报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 7.56 元/5.99 港元 [2][8] 报告的核心观点 - 工商银行规模稳健增长，信贷结构改善，息差韧性较强，资产质量保持稳定，作为国内规模最大银行，客户基础夯实，负债成本优势突出，深入推进 GBC+协同有助于规模和收入稳定持续增长，当前估值处于低估状态 [8] 报告事项 - 3 月 28 日晚工商银行披露 2024 年报，实现营业收入 8218 亿元，同比增长 -2.5%；营业利润 4209 亿元，同比增长 0.03%；归属于上市公司股东的净利润 3659 亿元，同比增长 0.5%；不良率环比下降 1bp 于 1.34%，拨备覆盖率环比下降 5.4pct 至 214.9% [2] 主要财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 821,803 百万、828,128 百万、844,278 百万、883,234 百万，同比增速分别为 -2.52%、0.77%、1.95%、4.61% [3] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 365,863 百万、368,388 百万、379,648 百万、392,481 百万，同比增速分别为 0.51%、0.69%、3.06%、3.38% [3] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 1.01 元、1.02 元、1.05 元、1.09 元，市盈率分别为 6.72 倍、6.67 倍、6.47 倍、6.25 倍，市净率分别为 0.66 倍、0.63 倍、0.59 倍、0.55 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 35,640,625.71 万股，已上市流通股 26,961,221.25 万股，总市值 24,235.63 亿元，流通市值 18,333.63 亿元 [4] - 资产负债率 91.83%，每股净资产 10.23 元，12 个月内最高/最低价 7.09/5.32 [4] 经营情况分析 营收与利润 - 4Q24 单季营收同比增长 1.9%，增速环比上升 0.8pct，主要因息差同比降幅收窄及规模稳健增长带动单季净利息收入同比 +5.7pct 至 4.7%，中收降幅收窄 5.8pct 至 -5.2%，不过四季度其他非息收入对营收支撑力度减弱 [8] - 24 年归母净利润同比增长 0.5%，增速较前三季度上升 0.4pct，除资产端贡献外，还因资产质量稳定，不良率/单季不良净生成率环比分别下降 1bp/2bp 至 1.34%/0.23%，拨备同比少提反哺利润，资产减值损失同比下降 16%，拨备覆盖率环比下降 5.4pct 至 214.9% [8] 贷款结构 - Q4 末生息资产同比增长 8.9%，增速环比上升 0.5pct，主要因加大债券投资投放力度，Q4 末债券投资/贷款同比分别增长 19.4%、8.8%，增速环比 +4.0、-0.2pct [8] - 贷款总体平稳增长，结构改善，对公贷款、零售贷款同比增速分别环比 -0.8pct、+0.9pct 至 11.4%、3.5%，零售贷款增势较好，信用卡/个人消费贷/个人经营贷分别同比增长 12.4%、28.3%、24.6% [8] 息差情况 - 全年息差较前三季度仅下降 1bp 至 1.42%，同比降幅收窄，单季息差在 3Q24 回升后，4Q24 环比下降 4bp 至 1.37%，主要受资产端拖累，但同比降幅收窄（-5bp，3Q24 为 -13bp） [8] - 资产端：4Q24 生息资产收益率环比下降 5bp 至 3.01%，主要因四季度存量按揭贷款利率下调及降息影响，24 年贷款收益率较 1H24 下降 12bp 至 3.4% [8] - 负债端：4Q24 测算计息负债成本率环比下降 1bp 至 1.8%，降幅有所收窄，24 年存款成本率较 1H24 下降 12bp 至 1.72% [8] 资产质量 - 4Q24 不良率/单季不良净生成率环比分别下降 1bp/2bp 至 1.34%/0.23%，资产质量整体保持稳定，但关注率/逾期率分别较 1H24 上升 10bp、9bp 至 2.02%、1.43%，或因零售贷款资产质量行业性承压，对公贷款、零售贷款不良率环比分别 -11bp、+25bp 至 1.58%、1.15%，总体风险可控 [8] - 第四季度拨备计提力度减弱，拨备覆盖率环比下降 5.4pct 至 214.9% [8] 