核心财务表现 - 2025年上半年营业收入593.5亿元 归母净利润46.5亿元 [1] - 中期分红预案为每10股派发现金红利1.8元（含税） 总额约18亿元 [1] - 计划出资2亿元至5亿元回购公司股份 [1] 煤炭板块运营 - 商品煤产量7360万吨 同比增长6.5% 创历史新高 [1] - 国内陕蒙基地商品煤产量2355万吨 同比增长10% 利润贡献占比达53% [1] - 境外澳大利亚基地商品煤产量2178万吨 同比增长11% [1] - 收购西北矿业已于7月交割 其上半年商品煤产量1626万吨 全年预计突破3000万吨 [2] - 2025年全年商品煤产量有望较上年增加4000万吨以上 突破1.8亿吨 [2] 产能扩张规划 - 陕蒙区域5座矿井将于2027年后陆续投产 新增产能3500万吨/年 [2] - 新疆五彩湾四号露天矿产能2026年调增至2300万吨/年 [2] - 甘肃两矿建成后新增产能1500万吨/年 [2] - 在产 在建及规划矿井产能达3.2亿吨/年 2030年前实现原煤产量3亿吨目标 [2] 化工板块表现 - 化工品产量474万吨 同比增长13.5% 销量417万吨 同比增长11.3% [2] - 化工板块贡献归母净利润10.7亿元 同比增加盈利9.5亿元 [2] - 2026年将建成投产荣信化工80万吨烯烃及鲁南化工6万吨聚甲醛项目 [3] - 聚甲醛产能将跃升至国内第一 [3] - 推进新疆能化80万吨烯烃 未来能源50万吨高温费托项目 [3] - 2025年全年化工品产量有望突破900万吨 [3] 成本与市场策略 - 通过产能扩张 成本管控和战略性并购对冲煤炭市场价格下行压力 [1] - 核心板块降本幅度明显 [3] - 2025年全年吨煤销售成本预计同比降低3%至5% [3] - 煤炭价格企稳回升 价格中枢较二季度上移 [3] - 反内卷政策落地及稳产保供机制完善将促使煤炭价格趋于合理稳定 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 成本管控成效显著 吨煤成本同比下降17%至469元/吨 [6] - 焦煤价格下跌导致业绩承压 但看好价格回升带来业绩改善 [1][6] - 公司产能扩张潜力突出 陶忽图煤矿(800万吨/年)和2*66万千瓦电厂预计2025年底建成 [6] - 提高股东回报 将最低现金分红比例由30%提升至35% [6] 财务表现 - 2025H1营收206.82亿元 同比下降44.58% [6] - 2025H1归母净利润10.32亿元 同比下降64.85% [6] - 2025Q2单季归母净利润3.40亿元 环比下降50.82% [6] - 毛利率从2024年的18.3%提升至2025H1的19.0% [2] - 期间费用27.07亿元 同比下降14.81% 其中财务费用下降17.07% 管理费用下降20.09% [6] 经营数据 - 2025H1商品煤产量890.81万吨 同比下降13.71% [6] - 2025H1商品煤销量647.60万吨 同比下降19.38% [6] - 吨煤售价835元/吨 同比下降27.0% [6] - 吨煤毛利366元/吨 同比下降36.8% [6] - 2025Q2吨煤成本426元/吨 环比下降18.1% [6] 发展进展 - 陶忽图矿建设进展顺利 副井与中央风井提前贯通 [6] - 成功获取云南华坪干箐矿采矿权 [6] - 收储2347万吨涡北矿深部资源 [6] - 雷鸣科化河南南召青山矿项目开工建设 [6] 盈利预测 - 2025E归母净利润预测21.25亿元 同比下降56.2% [2][6] - 2026E归母净利润预测26.35亿元 同比增长24.0% [2][6] - 2027E归母净利润预测36.12亿元 同比增长37.1% [2][6] - 2025-2027年EPS预测分别为0.79元、0.98元和1.34元 [2][6] - 对应PE分别为16倍、13倍和9倍 [2][6] 市场数据 - 当前股价12.44元 市净率0.8倍 [3] - 股息率6.03% [3] - 流通市值335.04亿元 [3] - 每股净资产15.37元 [3]

核心财务表现 - 2025上半年公司实现营收1513.72亿元 同比下降7.28% [2] - 归母净利润48.79亿元 同比上升7.36% [2] - 钢材吨毛利270.64元/吨 同比显著上升56.49% [2] - 钢材平均售价4293元/吨 同比下降8.7% [2] 产销情况 - 钢材产量2546万吨 同比下降0.62% [2] - 钢材销量2531万吨 同比下降0.78% [2] - 盈利能力改善主要源于原材料价格降幅大于钢价降幅 [1][2] 产品结构优化 - 差异化产品销量1658万吨 同比增长9.9% [3] - 差异化产品销量占比达66% [3] - 宝山青山基地扩建高牌号硅钢产能 预计新增无取向硅钢73.8万吨/年 取向硅钢44万吨/年 [3] - 东山基地将新增绿色低碳高等级薄钢板连铸坯产能180万吨/年 [3] - 宝山基地改造项目将增加62万吨/年小棒产能 [3] 分红政策 - 公司承诺2024-2026年每年分红不低于0.20元/股 [4] - 2025上半年拟每股派现0.12元 分红比例达52.58% [4] 盈利预测 - 维持2025-2026年归母净利润预测102.86/121.47亿元 [2] - 新增2027年归母净利润预测137.20亿元 [2] - 对应2025-2027年EPS为0.47/0.56/0.63元 [2]

