核心观点 - 低利率环境是资产泡沫滋生的温床而非经济增长的免费午餐 实际利率持续低于经济增长率的时间窗口与泡沫形成高度相关[1] - 泡沫并非非理性的市场失误而是现代金融体系与生俱来的基因 在理性预期与制度缺陷共同作用下成为必然结果[2][3] - 传统经济学"实际利率应高于经济增长率2%"的黄金法则被解构 市场自动纠偏机制在低利率环境下失效[1][2] 理论框架创新 - 提出"低利率经济学"理论框架 通过全球四十年间23起重大泡沫事件分析发现实际利率持续低于经济增长率与泡沫滋生的规律性关联[1] - 创造"理性泡沫"概念 当市场主体形成"资产价格永续上涨"预期时资金会持续涌入即便价格远超实际价值[2] - 引用梯若尔研究指出完全避免泡沫需同时满足四个严苛条件：市场参与者绝对理性 信息完全对称 资源有效分配 市场参与者数量有限[2] 政策工具反思 - 金融监管与货币政策在泡沫早期有效但泡沫扩张后提高利率可能火上浇油因高利率吸引更多套利资金涌入泡沫资产[2] - 日本央行在泡沫破裂后长期维持零利率陷入货币与国债同质化的流动性陷阱 资金持续从实体经济流出[2] - 提出"资产替代"政策新思路 鼓励房地产 股票 国债等资产间相互替代以降低整体风险 例如用股市泡沫替代房地产泡沫[3] 历史案例验证 - 1985年广场协议后的日本房地产泡沫 1997年东南亚金融危机 2008年美国次贷危机均符合实际利率持续低于经济增长率的规律[1] - 日本经济泡沫破裂后的"失落二十年"为研究标本 锚定雷曼事件后的全球经济变局[1] - 1999年日本央行将基准利率降至0开启流动性实验 2020年美联储无限QE时市场已对零利率政策习以为常[1]

资产配置调整 - 中国客户减持美国国债，转向欧洲债券等替代资产 [1] - 美国总统特朗普的关税风暴引发美国资产抛售 [1]