投资建议 - 调整公司 2025 - 2027 年营收增速预测为 0.8%、2.0%、4.6%（25 - 26E 前值为 4.2%、6.2%），2025 - 2027 年净利润增速预测为 0.7%、3.1%、3.4%（25 - 26E 前值为 3.3%、4.5%） [8] - 给予 2025E 目标 PB 0.7X，对应目标价 7.56 元，按照工行平均 AH 溢价比例 1.35，H 股合理价值 5.99 港币/股，维持“推荐”评级 [8] 附录：财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027E 贷款总额分别为 28,372,229 百万、30,925,730 百万、33,709,045 百万、36,742,859 百万 [9] - 2024 - 2027E 债券投资分别为 14,153,576 百万、16,276,612 百万、18,718,104 百万、20,589,915 百万 [9] - 2024 - 2027E 生息资产分别为 48,206,740 百万、52,975,424 百万、58,536,929 百万、63,802,431 百万 [9] - 2024 - 2027E 资产总额分别为 48,821,746 百万、53,243,994 百万、59,119,222 百万、64,483,761 百万 [9] - 2024 - 2027E 存款分别为 34,277,636 百万、36,334,294 百万、39,241,038 百万、42,380,321 百万 [9] - 2024 - 2027E 计息负债分别为 43,035,919 百万、47,091,648 百万、52,471,500 百万、57,351,960 百万 [9] - 2024 - 2027E 负债总额分别为 44,834,480 百万、49,053,800 百万、54,657,813 百万、59,741,625 百万 [9] - 2024 - 2027E 归母净资产分别为 3,969,841 百万、4,171,898 百万、4,442,198 百万、4,721,965 百万 [9] 利润表 - 2024 - 2027E 净利息收入分别为 637,405 百万、641,699 百万、652,717 百万、677,558 百万 [9] - 2024 - 2027E 手续费净收入分别为 109,397 百万、103,927 百万、100,809 百万、105,850 百万 [9] - 2024 - 2027E 营业收入分别为 821,803 百万、828,128 百万、844,278 百万、883,234 百万 [9] - 2024 - 2027E 拨备前利润分别为 548,490 百万、570,022 百万、583,178 百万、614,608 百万 [9] - 2024 - 2027E 拨备分别为 -126,663 百万、-145,280 百万、-145,428 百万、-162,039 百万 [9] - 2024 - 2027E 税前利润分别为 421,827 百万、424,742 百万、437,750 百万、452,569 百万 [9] - 2024 - 2027E 税后利润分别为 366,946 百万、369,525 百万、380,842 百万、393,735 百万 [9] - 2024 - 2027E 归属母公司净利润分别为 365,863 百万、368,388 百万、379,648 百万、392,481 百万 [9] 盈利能力 - 2024 - 2027E 净息差分别为 1.38%、1.27%、1.17%、1.11% [9][13] - 2024 - 2027E 贷款收益率分别为 3.44%、3.26%、3.15%、3.08% [13] - 2024 - 2027E 生息资产收益率分别为 3.09%、2.97%、2.89%、2.83% [13] - 2024 - 2027E 存款付息率分别为 1.68%、1.63%、1.58%、1.55% [13] - 2024 - 2027E 计息负债成本率分别为 1.92%、1.91%、1.93%、1.92% [13] - 2024 - 2027E ROAA 分别为 0.78%、0.72%、0.68%、0.64% [13] - 2024 - 2027E ROAE 分别为 10.38%、9.83%、9.53%、9.22% [13] - 2024 - 2027E 成本收入比分别为 28.04%、26.00%、25.80%、25.50% [13] 资产质量 - 2024 - 2027E 不良率分别为 