公司概况与财务表现 * 公司为潞安环能 属于煤炭行业[1] * 上半年营收140亿元 同比下降36亿元 环比基本持平[2] * 归母净利润13.48亿元 同比下降39% 环比略增[2] * 上半年原煤产量2863万吨 同比增加96万吨 环比增加149万吨[3] * 商品煤销量2530.23万吨 同比增加70万吨 环比增加149万吨[3] 生产运营与产能状况 * 全年煤炭产销量目标5000万吨级 预计与去年持平 无新增产能[2] * 7月产量下降主因矿井检修和雨季三防 查超产政策影响有限[2][4] * 目前无在建项目 规划两个项目总规模800万吨（500万吨+300万吨）均处初期阶段[2][6] * 技改项目150万吨目前暂停[2][6] * 喷吹煤库存非常紧张 部分矿区产量无法满足需求[10] * 潞宁煤业上半年亏损因资源临近自然保护区受限 下半年目标持平并释放产量[5][14] 产品结构与销售策略 * 混煤总量约3000万吨 其中长协保供混煤占比20%约1200万吨 市场冶金红混合占比30%[12][16] * 喷吹煤总量约2000万吨[16] * 开发新喷吹煤用户 加大市场营销力度 喷吹煤产销量增加[11] * 计划提升喷吹煤洗煤厂技改能力[11] 价格与成本分析 * 混煤长协保供价570元/吨 市场冶金红混合含税价750元/吨[12] * 标准喷吹煤价格1050-1070元/吨[12] * 7月和8月初多次上调煤价[8] * 二季度成本下降得益于严格成本管控 职工薪酬下降是原因之一但不可持续[5][13][17] * 下半年预计保持较低成本 但四季度存在上升不确定性[5][13] * 职工薪酬下降不可持续 下半年工资及相关成本或上涨[5][18] 市场展望与行业动态 * 预计未来煤价保持谨慎乐观态势 持续向上但较为保守[8] * 火电长协合同履约率去年87% 今年可能降低但仍较高 监管部门要求从80%以上降至75%[5][15] * 神华集团大规模收购可能影响行业 山西省内可能加快资产注入和兼并重组[19] * 潞安集团定位为化工与煤炭双主业 上市公司侧重煤炭业务 化工资产优先注入杨梅化工[20] 分红政策 * 管理层倾向维持现有分红比例 保持平稳分红水平[2][7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入56.93亿元 同比增长5.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.56亿元 同比大幅增长110.78% [1] - 油品业务收入11.01亿元 同比增长112.5% [1] - 散粮业务收入4.18亿元 同比增长17.3% [2] 业务运营 - 完成集装箱吞吐量547.5万TEU 同比增长4% [1] - 散粮吞吐量930.6万吨 同比增长17.4% [2] - 油品业务毛利率同比提升49个百分点 [1] - 散粮业务毛利率同比提高7.7个百分点 [2] 战略举措 - 积极挖掘集装箱航线资源并拓展油品业务增量 [1] - 加强航线市场开发并扩充口岸直航航线舱位 [1] - 通过港内协同、临时加挂和空箱调运带动箱量增长 [1] - 深化成本管控共同影响毛利增加 [2] 公司优势 - 东北地区最大的综合性码头运营商 [1] - 业务涵盖油品、集装箱、散杂货、散粮、汽车及滚装 [1] - 拥有东北亚地区进入太平洋最便捷的海上门户 [1] - 具备天然深水良港和突出泊位数量硬件优势 [1]

财务表现 - 收益3.13亿元，同比减少17.6% [1] - 公司拥有人应占亏损5534万元，同比收窄56.1% [1] - 每股亏损0.09元 [1] 收益变动原因 - 诊断外包服务收益1.185亿元，同比减少34.0% [1] - 常规检测服务需求增长不及预期 [1] - 集团主动优化客户结构导致收益减少 [1] 亏损收窄驱动因素 - 毛利率较上年同期提升 [1] - 销售费用及管理费用同比下降明显 [1] - 财务成本同比大幅减少 [1] - 资产减值损失准备金同比减少 [1] 行业环境 - 受集采、医保控费及行业竞争加剧影响 [1] - 市场竞争激烈导致短期业绩承压 [1] 运营管理措施 - 强化成本管控及费用精准投放 [1] - 优化债务结构并加强资金管理 [1] - 经营活动所得现金净额保持净流入 [1]

