公募基金市场整体规模与结构变化 - 截至2025年10月末，公募基金总规模达36.96万亿元，连续7个月刷新历史纪录，较9月末环比增加2182.7亿元 [2][3] - 2025年以来公募基金规模增长4.13万亿元，年内规模增幅超过12% [3] - 10月规模增量主要来自货币基金，单月增长3855.4亿元至15.1万亿元 [4] - 股票型基金份额达3.7万亿份，环比增长1.8%；混合型基金份额达2.9万亿份，环比下跌0.4% [4] 主动权益基金与指数化投资趋势分化 - 混合基金作为主动管理型权益基金代表，10月份额环比下跌0.4%，净值减少548.1亿元，继续遭遇赎回 [4][5] - 2025年以来，混合基金净值较年初增加7475亿元，但份额减少2336亿份，呈现“边涨边赎”趋势 [5] - 以ETF为核心的股票型基金份额逆势增长，10月末份额较年初增加3746亿份，净值增长1.5万亿元，指数化投资趋势持续强化 [2][6] ETF市场竞争格局与头部机构动态 - ETF赛道头部效应明显，规模前十管理人合计管理ETF规模达4.3万亿元，占全市场总规模的75%，但占比较年初下降4个百分点 [7] - 截至12月1日，华夏基金管理ETF规模9091.1亿元，易方达基金管理8408.3亿元，分别较年初增加约2509.4亿元和2389.9亿元，稳居行业前二 [8][9] - 易方达基金与华夏基金在管ETF规模差距缩窄，2024年易方达ETF申赎净流入2595.2亿元，华夏为1564.4亿元；2025年以来（截至12月1日）两家净流入分别为882亿元和990亿元，竞争呈你追我赶态势 [9] ETF管理费率成为竞争关键 - 管理费高低成为投资者核心关切指标之一，当前ETF主流管理费率仍是0.5% [2] - 市场存续1396只ETF，管理费率在0.15%至1%之间，其中0.5%费率占比达63%，0.15%最低费率占比27% [11] - 以中证红利低波ETF为例，最高管理费率0.5%与最低0.15%相差0.35个百分点，按指数约4%分红率计算，投资者分红收益可能相差近10% [10] 头部公募机构费率策略差异 - 在ETF管理规模Top10机构中，易方达基金旗下最低管理费率（0.15%）ETF产品数占比最高，达54.9% [2][12] - 华夏基金最低管理费率ETF占比为24.8%，华宝基金占比最低，仅5% [2][12][13] - 南方基金（38.6%）和博时基金（35%）最低管理费率ETF占比也超过30% [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科技TMT板块ETF回暖，最近一周A股主要宽基ETF多数上涨，美股主要宽基ETF涨幅突出，各主要行业ETF多数上涨，科技大类涨幅较高；跨境市场主要宽基全数上涨；全市场ETF规模增加，非货币ETF中沪做市国债ETF资金净流入最多，创业板指ETF资金净流出最多 [1][3][13][19][25] 根据相关目录分别进行总结 指数产品成立募集申报 - 产品成立上市情况：最近一周8只ETF产品上市，17只指数产品成立，如摩根恒生港股通50ETF、创金合信中证A500指数增强A等 [1][6] - 产品发行信息：未来一周15只指数产品结束募集，如兴全沪深300质量ETF；13只指数产品开始募集，如富国恒生生物科技ETF [1][8] - 产品申报信息：最近一周60只指数产品申报，28只科创板主题产品占半数，12家基金公司申报中证科创创业机器人ETF [2][10] ETF行情回顾 - 按资产类型分类：最近一周A股主要宽基ETF多数上涨，创业板50ETF、科创50ETF分别涨4.65%、3.22%；港股恒生互联网涨3.11%；美股主要宽基ETF涨幅突出，纳指ETF涨4.99%，标普500ETF涨4.59%；商品ETF中黄金ETF涨2.55% [3][13] - 按行业大类风格拆分：最近一周各主要行业ETF多数上涨，科技大类涨幅较高，通信ETF涨幅最高为8.85%，电子ETF、芯片ETF涨幅分别为5.23%、4.73% [16] - 