1.34%、1.33%、1.31%、1.31% [11][13] - 2024 - 2027E 拨备覆盖率分别为 215%、212%、208%、205% [11][13] - 2024 - 2027E 拨贷比分别为 2.87%、2.82%、2.73%、2.68% [13] - 2024 - 2027E 不良净生成分别为 0.43%、0.42%、0.42%、0.40% [11][13] 资本状况 - 2024 - 2027E 资本充足率分别为 19.39%、18.63%、18.09%、17.55% [13] - 2024 - 2027E 核心资本充足率分别为 14.10%、13.73%、13.55%、13.35% [12] - 2024 - 2027E 杠杆率分别为 12.24、12.71、13.25、13.60 [12] - 2024 - 2027E RORWA 分别为 1.38%、1.28%、1.22%、1.17% [12] - 2024 - 2027E 风险加权系数分别为 56.88%、56.33%、54.79%、54.25% [12] 业绩和规模增长 - 2024 - 2027E 净利息收入同比增速分别为 -2.69%、0.67%、1.72%、3.81% [13] - 2024 - 2027E 营业收入同比增速分别为 -2.52%、0.77%、1.95%、4.61% [3][13] - 2024 - 2027E 拨备前利润同比增速分别为 -4.24%、3.93%、2.31%、5.39% [13] - 2024 - 2027E 归属母公司净利润同比增速分别为 0.51%、0.69%、3.06%、3.38% [3][13] - 2024 - 2027E 净手续费收入同比增速分别为 -8.34%、-5.00%、-3.00%、5.00% [13] - 2024 - 2027E 贷款余额同比增速分别为 8.76%、9.00%、9.00%、9.00% [13] - 2024 - 2027E 生息资产同比增速分别为 8.94%、9.89%、10.50%、9.00% [13] - 2024 - 2027E 存款余额同比增速分别为 3.92%、6.00%、8.00%、8.00% [13] - 2024 - 2027E 计息负债同比增速分别为 9.34%、9.42%、11.42%、9.30% [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 邮储银行息差韧性较强、规模稳健增长、其他非息支撑营收增速向上，24 年归母净利润同比正增长，24 年对公投放较强带动贷款规模保持 9%以上增长，4Q24 单季息差环比下降，零售风险有所承压，主动下调储蓄代理费率预计对 25E 净利润正向贡献理论上限在 4pct，零售贷款不良率有望可控，给予 25 年目标 PB 为 0.7X 对应目标价 6.25 元 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本 9,916,107.60 万股，已上市流通股 6,712,239.52 万股，总市值 5,285.29 亿元，流通市值 3,577.62 亿元，资产负债率 93.83%，每股净资产 8.38 元，12 个月内最高/最低价 5.70/4.51 元 [5] 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 3,487.75 亿元，同比增长 1.83%；归母净利润 864.79 亿元，同比增长 0.24%；4Q24 营收同比 7.33%，增速环比+6.8pct，各块收入均正向贡献，单季净利息收入、中收、其他非息收入分别实现 1.74%、0.66%、60.7%的同比增长；24 年成本收入比较 23 年下降 0.6pct 至 64.23%，信用减值损失同比+8.6% [2][8] 贷款情况 - 2024 年贷款同比增长 9.4%，较前三季度小幅放缓，对公贷款（不含票据）同比增长 13.5%，主要投向先进制造等领域，公司贷款前五大行业贷款合计占比 63.44%，较上年末下降 4.44pct；零售贷款同比增长 6.7%，增速较前三季度下降，非房消费贷、信用卡和个人经营贷增速放缓，按揭提前还款有所缓解 [8] 息差情况 - 4Q24 单季息差环比下降 6bp 至 1.8%，四季度资产端收益率降幅较大，资产端生息资产收益率环比下降 12bp 至 3.17%，24 年总贷款/对公贷款/零售贷款收益率分别较 1H24 下降 11bp、6bp、14bp；负债端计息负债成本率环比下降 6bp 至 1.38%，24 年存款成本率较 1H24 下降 