成都车展遇冷现象 - 2025成都车展展出规模22万平方米 近120个品牌和超1600款车型参展 但超过20家汽车品牌缺席 豪车品牌占比最多[1] - 保时捷 宾利 兰博基尼 劳斯莱斯 雷克萨斯 捷豹路虎等超豪华品牌集体缺席 2024年豪车云集的16号馆被小米 红旗等品牌取代[1] 豪华车市场销量下滑 - 2025年1-7月豪华车零售量138万辆 连续7个月下降 7月零售17万辆同比下降20% 豪华品牌零售份额仅9.3%同比下降3个百分点[3] - 保时捷国内销量连续三年下滑 2025年第一季度销量不足万辆跌幅达42% BBA去年在华销量降幅7%-13%[3] - 捷豹路虎推出限时优惠 揽胜极光L起售23.98万元 最大降幅超20万元 2025财年销量3.4万辆同比下降34%[3] 消费市场特征变化 - 成都2023年社会消费品零售总额突破1万亿元 奢侈品销售年增速超100% 2021年奢侈品首店801家同比增长107.5%[2] - 成都汽车保有量突破600万辆全国第一 2023年豪华车销量16.6万辆全国第三 仅次于上海与北京[2] - 新一代消费者更看重智能化和创新体验 愿意尝试新品牌[6] 新能源品牌崛起 - 国产新能源品牌向豪华市场探索 鸿蒙智行尊界S800上市67天大定突破10000台[4] - 蔚来ET9首个完整交付月销量835台 超过宝马7系和奥迪A8L等同价位车型 仅次于奔驰S级[4] - 1500家经销商报名新势力品牌 包括保时捷和莲花跑车等豪华品牌经销商[3] 车企参展策略调整 - 多家车企将重磅车型在车展前发布 鸿蒙智行在展前一周推出多款新车 小鹏P7和沃尔沃XC70在展前两天上市 岚图知音在展前一天上市[8] - 车企更倾向独立发布会形式 可更有效传递产品信息[11] - 东风本田 标致 雪铁龙等非豪华品牌也缺席车展[7] 车展商业模式挑战 - 车展购车价格优势消失 新能源车定价方式不同 销售策略变化 价格战持续 车展不再是最便宜购车渠道[12] - 经销商利润变薄 订单减少 消费者可通过线上渠道获取信息和比价[12] - 车展地理位置偏远 信息获取渠道多元化 商场门店和线上平台替代部分车展功能[14]

成都国际车展与行业动态 - 成都国际车展于8月29日开幕 奇瑞集团旗下四大品牌以"中国汽车 全球冠军"为主题参展 共展示31款车型 并展出增程技术等多能源前沿成果[1][2] - 奇瑞展台融合成都"松弛感"与智慧出行 提供智能机器人调饮 伯牙音响与电音融合等用户体验活动 传递以用户为中心的品牌理念[2] 电池技术进展 - 吉利神盾金砖电池通过中汽中心开展的"整车+整包"带电六大串行极端测试 并成功挑战8针同刺 多面挤压等远超国标的极限测试[3] - 吉利旗下电池公司吉曜通行在浙江 江苏等地拥有8大生产基地 到2027年将形成70GWh产能规模 其中衢州基地具备24GWh短刀电池产能[3] 豪华品牌战略调整 - 雷克萨斯新NX车型起售价下探至29.98万元 引入全新NX 200车型响应中国消费者多元化需求[4] - 雷克萨斯上半年在中国市场实现超8.5万辆销量 同比增长 但在激烈竞争中需平衡豪华调性与年轻化需求[4] 自主品牌高端化突破 - 纵横G700在成都车展开启全球盲订 3小时后订单突破10782台 环塔版车型全球首发[5] - 自主品牌在成都车展取代进口豪华品牌成为主角 中国品牌如纵横正改写豪华越野市场格局[5] 插电混动市场竞争 - 捷途山海L7 PLUS上市 纯电续航220km 综合续航1700km 支持75kW快充 24小时订单突破27000台[6] - 新车官方指导价11.99-16.19万元 将插电混动七座车型门槛拉至12万元以内 可能加剧中大型混动SUV价格竞争[7] 小型电动车市场格局 - 五菱缤果S预售价6.88-8.18万元 瞄准小型纯电动车市场 通过提升性价比应对激烈竞争[8] - 吉利星愿(6.88万元起) 比亚迪海鸥(6.98万元起) 极狐T1(6.88万元起)等车型均已进入10万元以内市场[8] 智能驾驶技术应用 - 广汽传祺向往S9乾崑预售25.99万元起 搭载华为乾崑智驾ADS 4和鸿蒙座舱 辅助驾驶系统端到端时延降低50% 通行效率提升20% 重刹率降低30%[9] - 车辆通过高精度固态激光雷达等传感器实现路面自适应AEB 智驾爆胎稳定控制等功能[9] 混动MPV市场动态 - 东风本田新款艾力绅上市 售价24.98-30.38万元 搭载i-MMD双电机混动系统 Honda SENSING安全超感系统 WLTC百公里油耗6.17升[10] - 