跨境ETF方面：最近一周各跨境市场主要宽基全数上涨，中韩半导体和纳斯达克100涨幅最高，分别为5.17%、4.93%；对应ETF方面，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF领涨7.66% [19] - 非货币ETF方面：最近一周嘉实标普生物科技精选行业ETF涨幅领先，收益率为12.04%；华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF相对落后，收益率为 -1.94% [22] ETF资金流向 - 规模情况：截至2025年11月28日，全市场有1369只ETF，最新总规模为56886.98亿元，较前一周增加850.44亿元，A股类ETF和跨境类ETF规模居前两位，最近一周A股类ETF规模增加416.89亿元 [25] - 资金流向：非货币ETF中，标的为沪做市国债的ETF资金净流入最多，流入29.42亿元；创业板指的ETF资金净流出最多，流出68.67亿元；华夏上证基准做市国债ETF、大成中证AAA科技创新公司债ETF资金流入较高，分别流入29.42亿元和24.26亿元 [3][29][32] - 流动性情况：海富通中证短融ETF最近一周日均交易额达230.10亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF日均交易额达100.05亿元 [32]

指数化投资发展概况 - 股票型ETF规模整体呈上升趋势，2025年第三季度规模达到4.11万亿元 [2] - 截至2025年9月30日，股票型被动指数基金共计1521只，合计规模高达4.44万亿元 [2] - 被动产品跟踪规模超过100亿元的A股股票指数共56只，跟踪规模前三的指数分别为沪深300、中证A500、上证50，规模分别为11813.28亿元、1953.51亿元、1883.42亿元 [5][7] 指数成分股调整事件 - 中证指数公司和深圳证券信息有限公司在每年6月和12月对指数成分股进行定期调整，2025年12月的调整方案于12月12日收市后正式生效 [6] - 指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，若调整规模较大可能带来交易性投资机会 [5][6] - 冲击测算考虑了不同指数的权重计算方式、个股权重上限以及同一股票在不同指数中的买卖方向净额 [8][9] 预计产生显著净买入的个股 - 胜宏科技、东山精密、光启技术预计净买入规模最大，分别达到48.65亿元、47.91亿元、34.87亿元 [10][11] - 净买入规模超过5亿元的股票还包括拓普集团、中科曙光、中天科技、比亚迪等 [11] - 塔牌集团、江中药业、陕鼓动力的冲击系数最高，分别为8.69、8.44、6.99，表明资金流入相对于其成交额的影响最为显著 [11][12] 预计产生显著净卖出的个股 - 阳光电源、中际旭创、寒武纪预计净卖出规模最大，分别达到56.79亿元、38.98亿元、31.25亿元 [13] - 净卖出规模超过5亿元的股票还包括药明康德、海光信息、中国移动、宁德时代等 [13] - 深高速、万和电气、天佑德酒的冲击系数最低，分别为-15.65、-13.30、-10.52，表明资金流出相对于其成交额的负面影响最为显著 [13][14]

量化模型与构建方式 **1 模型名称：指数成分股调整冲击模型**[2][7][9] - **模型构建思路**：该模型旨在测算因指数成分股定期调整而产生的潜在交易性机会，通过计算个股因调入/调出指数而面临的资金净流入/流出规模，并与其流动性对比来衡量冲击程度[2][5] - **模型具体构建过程**：模型的核心是计算冲击系数（effect），具体步骤如下： - 首先，汇总个股在所有相关指数中因成分股调整（包括调入、调出及权重变化）而产生的买入总规模和卖出总规模[9] - 其次，计算个股的净调整规模，即预计买入规模与预计卖出规模之差[8][9] - 然后，获取个股过去两周的日均成交额作为流动性指标[8][9] - 最后，计算冲击系数，公式如下： $$\mathrm{effect}_{s}={\frac{\sum_{i}^{m}w t_{i n}*i n d e x_{-}s c a l e_{i}-\sum_{i}^{n}w t_{o u t}*i