4bp 至 1.44% [8] 资产质量情况 - Q4 末不良率 0.9%，环比+4bp；年化不良净生成率 0.84%，较前三季度上升 5bp；拨备覆盖率环比下降 15.7pct 至 286%；关注率环比+4bp 至 0.95%，逾期率较 1H24 +13bp 至 1.19%；对公、零售贷款不良率分别较 1H24 持平、上升 14bp 至 0.54%、1.27% [8] 费率调整情况 - 主动下调储蓄代理费率 4bp 至 1.04%，以 2024 年代理储蓄存款为基础测算，24 年储蓄代理费下降 35.03 亿元至 1,086.41 亿元，在 2024 年代理储蓄存款同比新增 1.11 万亿元情况下，储蓄代理费较 2023 年减少 69.82 亿元、下降 6.04%，假设 25 年储蓄代理存款增速 12%，预计对 25E 净利润正向贡献理论上限在 4pct [8] 投资建议情况 - 预测公司 2025 - 2027 年营收增速为 1.2%/3.7%/6.5%（25 - 26E 前值为 6.1%/7.8%），2025 - 2027 年净利润增速为 1.4%/3.3%/4.0%（25 - 26E 前值为 3.5%/6.7%），当前估值仅 0.6x 25PB，公司近五年历史平均 PB 为 0.72X，给予 25 年目标 PB 为 0.7X，对应目标价为 6.25 元，维持“推荐”评级 [9] 主要财务指标情况 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|348,775|352,940|366,052|389,977| |同比增速(%)|1.83%|1.19%|3.71%|6.54%| |归母净利润(百万)|86,479|87,733|90,612|94,272| |同比增速(%)|0.24%|1.45%|3.28%|4.04%| |每股盈利(元)|0.87|0.88|0.91|0.95| |市盈率(倍)|6.11|6.02|5.83|5.61| |市净率(倍)|0.51|0.60|0.56|0.52|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年中国银行营收延续正增、业绩边际提速、资产质量稳步改善，分红率稳居高位、支撑高股息逻辑延续 [9] - 基于相对更平稳的息差预判，上调2025 - 2026年盈利增速预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为3.3%、4.2%、5.2%（原预测2025、2026年分别2.3%、4.1%） [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收6301亿元，同比增长1.2%，归母净利润2378亿元，同比增长2.6%；4Q24不良率季度环比下降1bp至1.25%，拨备覆盖率季度环比提升1.7pct至201%；分红率稳定约32% [4] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为6410.92亿元、6576.65亿元、6852.20亿元，同比增长率分别为1.75%、2.59%、4.19%；归母净利润分别为2457.80亿元、2561.73亿元、2694.60亿元，同比增长率分别为3.34%、4.23%、5.19% [5][17] 营收与业绩驱动因子 - 投资相关非息有所放缓，但仍是营收最主要贡献项，2024年非息收入同比增长15.9%，其中投资相关非息增速放缓至35%，正贡献4.3pct，中收同比下降2.9%，拖累0.4pct [6] - 息差边际稳定，利息净收入降幅有所收窄，2024年利息净收入同比下降3.8%，息差拖累较9M24收窄约1pct至 - 9.2pct，规模扩张对冲6.4pct [6] - 拨备继续反哺业绩（2024：0.9pct），成本收入比拖累改善则是业绩提速主因（全年负贡献2.5pct，9M24为拖累4.2pct） [6] 年报关注点 - 全年信贷投放平稳未失速，2024贷款同比增长8.2%，全年新增1.6万亿，对公贡献近9成 [6] - 息差边际平稳，负债成本改善是主因，2024息差1.40%，全年存款成本下降16bps至1.67% [6] - 大力核销下资产质量改善，但零售风险边际波动，4Q24不良率季度环比下降1bp至1.25%，拨备覆盖率季度环比提升2pct至201%；4Q24零售不良率较2Q24提升9bps至0.97% [6] 信贷结构 - 