全球供应链与澳大利亚能源转型 - 澳大利亚总理阿尔巴尼斯提出"澳大利亚未来制造"战略 旨在推动产业结构优化和经济转型 目标成为"全球新能源材料超级强国" [2] - 澳大利亚在第三届中国国际供应链促进博览会(CISCE)中缺席 错失与全球供应链领导者如英伟达、宁德时代等企业合作机会 南非等国趁机签署关键矿产协议 [6][7] - 外国投资审查委员会(FIRB)的官僚流程阻碍澳大利亚吸引可再生能源领域外资 而欧洲国家如西班牙、法国正积极引入中资企业建设电池工厂 [9][10] 中澳经贸关系与战略调整 - 中澳自贸协定2 0(ChAFTA 2 0)谈判被视为创建"FMiA快速通道"的关键机会 可优化外资审查流程 聚焦投资者背景而非项目重复评估 [11] - 行业领袖呼吁澳大利亚需协调经济战略与国家安全 清洁能源投资者集团建议设立简化评估渠道以加速关键项目落地 [13] - 澳大利亚当前外交政策仍依赖传统"挖了就卖"模式及美国联盟 未能适应亚洲占全球GDP 60%的新经济格局 [5] 黄金市场动态与Theta Gold Mines投资价值 - COMEX黄金期货历史性突破3500美元/盎司 现货金涨至3400 44美元/盎司 主因美联储降息预期及美国对1公斤金条加征关税扰乱全球供应链 [17][18] - Theta Gold Mines(TGM)拥有南非610万盎司JORC标准黄金资源量 平均品位4 17g/t 首阶段开发预计年产10-16万盎司 总维持成本仅1000美元/盎司 [22][29] - TGM当前市值1 72亿澳元 每盎司资源量对应估值28 2澳元 远低于ASX黄金板块417澳元/盎司的平均水平 存在显著低估 [34][35] 澳大利亚经济与行业数据 - 澳洲6月贸易顺差达54亿澳元 超预期 黄金出口增长15亿至58亿澳元 成为第三大出口商品 主因澳元计价金价年涨76% [62] - 日本车企仍主导澳洲市场 丰田占20%份额 但中国品牌如长城、比亚迪快速崛起 当前中国车占澳洲新车销量17% 预计2035年将达43% [58] - 澳洲6月家庭支出环比增0 5% 家具和家用设备支出增幅最大达2 0% 北领地和新州分别增长1 3%和1 1% [59][60]

作为实体经济的根基，制造业获得信贷支持，有助于推动产业升级，提高创新能力和国际竞争力；而基 础设施建设关乎国计民生，对拉动经济增长、改善投资环境具有重要意义。 从居民端来看，信贷结构同样亮点突出。上半年，住户贷款增加1.17万亿元。其中9239亿元流向了经营 性贷款，占比近八成，表明金融机构积极支持个体工商户和小微企业主的生产经营活动。 个体工商户、小微企业是经济运行的"毛细血管"，也是社会就业的"蓄水池"，更是激活市场经济的"一 池春水"。金融机构对他们源源不断地支持，将进一步激发市场活力，促进就业、稳定民生、推动创 新。 在这张资金流向热力图上，行业投向的脉络同样清晰可辨。上半年，新增贷款主要投向制造业、基础设 施业等重点领域。6月末，制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，上半年增加9207亿元；基础设施业中 长期贷款余额同比增长7.4%，上半年增加2.18万亿元。 ■ 刘 琪 7月14日，中国人民银行公布了今年上半年的信贷"成绩单"——上半年，人民币贷款新增12.92万亿元； 6月末，人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%。在金融总量合理增长的同时，信贷结构也在持 续优化。这种结构演变既是经 ...