n d e x_{-}s c a l e_{i}}{a v g_{-}a m t_{s}}}$$[7] 其中，`effect_s` 表示股票s的冲击系数，`wt_in` 表示股票在指数中的买入权重，`wt_out` 表示股票在指数中的卖出权重，`index_scale_i` 表示跟踪该指数i的被动产品总规模，`avg_amt_s` 表示股票s过去两周的日均成交额[7][9] - 在权重处理上，对于拟调出个股采用指数公司公布的最新权重，对于拟调入个股则基于自由流通市值测算，并考虑了部分指数的特殊加权方式（如股息率、自由现金流加权）和个股权重上限等规则[9] 模型的回测效果 **1 指数成分股调整冲击模型，预计净调整规模(亿元) 48.65，冲击系数 0.57**[10] **2 指数成分股调整冲击模型，预计净调整规模(亿元) 47.91，冲击系数 1.31**[10] **3 指数成分股调整冲击模型，预计净调整规模(亿元) 34.87，冲击系数 3.37**[10] **4 指数成分股调整冲击模型，预计净调整规模(亿元) 34.75，冲击系数 2.23**[10] **5 指数成分股调整冲击模型，预计净调整规模(亿元) 34.07，冲击系数 0.98**[10] **6 指数成分股调整冲击模型，预计净调整规模(亿元) -56.79，冲击系数 -0.48**[13] **7 指数成分股调整冲击模型，预计净调整规模(亿元) -38.98，冲击系数 -0.20**[13] **8 指数成分股调整冲击模型，预计净调整规模(亿元) -31.25，冲击系数 -0.37**[13]

ETF市场总体发行情况 - 截至2025年11月28日，全市场年内共计发行332只ETF，合计发行份额达2538.97亿份，发行数量与规模远超2024年全年的177只和1217.31亿份 [1][5] - 国内ETF市场在2025年呈现爆发式增长，指数化投资成为主流趋势，新发产品覆盖科技、港股、信用债等诸多细分赛道 [6] 具体ETF产品发行亮点 - 行业首只沪深300质量ETF（兴证全球基金）提前结束募集，原定认购截止日12月5日提前至12月1日，仅售两日，其兴业证券渠道单日认购规模突破8亿元 [1] - 首批7只双创人工智能ETF于11月21日获批并开启闪电发行，11月28日鸣锣开售，其中永赢中证科创创业人工智能ETF发行首日认购规模超过9亿元，接近10亿元的募集上限 [3] - 双创人工智能ETF募集额度设置差异显著，易方达、摩根、景顺长城旗下产品上限为80亿元，华泰柏瑞产品为50亿元，鹏华和永赢产品分别为20亿元和10亿元 [3] 产品布局与指数特征 - 自11月21日以来，已有近30只科创相关指数基金上报，覆盖双创人工智能、双创半导体、双创机器人、科创芯片、科创创新药等细分垂直领域 [3] - 兴证全球沪深300质量ETF跟踪的指数从沪深300样本中选取50只质量因子得分较高的证券，截至2025年10月31日，其市盈率为22.46倍，分位数71.24%，近十年累计增长72.19%，表现优于沪深300指数 [2] 行业趋势与市场观点 - 基金公司扎堆上报产品是基于对2026年市场的布局，业内普遍认为市场将呈现结构性行情，AI等领域仍是明确主线之一 [4] - ETF凭借持仓分散、费率低廉等优势，吸引了保险、外资等长线资金，也契合了个人投资者在结构性行情下捕捉板块机会的需求 [6] - 当前市场震荡调整为新基金发行提供了有利时间窗口，科创行业主题基金仍有望在未来阶段获取超额表现 [4]

ETF发行市场概况 - 截至2025年11月28日，全市场年内共计发行332只ETF，合计发行份额达2538.97亿份，远超2024年全年的177只和1217.31亿份的发行规模 [1][6] - 行业首只沪深300质量ETF提前结束募集，原定认购截止日为12月5日，提前至12月1日，仅销售两日，其中兴业证券渠道单日认购规模突破8亿元 [1][2] - 2025年国内ETF市场呈现爆发式增长，指数化投资成为主流趋势，政策支持审批提速，产品覆盖科技、港股、信用债等多细分赛道 [6] 具体产品发行动态 - 