今年1-7月中国MPV市场销量59.8万辆 燃油混动MPV通过提升智能化技术和节能油耗增强竞争力[10] 进口车型策略调整 - 现代汽车进口混动SUV帕里斯帝开启预售 预售价29.38-36.38万元 搭载2.5T油电混动系统 提供6/7座布局[11] - 进口车型采用稳定推出速度而非快速迭代策略 新款帕里斯帝提升混动系统和数字座舱贴近中国需求[11] 硬派越野车市场 - 全新坦克500上市 售价33.5-37.5万元 提供燃油 Hi4-T Hi4-Z三种动力 配备27个传感器感知系统和英伟达Orin-X芯片[12] - 坦克品牌上半年在硬派越野市场占据领先地位 坦克300系列销量4.0万辆 但整体销量同比下降 全新坦克500上市2小时锁单12257辆[13] 小型电动车产品布局 - 极狐T1开启预售 预售价6.88-9.38万元 提供425km和320km两种CLTC续航版本 搭载L2级辅助驾驶系统[14] - 小型电动车市场回暖 极狐今年以来密集推出新品包括阿尔法S5 S6 T6 T5等 但市场规模仍面临较大压力[14]

财务业绩表现 - 25H1收入846.8亿元同比增长9.6% 归母净利润28.8亿元同比增长0.7% [1] - Q2收入443.0亿元同比增长10.0%环比增长9.7% 归母净利润16.1亿元同比增长0.8%环比增长27.0% [1] - Q2毛利率同比提升0.15个百分点环比提升1.05个百分点至11.9% [3] 业务板块分析 - 内外饰件业务25H1营收615.5亿元同比增长10.9% 其中智能座舱业务营收602.2亿元同比增长11% [2] - 功能件业务25H1营收136.4亿元同比增长17.2% 子公司汇众营收86.1亿元同比增长28.4% [2] - 热加工板块25H1毛利率较24年全年提升8.2个百分点至4.6% 实现净利润扭亏为盈 [3] 客户结构优化 - 上汽集团以外客户营收占比达65.5% 较24年全年提升3.3个百分点 [2] - 前十大客户中比亚迪 赛力斯 吉利 小米 奇瑞 小鹏等头部主机厂累计营收占比达22% [2] 战略布局与协同效应 - 收购上汽清陶49%股权进入固态电池领域 投资金额2亿元 [3] - 子公司汇众拟收购联创汽车电子5.3%股权 投资金额不超过1.55亿元 扩大智能底盘产品图谱 [3] - 有望受益于上汽与华为合作深化 配套尚界品牌贡献营收和利润增量 [3] 费用管控成效 - 25Q2销售费率同比下降0.22个百分点至0.45% 管理费率同比下降0.1个百分点至4.68% [3] - 25Q2研发费率同比上升0.25个百分点至3.50% [3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测71.1亿元/78.1亿元/87.1亿元 [4] - 给予公司25年13.6倍PE估值 目标价30.60元 [4]

产品发布与上市 - 悍途PHEV全球上市 市场指导价15.98万元起 作为全球首款千扭电混皮卡 系统综合扭矩1000N·m 纯电续航100公里 综合续航突破1000公里 [1][7] - 悍途EV全球上市 市场指导价19.98万元起 作为国内首款非承载式纯电四驱皮卡 搭载宁德时代88kWh电池 CLTC续航超500公里 [1][7] - 尊界S800自5月30日上市以来大定订单突破12000台 上市周期87天 [3] 技术成果与创新 - 悍途PHEV基于H-Power悍行超级电混架构打造 [7] - 尊界S800首发搭载HUAWEI ADS 4智能驾驶系统 途灵龙行数字底盘 800V高压架构 [5] - 展示DEFINE原型车 瑞风RF8以及全域线控智慧底盘等创新技术 [10] 战略合作与生态构建 - 江淮与华为深度合作 形成品牌联动 尊界S800为合作集大成之作 [3] - 江淮与华为联合220余家全球顶级供应链伙伴结成品质同盟 共研新架构 新材料 新结构 新工艺 [7] - 2025年6月签署战略合作协议 在智能汽车解决方案 企业数智化转型 企业绿色低碳化转型等领域全面合作 [9] - 公司持续全面对标华为管理体系 推进IPD ISC LTC等流程化组织变革 [10] 制造与产能保障 - 尊界S800依托江淮与华为联合打造的尊界超级工厂 该工厂入选国家级智能制造标杆企业 为唯一整车企业 拥有全链路数字化生产线 AI质量检测系统和工业互联网平台 [5] 用户生态与品牌建设 - 推出用户品牌ING+ 启动公益 共创 越野 创富四大用户计划 构建与用户共创共享的硬派生活方式平台 [1] 研发投入与能力建设 - 2025年上半年研发投入达22.16亿元 同比增长34.47% 占营业收入比重11.44% [9]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入42.29亿元，同比下降2.16%，归母净利润5.77亿元，同比增长22.02% [3] - 2025Q2单季度营业收入21.64亿元，环比增长4.82%，归母净利润3.01亿元，环比增长9.11%，毛利率27.29%，环比提升0.47个百分点 [4] - 2025Q2期间费用率11.04%，环比提升0.40个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.87%/5.87%/0.12% [4] 下游市场动态 - 2025Q2国内狭义新能源乘用车批发359.89万辆，环比增长25.01%，其中A0级及以上纯电动批发178.31万辆，环比增长32.59%，插电混动批发134.63万辆，环比增长16.13% [4] - 国内重卡批发26.84万辆，环比小幅增长1.28% [4] 业务发展优势 - 公司作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上具有竞争优势，受益于乘用车电动化率提升和齿轮外包趋势 [5] - 工业机器人精密减速器业务已实现6-1000KG产品全覆盖，配套国内一线机器人客户，收入将持续增长 [5] - 通过成立环驱科技和收购三多乐布局民生齿轮业务，产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器等，覆盖广泛优质客户 [5] 财务预测数据 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.69亿元、15.57亿元、18.74亿元，对应EPS分别为1.49元、1.83元、2.21元 [6] - 2025-2027年预测市盈率分别为24.43倍、19.91倍、16.55倍 [6] - 预计2025年营业收入102.67亿元，2027年增长至142.11亿元，归母净利润增长率2025-2027年分别为23.98%、22.66%、20.36% [8]

财务表现 - 上半年营收3712.81亿元 同比增长23.3% [2] - 归母净利润155.1亿元 同比增长13.79% [2] - 扣非净利润136亿元 同比增长10.43% [2] - 经营活动现金流量净额318.33亿元 同比大幅增长124.52% [3] - 总资产8463.43亿元 同比增长8.04% [2][3] - 归属于上市公司股东的净资产2321.66亿元 同比增长25.33% [2][3] 业务收入结构 - 汽车及相关产品业务收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总收入81.48% [2] - 手机部件及组装业务收入687.44亿元 同比下降5.54% 占总收入18.51% [2] - 研发投入308.8亿元 同比增长53.05% [2] 汽车智能化进展 - 构建"天神之眼"技术矩阵 发布"全民智驾"战略 全系车型搭载高阶智驾技术 [3] - 智驾车型累计销售超71万辆 每日智驾数据生成超4400万公里 [3] - 携手大疆发布智能车载无人机系统"灵鸢" 支持自动起降与智能避障 [3] 电动化技术突破 - 发布全球首个量产乘用车全域千伏高压架构"超级e平台" [4] - 推出10C充电倍率"闪充电池" 全球首款量产3万转电机及新一代碳化硅芯片 [4][5] - 闪充电池支持1000kW峰值充电功率 实现"1秒2公里"充电速度 [5] - 通过自建及合作方式建设兆瓦闪充站 完善充电生态 [4][5] 资本运作与激励 - 完成H股闪电配售56亿美元 为全球汽车行业最大规模闪电配售 [5] - 实施2025年员工持股计划 覆盖约2.5万名员工 资金总额41亿元 [5] - 通过2024年度利润分配方案 每10股派现39.74元并送红股8股 每10股转增12股 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年净利润同比飙升237% [1] - 半导体业务营收78.25亿元 贡献净利润12.61亿元 业务毛利率高达37.89% [1] - 半导体业务营收同比增长11.23% 净利润同比增长17.05% [2] 季度增长态势 - 第二季度半导体营收环比增长10.86% 