受油价疲软冲击，石油巨头沙特阿美连续十个季度利润下滑。 周二公布的财报显示，沙特阿美第二季度营收达到3788.3亿里亚尔，但多项核心指标表现疲弱。 净利润同比下降19%至856.3亿里亚尔，连续第十个季度下滑，不及分析师预期的893.4亿里亚尔。营业利润1670.9亿里亚尔，也未 达到1804亿里亚尔的预期水平。相比之下，埃克森美孚和雪佛龙等美国石油公司在二季度均超出分析师预期。 沙特阿美二季度自由现金流降至152.3亿美元，同比下降20%，再次未能覆盖股息支付。公司净债务从一季度末的247亿美元升至 308亿美元，负债率从5.3%上升至6.5%。 油价疲软正在削减沙特政府收入，而王储Mohammed bin Salman正推进雄心勃勃的经济转型计划。布伦特原油目前交易价格低于 每桶70美元，远低于国际货币基金组织认为沙特政府平衡预算所需的90美元以上水平。 自由现金流持续承压成为沙特阿美面临的核心挑战。152.3亿美元的自由现金流无法覆盖股息支付，迫使公司继续增加借贷来弥补 资金缺口。 公司净债务从一季度末的247亿美元增至308亿美元，负债率升至6.5%。尽管如此，这一水平仍远低于西方石油巨头，壳牌的负债 ...

施政报告公众咨询反馈 - 公众咨询期间已举办超过40场咨询会并收到超过5500份意见书 较去年咨询同期增加近10% [1] - 市民普遍认同政府勇于改革并处理多年难题 包括制定简朴房制度及规管网约车立法建议 [1] - 香港在国际评级中表现提升 包括世界竞争力及安全城市等客观指标 [1] 政策制定方向 - 政策需兼顾宏观经济发展与微观民生改善 重视细节平衡与政策解说 [1] - 社会高度关注北部都会区发展 支持其作为新发展引擎并建议采用创新建造方法及用料 [2] - 强调以破格思维提速提效发展 引入新理念与新办法 [2] 经济转型与发展前景 - 香港处于经济转型期 外围环境存在不确定性但机遇大于挑战 [2] - 经济转型是不可逆转的趋势 被视为提升竞争力并使经济更强大的必经之路 [2] - 政府将制定积极政策创造机遇 同时支援面临压力的企业 [2]

俄罗斯石油出口困境 - 俄罗斯石油出口渠道大幅缩减 西方制裁导致石油禁运和价格上限政策实施[1] - 欧洲市场基本丧失 亚洲市场竞争激烈 印度和土耳其采购但价格压得极低[1] - 2025年1-5月俄联邦油气收入4.24万亿卢布 同比减少14.4% 预计全年损失4470亿卢布[2] 主要贸易伙伴变化 - 中国成为最大进口国 2025年上半年进口俄罗斯原油1250万吨 能源贸易占双边总额60%以上[1] - 印度成为第二大买家 但采购价格被大幅压低[1] - 朝鲜进口量微不足道 俄罗斯仅提供少量石油援助[1] 俄罗斯应对措施 - 组建"影子船队"使用老旧油轮运输石油以绕开制裁[2] - 政府禁止汽油出口以应对国内需求[2] - 推动经济转型 发展本国工业减少对油气出口依赖[2] 能源市场格局变化 - 全球能源市场深刻变化 各国重新调整能源战略[3] - 中国坚持能源多元化战略 从多国进口石油确保供应稳定[3] - 中国通过稀土等资源反制美国制裁[3] 运输方式调整 - 管道运输成为重要渠道 不受海运制裁影响[1] - 海运渠道面临制裁压力 需要寻找替代运输方案[2]

香港经济表现 - 第二季香港整体经济同比增长3 1%，连续第十个季度正增长 [1][3] - 出口、本地消费和固定投资三头马车同时取得正增长 [1][3] - 零售销货价值在5月和6月重新录得轻微同比增长，第二季微升0 3% [1][3] - 第二季食肆总收益预计同比会有轻微增长 [1][3] 住宅物业市场 - 第二季住宅物业每月平均成交数字增至约5,600宗，环比上升约37% [1][4] - 上季负资产宗数环比回落7%至3万7千多宗 [1][4] - 84家重点企业合共使用楼面面积达168万平方呎 [1][4] 本地消费与就业 - 住宅物业市场趋稳、金融市场蓬勃、经济稳步向好、打工仔收入实质增加为本地消费带来支持 [2][4] - 经济转型之际需加强就业支援和再培训等服务 [2][4] 营商环境与招商引资 - 香港营商环境报告获商界、商会、政界和学者广泛认同和支持 [3] - 政府大力招商引资和招聚人才，增加整体楼宇需求 [1][4] 盛事活动与旅游业 - 启德体育园两场足球盛会吸引近10万名球迷入场 [4] - 启德体育园主场馆已吸引超过100万人次参与活动，其中大型演唱会超过20场，吸引约75万名观众，超五成为旅客 [5] - 年底全运会和美酒佳肴巡礼为业界重视机遇 [6] 零售与餐饮创新 - 零售和餐饮行业经营呈稳住迹象，但仍受较大压力 [1][3] - 文化IP与本地企业、港铁合作联乘推广，提供新鲜体验 [6] - 本地酒店联同电车推出车上餐饮，开拓新商机 [6] 跨境电商与推广 - 贸发局推出「香港好物节」，260个人气品牌、超过500个「好物」参加，为期一个月 [6] - 贸发局举办专题培训活动，提升港商跨境电商运作与营销知识 [6] 维港经济活力 - 维港为香港活力动感之都氛围添上浪漫气息，带动毗邻经济活动 [6] - 政府研究进一步拆墙松绑，增添地区经济活力 [6]