兴证全球沪深300质量ETF跟踪沪深300质量指数，该指数从沪深300样本中选取50只质量因子得分较高的证券，截至2025年10月31日，指数市盈率为22.46倍，近十年累计增长72.19% [3] - 11月21日首批7只双创人工智能ETF获批并开启闪电发行，永赢中证科创创业人工智能ETF发行首日认购规模超9亿元，接近10亿元募集上限 [4] - 易方达基金、摩根基金、景顺长城基金为旗下科创创业人工智能ETF设置的募集上限为80亿元，华泰柏瑞为50亿元，鹏华和永赢分别为20亿元和10亿元 [4] 行业布局与市场观点 - 自11月21日以来，近30只科创相关指数基金上报，覆盖双创人工智能、双创半导体、双创机器人、科创芯片、科创创新药等细分垂直领域 [4] - 业内普遍认为2026年市场仍将呈现结构性行情，AI等领域是明确主线之一，当前市场震荡调整为新基金发行提供有利时间窗口 [5] - 多家公司判断科创行业主题基金仍有望在未来阶段获取超额表现，基金公司扎堆上报产品是基于对来年市场的布局 [5]

文章核心观点 - 随着市场成熟与被动投资规模超越主动投资，主动基金获取超额收益的难度显著增加，但其对具备长期稳定框架的管理人而言仍存结构性机会，而对多数普通投资者而言，低成本、规则清晰的指数基金是更适宜的长期选择 [5][6][7][30][32] 市场趋势：被动投资崛起与主动投资环境变化 - 截至2024年三季度末，被动型权益基金规模达4.54万亿元，已超越主动权益型基金的3.86万亿元，且差距仍在扩大 [5] - 市场日趋成熟，“愚蠢资金”（非专业投资者）正在减少，这导致通过战胜不专业参与者来获取超额收益的传统路径收窄 [8][13] - 信息透明度提升、被动资金占比增长以及市场参与者专业度提高，共同减少了市场的错误定价机会，使得主动投资竞争加剧，超额收益愈发稀缺 [11][12][13] 主动基金面临的挑战 - 主动基金间的竞争已演变为近似零和博弈，随着低水平投资者离场，主动管理者主要在彼此之间交易 [20] - 机构考核周期趋同（多以年度为单位）和公募基金规模增大制约了调仓灵活性与承担长期风险的意愿，导致操作一致化 [18][19] - 众多基金持仓高度重叠，扎堆相同赛道与龙头个股，形成强烈的抱团效应，导致同涨同跌 [20] 主动投资的机会与筛选要点 - 尽管环境艰难，主动投资并非全无机会，例如2024年三季度，约98%的主动权益基金实现正收益，收益率中位数达22.80%，其中343只基金季度收益率超过50% [22] - 筛选主动基金应关注风格稳定、持仓透明的基金经理，避免风格漂移 [23][24] - 主动基金通常收取1%-1.5%的管理费，其长期超额收益需能覆盖此项成本，即基金经理需每年持续创造超过市场约2%的收益才具配置价值，而指数基金管理费率仅约0.15% [25][26] - 优秀的主动基金经理应具备清晰的能力边界，其特征包括：深耕能力圈、重视回撤控制、坚守投资逻辑不受市场情绪左右 [27][28] 对投资者的启示 - 对大多数普通投资者而言，投资核心是“战胜情绪”而非“战胜市场”，指数基金以最低成本提供市场平均回报，是更合适的长期选择 [32] - 主动基金可作为“结构性增强”工具，配置于少数具备长期业绩验证、投资框架稳定、能力圈清晰的管理人 [32][33] - 在主动投资难度加大的背景下，长期主义的价值更加凸显 [29][34]

中国ETF市场发展现状 - 境内ETF市场高速发展，挂牌上市ETF数量超1300只，总规模达到5.7万亿元，已超越日本成为亚洲规模最大的ETF市场 [1] - 上海证券交易所持续丰富指数产品，科创板ETF、红利类ETF等产品的数量和规模实现双突破 [1] - 深圳证券交易所已构建一站式财富管理平台，ETF产品体系完整，全面覆盖境内股票型ETF、货币ETF、债券ETF、跨境ETF、黄金ETF等 [2] 指数与投顾业务发展趋势 - 指数供给从“全面覆盖”升级为“精准匹配”，覆盖全球主要市场与资产类别，紧扣国家战略，为买方投顾业务提供核心支撑 [2] - 在买方投顾行业向规模化发展的关键期，指数化投资作为核心工具的价值将进一步凸显 [2] - 行业未来产品创新方向包括提供更多低波产品，以应对银行理财外溢情况，寻找更好的投资方向 [12] 机构投研能力建设与业务模式 - 