略依托 [1] 提振消费具体举措 - 深入实施提振消费专项行动，扩大优质消费品和服务供给 [3] - 加大直达消费者的普惠政策力度 [3] 扩大有效投资具体举措 - 提高民生类政府投资比重 [3] - 加强人力资源开发和人的全面发展投资 [3] - 完善民营企业参与重大项目建设长效机制 [3] 建设全国统一大市场 - 统一市场基础制度规则、综合整治"内卷式"竞争、统一市场监管执法 [6] - 健全一体衔接的流通规则和标准，破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [6] - 举措旨在充分释放中国超大规模市场红利 [6]

新能源汽车行业全球地位与展望 - 中国新能源汽车产销量连续10年全球第一，2024年全球占比达63.7% [1] - 预计2025年销量约1600万辆，“十四五”期间年均复合增长率约46.15% [1] - 行业销售增速将显著高于行业整体，渗透率持续提升 [1] 锂电池产业发展现状与趋势 - 锂电池产业规模2024年达1.2万亿元，增量主要来自动力电池和储能电池 [1] - 中国动力电池全球份额从2020年的38.35%提升至2025年的68.79% [1] - 中国储能锂电池企业全球出货占比超90% [1] - 展望“十五五”，储能锂电池需求增速将超过动力电池，成为最主要增长极 [1] 行业技术与政策环境 - 锂电池技术迭代加速，应用场景进一步丰富，行业向绿色低碳方向发展 [1] - 统一大市场建设和内卷整治将贯穿“十五五”，对行业发展产生深远影响 [1] 新能源车ETF（159806）概况 - 跟踪CS新能车指数（399976），从沪深市场选取50家上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数业务范围涉及锂电池、充电桩、新能源整车等 [1] - 重点配置电池、乘用车及能源金属等细分领域，以全面反映新能源汽车产业链表现 [1]

政策框架 - "十五五"时期纵深推进全国统一大市场建设 聚焦"五统一 一开放"框架 包括统一市场基础制度规则 统一政府行为尺度 统一市场监管执法 [1] - 统一大市场建设核心目标是消除市场分割与规则壁垒 破除地方保护 强化反垄断司法 [1] 市场影响与预测 - 2025年跨省贸易额同比增长22% 显示区域市场整合加速 [2] - 中国宏观研究院预测2026年国内商品流通成本将下降18% 市场规模突破80万亿元 [2] - 国务院发展研究中心指出统一市场建设将释放超大规模市场潜力 2030年服务消费占比有望提升至55% [2] - 政策驱动的制度红利将吸引全球资源流入 2025年跨境投资规模或达2000亿美元 [2] 行业投资机会 - 统一大市场建设直接利好物流 商贸 数据服务板块 [2] - 具备全国网络布局的龙头公司有望在跨区域服务与数据要素领域释放红利 [2]

核心观点 - 坚持有效市场和有为政府相结合是“十五五”时期经济社会发展必须遵循的重要原则 [1] - 处理好政府和市场的关系是构建高水平社会主义市场经济体制的核心问题 [1] 政府与市场关系 - 用规划引领宏观经济治理是“有形之手”与“无形之手”相结合的体现 [1] - 对于后发赶超国家，实施发展规划能更好引导后发追赶进程并化解风险隐患 [1] - 发展规划可帮助经营主体判断内外部发展环境，是生产经营与投资决策的重要参考 [1] 政府职能定位 - 政府“有形之手”要把握好度，国家围绕统一大市场建设部署了大量规范政府行为的举措 [1] - 政府可在提供基本公共服务、推动转移人口市民化、创造公平准入和市场环境等方面更有作为 [1] - 政府之“手”收放得当才能发挥更大实效，在该收的地方收一收，在该放的地方有所作为 [1]