财务表现 - 收益3.13亿元 同比减少17.6% [1] - 公司拥有人应占亏损5534万元 同比收窄56.1% [1] - 每股亏损0.09元 [1] 收益变动原因 - 诊断外包服务收益1.185亿元 同比减少34.0% [1] - 集采 医保控费及行业竞争加剧影响收益 [1] - 常规检测服务需求增长不及预期 [1] - 主动优化客户结构导致收益减少 [1] 亏损收窄原因 - 毛利率较上年同期提升 [1] - 销售费用及管理费用同比下降明显 [1] - 财务成本同比大幅减少 [1] - 资产减值损失准备金同比减少 [1] 运营管理 - 强化成本管控及费用精准投放 [1] - 优化债务结构加强资金管理 [1] - 经营活动所得现金净额保持净流入 [1]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - REITs项目增厚利润对冲其他收益下滑，资产盘活战略见效[6] - 成本管控加强，毛利率逆势提升[6] - 公司股息政策稳定，总分红比例大幅提升至76.7%[6] - 公司作为综合物流龙头，拥有覆盖全国和全球的物流网络，具备强大的资源壁垒和网络效应[6] - 短期看，公司通过REITs及出售路凯国际股权等方式盘活资产，释放现金流，优化资产结构[6] - 长期看，公司提供端到端一体化全价值链物流解决方案的重要性将日益凸显，海外业务持续扩张[7] - 预计2025-2027年公司归母净利润为49.6/37.1/37.2亿元，对应2025年盈利PE为8.3x，相较于可比公司PE估值仍然处于较低位置[7] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入505.2亿元，同比下降10.4%（调整后）[1] - 2025年上半年实现归母净利润19.5亿元，同比持平[1] - 2025年上半年扣非归母净利润14亿元，同比下降22.3%[1] - 2025年Q2实现营业收入267.5亿元，同比下降16.7%（调整后）[1] - 2025年Q2实现归母净利润13亿元，同比增长14%[1] - 2025年Q2扣非归母净利润8.3亿元，同比下降22.5%[1] - 2025年上半年营业成本为474.2亿元，同比下降11.3%[6] - 2025年上半年四费合计21亿元，同比下降4.1%[6] - 2025年上半年毛利率为6.1%，同比提升1pct[6] - 2025年上半年净利率为4.2%，同比提升0.5pct[6] - 预计2025年营业总收入1048.06亿元，同比下降1%[8] - 预计2025年归母净利润49.58亿元，同比增长27%[8] - 预计2026年归母净利润37.09亿元，同比下降25%[8] - 预计2027年归母净利润37.23亿元，同比持平[8] 业务运营 - 2025Q2公司整体业务量有所下降[6] - 海运代理业务量同比增长4.1%[6] - 空运通道业务量同比下降9.5%[6] - 铁路代理业务量同比下降26.6%[6] - 合同物流（含冷链）业务量同比下降3.6%[6] - 项目物流业务量同比下降9.4%[6] - 化工物流业务量同比增长6.1%[6] - 专业物流总体业务量同比下降3.6%[6] - 跨境电商物流业务量同比下降56%[6] - 代理及相关业务实现收入321.9亿元，同比下降18.9%[6] - 代理及相关业务分部利润为10.6亿元，同比下降3.5%[6] - 专业物流业务实现收入144亿元，同比下降4.3%[6] - 专业物流业务分部利润3亿元，同比下降21.8%[6] - 电商业务实现收入77.4亿元，同比基本持平[6] - 电商业务分部利润0.73亿元，同比下降36%[6] - 2025H1其他收益与投资收益合计为18.7亿元，同比下降6%[6] - 敦豪实现净利润9.1亿元，同比减少5.8亿元[6] - 单Q2其他收益与投资收益合计为12.7亿元，同比增长23.1%[6] - 单Q2其他收益4.0亿元，同比下降24%，减少1.3亿元[6] - 单Q2投资收益8.6亿元，同比增加3.7亿元[6] - 中银中外运仓储物流REITs项目增厚税前利润约4.4亿元[6] 股东回报 - 公司拟派发2025年中期股息每股现金0.145元（含税）[6] - 预计派发总额10.4亿元（含税），占2025年上半年合并报表归属于上市公司股东净利润的53.5%[6] - 2025年上半年现金分红（含中期股息及回购金额）合计约14.9亿元，分红比例达76.7%，较去年同期54%的水平显著提升[6] 估值指标 - 当前股价5.63元[2] - 总股本7272百万股[2] - 总市值40.9十亿元[2] - 流通市值29.6十亿元[2] - 每股净资产5.5元[2] - ROE（TTM）9.8%[2] - 资产负债率47.0%[2] - 预计2025年每股收益0.68元[8] - 预计2025年PE 8.3x[8] - 预计2025年PB 1.0x[8] 股价表现 - 1个月绝对表现5%[4] - 6个月绝对表现11%[4] - 12个月绝对表现26%[4] - 1个月相对表现-1%[4] - 6个月相对表现1%[4] - 12个月相对表现-6%[4]