信贷略有降速但仍超8%，对公是主要驱动，政信、实体制造业贡献更趋均衡，4Q24中国银行贷款同比增长8.2%，全年新增1.6万亿；2H24新增对公约3900亿（贡献总信贷增量86%），零售端下半年仅微增645亿 [6] 负债成本与息差 - 负债成本低位再改善，支撑相对平稳的息差表现，2024年中行息差为1.40%，测算4Q24息差为1.36%；2H24贷款收益率较1H24下降27bps至3.43%，2H24存款成本较1H24再降15bps至1.91%，适度对冲资产降价影响 [6] 资产质量 - 资产质量整体稳步改善，零售风险趋势需关注，受益于更大力度处置（2024全年核销846亿，同比增长16.6%），4Q24不良率季度环比下降1bp至1.25%，拨备覆盖率季度环比提升2pct至200.6% [9] - 对公资产质量延续改善、4Q24不良率较2Q24下降7bps至1.26%，其中制造业不良率较2Q24下降17bps，房地产不良率边际平稳约4.94%；零售风险有所暴露，4Q24不良率较2Q24提升9bps至0.97%，其中按揭、信用卡不良率分别较年中提升6/7bps至0.61%/1.73% [9] 上市银行估值比较 - 与其他上市银行相比，中国银行2025年3月26日收盘价5.48元，自由流通市值1204亿元，2024E、2025E的P/E分别为7.28、7.03，P/B分别为0.67、0.63，ROAE分别为9.6%、9.2%，ROAA分别为0.75%、0.72%，股息收益率分别为4.3%、4.4% [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.03 元/股，对应 2025 年 PB 为 0.69 倍，截至 2025 年 3 月 26 日收盘，现价 5.48 元/股，现价空间为 10% [6][8] 报告的核心观点 - 2024 年中国银行盈利增速回升，息差环比回升，资产质量改善，境外业务靓丽 [1] - 受息差下行、债市波动影响，预计 2025 年中行营收存在负增压力；预计 2025 年息差仍有下行压力，Q1 压力较大，后续伴随存款降息利好逐步兑现，息差降幅有望收窄 [2][3] - 预计 2025 - 2027 年中国银行归母净利润同比增速分别为 -0.46%/0.79%/4.74% [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024 年归母净利润同比增长 2.6%，增速较 24Q1 - 3 回升 2.0pc；营收同比增长 1.2%，增速较 2024Q1 - 3 放缓 0.4pc [1] - 2024 年末不良率 1.25%，较 24Q3 末下降 1bp；拨备覆盖率 201%，较 24Q3 末上升 2pc [1] 盈利增速回升 - 2024 年营收同比增长 1.2%，增速环比小幅放缓，其中息差拖累改善，但其他非息增速下行；归母净利润同比增长 2.6%，增速环比回升 2.0pc，得益于成本管控、所得税贡献加大 [2] - 24Q4 单季息差 1.35%，环比回升 2bp；24A 其他非息同比增长 35.0%，增速环比下降 15pc，是营收主要拖累项 [2] - 24A 成本支出同比增长 5.7%，增速环比下降 4.4pc，主要得益于其他业务成本增速放缓；24A 所得税支出同比减少 14.2%，降幅较 24Q1~3 扩大 5.4pc，源于 24Q4 加大债券投资，免税资产增加 [2] 息差环比回升 - 中行 24Q4 单季息差 1.35%，环比回升 2bp，得益于资产收益率降幅小于负债成本率 [3] - 资产端收益率环比下降 10bp，与行业趋一致；负债端成本率环比下降 13bp，得益于存款红利释放 [3] 资产质量改善 - 24Q4 末中行不良率环比下降 1bp，拨备覆盖率环比上升 2pc，不良 TTM 生成率环比下降 2bp，资产质量指标整体改善 [4] - 零售不良随行业性上行，24Q4 末零售不良率较 24Q2 末提升 9bp 至 0.90%，其中按揭、经营贷的不良压力较大 [4] 境外业务靓丽 - 中行境外业务表现靓丽，对集团业绩表现贡献加大 [5] - 24A 中行境外机构规模同比增长 9.2%，增速高于境内 1.1pc，较 23A 提升 5.0pc [5] - 测算 24A 中行境外机构不良生成率较 23A 下降 22bp 至 0.65% [5] - 测算 24A 中行境外机构税前 ROA（期初期末口径）0.99%，高于境内 20bp，较 23A 提升 9bp [5] - 24A 中行境外机构利润总额占集团的 26.8%，较 23A 提升 4.0pc [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年中国银行归母净利润同比增速分别为 -0.46%/0.79%/4.74%，对应 BPS 8.80/9.32/9.87 元 [6] - 现价对应 2025 - 2027 年 PB 估值分别为 0.62/0.59/0.56 倍，目标价 6.03 元/股，对应 2025 年 PB 为 0.69 倍 [6]