净利润环比增长18.17% [2] - 半导体业务第二季度环比增长加速攀升 [2] 区域市场表现 - 中国区收入同比增长超过20% 第二季度环比增长逾14% [3] - 美洲及亚太地区实现中高个位数稳健增长 [3] - 欧洲市场第二季度收入环比增长超过10% [3] 业务领域驱动 - 汽车 工业和消费三大领域全面爆发 [3] - AI服务器相关出货量同比增长30-40% [5] - MOSFET和保护器件进入全球头部AI服务器厂商供应链 [5] 技术产品进展 - 产品从40V向中高压拓展 支持汽车产品向48V平台演进 [5] - 新一代MOS产品进入国内头部新能源车企供应链 [5] - 1200V车规级SiC MOS下半年向全球汽车客户量产出货 [5] 产能与订单状况 - 自有工厂处于满产状态 第三方代工厂订单饱满 [7] - 上海临港12英寸晶圆厂于2024年底导入车规级量产 [7] - 第三季度订单持续向好 收入同比环比均有望增长 [7] 市值与估值 - 截至8月29日市值541亿元 年初以来涨幅约12% [9] - AI服务器电源芯片已送样北美云供应商 [9] - 车规级SiC MOS即将全球量产 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价30.60元人民币[1][5] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 智能化转型加速 高技术附加值产品逐步落地 大客户上汽与华为合作深化 业绩有望持续改善[1] - 收购上汽清陶49%股权进入固态电池领域 收购联创汽车电子5.3%股权扩大智能底盘产品图谱 强化全栈服务能力[4] - 上汽系外客户营收占比提升至65.5% 客户结构持续优化 前十大客户中比亚迪、赛力斯、吉利等国内头部主机厂累计营收占比达22%[2] 财务表现 - 25H1收入846.8亿元 同比+9.6% 归母净利润28.8亿元 同比+0.7%[1] - 25Q2收入443.0亿元 同比/环比+10.0%/+9.7% 归母净利润16.1亿元 同比/环比+0.8%/+27.0%[1] - 25H1毛利率11.4% 同比-0.7% Q2毛利率11.9% 同环比分别+0.15/+1.05pct[3] - 热加工板块盈利明显改善 25H1毛利率较24全年提升8.2pct至4.6% 净利同比扭亏[3] 业务分析 - 内外饰件25H1营收615.5亿元 同比+10.9% 其中延锋汽车饰件智能座舱业务营收602.2亿元 同比+11%[2] - 功能件营收136.4亿元 同比+17.2% 子公司汇众营收86.1亿元 同比+28.4%[2] - 25Q2销售/管理/研发费率分别0.45%/4.68%/3.50% 同比-0.22/-0.1/+0.25pct[3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利预测71.1/78.1/87.1亿元[5] - 基于25年13.6x PE给予目标价30.60元 较前值24.53元提升24.7%[5] - 可比公司25E PE均值为16.6x[5] - 预测25-27年EPS分别为2.25/2.48/2.76元[11]

核心业务进展 - 机器人技术研发成为重要突破方向 依托谐波磁场电机技术底层创新 在人形机器人 机器狗等领域加速布局 [1] - 谐波磁场电机技术颠覆传统原理 通过谐波磁场实现电能转换 具备功率密度高 体积小 材料成本节约 电磁干扰少 寿命长等优势 [1] - 谐波磁场电机技术已在与德国伦茨合作的滚筒电机上实现量产并进入爬坡周期 [1] - 公司正基于该技术方案针对人形机器人的直线关节电机 旋转关节电机及灵巧手电机定制化开发解决方案 重点对接相关领域客户 [1] - 定制化开发的新型磁性材料产业化进展顺利 已搭建磁材成型小批量中试线 后续将加大粉料配方研发与产业化投入 [1] 流体技术与电动模块业务 - 电子水泵业务凭借热管理系统高效散热与低功耗优势 上半年取得大批量定点项目 [2] - 为匹配量产需求 正逐步配置150万套电子水泵产能以保障后续订单交付 [2] - 在热管理领域依托电子水泵 阀 歧管等核心部件技术储备向总成化方向延伸 提升产品附加值与市场竞争力 [2] - 充电小门总成订单表现亮眼 在电动模块领域实现电机+执行器的总成化产品突破 集成电机驱动与智能控制功能 [2] - 相关充电小门产品已获得客户认可并形成订单 同时在隐形门把手领域实现产品拓展 [2] 财务与运营数据 - 