投资评级 - 增持-A(维持) [1][7] 核心观点 - 盈利能力持续提升 2025年上半年毛利率同比提升1.38个百分点达到7.27% 净利率同比提升0.32个百分点达到3.55% [5] - 民机市场拓展成效显著 公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号 C919部件实现稳定交付且交付数量持续增加 [6] - 国际转包业务增长潜力大 空客A320/A321系列飞机机翼、机身制造交付速率稳步提升 与波音公司B737系列飞机垂尾与内襟翼等产品合作深化 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入194.16亿元 同比减少4.49% [4] - 归母净利润6.89亿元 同比上升4.83% [4] - 扣非后归母净利润6.52亿元 同比上升4.88% [4] - 货币资金54.21亿元 同比减少8.95% [4] - 存货212.11亿元 同比减少10.99% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.42/0.48/0.57元 [7] - 对应2025-2027年PE分别为69.9/60.8/51.6倍 [7] - 预计2025年净利润11.63亿元 同比增长13.7% [9] - 预计2025年毛利率6.1% 2027年提升至6.6% [9] 市场数据 - 当前股价28.91元(2025年8月26日收盘价) [3] - 总市值804.03亿元 [3] - 流通市值801.60亿元 [3] - 每股净资产7.72元 [4] - 净资产收益率3.21% [4]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入206.12亿元 同比下滑45% 归母净利润10.32亿元 同比下滑65% 加权平均净资产收益率2.4% 同比下降4.9个百分点 [1] - 2025Q2营业收入100.5亿元 环比下降5% 归母净利润3.4亿元 环比大幅下降51% [2] 煤炭业务表现 - 2025H1商品煤产量891万吨 同比下降14% 对外销量648万吨 同比下降19% 商品煤单位价格835元/吨 同比下降25% [3] - 2025H1吨煤成本469元/吨 同比下降13% 吨煤毛利366元/吨 同比下降36% [3] - 2025Q2商品煤产量460万吨 环比增长7% 对外销量350万吨 环比增长18% 单位价格748元/吨 环比下降20% [3] - 2025Q2吨煤成本426元/吨 环比下降18% 吨煤毛利322元/吨 环比下降23% 煤炭业务毛利11.3亿元 环比下降9% [3] 煤化工业务表现 - 2025H1焦炭产量171万吨 同比增长1% 销量168万吨 同比下降1% 单位价格1418元/吨 同比下降33% [4] - 2025H1甲醇产量31万吨 同比增长91% 销量12万吨 同比下降2% 单位价格2133元/吨 同比下降2% [4] - 2025H1乙醇产量23万吨 同比增长203% 销量22万吨 同比增长246% 单位售价4896元/吨 同比下降9% [4] - 2025Q2焦炭产量97万吨 环比增长30% 销量98万吨 环比增长40% 单位价格1361元/吨 环比下降9% [4] - 2025Q2甲醇产量19万吨 环比增长58% 销量7万吨 环比增长68% 单位价格2070元/吨 环比下降7% [4] - 2025Q2乙醇产量13万吨 环比增长39% 销量13万吨 环比增长41% 单位售价4979元/吨 环比增长4% [4] 未来发展规划 - 陶忽图煤矿预计2026H1建成投产 信湖煤矿2024年底已进行系统性恢复工作 [5] - 安徽省"十四五"重要支撑性电源2×660MW超超临界燃煤发电机组项目力争年底前实现"双机双投" [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为627亿元/672亿元/700亿元 同比变化-5%/+7%/+4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30亿元/37亿元/41亿元 同比变化-39%/+23%/+11% [5] - 对应EPS分别为1.10元/1.36元/1.51元 当前股价PE为11倍/9倍/8倍 [5]