公司通过搭建开放的投研服务生态，结合买方和卖方资源，与公募、私募对接，以协同方式壮大服务能力 [4] - 公司利用整体优势进行KYC和深入研究投资者行为，以更好地赋能买方投顾 [4] - 为跟踪管理客户盈利体验，不仅从策略层面考核投资经理，还会考察客户持有账户的实际运作情况 [6] 投顾服务策略与未来重点 - 为解决多元资产投资容量有限问题，投研需做好同类基金的储备和监测，以便及时了解策略申购状态并判断调整必要性 [6] - 个性化策略和定制化服务是理想目标，业务发展是从标准化服务起步，随着共性需求增多逐步支撑业务发展并形成标准化策略 [7] - 未来工作重点包括做好共性研究和满足高端定制化需求，双端发力以提供更好的客户服务方案 [9]

A股投资前景与机构动向 - 多家机构发布2026年A股投资策略展望报告，看好中国优质资产来年表现 [1] - 摩根大通证券、法国巴黎银行、美林证券等多家知名外资机构根据三季报数据加大A股配置力度 [1] - 全球资产配置格局重塑，因利率下行、美元走弱及AI革命加速，A股具备较好配置价值成为全球共识 [1] 中国经济基本面 - 今年前三季度中国经济增长5.2%，经济持续展现韧性 [1] - 产业结构不断优化，高附加值产品出口增速显著，经济高质量发展动能持续增强 [1] - 经济结构转型升级背景下，各行业头部企业凭借规模品牌和技术优势建立护城河，在经营收入、净利润和现金流方面具备竞争优势 [1] 政策与资金面支持 - 新"国九条"等政策推动上市公司质量提升与分红常态化，强化龙头企业投资价值 [1] - 国内中长期资金入市与指数化投资政策红利持续释放，为A股核心资产带来增量资金和布局良机 [1] 中证A50指数概况 - 中证A50指数（930050.CSI）于2024年发布，优选50家最具代表性龙头公司，成份股总市值超20万亿元，平均市值达4017亿元，近90%成份股市值超1000亿元 [2] - 指数覆盖30个中证二级行业、50个中证三级行业，前五大行业合计权重占比38%，行业结构均衡 [2] - 除传统金融、消费领域，指数涵盖新能源、创新药、半导体等新经济赛道，更贴近中国经济蓝图 [2] 中证A50指数编制与特征 - 指数创新引入ESG评价与互联互通机制，降低重大负面风险事件概率，兼顾外资布局便利性，提升可投资性 [2] - 指数股息率为2.98%，显著高于中证全指的2.11% [2] - 指数近十年累计涨幅超73%，大幅跑赢同期上证50（21.40%）、沪深300（20.35%）和中证全指（1.84%） [3] - 指数历史年化波动率为20.72%，低于上述3只指数，展现更稳健收益特征 [3] 相关投资工具 - 广发基金于11月27日至12月10日推出广发中证A50ETF（159136），紧密跟踪中证A50指数，为投资者提供高效、便捷的核心资产配置工具 [3]

ETF命名新规核心内容 - 沪深交易所发布修订版基金业务办理通知，要求存量ETF扩位简称必须包含基金管理人标识，并设定2026年3月31日为完成更名截止日期 [1] - 新规确立了“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”的标准化命名公式，增强型ETF还需加入“增强”标识 [2] - 截至发稿，已有易方达基金、华夏基金、大成基金等18家基金管理人率先完成旗下ETF简称变更，涉及市场规模达5.6万亿元 [1][2] 新规实施的行业影响 - 政策旨在解决ETF市场因产品数量激增、同名产品增多导致的投资者识别困难问题，帮助投资者精准区分产品 [2][4] - 打破过往基金公司对简洁命名资源的非理性争夺，倒逼管理人在产品运作和服务质效上精进 [2] - 推动行业竞争从依靠“抢占简称”获得流量优势，转向依靠品牌声誉、运营能力和特色定位等“硬实力” [4] 市场痛点与未来竞争方向 - 新规前ETF市场存在命名缺乏规范和命名过度聚焦标的指数两大痛点，使投资者难以识别产品归属，并掩盖了管理人的专业价值 [3] - 未来ETF核心竞争力将聚焦于品牌声誉、运营核心能力（如低费率、高流动性、精细化跟踪精度）以及特色定位构建差异化优势 [4] - 管理人的声誉与产品名称直接绑定，将激励全行业更加注重长期业绩、流动性管理、客户服务与产品创新 [4]