2025年上半年实现营业收入4.28亿元 净利润8465.54万元 扣非净利润7546.75万元 [4] - 清洗类产品实现收入2.01亿元 电机类产品实现收入1.92亿元 [3] - 研发费用达1548.52万元 同比增长4.23% 重点投向谐波磁场电机 新型磁性材料 电子水泵优化及智能感知清洗系统等领域 [3] - 累计拥有专利64项 其中发明专利18项 实验室通过CNAS认可可独立开展多项检测项目 [3][5] 客户与市场布局 - 已成为宝马 本田 现代 比亚迪 吉利 长城等知名整车厂一级配套供应商 [3] - 通过博世 大陆等跨国零部件企业进入全球二级配套体系 客户结构多元化有效分散市场风险 [3] - 业务聚焦车用电机与流体技术两大核心领域 形成电机业务 电动模块业务 驾驶视觉清洗系统 热管理系统四大业务单元 [3] 未来发展战略 - 继续聚焦车用核心部件主业 加大机器人技术产业化 电子水泵产能释放及充电小门总成市场拓展力度 [5] - 依托全球化布局与技术创新 在汽车电动化 智能化趋势下实现业绩回升 巩固行业竞争地位 [5]

电动化 - 铃木计划在印度投资7000亿卢比（约80亿美元）建设全球电动车生产中心 初期年出口目标5万至10万辆 后续产能潜力逐步释放 [6] - 铃木印度子公司马鲁蒂铃木股价因该战略上涨2.6% 创历史新高 但印度电动车渗透率仅4.5% 电池成本高导致e Vitara SUV本土上市时间未定 [6][7] - 印度政府目标2030年电动车渗透率达30% 铃古吉拉特邦工厂年产能规划100万辆 支持"印度制造"战略并促进产业升级与就业 [7] - 美欧试探统一汽车监管标准 若实现将降低欧洲小型低价电动车进入美国市场门槛 例如雷诺5车型可能进入美国 [8][10] - 美欧标准差异主要在行人保护要求 美国盛行高大皮卡不符合欧洲标准 且存在高额关税和电池供应链政策不一致等障碍 [10][11] 智能化 - DeepRoute.ai推出DeepRoute IO 2.0智能驾驶平台 基于VLA模型 兼容激光雷达与纯视觉方案 采用NVIDIA DRIVE AGX Thor系统 已与5家整车厂合作 年内量产上市 [12][14] - 平台结合OCR和语音控制 实现实时识别与人机交互 完成城市复杂路况验证 推动行业从"堆硬件"向"强认知"转型 [14][15] - Stellantis暂停L3级自动驾驶系统AutoDrive开发 因高研发成本、技术挑战及有限市场需求 原计划允许"免手免眼"驾驶 [16][18] - Stellantis转向依赖供应商提供软件支持 保留核心内部研发 股价过去一年下跌超过40% 反映传统车企软件能力追赶困境 [18][19] - 丰田研究院与波士顿动力合作开发人形机器人Atlas II 采用大行为模型（LBM） 通过少量人类示范学会复杂操作 目标应用于工厂和物流场景 [20][22][23] 新管理 - Ken Ganley集团收购俄亥俄州两家雷克萨斯经销商 Metro Lexus和Akron-Canton Lexus 强化豪华车区域布局 [24][26] - 收购切入高净值人群聚集的克利夫兰和阿克伦地区 提升客户服务指数和区域市场控制力 应对汽车零售业整合趋势 [26][27] 国际化 - 现代汽车集团将美国投资规模提升至260亿美元 用于扩大现代与起亚产能、建设路易斯安那州钢厂和机器人工厂 年产能3万台 [28][30] - 投资创造约2.5万个就业岗位 响应美国《通胀削减法案》 强化供应链自主权 将美国从销售市场升级为制造与技术策源地 [30] - 非洲汽车市场规模预计从2024年210.7亿美元增长至2033年331.4亿美元 复合年增长率5.16% 南非占据28.4%份额 [31][33] - 南非2023年向非洲出口汽车零部件价值428亿兰特 非洲成为仅次于欧盟的第二大出口市场 需求包括发动机零件和电动车技术产品 [33][34] 安全与风险 - 雪佛兰召回逾23,500辆科尔维特跑车 因燃油泄漏隐患 涉及2023至2026年款车型 NHTSA估计0.1%车辆存在缺陷 已有四起火灾事故 [35][37] - 通用汽车将在经销商处安装防护罩引导燃油远离热源 召回事件凸显高性能跑车燃油系统安全设计挑战 [37][38] - 大众汽车因电容式触控按钮面临集体诉讼 指控按钮过于敏感导致意外操作和交通事故 涉及ID.4、ID.Buzz和高尔夫等车型 [39][41] - 大众设计主管承认电容按钮问题 承诺后续车型重新引入实体按键 NHTSA已收到多起投诉 事件反映汽车智能化设计风险 [41]