核心目标与量化指标 - 高质量发展核心目标转化为可考核量化指标，包括经济增长保持在合理区间、全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高[5] - 将全国统一大市场建设纵深推进、新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化取得重大进展纳入成效评判标准[5] 产业布局与创新驱动 - 现代化产业体系布局优化传统产业（矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑）并培育新兴产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济）和未来产业（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信）[6] - 科技自立自强通过举国体制和超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等关键核心技术攻关[8] - 人工智能发展路径被重点强调，包括加快技术创新、全面实施"人工智能+"行动、加强治理[8] 制度改革与市场环境 - 要素市场化改革和统一大市场建设强调破除地方保护与市场分割，改革统计、财税、考核制度并优化利益分享机制[9][13] - 统一六大核心市场制度规则（产权、准入、信用、退出等），规范地方政府经济行为以破除招标投标、政府采购等领域壁垒[13] 财政与消费投资策略 - 财政政策转向增强可持续性，加强科学管理、深化零基预算改革、完善地方税与直接税体系，并保持合理宏观税负水平[10] - 提振消费专项行动从供需两侧发力，需求侧统筹促就业增收入稳预期，供给侧推动服务与商品消费扩容升级，并清理汽车住房等领域不合理限制[11] - 扩大有效投资提高民生类政府投资比重，聚焦安全能力建设，探索全口径政府投资计划并提高民间投资比重[12] 对外开放与金融国际化 - 对外开放升级为制度型开放，对接CPTPP等国际高标准规则，重点发展数字贸易与服务贸易，大幅缩减外资负面清单[14] - 人民币国际化删除"稳慎"表述，强调建设自主可控跨境支付体系，推进进入主动提速新阶段[14]

核心观点 - 华创宏观WEI指数显示经济活动有所回暖，但增长动力主要依赖基建投资，而消费和工业生产等领域表现疲弱 [2][10] - 股债夏普比率出现历史性背离，显示权益资产相比债券的配置价值可能被低估 [13] - 政策层面强调“统一大市场建设”和“反内卷”，预示着对传统规模扩张模式的转变和对行业治理的加强 [4][23][25] 华创宏观WEI指数 - 截至10月19日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.30%，较前一周的4.11%上行1.19个百分点 [2][10] - 指数上行的主要驱动因素是基建相关的沥青开工率，其四周均值从3月底的26.95%升至9月11日至10月15日的36.20%，上升9.25个百分点 [10] - 相比之下，工业生产、外需和内需等领域对经济持续提振的贡献有限 [10] 资产配置 - 2025年以来，股债夏普比率差与股债价格走势出现十年级别的背离，股债夏普比率差上行过程中债股收益率却在回落 [13] - 股票的夏普比率较债券抬升，且股票的股息率高于十年期国债，表明需要开始重视权益资产相比债券的配置价值 [13] 需求端 - 服务消费方面，10月前24日27城地铁客运量同比转为-1.8%，而9月同比为+3.8%；国内航班执行数日均1.35万架次，同比+2.5%，略高于9月的+1.5% [14][16] - 耐用品消费中，10月前18日乘用车零售累计同比转为-5.7%，显著低于9月全月的+6% [3][16] - 非耐用品消费方面，截至10月19日三周快递揽收量同比增速为-0.8%，远低于9月前4周的+12% [3][16] - 地产销售降幅扩大，10月前24日67城商品房成交面积同比为-23%，而9月同比为-1.2% [3][16] - 土地溢价率低位震荡，截至10月19日三周百城土地溢价率平均为3.2% [16] 生产端 - 基建相关的水泥发运率截至10月17日当周为38.4%，环比上周+0.6% [19] - 建筑相关的螺纹表观消费仍弱，截至10月24日当周同比为-14% [19] - 工业生产呈现分化：秦皇岛港煤炭吞吐量10月前24日累计同比+4.6%，低于9月的+19%；中上游开工率如PTA、PVC、焦化低于去年同期，而下游江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为67%、74%、66%，较上周有所回升 [19][23][24] 贸易与外需 - 外需方面，韩国10月前20天出口同比大幅降至-7.8%，其中乘用车出口同比-25%，半导体出口保持20.2%的较高增速 [26] - 国内港口集装箱吞吐量小幅反弹，截至10月24日环比+3.6%，但四周同比降至4.3% [2][27] - 运价方面，上海出口集装箱综合运价指数环比+7.1%，欧洲和北美航线运价保持涨势但涨幅边际收窄 [27] - 中美直接贸易流量收缩，截至10月25日半个月内中国发往美国船舶数量同比大幅降至-28.6% [27] - 美国提单口径进口金额10月前21天同比升至-14.2%，从中国进口金额同比为-24.8% [28] 物价 - 全球定价品种中，COMEX黄金下跌3.1%，LME铜上涨2.6%，美油和布油分别上涨6.9%和7.6% [2][44] - 国内煤炭价格继续上涨，动力煤和主焦煤价格均上涨2.9%；地产系价格下跌，螺纹钢下跌0.6%，玻璃指数下跌4.8% [44] - 新能源品种价格分化，工业硅和多晶硅期货分别下跌0.5%和4.1%，碳酸锂期货上涨4.8% [44] - 农产品价格中，蔬菜批价上涨5.9%，猪肉和鸡蛋批价分别下跌1.7%和2.0% [4][45] - 运价分化，波罗的海干散货指数下跌3.8%，中国出口集装箱运价指数上涨2.0% [46] 政策与金融 - 二十届四中全会通稿未提及“供给侧改革”，强调“统一大市场建设”，政策定调转向总量和治理 [4][23][25] - 工信部部长指出钢铁、水泥等产业规模已达峰值，传统“低价、走量”模式难以为继，行业治理需在“十五五”取得进展 [4][23][25] - 新型政策性金融工具已投放超3300亿元，预计拉动总投资4.8万亿元，其中75%以上投向12个经济大省，领域包括传统基建和数字经济、人工智能等新兴领域 [4][49] - 利率方面，截至10月24日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4716%、1.6174%、1.8486%，较前一周小幅上行 [5][60] - 资金利率平稳，DR001收于1.3221%，央行本周逆回购净投放781亿元 [57][61]