消费贷新政背景与政策导向 - 国家政策明确支持信用良好客户消费需求，严禁滥发贷款 [1][35] - 国务院《提振消费专项行动方案》提出30项举措，重点从需求端促进居民增收减负 [3] - 政策核心在于"增收入"与"保兜底"，通过就业支持、稳楼市股市提升居民可支配收入 [5] 银行消费贷业务竞争态势 - 超4000家银行参与消费贷市场竞争，呈现"百行大战"格局 [3] - 多家银行推出超低利率产品：宁波银行年化利率低至2.49%，招商银行从3.4%降至2.58%，江苏银行新客利率2.58% [3] - 北京农商银行推出团购模式，20人团购可获60万元额度且利率低至2.68% [3] 监管政策调整内容 - 个人消费贷款金额上限从30万元提高至50万元，互联网消费贷从20万元提至30万元 [10] - 贷款期限从5年延长至7年，实施差异化授信政策 [9][10] - 要求金融机构严格审查借款人真实消费需求和还款能力，避免过度授信 [35] 银行发展消费贷的动因 - 商业银行净息差持续下降，2024年四季度降至1.52%，低于1.8%警戒线 [14] - 个人住房按揭贷款业务萎缩，消费贷成为新的利润增长点 [17] - 交通银行2024年个人消费贷款增长显著，余额增加1568.37亿元，增幅达90.44% [17] 消费贷市场风险状况 - 商业银行不良贷款余额达3.3万亿元，其中零售不良资产占比30%约1万亿元 [21] - 不同银行风控水平差异巨大：招商银行不良率1.09%，平安银行1.23%，渤海银行高达9.3% [22] - 居民部门杠杆率约70%，80后和90后成为不良资产主要创造群体 [22][23] 不良资产处置方式 - 银行通过银登中心挂牌转让不良资产，2024年挂牌金额2861.9亿元，同比增87.02% [26] - 江苏银行挂牌4批个人不良贷款，未偿还本息超70亿元，起拍价仅3.47亿元相当于折价95% [25] - 受让方采用多种催收手段，包括合法诉讼和非法骚扰方式 [27] 消费者风险提示 - 初始低利率（如2.58%）可能随续贷逐步上升至5%-8%，甚至达到24%法定上限 [29] - 10万元借款年利息可达2万元，30万元借款年利息超过6万元，易引发以贷养贷 [30][31] - 逾期可能导致征信受损和个人破产，各大网络社区出现"逾期上岸"讨论组 [32][33] 监管风险防控措施 - 要求银行重新拟定还款期限和频次，对合格借款人给予续费支持防止抽贷 [37] - 鼓励金融机构通过减免利息等方式与借贷者和解，减少坏账损失 [37] - 严厉打击非法高利贷、暴力催收等侵害消费者权益行为 [37]

文章核心观点 平安银行零售业务转型阵痛持久且猛烈，2023年零售条线净利润大幅缩水，但管理层表示零售业务“止血”已完成，“造血”需过程，同时提炼出资产结构优化等向好趋势，还对零售、对公、保息差等业务发展路径进行说明[1][2] 谈零售 - 未来仍以零售见长、为主且带科技基因，过去18个月全面梳理零售战略，形成“新打法”共识，即仍以零售为主并调整产品和风险 [3] - 零售队伍回归以风险管控为主，管理模式由竖井化回到统一化，调整高风险产品，增强风控体系 [3] - 主管零售人事变动基于梯队和年龄结构考虑，打造中风险、中收益产品是改革核心路线，聚焦消费和小微经营领域，消费产品部分分行试点，小微产品内部测试 [4] - 预计2025年零售不良生成进一步下降，资产质量持续改善，2024年四季度末零售不良贷款率环比降4个BP，风险管控效果显现 [4][5][6] 谈对公 - 战略改革深水区对公及时撑起零售，2024年末个人贷款余额降10.6%，企业贷款余额增12.4%，对公客户总数增13%，四大产业贷款新发放增35.4% [7] - 2024年重点投向优质企业，2025年有信心维持良好对公投放，延续加强中长期、项目、科技贷款投放等三大重点，做好量、价、险 [8] 谈保息差 - 2024年净息差1.87%，比上一年减少51个基点，利息净收入降20.8%，随着结构调整因素消化，息差大幅下行将告一段落 [9] - 要从压降负债成本等多维度提升效益，零售负债端退出高成本行列，人力成本管控做科技替代工作 [9] - 希望息差稳定在1.7%以上，高于行业平均水平0.3 - 0.4个百分点 [10]