私募调研动态 - 7月657家私募证券管理人调研358家A股公司 累计调研频次达1763次 科技成长主线受强烈偏好 [1] - 计算机行业以260次调研居首 覆盖36家公司 电力设备(213次) 医药生物(206次) 电子(205次)紧随其后 [2] - 机械设备行业被调研公司数量最多(48家) 但调研频次155次位列第五 汽车(136次) 基础化工(90次) 通信(78次)受关注度较高 [2] 热门个股与行业分布 - 电力设备龙头德福科技获74次调研居首 孚能科技(42次) 通信领域新易盛(34次)分列二三位 [2] - 52只个股获超10次调研 科技成长类占主流 包括半导体材料(聚灿光电) 光模块(仕佳光子) 医药生物(海正药业)等 [3] 后市展望与投资脉络 - 星石投资指出近半数个股市净率低于2016年以来中位水平 结构性低估机会存在 增量资金入市空间大 [4] - 创新药被持续看好 上行周期或延续至2025年后 医疗服务等医药消费方向受关注 [4] - 消费细分领域如运动服饰 运动相机 玩具等结构性机会突出 周期底部资产待跟踪 [5] - 名禹资产建议关注科技成长(国产算力 AI应用) 周期方向(化工 煤炭 汽车 光伏) 及非银金融 新消费 传媒板块 [5]

6月23日以来，A股市场持续上涨，上证指数、深证成指均连涨六周。伴随着市场回暖，融资交易活跃 度明显提升，市场融资余额屡创新高。 资金流向科技赛道 数据宝统计，6月23日以来，融资资金净买入居前的个股集中于算力、半导体、新能源汽车等科技赛 道，共有56股累计净买入超5亿元，如CPO龙头新易盛净买入41.21亿元，居于榜首，中科曙光、中际旭 创亦上榜，半导体概念菲利华、澜起科技、寒武纪-U等个股上榜，新能源汽车概念股比亚迪、宁德时 代、国轩高科等也上榜。 本轮融资资金持续加仓的科技股普遍具备高成长特征，资金流向高度契合产业升级与经济转型主线。数 据显示，近期融资资金累计净买入超5亿元的个股中，32股近五年归母净利润复合增长率超过10%，占 比超过总数的57%，其中新易盛、中控技术、迈瑞医疗等各行业龙头增长率均在20%以上。 相比之下，2014年至2015年期间，融资资金更偏向于金融板块。如2015年2月25日~6月19日期间，中国 平安获融资净买入金额达到216.84亿元，兴业银行、农业银行、北京银行均位于净买入金额前五。此 外，2015年融资资金还具有追逐中小盘题材股风格，2月25日~6月19日期间共有80股 ...