经济景气度 - 华创宏观WEI指数回升至5.3%，较前一周上行1.19个百分点[2][6] - 港口集装箱吞吐量四周同比降至4.3%，但周度环比由负转正，反弹至3.6%[2][24] 外需与贸易 - 韩国10月前20天出口同比大幅降至-7.8%，从中国进口同比降至-11.6%[22][23] - 中国发往美国载货船舶数量同比大幅降至-28.6%[24] - 上海出口集装箱综合运价指数环比上涨7.1%，其中欧洲航线运价环比上涨8.8%[24] 国内需求 - 10月前18日乘用车零售累计同比转为-5.7%，较9月全月的+6%显著下滑[2][8] - 67城商品房成交面积同比降幅扩大至-23%，较9月的-1.2%显著恶化[2][11] - 截至10月19日三周，快递揽收量同比增速降至-0.8%，远低于9月前四周的+12%[2][8] 生产与开工 - 4月以来经济上行动力主要源于基建，沥青开工率均值相比3月底低点上行9.25个百分点[6] - 下游开工率有所回升，江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率较上周分别提升2.4、1.0、1.1个百分点[17][21] 价格走势 - 国际油价明显反弹，美油和布油价格分别上涨6.9%和7.6%，收于61.5美元/桶和65.9美元/桶[2][42] - 国内猪肉和鸡蛋批价继续下跌，跌幅分别为1.7%和2.0%[2][43] 财政与金融 - 新型政策性金融工具已投放超3300亿元，预计拉动项目总投资4.8万亿元，其中12个经济大省投资占比超75%[3][48] - 截至10月24日，新增专项债发行已达3.96万亿元，完成全年计划4.4万亿元的90.1%[47][55][57] 利率与资金 - 国债收益率小幅上行，1年期、5年期、10年期国债收益率较前一周分别上升2.82、2.75、2.4个基点[3][64] - 资金利率保持平稳，DR007收于1.4110%，较前一周微升0.25个基点[64] 政策动向 - 二十届四中全会通稿未提及“供给侧改革”，强调“统一大市场建设”，政策定调转向[3][20] - 工信部指出钢铁、水泥等产业规模已达峰值，传统“低价、走量”扩张模式难以为继[3][20]