香港经济表现 - 香港经济连续九个季度增长 2025年首季GDP增长31% 第二季预计维持增长势头[5][7] - 2024年恒生指数上升27% 上半年日均成交额达2400亿港元 同比上升120%[4] - 2025年截至7月中旬港股IPO达52宗 集资额接近1300亿港元 同比上升约6倍[4] 资金与企业引进 - 引进重点企业办公室引进84家重点企业 总投资约500亿港元 创造2万个职位 使用168万平方呎楼面[4][14] - 投资推广署2023年1月至2025年上半年协助超1300家海内外企业在港拓展业务 带来约1600亿港元投资[4] - 母公司在境外的香港公司数量达近10000家 同比上升10%[4] 人才引进与就业 - 各项人才引进计划共收到约50万份申请 已批出33万宗 约22万人已抵港[5] - 整体失业率约35% 收入中位数持续上升[20] - 重点企业创造2万个就业岗位[4] 行业转型与支持措施 - 零售业总销货价值在连续下跌14个月后 2025年5月转跌为升24%[8] - 餐饮业第一季食肆收益轻微下跌06% 第二季初步回稳[8] - 政府通过贷款担保计划支援企业资金周转 协助出口企业市场推广 推动零售餐饮业数码转型[1][8] 房地产市场状况 - 住宅楼价趋向平稳 最近三个月有约百分之零点几的轻微上升[12] - 商业办公楼面仍需时间恢复 政府已停止出售商业用地以消化供应[2][13] - 非政府机构购置办公空间 港交所为例 跨国金融机构和对冲基金扩充办公场地[2][13] 旅游业与盛事经济 - 上半年访港旅客录得双位数增长 7月首28日同比上升12%[9] - 政府举办盛事活动吸引旅客 包括体育赛事 演唱会 动漫节等跨界别合作[11][12] - 推动深度游和主题旅游 延长旅客停留时间[11] 金融体系稳定性 - 香港银行资本充足率达21% 远高于8%的国际标准[15] - 银行流动性充裕 坏帐拨备处于全球稳健水平[15] - 银行业利润表现良好 尤其资产管理 财富管理和资本市场业务[15] 国际排名与竞争力 - 瑞士洛桑国际管理发展学院《2025年世界竞争力年报》香港全球排名第三 连续两年上升四位[5] - 国际金融中心排名位列全球三甲 加拿大菲沙研究所《世界经济自由度2024年度报告》香港排名第一[5] - 三大评级机构给予香港良好信用评级和稳定展望[5]

经济转型与反内卷政策 - 反内卷被视为几十年一遇的经济转型，旨在转向更平衡的增长模式，而非重复原有模式 [3][7] - 当前国内私人杠杆率过高，固定资产投资难以持续高增长，财政将更多支持消费端 [3][24] - 反内卷的核心是加强供给侧定价能力，提升资本回报率，尤其是针对国际市场，从廉价倾销转向利润获取 [3][18] 出口导向模式与结构性问题 - 80年代至90年代经济转型从内需为主转向出口导向，导致消费占比持续下降，资本形成率显著提高 [8][9] - 出口导向模式的瓶颈在于国外市场难以吸收中国出口冲击，2008年后贸易摩擦激化 [9] - 地产周期结束后，原有模式难以为继，内需不足外需受限导致内卷竞争加剧和资本回报率崩塌 [11] 行业利润率与资本回报 - 国内行业利润率分化明显，上游采掘行业利润率最高，中游原料环节利润率最低，下游可贸易部门利润率普遍低于10% [13] - 中游重资本行业过度投资拖累上市公司整体ROE，上游高利润垄断行业因高分红受市场追捧 [14] - 反内卷旨在通过行业重组恢复供给侧定价能力，提升毛利率和价格水平 [18] 垄断定价与价格目标 - 反内卷的价格目标不仅是覆盖完全成本，还需满足资本回报要求 [19] - 垄断或寡头竞争格局有助于维持利润率，完全竞争市场会导致价格跌破成本线 [21] - 反内卷的挑战在于投资损失的分配，涉及居民、银行、投资者和政府等多方主体 [22] 重点商品与投资机会 - 多晶硅、烧碱、PTA、聚酯瓶片、精锡等商品具备全球市场份额高、行业集中度高、需求前景好等特点 [29] - 多晶硅CR6达70%，产能利用率95%，政策牵头产能出清，受益于全球光伏需求增长 [29] - 烧碱CR10为45%，老装置占比30%，海外电解铝产能扩张带来需求增量 [29] - PTA和聚酯瓶片行业集中度高（CR6 76%、CR4 79%），大企业控盘能力强，全球总需求增长 [29] - 精锡全球CR10为63%，重金属污染整治推动产能出清，AI带动PCB电子需求 [29] 长期趋势与市场理性化 - 反内卷政策方向未变，市场将更注重实际效果和供需改善前景 [3][29] - 长期来看，持续低利润无法维持供给，资本开支将逐步反哺消费 [3][29] - 从国际市场获取利润是未来最小阻力方向，类似稀土的垄断定价模式将扩展至更多中上游环节 [27]